博迪投資學(第9版) 第一章課件

第一章投資環(huán)境1-2實物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)實物資產(chǎn)取決于該社會經(jīng)濟的生產(chǎn)能力，為經(jīng)濟創(chuàng)造凈利潤。如土地、建筑物、機器以及可用于生產(chǎn)產(chǎn)品和提供服務的知識。金融資產(chǎn)對實物資產(chǎn)的索取權1-3金融資產(chǎn)三類：固定收益型或債務型證券 普通股或權益型證券衍生證券1-5普通股證券和衍生證券普通股證券代表了證券持有者對公司的權益或所有權.證券持有者的收益并不固定,權益投資的績效取決于公司運營的成敗。衍生證券其收益取決于其他資產(chǎn)（股票和債券）的價格。通常用來規(guī)避風險。1-7金融市場與經(jīng)濟風險分配:投資者可以選擇滿足自身特定風險偏好的證券。所有權和經(jīng)營權的分離:獲得穩(wěn)定性的同時也引發(fā)了代理問題。1-8金融市場與經(jīng)濟公司治理和公司倫理會計丑聞如安然、來愛德、南方保健審計師–公司監(jiān)督者分析丑聞亞瑟·安達信薩班斯-奧克斯利法案加強公司治理方面的法規(guī)

1-10市場是競爭的風險收益的權衡有效市場積極型管理發(fā)現(xiàn)誤定價的證券把握投資時機1-11市場是競爭的消極型管理無需花費精力去發(fā)現(xiàn)低估的證券無需把握證券投資時機持有高度多樣化的投資組合1-13市場參與者金融中介:集中資金進行投資投資公司銀行保險公司信貸聯(lián)盟1-14所有銀行的業(yè)務投資銀行同意買下新發(fā)行的股票和債券在一級市場上向公眾銷售新證券投資者在二級市場上買賣一級市場發(fā)行的證券商業(yè)銀行吸收存款、發(fā)放貸款1-16圖1.3美國住房價格的凱斯-席勒指數(shù)1-17住房融資的變化傳統(tǒng)方式當?shù)氐膬π顧C構為房主提供抵押貸款儲蓄機構的主要資產(chǎn):長期抵押貸款的組合儲蓄機構的主要負債:儲戶的存款“源于持有”新興方式證券化:房利美和房地美購買抵押貸款并將它們捆綁在一起組成資產(chǎn)池。抵押支持證券是指對相應抵押貸款資產(chǎn)池的索取權。“源于分配”1-19住房融資的變化

房利美和房地美持有或擔保符合條件的證券化抵押貸款,這些抵押貸款的風險很低且被妥善記錄.由私營企業(yè)提供的以不符合條件的違約風險高的次級貸款為支持的證券化產(chǎn)品.缺少盡職調查投資者要承擔更大的違約風險普遍使用可調整利率抵押貸款和搭載貸款1-20抵押貸款衍生工具擔保債權憑證(CDOs)抵押貸款資產(chǎn)池可以把信用風險集中于某一類投資者身上。高級份額:低風險,最高評級低級份額:高風險,低評級或垃圾評級1-21抵押貸款衍生工具問題:這種評級是錯誤的!這種結構給高級份額帶來的風險遠遠高于預期。1-22為什么會低估信用風險?沒有人會預料到房地產(chǎn)市場的價格會一直下跌跨地區(qū)來分散風險的愿望并未實現(xiàn)代理問題和評級機構信用違約掉期并未像預計那樣降低風險1-24信用違約掉期(CDS)當市場崩潰時，一些大的信用違約掉期的發(fā)行方?jīng)]有足夠的資金去支持這些合約。結果:擔保債權憑證失去其安全性。1-25系統(tǒng)性風險的上升系統(tǒng)性風險:當一個市場產(chǎn)生問題并波及其他市場時，整個金融系統(tǒng)可能會崩潰。一起違約可能引起其他一系列違約。出售資產(chǎn)的浪潮可能會引起資產(chǎn)價格的螺旋式下降。這種殺傷力在機構之間、市場之間傳遞。1-26系統(tǒng)性風險的上升銀行資產(chǎn)和負債的到期日和流動性之間并不匹配。負債是短期的、流動的資產(chǎn)是長期的、非流動的需要不斷再融資改善資產(chǎn)組合高杠桿比率使得銀行幾乎沒有保證金來確保其安全。1-27系統(tǒng)性風險的上升投資者過分依賴結構化產(chǎn)品，如信用違約掉期來實現(xiàn)信用升級。信用違約掉期合約通常是場外交易，缺少公開披露，沒有要求保證金。金融工具和金融市場間的聯(lián)系并不透明。1-29靴子落地2007:住房抵押貸款支持的證券違約和損失在大幅上升2007:貝爾斯登宣布與次級貸款相關的對沖基金出現(xiàn)了問題1-30靴子落地2008:出現(xiàn)問題的公司包括貝爾斯登、房利美、房地美、美林、雷曼兄弟和美國國際集團。貨幣市場崩潰信用市場的冰凍聯(lián)邦政府采取措施穩(wěn)定金融體系1-31系統(tǒng)性風