財務管理第七章 企業(yè)投資管理課件

第七章企業(yè)投資管理第一節(jié)投資管理概述

第二節(jié)投資現(xiàn)金流量的確定第三節(jié)投資決策指標第四節(jié)投資決策指標的應用第五節(jié)風險投資決策1第一節(jié)投資管理概述一、投資的意義二、投資的分類三、投資管理的基本要求2第一節(jié)投資管理概述一、投資的意義是實現(xiàn)財務目標的基本前提；是發(fā)展生產(chǎn)的必要手段；是降低風險的重要方法。二、投資的分類與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營關系：直接投資與間接投資

時間長短：長期投資與短期投資

投資方向：對內(nèi)投資與對外投資

再生產(chǎn)過程中的作用：初創(chuàng)投資與后續(xù)投資3一、現(xiàn)金流量的概念

是指與投資決策相關的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量?，F(xiàn)金流量是評價投資方案是否可行時必須事先計算的一個基礎性數(shù)據(jù)。一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之差，稱為凈現(xiàn)金流量（netcashflowNCF）。理解投資決策中的現(xiàn)金流量，應注意以下兩點：

1、投資決策中計算的現(xiàn)金流量是與決策相關的現(xiàn)金流量，它是建立在“差量”的概念基礎上的。

2、投資決策中現(xiàn)金流量的計算一定是建立在稅后的基礎之上的。第二節(jié)現(xiàn)金流量的確定5二、現(xiàn)金流量的構成1、初始現(xiàn)金流量2、營業(yè)現(xiàn)金流量3、終結現(xiàn)金流量（1）固定資產(chǎn)投資（2）營運資金墊支（3）原有固定資產(chǎn)變價收入（4）其他費用：職工培訓費、談判費等（1）營業(yè)收入（2）營業(yè)成本（3）所得稅（1）固定資產(chǎn)的殘值或變價收入（2）固定資產(chǎn)的清理費用（3）營運資金的收回6營業(yè)現(xiàn)金流入=營業(yè)收入營業(yè)現(xiàn)金流出=付現(xiàn)成本+所得稅非付現(xiàn)成本=折舊假定7【例7-1】星海公司打算購買一臺設備以擴充生產(chǎn)能力。甲方案需投入10萬元購置設備，設備使用壽命5年，采用直線法計提折舊，5年后設備無殘值。5年中每年營業(yè)收入為6萬元，付現(xiàn)成本為2萬元。乙方案需投入12萬元購置設備，墊支3萬元營運資金，設備使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后凈殘值為2萬元。5年中每年營業(yè)收入8萬元，第1年付現(xiàn)成本為3萬元，往后每年增加修理費和維護費4000元。假設所得稅稅率為40%，計算兩方案的現(xiàn)金流量。三、現(xiàn)金流量的計算9

傳統(tǒng)的財務會計計算企業(yè)的收入和費用，并以收入扣減費用后的利潤來評價企業(yè)的經(jīng)濟效益。投資決策中采用現(xiàn)金流量而不采用利潤，主要有以下兩方面的原因：

1、有利于科學地考慮資金的時間價值

利潤的計算是以權責發(fā)生制為基礎的，它不考慮資金收付的具體時間。

2、使投資決策更加客觀

利潤的計算帶有一定的主觀性，采用不同的會計政策、會計估計就可能出現(xiàn)不同的利潤數(shù)據(jù)。四、投資決策中采用現(xiàn)金流量的原因10第三節(jié)投資決策指標

項目投資決策評價指標是指用于衡量和比較投資項目可行性，以便據(jù)以進行方案決策的定量化標準與尺度，是由一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關系的量化指標構成的。評價指標按其是否考慮資金時間價值，可分為非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標。非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標1、投資回收期（PP）2、平均報酬（ARR）1、凈現(xiàn)值（NPV）2、獲利指數(shù)（PI）3、內(nèi)含報酬（IRR）11一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標決策規(guī)則

在采用投資回收期這一指標進行決策時，應事先確定一個企業(yè)要求達到的投資回收期。在一個備選方案采納與否的投資決策中，低于企業(yè)要求的投資回收期的方案就采納，高于企業(yè)要求的投資回收期的方案則拒絕。優(yōu)缺點

優(yōu)點：概念容易理解，計算簡單。缺點：沒有考慮資金的時間價值和初始投資以后的現(xiàn)金流量情況。

例7-2根據(jù)例7-1的資料，計算方案的投資回收期。13一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標2、平均報酬率（ARR）

平均報酬率是指投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率，也稱平均投資報酬率。其計算公式為：決策規(guī)則在應用平均報酬率這一指標進行決策時，應事先確定一個企業(yè)要求達到的平均報酬率，稱為必要平均報酬率。在一個備選方案的采納與否決策中，高于必要平均報酬率的方案就采納，低于必要平均報酬率的則拒絕。14一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標優(yōu)缺點

優(yōu)點：易于理解，計算簡單，考慮了項目整個壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量。

缺點：沒有考慮資金的時間價值。例7-3

根據(jù)例7-1的資料，計算方案的平均報酬率。15優(yōu)缺點

優(yōu)點：考慮了資金的時間價值，并能真實反映各投資方案的凈收益。缺點：不便于比較不同規(guī)模的投資方案的獲利程度，不能揭示各投資方案的實際報酬率。例7-4

根據(jù)例7-1的資料，計算項目的凈現(xiàn)值。二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標17二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標2、獲利指數(shù)（PI）

又稱現(xiàn)值指數(shù)，是投資項目投入使用后的現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和與初始投資額之比。其計算公式為：決策規(guī)則

在一個備選方案的采納與否決策中，獲利指數(shù)大于1者采納，小于1者拒絕。在多個方案的互斥選擇決策中，應在獲利指數(shù)大于1的方案中選擇最高者。18優(yōu)缺點優(yōu)點：與凈現(xiàn)值相比，獲利指數(shù)可以再投資規(guī)模不同的方案中進行比較。缺點：與凈現(xiàn)值一樣。例7-5

根據(jù)例7-1中的資料，計算方案的獲利指數(shù)。二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標19第四節(jié)投資決策指標的應用

一、固定資產(chǎn)更新決策

隨著科學技術的發(fā)展，機器設備的更新?lián)Q代日益加快。因此，在舊設備還能繼續(xù)使用的情況下，企業(yè)也可能考慮更新設備，這就涉及了固定資產(chǎn)的更新決策。所謂固定資產(chǎn)更新決策也就是決定是繼續(xù)使用舊設備還是更新新設備?；舅悸罚豪^續(xù)使用舊設備出售舊設備、購置新設備計算差量現(xiàn)金流量21一、固定資產(chǎn)更新決策例7-6

星海公司考慮用一臺效率更高的新設備來替換舊設備，以增加收益、降低成本。舊設備原值80000元，已提折舊40000元，已使用5年，還可使用5年，預計使用期滿后無殘值。舊設備每年可帶來營業(yè)收入90000元，年需耗費付現(xiàn)成本60000元。如果現(xiàn)在出售此設備可得價款30000元，擬更換的新設備的購置成本為100000元，估計可使用5年，預計凈殘值10000元。新設備每年可帶來營業(yè)收入110000元，每年需耗費付現(xiàn)成本50000元。新舊設備均采用直線法折舊。公司所得稅稅率為40%，資本成本為10%，試做出星海公司是否更新設備的決策。22一、固定資產(chǎn)更新決策1、繼續(xù)使用舊設備的現(xiàn)金流量（1）初始現(xiàn)金流量

0（2）營業(yè)現(xiàn)金流量（3）終結現(xiàn)金流量

0

23一、固定資產(chǎn)更新決策3、更新設備與繼續(xù)使用舊設備的差量現(xiàn)金流量：（1）差量初始現(xiàn)金流量-66000-0=-66000（2）差量營業(yè)現(xiàn)金流量43200-21200=22000（3）差量終結現(xiàn)金流量10000-0=10000

兩種方案的差量現(xiàn)金流量表如表7-1所示。

25一、固定資產(chǎn)更新決策表4-1更新設備與繼續(xù)使用舊設備的差量現(xiàn)金流量表單位：元差量凈現(xiàn)值=-66000+22000×（P/A,10%,4）+32000×（P/F,10%,5）=-66000+22000×3.17+32000×0.621=23612（元）年份0第1年~第4年第5年差量初始現(xiàn)金流量-66000差量營業(yè)現(xiàn)金流量2200022000差量終結現(xiàn)金流量10000合計-66000220003200026四、項目壽命期不等的投資決策

在前面的例子中，涉及不同投資方案的取舍時，這些投資方案的壽命一般都是相同的。如果投資項目的壽命不等，則不可以用凈現(xiàn)值直接進行比較，而需要將凈現(xiàn)值年均化。計算公式為：

公式思路：由于壽命不等，比較凈現(xiàn)值的總額不能反映不同方案的優(yōu)劣，因此可以將它們替換為與他們等價的方案后再進行比較。29第五節(jié)風險投資決策

在前面幾節(jié)的討論中，我們避開了風險問題。事實上，投資項目未來的收益和成本很難準確預測，存在著不同程度的風險。因此，本節(jié)我們討論有風險情況下的投資決策問題。

風險投資決策的分析方法很多，概括起來主要有兩類：調(diào)整現(xiàn)金流量和調(diào)整貼現(xiàn)率。以凈現(xiàn)值為例，前者是通過調(diào)整凈現(xiàn)值公式的分母來體現(xiàn)風險程度，后者則是通過調(diào)整凈現(xiàn)值公式的分子來體現(xiàn)風險程度。30第五節(jié)風險投資決策一、調(diào)整現(xiàn)金流量法

調(diào)整現(xiàn)金流量法，是把不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為確定的現(xiàn)金流量，然后用無風險的報酬率作為折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。

其中：at是t年現(xiàn)金流量的肯定當量系數(shù)，它在0~1之間。

肯定當量系數(shù)，是指不肯定的1元現(xiàn)金流量期望值相當于使投資者滿意的肯定的金額的系數(shù)。31第五節(jié)風險投資決策二、風險調(diào)整折現(xiàn)率法

這種方法的基本思路是對高風險的項目采用較高的折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。

一般有以下幾種方法：1、用資本資產(chǎn)定價模型調(diào)整貼現(xiàn)率2、按投資項目的風險等級調(diào)整貼現(xiàn)率3、用風險報酬率模型調(diào)整貼現(xiàn)率32第五節(jié)風險投