ch對(duì)外長(zhǎng)期投資管理

ch對(duì)外長(zhǎng)期投資管理第1頁(yè)/共49頁(yè)【案例導(dǎo)讀】某企業(yè)有100萬(wàn)的閑置資金欲對(duì)外進(jìn)行投資，現(xiàn)有3個(gè)投資方案可供選擇：A方案購(gòu)買某公司股票，每股買價(jià)10元，預(yù)計(jì)年股利1元，三年后預(yù)計(jì)售價(jià)為12元；B方案投資于某企業(yè)債券，現(xiàn)行購(gòu)價(jià)為每張面值100元，三年期，利率10%，到期還本付息；C方案投資于房產(chǎn)，經(jīng)測(cè)算三年內(nèi)每年房?jī)r(jià)能遞增10%。預(yù)計(jì)資金時(shí)間價(jià)值率為6%，A、B、C三個(gè)方案的投資收益率標(biāo)準(zhǔn)差預(yù)計(jì)分別為7%、2%、3%。應(yīng)選擇哪個(gè)方案？第2頁(yè)/共49頁(yè)第十一章

對(duì)外長(zhǎng)期投資管理

第一節(jié)對(duì)外投資概述一、對(duì)外投資的概念二、對(duì)外投資的分類三、對(duì)外投資的目的四、對(duì)外投資的原則五、對(duì)外投資的決策依據(jù)第3頁(yè)/共49頁(yè)

一、對(duì)外投資的概念

對(duì)外投資是指企業(yè)為了特定的投資目的，以現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等方式、或以購(gòu)買有價(jià)證券的方式向企業(yè)外部主體進(jìn)行的投資。

對(duì)內(nèi)投資即把財(cái)力投在企業(yè)內(nèi)部，購(gòu)置各種經(jīng)營(yíng)用或服務(wù)用資產(chǎn)的投資。廣義的投資概念包括對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資，狹義的投資概念僅指對(duì)外投資。第4頁(yè)/共49頁(yè)

二、對(duì)外投資的種類

按對(duì)外投資后形成產(chǎn)權(quán)關(guān)系的不同：股權(quán)投資債權(quán)投資按對(duì)外投資的存在形態(tài)不同：實(shí)體投資證券投資按對(duì)外投資資金的回收期限不同：短期投資長(zhǎng)期投資第5頁(yè)/共49頁(yè)三、對(duì)外投資的目的優(yōu)化資源配置，增強(qiáng)企業(yè)收益分散資本投向，降低投資風(fēng)險(xiǎn)保持與客戶的良好關(guān)系，確保生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常進(jìn)行提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，增強(qiáng)企業(yè)償債能力

第十一章

對(duì)外長(zhǎng)期投資管理第6頁(yè)/共49頁(yè)四、對(duì)外投資的原則效益性原則整體性原則

安全性原則

流動(dòng)性原則

第十一章

對(duì)外長(zhǎng)期投資管理合法性原則

第7頁(yè)/共49頁(yè)

四、對(duì)外投資的依據(jù)

（一）投資收益（二）投資風(fēng)險(xiǎn)（三）投資成本（四）投資期限（五）籌資能力（六）投資管理和經(jīng)營(yíng)控制能力（七）投資方式多樣化（八）投資環(huán)境第8頁(yè)/共49頁(yè)第十一章

對(duì)外長(zhǎng)期投資管理第二節(jié)證券投資管理一、證券的種類二、證券投資的目的三、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)四、債券投資管理五、股票投資管理六、證券投資策略第9頁(yè)/共49頁(yè)一、證券的種類

證券投資是指企業(yè)通過(guò)購(gòu)買證券的形式所進(jìn)行的投資行為。證券投資與項(xiàng)目投資區(qū)別。第十一章

對(duì)外長(zhǎng)期投資管理第10頁(yè)/共49頁(yè)一、證券的種類按到期日長(zhǎng)期證券短期證券按發(fā)行主體政府證券金融證券公司證券按體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系債權(quán)證券所有權(quán)責(zé)證券固定收益證券變動(dòng)收益證券按收益是否穩(wěn)定第11頁(yè)/共49頁(yè)第十一章

對(duì)外長(zhǎng)期投資管理二、證券投資的目的

作為現(xiàn)金儲(chǔ)備，保持資產(chǎn)的流動(dòng)性滿足未來(lái)的財(cái)務(wù)需要獲取報(bào)酬分散風(fēng)險(xiǎn)獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)第12頁(yè)/共49頁(yè)第十一章

對(duì)外長(zhǎng)期投資管理三、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)（一）不可分散風(fēng)險(xiǎn)利息率風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)（通脹風(fēng)險(xiǎn)）（二）可分散風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)第13頁(yè)/共49頁(yè)第十一章

對(duì)外長(zhǎng)期投資管理四、債券投資的管理（一）債券投資收益?zhèn)瘍?nèi)在價(jià)值計(jì)算債券內(nèi)含報(bào)酬率（二）債券投資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)第14頁(yè)/共49頁(yè)現(xiàn)金流出：投資者購(gòu)買價(jià)格現(xiàn)金流入：利息和本金、出售得到現(xiàn)金債券的價(jià)值：債券未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值當(dāng)債券價(jià)值大于市場(chǎng)價(jià)格才值得購(gòu)買第十一章

對(duì)外長(zhǎng)期投資管理

債券價(jià)值概念第15頁(yè)/共49頁(yè)式中：——債券價(jià)值M——債券面值

I——每年的利息n——付息總期數(shù)

——市場(chǎng)利率或投資者要求的必要收益率

第十一章

對(duì)外長(zhǎng)期投資管理1、債券內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算固定利率、分期、復(fù)利計(jì)息的債券第16頁(yè)/共49頁(yè)到期一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券貼現(xiàn)債券第七章

對(duì)外長(zhǎng)期投資管理第17頁(yè)/共49頁(yè)

南方公司準(zhǔn)備購(gòu)買另一家公司發(fā)行的3年期、票面利率5%、不計(jì)復(fù)利、到期還本付息、每張面值1000元的債券，現(xiàn)行市價(jià)為1020元。要求計(jì)算該債券的內(nèi)在價(jià)值（期望報(bào)酬率為8%），并判斷能否投資？

v=(1000+1000×5%×3)*(1+8%)-3=913.10(元)

即該債券的內(nèi)在價(jià)值為913.10元，現(xiàn)行市價(jià)目1020元，高于內(nèi)在價(jià)值，說(shuō)明該債券市價(jià)虛高，企業(yè)不應(yīng)該投資購(gòu)買。

[例11-1]第18頁(yè)/共49頁(yè)

長(zhǎng)山公司欲購(gòu)買一家公司發(fā)行的每張面值1000元、票面利率12%、每年付息一次、到期還本、期限5年的債券，該債券已上市流通2年。要求：計(jì)算該債券的內(nèi)在價(jià)值（期望報(bào)酬率為10%）；若現(xiàn)行市價(jià)為1020元，能否投資購(gòu)買？[例11-2]第19頁(yè)/共49頁(yè)V=1000*12%*(P/A,10%,3)+1000*(P/F,10%,3)=120*2.487+1000*0.751=1049.44(元)

即該債券投資價(jià)值為1049.44元，現(xiàn)行市價(jià)為1020元，低于其內(nèi)在價(jià)值，企業(yè)現(xiàn)在購(gòu)入將會(huì)獲得超過(guò)期望報(bào)酬率10%的收益。解答：第20頁(yè)/共49頁(yè)

某債券面值為100元，期限10年，以貼現(xiàn)方式發(fā)行，到期按面值償還，長(zhǎng)海公司準(zhǔn)備在發(fā)行日購(gòu)買該債券，期望報(bào)酬率為5%，問(wèn)其價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買？

解答：V=100×(P/F,5%,10)=62.09(元)

即該債券內(nèi)在價(jià)值為62.09元，發(fā)行價(jià)低于62.09元時(shí)，長(zhǎng)海公司才能投資購(gòu)買。

[例11-3]第21頁(yè)/共49頁(yè)債券價(jià)值與市場(chǎng)利率的變動(dòng)呈反向關(guān)系。當(dāng)市場(chǎng)利率高于債券票面利率時(shí)，債券的市場(chǎng)價(jià)值會(huì)低于債券面值；當(dāng)市場(chǎng)利率低于債券票面利率時(shí)，債券的市場(chǎng)價(jià)值會(huì)高于面值。當(dāng)債券接近到期日時(shí)，債券價(jià)值趨向其面值。長(zhǎng)期債券的利率風(fēng)險(xiǎn)大于短期債券，短期債券的再投資風(fēng)險(xiǎn)大于長(zhǎng)期債券債券價(jià)值對(duì)市場(chǎng)利率的敏感性分析第十一章

對(duì)外長(zhǎng)期投資管理第22頁(yè)/共49頁(yè)第十一章

對(duì)外長(zhǎng)期投資管理2、債券投資內(nèi)含收益率

債券投資收益的來(lái)源利息收益利息再投資收益價(jià)差收益

內(nèi)含收益率一般要結(jié)合試誤法和內(nèi)插法第23頁(yè)/共49頁(yè)

第十一章

對(duì)外長(zhǎng)期投資管理（二）債券投資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：本金安全性高收入穩(wěn)定性強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性好缺點(diǎn)：購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)較大沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)第24頁(yè)/共49頁(yè)第十一章

對(duì)外長(zhǎng)期投資管理五、股票投資管理

股票投資的收益股票的內(nèi)在價(jià)值計(jì)算模型股票投資的收益率股票投資的評(píng)價(jià)第25頁(yè)/共49頁(yè)

股票價(jià)值股票未來(lái)現(xiàn)金流入包括：

每期預(yù)期股利；

股票出售時(shí)得到的價(jià)格收入。股票價(jià)值：預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。股票價(jià)值高于股價(jià)可以購(gòu)買。第十一章

對(duì)外長(zhǎng)期投資管理第26頁(yè)/共49頁(yè)

式中：——第t期預(yù)期股利

——未來(lái)出售預(yù)計(jì)股票價(jià)格

——當(dāng)前的市場(chǎng)利率或投資者要求的必要報(bào)酬率

n——預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)

t——付息期第十一章

對(duì)外長(zhǎng)期投資管理股票的內(nèi)在價(jià)值計(jì)算基本模型第27頁(yè)/共49頁(yè)長(zhǎng)期持有、股利固定不變的股票第十一章

對(duì)外長(zhǎng)期投資管理第28頁(yè)/共49頁(yè)長(zhǎng)期持有、股利固定增長(zhǎng)的股票第十一章

對(duì)外長(zhǎng)期投資管理第29頁(yè)/共49頁(yè)2005年4月長(zhǎng)江公司欲投資民生銀行普通股，短期持有，現(xiàn)行股價(jià)為每股5.80元，計(jì)劃于2006年4月份出售，估計(jì)售價(jià)為6.20元；預(yù)計(jì)2006年4月每股能分得紅利0.3元，期望報(bào)酬率為10%。要求：民生銀行普通股的內(nèi)在價(jià)值為多少？長(zhǎng)江公司是否購(gòu)買？[例11-4]第30頁(yè)/共49頁(yè)

V=0.3/(1+10%)+6.20/(1+10%)=5.91（元）即民生銀行普通股購(gòu)買日的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)為5.91元，高于現(xiàn)行股價(jià)5.80元，長(zhǎng)江公司應(yīng)該購(gòu)買。這樣可以得到超過(guò)10%以上的報(bào)酬率。在財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中，為簡(jiǎn)化計(jì)算，投資期間短于一年的，可以不考慮資金時(shí)間價(jià)值，直接比較不同時(shí)點(diǎn)的價(jià)格，或計(jì)算持有期間收益率來(lái)進(jìn)行決策。解答：第31頁(yè)/共49頁(yè)

長(zhǎng)海公司投資某公司股票，預(yù)計(jì)年股利額為0.8元，期望收益率為10%，長(zhǎng)期持有。問(wèn)：該公司股票的內(nèi)在價(jià)值為多少？若現(xiàn)行市價(jià)為8.50元，是否購(gòu)入？解答：P=0.8/10%=8（元）即內(nèi)在價(jià)值為8元，低于現(xiàn)行市價(jià)8.50元，不應(yīng)購(gòu)入。[例11-5]第32頁(yè)/共49頁(yè)

某公司普通股上年股利為0.2元，估計(jì)年增長(zhǎng)率為3%，期望收益率為12%。求該普通股的內(nèi)在價(jià)值；假定現(xiàn)行市價(jià)為2.50元，能否投資？

V=0.2×(1+3%)/(10%-3%)=2.94（元）普通股內(nèi)在價(jià)值為2.94元，高于現(xiàn)行市價(jià)2.50元，應(yīng)該投資。[例11-6]第33頁(yè)/共49頁(yè)（二）股票投資的評(píng)價(jià)投資收益高購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)小擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)求償權(quán)居后價(jià)格不穩(wěn)定收入不穩(wěn)定第十一章

對(duì)外長(zhǎng)期投資管理第34頁(yè)/共49頁(yè)在整個(gè)證券投資過(guò)程中，都蘊(yùn)涵著風(fēng)險(xiǎn)因素，投資風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的。風(fēng)險(xiǎn)既是對(duì)投資者進(jìn)行證券投資行為的約束，同時(shí)也提供了獲取較高收益的機(jī)會(huì)。證券投資風(fēng)險(xiǎn)因證券投資的對(duì)象、目的以及投資策略和方式的不同，風(fēng)險(xiǎn)程度的大小也各不相同。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的含義第十一章

對(duì)外長(zhǎng)期投資管理第35頁(yè)/共49頁(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)再投資風(fēng)險(xiǎn)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容第十一章

對(duì)外長(zhǎng)期投資管理第36頁(yè)/共49頁(yè)證券投資報(bào)酬的類型必要報(bào)酬必要投資報(bào)酬可以用公式表示如下：投資者的必要投資報(bào)酬（率）=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（率）+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（率）+通貨膨脹貼補(bǔ)（率）實(shí)際投資報(bào)酬邊際投資報(bào)酬第十一章

對(duì)外長(zhǎng)期投資管理第37頁(yè)/共49頁(yè)證券投資組合的策略保守型投資組合策略冒險(xiǎn)性投資組合策略適中型投資組合策略第十一章

對(duì)外長(zhǎng)期投資管理第38頁(yè)/共49頁(yè)證券投資組合的具體方法投資組合的三分法按風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和報(bào)酬高低進(jìn)行投資組合選擇不同的行業(yè)、區(qū)域和市場(chǎng)的證券作為投資組合不同期限的投資組合第十一章

對(duì)外長(zhǎng)期投資管理第39頁(yè)/共49頁(yè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

RP=βP（Rm－Rf）式中：RP——證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

βP——證券組合的β系數(shù)

Rm——所有股票的平均酬率，也就是由市場(chǎng)上所有股票組成的證券組合的報(bào)酬率，簡(jiǎn)稱市場(chǎng)報(bào)酬率

Rf——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，一般用國(guó)庫(kù)券的利息率來(lái)衡量第十一章

對(duì)外長(zhǎng)期投資管理第40頁(yè)/共49頁(yè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系Rs=Rf+βi(Rm－Rf)式中：Rs——第i種股票或證券組合的必要報(bào)酬率Rf——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率βi——第i種股票或第i種證券組合的βRm——所有股票的平均報(bào)酬率必要報(bào)酬率Rs與不可分散風(fēng)險(xiǎn)β值之間的關(guān)系如圖11-1所示。第十一章

對(duì)外長(zhǎng)期投資管理第41頁(yè)/共49頁(yè)風(fēng)