對沖量化投資組合的優(yōu)化策略-20120814課件

對沖量化投資組合的優(yōu)化策略2012年9月1日2主要內(nèi)容基本理念策略類型發(fā)展前景優(yōu)化策略3戰(zhàn)勝市場vs絕對收益2011年，股票型基金中績效排名榜首的博時主題行業(yè)，年收益為-9.7%，顯著好于大盤的-21.7%。跑贏了市場卻依然虧錢，因為市場下跌的系統(tǒng)性風險無法有效規(guī)避。“追求絕對收益”已成為國內(nèi)資產(chǎn)管理市場未來發(fā)展的大勢所趨。5量化對沖使用股指期貨來對沖α組合的系統(tǒng)風險是一種最為典型的量化對沖策略，或稱之為α對沖。本質(zhì)上講，量化對沖是一種包含各種風險和收益目標的大量技能性投資策略，其共同點在于無論市場趨勢如何，要確保通過使用投資及風險管理技術獲得利潤（GoldmanSachs&Co.）。7相對價值套利方向性策略事件驅(qū)動策略股票市場(beta)中性策略

Alpha對沖成對交易（PairsTrading）新股長期弱勢表現(xiàn)可轉(zhuǎn)化債券套利統(tǒng)計套利：股指與ETF期現(xiàn)套利、跨期套利

量化對沖的策略類型兼并重組等特殊境況套利買入被兼并公司同時賣空實施兼并公司的股票困境投資買入ST公司股票同時賣空同行業(yè)可比公司股票股票多空頭（EquityLong/Short）

融資融券、杠桿交易、期權(quán)、選股能力管理期貨（ManagedFutures）

CTAs、趨勢、全球分散化、程序化交易、模型同質(zhì)全球宏觀對沖：索羅斯、量子基金8量化對沖策略的一個顯著特征是其收益與股票、債券等基礎資產(chǎn)的相關性很低。資料參考：國泰君安證券研究所CommodityTradingAdvisors(CTAs)：通過提供商品期貨、期權(quán)等衍生品的買賣建議或直接代理客戶進行期貨、期權(quán)交易而獲取報酬的業(yè)務形式，又被稱為管理期貨(managedfutures)。據(jù)BarclayHedge,Inc.報告，截至2011年底，全球CTA產(chǎn)業(yè)管理的資產(chǎn)已超3,000億美元；1980年-2011年，BarclayCTA

Index（巴克萊商品交易顧問指數(shù)，CTA績效的標桿指數(shù)）的年均回報率為11.16%，夏普率為0.40，最大回撤率僅為15.66%。該指數(shù)與S&P500、USBonds等指數(shù)的相關系數(shù)幾乎為零。10量化對沖的發(fā)展前景2011年底，國內(nèi)陽光私募基金中量化對沖類產(chǎn)品不超過100億元，券商集合理財?shù)牧炕瘜_產(chǎn)品規(guī)模不足50億元。對沖工具缺乏、融資融券渠道限制、政策監(jiān)管嚴格、準入門檻過高等市場現(xiàn)狀是阻礙國內(nèi)對沖基金發(fā)展的主要因素。11

根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的基金、券商和信托從事股指期貨交易的相關指引：基金只能從事套保交易，且買入合約價值不得超過基金凈資產(chǎn)的10%，賣出合約價值不得超過基金持有股票總市值的20%。券商大集合理財業(yè)務只能以套保為目的，投資比例也限于10%和20%，定向、限額等小集合資管業(yè)務可不限于套保交易，專項資產(chǎn)管理業(yè)務原則上不得從事股指期貨交易。信托公司的集合信托業(yè)務可以從事套保和套利交易，投資比例也限于10%和20%，單一信托業(yè)務還可以從事單邊投機交易。

按照證監(jiān)會關于融資融券的現(xiàn)行管理辦法，融券業(yè)務僅限于券商自有證券，因此規(guī)模有限，即將推出的轉(zhuǎn)融通業(yè)務才會真正降低市場賣空約束。13Alpha對沖策略根據(jù)資產(chǎn)定價模型，選擇Alpha顯著為正的股票，構(gòu)造等權(quán)重的Alpha組合；

Alpha組合：是過去一段時間定價偏低的股票，在未來的總體表現(xiàn)應好于市場；Alpha對沖策略：持有Alpha組合，同時賣空一定數(shù)量的股指期貨合約以對沖其系統(tǒng)風險，賣空合約的數(shù)量可通過估計最優(yōu)套保比來測算。14Alpha對沖策略策略類型：Alpha對沖數(shù)據(jù)頻率：滬深300成分股以及滬深300股指期貨IFLX0合約的日收盤價樣本區(qū)間：20101，最后60個交易日作為樣本外檢驗窗口

樣本內(nèi)數(shù)據(jù)用于篩選alpha股票(17/300)組合并估計其最優(yōu)套保比

MeanReturn(%)Std(%)HedgingRatioHedgingEfficiencyHedge0.06980.95981.032664.57%Alpha-0.02701.6127--Index-0.09111.1095--優(yōu)化方法：更穩(wěn)健的Alpha？市值風險？動態(tài)調(diào)整股票組合成本？期貨合約的換倉成本？……16AllTradesTotal#ofTrades36NumberWinningTrades31NumberLosingTrades5%Profitable86.11AvgTrade(win&loss)313.33MaxStrategyDrawdown(%)-0.74AnnualRateofReturn(%)27.34股指期貨跨期套利策略策略類型：統(tǒng)計套利數(shù)據(jù)頻率：1min數(shù)據(jù)，用于協(xié)整回歸和識別交易信號

樣本區(qū)間：20118優(yōu)化方法：對價滑點？單腿成交？17商品期貨風險對