-固定資產(chǎn)投資課件

第五章固定資產(chǎn)投資本章要點固定資產(chǎn)概述投資項目的現(xiàn)金流量投資項目的經(jīng)濟(jì)評價方法具體應(yīng)用分析第一節(jié)固定資產(chǎn)概述一、固定資產(chǎn)的特點

固定資產(chǎn)是指為生產(chǎn)商品、提供勞務(wù)、出租或經(jīng)營管理而持有的使用壽命超過一個會計年度的有形資產(chǎn)。如房屋、建筑物、機(jī)器、機(jī)械、運(yùn)輸工具、設(shè)備、器具、工具等。二、固定資產(chǎn)的計價1、原始價值計價（原值、原價）是指取得固定資產(chǎn)時所發(fā)生的全部費用支出。2、重置完全價值計價是指在當(dāng)前情況下重新購建同樣全新固定資產(chǎn)所需發(fā)生的全部支出。3、按凈值計價（折余價值）原值－累計折舊3、固定資產(chǎn)折舊的方法●

平均年限法年折舊額=（原值－凈殘值）/折舊年限年折舊率=年折舊額/原值=（1－凈殘值率）/折舊年限例：原值50000，5年，殘值2500，清理費用500。年折舊額=[50000－（2500-500）]/5=9600年折舊率=9600/50000=19.2%

●

工作量法單位工作量的折舊額=（原值－凈殘值）/工作總量某年折舊額=年工作量×單位工作量的折舊額例：原值200000，8000小時，殘值12000，清理費用4000，某年工作量1500小時。單位工作量的折舊額=[200000－（12000－4000）]/8000=24某年折舊額=1500×24=36000●

年數(shù)總和法某年折舊額=（原值－凈殘值）×該年折舊率某年折舊率=（預(yù)計使用年限－已使用年限）/各年尚可使用年限之和例：原值75000，5年，凈殘值3000。第一年折舊率=5/5×（5+1）÷2=5/15第一年折舊額=（75000－3000）×5/15=24000第二年折舊率=4/15第二年折舊額=（75000－3000）×4/15=19200第三年折舊率=3/15第三年折舊額=（75000－3000）×3/15=14400第四年折舊率=2/15第四年折舊額=（75000－3000）×2/15=9600第五年折舊率=1/15第五年折舊額=（75000－3000）×1/15=4800.（二）企業(yè)投資的分類（1）直接投資與間接投資（按經(jīng)營關(guān)系分）（2）長期投資與短期投資(按時間分)（3）對內(nèi)投資與對外投資（按方向分）（4）按投資項目之間的關(guān)系進(jìn)行分類獨立投資互斥投資相關(guān)投資.（5）按決策的分析思路分類采納與否投資決策:決定是否投資于某一項目的決策互斥選擇投資決策:在兩個或兩個以上的項目中，只能選擇其中之一的決策

第三節(jié)

投資項目的現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的概念由一個投資項目引起的、在未來一定期間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金支出與現(xiàn)金收入的數(shù)量?，F(xiàn)金不僅包括貨幣資金，還包括非貨幣資源的變現(xiàn)價值。二、

現(xiàn)金流量的構(gòu)成(一)現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容1、現(xiàn)金流入量項目運(yùn)行時產(chǎn)生的營業(yè)收入；項目結(jié)束時回收的固定資產(chǎn)殘值和流動資金。2、現(xiàn)金流出量項目開始時的固定資產(chǎn)投資和流動資金投資；項目運(yùn)行時的經(jīng)營成本和繳納的各種稅金。3、凈現(xiàn)金流量各年的現(xiàn)金流入量減去各年的現(xiàn)金流出量。1．初始現(xiàn)金流量（1）投資前費用(略)(2)固定資產(chǎn)投資（設(shè)備購置費用設(shè).設(shè)備安裝費用.建筑工程費用)(3)墊支的營運(yùn)資金(4)原有固定資產(chǎn)的變價收入(5)不可預(yù)見費用(略)2．營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入：營業(yè)現(xiàn)金收入現(xiàn)金支出：營業(yè)現(xiàn)金支出(付現(xiàn)成本)繳納的稅金營業(yè)成本付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本：以貨幣資金支付：例如：折舊攤銷凈現(xiàn)金流量（NetCashFlow縮寫為NCF）=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅3．終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入墊支的營運(yùn)資金收回停止使用的土地的變價收入

只有增量的現(xiàn)金流量才是項目的現(xiàn)金流量。1、忘記沉沒成本2、考慮機(jī)會成本3、考慮附帶效果4、營運(yùn)資本的要求三、

現(xiàn)金流量的預(yù)測

012345

初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入

例題

甲乙單位：元初始投資1000012000墊支營運(yùn)資金—3000使用壽命5年5年殘值—2000年銷售收入60008000年付現(xiàn)成本第一年20003000 第二年20003400 第三年20003800 第四年20004200 第五年20004600所得稅率40%54321600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現(xiàn)成本銷售收入2.甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量單位：元543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現(xiàn)成本銷售收入2.乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量單位：元3.投資項目現(xiàn)金流量計算單位：元78403080332035603800-150003000200028403080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000現(xiàn)金流量合計營運(yùn)資金回收固定資產(chǎn)殘值營業(yè)現(xiàn)金流量營運(yùn)資金墊支固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量合計營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資543210甲方案乙方案第四節(jié)

投資項目的經(jīng)濟(jì)評價方法2000030000300004000050000

012345100000一、

靜態(tài)分析法（非貼現(xiàn)法）不考慮資金的時間價值。1、投資回收期(paybackperiod)投資回收期是指以投資項目的各年凈現(xiàn)金流量來回收該項目的原始投資額所需的時間（年數(shù)）。若預(yù)計的投資回收期比要求的投資回收期短，則負(fù)擔(dān)的風(fēng)險程度就比較小，項目可行；若預(yù)計的投資回收期比要求的投資回收期長，則負(fù)擔(dān)的風(fēng)險程度就比較大，項目不可行。投資回收期=3+(100000-80000)/40000=3.5年2、平均利潤率(averagerateofreturn)平均利潤率是指投資項目各年利潤的平均數(shù)與該項目平均投資額的比率。若平均利潤率大于要求的投資利潤率，則項目可行；反之，則不可行。平均利潤率=14000/50000=28%二、動態(tài)分析法1、凈現(xiàn)值(netpresentvalue縮寫為NPV)凈現(xiàn)值就是將投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量按資金成本率或企業(yè)要求的最低投資收益率（或基準(zhǔn)收益率）折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額。

（考慮資金的時間價值）(一)凈現(xiàn)值(NPV)

凈現(xiàn)值貼現(xiàn)率第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額資本成本企業(yè)要求的最低報酬率1．凈現(xiàn)值的計算步驟計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量計算未來報酬的總現(xiàn)值計算凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值=未來報酬的總現(xiàn)值-初始投資獨立決策凈現(xiàn)值為正者則采納凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納互斥決策應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則如果凈現(xiàn)值大于零，說明投資項目的投資收益率除達(dá)到資金成本率或基準(zhǔn)收益率外還有剩余，即投資項目的投資收益率大于資金成本率或基準(zhǔn)收益率，項目可行；如果凈現(xiàn)值小于零，說明投資項目的投資收益率沒有達(dá)到資金成本率或基準(zhǔn)收益率，即投資項目的投資收益率小于資金成本率或基準(zhǔn)收益率，項目不可行。

假設(shè)貼現(xiàn)率為10%。1.甲方案凈現(xiàn)值NPV甲=未來報酬的總現(xiàn)值-初始投資

=6×PVIFA

10%，5

–20

=6×3.791–20=2.75(萬元)

例題

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項目投資額第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量2020626468612622.乙方案凈現(xiàn)值單位:萬元年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值12345248122

因為甲方案的凈現(xiàn)值大于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案。0.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818未來報酬總現(xiàn)值20.568減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）0.568

200003000030000凈現(xiàn)值=++1+10%（1+10%）2（1+10%）3

4000050000+-100000（1+10%）4（1+10%）5=123,860-100,000=23,860（元）

2、等年值(equivalentannualvalue)等年值就是把投資項目的所有現(xiàn)金流量，都等額分?jǐn)偟礁髂晁玫降闹怠５饶曛悼梢员硎镜饶戡F(xiàn)金流入量、等年現(xiàn)金流出量、等年凈現(xiàn)金流量。等年值特別適用于評價產(chǎn)出相同、但費用不同的各投資方案的優(yōu)劣，因為此時只須比較各方案的等年費用大小即可。3、獲利指數(shù)(profitabilityindex)獲利指數(shù)就是投資項目未來收益按資金成本率或企業(yè)要求的最低投資收益率折算的總現(xiàn)值與初始投資額之比。當(dāng)投資項目的獲利指數(shù)大于1時，凈現(xiàn)值大于零，項目可行；當(dāng)投資項目的獲利指數(shù)小于1時，凈現(xiàn)值小于零，項目不可行。獲利指數(shù)=123860/100000=1.23864、內(nèi)部收益率(internalrateofreturn)內(nèi)部收益率是指使投資項目凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。也就是說，根據(jù)這個折現(xiàn)率對投資項目的凈現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，使未來收益的總現(xiàn)值正好等于該項目初始投資額。當(dāng)內(nèi)含收益率大于資金成本率或企業(yè)要求的最低投資收益率，說明項目可行；反之，則不可行。

嘗試法：折現(xiàn)率17%時，凈現(xiàn)值=1892折現(xiàn)率18%時，凈現(xiàn)值=-759凈現(xiàn)值1892

017%17.71%18%折現(xiàn)率759內(nèi)部收益率=17.71%

三、動態(tài)分析指標(biāo)的比較1、凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的比較初始投資額不同使用壽命不同現(xiàn)金流量的分布不同2、凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較●

初始投資額不同項目C0C1C2C3C4

甲-10000035000350003500035000乙-100004000400040004000IRR甲=14.96%IRR乙=21.86%NPV甲=10950NPV乙=2680（10%）NPV甲-NPV乙=0時，IRR甲-乙=14.18%●

現(xiàn)金流量的分布不同項目C0C1C2項目1-1000050008000項目2-1000095003000IRR1=17.87%IRR2=20%NPV1=1153NPV2=1114（10%）●

使用壽命不同項目C0C1

A-1000020000B-2000035000IRRA=100%IRRB=75%NPVA=8182NPVB=11818（10%）IRRB-A=50%NPVB-A=3,636再投資假設(shè)項目的現(xiàn)金流入量可以以該方法中采用的折現(xiàn)率進(jìn)行再投資。內(nèi)部收益率法假定是以項目所具有的內(nèi)部收益率進(jìn)行再投資；而凈現(xiàn)值法假定是以項目的資金成本率進(jìn)行再投資。壽命較短的項目的現(xiàn)金流量在壽命較長的項目結(jié)束之前以資金成本率進(jìn)行再投資。大型跨國公司運(yùn)用投資決策方法的調(diào)查首選方法（％）輔助方法（％）投資回收期5.037.6平均利潤率10.714.6凈現(xiàn)值16.530.0內(nèi)部收益率65.314.6其他方法2.53.2

合計100100第五節(jié)項目經(jīng)濟(jì)評價方法的應(yīng)用一、固定資產(chǎn)更新決策1、繼續(xù)使用舊資產(chǎn)還是更新繼續(xù)使用舊資產(chǎn)，初始的投資額為舊資產(chǎn)的變現(xiàn)價值，雖比購置新資產(chǎn)低，但使用時的平均運(yùn)行費用高；新資產(chǎn)購置成本高，但使用時的平均運(yùn)行費用低。繼續(xù)使用舊資產(chǎn)還是更新，要比較兩者的等年成本，等年成本低的為優(yōu)。2、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命固定資產(chǎn)使用時間長，平均年持有成本低，但平均年運(yùn)行成本高；固定資產(chǎn)使用時間短，平均年運(yùn)行成本低，但平均年持有成本高。平均年總成本隨著使用年數(shù)的增加，開始時是下降的，但到某年后，平均年總成本開始上升。使平均年總成本最低的使用年限就是最經(jīng)濟(jì)的使用年限，即更新的最佳時期。二、所得稅對投資決策的影響稅后營業(yè)凈現(xiàn)金流量=營業(yè)收入－營業(yè)稅金及附加－經(jīng)營成本－所得稅=（營業(yè)收入－營業(yè)稅金及附加）×（1－稅率）－經(jīng)營成本×（1－稅率）＋折舊×稅率折舊的稅盾＝折舊×稅率1、買設(shè)備還是租設(shè)備設(shè)備是買還是租，對營業(yè)收入沒有影響，對除租金以外的經(jīng)營成本也沒有影響。如果購買，初始需要一筆投資，但可得到殘值，且每年的折舊費可抵減所得稅；如果租賃，則無需初始投資，但每年需付租金，租金可抵減所得稅。買設(shè)備還是租設(shè)備，要比較兩者的等年成本，等年成本低的為所選。2、大修理還是重置新設(shè)備如大修理，初始投資為舊資產(chǎn)的變現(xiàn)價值和大修理費（還需考慮對稅收的影響），且舊資產(chǎn)的折舊和大修理費的攤銷可抵減所得稅；如果重置，初始投資為購買成本，新資產(chǎn)的折舊也可抵減所得稅。大修理還是重置要比較兩者的等年成本，等年成本低的為所選。三、折舊方法選擇的影響由于折舊可抵減所得稅，所以折舊方法的選擇對投資項目現(xiàn)金流量會產(chǎn)生影響。而由于折舊總和不變，因此折舊方法的選擇只是影響現(xiàn)金流量在每年的分布，不會影響總現(xiàn)金流量，考慮到資金的時間價值，因而對經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)會產(chǎn)生影響。加速折舊相對于平均折舊，相當(dāng)于推遲納稅，取得無息貸款。四、通貨膨脹對投資分析的影響通貨膨脹使貨幣的實際購買能力下降。如果現(xiàn)金流量是受了通貨膨脹影響的，則折現(xiàn)率也需考慮通貨膨脹；如果現(xiàn)金流量沒有受通貨膨脹影響，則折現(xiàn)率也無需考慮通貨膨脹。即名義現(xiàn)金流量要用名義折現(xiàn)率；實際現(xiàn)金流量要用實際折現(xiàn)率。存在通貨膨脹時，企業(yè)通過銀行貸款，可轉(zhuǎn)嫁通貨膨脹帶來的折舊費貶值的風(fēng)險。五、融資結(jié)構(gòu)對投資分析的影響以前的投資決策沒有考慮融資結(jié)構(gòu)的影響，進(jìn)行的是融資前分析。如果考慮融資結(jié)構(gòu)的影響，進(jìn)行的就是融資后分析。融資前分析是從投資項目角度出發(fā)，以全部投資作為計算基礎(chǔ)，也就是假定全部投資為權(quán)益資金，所以本金利息都不作為現(xiàn)金流出。融資后分析是從股東投資角度出發(fā)，以股東投資額作為計算基礎(chǔ)，把借款本金償還和利息支付都作為現(xiàn)金流出。融資前分析排除了融資方案變化的影響，從項目投資總獲利能力的角度，考察項目方案設(shè)計的合理性。融資后分析主要是用于考察項目在擬定融資條件下的盈利能力和償債能力，用于比選融資方案，幫助投資者做出融資決策。

項目投資現(xiàn)金流量表序號項目合計計算期1現(xiàn)金流入1.1營業(yè)收入1.2回收固定資產(chǎn)余值1.3回收流動資金2現(xiàn)金流出2.1建設(shè)投資2.2流動資金2.3經(jīng)營成本2.4營業(yè)稅金及附加2.5維持運(yùn)營投資2.6調(diào)整所得稅3凈現(xiàn)金流量（1-2）累計凈現(xiàn)金流量

項目資本金現(xiàn)金流量表序號項目合計計算期1現(xiàn)金流入1.1營業(yè)收入1.2回收固定資產(chǎn)余值1.3回收流動資金2現(xiàn)金流出2.1項目資本金2.2借款本金償還2.3借款利息支付2.4經(jīng)營成本2.5營業(yè)稅金及附加2.6維持運(yùn)營投資2.7所得稅3凈現(xiàn)金流量（1-2）例：某項目固定資產(chǎn)投資1000萬元，預(yù)計使用5年，報廢時余值50萬元，固定資產(chǎn)按平均年限法計提折舊。流動資金投資200萬元。預(yù)計每年營業(yè)收入2000萬元，經(jīng)營成本1500萬元。項目總投資中股東投資700萬元，股東期望的收益率為12％；銀行借款500萬元，借款利率8％，銀行要求每年末付利息，本金分5年等額償還。已知營業(yè)稅率及附加為5.5％，所得稅率為25％，項目基準(zhǔn)收益率為10％。融資前分析年折舊費＝（1000-50）÷5＝190萬元年營業(yè)稅金及附加=2000×5.5％=110萬元年息稅前利潤＝2000－110－1500－190＝200萬元調(diào)整所得稅=200×25%=50萬元初始現(xiàn)金流量＝-(1000+200)＝-1200萬元第1-4年凈現(xiàn)金流量＝200－110－150－50＝340萬元第5年凈現(xiàn)金流量＝340+200+50＝590萬元250340340340340340

0123451200投資回收期=3+(1200-1020)/340=3.53年總投資收益率=200/1200=16.67%凈現(xiàn)值＝244.1萬元（基準(zhǔn)收益率10%）內(nèi)部收益率＝17.06%

項目投資現(xiàn)金流量表序號項目合計計算期0123451現(xiàn)金流入10250200020002000200022501.1營業(yè)收入10000200020002000200020001.2回收固定資產(chǎn)余值50501.3回收流動資金2002002現(xiàn)金流出95001200166016601660166016602.1建設(shè)投資100010002.2流動資金2002002.3經(jīng)營成本7500150015001500150015002.4營業(yè)稅金及附加5501101101101101102.5維持運(yùn)營投資2.6調(diào)整所得稅25050505050503凈現(xiàn)金流量（1-2）750-1200340340340340340累計凈現(xiàn)金流量750-1200-860-520-180160750融資后分析第1年利潤總額＝200－40＝160萬元第2年利潤總額＝200－32＝168萬元第3年利潤總額＝200－24＝176萬元第4年利潤總額＝200－16＝184萬元第5年利潤總額＝200－8＝192萬元5年利潤總額合計＝880萬元5年凈利潤合計＝880－880×25％＝660年平均凈利潤＝660÷5＝132初始現(xiàn)金流量＝-700萬元第1年凈現(xiàn)金流量＝2000－110－1500－40－160×25％－100＝210第2年凈現(xiàn)金流量＝2000－110－1500－32－168×25％－100＝216第3年凈現(xiàn)金流量＝2000－110－1500－24－176×25％－100＝222第4年凈現(xiàn)金流量＝2000－110－1500－16－184×25％－100＝228第5年凈現(xiàn)金流量＝2000－110－1500－8－192×25％－100+200+50＝484250210216222228234

012345700投資回收期=3+52/228=3.23年項目資本金凈利潤率=132/700=18.86%凈現(xiàn)值＝237.24萬元（基準(zhǔn)收益率12%）內(nèi)部收益率＝23.26%

項目資本金現(xiàn)金流量表序號項目合計計算期0123451現(xiàn)金流入10250200020002000200022501.1營業(yè)收入10000200020002000200020001.2回收固定資產(chǎn)余值50501.3回收流動資金2002002現(xiàn)金流出959070017901784177817721766