股票及其估價(jià)(財(cái)務(wù)管理-西南民族大學(xué))課件

第五章股票及其估價(jià)優(yōu)先股評(píng)價(jià)

普通股評(píng)價(jià)一、優(yōu)先股評(píng)價(jià)（一）、有關(guān)優(yōu)先股估價(jià)的術(shù)語(yǔ)

1、優(yōu)先股

——公司在籌集資金時(shí)，給予投資者某些優(yōu)先權(quán)的股票。優(yōu)先權(quán)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：（1）優(yōu)先股有固定的股息，并且先于普通股股東領(lǐng)取股息。（2）公司破產(chǎn)清算時(shí)，優(yōu)先股股東對(duì)公司剩余財(cái)產(chǎn)的要求權(quán)先于普通股股東

2、股利率——優(yōu)先股股利與優(yōu)先股面值之比，按優(yōu)先股面值的百分比列示。3、收益率——即內(nèi)含報(bào)酬率，也即優(yōu)先股股利與優(yōu)先股市價(jià)的比率。

（二）、優(yōu)先股的內(nèi)在價(jià)值V=D／kbD——優(yōu)先股股利

V——優(yōu)先股的內(nèi)在價(jià)值

例：A公司優(yōu)先股面值為500元，年股利率為8%，B公司準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)該優(yōu)先股，經(jīng)調(diào)查優(yōu)先股平均報(bào)酬率為10%，目前該優(yōu)先股市價(jià)為350元，問(wèn)是否購(gòu)買(mǎi)。

V=（500×8%）/10%=400>350，購(gòu)買(mǎi)。

（三）、優(yōu)先股的收益率即內(nèi)含報(bào)酬率，令V=D/k=P0

則k=D/P0接上例，B公司收益率=A公司資金成本率=（500×8%）/350=11.43%（二）普通股融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：1．發(fā)行普通股票籌資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)

2．發(fā)行普通股股票所籌資金沒(méi)有償還期

3．利用普通股籌資的風(fēng)險(xiǎn)小

4．發(fā)行普通股股票籌資，增強(qiáng)了公司的資金實(shí)力，有利于公司的再籌資缺點(diǎn)：1．發(fā)行普通股股票籌資的資金成本較高

2．發(fā)行普通股股票籌資可能分散公司的控制權(quán)

3．發(fā)行普通股股票籌資，可能導(dǎo)致股價(jià)的下跌

V=

式中：V——股票的內(nèi)在價(jià)值；

Dt——第t年的股利；

Vn——第n年出售股票時(shí)的市價(jià)；

k——貼現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率或投資人要求的最低報(bào)酬率；

n――股票出售前的年數(shù)（期數(shù)）1、普通股估價(jià)的基礎(chǔ)2、不同類(lèi)型股票的價(jià)值（1）零成長(zhǎng)股票——每年發(fā)放固定的股利，即D1=D2=D3=·······=D，則

V=

（永續(xù)年金）

【例】每年分配每股股利為3元，最低報(bào)酬率為15%，則股票的價(jià)值為：

V=3÷15%=20（元）

V=

其中：D0—基期（上一年）已經(jīng)發(fā)放的每股股利；

D1—未來(lái)第一期的股利

g—預(yù)期未來(lái)收益增長(zhǎng)率（股利增長(zhǎng)率）例：某公司普通股去年股利為每股2元，股利年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)可持續(xù)保持10％，投資者要求的收益率為15％。該公司普通股的價(jià)值估算如下。由于去年股利為每股2元，股利年增長(zhǎng)率為10％，因此，下一次紅利數(shù)額預(yù)計(jì)為：

D1＝D0×(1十g)＝2×(1十10％)＝2.20V=2.20/（15%-10%）=44

上式經(jīng)變化后可求出投資者要求的報(bào)酬率

D1

K=———+g

P0

其中：n—高速增長(zhǎng)階段的預(yù)計(jì)年數(shù)

gt—高速增長(zhǎng)階段第t期的預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率，gt可以逐

年變化，也可以固定。第二步：采用固定增長(zhǎng)模式，在高速增長(zhǎng)期末（n期）即固定增長(zhǎng)開(kāi)始時(shí)，計(jì)算股票價(jià)值，并將其折為現(xiàn)值，計(jì)算公式為：

1Dn+1

（—————）?（————）（1+K）nK—g第三步：將以上兩步求得的現(xiàn)值相加就是所求的股票內(nèi)在價(jià)值，計(jì)算公式為：

D0（1+gt）t1Dn+1P=∑——————+（—————）?（—————）（1+K）t

（1+K）nK—g

（t=1，2，3，，，，n）

例如，AS公司擁有一種新藥，從現(xiàn)在起每股股利D0為1.4元，在以后的3年中，股利以13%的速度高速增長(zhǎng)，3年后以固定股利7%增長(zhǎng)，股東要求的收益率為15%。則AS公司股票價(jià)值計(jì)算如下：第一、計(jì)算高速增長(zhǎng)階段預(yù)期股利現(xiàn)值

t第t年股利PVIF15%,t

股利現(xiàn)值

11.4×1.3=1.580.8701.374621.4×1.32=1.790.7561.353231.4×1.33=2.020.6581.32921.4(1+13%)t高速增長(zhǎng)階段預(yù)期股利現(xiàn)值=∑———————

（1+15%）t