專題研究：津城建修復(fù)那山東呢

敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款券研究報告S22040002正宇S22060002等多只剩余期限半年以內(nèi)的債券收益率下行超200BP。從收益率曲線來看，津城建存量債券中0.5年以上收益率均高于7%，場對津城建年內(nèi)到期短久期債券投資意愿提升，但是對中長期債券品種依然偏謹(jǐn)慎。2月份以來，天津市黨政班子領(lǐng)導(dǎo)積極尋求金融機(jī)構(gòu)支持，與中信集團(tuán)、中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國建設(shè)銀行和中國交通銀行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，這對改善津城建短期融資帶來幫助，也推動津城建短久期債券修復(fù)。從一級市場來看，津城7%下行46BP，也是近六個月以來首次環(huán)比下行。在發(fā)行規(guī)模月新高。天津市短端城投債修復(fù)說明，若當(dāng)?shù)卣I(lǐng)導(dǎo)積極施為，仍可以提振市場信心。與8家省屬金融企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)走訪淄博、濰坊并簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，同樣引起市場關(guān)注。在津城建短端債券修復(fù)后，山東短端城投債怎么看，對此我們觀點(diǎn)。其次，隨著山東省財政廳廳長李峰走訪省內(nèi)債務(wù)壓力較大的區(qū)域并促成省屬金融企業(yè)與地級市高級別合作，山東省債務(wù)化解城投平臺發(fā)生超預(yù)期輿情事件敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款 敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款 敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款8.218.21收益率均高于7%的情況下，0.5年收益率降至4.94%。22津城建CP016 22津城建SCP042 22津城建CP01123津城建SCP00522津城建CP005到期收益率，%7.576.565.554.542023-01-032023-01-172023-01-312023-02-142023-02-282023-03-14津城建8.878.127.877.044.948.878.127.877.044.94987654半年以內(nèi)0.5-1年1-1.5年1.5-2年2-2.5年2.5年以上2月份以來，天津市黨政班子領(lǐng)導(dǎo)積極尋求金融機(jī)構(gòu)支持，與中信集銀行和中國交通銀行簽0.66年，是過去六個月以來首次環(huán)比回升；3月份新債平均票面利率來的單月新高。數(shù)字化轉(zhuǎn)型等領(lǐng)域，開展次戰(zhàn)略合作敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款00造業(yè)集群發(fā)展、科教興市人才強(qiáng)發(fā)展、社會保障服務(wù)等方持力度，提供綜合金融服務(wù)委書記、董事長谷澍興、制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、科教興合發(fā)展、綠色低碳，加強(qiáng)金融資源供綜合金融服務(wù)津冀協(xié)同發(fā)展、提升城市綜合服、增強(qiáng)企業(yè)競爭力、民生保障體系工程建設(shè)、改善生態(tài)環(huán)境、推進(jìn)鄉(xiāng)合金融服務(wù)津冀協(xié)同發(fā)展、制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)興、綠色低碳發(fā)展等方面，加大金置力度，增強(qiáng)金融產(chǎn)品服務(wù)的適好地支持天津高質(zhì)量發(fā)展年平均發(fā)行期限 平均發(fā)行利率(右軸)%7.57.576.565.554.54310.90.70.51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月2023年22023年發(fā)行規(guī)模億元200150100501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年1月2月3月2023年敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款協(xié)議，同樣引起市場關(guān)注。團(tuán)、恒豐銀行、省財欣公峰廳長在《中國財政》發(fā)避免涉眾金融風(fēng)險發(fā)生。戰(zhàn)略合作峰，濰坊市委書記劉運(yùn)和等導(dǎo)全力落細(xì)落實(shí)協(xié)議各、園區(qū)建設(shè)、民營企型等領(lǐng)域，持續(xù)探索合作模式戰(zhàn)略合作峰，淄博市委書記馬小磊導(dǎo)等導(dǎo)放、債券發(fā)行、擔(dān)保增信等方面持續(xù)加大力度，進(jìn)一步深化產(chǎn)業(yè)基金、優(yōu)質(zhì)企業(yè)培育、鄉(xiāng)村振興、城市更新、綠色金融等方面合作“山東特色”，服務(wù)保障經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展》查核查，強(qiáng)化平臺債風(fēng)險發(fā)生廳長李峰走訪省內(nèi)債務(wù)壓力較大的區(qū)域并可能促成省屬金融企業(yè)與比增強(qiáng)。因此，本文全面梳理山東省各地級市存量城投債情況，并篩選久期、收益率和流動性指標(biāo)較好的個券供投資者參考。敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款億元2500020000150001000050000地方政府當(dāng)年可用財力政府負(fù)債率(右軸)山東省政府負(fù)債率250%200%150%100%50%0%天津市2山東省城投債梳理其他地級市13%淄博5%青島33%5%臨沂5%威海5%濟(jì)寧6%濰坊10%濟(jì)南23%敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款1年以內(nèi)37%2-3年19%1年以內(nèi)37%2-3年19%3年以上10%11-2年34%換手率超過30%且收益率仍高于3%的存量城投債具有較高的挖掘價2.1濟(jì)南市21山東高速集團(tuán)有限公有限公司、水發(fā)集團(tuán)有限公司和濟(jì)南西城投資開發(fā)集團(tuán)有限公司等五家主體年初以(億元)(%)變化(BP)歷史分位數(shù)AAAAAA-19AAA0AAA3AAA2-19AAAAAA7%AAA-16AAAAAAAAAAA9敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款濟(jì)南歷城控股集團(tuán)有限公司AA+38.04.0-6158%0%濟(jì)南歷下控股集團(tuán)有限公司AA+31.03.8-6773%34%濟(jì)南市中控股集團(tuán)有限公司AA+30.04.5-4687%0%齊魯財金(山東)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有限公司AA20.07.5-9364%0%章丘市國有資產(chǎn)運(yùn)營有限公司AA11.23.7-6370%21%濟(jì)南民生實(shí)業(yè)有限公司AA10.06.5-2165%0%山東嬴城控股集團(tuán)有限公司AA8.56.4-4563%17%萊蕪城市發(fā)展集團(tuán)有限公司AA6.85.8-3929%6%濟(jì)南市章丘區(qū)建設(shè)投資有限公司AA6.06.7-4887%0%券史分位數(shù)變化(BP)(億元)(年)(%)公募債券-11402%677%4%85%4%5%-10284%7%01%-151%-130%8%3-12%2.2青島市52青島膠州城限公司、青島融海國有資本投資運(yùn)營有限公司、青島國信發(fā)展(集團(tuán))有限責(zé)任公均收益率較團(tuán)有限公司況別率年初變化歷史分位數(shù)2%7%3%((億元)(%)((BP))有限責(zé)任公司AAA-17限責(zé)任公司AAA07.64股集團(tuán)有限公司AAA-12股集團(tuán)有限公司AAA營集團(tuán)有限公司AAA3AAA限公司AA2-19有限公司AA6投資有限公司AA3有限公司AA6集團(tuán)有限公司AA建設(shè)有限公司AA0公司AA有限公司AA-11公司AA發(fā)投資有限公司AA7AA-1AA7%集團(tuán)有限公司AA2股集團(tuán)有限公司AA1限公司AA0公司AA-18有限公司AA0公司AA.5有限公司AA.08%敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款青島海洋投資集團(tuán)有限公司AA+40.03.8-6552%24%控股集團(tuán)有限公司AA5有限公司AA4發(fā)有限公司AA82有限公司AA2有限公司AA5集團(tuán)有限公司AA3團(tuán)有限公司AAAA團(tuán)有限公司AA限公司AA3運(yùn)營有限公司AA4理有限公司AA.87有限公司AA.5資發(fā)展有限公司AA.03團(tuán)有限公司AA3集團(tuán)有限公司AA資集團(tuán)有限公司AA有限公司AA2%AAAA公司AA6%司AA4有限公司AA7%AA公司AA-18青島城市發(fā)展集團(tuán)有限公司AA3.14.8-5487%43%資料來源：Wind，方正證券研究所件的公募債券共有71只，們將符合篩選條件的個券列表如下。(億元)(年)(%)變化(BP)歷史分位數(shù)換手率公募債券-142%0MTN0.32.05.2-6793%567%16青昌陽債3.50.55.0-1892%62%MTN10.01.75.0-4687%36%MTN0022.01.74.918100%40%22城發(fā)投資SCP0013.10.44.7-8687%35%MTN6.01.04.7-699%105%23城發(fā)投資SCP0015.00.34.7-698%36%MTN3.01.94.7-5886%33%23城發(fā)投資SCP0021.50.04.77100%60%MTN7.01.84.7-5886%36%MTN5.01.74.6-4685%54%21董家口MTN0012.00.84.6-4844%32%MTN00120.00.54.6180%40%MTN5.01.74.5-3670%64%MTN2.51.04.4-5135%40%MTN6.00.54.3-4678%33%MTN2.00.54.3-3325%45%MTN4.01.04.1-2973%69%3.01.04.1-1169%55%MTN8.00.54.1-3338%30%MTN10.01.44.0-1486%48%MTN4.01.04.0-6430%86%MTN9.02.04.0-4100%130%MTN10.01.23.9-2180%42%MTN5.00.83.8-4935%108%17即墨旅投債4.81.33.8-2870%63%23膠州城投SCP0027.00.73.7-299%107%23膠州城投SCP0013.50.53.7-2092%143%22膠州城投SCP0033.50.53.7-1390%120%19膠州灣MTN0017.01.03.7-5161%37%國信MTN0024.02.03.62100%58%MTN10.00.53.6-6426%62%23膠州灣CP0015.00.83.6-3994%222%3青島國信MTN0014.01.93.619100%100%22膠州灣CP0015.00.73.6-4390%140%23即墨旅投SCP0015.00.53.6-1097%168%23即墨城投CP0018.00.83.6-2098%153%MTN19.00.73.6-1455%65%18膠州灣MTN0028.00.73.6-4264%36%國信MTN0066.01.73.6997%63%SCP8.00.73.5-6100%71%敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款MTN3.00.93.5-2074%33%MTN5.00.93.5-6427%82%8膠州灣MTN0018.00.13.5-2171%49%MTN25.01.63.4-2666%34%SCP7.00.23.4-3492%72%23青島北發(fā)SCP0015.90.63.426100%88%MTN5.01.23.4-3147%30%23青島財富SCP00110.00.63.3097%101%MTN20.01.13.3-3239%49%北發(fā)MTN0019.00.03.3577%39%MTN3.00.03.3-10519%99%MTN15.01.13.3-159%32%22青島北發(fā)SCP0016.60.23.3-996%74%MTN15.01.03.3162%33%22青島海創(chuàng)SCP0028.00.33.2-7887%58%2%%國信MTN0028.01.13.21080%50%22即墨城投SCP0026.00.23.2-3292%57%MTN5.00.43.2-3634%80%國信MTN00110.01.03.21178%91%23青島經(jīng)開SCP0014.00.43.2-1896%108%MTN5.00.13.2-2458%36%3.00.23.1-4838%207%23青島?？豐CP0018.00.63.1-396%166%22青島?？豐CP0016.00.53.0-393%97%21青島融海PPN0015.01.87.4494%54%21青島少海PPN0016.31.07.4-3469%176%22青島世園PPN0015.11.97.2494%118%22昌陽投資PPN0014.61.36.94793%78%21昌陽投資PPN0027.01.36.74893%41%21昌陽投資PPN0049.20.56.43493%45%21昌陽投資PPN0033.80.76.0-291%71%20金水集團(tuán)PPN0025.00.16.01597%37%PPN012.90.95.9-5090%85%22青島海諾PPN00115.01.75.8-2388%68%20西岸旅游PPN00110.00.45.8-3549%67%21鑫誠恒業(yè)PPN0015.01.45.8-2156%42%22巨峰科技PPN0014.01.95.6-4985%49%23青萊D31.50.95.5-2898%89%23青萊D13.50.85.5-4295%165%22青萊D15.00.85.5-2093%137%-1敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款21青科控股PPN0015.01.75.3-3586%30%8%6%097555%5430%38%228%2-19118%12%-16-182%-173%資料來源：Wind，方正證券研究所2.3濰坊市華榮實(shí)業(yè)發(fā)展有市城區(qū)西部投資公司、諸城舜邦投況 變化歷史分位數(shù)4%(億元)(%)((BP)有限公司AAA9AAAA新農(nóng)村建設(shè)投資開發(fā)有限公司AA-172AAAA.2AA4公司AA司AA-18AA建設(shè)投資開發(fā)有限公司AA團(tuán)有限司AAAAAAAA司AA集團(tuán)有限公司AA4-1471%發(fā)有限公司AA限公司AA遠(yuǎn)景城鎮(zhèn)建設(shè)開發(fā)有限公司AA有限公司AA-106有限公司AAAA公司AA司AA經(jīng)營有限公司AAAA公司AAAA限公司AA營有限公司AA司AA2敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款濰坊創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司AA9.04.7-4227%0%AA限公司AAAA9%AAAA有限公司AAAA投資發(fā)展有限公司AA團(tuán)有限公司AA3-102AA0AA0理有限司AA2%資料來源：Wind，方正證券研究所選條件的個券列表如下。(億元)(年)(%)變化(BP)歷史分位數(shù)公募債券20-169%5%0資料來源：Wind，方正證券研究所敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款2.4濟(jì)寧市較年初變化歷史分位數(shù) (BP)(億元)(%)AA9AA76%AA-132集團(tuán)有限公司AA-126AA.6AAAA-100AAAAAAAA創(chuàng)達(dá)投資建設(shè)集團(tuán)有限公司AA0%AAAAAA資料來源：Winb，方正證券研究所按照我們的篩選標(biāo)準(zhǔn)。濟(jì)寧市符合條件的公募債券共有14只，存量符合篩選條件的個券列表如下。(億元)(年)(%)變化(BP)歷史分位數(shù)公募債券20鄒城資產(chǎn)MTN0022.00.68.1-13281%30%22山東公用MTN0013.51.05.8-7872%61%22濟(jì)寧高新MTN0028.41.65.7-5387%36%20濟(jì)寧高新MTN0024.00.55.6-4075%204%942%-1008%7%930%-107-100321濟(jì)寧中區(qū)PPN0015.01.53.7-7959%60%資料來源：Wind，方正證券研究所2.5威海市營有限公司等三家主體年初以來換手率在30%以上。況存量規(guī)模主體級別 (%)變化(BP)歷史分位數(shù)