基金規(guī)?；嘏臅r(shí)間和空間

基規(guī)模預(yù)計(jì)最晚4月回暖基金規(guī)?；嘏臅r(shí)和對(duì)基金募資具有顯指導(dǎo)意義。場(chǎng)自2021年底持續(xù)調(diào)以金立模明偏金資緒亦前明下們?nèi)∑胀ㄆ被珊闲徒痨`配型金作樣以到1益相的金資標(biāo)成（際資額資標(biāo)從201年3的7.5下滑至221年12月的224，后一下滑至203年初的8.40（）資認(rèn)天從201年3月的81上至221年12的180天而222年底認(rèn)購(gòu)數(shù)速至458天但期益型發(fā)行模所博時(shí)均衡優(yōu)募規(guī)近0為今以的模大權(quán)益能效基金規(guī)模回的間空，能較地低金立相關(guān)本。圖：基金募資標(biāo)完率持續(xù)下行 圖：基金募資購(gòu)天目前平均為45天5.%4.%3.%2.%1.%00%

募資額/募集目標(biāo)

1009.08.07.06.05.04.03.02.01.000

認(rèn)購(gòu)天數(shù)22-1-1 22-1-1 22-1-1 22-1-1 22-1-1 22-1-1數(shù)據(jù)來源：，nd 數(shù)據(jù)來源：，nd賺錢效應(yīng)下降是導(dǎo)致基金成立規(guī)模偏弱的直接原因。022年新成立偏股型基金共4694億于200201年的2000左水2023年基成規(guī)續(xù)偏弱態(tài)023年12月為500余主原于市偏錢應(yīng)對(duì)比上指可看市場(chǎng)速行股基金立模顯行而證下行偏蕩偏基金立模典如20207和202015年牛背下金立模大上，樣20192021年然數(shù)蕩但性行情著基成規(guī)亦大上。圖：新成立偏基金模月頻 圖：新成立偏基金模年頻300200200100100500

新成立偏股型基金億元月頻

2002001001005002213214215216217218219220221222223

新成立偏股型基金億元年頻21,70220,05413,04121,70220,05413,0414,9204,6942,009 3,4233,043,7744712圖：新成立偏基金模與市場(chǎng)表現(xiàn)相關(guān)較高數(shù)據(jù)來源：，nd上證綜指領(lǐng)先新成基約為912天我將型基成規(guī)和證的波動(dòng)峰值對(duì)，中偏股金0移均來免日行模動(dòng)大的影可看證指先新立股金A20平約為9天剔除負(fù)后先為2其證指值偏股金A0為12剔除負(fù)后先為14天其三上綜谷領(lǐng)偏股金A20約為7，剔除負(fù)后先為1天綜上述上綜領(lǐng)新成基為92因此總體看成基規(guī)略滯于場(chǎng)現(xiàn)。表：上證綜指先新立基金約為912天上證綜指峰值基金成相差天數(shù)上證綜指谷值基金成相差天數(shù)2007/0/162007/0/2242008/0/282008/1/20172009/1/242009/2/22202010//22010//28182010/1/112010/2/10212012/2/42012/1/1232013//182013//7132014//202014//2112015//122015//1952015//262015//2822018//292018//13112019//42019//28162021//182021//932022//272022//17112022//52022//3212022/0/312022/1/1713--11.5--6.875數(shù)據(jù)來源：，nd基金成立規(guī)存在春節(jié)應(yīng)，當(dāng)前已恢復(fù)至年前高水平。12基金規(guī)模相對(duì)較我認(rèn)主于基成存較明的春效我兩種計(jì)算方討基規(guī)的節(jié)效應(yīng)其為免基金立模動(dòng)大此金成立取5均法一以節(jié)一易為基進(jìn)歸化方法二為剔市漲影即金成規(guī)模上指收價(jià)上種式們看：（1年12月均基金立模落但市漲表影基規(guī)模的回落期回幅方法可很顯到前的金立證數(shù)比值波動(dòng)于低間遠(yuǎn)于202021年平）春后金立顯落且低位持15日逐恢復(fù)節(jié)水（）市場(chǎng)整度如2062022，低維時(shí)較長(zhǎng)超過20日4市場(chǎng)于部預(yù)上（信用或利期如07年209和200則低維時(shí)相較且節(jié)后基成規(guī)大上前看經(jīng)持復(fù)背下股金立?；謴?fù)至前較水約0億日。圖：歷年春節(jié)金成規(guī)模（歸一化） 2018年2021年 2018年2021年2015年 20162019年2022年 20172020年2023年6420-1-8-5-2-9-6-3-0-7-4-1-8-5-22581114172023262932353841數(shù)據(jù)來源：，nd注：基金成立取5日均值）圖：歷年春節(jié)金成規(guī)模（基金成立規(guī)模上證指數(shù)收盤價(jià)）歷年春金（成上指）2015年 2016年 2017年2018年 2019年 2020年2021年 2022年 2023年010050-1-8-5-2-9-6-3-0-7-4-18522581114172023262932353841數(shù)據(jù)來源：，nd注：基金成立取5日均值）表：歷年春節(jié)金成規(guī)模（歸一化）2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年-410.741.130.880.342.360.260.761.850.85-400.351.110.870.392.260.240.592.520.80-390.400.440.970.842.260.280.602.580.79-380.380.431.090.951.890.290.722.280.79-370.380.350.681.052.000.260.322.680.78-360.240.411.111.070.190.240.312.090.82-350.210.321.061.070.190.290.371.630.55-340.160.561.310.530.190.250.351.390.38-330.080.471.180.390.450.250.221.340.11-320.080.401.360.090.400.240.461.060.26-310.020.480.930.070.400.210.350.960.33-300.020.501.140.020.400.230.291.720.51-290.070.740.790.020.860.370.311.670.62-280.070.740.980.100.740.480.711.790.72-270.161.241.010.080.750.630.531.590.66-260.161.100.980.330.670.610.911.570.56-250.141.080.850.330.670.571.121.180.46-240.170.600.980.510.280.681.511.590.92-230.080.600.511.140.150.741.661.490.95-220.190.360.931.140.070.741.801.481.64-210.370.720.911.950.071.111.601.581.68-200.610.780.821.950.071.321.380.981.70-190.950.780.754.770.040.961.250.571.35-181.240.810.804.550.040.781.350.501.37-171.110.450.174.830.130.861.260.570.59-161.230.100.123.870.250.491.260.700.53-151.110.270.414.330.250.281.500.550.45-140.980.620.521.360.380.631.461.000.27-130.860.630.451.750.510.631.001.090.11-121.140.630.602.790.420.671.121.010.10-110.940.740.652.770.630.880.961.310.11-101.110.650.372.320.631.300.901.900.26-90.870.300.512.690.581.170.911.670.25-80.890.480.511.960.631.281.042.120.34-70.821.100.491.620.631.041.012.130.54-61.121.000.581.650.861.001.162.960.83-51.171.430.861.821.241.101.132.731.09-41.361.821.471.451.741.681.592.661.49-31.241.601.341.221.561.661.302.191.41-21.230.971.241.141.561.521.082.261.25-11.001.001.001.001.001.001.001.001.0010.640.451.000.960.660.590.920.680.6220.450.300.150.080.040.060.260.410.2030.380.300.220.080.040.060.440.400.1840.180.390.330.040.040.380.510.320.1550.000.480.390.080.040.330.630.220.3960.000.450.340.090.090.380.730.210.2970.000.240.340.080.090.570.900.240.4780.000.240.551.040.140.570.830.220.4790.000.140.421.100.150.531.020.230.53100.490.130.421.070.150.790.990.370.47110.490.360.401.350.060.750.900.410.54120.660.370.601.350.271.131.020.450.58131.270.410.480.520.222.370.980.621.29141.600.410.750.460.222.080.710.621.25151.410.330.810.460.562.030.550.661.26161.520.140.940.371.152.160.560.991.46171.580.161.580.371.392.290.351.071.43182.170.321.801.441.441.130.270.900.84192.160.441.941.821.441.460.330.910.92202.340.521.822.102.181.250.351.131.37213.130.471.752.201.881.360.280.791.48222.900.431.222.411.431.020.320.661.75232.330.280.921.321.421.480.390.641.88242.020.520.931.011.421.150.400.611.89251.530.551.040.770.911.500.380.491.88260.630.710.980.662.291.260.370.391.67271.370.851.120.712.381.010.300.401.21281.470.911.230.672.341.140.230.381.05292.490.670.950.603.091.670.160.391.19303.300.751.210.544.571.310.150.19313.870.801.320.112.901.770.150.31323.460.660.940.023.271.650.100.30333.830.550.930.473.401.520.110.38343.360.430.980.472.661.160.130.38354.140.310.870.540.601.160.140.43363.560.120.750.541.470.960.150.40374.470.331.680.921.141.090.090.41384.270.331.510.481.010.670.080.37393.940.391.331.242.100.500.080.37402.830.421.221.152.100.510.060.38412.850.401.221.311.230.340.140.302015年2016年2017年2018年2019年2020年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年-410.0090.0050.0050.0020.0110.0050.0430.018-400.0040.0050.0050.0030.0110.0050.0330.024-390.0050.0020.0060.0060.0110.0060.0330.025-380.0050.0020.0060.0060.0090.0060.0400.022-370.0050.0020.0040.0070.0100.0050.0180.026-360.0030.0020.0060.0070.0010.0050.0180.020-350.0020.0020.0060.0070.0010.0060.0210.016-340.0020.0030.0070.0040.0010.0050.0200.013-330.0010.0020.0070.0030.0020.0050.0120.013-320.0010.0020.0080.0010.0020.0050.0260.010-310.0000.0020.0050.0000.0020.0040.0190.009-300.0000.0020.0070.0000.0020.0050.0160.0-290.0010.0030.0050.0000.0040.0080.0170-280.0010.0030.0060.0010.0040.0100.039-270.0020.0060.0060.0010.0040.0130.029-260.0020.0050.0060.0020.0030.0120.049-250.0020.0050.0050.0020.0030.0110.060-240.0020.0030.0060.0030.0010.0140.081-230.0010.0030.0030.0070.0010.0150.090-220.0020.0020.0050.0070.0000.0150.09-210.0040.0040.0050.0120.0000.0220.-200.0070.0040.0050.0120.0000.027-190.0110.0040.0040.0300.0000.019-180.0140.0050.0050.0290.0000.016-170.0120.0030.0010.0300.0010.017-160.0140.0010.0010.0240.0010.010-150.0130.0020.0020.0270.0010.006-140.0110.0030.0030.0080.0020.012-130.0100.0040.0030.0110.0020.01

2023年0.0050.0050.000-120.0140.0040.0040.018 0.002 0-110.0110.0040.0040.018 0.003-100.0130.0040.0020.015 0.003-90.0100.0020.0030.017 0.003-80.0110.0030.0030.012 0.003-70.0100.0070.0030.011 0.003-60.0130.0060.0030.011 0.004-50.0140.0090.0050.012 0.006-40.0160.0110.0090.010 0.0-30.0150.0100.0080.008 0-20.0140.0060.0070.008-10.0120.0060.0060.00710.0080.0030.0060.00620.0050.0020.0010.00130.0040.0020.0010.00140.0020.0020.0020.00050.0000.0030.0020.00160.0000.0030.0020.070.0000.0010.00280.0000.0010.00390.0000.0010.002100.0060.0010.002110.0060.0020.002120.0070.0020.003130.0140.0020.003140.0170.0020.00150.0150.0020.160.0160.001170.0170.001180.0230.002190.0220.003200.0240.003210.0320.003220.0300.002230.0240.0240.0200250.015260.006270.013280.014290.024300.031310.037320.03334353637383信用周期領(lǐng)先基金行9個(gè)月本輪新發(fā)規(guī)預(yù)計(jì)4月開始上行（復(fù)盤來看，根據(jù)我們報(bào)告《否極泰來，撥云見日——222210》中提出的盈利信用框架，市場(chǎng)動(dòng)以解由利與用因共作對(duì)比用期新偏基金A20可發(fā)信周自至峰成偏基金規(guī)模亦始步到行峰場(chǎng)弱金規(guī)增較明如012-2013年用期行場(chǎng)震偏成偏金規(guī)中從4.5億規(guī)模上至6日其用周開上成偏股金模往現(xiàn)增，包括012年016年和020跳模速回后模位約9個(gè)月開上，中220年后復(fù)速動(dòng)低位維持5個(gè)后規(guī)模即出短回（2輪來輪用周點(diǎn)開于022年5月底新成立基金于202年7現(xiàn)規(guī)跳后按位持9月計(jì)023年4基發(fā)規(guī)開上行需慮情持續(xù)化出基規(guī)短回暖的。圖：信用周期先基發(fā)行9個(gè)月數(shù)據(jù)來源：，nd后基金成立規(guī)模為00500億避險(xiǎn)情上升導(dǎo)致投資需求萎縮M21剪刀差并不能解釋基金成立規(guī)模的變化。通常認(rèn)為增加貨幣供應(yīng)能夠增居民可資（=定期+民蓄其他款基以假我們討論般民基投需（者是資居的用存在相關(guān)性我用21剪刀對(duì)基成規(guī)現(xiàn)21同剪領(lǐng)先基金立模主于21剪差上僅表了民蓄企定的相對(duì)提并反居的實(shí)投需，時(shí)可看在221年兩現(xiàn)顯背離。圖：21剪刀差領(lǐng)基金成立規(guī)模數(shù)據(jù)來源：，nd可用投資資金增速夠釋基金規(guī)模的變將可資拆為源使用部分其源收使目包消費(fèi)資蓄們可投資資（投=入消費(fèi)蓄為量居投求的量發(fā)現(xiàn)用資金的變動(dòng)基成規(guī)相性較能好解成立金模變情用投資增上時(shí)金成規(guī)明上之則尤是在017后兩者相關(guān)明提，可投資金速很地釋了21比刀在201年后離情。圖：影響權(quán)益投資的鍵變量數(shù)據(jù)來源：整理圖：可用資金增速與金成立規(guī)模相關(guān)性高數(shù)據(jù)來源：，nd注：可用資金增速無實(shí)際意義，僅為相關(guān)性指標(biāo)差值）避險(xiǎn)情緒導(dǎo)致儲(chǔ)蓄愿行擠壓了投資需求疫影響消退下若儲(chǔ)蓄速落支居民投資需求回升1避險(xiǎn)緒行致蓄高壓居的資求解可投資增的同分先消信足使入費(fèi)速偏正常中波相較入和費(fèi)自203來均續(xù)中下僅020-2021年疫沖后明顯從202019來入費(fèi)速樞逐步從3上升至0在情沖后費(fèi)收增波動(dòng)大雖然022疫情再次沖擊影響導(dǎo)致消費(fèi)信心不足而剪刀差中樞顯上升至4水平但對(duì)原中樞偏程仍對(duì)小其次避情上導(dǎo)儲(chǔ)蓄高濟(jì)顯弱加疫情展不定業(yè)率行收增下居端險(xiǎn)緒漲儲(chǔ)存款余增從2021年的10.6快抬升至2022年底的7.4，增幣存款增速?gòu)?21年12上至222年的80。體看疫的確定性導(dǎo)居端險(xiǎn)緒漲儲(chǔ)率幅行可用資金速行2）展望后續(xù)，基金成立規(guī)模有望在儲(chǔ)蓄率高位回落下明顯改善。疫情影響逐步消退政策續(xù)動(dòng)濟(jì)復(fù)失業(yè)下是概事因此險(xiǎn)緒望的下將動(dòng)蓄位回甚出新居存款計(jì)比負(fù)假設(shè)收入消增續(xù)持穩(wěn)或小下儲(chǔ)的高回能支居可用投資金速上，成規(guī)在023年回暖。圖：收入增速中樞下移 圖：消費(fèi)增速中樞下移數(shù)據(jù)來源：，nd 數(shù)據(jù)來源：，nd圖：消費(fèi)信心不足導(dǎo)收入消費(fèi)差上升 圖：222年4月后費(fèi)者信心明顯不足數(shù)據(jù)來源：，nd 數(shù)據(jù)來源：，nd圖：儲(chǔ)蓄增速持續(xù)上行 圖：每月新增存款中持續(xù)上行數(shù)據(jù)來源：，nd 數(shù)據(jù)來源：，nd資產(chǎn)荒是20192021年基金規(guī)模大幅上行的主因基金收益率上行提居權(quán)益投資需求促使金模上行從需論看投資產(chǎn)的報(bào)提能吸引多居端金反之報(bào)下則金會(huì)流。我們比位金值基金立模以兩者動(dòng)關(guān)較基金凈值提時(shí)金立模明顯升反則。圖：基金凈值與基金立成相關(guān)性數(shù)據(jù)來源：，nd基金產(chǎn)品凈值提升要?jiǎng)恿槭袌?chǎng)上行及構(gòu)投的有效性認(rèn)基金產(chǎn)品凈值提升的原因主要為市場(chǎng)自身上行驅(qū)動(dòng)以及機(jī)構(gòu)投資有效性的放大作用基金資滬深300。對(duì)單基凈和深300以到者相，相關(guān)數(shù)達(dá)09看出為型機(jī)資金顯好滬深30為主的核資滬深00明顯行金模大幅行2構(gòu)資相對(duì)一般投資者能獲得更高的超額收益。對(duì)比滬深00/上證綜指和新發(fā)基金規(guī)模，在2017年兩相性，即深00顯超收益背下引量金入市，深30相下后基規(guī)亦滑這主由機(jī)投的業(yè)，能通調(diào)倉(cāng)止損等式一投者得超收因市行時(shí)機(jī)構(gòu)化資夠大益亦更吸居資入從潤(rùn)募數(shù)看其滬深300的動(dòng)乎致高于深00是展望據(jù)們利信用框前處信盈利階市偏盈利期點(diǎn)計(jì)二度見底后市開上屆金產(chǎn)凈亦開上時(shí)機(jī)化資的推動(dòng)金資獲超額益進(jìn)步引資入因基立規(guī)模亦于4開持上。圖：基金凈值與滬深00走勢(shì)一致 圖私募凈值與滬深0波動(dòng)一致但高于滬深00數(shù)據(jù)來源：，nd 數(shù)據(jù)來源：，華潤(rùn)信托圖：機(jī)構(gòu)偏好的滬深00明顯獲超額收益 圖：私募機(jī)構(gòu)調(diào)整倉(cāng)以獲超額收益數(shù)據(jù)來源：，nd 數(shù)據(jù)來源：，華潤(rùn)信托其他投資產(chǎn)品收益下變相提高權(quán)益投資益從代求度看當(dāng)可用投資金變情下投資品益下將致該型投資流相高收益者對(duì)風(fēng)的資產(chǎn)因非益的投產(chǎn)收率則變相提高權(quán)投收率我們房產(chǎn)資例當(dāng)房明下時(shí)新立金規(guī)模顯現(xiàn)如2022152018和020政收限房的過快上即房產(chǎn)資收下民尋求夠代地的資產(chǎn)。圖：房?jī)r(jià)下跌時(shí)基金行規(guī)模往往明顯增加數(shù)據(jù)來源：，nd資產(chǎn)荒是21201年基金規(guī)模大幅上行的因一（1從同型金單位凈值可以看到，20201年股票型基金凈值明上行，而債券和貨幣基表現(xiàn)對(duì)穩(wěn)動(dòng)度小雖然中類資金有較的金值動(dòng)但對(duì)于一投者普居而對(duì)基商品具更的資檻將一般資拒門于般資能容易觸其類投產(chǎn)的收益在016年均不同度下一額從204的6.續(xù)下行至的1.6左本與年的行期款利相其3個(gè)的理財(cái)產(chǎn)收率從204年59降目的14，不周的財(cái)品收益率亦現(xiàn)同度下要于204后危致續(xù)資規(guī)出臺(tái)打破兌實(shí)凈化也投風(fēng)趨居民更意擇能來收益的金其P于2018年現(xiàn)雷后2019發(fā)《關(guān)強(qiáng)P2P網(wǎng)貸域信系設(shè)通知200年1月實(shí)際的PP貸完全歸零。四2016年首房住炒地進(jìn)長(zhǎng)調(diào)控段房波從219年后增持下前看資品益受險(xiǎn)影明分險(xiǎn)低產(chǎn)品收率相較追求對(duì)收則險(xiǎn)高的中PP經(jīng)價(jià)在房住不炒的背景下幾難以回到5以上區(qū)因此當(dāng)前各類投資產(chǎn)收益不會(huì)生大積改的情下權(quán)投的價(jià)比對(duì)升。圖：不同類型基金單凈值變動(dòng)數(shù)據(jù)來源：，nd圖：貨幣基金收益率續(xù)下行 圖：理財(cái)產(chǎn)品收益率續(xù)下行數(shù)據(jù)來源：，nd 數(shù)據(jù)來源：，nd圖：220年1月PP網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)完全歸零 圖：219年后房?jī)r(jià)速持續(xù)下行數(shù)據(jù)來源：，nd 數(shù)據(jù)來源：，nd機(jī)構(gòu)化和傳媒亦是動(dòng)金規(guī)模上漲的助力1對(duì)比股凈入深300上證綜可看當(dāng)2016年8月深通通后資加流滬深300在2017-2021期明獲額益；要于資傾于投高OE的業(yè)基本與深00數(shù)分相吻在資速背景機(jī)偏的資產(chǎn)的投資值步現(xiàn)因機(jī)構(gòu)是217年基金值速行重原之一（2新傳的功能有大作基金益續(xù)漲體的宣傳能進(jìn)步引民金入推市的續(xù)行進(jìn)導(dǎo)基凈快上行，成強(qiáng)正饋應(yīng)。圖：外資加速流入期滬深300獲超額收益數(shù)據(jù)來源：，nd圖：傳媒亦是基金規(guī)上漲的助力數(shù)據(jù)來源：，百度搜索指數(shù)圖：媒體宣傳形成市上漲的正反饋動(dòng)力市場(chǎng)上行基金凈值市場(chǎng)上行基金凈值媒體數(shù)據(jù)來源：整理后基金規(guī)?？臻g有多大？我們分別從可用投資回升和市場(chǎng)上行兩角進(jìn)行測(cè)算，預(yù)計(jì)223年312月新成立偏股型基金為6001500億?？捎猛顿Y資金回升度：①假設(shè)費(fèi)速保平穩(wěn)者幅行則用投資的要源為儲(chǔ)即民存的落；②假設(shè)2023年續(xù)月人民存從前的.3萬億樞落到000樞水則312月共有5萬人作需端的增用；③假設(shè)照01221年新增民存和成偏股基的值（.07-21.9作轉(zhuǎn)參比剔除2022的因于場(chǎng)明下且情對(duì)經(jīng)濟(jì)顯則增約2551090規(guī)；④參考同境的208年2019（觀境用和利歷頂升，新增民存為800億）新基規(guī)平為437作基值；⑤因此203年312新立偏型金加6815307億。圖：每月新增人民幣款上升至1.3萬億中樞 圖：疫情頻發(fā)壓制經(jīng)活動(dòng)每月新增人民幣存款M12億元1,001,001,0090070050030010020-320-320-520-721-921-121-121-321-521-721-921-122-122-322-5數(shù)據(jù)來源：，nd 數(shù)據(jù)來源：，nd表：202021年存款金轉(zhuǎn)化比為%22%2018年2019年2020年2021年新增民存款720009700011300099000新成偏型金億份377449202005421702比例5.24%5.07%17.75%21.92%數(shù)據(jù)來源：，nd市場(chǎng)上行角度：①假設(shè)023年場(chǎng)上（根我盈信用架2023年用行盈觸底上根以信利雙的行中深0的漲為2.78（2年）~36.7%（2019年，則滬深300漲幅的樂觀/中性/悲觀估計(jì)分別為403020；②根據(jù)樂觀/中性/悲觀假設(shè)，可以計(jì)算得出滬深300的中值點(diǎn)位分別為4259442464，估計(jì)準(zhǔn)；③通過深00金值線性（關(guān)數(shù)為0.R為05算基金凈分為1381.42.7元④通過金發(fā)金模的項(xiàng)模和數(shù)相系為06為0806，算23偏股新立金模為0050⑤當(dāng)前發(fā)行00億基上，則03后偏新成基規(guī)約為80-100億。⑥但通過金凈-發(fā)基規(guī)模的型測(cè)算R相偏低，充分考由于蓄率回、資緒原因成極波，際規(guī)或在預(yù)情。圖：滬深00的漲幅設(shè) 圖：基金凈值的線性數(shù)數(shù)據(jù)來源：，nd 數(shù)據(jù)來源：，nd注：橫坐標(biāo)為滬深30點(diǎn)位）圖：新發(fā)基金規(guī)模項(xiàng)式模型 圖：新發(fā)基金規(guī)模的數(shù)模型數(shù)據(jù)來源：，nd注：橫坐標(biāo)為凈值元/份） 數(shù)據(jù)來源：，nd注：橫坐標(biāo)為凈值元/份）表：203年新發(fā)基金模預(yù)計(jì)為751500億新發(fā)金模新發(fā)金模滬深00幅 中值基金值指數(shù)型多項(xiàng)模型樂觀40%4645.61.471074214859中性30%4452.81.42894512725悲觀20%4258.01.38744810772數(shù)據(jù)來源：，nd總結(jié)來看，2023年312月基金成立規(guī)模有回，預(yù)計(jì)新增規(guī)模約為80015000億蓄下的間空間基成規(guī)能超預(yù)增的鍵受業(yè)利回升金值行加民投端產(chǎn)的景有望速除環(huán)境，預(yù)計(jì)023年32偏型新立金模為68001000億。223年后續(xù)公募基金偏好的方向回顧022年募結(jié)構(gòu)展望2023持倉(cāng)變可選取成立滿2個(gè)且運(yùn)中的動(dòng)股基徑為放普股開放式偏股合放靈配置閉普股型閉偏混型封閉式靈活置）為本。復(fù)盤2022年配置思路市場(chǎng)下行持基情緒致基金持倉(cāng)占比下行至202募倉(cāng)市值為2078170較202Q4的2644.0持下行在A自流市值比從202Q4的6.0降至224的5.83重股值占A自流通占比下降原有其市場(chǎng)身行成持市值二基續(xù)凈贖回進(jìn)步重股值比下然202整凈贖合為63相于201年464明偏但回情（贖回新立2022年最值768而對(duì)比2021年13，222年金回緒顯高是募金規(guī)下直接原。圖：主動(dòng)偏股型公募金重倉(cāng)股市值變化 圖主動(dòng)偏股型基金倉(cāng)股占A股自由流通市值數(shù)據(jù)來源：，nd 數(shù)據(jù)來源：，nd圖40：2022年基金贖情緒明顯偏高數(shù)據(jù)來源：，Wid總體來看2022年科創(chuàng)持倉(cāng)上行而主板下行板持方面科持倉(cāng)行而板行對(duì)各塊的倉(cāng)比以到主板位所行從21Q4的72.67下至22Q4的0.37創(chuàng)板位幅行從202Q4的2.39下行至204的21.3創(chuàng)板位行多從21Q4的494上至20Q4的7.90北倉(cāng)占較在0060.5間總來創(chuàng)倉(cāng)上行趨勢(shì)顯而板位行為要獻(xiàn)（2塊超比面科板配比上行而板比塊的配可看板超比幅行并至極低位從22Q4的6.02行至02Q4的7.9于202的5.06業(yè)板超配保穩(wěn)，從02Q4的5.5幅行至22Q4的.87低于222的8.17科板配持上行從02Q4的0.7上至204的.06總體來主仍基位的要?jiǎng)?chuàng)位的升明家略動(dòng)下新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，標(biāo)的成色亦不斷提升，長(zhǎng)期趨勢(shì)看符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)圖41：2022年科創(chuàng)板位提升明顯數(shù)據(jù)來源：，注：這里的主板包含過去的中小企業(yè)板圖42：2022年科創(chuàng)板配比有所提升數(shù)據(jù)來源：，注：這里的主板包含過去的中小企業(yè)板分行業(yè)上看超配品電新低配非銀和行從各業(yè)超配看明顯配且配相穩(wěn)的括食飲和力備新能源超比對(duì)的括醫(yī)藥國(guó)軍和子其中子塊配下較為顯從202Q4的51快速下至13明配且對(duì)定包非行金和行超比于位的包電及用業(yè)建筑機(jī)械計(jì)機(jī)等其中算板超比行為明從204的226行至02Q4的0.2體來超行主景氣高盈穩(wěn)的長(zhǎng)行，而顯配融建景氣于行的TMT業(yè)。圖43：主動(dòng)偏型基金各行業(yè)超低配變化數(shù)據(jù)來源：，表6：主動(dòng)偏股型基金倉(cāng)股各行業(yè)相對(duì)自流市值超低配中信一級(jí)20224202232022220221Q4歷史分位數(shù)（2007Q1起統(tǒng)計(jì)）食品料7.92%7.83%7.75%5.71%73.00%電力備新源6.73%6.99%6.84%6.05%96.80%醫(yī)藥2.91%1.69%2.40%3.14%33.30%國(guó)防工1.57%1.69%1.03%1.1%98.40%電子1.13%1.59%1.64%4.12%41.20%消費(fèi)服務(wù)0.81%0.69%0.87%0.56%79.30%房地產(chǎn)0.06%0.35%0.26%0.01%63.40%有色屬0.00%0.37%0.94%0.36%87.30%綜合融0.09%0.1%0.1%0.13%19.00%汽車0.14%0.21%0.03%0.77%58.70%農(nóng)林漁0.21%0.09%0.18%0.37%74.60%輕工造0.22%0.41%0.20%0.31%63.40%交通輸0.25%0.31%0.83%1.03%95.20%計(jì)算機(jī)0.26%0.90%1.13%1.58%39.60%綜合0.30%0.48%0.49%0.55%93.60%建材0.38%0.69%0.31%0.25%55.50%紡織裝0.41%0.39%0.33%0.32%61.90%石油化0.49%0.32%0.29%0.27%60.30%煤炭0.51%0.09%0.38%0.33%58.70%鋼鐵0.58%0.37%0.36%0.63%85.70%家電0.69%0.58%0.75%0.59%9.50%基礎(chǔ)工0.76%0.81%0.00%0.09%52.30%通信0.90%0.64%0.49%0.39%14.20%商貿(mào)售0.95%0.83%0.84%0.83%25.30%機(jī)械1.07%1.18%1.42%1.41%47.60%傳媒1.15%1.13%0.92%0.77%0.00%建筑1.43%1.46%1.38%1.31%28.50%電力公事業(yè)1.95%2.09%2.14%1.93%42.80%銀行3.84%3.97%4.04%3.32%47.60%非銀金融4.56%4.55%4.58%4.79%30.10%數(shù)據(jù)來源：，具體看季的場(chǎng)情和金業(yè)倉(cāng)：20221配置思路用利雙下配置防主線情越跌越買觀處于信用利下階段濟(jì)明偏背下業(yè)置方偏守顯電-1.42配變化下計(jì)（0.6等T業(yè)（“增長(zhǎng)政策密集臺(tái)價(jià)風(fēng)景預(yù)期所升策推動(dòng)濟(jì)復(fù)景周板成為主增行有金（.58礎(chǔ)0.40等（能作為貫穿始的線自00年來顯配而場(chǎng)持下新源配性價(jià)比突，使力備新源1跌18.1募基亦配比升18。圖：221煤炭地漲