投資工具講義

投資工具講義基金第一節(jié)貨幣市場工具貨幣市場是短期資金融通的場所，為短期資金的供給者和需求者提供媒介。貨幣市場是固定收益（Fixedincome）市場的一部分。特點：期限小于1年，大宗交易（Blocktrading）、適合機構投資者。貨幣市場證券是一年以內的證券特點：期限短、流動性很強、風險低。

一、短期政府債券、（短期）國庫券（Treasury-bills）1、概念：短期政府債券，是政府部門以債務人身份承擔到期償付本息責任的期限在１年以內的債務憑證。由財政部代表國家發(fā)行的短期債券一般稱為國庫券。第一節(jié)貨幣市場工具短期政府債券2、發(fā)行短期國庫券的目的：中央銀行進行公開市場運作為市場提供無風險利率基準籌集資金美國短期國庫券最小面值10000美元，折價出售，到期按面值贖回，免稅。我國改革開放前只有50年代有國債，但沒有短期國債。1991我國首次發(fā)行國債，當時也只有中長期國債。3、有關收益率（1）實際收益率=獲得的收益/投資的數(shù)額（2）銀行貼現(xiàn)收益率：（基礎天數(shù)為360天）短期政府債券Par：面值P0:購買價n:距離到期日期（3）國庫券的投資收益率（InvestmentRate）投資收益率又稱為息票等值收益率或真實收益率（基礎天數(shù)為365天）；短期政府債券一按周拍賣的91天期國庫券面額10000美元，價格為9629.5美元，收益率為：

DR=[（10000-9629.5）/10000]×360/91=14.657%。IR=[（10000-9629.5/9629.5]×365/91=15.432%。短期政府債券二、大額可轉讓定期存單（CDs）1、大額可轉讓定期存單是一種固定面額、固定期限、可以轉讓的大額存款憑證。（

《大額可轉讓定期存單管理辦法》銀發(fā)[1996]405號）第一節(jié)貨幣市場工具特點：（1）不記名、可以流通轉讓（2）金額較大（3）利率既有固定，也有浮動，且一般來說比同期限的定期存款利率高（4）不能提前支取，但可在二級市場流通轉讓大額可轉讓定期存單3、商業(yè)票據(jù)（CommercialPaper）商業(yè)票據(jù)是公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)的方式出售給投資者的一種無擔保的信用憑證。少數(shù)最具實力、最有信用的大公司發(fā)行的短期的負債票據(jù)，期限最多270天，多數(shù)是1個月到2個月以內，面額通常為10萬美元或其整數(shù)倍。由于公司的經(jīng)營狀況在1個月內是可以準確預測的，因此其安全系數(shù)相當高。許多公司采用商業(yè)票據(jù)的滾動發(fā)行，為舊商業(yè)票據(jù)還本付息。第一節(jié)貨幣市場工具案例：美國賓州中央運輸公司商業(yè)票據(jù)1970年，賓州中央（PennCentral）運輸公司違約，未付的商業(yè)票據(jù)高達8200萬美元。PennCentral事件是過去40年中商業(yè)票據(jù)違約的唯一大案。原因：貸款人對公司前景過于樂觀，卷入公司循環(huán)信用式的滾動發(fā)行，就可能遭受巨大的損失。由于該事件的影響，今天幾乎所有的商業(yè)票據(jù)都要經(jīng)過信用評級機構進行信用評級，才能為市場所認可。4、銀行承兌匯票（Banker’sAcceptance）由銀行承兌的匯票，它是由出票人簽發(fā)的、委托承兌銀行在指定日期無條件支付確定金額給收款人或持票人的票據(jù)。由于銀行的承兌，匯票可在二級市場上交易流通，以銀行的信用代替交易者的信用（信用增級），因而是十分安全的金融資產(chǎn)。在國際貿易中，交易者互不知曉對方的信用，因而銀行承兌匯票得到了廣泛的運用。銀行承兌匯票也可以像短期國債一樣以面值的折扣價出售第一節(jié)貨幣市場工具5、回購協(xié)議（RepurchaseAgreement）證券的賣方承諾在將來某一個指定日期、以約定價格向該證券的買方購回原先已經(jīng)售出的證券。實質是短期抵押貸款。回購協(xié)議的功能：為證券交易商調整證券存貨提供短期資金為各種金融機構提供籌措短期資金的方式儲蓄機構準備金不足時可籌措不足的部分其他機構也可以通過此方式籌措短期資金第一節(jié)貨幣市場工具客戶臨時需要60萬元，14天，利率12.4%；手續(xù)費0.05%帳號劃入：600x1000-（600x1000x0.05%）=600000-300=599700（元）帳內劃走：600x1000+（600x1000x12.4%x14/360=602,893.34（元）客戶共付出：300（手續(xù)費）+2893.34（利息）=3193.34（元），獲得60萬元14天的使用權?；刭徟e例反回購（ReverseRepo）：是指交易商找到持有證券的投資者，并購買其手中的證券，協(xié)議在未來某個時間以高于原來的價格再售回給投資者。交易商由此可獲得需要的證券。第一節(jié)貨幣市場工具券商有300萬閑置資金，希望作一短期（28天）抵押貸款。利率13.8%，手續(xù)費：0.1%。帳內劃出：3000x1000+（3000x1000+0.1%）=3,000,000+3000=3,003,000元帳戶劃入：3000x1000+（3000x1000x13.80%x28/360）=3,032,200元實際收益：利息減手續(xù)費：32,200-3000=29,200元反回購舉例6、同業(yè)拆借銀行同業(yè)之間的短期資金借貸活動，它既可以及時調整銀行結算賬戶上的頭寸，也可成為銀行貸款的一種資金來源。倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LondonInterbankOfferedRate，LIBOR）；中國銀行同業(yè)拆借利率（CHIBOR）第一節(jié)貨幣市場工具7、央行票據(jù)即中央銀行票據(jù)，是中央銀行為調節(jié)商業(yè)銀行超額準備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務憑證。中央銀行發(fā)行的央行票據(jù)是中央銀行調節(jié)基礎貨幣的一項貨幣政策工具，目的是減少商業(yè)銀行可貸資金量。商業(yè)銀行在支付認購央行票據(jù)的款項后，其直接結果就是可貸資金量的減少。第一節(jié)貨幣市場工具8、歐洲美元（Eurodollar）是在美國之外（或者在美國境內，但只準美國的非居民參與）的以美元為標準幣的存貸業(yè)務。歐洲美元可以免受美國聯(lián)邦儲備委員會的管制。產(chǎn)生的原因：前蘇聯(lián)的美元存款，石油美元的出現(xiàn)。主要業(yè)務數(shù)額巨大、期限少于6個月的存貸款業(yè)務第一節(jié)貨幣市場工具9、聯(lián)邦基金（Federalfunds,orFedfunds）美國金融機構向美聯(lián)儲繳納的準備金。聯(lián)邦基金的特點流動性好，立即可以利用的資金利率反應宏觀政策第一節(jié)貨幣市場工具10、貨幣市場交易工具的創(chuàng)新投資人選擇權債券發(fā)行人選擇權債券（可提前贖回債券）本息拆離債券遠期債券含利率掉期期權債券已發(fā)行債券的再次招標發(fā)行跨市場發(fā)行第一節(jié)貨幣市場工具一、債券（一）概念：依據(jù)法定程序發(fā)行，約定在一定期限內還本付息的有價證券。（二）債券的票面要素1、債券的票面價值（幣種、票面金額）2、債券的償還期限影響因素：發(fā)行主體對資金需求時限未來市場利率變化趨勢債券市場交易活躍程度）第二節(jié)資本市場證券3、債券的票面利率影響因素：市場利率水平資本市場資金供求狀況債券發(fā)行者的資信狀況債券償還期限4、債券發(fā)行者名稱5、其他要素：還本付息方式債券（三）特點償還性；流動性；收益性；安全性債券政府債券金融債券公司債券發(fā)行人長期債券中期債券期限付息短期債券息票累積債券附息債券零息債券（四）債券分類債券到期時和本金一起一次性付息、利隨本清。債券合約未規(guī)定利息支付的債券。以低于面值的價格發(fā)行和交易，到期按面值支付本金信用債券擔保債券擔保固定利率浮動利率利率形態(tài)累進利率實物債券記賬式國債憑證式國債抵押、質押、保證債券（四）債券分類發(fā)行范圍國內債券國際債券外國債券歐洲債券發(fā)行人在外國證券市場發(fā)行的，以市場所在國貨幣為面值的債券。揚基債券武士債券歐洲美元債券發(fā)行人在外國證券市場發(fā)行的，以市場所在國以外的第三國的貨幣為面值的債券。（四）債券分類其他債券垃圾債券（Junkbond）：較高的違約風險，低于標準普爾BBB級（投資級）。巨災債券（Calamitybond）：將災難風險轉嫁給資本市場，代表了具體風險從市場保險的新途徑。（四）債券分類二、股票（一）概念及基本性質股票是一種有價證券，是股份有限公司簽發(fā)的證明股東所持有股份的憑證。第二節(jié)資本市場證券股票與股份股票是股份的證券表現(xiàn)。股份是股份有限公司將注冊資本劃分的若干等分的定額單位，并公開出售。形式公司資本的最小衡量單位投資者購買的真正內容代表著股東的權利和義務股份的載體內容1、股票是有價證券：財產(chǎn)價值和財產(chǎn)權利的統(tǒng)一2、股票是要式證券。3、股票是證權證券。證權證券是指證券是權利的一種物化的外在形式，它是權利的載體，權利是已經(jīng)存在的。4、股票是資本證券。股票是投入股份公司資本份額的證券化股票的基本性質5、股票是綜合權利證券。股票不屬于物權證券，也不屬于債券證券，而是一種綜合權利證券：股東依法享有資產(chǎn)收益、重大決策、選擇管理者等權利。物權證券是指證券持有者對公司的財產(chǎn)有直接支配處理權的證券。債權證券是指證券持有者為公司債權人的證券。股票的基本性質1、收益性2、風險性3、流動性4、永久性5、參與性（二）股票的特點（三）股票的分類按記名記名股無記名股按面額面額股票無面額股票優(yōu)先股普通股劣后股按權益普通股與優(yōu)先股的權利對比公司重大決策參與權公司資產(chǎn)收益權剩余資產(chǎn)分配權其他權利—優(yōu)先認股權公司利潤分配順序彌補虧損、提取法定盈余公積金、提取公益金、支付優(yōu)先股股利、提取任意盈余公積金、支付普通股股息優(yōu)先股特點股息率固定股息分派優(yōu)先剩余資產(chǎn)分派優(yōu)先一般無表決權優(yōu)先股種類1、累積和非累積2、參與和非參與3、可轉換和不可轉換4、可贖回和不可贖回5、股息率可調整和股息率不可調整中國股權結構現(xiàn)狀

內資股

外資股國有股法人股社會公眾股A股B股H股N股S股有權代表國家投資的部門或機構以國有資產(chǎn)向公司投資所形成的股份，包括以公司現(xiàn)有國有資產(chǎn)折算成的股份，又分為國家股和國有法人股兩種。法人股是指企業(yè)法人或者具有法人資格的事業(yè)單位和社會團體以其依法可以經(jīng)營的資產(chǎn)向公司非上市流通股股權部分投資所形成的股份。社會公眾股是指我國境內個人和機構，以其合法財產(chǎn)向公司可上市流通股全部分投資所形成的股份。2001年2月19日前，僅限外國投資者買賣；之后對國內投資者開放。境內上市外資股境外上市外資股注冊地在內地，上市地在境外的股票股票債券共性有價證券資金籌集手段收益率互相影響投資者與發(fā)行人關系所有權債權債務關系發(fā)行目的自有資本負債資本期限不固定既定風險高低收益不固定固定利息發(fā)行主體股份有限公司政府、金融機構、企業(yè)等收益支付稅后稅前股票與債券關系第三節(jié)資本市場證券-基金一、概念證券投資基金簡稱基金，是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨立財產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進行證券投資的一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。美國——共同基金英國和香港——單位信托基金日本和臺灣——證券投資信托基金二、證券投資基金的特征集合投資組合投資專家理財利益共享、風險共擔信息與交易成本的節(jié)約多樣化的投資對象以分散風險委托理財，專家管理基金管理人不參與基金收益的分配！基金基金管理人基金托管人投資者乙投資者甲投資者丙證券B證券A證券C集合投資組合投資基金與股票、債券基金股票債券經(jīng)濟關系信托所有權債權資金投向間接性投資直接性投資收益風險股票>基金>債券>國債>存款1、基金規(guī)模是否固定封閉式基金開放式基金發(fā)行期滿后封閉，規(guī)模不變，不可贖回，可以上市，轉讓價格由市場供求決定?；鹨?guī)?？勺儯哨H回，投資資產(chǎn)流動性強，沒有期限。2、組織形式契約型基金公司型基金三方簽訂基金契約——基金管理人、投資者、托管人三方簽訂基金契約，他們之間是合同關系。基金本身不是一個法人，是虛擬企業(yè)。投資者既是持有人，又是股東?；鸨旧硎且粋€獨立法人。三、證券投資基金的分類開放式基金與封閉式基金封閉式基金開放式基金期限5年以上，多數(shù)15年沒有固定存續(xù)期規(guī)模不變可變交易場所可以上市不可上市價格形成方式主要是供求關系完全取決于凈值投資策略沒有贖回的壓力，可長期投資有贖回壓力，資金不能完全用于長期投資激勵機制缺乏較好契約型基金與公司型基金契約型基金公司型基金法律依據(jù)依照基金契約組建，信托法是契約型基金設立的依據(jù)依據(jù)公司法組建法律地位基金不具有法人資格基金本身具有法人資格的股份有限公司投資者地位投資者是信托契約中規(guī)定的受益人，基金契約關系的當事人，對基金運作所做的重要投資決策通常不具有發(fā)言權投資者作為公司股東有權對公司重大決策進行審批，發(fā)表自己的意見?；鹪O立董事會，直接參與基金資金運用的經(jīng)營或監(jiān)督契約型基金與公司型基金（續(xù)）契約型基金公司型基金融資渠道一般不向銀行借款可以向銀行借款經(jīng)營依據(jù)依據(jù)基金契約依據(jù)公司章程基金運營基金契約期滿，基金運營也就終止除非依據(jù)公司法到了破產(chǎn)、清算階段，否則公司一般都具有永久性資產(chǎn)性質基金資產(chǎn)是信托財產(chǎn)基金財產(chǎn)是公司法人的資本3、按投資標的（對象）劃分國債基金股票基金優(yōu)點：資本的成長潛力較大，降低風險的同時保持較高的收益。種類：一般股票基金和專門化股票基金貨幣市場基金：以貨幣市場工具為投資對象目前我國貨幣市場基金投資的金融工具主要包括：（1）現(xiàn)金；（2）1年以內（含1年）的銀行定期存款、大額存單；（3）剩余期限在397天以內（含397天）的債券；（4）期現(xiàn)在1年以內（含1年）的債券回購；（5）期現(xiàn)在1年以內（含1年）的中央銀行票據(jù)等。（6）剩余期限在397天以內（含397天）的資產(chǎn)支持證券；（7）中國證監(jiān)會、人行認可的其他具有良好流動性的貨幣市場工具。3、按投資標的（對象）劃分指數(shù)基金：投資組合模仿某一股價指數(shù)或債券指數(shù)，收益隨即期的價格指數(shù)上下波動。特點：費用低廉風險較小收益率穩(wěn)定可作為避險套利工具黃金基金衍生證券投資基金3、按投資標的（對象）劃分成長型基金追求的是基金資產(chǎn)的長期增值，投資于成長公司的股票收入型基金主要投資與可帶來現(xiàn)金收入的有價證券，以獲取當期的最大收入為目的。平衡型基金將資產(chǎn)分別投資于兩種不同特性的證券之上，并在已取得收入為目的的債券及優(yōu)先股和以資本增值為目的的普通股之間進行平衡。4、按投資目標劃分交易所交易基金。是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的一種基金運作方式。上海證券交易所將其定名為“交易型開放式指數(shù)基金”。ETF結合了封閉式基金與開放式基金的運作特點，投資者一方面可以像封閉式基金一樣在交易所二級市場進行ETF的買賣，另一方面又可以向開放式基金一樣申購、贖回。不同的是，它申購是用一攬子股票換取ETF份額，贖回時也是換回一攬子股票而不是現(xiàn)金。這種交易制度使該類基金存在一、二級市場之間的套利機制，可有效防止類似封閉基金的大幅折價。5、交易所交易的開放式基金—ETF：(ExchangeTradeFunds)LOF：(ListedOpen-endedFunds)——上市開放式基金。是一種可以同時在場外市場進行基金份額申購贖回、在交易所進行基金份額交易、并通過份額轉托管機制將場外市場與場內市場有機地聯(lián)系在一起的一種新的基金運作方式。它是我國對證券投資基金的一種本土化創(chuàng)新。5、交易所交易的開放式基金—LOF5、交易所交易的開放式基金—LOF同時具備了場外和場內的交易方式提供了套利機會所謂套利，就是指當相同的或類似的證券投資組合具有不同的市場價格時，投資者可以買入價格被低估的證券，賣出價格被高估的證券，從而獲取無風險收益。LOF與ETF的相同點1、ETF本質上是指數(shù)型的開放式基金，是被動管理型基金，而LOF則是普通的開放式基金增加了交易所的交易方式，它可能是指數(shù)型基金，也可能是主動管理型基金；2、在申購和贖回時，ETF與投資者交換的是基金份額和“一籃子”股票，而LOF則是與投資者交換現(xiàn)金；3、在一級市場上，即申購贖回時，ETF的投資者一般是較大型的投資者，如機構投資者和規(guī)模較大的個人投資者，而LOF則沒有限定；LOF與ETF的區(qū)別第一只以債券投資為主的基金：2002年8月南方基金管理公司推出的南方寶元債券基金第一只系列基金：2003年3月招商基金管理公司推出第一只具有保本的色基金：2003年5月南方基金管理公司推出南方避險保本型基金第一只準貨幣型基金：2003年12月華安基金管理公司推出的華安現(xiàn)金富利基金第一只上市型開放式基金（LOF）：2004年10月南方基金管理公司成立的南方基金配置基金第一只交易型開放式指數(shù)基金（ETF）：2004年底華夏基金管理公司推出華夏上證50ETF我國基金的第一四、證券投資基金當事人契約型管理人：一般為基金管理公司托管人：一般為信托公司或銀行受益人：基金受益憑證持有人1、封閉式基金的參與者2、開放式基金的參與者管理人托管人基金公司股東開放式基金持有人與管理人之間的關系基金份額持有人與基金管理人之間的關系是委托人、受益人與受托人的關系，也是所有者和經(jīng)營者之間的關系。管理人與托管人之間的關系相互制衡的關系?；鸸芾砣耸腔鸬慕M織者和管理者，負責基金資產(chǎn)的經(jīng)營，是基金運營的核心；托管人由主管機關認可的金融機構擔任，負責基金資產(chǎn)的保管，依據(jù)基金管理機構的指令處置基金資產(chǎn)并監(jiān)督管理人的投資運作是否合法合規(guī)。3、基金當事人之間的關系持有人與托管人之間的關系基金份額持有人與托管人的關系是委托與受托的關系，也就是說，基金份額持有人將基金資產(chǎn)委托給基金托管人保管。3、基金當事人之間的關系金融衍生工具又稱金融衍生產(chǎn)品，是與基礎金融產(chǎn)品相對應的一個概念，指建立在基礎產(chǎn)品或基礎變量之上，其價格取決于基礎金融產(chǎn)品價格(或數(shù)值)變動的派生金融產(chǎn)品。特點：跨期性、杠桿性、聯(lián)動性、不確定性或高風險性。第四節(jié)金融衍生工具買賣雙方在有組織的交易所內以公開竟價的形式達成的，在將來某一特定時間交收標準數(shù)量特定金融工具的協(xié)議。主要包括貨幣期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨和股票期貨4種。一、金融期貨1、金融期權合約買方向賣方支付一定費用(稱為“期權費”