資本市場(chǎng)對(duì)醫(yī)院收購(gòu)的收益要求

資本市場(chǎng)對(duì)醫(yī)院收購(gòu)的收益要求ShenzhenStockExchange

精選課件面臨的問(wèn)題:ShenzhenStockExchange投資者應(yīng)該要求怎樣的投資收益回報(bào)才能決定進(jìn)入醫(yī)院收購(gòu)市場(chǎng)?醫(yī)院管理層在醫(yī)院收購(gòu)過(guò)程中的利益在哪里?在收購(gòu)后發(fā)揮什么作用?醫(yī)院作為投資對(duì)象，如何成為成功的投資項(xiàng)目？精選課件一個(gè)分析模型ShenzhenStockExchange模型框架：收購(gòu)前醫(yī)院的每年收益（EBIT）為2000萬(wàn)；收購(gòu)前負(fù)債為1億2千6百萬(wàn)（126M）收購(gòu)的定價(jià)為最近EBIT的7倍，以1億4千萬(wàn)元（140Million）收購(gòu)；債務(wù)融資結(jié)構(gòu)為：40%為優(yōu)先債（SeniorDebt），利率為10%；60%為從屬債（JuniorDebt），利率為15%。債務(wù)融資的還本付息條款為：1）醫(yī)院多余現(xiàn)金全部付債（CashSweep）；2)優(yōu)先債的本金償還結(jié)束后，從屬債開(kāi)始還本。3）為保證醫(yī)院正常經(jīng)營(yíng)，收購(gòu)合同規(guī)定，維持醫(yī)院現(xiàn)金帳戶在收購(gòu)開(kāi)始時(shí)已有的現(xiàn)金量；投資者和醫(yī)院管理層在股權(quán)融資中的比例為4.5:1;收購(gòu)?fù)瓿珊蟮?年以同樣的EBIT倍數(shù)(7倍)出售（Cash-out）。

考察目標(biāo)：在不同股權(quán)融資結(jié)構(gòu)中，投資者和醫(yī)院管理層的收益變化。

精選課件一個(gè)分析模型:ShenzhenStockExchange投資收益率與醫(yī)院收益增長(zhǎng)率（在不同股權(quán)融資比例下的分析）股權(quán)融資比例投資收益率醫(yī)院收購(gòu)后的收益增長(zhǎng)率3%5%7%10%10%投資者(%)-212.2333.5460.6984.35管理層(%)-215.7437.7265.7290.1230%投資者(%)-53.6818.1136.5154.72管理層(%)-52.2321.840.7959.1070%投資者(%)-8.89-4.5210.4236.16管理層(%)-6.04-1.5313.8939.40精選課件一個(gè)分析模型:投資者收益率ShenzhenStockExchange精選課件一個(gè)分析模型:管理層收益率ShenzhenStockExchange精選課件資本市場(chǎng)的要求ShenzhenStockExchange醫(yī)院收益的增長(zhǎng)的要求:股權(quán)融資(投資方和管理層)的收益保證來(lái)源于收購(gòu)后醫(yī)院收益的增長(zhǎng);而且收益的波動(dòng)對(duì)醫(yī)院所能實(shí)現(xiàn)的收益增長(zhǎng)非常敏感;股權(quán)融資收益要求:在醫(yī)院收購(gòu)的融資結(jié)構(gòu)中,杠桿比例越高,股權(quán)融資部分所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大,收益要求越高;管理層要求:在有醫(yī)院管理層參與的收購(gòu)中,管理層的投資收益回報(bào)是在股權(quán)融資比例和股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)中得以實(shí)現(xiàn);精選課件資本市場(chǎng)要求的意義ShenzhenStockExchange投資方:股權(quán)融資的預(yù)期收益回報(bào)必須大于產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)決定的基本回報(bào)率(HurdleRate);管理層:1.如何在收購(gòu)過(guò)程中實(shí)現(xiàn)管理層的價(jià)值;2.作為投資者,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)能力,其實(shí)是在收購(gòu)后實(shí)現(xiàn)醫(yī)院收益增長(zhǎng)的能力;醫(yī)院:實(shí)現(xiàn)收益增長(zhǎng)。精選課件醫(yī)院:實(shí)現(xiàn)收益增長(zhǎng)ShenzhenStockExchange增長(zhǎng)渠道:收入:病人來(lái)源新醫(yī)療技術(shù)治療方案創(chuàng)新……成本：行政治療成本……收益精選課件醫(yī)院:實(shí)現(xiàn)收益增長(zhǎng)ShenzhenStockExchange對(duì)管理模式的要求和評(píng)價(jià):第一層次:業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)點(diǎn):病人來(lái)源;新醫(yī)療技術(shù)運(yùn)用;價(jià)格因素:治療措施（procedures)的定價(jià)；保險(xiǎn)支付方案;精選課件醫(yī)院:實(shí)現(xiàn)收益增長(zhǎng)ShenzhenStockExchange對(duì)管理模式的要求和評(píng)價(jià):第二層次:治療措施和財(cái)務(wù)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化：1.基于治療規(guī)范（MedicalNecessity)的臨床診治標(biāo)準(zhǔn)化；2.建立類似于ＣＰＴ９或ＤＳＭ4的標(biāo)碼體系，對(duì)治療措施進(jìn)行規(guī)范定價(jià)；精選課件醫(yī)院:實(shí)現(xiàn)收益增長(zhǎng)ShenzhenStockExchange對(duì)管理模式的要求和評(píng)價(jià):第二層次:治療措施和財(cái)務(wù)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化：診斷（ＤＲＧ，ICD9，ＤＳＭ4）治療規(guī)范治療（CPTCode,RevenueCode)$CPT1$CPT2$CPT3……財(cái)務(wù)指標(biāo)精選課件醫(yī)院:實(shí)現(xiàn)收益增長(zhǎng)ShenzhenStockExchange對(duì)管理模式的要求和評(píng)價(jià):第三層次:臨床和財(cái)務(wù)的結(jié)合：臨床診治和財(cái)務(wù)體系的結(jié)合ＨＭＩＳ運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和控制新增業(yè)務(wù)的評(píng)估體系和實(shí)施手段精選課件醫(yī)院:實(shí)現(xiàn)收益增長(zhǎng)-比較實(shí)際、可行的操作ShenzhenStockExchange國(guó)內(nèi)綜合性醫(yī)院：優(yōu)勢(shì)：隨著級(jí)別降低，收益率下降；從行業(yè)影響力，市場(chǎng)信用和財(cái)務(wù)價(jià)值考察，是投資首選；障礙在于：三級(jí)綜合醫(yī)院均屬公立醫(yī)院，資源稀缺，無(wú)改制先例；行政干預(yù)強(qiáng)，較難實(shí)施以收益增長(zhǎng)為目標(biāo)的管理模式；精選課件醫(yī)院:實(shí)現(xiàn)收益增長(zhǎng)-比較實(shí)際、可行的操作ShenzhenStockExchange國(guó)內(nèi)專科醫(yī)院：優(yōu)勢(shì)：醫(yī)療收入和診療收入及利潤(rùn)率較高；比較容易實(shí)施以收益增長(zhǎng)為目標(biāo)的管理模式；新設(shè)醫(yī)院、品牌和管理輸出：優(yōu)勢(shì)：醫(yī)院醫(yī)療管理和經(jīng)營(yíng)管理的結(jié)合；比較容易實(shí)施以收益增長(zhǎng)為目標(biāo)的管理模式。精選課件投資方:介入和退出ShenzhenStockExchange介入：收益率是否高于基本回報(bào)要求（HurdleRate);醫(yī)院是否具有現(xiàn)金流的增長(zhǎng)能力;有無(wú)合理的退出機(jī)制;退出：股權(quán)的流動(dòng)性;資本市場(chǎng)對(duì)醫(yī)院股權(quán)的評(píng)估;政策因素。精選課件醫(yī)院管理層：作為管理者和投資者ShenzhenStockExchange雙重要求：管理者：通過(guò)有效的管理和業(yè)務(wù)開(kāi)拓，實(shí)現(xiàn)醫(yī)院的效益增長(zhǎng)；投資者：投資回報(bào)：在有管理層參與的收購(gòu)中，國(guó)際成熟市場(chǎng)的運(yùn)作顯示，管理層在成功的ＭＢＯ中獲取高于資本市場(chǎng)平均收益的回報(bào)；風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)：作為“局內(nèi)人”，對(duì)收購(gòu)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和潛力要有客觀的預(yù)計(jì)和控制能力。精選課件醫(yī)院管理層：介入途徑（ＭＢＯ）參考ShenzhenStockExchange運(yùn)作模式：投資公司個(gè)人持股職工互助會(huì)間接收購(gòu)凍結(jié)存量，界定增量精選課件醫(yī)院管理層：介入途徑（ＭＢＯ）參考ShenzhenStockExchange信托投資公司：類型：信托投資貸款醫(yī)院管理層醫(yī)院資金信托公司醫(yī)院管理層精選課件醫(yī)院管理層：介入途徑（ＭＢＯ）參考ShenzhenStockExchange醫(yī)院MBO信托解決方案：醫(yī)院管理層和信托公司設(shè)立信托計(jì)劃；信托計(jì)劃向商業(yè)銀行或投資者貸款融資；醫(yī)院管理層和信托公司簽定信托合同；集合資金信托限制：大于5萬(wàn)元/每筆；小于200份；信托公司以自己的名義購(gòu)買目標(biāo)醫(yī)院的股權(quán)；信托公司持有、管理、運(yùn)用和處理醫(yī)院管理層的股份；股份收益償還貸款；股權(quán)轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)或貸款歸還完畢后，信托公司將現(xiàn)金或股權(quán)歸還給信托合同指定收益人。精選課件醫(yī)院管理層：介入途徑（ＭＢＯ）參考ShenzhenStockExchange成立特殊目的公司（“殼”公司）問(wèn)題：公司法：對(duì)外投資不得超過(guò)凈資產(chǎn)的50%稅收：公司和個(gè)人所得稅信托優(yōu)勢(shì)：建立資金需求和供應(yīng)方之間的橋梁信托可發(fā)行資金信托收益券信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性可代表債權(quán)人參與債務(wù)重組、設(shè)計(jì)債權(quán)回收模式精選課件總結(jié)ShenzhenStockExchange醫(yī)院在收