第四章公債的應(yīng)債來源

第四章公債的應(yīng)債來源第一頁，共十二頁，2022年，8月28日第一節(jié)銀行部門作為應(yīng)債來源一、商業(yè)銀行作為應(yīng)債來源（一）認(rèn)購公債的原因——業(yè)務(wù)特點(diǎn)決定流動性與收益性的矛盾（二）認(rèn)購公債對貨幣供應(yīng)的影響商行購買國債——商行存款轉(zhuǎn)為央行存款——財政擴(kuò)大支出——央行存款轉(zhuǎn)為商行存款——貨幣供應(yīng)量是否變化，取決于商行認(rèn)購公債是否來源于超額準(zhǔn)備金第二頁，共十二頁，2022年，8月28日如果用超額準(zhǔn)備金購買公債，則會通過“財政資金——央行存款——商業(yè)銀行存款——存款派生”，貨幣流通量增加如果商業(yè)銀行無超額準(zhǔn)備金，則只能通過收回貸款或投資來籌措購置資金。這樣，收回貸款或投資導(dǎo)致的貨幣供應(yīng)量的數(shù)倍收縮與公債運(yùn)用多導(dǎo)致的貨幣供給的數(shù)倍擴(kuò)張相抵，對貨幣供應(yīng)量并不產(chǎn)生實質(zhì)影響。第三頁，共十二頁，2022年，8月28日二、中央銀行作為應(yīng)債來源（一）央行認(rèn)購公債的原因由央行的職能決定：發(fā)行的銀行、銀行的銀行、政府的銀行。（二）對貨幣供應(yīng)的影響央行購入國債（資金性質(zhì)）——財政部門擴(kuò)大支出——貨幣流向商行、企業(yè)——存款派生——貨幣供應(yīng)量擴(kuò)大第四頁，共十二頁，2022年，8月28日第二節(jié)非銀行部門作為應(yīng)債來源非銀行部門不具有貨幣創(chuàng)造功能，因此它們作為公債的應(yīng)債來源一般不會導(dǎo)致貨幣供給的增加。一、投資銀行：承銷、包銷等二、保險機(jī)構(gòu)：國債流動性與安全性的特點(diǎn)，符合壽險公司特別是財險公司支付保險金的需要。三、專業(yè)銀行、投資基金、財務(wù)公司四、政府機(jī)構(gòu)五、居民個人和外國投資者（非居民）第五頁，共十二頁，2022年，8月28日第三節(jié)公債應(yīng)債來源的選擇一、應(yīng)債來源選擇的基本原則（一）力求應(yīng)債來源多元化（二）是要與宏觀調(diào)控相結(jié)合經(jīng)濟(jì)蕭條時期——主要面向銀行（商行、央行）經(jīng)濟(jì)高漲時期——主要面向非銀行部門第六頁，共十二頁，2022年，8月28日二、我國國債的應(yīng)債來源改革開放以來，我國國債應(yīng)債來源主要包括：企事業(yè)單位、政府機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、個人。總的來看，大多數(shù)年份均是以個人為主，外國機(jī)構(gòu)和個人不持有中國國內(nèi)的政府債券。（想想看，為什么外國居民不持有國內(nèi)債券？）第七頁，共十二頁，2022年，8月28日在許多西方國家，公債的認(rèn)購者既有居民，也有非居民，因而內(nèi)債和外債很難區(qū)分開來。而在我國，由于資本項目還未放開，外國居民并不能認(rèn)購我國境內(nèi)發(fā)行的債券，而本國居民也不可認(rèn)購在境外發(fā)行的國際債券，內(nèi)債和外債是涇渭分明的。第八頁，共十二頁，2022年，8月28日表4－1：我國國債的應(yīng)債來源結(jié)構(gòu)年份個人養(yǎng)老保險基金銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)其他1981

100％1982－199080％

20％1991－199375％

5％

10％

10％1994－199575％

5％

5％

10％

5％199630％

15％

20％

20％

15％199795％

1％

4％199857％

2.5％

37％

3.5％第九頁，共十二頁，2022年，8月28日三、我國國債應(yīng)債來源的具體分析（一）20世紀(jì)80年代，基本上以行政攤派方式發(fā)行國債，1981年國債都是由各級政府部門、國有企業(yè)以及農(nóng)村社隊認(rèn)購。（二）1982年，個人認(rèn)購的國債數(shù)額與單位持平。（三）1983年開始，個人認(rèn)購國債的數(shù)額超過單位認(rèn)購。（四）1991－1995年，國債發(fā)行基本上通過承購包銷方式發(fā)行，金融機(jī)構(gòu)開始持有一定國債，但國債持有人仍然以個人為主。承購包銷是由各地的國債承銷機(jī)構(gòu)組成承銷團(tuán)，通過與財政部簽訂承銷協(xié)議來決定發(fā)行條件、承銷費(fèi)用和承銷商的義務(wù)。因而是帶有一定市場因素的國債發(fā)行方式。第十頁，共十二頁，2022年，8月28日（五）1996年，國債開始試行市場化的公募招標(biāo)方式，非銀行金融機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者的國債持有額開始增加，這一時期機(jī)構(gòu)投資者的國債持有比例超出個人。（六）1997、1998年，我國重新強(qiáng)調(diào)國債放行應(yīng)以吸收個人結(jié)余資金為主，這一時期以個人為主要對象的憑證式國債成為主要券種。1997年個人持有的國債比重達(dá)到95％；1998年，由于我國發(fā)行大量的特種債券（財政債券、特種國債、特種定向債等），個人的國債持有額又下降到60％左右。第十一頁，共十二頁，2022年，8月28日四、發(fā)行特別國債對國債應(yīng)債來源的影響：1.我國在1998年8月18日，發(fā)行了期限30年的2700億元特別國債，用于撥補(bǔ)國有獨(dú)資商業(yè)銀行資本金，以提高國有獨(dú)資商業(yè)銀行的資本充足率。2.2007年6月29日全國人大常委會經(jīng)過表決，決定批準(zhǔn)發(fā)行15500億元特別國債購買外匯。發(fā)行的特別國債為10年期以上可流通記賬式國