風(fēng)電軸承行業(yè)發(fā)展分析報(bào)告

風(fēng)電軸承行業(yè)發(fā)展分析報(bào)告目錄風(fēng)電軸承：風(fēng)電上游重要部件，附加值高市場空間：需求增長疊加大型化趨勢，共塑全球440億市場空間展望國內(nèi)：本土企業(yè)迎風(fēng)破局，國產(chǎn)替代未來可期投資建議：國產(chǎn)破局正當(dāng)時(shí)，乘風(fēng)而起龍頭越1風(fēng)電軸承：風(fēng)電上游重要部件，附加值高風(fēng)電軸承是風(fēng)電機(jī)組的核心零部件之一

風(fēng)電軸承功能特點(diǎn)：風(fēng)電軸承是連接機(jī)組中傳動、偏航和變槳等系統(tǒng)轉(zhuǎn)向的重要部件，其主要功能是支撐旋轉(zhuǎn)軸或其它運(yùn)動體，引導(dǎo)轉(zhuǎn)動或移動運(yùn)動并承受由軸、軸上零件傳遞而來的載荷，具備維修成本高、使用壽命要求高以及使用環(huán)境惡劣等特點(diǎn)，同時(shí)其技術(shù)具備較高復(fù)雜性。

風(fēng)電軸承主要類型：分為傳動系統(tǒng)軸承（主軸軸承、齒輪箱軸承及發(fā)電機(jī)軸承）和偏航軸承、變槳軸承兩大類。圖表：雙饋式風(fēng)機(jī)所采用的風(fēng)電設(shè)備軸承示意資料來源：新強(qiáng)聯(lián)招股說明書，市場研究部5各類風(fēng)電軸承承擔(dān)不同功能

風(fēng)電軸承各類簡介：每臺風(fēng)力發(fā)電機(jī)內(nèi)各類軸承配套數(shù)量為主軸軸承1-2個(gè)、偏航軸承1個(gè)、變槳軸承3個(gè)、發(fā)電機(jī)軸承1套和齒輪箱軸承1套。圖表：風(fēng)電軸承分類介紹主軸軸承偏航軸承變槳軸承齒輪箱軸承發(fā)電機(jī)軸承支撐主軸、承載軸向徑向載荷和力矩、傳遞扭矩到增速器連接機(jī)艙和塔筒，跟蹤風(fēng)向的變化，確保最大的發(fā)電量位于葉片與輪轂之間，調(diào)整槳葉迎風(fēng)角度，使其達(dá)到最佳狀態(tài)配合齒輪箱結(jié)構(gòu)運(yùn)行，具有傳遞運(yùn)動、扭矩以及變速等功能配合發(fā)電機(jī)結(jié)構(gòu)運(yùn)行，支撐軸及軸上零件，保持軸旋轉(zhuǎn)精度主要功能數(shù)量種類多，包括球軸承、圓柱滾子軸承、圓錐滾子軸承、調(diào)心滾子軸承等調(diào)心滾子軸承為主，部分使用大錐角雙列圓錐滾子軸承雙排球軸承為主，部分獨(dú)立變槳采用三排圓柱滾子軸承軸承使用類型單機(jī)所需數(shù)量雙排球軸承為主球軸承、圓柱滾子軸承1套1個(gè)3個(gè)1套1套產(chǎn)品展示資料來源：《風(fēng)力發(fā)電機(jī)用軸承簡述》，新強(qiáng)聯(lián)招股說明書，成都天馬官網(wǎng)，NSK官網(wǎng)，市場研究部6風(fēng)電軸承位于風(fēng)電行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游

產(chǎn)業(yè)鏈位置：風(fēng)電軸承位于風(fēng)電行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游，其上游供應(yīng)端主要是軸承鋼和改性塑料等非金屬原材料，下游客戶端主要是風(fēng)電主機(jī)廠。

上游方向：風(fēng)電軸承屬于滾動軸承類型，通常由外圈、內(nèi)圈、滾動體和保持架四種零部件組成。上溯至原材料，內(nèi)外圈及滾動體的材料主要為軸承鋼，也有改性塑料等非金屬材料；保持架材料包括鋼板、黃銅、聚酰胺、玻璃纖維增強(qiáng)尼龍等。圖表：風(fēng)電軸承在風(fēng)電行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中的位置以及其上游情況原材料零部件上游中游下游???軸承鋼：高碳鉻鋼、鉻鎳合金鋼和錳鉻合金鋼等金屬材料?????葉片????外圈內(nèi)圈齒輪箱發(fā)電機(jī)輪轂非金屬材料：陶瓷、塑料、石墨和碳纖維等風(fēng)機(jī)整機(jī)組裝風(fēng)電運(yùn)營及維護(hù)滾動體保持架主軸?

軸承保持架材料：鋼板、黃銅、聚酰胺、玻璃纖維增強(qiáng)尼龍?變流器等資料來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，新強(qiáng)聯(lián)招股說明書，市場研究部7風(fēng)電軸承屬于風(fēng)機(jī)制造高附加值環(huán)節(jié)

下游方向：根據(jù)電氣風(fēng)電招股說明書披露的數(shù)據(jù)，風(fēng)電軸承占其風(fēng)力發(fā)電機(jī)組的成本約為8%。比較風(fēng)力發(fā)電機(jī)各主要零部件的龍頭廠商，風(fēng)電軸承的整體毛利率約為30%，主軸軸承毛利率則高達(dá)40%，為高附加值環(huán)節(jié)。

客戶粘性：風(fēng)電軸承的性能以及其與相關(guān)機(jī)械部件間的裝配直接影響風(fēng)機(jī)的工作性能，因此主機(jī)廠對于已形成穩(wěn)定合作關(guān)系的風(fēng)電軸承供應(yīng)商具有一定的依賴性，一般不會輕易更換供應(yīng)商。圖表：風(fēng)力發(fā)電機(jī)零部件成本構(gòu)成圖表：風(fēng)力發(fā)電機(jī)主要零部件毛利率對比（2021年）45%葉片20%40%齒輪箱發(fā)電機(jī)軸承27%39.73%35%32.72%30%鑄件31%變流器鋼件25%20%15%10%5%11%機(jī)艙罩/導(dǎo)流罩主軸2%2%20%主控15.76%3%2%2%液壓8%開關(guān)柜/控制柜其他原材料4%8%5%0%6%葉片齒輪箱主軸軸承變流器資料來源：電氣風(fēng)電招股說明書，各公司公告，市場研究部82需求增長疊加大型化趨勢，共塑全球440億市場空間中國風(fēng)電裝機(jī)量增長迅速，“十四五”規(guī)劃前景廣闊

過去十年：2011-2021年中國風(fēng)電裝機(jī)新增總量由17.6GW上升到47.6GW，CAGR為10.46%，周期性特征明顯。

“十四五”期間：碳中和戰(zhàn)略大背景下，風(fēng)電裝機(jī)量將迎來快速增長，我們預(yù)計(jì)到2025年，中國陸上風(fēng)電新增裝機(jī)量約為88GW，海上風(fēng)電新增裝機(jī)量約為15GW，國內(nèi)風(fēng)電合計(jì)新增裝機(jī)量2025年預(yù)計(jì)超過100GW。圖表：中國風(fēng)電新增裝機(jī)量2025年預(yù)計(jì)超過100GW陸風(fēng)海風(fēng)裝機(jī)量增速1009080706050403020100100%80%60%40%20%0%-20%-40%2010201120122013201420152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E資料來源：GWEC，國家能源局，市場研究部10全球風(fēng)電裝機(jī)地區(qū)差異明顯，中國貢獻(xiàn)最大市場份額

過去十年：2011-2021年全球風(fēng)電裝機(jī)新增總量由40.7GW上升到93.6GW，CAGR為8.68%，累計(jì)裝機(jī)量達(dá)到837GW。2021年新增量為歷史第二高，同比增長12%。我們預(yù)計(jì)2025年全球陸上風(fēng)電裝機(jī)新增量將達(dá)到約131GW，海上風(fēng)電裝機(jī)新增量將達(dá)到32GW。

中國貢獻(xiàn)：中國是全球風(fēng)電裝機(jī)新增量的最大主力。2021年，中國陸上風(fēng)電新增裝機(jī)量占全球總量的42.34%，海上風(fēng)電新增裝機(jī)量占全球總量的80.02%，總新增量占比達(dá)到全球的50.91%。由于中國2021年海上風(fēng)電裝機(jī)量增長迅猛，全球2021年海上風(fēng)電裝機(jī)新增量遠(yuǎn)超GWEC預(yù)期的12.71GW。圖表：全球風(fēng)電裝機(jī)新增量2025年預(yù)計(jì)超過160GW圖表：中國是全球風(fēng)電裝機(jī)新增量的最大主力（2021年）陸風(fēng)海風(fēng)裝機(jī)量增速1401201008060%50%40%30%20%10%0%24.93%中國美國巴西2.78%3.74%50.91%越南60英國40其他國家和地區(qū)4.06%-10%-20%-30%2013.58%0資料來源：GWEC，市場研究部11平價(jià)上網(wǎng)推進(jìn)風(fēng)電大型化趨勢

平價(jià)上網(wǎng)大時(shí)代：2021年1月1日開始，新核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目全面實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，國家不再補(bǔ)貼，2022年中國海上風(fēng)電也進(jìn)入平價(jià)時(shí)代。補(bǔ)貼退坡使降本增效成為風(fēng)電發(fā)展的核心方向，風(fēng)機(jī)大型化加速推進(jìn)。

大型化趨勢加速：近年來風(fēng)電機(jī)組大型化趨勢日益明顯。根據(jù)CWEA相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年至2020年，中國年新增裝機(jī)的風(fēng)電機(jī)組平均功率從2.2MW提升至2.7MW，功率提升23%。同時(shí)期，中國年新增裝機(jī)中4MW及以上機(jī)型占比從6%提升至10%以上。我們預(yù)計(jì)到2025年，陸上風(fēng)電新增裝機(jī)量中＜3MW的占比將不超過5%，海上風(fēng)電新增裝機(jī)量中＜5MW的占比將不超過10%。圖表：我們預(yù)計(jì)2025年陸上風(fēng)電新增裝機(jī)＜3MW機(jī)型占比將不超過5%圖表：我們預(yù)計(jì)2025年海上風(fēng)電新增裝機(jī)＜5MW占比將不超過10%＜3.0MW3.0MW~4.9MW5.0MW及以上＜5.0MW5.0~5.9MW6.0~7.9MW≥8MW120%100%80%60%40%20%0%120%100%80%60%40%20%0%202020212022E2023E2024E2025E202020212022E2023E2024E2025E資料來源：CWEA，市場研究部12大功率軸承單價(jià)上升明顯

主軸承價(jià)格相對穩(wěn)定：平價(jià)上網(wǎng)后風(fēng)機(jī)價(jià)格下降明顯，主機(jī)廠將降價(jià)壓力傳遞給零部件廠商，預(yù)計(jì)國產(chǎn)化程度高、技術(shù)含量較低的偏航變槳軸承價(jià)格將出現(xiàn)下降，主軸軸承價(jià)格則相對穩(wěn)定。

大功率軸承單價(jià)上升明顯：大功率軸承技術(shù)難度較大，壁壘較高，因此，大功率軸承特別是主軸軸承價(jià)格相比小功率軸承將有所上漲。圖表：新強(qiáng)聯(lián)新建項(xiàng)目產(chǎn)品定價(jià)規(guī)劃產(chǎn)品類型及型號單價(jià)(萬元)風(fēng)力發(fā)電機(jī)主軸軸承3MW≤N＜4MW4MW≤N＜6MW5060風(fēng)力發(fā)電機(jī)偏航變槳軸承3MW≤N＜4MW4MW≤N＜5MW5MW≤N＜6MW12.9517.9825.88資料來源：新強(qiáng)聯(lián)公告，市場研究部132025年中國風(fēng)電軸承市場空間將近236億元

中國市場：經(jīng)測算，2021年中國陸上風(fēng)電軸承市場空間約為108億元，海上風(fēng)電軸承市場空間約為42億元，總值達(dá)150億元。預(yù)計(jì)2025年陸上風(fēng)電軸承市場空間接近200億元，海上風(fēng)電軸承市場空間約為37億元，總值近236億元，CAGR為11.94%。圖表：中國風(fēng)電軸承市場空間2025年將近236億元202048.9202141.442022E46.742023E59.472024E75.466.78%16.9839.1072.56%46.1150.9520.66%60.0084.95176.62122025E87.674.75%16.4737.1465.30%45.6549.4229.95%60.0084.10199.0515陸上風(fēng)電裝機(jī)量(GW)＜3MW機(jī)型占比(%)67.10%20.0048.0032.80%50.0060.000.10%60.0096.00133.483.126.90%19.0016.14%18.059.68%17.51主軸軸承單機(jī)價(jià)值（萬元）偏航變槳軸承單機(jī)價(jià)值（萬元）3.0~4.9MW機(jī)型占比(%)主軸軸承單機(jī)價(jià)值（萬元）偏航變槳軸承單機(jī)價(jià)值（萬元）≥5MW機(jī)型占比(%)45.6043.3241.1569.80%48.5076.78%47.0580.62%46.5757.0054.1552.533.30%60.007.08%60.009.70%60.00主軸軸承單機(jī)價(jià)值（萬元）偏航變槳軸承單機(jī)價(jià)值（萬元）陸風(fēng)軸承市場空間（億元）海上風(fēng)電裝機(jī)量(GW)91.2088.4685.81108.5414.48117.506.5145.2310.5＜5MW機(jī)型占比(%)46.90%50.0060.0031.90%60.00100.0020.70%80.00112.000.50%90.00120.008.6819.50%55.0011.70%52.258.19%49.646.55%47.1654.0112.96%57.7895.8360.22%70.79105.0720.27%91.69117.3730.14206.755.90%44.8051.3111.66%56.0492.9654.20%70.09104.0228.24%90.78116.1936.83235.88主軸軸承單機(jī)價(jià)值（萬元）偏航變槳軸承單機(jī)價(jià)值（萬元）5.0~5.9MW機(jī)型占比（%)主軸軸承單機(jī)價(jià)值（萬元）偏航變槳軸承單機(jī)價(jià)值（萬元）6.0~7.9MW機(jī)型占比（%)主軸軸承單機(jī)價(jià)值（萬元）偏航變槳軸承單機(jī)價(jià)值（萬元）≥8MW機(jī)型占比(%)63.0059.8556.8622.50%66.0018.00%62.7014.40%59.57105.0055.30%76.00101.8560.83%73.7298.7966.91%71.51117.602.70%94.50111.729.47%93.56106.1310.50%92.62主軸軸承單機(jī)價(jià)值（萬元）偏航變槳軸承單機(jī)價(jià)值（萬元）海風(fēng)軸承市場空間（億元）126.0041.68122.2217.77118.5527.38中國風(fēng)電軸承市場空間（億元）142.16150.22135.26172.61資料來源：GWEC,CWEA，新強(qiáng)聯(lián)公告，市場研究部142025年全球風(fēng)電軸承市場空間將超440億元

全球市場：經(jīng)測算，2021年全球陸上風(fēng)電軸承市場空間約為227億元，海上風(fēng)電軸承市場空間約為70億元，總值近300億元。預(yù)計(jì)2025年陸上風(fēng)電軸承市場空間約為350億元，海上風(fēng)電軸承市場空間約為93億元，總值超440億元，CAGR為10.42%。圖表：全球風(fēng)電軸承市場空間2025年將超440億元202086.9202172.52022E83.142023E96.872024E116.566.78%20.382025E131.074.75%19.77陸上風(fēng)電裝機(jī)量(GW)＜3MW機(jī)型占比(%)67.10%24.0026.90%22.8016.14%21.669.68%21.01主軸軸承單機(jī)價(jià)值（萬元）偏航變槳軸承單機(jī)價(jià)值（萬元）3.0~4.9MW機(jī)型占比(%)主軸軸承單機(jī)價(jià)值（萬元）偏航變槳軸承單機(jī)價(jià)值（萬元）≥5MW機(jī)型占比(%)57.6054.7251.9849.3846.9244.5732.80%60.0069.80%58.2076.78%56.4580.62%55.8972.56%55.3365.30%54.7872.0068.4064.9863.0361.1459.310.10%72.003.30%60.007.08%60.009.70%60.0020.66%60.0029.95%60.00主軸軸承單機(jī)價(jià)值（萬元）偏航變槳軸承單機(jī)價(jià)值（萬元）陸風(fēng)軸承市場空間（億元）海上風(fēng)電裝機(jī)量(GW)115.20284.666.1109.44227.3921.1106.16249.6211.18102.97282.1519.03101.94323.2522.8100.92350.3731.96＜5MW機(jī)型占比(%)25.00%60.0012.50%66.007.50%62.705.25%59.574.20%56.593.78%53.76主軸軸承單機(jī)價(jià)值（萬元）偏航變槳軸承單機(jī)價(jià)值（萬元）5.0~5.9MW機(jī)型占比（%)主軸軸承單機(jī)價(jià)值（萬元）偏航變槳軸承單機(jī)價(jià)值（萬元）6.0~7.9MW機(jī)型占比（%)主軸軸承單機(jī)價(jià)值（萬元）偏航變槳軸承單機(jī)價(jià)值（萬元）≥8MW機(jī)型占比(%)72.0075.6071.8268.2364.8261.5830.00%72.0024.00%79.2019.20%75.2416.32%71.4814.69%69.3313.95%67.25120.0030.00%96.00126.0039.00%91.20122.2242.90%88.46118.5545.05%85.81115.0040.54%84.95111.5532.43%84.10134.4015.00%108.00144.0020.01141.1224.50%113.40151.2070.74134.0630.40%112.27146.6635.55127.3633.39%111.14142.2657.92126.0940.57%110.03140.8467.78124.8349.83%108.93139.4392.87主軸軸承單機(jī)價(jià)值（萬元）偏航變槳軸承單機(jī)價(jià)值（萬元）海風(fēng)軸承市場空間（億元）全球風(fēng)電軸承市場空間（億元）304.66298.13285.17340.06391.03443.24資料來源：GWEC,CWEA，新強(qiáng)聯(lián)公告，市場研究部153復(fù)盤海外：工藝技術(shù)與策略優(yōu)勢，鑄就SKF全球龍頭八大跨國公司共塑全球軸承壟斷競爭格局

全球市場格局：全球軸承行業(yè)經(jīng)過多年產(chǎn)業(yè)競爭后，目前已經(jīng)形成了壟斷競爭的格局。

八大海外廠商：2020年全球軸承市場70%以上的市場份額由八大海外廠商占據(jù)（瑞典SKF、德國Schaeffler、日本NSK、日本NTN、日本NMB、日本NACHI、日本JTEKT、美國TIMKEN），而國內(nèi)軸承制造商約占全球市場份額的20%。其中，瑞典SKF是全球最大的軸承廠商。圖表：2020年全球軸承市場競爭格局圖表：八大跨國軸承公司簡介2021年?duì)I業(yè)收入（億美元）國家品牌企業(yè)名稱成立時(shí)間代表性產(chǎn)品9%中大型冶金礦山軸承、汽車軸承等瑞典SKF斯凱孚190795.29滾針軸承及液壓頂桿、德國

Schaeffler舍弗勒日本精工株式會社恩梯恩1946

中大型圓錐圓柱滾子163.8470.5253.0920%軸承等NSK1916

小型低噪音軸承等八大軸承集團(tuán)中國廠商其他車用等萬向節(jié)軸承、中型球軸承等NTN19181951日本辦公自動化微型軸承等NMBNACHIJTKETTIMKET美蓓亞集團(tuán)不二越集團(tuán)捷太格特鐵姆肯93.2421.0571%1928

中小型球軸承等汽車軸承、滾針軸承等192131.74(軸承業(yè)務(wù))41.33美國1899

英制圓錐滾子軸承等資料來源：頭豹研究院，各公司官網(wǎng)，Bloomberg，市場研究部17SKF：全球軸承行業(yè)執(zhí)牛耳者

全球龍頭：SKF成立于1907年，總部位于瑞典哥德堡。公司誕生后迅速發(fā)展為一家全球性的公司，上世紀(jì)20年代就實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)覆蓋五大洲，目前已成為全球軸承行業(yè)的執(zhí)牛耳者。2021年，SKF營業(yè)收入為817億瑞典克朗，根據(jù)年報(bào)披露的全球軸承市場約為4100-4300億瑞典克朗，可知公司全球市占率將近23%。圖表：SKF歷史沿革2014年1907年2012年在工業(yè)領(lǐng)域使用智能手機(jī)和平板電腦，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)工業(yè)智能化第一家工廠設(shè)立于瑞典哥德堡收購美國通用軸承公司2017年1985年1916年SvenWingquist測試中心落成啟用，是世界上最強(qiáng)大的大型軸承測試中心SKF股票在美國NASDAQ掛牌交易（2003年退出）SKF股票在斯德哥爾摩證券交易所上市2001-2010年1920年代2022年在瑞典哥德堡成立生產(chǎn)研發(fā)中心，在中國成立全球技術(shù)中心公司業(yè)務(wù)覆蓋五大洲并均有分支結(jié)構(gòu)提出新的戰(zhàn)略框架：智能和清潔資料來源：SKF官網(wǎng)，市場研究部18SKF：百年經(jīng)驗(yàn)積淀，鑄就成熟工藝

工藝積淀：瑞典SKF成立于1907年，迄今已有百余年歷史，同時(shí)公司創(chuàng)始人之一、第一位總經(jīng)理Sven

Wingquist是雙列自調(diào)心球軸承的發(fā)明者。成立之初就擁有的工藝技術(shù)優(yōu)勢歷經(jīng)百年積淀，讓SKF在多個(gè)領(lǐng)域積累了豐富的軸承產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)驗(yàn)和應(yīng)用知識，為公司筑造了核心競爭壁壘。SKF經(jīng)過數(shù)十年經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，在2015年提出公司首創(chuàng)的通用軸承壽命模型GBLM，實(shí)現(xiàn)對軸承壽命的認(rèn)識從行業(yè)一般理論到公司獨(dú)特創(chuàng)新的深化。公司軸承生產(chǎn)制造的工藝也十分成熟，調(diào)心滾子軸承裝配后游隙可由0.3mm降至0.14mm，實(shí)現(xiàn)更高精度運(yùn)轉(zhuǎn)，業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。圖表：SKF軸承游隙調(diào)整工藝業(yè)內(nèi)領(lǐng)先圖表：SKF對軸承壽命的認(rèn)識不斷深化軸承壽命認(rèn)知2015斯凱孚通用軸承2013壽命模型GBLM201219851947倫德伯格和帕爾姆格倫公式1938年份資料來源：SKF官網(wǎng)，Westec，市場研究部19SKF：持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新，技術(shù)實(shí)力雄厚

研發(fā)創(chuàng)新：SKF不斷開發(fā)新技術(shù)，為客戶提供更有競爭力的產(chǎn)品。公司目前在全球設(shè)有15個(gè)技術(shù)中心，擁有700名應(yīng)用工程師，2021年的研發(fā)支出達(dá)28億瑞典克朗，且計(jì)劃繼續(xù)提高50%。SKF幾十年來還高度重視與學(xué)術(shù)界保持深度合作，目前與全球大學(xué)的科技中心有十余個(gè)正在進(jìn)行中的合作項(xiàng)目。受益于此，公司在軸承以及摩擦學(xué)、傳感器技術(shù)和產(chǎn)品生命周期等軸承相關(guān)領(lǐng)域都有諸多的研發(fā)成果。2021年，公司實(shí)現(xiàn)275項(xiàng)發(fā)明公開，246項(xiàng)首次申請專利。圖表：SKF研發(fā)費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用（百萬美元）研發(fā)費(fèi)用率350300250200150100504.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%019961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021資料來源：SKF官網(wǎng)，SKF年報(bào)，Bloomberg，市場研究部20SKF：先發(fā)入場優(yōu)勢，產(chǎn)品矩陣豐富

先發(fā)優(yōu)勢：SKF是全球成立時(shí)間最早的知名軸承廠商之一，在軸承行業(yè)發(fā)展初期，特別是在高端軸承領(lǐng)域，進(jìn)入市場較早，先發(fā)優(yōu)勢明顯。公司深耕軸承市場，成功打造世界聞名的高端品牌，基本壟斷了高端軸承市場。

產(chǎn)品矩陣：經(jīng)過百年發(fā)展，SKF依托自主研發(fā)及跟各種類型的工廠展開合作開發(fā)，其產(chǎn)品基本覆蓋了軸承的所有類型，也基本覆蓋了汽車、礦山、電機(jī)等各個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域，形成了豐富的產(chǎn)品矩陣，公司迅速發(fā)展壯大。SKF的軸承產(chǎn)品從最初的調(diào)心軸承，逐步拓展至調(diào)心滾子、球軸承、滾子軸承、圓錐滾子軸承等各種類型的軸承產(chǎn)品。圖表：SKF軸承產(chǎn)品開發(fā)歷史一覽圖表：SKF產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域年份產(chǎn)品開發(fā)雙列自調(diào)心球軸承單列軸承航空航天農(nóng)業(yè)機(jī)械風(fēng)能1907年1915年1919年鐵路汽車球面滾子軸承1922年1939年圓錐滾子軸承工程機(jī)械油氣球面滾子推力軸承海洋能源通用機(jī)械1960年1995年新式球面滾子軸承“C型軸承”CARB圓環(huán)滾子軸承下線節(jié)能球面和圓柱滾子軸承冶金機(jī)床2008年采礦船舶資料來源：SKF官網(wǎng)，市場研究部21SKF：追求精益求精，提升產(chǎn)品質(zhì)量

產(chǎn)品質(zhì)量：軸承作為精密基礎(chǔ)件，精度通常以0.001mm來衡量。SKF全方位對產(chǎn)品質(zhì)量精益求精，研發(fā)精密加工技術(shù)，使其在尖端領(lǐng)域形成行業(yè)壁壘。SKF采用全球統(tǒng)一且素以嚴(yán)格著稱的鋼材批準(zhǔn)流程，其SKF-MR工藝可把氧含量和夾雜物控制到極低的程度，顯著提升軸承的性能和壽命，被視為經(jīng)典冶煉法。具體到風(fēng)電軸承方面，SKF也不斷改進(jìn)產(chǎn)品方案，提升產(chǎn)品質(zhì)量，開發(fā)了Nautilus創(chuàng)新風(fēng)電主軸軸承解決方案、升級版密封式調(diào)心滾子軸承等。圖表：SKFNautilus創(chuàng)新風(fēng)電主軸軸承解決方案圖表：SKFExplorer調(diào)心滾子軸承的質(zhì)量性能優(yōu)勢軸承類型產(chǎn)品簡介產(chǎn)品特點(diǎn)產(chǎn)品優(yōu)勢產(chǎn)品圖示性能簡介詳細(xì)情況圖示對稱的滾子自調(diào)整，沿滾子長度提供均勻的負(fù)載分布。

這在所有負(fù)載組合下提供了非常高的承載能力。極強(qiáng)的承載能力???提高可靠性和安全性簡化安裝、拆卸和維護(hù)通過整體式密封降低污染風(fēng)險(xiǎn)減少機(jī)艙重量和相關(guān)成本采用緊湊的傳動鏈??所有轉(zhuǎn)子載荷均由單個(gè)軸承承受，而不是分布在傳統(tǒng)的?集成的托架和密封特殊的滾子輪廓幾乎消除了邊緣應(yīng)力的風(fēng)險(xiǎn)。無邊緣應(yīng)力???防腐蝕保護(hù)高摩擦涂層預(yù)填油脂單兜孔分段式保持架螺栓連接的內(nèi)圈雙列圓錐滾子軸承雙軸承配置上。Nautilus

軸承起到兩個(gè)軸承的作用，增加了選擇集成方案的可能性???自導(dǎo)向滾子（SKF

專利

）

能夠減少摩擦和產(chǎn)生最小的熱量。減少摩擦并減少熱量產(chǎn)生高溫下的優(yōu)異性能?高強(qiáng)度、尺寸穩(wěn)定的軸承套圈可最大限度地降低套圈開裂的風(fēng)險(xiǎn)，并在高溫下保持良好的性能。資料來源：SKF官網(wǎng)，市場研究部22SKF：縱向橫向延伸拓展，全球布局占據(jù)先機(jī)

縱向延伸：SKF在發(fā)展過程中進(jìn)行了多次縱向收購。公司在成立早期就從原料入手，收購了許多軸承鋼廠商，如1916年收購了HoforsBruk鋼廠，即世界著名的軸承鋼制造商之一奧沃科（Ovako）的前身，并將其打造成特殊鋼行業(yè)的領(lǐng)先制造者，開發(fā)出領(lǐng)先世界的純凈鋼生產(chǎn)工藝。目前，SKF軸承所用鋼材超過80%由公司的煉鋼廠提供。

橫向拓展：SKF還開展橫向收購，拓展自身經(jīng)營規(guī)模，豐富經(jīng)營產(chǎn)品種類和擴(kuò)充專利庫。公司在2008年收購了皮爾軸承公司(PEER)，2012年又收購美國通用軸承有限公司(GBC)，增強(qiáng)軸承生產(chǎn)競爭力。

全球布局：SKF實(shí)施國際化戰(zhàn)略，生產(chǎn)銷售網(wǎng)絡(luò)遍布全球。早在1920年代，SKF就在五大洲都站穩(wěn)了腳跟，目前在全球有87家制造基地，代理商和經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)超過17000個(gè)，遍布130個(gè)國家。圖表：SKF重大收購事件圖表：SKF2021年?duì)I業(yè)收入全球地區(qū)構(gòu)成年份收購概況收購方向縱向收購橫向收購橫向收購7%1916年2006年2008年收購Hofors鋼鐵廠、Katrineholm鑄造廠收購法國軸承制造企業(yè)SNFA21%41%歐洲、中東和非洲亞洲和大洋洲北美收購美國皮爾軸承公司PEER從美國Harbour

Group收購潤滑系統(tǒng)廠商拉丁美洲2010年縱向收購LincolnIndustrialCorporation2012年2013年收購美國通用軸承有限公司GBC收購美國軸承廠商Kaydon橫向收購橫向收購31%資料來源：SKF官網(wǎng)，SKF年報(bào)，市場研究部23SKF：區(qū)域化策略優(yōu)化資源配置，新運(yùn)營模式提升客戶價(jià)值

區(qū)域化市場策略：SKF實(shí)行區(qū)域化策略，加大產(chǎn)品制造與開發(fā)的區(qū)域化投資力度，優(yōu)化資源配置，進(jìn)一步提高公司的競爭力和盈利能力。通過這些投資，SKF在亞洲的區(qū)域化程度將從約60%增長到85%以上，美洲的區(qū)域化程度將從約40%增長到60%左右。

分散式運(yùn)營模式：2022年，SKF提出了新的戰(zhàn)略框架，其中包括精簡中央部門職能，在明確責(zé)任的基礎(chǔ)上，建立分散式的組織架構(gòu)，設(shè)立美洲、EMEA（歐洲、中東和非洲）、印度&東南亞以及中國&東北亞四個(gè)工業(yè)大區(qū)，以更快的速度和更強(qiáng)的響應(yīng)能力為不同客戶提供所需的產(chǎn)品與服務(wù)，促進(jìn)盈利增長。圖表：SKF在世界不同區(qū)域的市場定位地區(qū)員工人數(shù)市場定位歐洲、中東和非洲20816在所有行業(yè)領(lǐng)域都處于領(lǐng)先地位，尤其是在工業(yè)配送、鐵路、非公路、重工業(yè)領(lǐng)域北美5518112243303在大多數(shù)行業(yè)領(lǐng)域處于強(qiáng)勢地位：工業(yè)分銷、汽車售后、工業(yè)驅(qū)動、航空航天、可再生能源在大多數(shù)行業(yè)領(lǐng)域地位穩(wěn)固，尤其是在工業(yè)分銷、可再生能源、鐵路、重工業(yè)、卡車和兩輪車方面亞洲和大洋洲拉丁美洲在大型行業(yè)領(lǐng)域中處于領(lǐng)先地位，特別是在工業(yè)分銷、可再生能源、重工業(yè)、非公路用車、輕型汽車、汽車售后市場和卡車方面資料來源：SKF年報(bào)，市場研究部24SKF：把握行業(yè)發(fā)展趨勢，數(shù)字智能轉(zhuǎn)型升級

數(shù)字化：SKF作為行業(yè)龍頭，把握行業(yè)發(fā)展趨勢，引領(lǐng)數(shù)字化和智能化轉(zhuǎn)型升級。SKF近年來持續(xù)大力投資，致力于將整條價(jià)值鏈數(shù)字化，包括客戶、銷售、物流、制造、供應(yīng)鏈和研發(fā)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)聯(lián)網(wǎng)，并結(jié)合云計(jì)算和強(qiáng)大的分析能力來了解市場，把握市場機(jī)遇。

智能化：SKF在2015年前后提出“工業(yè)智能化”的口號以推動“工業(yè)4.0”概念的發(fā)展。2019年，SKF收購工業(yè)人工智能公司Presenso，借助后者的人工智能技術(shù)，幫助制造工廠發(fā)現(xiàn)以前難以發(fā)現(xiàn)的異常情況并采取行動。SKF率先在各個(gè)業(yè)務(wù)部門采用全新運(yùn)營方式，智能設(shè)備從銷售部門到工廠車間在全公司范圍內(nèi)得到廣泛應(yīng)用，例如通過綁在前臂上的智能設(shè)備，生產(chǎn)線操作員能夠控制生產(chǎn)線速度等參數(shù)，并能立即查看警報(bào)、做出反應(yīng)。數(shù)字化與智能化融合發(fā)展，為SKF打造了強(qiáng)大的核心技術(shù)實(shí)力來開拓新業(yè)務(wù)，還幫助SKF在生產(chǎn)的各個(gè)環(huán)節(jié)獲得成本效益。圖表：SKF位于哥德堡的全自動數(shù)字化生產(chǎn)線圖表：SKF工業(yè)智能化具體內(nèi)容?傳感器、器件、機(jī)器或其他設(shè)備需要連接到中央收集點(diǎn)——SKF全球云中心?全球云中心使得數(shù)據(jù)存儲和處理的能力提高、成本降低連接

收集關(guān)聯(lián)

協(xié)作?研究現(xiàn)有數(shù)據(jù)的關(guān)聯(lián)性并進(jìn)行高級分析，深入了解部件、機(jī)器，以及系統(tǒng)狀況和行為?機(jī)器自我監(jiān)控、自我分析和自我優(yōu)化運(yùn)行狀況和生產(chǎn)，提高生產(chǎn)效率和工作效率資料來源：SKF官網(wǎng)，SKF年報(bào)，Engineering，市場研究部25SKF：營業(yè)收入平穩(wěn)上升，全域布局克服經(jīng)濟(jì)沖擊

1995年-1998年：

1990-1993年海灣戰(zhàn)爭與隨之而來的經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致全球軸承銷售額下降20%，斯凱孚營收處于較低水平，其中1996年匯率變化導(dǎo)致銷售額減少，同比下滑8.48%。

1999年-2008年：為提升業(yè)績，1998年斯凱孚替換首席執(zhí)行官，加大裁員重組的步伐，剝離非核心業(yè)務(wù)，并專注于建立提供機(jī)械服務(wù)、維護(hù)服務(wù)和監(jiān)控解決方案的服務(wù)部門，此后斯凱孚營業(yè)收入逐年上升，從1999年的366.93億瑞典克朗攀升至2008年的633.61億瑞典克朗。

2009年以后：SKF營業(yè)收入進(jìn)入震蕩上升期。2009年金融危機(jī)后SKF進(jìn)行重組和降低成本活動，營收逐步修復(fù)，2015年達(dá)到760億瑞典克朗。2016年北美、亞洲地區(qū)銷量下滑，全域布局戰(zhàn)略賦予斯凱孚快速調(diào)整的能力，2018年?duì)I收突破857億，再創(chuàng)新高。2021年斯凱孚在克服疫情沖擊后，工業(yè)需求反彈，營收同比增長9.91%，體現(xiàn)強(qiáng)大的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。圖表：SKF1995-2021年?duì)I業(yè)收入及增長率營業(yè)收入（百萬SEC）YOY100000900008000070000600005000040000300002000010000015%10%5%0%-5%-10%-15%1995

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2021來源：Bloomberg，市場研究部26SKF：毛利率先降后升，近三年持續(xù)提高

1995年-1998年：1996年西歐市場低迷疊加瑞典克朗升值不利走勢造成公司銷售收入下降，以及1998年公司業(yè)務(wù)重組帶來銷售成本增加14.68億瑞典克朗，使得SKF在該時(shí)期的毛利率持續(xù)走低，從1995年31.66%下降至19.30%。

1999-2008年：SKF在1998年進(jìn)行業(yè)務(wù)重組，裁減員工，并剝離部分非核心業(yè)務(wù)，如機(jī)床制造和鋼鐵部門，1999年開始毛利率逐漸回升，到2008年恢復(fù)至25.7%。2009年受金融危機(jī)造成的全球經(jīng)濟(jì)衰退影響，毛利率出現(xiàn)下滑至19.92%。

2009-2018年：毛利率短暫提高后趨于平穩(wěn)。2011年SKF從中國重汽收獲公司有史以來最大訂單，獲得大量可再生能源市場的訂單，毛利潤和毛利率表現(xiàn)出色。2012年開始市場需求疲軟，歐洲汽車市場低靡，毛利率略微下滑后趨于平穩(wěn)。

2019-2021年：SKF近三年毛利率持續(xù)提高。2021年市場需求在疫情沖擊后急劇反彈，SKF毛利率伴隨營收大幅增長而提高，創(chuàng)下1995年以來的最高水平。同時(shí)，公司實(shí)施的數(shù)字化智能化轉(zhuǎn)型升級以及區(qū)域化分散式運(yùn)營等策略，也幫助其提升了產(chǎn)品價(jià)值，降低了成本風(fēng)險(xiǎn)。圖表：SKF1995-2021年毛利潤和毛利率毛利潤（百萬SEC）毛利率250002000015000100005000035%30%25%20%15%10%5%0%1995

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2021來源：

SKF年報(bào)，Bloomberg，市場研究部27SKF：歸母凈利潤波動上升，體現(xiàn)強(qiáng)大抗風(fēng)險(xiǎn)能力

1990年-1998年：凈利潤緩慢下跌，1998年出現(xiàn)凈虧損。凈利率從1995年的5.61%下跌至1998年的-4.36%，為改變局勢，1998年Sune

Carlsson接任SKF首席執(zhí)行官，支出改組費(fèi)用總額約3.83億美元，導(dǎo)致當(dāng)年凈虧損16.42億美元。

1999年-2008年：新任CEO改組策略顯現(xiàn)成效，凈利率穩(wěn)步攀升，由1998年的-4.4%上升至2006年的8.1%，2008年實(shí)現(xiàn)凈利潤46.16億瑞典克朗，達(dá)到過去十年來最高利潤水平。

2009年以后：凈利潤呈現(xiàn)波動上升狀態(tài)。2009年經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致凈利率跌至4.82%，之后公司采取重組降本策略，2011年修復(fù)至9.26%，超過經(jīng)濟(jì)危機(jī)之前的業(yè)績水平，2012-2016凈利潤隨著營收上下波動，在2018年達(dá)到歷史新高。2020年公司經(jīng)歷疫情沖擊后快速實(shí)現(xiàn)反彈，2021年凈利率恢復(fù)疫情前水平，展現(xiàn)斯凱孚強(qiáng)大的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和市場優(yōu)勢。圖表：SKF1995-2021年歸母凈利潤和凈利潤率凈利潤（百萬SEC）凈利率12000100008000600040002000014%12%10%8%6%4%2%0%1995

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-2%-2000-4000-4%-6%來源：Bloomberg，市場研究部28小結(jié)：多方位優(yōu)勢成就斯凱孚軸承龍頭地位

成熟工藝積淀：SKF作為行業(yè)龍頭，擁有的工藝技術(shù)優(yōu)勢歷經(jīng)百年積淀，在多個(gè)領(lǐng)域積累了豐富的軸承產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)驗(yàn)和應(yīng)用知識，為公司筑造了核心競爭壁壘。

研發(fā)技術(shù)領(lǐng)先：公司目前在全球設(shè)有15個(gè)技術(shù)中心，擁有700名應(yīng)用工程師，2021年的研發(fā)支出達(dá)28億瑞典克朗，且計(jì)劃繼續(xù)提高50%，不斷開發(fā)新技術(shù)，并全方位對產(chǎn)品質(zhì)量精益求精，鞏固核心優(yōu)勢，在軸承領(lǐng)域形成行業(yè)壁壘。

橫縱向延伸布局：在發(fā)展過程中進(jìn)行了多次縱向收購以保證產(chǎn)品質(zhì)量，所用鋼材超過80%由公司的煉鋼廠提供，并開展橫向收購，拓展自身經(jīng)營規(guī)模，實(shí)施國際化戰(zhàn)略，生產(chǎn)銷售網(wǎng)絡(luò)遍布各國。

區(qū)域化策略創(chuàng)新：實(shí)行區(qū)域-區(qū)域策略，加大產(chǎn)品制造與開發(fā)的區(qū)域化投資力度，優(yōu)化資源配置，并提出新戰(zhàn)略框架。

數(shù)字智能轉(zhuǎn)型升級：持續(xù)大力投資，致力于將整條價(jià)值鏈數(shù)字化，包括客戶、銷售、物流、制造、供應(yīng)鏈和研發(fā)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)聯(lián)網(wǎng)，收購工業(yè)人工智能公司Presenso，從銷售部門到工廠車間，率先在各個(gè)業(yè)務(wù)部門采用全新運(yùn)營方式。圖表：SKF多方位優(yōu)勢成就其軸承龍頭地位數(shù)字智能成熟工藝全面布局區(qū)域策略?設(shè)立美洲、EMEA（歐洲、中東和非洲）、印度&東南亞以及中國&東北亞四個(gè)工業(yè)大區(qū)研發(fā)技術(shù)?數(shù)字化與智能化融合發(fā)展，打造強(qiáng)大核心技術(shù)實(shí)力來開拓新業(yè)務(wù)，幫助SKF在生產(chǎn)的各個(gè)環(huán)節(jié)獲得成本效益?首創(chuàng)的通用軸承壽命模型GBLM、調(diào)心滾子軸承游隙由0.3mm降至0.14mm?目前在全球有87家制造基地，代理商和經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)超過17000?2021年，公司實(shí)現(xiàn)275項(xiàng)發(fā)明公開，246項(xiàng)首次申請專利個(gè)，遍布130個(gè)國家來源：SKF官網(wǎng)，市場研究部294國內(nèi)市場：本土企業(yè)迎風(fēng)破局，國產(chǎn)替代未來可期國內(nèi)廠商：市場集中度較低，占據(jù)中低端市場

市場結(jié)構(gòu)：我國軸承制造行業(yè)企業(yè)數(shù)量較多，市場集中度不高。生產(chǎn)軸承的企業(yè)絕大部分是中小型以下的企業(yè)，中大型以上的軸承產(chǎn)量占比不足13%。

CR10：根據(jù)中國軸承工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2020年我國軸承行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1930億元，其中排名前十的軸承制造企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入542.2億元，行業(yè)CR10僅為28.1%。圖表：2020年中國軸承行業(yè)市場份額10%4%1%1%1%1%1%2%人本集團(tuán)萬向錢潮洛陽軸承太原重工新強(qiáng)聯(lián)瓦軸冠盛股份五洲新春其他79%資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，市場研究部31少數(shù)大型廠商具備主軸軸承和齒輪箱軸承生產(chǎn)能力

風(fēng)電軸承生產(chǎn)能力：我國風(fēng)電軸承廠商均可生產(chǎn)偏航變槳軸承，部分企業(yè)如瓦軸、洛軸、新強(qiáng)聯(lián)等具備制造主軸軸承和齒輪箱軸承的能力。行業(yè)主要廠商包括瓦軸、洛軸、新強(qiáng)聯(lián)、天馬軸承、京冶軸承、大冶軸承等，主要占據(jù)中低端市場。圖表：國內(nèi)主要風(fēng)電軸承廠商基本情況產(chǎn)品布局軸承廠商簡介主軸軸承偏航軸承變槳軸承齒輪箱軸承發(fā)電機(jī)軸承瓦軸洛軸國內(nèi)最大的軸承技術(shù)與產(chǎn)品研發(fā)和制造基地國內(nèi)最早研制生產(chǎn)風(fēng)電軸承的企業(yè)★★★★★★★★★★★★★★主要從事大型高端回轉(zhuǎn)支承的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要包括風(fēng)電主軸軸承、偏航軸承、變槳軸承，盾構(gòu)機(jī)軸承及關(guān)鍵零部件，海工裝備起重機(jī)回轉(zhuǎn)支承等新強(qiáng)聯(lián)天馬軸承京冶軸承煙臺天成大冶軸承洛陽新能國內(nèi)大型軸承企業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)品有十大類共8000多個(gè)品種的軸承產(chǎn)品★★★★★★★★★★風(fēng)電軸承行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，業(yè)務(wù)以風(fēng)電軸承、冶金設(shè)備軸承、礦山設(shè)備軸承等大型、特大型、超大型軸承產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)、銷售為主★★主營風(fēng)電大直徑軸承設(shè)計(jì)與制造國內(nèi)外冶金鋼鐵、水泥建材、礦山機(jī)械、傳動機(jī)械、工程機(jī)械、港口機(jī)械、軍工機(jī)械、風(fēng)電設(shè)備等重大裝備配套軸承的專業(yè)制造商主要生產(chǎn)與風(fēng)力發(fā)電機(jī)組配套的偏航軸承、變槳、轉(zhuǎn)盤軸承資料來源：各公司官網(wǎng)，市場研究部32偏航變槳軸承：實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，國產(chǎn)覆蓋全系列

政策扶持：2006年，國家發(fā)改委出臺“風(fēng)電設(shè)備國產(chǎn)化率70%”的規(guī)定，不滿足設(shè)備國產(chǎn)化率要求的風(fēng)電場不允許建設(shè)。國內(nèi)風(fēng)電軸承企業(yè)借助政策的扶持快速崛起，最終實(shí)現(xiàn)了技術(shù)含量略低的偏航軸承、變槳軸承的國產(chǎn)化。

國產(chǎn)覆蓋：偏航變槳軸承產(chǎn)品在大小功率風(fēng)機(jī)應(yīng)用中均實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，本土風(fēng)電軸承廠商競爭較為激烈，天馬、洛軸、瓦軸、新強(qiáng)聯(lián)等廠商目前占據(jù)國內(nèi)市場主導(dǎo)位置。圖表：國內(nèi)軸承廠商偏航變槳軸承產(chǎn)品情況及主要客戶軸承廠商產(chǎn)品情況主要客戶成都天馬風(fēng)力發(fā)電機(jī)用偏航、變槳軸承產(chǎn)銷量全國第一，產(chǎn)品覆蓋2MW-6MW風(fēng)機(jī)軸承GE、

Vestas，

Siemens/Gamesa、金風(fēng)科技、重慶海裝、上海電氣等先后研制了

1.5

MW、2

MW、2.5

MW、3

MW、5.5

MW變槳和偏航軸承，成為國內(nèi)變槳、偏航軸承的新強(qiáng)聯(lián)洛軸明陽智能、遠(yuǎn)景能源、湘電風(fēng)能、三一重能、東方電氣、哈電風(fēng)能等主要供應(yīng)商2016年研制的5MW風(fēng)力發(fā)電機(jī)偏航軸承、變槳軸承通過性能試驗(yàn)驗(yàn)證，并已為三一重能等廠商供貨三一重能、明陽智能2019年交付世界知名風(fēng)電機(jī)組制造商配套4.5MW變槳軸承，同年5.0MW海上大型風(fēng)電偏航變槳軸承批瓦軸金風(fēng)科技、明陽智能等量出產(chǎn)下線京冶軸承研發(fā)生產(chǎn)4.5MW、6.4MW、8.0MW等大兆瓦偏航變槳軸承明陽智能、重慶海裝、中國中車、浙江運(yùn)達(dá)等資料來源：各公司官網(wǎng)，各公司公告，國際能源網(wǎng)，市場研究部33主軸軸承：大功率機(jī)型突破仍然任重道遠(yuǎn)

外資企業(yè)領(lǐng)先：2010年“風(fēng)電設(shè)備國產(chǎn)化率70%”規(guī)定被取消后，外資企業(yè)紛紛涌入中國市場，SKF、舍弗勒、NTN等全球龍頭相繼在國內(nèi)設(shè)立風(fēng)電軸承廠，外資企業(yè)在大功率、主軸軸承市場占有領(lǐng)先的市場地位。

國內(nèi)企業(yè)現(xiàn)狀：國內(nèi)風(fēng)電主軸軸承廠商主要包括洛軸、瓦軸、新強(qiáng)聯(lián)等，且以小功率機(jī)型主軸軸承為主，大功率機(jī)型主軸軸承國產(chǎn)替代率較低。圖表：2019年風(fēng)電主軸軸承全球市場競爭格局1%4%4%8%29%德國舍弗勒瑞典SKF日本NTN9%日本KOYO美國Timken德國羅特艾德中國洛軸9%中國瓦軸捷克ZKL12%24%資料來源：電氣風(fēng)電招股說明書，市場研究部34齒輪箱軸承：高度依賴進(jìn)口，國外市場壟斷嚴(yán)重

風(fēng)電齒輪箱行業(yè)集中度高：全球風(fēng)電齒輪箱市場CR3接近70%，集中度高。軸承生產(chǎn)廠家不會直接供貨給風(fēng)電主機(jī)廠，而是直接供貨給齒輪箱廠商，主機(jī)廠再向齒輪箱廠商進(jìn)貨，目前全球三大齒輪箱供應(yīng)商南高齒、采埃孚和永能捷占據(jù)市場份額70%。

進(jìn)口依賴：我國齒輪箱軸承嚴(yán)重依賴進(jìn)口，市場被舍弗勒、斯凱孚等公司占據(jù)。齒輪箱軸承長期處于振動狀態(tài)，工況惡劣，極易出故障，事故率及維修成本高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，齒輪箱80%的故障起源于有缺陷的軸承，導(dǎo)致廠家維修成本攀升，生產(chǎn)意愿不強(qiáng)，加之齒輪箱軸承技術(shù)要求高，目前國內(nèi)齒輪箱軸承幾乎100%依賴進(jìn)口，國產(chǎn)化程度極低。圖表：2019年全球齒輪箱行業(yè)市占率圖表：我國齒輪箱軸承國產(chǎn)化程度極低100%86.60%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%24%32%63.30%南高齒采埃孚永能捷其他33.00%22%0.58%0.20%22%變槳軸承偏航軸承主軸軸承齒輪箱軸承發(fā)電機(jī)軸承資料來源：《軸承工業(yè)》，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，市場研究部35國內(nèi)廠商破局：大功率主軸軸承有望填補(bǔ)國產(chǎn)空白

本土發(fā)力：2016年以后，國內(nèi)的本土企業(yè)逐漸發(fā)力，在大功率風(fēng)機(jī)主軸軸承技術(shù)上不斷取得突破，大功率主軸軸承有望填補(bǔ)國產(chǎn)空白。

龍頭先行：當(dāng)前國產(chǎn)高端軸承的精度保持性、性能穩(wěn)定性、壽命和可靠性與國際先進(jìn)水平仍存在一定差距，國產(chǎn)替代空間很大。新強(qiáng)聯(lián)、瓦軸、洛軸、天馬等企業(yè)已經(jīng)形成了一定的風(fēng)電軸承國產(chǎn)化能力，擁有先發(fā)優(yōu)勢，預(yù)計(jì)未來2-3年內(nèi)能夠搶占可觀的市場份額。圖表：國內(nèi)主要風(fēng)電軸承廠商大功率主軸軸承研發(fā)進(jìn)展軸承廠商新強(qiáng)聯(lián)研發(fā)進(jìn)展3MW主軸軸承已實(shí)現(xiàn)大批量生產(chǎn)，5.5MW主軸軸承也已開始批量供貨2021年募資14.6億元新建生產(chǎn)線項(xiàng)目，主要生產(chǎn)3.0MW及以上大功率風(fēng)力發(fā)電主機(jī)主軸軸承、偏航軸承和變槳軸承，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年產(chǎn)3-4MW主軸軸承1200個(gè)，4-6MW主軸軸承300個(gè)瓦軸2021年完成4.XMW平臺風(fēng)機(jī)單列圓錐主軸軸承的研制，填補(bǔ)了國內(nèi)空白，典型樣件順利出產(chǎn)并通過國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)知名企業(yè)驗(yàn)收，洛軸2016年研制的國內(nèi)首套6MW風(fēng)電主軸軸承通過驗(yàn)收。2021年9月成功研制國內(nèi)首臺7MW海上風(fēng)電主軸軸承，已具備大兆瓦系列風(fēng)電軸承等整臺套風(fēng)電軸承解決方案2021年8月研制的國內(nèi)首臺8MW海上風(fēng)電主軸承正式下線天馬軸承大冶軸承2019年實(shí)現(xiàn)了4.0MW級主軸軸承的批量交付，2021年與大連理工大學(xué)聯(lián)合成立智能軸承聯(lián)合研究中心，開展“大兆瓦海上風(fēng)電智能化主軸承研制及應(yīng)用”等項(xiàng)目研究京冶軸承2022年1月完成了海上5.5/7.0MW風(fēng)電主軸軸承的設(shè)計(jì)與試制，其產(chǎn)品制造達(dá)到了國內(nèi)行業(yè)先進(jìn)水平資料來源：各公司官網(wǎng)，中國軸承工業(yè)協(xié)會，市場研究部36新強(qiáng)聯(lián)：大功率主軸軸承領(lǐng)先突破

技術(shù)研發(fā)端：公司掌握無軟帶中頻淬火技術(shù)、三排滾子結(jié)構(gòu)大功率風(fēng)力發(fā)電機(jī)組主軸軸承的設(shè)計(jì)制造技術(shù)、海上風(fēng)機(jī)無軟帶雙列圓錐滾子主軸軸承的設(shè)計(jì)制造技術(shù)。公司目前的風(fēng)電軸承產(chǎn)品已主要集中在3.0MW及以上型號，其中3MW風(fēng)機(jī)雙列圓錐滾子主軸軸承的研制及應(yīng)用已達(dá)到國際先進(jìn)水平，同時(shí)已經(jīng)研制成功5.5MW和6.25MW等大兆瓦風(fēng)電主軸產(chǎn)品。

生產(chǎn)設(shè)備端：公司擁有無軟帶淬火工藝的關(guān)鍵設(shè)備——意大利薩伊淬火機(jī)床，成為目前國內(nèi)為數(shù)不多擁有數(shù)控?zé)o軟帶中頻淬火設(shè)備的企業(yè)。公司還擁有全數(shù)控五軸聯(lián)動加工中心、風(fēng)電主軸軸承試驗(yàn)機(jī)等大型裝備。

產(chǎn)能產(chǎn)量端：公司2021年募資14.6億元新建生產(chǎn)線項(xiàng)目，主要生產(chǎn)3.0MW及以上大功率風(fēng)力發(fā)電主機(jī)主軸軸承、偏航軸承和變槳軸承，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年產(chǎn)3-4MW主軸軸承1200個(gè)，4-6MW主軸軸承300個(gè)，部分生產(chǎn)線已逐步投產(chǎn)。

客戶資源端：公司大功率主軸軸承已開始向明陽智能批量供貨，同時(shí)已是湘電風(fēng)能的主軸軸承合格供應(yīng)商，在國內(nèi)企業(yè)中建立了比較明顯的先發(fā)優(yōu)勢。圖表：新強(qiáng)聯(lián)大兆瓦海上風(fēng)機(jī)單列圓錐滾子主軸承圖表：新強(qiáng)聯(lián)雙列圓錐滾子主軸承資料來源：新強(qiáng)聯(lián)官網(wǎng)，新強(qiáng)聯(lián)年報(bào)，市場研究部37國內(nèi)廠商破局：獨(dú)立變槳軸承將成為行業(yè)新賽道

行業(yè)新增長點(diǎn)：獨(dú)立變槳控制(IPC)通過分別動態(tài)調(diào)節(jié)三個(gè)葉片的變槳角度，使每個(gè)葉片能夠獲得不同的目標(biāo)位置，降低動平衡載荷，主要優(yōu)勢是能夠降低葉片、輪轂、主體框架和塔架的疲勞負(fù)載，實(shí)現(xiàn)更輕量化的設(shè)計(jì)并延長風(fēng)機(jī)使用壽命。獨(dú)立變槳軸承的結(jié)構(gòu)從之前單列、雙列、球軸承向承載力更強(qiáng)的三排圓柱滾子軸承轉(zhuǎn)變，價(jià)格也比統(tǒng)一控制變槳軸承高15-30%。是風(fēng)機(jī)大型化背景下的未來趨勢，未來5MW以上的機(jī)型有望全部采用獨(dú)立變槳技術(shù)。

少數(shù)廠商掌握：國內(nèi)目前只有新強(qiáng)聯(lián)、成都天馬等少部分廠商將三排圓柱滾子軸承應(yīng)用于變槳軸承，預(yù)計(jì)短期內(nèi)收入和毛利率有望迎來提升空間。圖表：獨(dú)立變槳控制原理示意圖表：國內(nèi)軸承廠商獨(dú)立變槳軸承研發(fā)情況公司研發(fā)情況主要客戶2019年成功研制三排圓柱滾子獨(dú)立變槳軸承

遠(yuǎn)景集團(tuán)、明陽智能、三一重能、新強(qiáng)聯(lián)2021年獨(dú)立變槳軸承已實(shí)現(xiàn)批量銷售海裝風(fēng)電、東方電氣成功研發(fā)三排圓柱滾子變槳軸承，是國內(nèi)最早研發(fā)，最早批量和最大市場占有率的優(yōu)勢產(chǎn)品GE、VESTAS、SIEMENS、GOLDWIND等成都天馬資料來源：《獨(dú)立變槳控制研究》，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，市場研究部38新強(qiáng)聯(lián)：獨(dú)立變槳軸承研制國內(nèi)領(lǐng)先

技術(shù)研發(fā)端：獨(dú)立變槳概念提出后，新強(qiáng)聯(lián)率先行動，在2021年已實(shí)現(xiàn)小功率獨(dú)立變槳軸承的批量生產(chǎn)，目前正在積極投資大功率風(fēng)力發(fā)電機(jī)組獨(dú)立變槳軸承的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。公司在現(xiàn)有的比較成熟的技術(shù)基礎(chǔ)上，研制出大功率獨(dú)立變槳軸承，已完產(chǎn)品設(shè)計(jì)，目前正處于樣機(jī)試制階段，達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先水平。

產(chǎn)品客戶端：獨(dú)立變槳軸承的成功應(yīng)用關(guān)鍵之一是需要經(jīng)驗(yàn)積累，較早在主機(jī)廠試驗(yàn)的軸承廠商在該賽道擁有更大的競爭優(yōu)勢。新強(qiáng)聯(lián)的獨(dú)立變槳軸承已實(shí)現(xiàn)對主機(jī)廠的批量生產(chǎn)銷售，經(jīng)驗(yàn)積累相對豐富，率先通過客戶驗(yàn)證，因此未來一段時(shí)期在該領(lǐng)域具有難以超越的工藝積累優(yōu)勢和客戶資源優(yōu)勢。圖表：新強(qiáng)聯(lián)三排滾子獨(dú)立變槳軸承資料來源：新強(qiáng)聯(lián)官網(wǎng)，市場研究部39國內(nèi)廠商破局：齒輪箱軸承開啟國產(chǎn)化進(jìn)程

瓦軸：瓦軸在2015年實(shí)現(xiàn)了齒輪箱軸承的小規(guī)模銷售。2021年，中國華能、中國海裝聯(lián)合研制的國產(chǎn)化5兆瓦大容量海上風(fēng)電機(jī)組上調(diào)試工作，瓦軸集團(tuán)作為風(fēng)電機(jī)組的聯(lián)合研制單位，共研制了10種規(guī)格齒輪箱全系列配套軸承。

新強(qiáng)聯(lián)：2022年初，新強(qiáng)聯(lián)擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超過13.55億元，其中11.13億元用于投建齒輪箱軸承及精密零部件生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，生產(chǎn)風(fēng)電齒輪箱的精密零部件，包括軸承、齒輪、輸出軸等部件。項(xiàng)目建設(shè)周期3年，預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年實(shí)現(xiàn)銷售額15.25億元，凈利潤2.74億元，項(xiàng)目稅后靜態(tài)回收期為6.9年（含建設(shè)期）稅后內(nèi)部收益率為19.76%。新強(qiáng)聯(lián)憑借其強(qiáng)大的研發(fā)能力以及與明陽智能的深度合作，有望成為內(nèi)資風(fēng)電龍頭。圖表：瓦軸研制海裝-華能海上風(fēng)電全系列齒輪箱軸承圖表：新強(qiáng)聯(lián)擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債投資齒輪箱軸承序號項(xiàng)目名稱齒輪箱軸承及精密零部件項(xiàng)目補(bǔ)充流動資金項(xiàng)目投資額11132036000募集資金擬投入額995001236000合計(jì)147320135500序號項(xiàng)目建設(shè)投資建筑工程安裝工程工藝設(shè)備預(yù)備費(fèi)用其他費(fèi)用鋪底流動資金金額（萬元）1093209516.51818.887000比例98.20%8.55%1.63%78.15%6.42%3.45%1.80%100.00%11.11.21.31.41.571473837.720002總投資111320資料來源：中國華能官網(wǎng)，新強(qiáng)聯(lián)公告，市場研究部40新強(qiáng)聯(lián)：齒輪箱軸承國產(chǎn)化賽道優(yōu)勢突出

優(yōu)質(zhì)的客戶資源：目前公司已與風(fēng)電下游明陽智能、遠(yuǎn)景能源、東方電氣等知名企業(yè)達(dá)成合作。下游客戶對齒輪箱、風(fēng)電齒輪箱軸承及精密零部件的需求持續(xù)增長，不僅能夠能為公司帶來生產(chǎn)保障，還為新強(qiáng)聯(lián)提供充足的產(chǎn)品檢驗(yàn)機(jī)會。

強(qiáng)大的研發(fā)能力：公司在風(fēng)電軸承產(chǎn)品領(lǐng)域已經(jīng)形成較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢。新強(qiáng)聯(lián)涵蓋鍛造、熱處理、超聲波探傷、淬火等決定材料性能及穩(wěn)定性的各項(xiàng)核心關(guān)鍵工藝，并在風(fēng)電軸承加工生產(chǎn)線的建設(shè)運(yùn)營過程中積累豐富經(jīng)驗(yàn)。

良好的質(zhì)量控制體系：在原材料方面，公司對所有主要原材料和部件全部進(jìn)行檢驗(yàn)，包括對所有的鋼球和滾子，自主研發(fā)、制造了滾子探傷機(jī)、鋼球探傷機(jī)，100%進(jìn)行磁粉探傷和尺寸分組復(fù)檢；在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，公司在每一道加工程序完成后，都要進(jìn)行檢測。圖表：新強(qiáng)聯(lián)齒輪箱軸承領(lǐng)域研發(fā)優(yōu)勢優(yōu)質(zhì)的客戶資源良好的質(zhì)量控制體系強(qiáng)大的研發(fā)能力資料來源：新強(qiáng)聯(lián)官網(wǎng)，新強(qiáng)聯(lián)年報(bào)，市場研究部415投資建議：國產(chǎn)破局正當(dāng)時(shí)，乘風(fēng)而起龍頭越新強(qiáng)聯(lián)：國內(nèi)大型回轉(zhuǎn)支承的創(chuàng)新型龍頭企業(yè)

公司簡介：新強(qiáng)聯(lián)深耕回轉(zhuǎn)支承行業(yè)17年，是業(yè)內(nèi)創(chuàng)新性龍頭企業(yè)，發(fā)展歷程可分為三個(gè)階段。

第一階段：2005-2008年，是公司的初創(chuàng)階段，也是公司技術(shù)積累、市場積累的階段。公司2005年在洛陽成立，主要從事通用回轉(zhuǎn)支承的生產(chǎn)、研發(fā)，同時(shí)對風(fēng)電主軸軸承、盾構(gòu)機(jī)系列主軸承等高端軸承進(jìn)行研究攻關(guān)。

第二階段：2009-2012年，是公司的發(fā)展階段。公司2009年投資2億元的風(fēng)電軸承生產(chǎn)線投產(chǎn)，同年盾構(gòu)機(jī)用轉(zhuǎn)盤軸承向中鐵正式交付，開始進(jìn)軍風(fēng)電、盾構(gòu)市場，奠定了公司現(xiàn)有技術(shù)、業(yè)務(wù)、客戶的基礎(chǔ)。

第三階段：2013年至今，是公司的進(jìn)一步發(fā)展升級階段。此階段公司大力進(jìn)軍風(fēng)電市場，風(fēng)電類產(chǎn)品成為公司的主要收入來源，盾構(gòu)機(jī)類產(chǎn)品及海工裝備類產(chǎn)品也成為公司收入的重要組成部分。圖表：新強(qiáng)聯(lián)歷史沿革2006年2009年2013年2021年?成功研制2MW直驅(qū)式風(fēng)力發(fā)電機(jī)三排圓柱滾子主軸承并裝機(jī)運(yùn)行?為日本知名品牌IHI配套供應(yīng)船用吊機(jī)回轉(zhuǎn)支承?洛陽新強(qiáng)聯(lián)回轉(zhuǎn)支承有限公司成立?創(chuàng)業(yè)板上市?投資2億的風(fēng)電軸承生產(chǎn)線投產(chǎn)?投資建成的洛陽圣久鍛件有限公司正式投產(chǎn)?成為武漢船用機(jī)械有限公司最大的回轉(zhuǎn)支承供應(yīng)商?新設(shè)立子公司新圣新能源?為中鐵裝備生產(chǎn)的盾構(gòu)機(jī)用轉(zhuǎn)盤軸承正式交付?新收購子公司豪智機(jī)械2005年2008年2011年2020年第一階段第二階段第三階段資料來源：新強(qiáng)聯(lián)招股說明書，新強(qiáng)聯(lián)官網(wǎng)，市場研究部43新強(qiáng)聯(lián)：主營風(fēng)電軸承產(chǎn)品，多領(lǐng)域布局發(fā)展

業(yè)務(wù)構(gòu)成：風(fēng)電軸承產(chǎn)品是新強(qiáng)聯(lián)現(xiàn)階段的主要收入來源。隨著近年來風(fēng)電行業(yè)迅速發(fā)展以及公司產(chǎn)品不斷突破，風(fēng)電軸承占公司營業(yè)收入的比例不斷上升，從2018年的不到40%提升到2021年的約85%，增長了近50%。公司風(fēng)電軸承業(yè)務(wù)的毛利潤占比也從2018年的34%提高到2021年的88%，與營收占比變化相當(dāng)。子公司圣久鍛件主要從事環(huán)鍛件的研發(fā)生產(chǎn)銷售，2021年新設(shè)立的子公司新圣新能源和新收購的豪智機(jī)械則分別主要從事新能源光伏發(fā)電與風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)、風(fēng)電鎖緊盤業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)多領(lǐng)域布局發(fā)展。圖表：新強(qiáng)聯(lián)2018-2021年?duì)I收構(gòu)成圖表：新強(qiáng)聯(lián)2018-2021年風(fēng)電軸承產(chǎn)品毛利潤及其占比風(fēng)電軸承電力鍛件海工裝備回轉(zhuǎn)支承

盾構(gòu)機(jī)回轉(zhuǎn)支承其他類產(chǎn)品

其他業(yè)務(wù)收入風(fēng)電軸承毛利潤（百萬元）風(fēng)電軸承毛利潤占比鎖緊盤8007006005004003002001000100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20182019202020212018201920202021資料來源：Wind，市場研究部44新強(qiáng)聯(lián)：毛利率穩(wěn)中有升，凈利率預(yù)期提高

毛利率：新強(qiáng)聯(lián)毛利率近幾年來穩(wěn)定在30%左右，2022Q1毛利率為34.42%，較前期有所提升。其中，風(fēng)電軸承的毛利率近年明顯上升，2019年為32.03%，相比2018年的27.51%大幅增長，主要原因是2018年風(fēng)電裝機(jī)需求下滑疊加軸承原材料成本上漲，導(dǎo)致2018年毛利率下降，2019年行業(yè)復(fù)蘇帶動公司銷售收入提高，此后穩(wěn)定在略高于30%的水平。

凈利率：公司凈利率近年來總體呈提高態(tài)勢，由2017年的11.03%增至2021年的20.79%，2022Q1為15.17%，有所下降，部分是因?yàn)樨?cái)務(wù)費(fèi)用率提高。預(yù)計(jì)隨著未來新項(xiàng)目投產(chǎn)、公司產(chǎn)品價(jià)值提高，凈利率將得到提升。

期間費(fèi)用率：公司期間費(fèi)用率2017-2020年持續(xù)大幅下降，助力盈利能力明顯提升。2021年和2022Q1的期間費(fèi)用率有所提高，主要是因?yàn)楣敬笠?guī)模融資新建項(xiàng)目，財(cái)務(wù)費(fèi)用率升高，預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)將進(jìn)一步改善。圖表：新強(qiáng)聯(lián)2017-2022Q1毛利率與凈利率圖表：新強(qiáng)聯(lián)2017-2022Q1年期間費(fèi)用率毛利率風(fēng)電軸承毛利率凈利率銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率期間費(fèi)用率40%35%30%25%20%15%10%5%20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%0%20182019202020212022Q1201720182019202020212022Q1資料來源：Wind，市場研究部45新強(qiáng)聯(lián)：營業(yè)收入爆發(fā)增長，發(fā)展勢頭保持強(qiáng)勁

營業(yè)收入：新強(qiáng)聯(lián)營業(yè)收入在2017-2019年間增長相對平穩(wěn)，從3.71億元增至6.43億元，CAGR為31.73%。2020年受益于風(fēng)電補(bǔ)貼退坡前的陸上風(fēng)機(jī)“搶裝潮”，風(fēng)電類產(chǎn)品收入在2020年出現(xiàn)了爆發(fā)式增長,推動公司整體營收大幅提高，全年?duì)I收20.64億元，同比增速達(dá)221%。2021年風(fēng)電市場回歸平穩(wěn)發(fā)展，公司收入增速也有所下降，營收同比增長約20%。2022Q1受搶裝退坡和疫情影響，營收增速繼續(xù)下降。

歸母凈利潤：公司歸母凈利潤在2020年受陸上風(fēng)機(jī)“搶裝潮”影響同樣大幅提高，2021年回歸穩(wěn)定增長。2022Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9770萬元，同比增長33.97%，扣非后盈利1.27億元，同比增長27.95%。圖表：新強(qiáng)聯(lián)2017-2022Q1營業(yè)收入圖表：新強(qiáng)聯(lián)2017-2022Q1歸母凈利潤營業(yè)收入（百萬元）YOY歸母凈利潤（百萬元）YOY3000250%200%150%100%50%600350%300%250%200%150%100%50%2500200015001000500500400300200100000%0%201720182019202020212022Q1201720182019202020212022Q1資料來源：Wind，市場研究部46新強(qiáng)聯(lián)：風(fēng)電軸承國產(chǎn)化領(lǐng)頭迎風(fēng)

核心競爭力：①大功率主軸軸承：國內(nèi)廠商中率先實(shí)現(xiàn)大功率主軸軸承向頭部風(fēng)機(jī)廠大批量供貨，3MW主軸軸承已實(shí)現(xiàn)大批量生產(chǎn)，5.5MW和6.25MW主軸軸承已開始向明陽智能批量供貨，國內(nèi)優(yōu)勢明顯。②獨(dú)立變槳軸承：國內(nèi)極少數(shù)擁有成熟的三排圓柱滾子軸承技術(shù)的企業(yè)，可應(yīng)用于獨(dú)立變槳軸承；③工藝技術(shù)優(yōu)勢：國內(nèi)少數(shù)數(shù)控?zé)o軟帶中頻感應(yīng)帶淬火工藝的企業(yè)；④客戶資源優(yōu)勢：與明陽智能、遠(yuǎn)景能源、湘電風(fēng)能等國內(nèi)風(fēng)機(jī)領(lǐng)先廠商建立了較長期的合作關(guān)系，其中與明陽智能和湘電風(fēng)能的合作市場分別達(dá)7年和10年。

成長路徑：①國內(nèi)龍頭：風(fēng)電主軸軸承環(huán)節(jié)進(jìn)口替代龍頭，國內(nèi)3MW三排圓柱滾子、雙列圓錐滾子主軸軸承主要供應(yīng)商。②產(chǎn)能擴(kuò)張：2021年募資14.6億元新建風(fēng)電大功率軸承生產(chǎn)線項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年產(chǎn)3-4MW主軸軸承1200個(gè)，4-6MW主軸軸承300個(gè)，目前部分生產(chǎn)線已經(jīng)逐步投產(chǎn)。③業(yè)務(wù)開拓：2022年擬募資9.95億元投資齒輪箱軸承及精密零部件項(xiàng)目，標(biāo)志公司開拓齒輪箱軸承及精密零部件業(yè)務(wù)。圖表：新強(qiáng)聯(lián)與國內(nèi)多家行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)建立了合作關(guān)系產(chǎn)品類別客戶名稱明陽智能遠(yuǎn)景能源湘電風(fēng)能三一重能中鐵裝備中交天和鐵建重工振華重工中船華南武船機(jī)械合作時(shí)間94風(fēng)電軸承123146盾構(gòu)機(jī)軸承及關(guān)鍵零部件海工裝備軸承6171315資料來源：新強(qiáng)聯(lián)招股說明書，市場研究部47恒潤股份：法蘭鍛件領(lǐng)先廠商

公司簡介：恒潤股份有限公司成立于2003年7月，是國內(nèi)領(lǐng)先的法蘭鍛件生產(chǎn)商。至2022年，公司共完成三次資產(chǎn)重組，擁有恒潤環(huán)鍛、德國EB、恒宇金屬3個(gè)全資子公司。其中，恒潤環(huán)鍛主要生產(chǎn)不銹鋼法蘭、碳鋼法蘭、鍛件及自產(chǎn)產(chǎn)品；德國