淺談當(dāng)前金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響以及應(yīng)對(duì)措施

淺談當(dāng)前金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響以及應(yīng)對(duì)措施摘要:自2007年起,一場(chǎng)次貸風(fēng)暴從美國(guó)刮起,并迅速席卷全球,演變成一次全球性金融危機(jī),使得世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,部分國(guó)家甚至頻臨破產(chǎn)的境地。本文通過(guò)對(duì)當(dāng)前金融危機(jī)的分析認(rèn)為,美國(guó)一直鼓吹的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式等是此次金融危機(jī)的根源所在。然而,這次金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的直接沖擊并不是很大,但是間接影響不容低估。面對(duì)危機(jī),中國(guó)應(yīng)汲取教訓(xùn),嚴(yán)格控制房地產(chǎn)泡沫,擴(kuò)大內(nèi)需,縮小貧富差距,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。

關(guān)鍵字:次貸危機(jī);金融危機(jī);中國(guó)經(jīng)濟(jì)

2007年4月2日,美國(guó)第二大抵押貸款公司——新世紀(jì)金融公司因無(wú)力償付投資人貸款回購(gòu)申請(qǐng)而破產(chǎn),美國(guó)金融危機(jī)拉開(kāi)了序幕。時(shí)隔兩年之際,我們嘗試著對(duì)此次金融危機(jī)逐本溯源,探求這場(chǎng)金融危機(jī)的根源與啟示,以便能夠從中汲取教訓(xùn),積極探索中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展之路。

一、當(dāng)前金融危機(jī)的根源

(一)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的不可持續(xù)

在美國(guó),私人證券市場(chǎng)占GDP比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)歐洲和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家,這主要得益于美國(guó)高度發(fā)達(dá)的金融創(chuàng)新(如資產(chǎn)證券化)水平。然而,隨著金融全球化的深入,跨境金融交易成本下降,工業(yè)化國(guó)家資本本土偏好下降,工業(yè)化國(guó)家資本向海外投資的傾向增強(qiáng),美國(guó)通過(guò)資產(chǎn)證券化將大量非流動(dòng)的、不可交易的資產(chǎn)變成了具有流動(dòng)性的、可交易的資本市場(chǎng)投資工具,大大推動(dòng)了美國(guó)私人債券市場(chǎng)的發(fā)展,MBS、ABS、CDO、CLO、CDS等金融產(chǎn)品成了投資熱點(diǎn)。這些金融創(chuàng)新能夠滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求,尤其是某些高風(fēng)險(xiǎn)信用衍生產(chǎn)品,因其高收益特點(diǎn)而備受海外投資者青睞。于是,一個(gè)如此的資本鏈條逐漸形成:工業(yè)化國(guó)家通過(guò)生產(chǎn)投資活動(dòng)不斷地積累利潤(rùn),終將導(dǎo)致資本過(guò)剩,過(guò)剩的資本受本性驅(qū)使在金融全球化背景下必然在世界范圍內(nèi)尋求獲取超額利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。借助其高度發(fā)達(dá)信用制度,美國(guó)通過(guò)資產(chǎn)證券化,創(chuàng)造出各種信用衍生工具,滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求。于是,大量資本從發(fā)達(dá)工業(yè)化國(guó)家流入美國(guó)債券市場(chǎng),跟美國(guó)國(guó)內(nèi)的投機(jī)資本融合在一起,引起房地產(chǎn)投機(jī)過(guò)熱,最終觸發(fā)危機(jī)?？梢?jiàn),高度發(fā)達(dá)的信用制度和資本本性結(jié)合起來(lái),在缺乏監(jiān)管的情況下,發(fā)展到一定程度必然爆發(fā)全球金融危機(jī)。

(二)信用的過(guò)度擴(kuò)張導(dǎo)致投機(jī)過(guò)熱

銀行等信用機(jī)構(gòu)把借貸貨幣資本大量集中在自己手中,以致與產(chǎn)業(yè)資本和商業(yè)資本相對(duì)立的,不是單個(gè)的貸出者,而是作為所有貸出者代表的銀行機(jī)構(gòu)。這樣,一方面銀行機(jī)構(gòu)成了貨幣資本的總管理人。另一方面,由于他們?yōu)檎麄€(gè)商業(yè)界而借款,他們也把借入者集中起來(lái),與所有貸出者相對(duì)立。因此,銀行等信用機(jī)構(gòu)在社會(huì)化大生產(chǎn)中起到非常重要的作用。然而在現(xiàn)實(shí)中,銀行本身受預(yù)期高額利潤(rùn)的吸引,從事投機(jī)業(yè)務(wù),用吸收來(lái)的存款購(gòu)買大量風(fēng)險(xiǎn)高的債券和股票。銀行用客戶的資金從事投機(jī)業(yè)務(wù),自然不像用自己的錢投資那么小心謹(jǐn)慎,那么力求穩(wěn)妥。銀行家尤其傾心于風(fēng)險(xiǎn)高、回報(bào)率高的投機(jī)行為。一旦投機(jī)成功,他們將大賺一筆;即使投資失敗,損失的也是客戶。這為此次金融危機(jī)埋下伏筆。一旦作為金融產(chǎn)品(債券或股票)的基礎(chǔ)產(chǎn)品出現(xiàn)問(wèn)題,金融危機(jī)便自然而然的爆發(fā)了。

(三)美國(guó)金融監(jiān)管的缺失

隨著20世紀(jì)80年代金融自由化浪潮的興起,金融機(jī)構(gòu)之間趨向混業(yè)經(jīng)營(yíng),不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的差別漸漸消失,權(quán)責(zé)不甚明確,不同抵押貸款人所受的監(jiān)管程度相去甚遠(yuǎn):美國(guó)商業(yè)銀行受制于央行的嚴(yán)格監(jiān)管,而非銀行金融機(jī)構(gòu)卻免于央行的嚴(yán)格監(jiān)管。于是,一些非銀行金融機(jī)構(gòu)便在不必向公眾披露交易信息買下大量收益率高的資產(chǎn)(如房地產(chǎn)、土地等),而對(duì)資產(chǎn)的質(zhì)量卻不管不顧。然而,公眾卻對(duì)這些非銀行金融機(jī)構(gòu)的交易情況往往一無(wú)所知。為了獲得高額回報(bào),這些非銀行金融機(jī)構(gòu)無(wú)視風(fēng)險(xiǎn),瘋狂收購(gòu)次級(jí)抵押貸款,發(fā)放次級(jí)債券。因偏好高收益和高風(fēng)險(xiǎn)的債券,同時(shí),對(duì)沖基金瘋狂吃進(jìn)次級(jí)債。金融市場(chǎng)信息不對(duì)稱,加之對(duì)非存款金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的缺失,經(jīng)濟(jì)人的貪欲膨脹,受人性盲目樂(lè)觀和從眾心理驅(qū)使,抵押貸款市場(chǎng)和資本市場(chǎng)掀起了投機(jī)賭博狂潮。隨著次級(jí)抵押貸款違約數(shù)量的增多,要求抵押貸款公司回購(gòu)貸款的申請(qǐng)?jiān)絹?lái)越多,抵押貸款公司沒(méi)有足夠的現(xiàn)金回購(gòu)貸款,不得不破產(chǎn)清算,金融危機(jī)便隨之爆發(fā)。

二、當(dāng)前金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響

(一)直接影響

由于我國(guó)國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門對(duì)金融機(jī)構(gòu)從事境外信用衍生品交易管制一向比較嚴(yán)格,雖然一些國(guó)內(nèi)一些金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買了部分次級(jí)債產(chǎn)品,但是投資金額占總資產(chǎn)的比重很小,不會(huì)對(duì)公司的整體運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生重大影響,投資損失在可容忍的限度之內(nèi)。因此,可以說(shuō)此次爆發(fā)的金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的直接影響并不十分明顯。此外,美元貶值給中國(guó)也造成了一定的損失,由于中國(guó)的海外資產(chǎn)大部分都使用美元計(jì)價(jià),美元匯率的升降直接影響我國(guó)海外資產(chǎn)的價(jià)值。但美元作為國(guó)際儲(chǔ)備的地位仍然沒(méi)有動(dòng)搖,對(duì)于中國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家,保留美元,以防外部經(jīng)濟(jì)沖擊仍然是必要的。

(二)間接影響

此次金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的間接影響主要體現(xiàn)在出口方面。中國(guó)沿海一些省份有不少出口企業(yè)倒閉,造成一些人失業(yè),同時(shí)由于受到危機(jī)預(yù)期等因素影響,中國(guó)股市出現(xiàn)暴跌。根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)表明,今年1-8月,中美雙邊貿(mào)易總值為2197億美元,增長(zhǎng)13.3%,比去年同期回落3.1個(gè)百分點(diǎn)。而在廣東,對(duì)美出口走軟的趨勢(shì)更為明顯,廣州海關(guān)統(tǒng)計(jì)報(bào)告,今年1-7月,廣東對(duì)美出口同比增6.3%,增速與去年同期比回落7.5個(gè)百分點(diǎn),其中,服裝及衣著附件、塑料制品和玩具出口出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),出口額同比分別下降25.1%、12.4%和4%。中國(guó)沿海地區(qū)的大量出口企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難甚至破產(chǎn),很多企業(yè)遷移至越南等人力資本更加低廉的國(guó)家和地區(qū)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2008年10月9日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,三季度全國(guó)企業(yè)景氣指數(shù)同比、環(huán)比均明顯回落。出口企業(yè)云集的東部地區(qū)景氣指數(shù)下跌最嚴(yán)重。東、中、西部地區(qū)企業(yè)景氣指數(shù)分別為128.1、131.7和126.8,比二季度回落11.7、6.0和5.5點(diǎn);與上年同期比,回落幅度在10—20點(diǎn)之間。

另外,受國(guó)內(nèi)通貨膨脹的影響,自2007年以來(lái),我國(guó)一直采用從緊的貨幣政策,銀行利率和存款準(zhǔn)備金率不斷提高,這也使得困境中的出口企業(yè)融資成本上升,融資越來(lái)越困難,企業(yè)經(jīng)營(yíng)舉步維艱。復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和不利的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境使得我國(guó)目前的貨幣政策面臨著兩難的抉擇,稍有不慎,就有可能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的“硬著陸”。

三、我國(guó)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的對(duì)策(一)實(shí)行審時(shí)度勢(shì)的經(jīng)濟(jì)政策保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定

良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和完善的管理體制可以減少各種金融不穩(wěn)定因素出現(xiàn)的概率,而脆弱的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和管理體制容易使一國(guó)出現(xiàn)金融危機(jī)。因此,保持宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的穩(wěn)定是金融體系改革的基礎(chǔ)。近年來(lái),由于中國(guó)的國(guó)際收支結(jié)構(gòu)一直保持雙順差,人民幣面臨較大的相對(duì)于西方等其他國(guó)家而言,我國(guó)企業(yè)當(dāng)前是一個(gè)對(duì)外貿(mào)過(guò)度依賴的國(guó)家。在以美元為基礎(chǔ)的國(guó)際金融體制下,這種狀況使我國(guó)企業(yè)發(fā)展具有極大的風(fēng)險(xiǎn),這次金融危機(jī)下我國(guó)企業(yè)生存現(xiàn)狀便是一個(gè)很好的證明,正是所謂“這次金融危機(jī)爆發(fā)于美國(guó),拖累的卻是中國(guó)經(jīng)濟(jì)”,這句話不僅反映了我國(guó)市場(chǎng)主體的不成熟,更表明我國(guó)企業(yè)對(duì)外貿(mào)的過(guò)度依賴性。因此,我國(guó)企業(yè)應(yīng)當(dāng)以這次危機(jī)為教訓(xùn)和契機(jī),在傳統(tǒng)的依賴外貿(mào)出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的基礎(chǔ)上,積極開(kāi)發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng),真正實(shí)現(xiàn)“兩條腿”走路。

四、結(jié)束語(yǔ)

綜上,當(dāng)前所謂全球金融危機(jī)的根源在于美國(guó)借貸資本對(duì)超額利潤(rùn)的無(wú)限追求與資本有限增殖能力之間矛盾的激化。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)下滑,房?jī)r(jià)下跌,利率上升時(shí),一方面借款人的還款額突然增加造成部分借款人違約,貸款人陷入壞賬危機(jī),另一方面次級(jí)抵押貸款相關(guān)證券預(yù)期收入的現(xiàn)值因利率上升而下降,導(dǎo)致資本邊際效率的崩潰,最終引發(fā)計(jì)算貨幣和實(shí)體貨幣的矛盾,支付危機(jī)爆發(fā)。然而,對(duì)于資本賬戶沒(méi)有完全對(duì)外開(kāi)放的中國(guó),資本賬戶交易額相對(duì)小,即使在新興市場(chǎng)中,中國(guó)資本賬戶交易額也處在較低水平。因此,此次危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面并未造成實(shí)質(zhì)性影響,僅在商品出口方面受挫。但是,作為新興市場(chǎng)化國(guó)家,中國(guó)必須從此次危機(jī)中汲取教訓(xùn),審時(shí)度勢(shì),穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)際資本流動(dòng)自由化進(jìn)程。

參考文獻(xiàn):

[1]廖子光,金融戰(zhàn)爭(zhēng)[M],北京:中央編譯出版社,2008年