策略專題研究報告：危機模式下的大類資產(chǎn)配置

請務(wù)究所S80003ghzqcomcnS350521080002dyghzqcomcn危機模式下的大類資產(chǎn)配置90.00770386084922/322/422/522/622/722/822/1022/1122/1223/123/223/3險情緒急劇升險的上升，美元指數(shù)大幅上漲，黃金價格亦會下跌。相關(guān)報告02-20證500和1000*胡國鵬，袁稻雨》——2023-02-12國經(jīng)濟衰退的情形下，海外權(quán)益與商品市場均面臨下跌風(fēng)險。聯(lián)儲陷入兩難，大概率采取加息+擴表的方式平衡通脹和增長。換的可能，估值處于相對低位且盈利穩(wěn)定性較強的核心資產(chǎn)有望獲地緣政治擾動加劇、產(chǎn)業(yè)政策推進速度不及預(yù)期、比較研究的局限期風(fēng)險等。證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分21、危機模式下的大類資產(chǎn)配置 4 性爆發(fā) 91.4、本輪大類資產(chǎn)的配置展望 112、三因素關(guān)鍵變化跟蹤及首選行業(yè) 142.1、經(jīng)濟、流動性、風(fēng)險偏好三因素跟蹤的關(guān)鍵變化 14 請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分3圖1：2000年以來2年期美債利率短期快速回落的情形主要出現(xiàn)過三次，分別對應(yīng)著三次全球性危機的發(fā)生 4圖2：2000年科網(wǎng)泡沫破裂后，二季度美國經(jīng)濟領(lǐng)先指標快速下滑 5 圖8：伴隨著次貸危機的逐步顯現(xiàn)，2年期美債收益率在2007-2008年出現(xiàn)兩次”斷崖式”下行 7圖9：美元指數(shù)自2005年12月歐央行開始加息時開啟長周期下跌趨勢 8 8圖11：銅與原油價格皆在2008年7月見頂回落，滯后次貸危機一年 8 圖25：本周(3月15日)美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表明顯擴張，主要源于對美國銀行貸款的驟增 13圖26：3月8日以來，美債與黃金大幅上漲，原油價格大幅下跌，全球避險情緒明顯升溫 14圖27：在歐美銀行風(fēng)險暴露后，美債利率的回落以及海外系統(tǒng)性風(fēng)險的上升或使得A股對于外資的性價比提升 14 證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分4圖1：2000年以來2年期美債利率短期快速回落的情形主要出現(xiàn)過三次，分別對應(yīng)著三次全球性危機的發(fā)生證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分5原圖2：2000年科網(wǎng)泡沫破裂后，二季度美國經(jīng)濟領(lǐng)先指標快速下滑d證券研究報告務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分6d證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分7階段跌幅為-0.22%；原油和銅價在本階段滯后于美債收益率以及美股見頂，但在頂，行業(yè)風(fēng)格上，消費成長表現(xiàn)相對占優(yōu)。7行證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分8期下跌趨勢歷兩階段下行d后次貸危機一年證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分9長相對占優(yōu)，金融與周期表現(xiàn)落后d請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分10快速下降d銅d下跌震蕩d證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分11高利率環(huán)境下歐美銀行風(fēng)險的暴露是觸發(fā)本輪危機預(yù)警的直接因素，近期全球于兩方面，一是美聯(lián)儲緊縮預(yù)期降溫，二是海外經(jīng)濟衰退預(yù)期增強。根據(jù)CME證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分12要源于對美國銀行貸款的驟增，后續(xù)美聯(lián)儲或采取加息+擴表的方式平衡通脹和增長。在美國經(jīng)濟衰退的情形下，美股與商品價格多將回落，回歸經(jīng)濟基本面。利穩(wěn)定性較強的核心資產(chǎn)有望獲得階段性超額收益。近期海外流動性風(fēng)險的暴。證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分13圖24：根據(jù)CMEFedWatch數(shù)據(jù)，市場預(yù)期3月美聯(lián)儲將執(zhí)行本輪最后一次加息，3月加息25BP的概率為62%圖25：本周(3月15日)美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表明顯擴張，主要源于對美國銀行貸款的驟增證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分14圖27：在歐美銀行風(fēng)險暴露后，美債利率的回落以及海外系統(tǒng)性風(fēng)險的上升或使得A股對于外資的性價比提升，月證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分15性有望提升，信創(chuàng)行業(yè)贏得新的發(fā)展空間，長期來看技術(shù)迭代創(chuàng)新前景廣闊。證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分16后反映了人工智能大模型正在加速技術(shù)落地，AI應(yīng)用商業(yè)化潛能逐步彰顯。近光、金山辦公、中國軟件等。括電子化學(xué)品(半導(dǎo)體材料、顯示材料、5G材料等)、新能源材料、醫(yī)藥中間體等領(lǐng)域。前POE粒子尚未實現(xiàn)國產(chǎn)化，為國內(nèi)上游卡脖子環(huán)節(jié)，而海外企業(yè)供應(yīng)同樣偏瓏輪胎、賽輪輪胎、恒力石化等。類以及空氣凈化器、智能沙發(fā)、智能床等傳統(tǒng)及新興家電。在“保交樓”政策的帶動下，裝修需求有望持續(xù)提升，帶動家電購買力復(fù)蘇。更加迅速。標的：海爾智家、美的集團、海信家電、小熊電器等。證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分17看好的行業(yè)機光、金山辦公、中國軟件等工輪輪胎、恒力石化等信家電、小熊電器等行業(yè)名稱行業(yè)名稱品飲料銀行漁機配石油石化配配有色金屬媒配基礎(chǔ)化工配配公用事業(yè)機械設(shè)備請務(wù)【策略研究小組介紹】勢分析、市場趨勢研判和行業(yè)配置?！痉治鰩煶兄Z】胡國鵬,袁稻雨,本報告中的分析師均具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析【國海證券投資評級標準】級【免責(zé)聲明】本報告的風(fēng)險等級定級為R3，僅供符合國海證券股份有限公司(簡稱“本公司”)投資者適當(dāng)性管理要求的的客戶(簡稱“客戶”)使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶?？蛻艏?或投資者應(yīng)當(dāng)認識到有關(guān)本本公司具有中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報告中的信息均來源于公開資料及合法獲得的相關(guān)內(nèi)本報司可發(fā)出與本報告所載資料、對所