中證1000指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品投資價(jià)值分析

一、中證1000指數(shù)概況指數(shù)制規(guī)則中證100指數(shù)（00852）全部A股中剔除中證80數(shù)成份股后，規(guī)模偏小且流動(dòng)性好的100只股票組成，綜合反映國(guó)A股市場(chǎng)中一批小市值公的股票價(jià)格表現(xiàn)。圖1：中證100指數(shù)編制規(guī)則指數(shù)名稱中證0指數(shù)代碼.SH基日基點(diǎn)發(fā)布日期發(fā)布機(jī)構(gòu)中證指有限司成份數(shù)量指數(shù)加權(quán)方式市值加權(quán)指數(shù)簡(jiǎn)介 中證0數(shù)（）由部A股剔除證0數(shù)成股，規(guī)模小且動(dòng)性好的0只股組成綜合映中國(guó)A市場(chǎng)一批市值的股票格表。樣本空選樣方成分股換周期

中證0行業(yè)數(shù)系樣本由同時(shí)足以條件滬深A(yù)股成：上市間超一個(gè)度，該股票上市來(lái)的均A總值在全滬深A(yù)股中排在前0位；不含ST股、*T票、上市股。剔除本空內(nèi)證0指樣本及去一日均市值名前0名的證；將本空內(nèi)證按照去年的日成交額由到低名剔除排后%的證券；將樣空間剩余券按去一年均總值由到低名選取排在0名之前的券作指數(shù)本。指數(shù)樣每半調(diào)整次，本整實(shí)施間分為年6和2月的第個(gè)星五的下一交日。&指數(shù)績(jī)表現(xiàn)中證1000指自2004年12月31日基日起，截至023年3月20日中證000指數(shù)年收益率11.4%，高于同期中證全指（9.5%）、滬深30（81%）、中證800（8.%）和中證500（10.8%）等市場(chǎng)寬基指數(shù)。圖2：指數(shù)歷史凈值截至223年3月20日）&中證100作為小市值的代指數(shù)，收益彈性相對(duì)較大，205年至今年化收益率11.%長(zhǎng)短期業(yè)績(jī)均領(lǐng)先于其他指數(shù)，2005年以來(lái)相對(duì)滬深300指數(shù)超額278.%。從波動(dòng)率上看，中證1000作為小市值的代表指數(shù)，與其他指數(shù)相比中證1000指數(shù)波率呈現(xiàn)出更高的波動(dòng)特征。從夏普率來(lái)看，今年以來(lái)年化夏普比率2.98，2005年至今中證10的年化夏普比率0.49，優(yōu)于同期其他指數(shù)表現(xiàn)。圖3：指數(shù)績(jī)效指標(biāo)統(tǒng)計(jì)（單位：%，截至203年3月20日）公募指增品績(jī)表現(xiàn)指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品在高度跟蹤市場(chǎng)指數(shù)的同時(shí)，追求獲得超越標(biāo)的指數(shù)的回報(bào)。中證1000指持倉(cāng)散的特點(diǎn)，能更大程度發(fā)揮量化策略在投資廣度上的優(yōu)勢(shì)。有效性越低的市場(chǎng)，越容易被捕捉到超額收益，市場(chǎng)的有效性不能被直接觀察，一定程度上可通過(guò)分析師覆蓋度間接的表征。分析師覆蓋度越高，表明標(biāo)的公司被跟蹤越緊密，相應(yīng)的市場(chǎng)有效性也越強(qiáng)。我們采用賣方分析師對(duì)標(biāo)的公司出具報(bào)告的機(jī)構(gòu)數(shù)量來(lái)計(jì)算分析師覆蓋度，截至203年3月20日，去6個(gè)中證1000指數(shù)內(nèi)分析師覆蓋度7%500內(nèi)覆蓋8%滬深300覆蓋99%，上證50覆蓋度100%。覆蓋的機(jī)構(gòu)數(shù)量角度，中證100被0家以上構(gòu)覆蓋的標(biāo)的占比僅有22%500內(nèi)占比3%，滬深300占比77%和上證50內(nèi)占比9%。整體上，中證1000內(nèi)分分析師覆蓋相對(duì)較低，使得指數(shù)有效性相對(duì)較差，這也使得指數(shù)更容易被量化策略捕捉到alha。我們用市場(chǎng)上存續(xù)的公募指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的平均收益相對(duì)對(duì)應(yīng)指數(shù)的超額收益來(lái)衡量獲取對(duì)應(yīng)指數(shù)的穩(wěn)定alpha。數(shù)據(jù)表明，28年至202年五個(gè)完整年，中證1000指增產(chǎn)品相對(duì)證1000指數(shù)平均超額收益11.3%歷年超額收益均高于同期中證500、滬深00、上證0的增產(chǎn)品平均超額收益。圖4：公募指增產(chǎn)品超額收益（單位：%；截至202/1/3） 圖5：公募指增產(chǎn)品超額收益凈值（201801/1-203/0/2） & &指數(shù)量中證1000指數(shù)雖然平均市相對(duì)中證500下沉明顯，但于成分股數(shù)量較多，整體上市值覆蓋率與中證500指數(shù)相當(dāng)，截至022年12月1日，中證1000指數(shù)總市值占A股總市值比13.1%，同期中證500市值覆蓋率13%。200年后中證100指日均成交額穩(wěn)定在2000億右近幾年均高于同期中證500指。因此，從市值覆蓋度和交易活躍度角度看，基于中證1000的指數(shù)策略容量與中證50指數(shù)相當(dāng)或略勝一籌。圖6：中證100指數(shù)市值覆率及日均成交額二、中證1000指數(shù)投資價(jià)值分析市值分：聚中小市，契盤風(fēng)格中證1000由一批小市值股構(gòu)成，截至2023年3月20，平均總市值122億，平均通市值61億，其中98%成分股總市低于300億，3%成分股總值低于100億，50至100區(qū)間的個(gè)股最多占比41%。若按自流通市值計(jì)算，多數(shù)公司落入20至10億區(qū)間，占比8。市值因子（B）收益率是指做多市值較小公司、做空市值較大公司的投資組合的收益率，是觀測(cè)小市值公司相對(duì)大市值公司的相對(duì)收益表現(xiàn)的重要指標(biāo)之一，從SB因子收益看，A股2017年之前小市值風(fēng)格非常顯著，2017年以及2020年呈現(xiàn)明顯大盤藍(lán)籌風(fēng)格，2021年2月以來(lái)大盤藍(lán)籌股受挫下跌，投資風(fēng)格市值下沉，中小市值風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)1000作為典型小股指數(shù)與當(dāng)前的市場(chǎng)風(fēng)格比較契合。圖7：中證100市值分布 圖8：市值因子（S）因子歷史表現(xiàn)行業(yè)分：業(yè)分布衡，精特新比例高根據(jù)中信一級(jí)行業(yè)劃分，截至2023年3月0日，中證000占比最高的行業(yè)為醫(yī)藥（12.%）、基礎(chǔ)化工(10.4%)、電子(8.9%)、電力設(shè)備及新能源（8.3%）和機(jī)械（8.0%），前五行業(yè)權(quán)重占比48.%，前十行業(yè)權(quán)重占比72.4%，與證500相比，配電力設(shè)備及新能源、機(jī)械、汽車、醫(yī)藥和建筑等行業(yè)，低配非銀行金融、鋼鐵、有色金屬、銀行和國(guó)防軍工，整體上中證100指更側(cè)重成長(zhǎng)及新興行業(yè)。圖9：中證100行業(yè)分布 圖10：中證00行業(yè)分布 與中證500指數(shù)相比，中證000指數(shù)成分股中專精特新司和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司都占有更高比例，截至2023年3月22日1000成分股中包含精特新公司219家，占比21%大幅高于中證500指數(shù)成分股中精特新公司比例（8.3%）；略性新興產(chǎn)業(yè)公司215家，占21.5，高于中證50指數(shù)成分股中戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司占比（10.4）。圖11：專精特新戰(zhàn)略性新產(chǎn)業(yè)公司數(shù)量及占比中證中證中證專精特新公司數(shù)量 9家 3家數(shù)量占比 .% .%戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司數(shù)量 5家 2家數(shù)量占比 .% .%&個(gè)股分布分股權(quán)分散績(jī)彈性大下圖展示了中證1000指數(shù)分股權(quán)重最高的上市公司，前20大權(quán)重股合計(jì)占比6.%，成分股權(quán)重相對(duì)分散，個(gè)股間權(quán)重差異較小。前20大權(quán)重股平市值256億，主要分布在新源、技、醫(yī)藥等大類板塊。收益角度看，第一大權(quán)重股自動(dòng)駕駛龍頭四維圖新今年以來(lái)收益21.6%，htGT概念受益滬電股份今年以來(lái)回報(bào)42.4，第二大權(quán)重股國(guó)內(nèi)鋰云母龍頭江特電機(jī)近3年回報(bào)5.5倍，第十大權(quán)重股鵬輝能源、第十二大權(quán)重股菲利華上市以來(lái)回報(bào)均超10倍，整體上看，中證1000指成分股收益彈性較大，在契合市場(chǎng)風(fēng)格時(shí)向上空間可期。圖12：中證00權(quán)重股信（至203年3月0日）&估值平：歷史較水平處于較配置截至2023年3月20日，證1000的PE_TM為30倍，另外滬深300、中證500中證800指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指的PE_TM分別為12倍、23倍、13倍和34倍。中證1000當(dāng)前估值在史14%分位，仍處于歷史較低水平，相較于滬深300、中證500中證800指數(shù)，仍存在一定值優(yōu)?？傮w來(lái)看，中證100當(dāng)前值水平較低，投資性價(jià)比依然較高，仍處于較好的配置窗口期。圖13：指數(shù)當(dāng)前估值水平（214107至203030）市場(chǎng)格：高eta小市風(fēng)格下圖展示了2020風(fēng)格子的累計(jì)收益率，2021年春后市場(chǎng)風(fēng)格進(jìn)行了切換，高beta、低估值、低趨勢(shì)性、小市值風(fēng)格的股票表現(xiàn)更好，高Beta高收益體現(xiàn)為相對(duì)于市場(chǎng)彈性更大的公的收益相對(duì)更高，趨勢(shì)性因子是對(duì)市場(chǎng)動(dòng)量的刻畫，低趨勢(shì)性股票表現(xiàn)更好，說(shuō)明市場(chǎng)行情持續(xù)性較差，追漲較難獲得超額收益，小市值風(fēng)格表現(xiàn)較好，表明市值較小的股票相對(duì)市值較大的股票收益更為突出。通過(guò)計(jì)算中證1000相對(duì)上證綜指的主風(fēng)格暴露，中證1000成分具有顯著的高beta、小市值風(fēng)格，與前市場(chǎng)風(fēng)格契合度較高。圖14：中證00相對(duì)上證指因子暴露（2020320） 圖15：A股風(fēng)格因子收益率201621至023320）三、匯添富中證1000指數(shù)增強(qiáng)正在發(fā)行017953.F)匯添富中證100數(shù)增產(chǎn)品本信息匯添富中證1000指數(shù)增強(qiáng)型證券投資基金（A份額：017953.OF/C份額：01795.OF）已于203年3月4日正式發(fā)行發(fā)行期為2023年3月24起至2023年6月23日?；拘畔⑷缦拢簣D16：匯添富中證00指增強(qiáng)型證券投資基金產(chǎn)品基本信息匯添富中證100指數(shù)增強(qiáng)型證券投資基金基金招募說(shuō)明書，匯添富主化團(tuán)隊(duì)介及業(yè)績(jī)匯添富基金于205年開始布公募主動(dòng)量化產(chǎn)品，現(xiàn)存4主動(dòng)量化基金，另有1只基匯添富中證1000指數(shù)增強(qiáng)即將發(fā)，當(dāng)前總管理規(guī)模31億元。從產(chǎn)品類型上看，匯添富主動(dòng)量化產(chǎn)品均以指數(shù)增強(qiáng)策略管理，其中匯添富成長(zhǎng)多因子量化策略采用中證500增強(qiáng)策略，包括將發(fā)行的新產(chǎn)品，匯添富主動(dòng)量化團(tuán)隊(duì)對(duì)主要的寬基指數(shù)滬深30、中證500和中證000實(shí)全面覆蓋，同時(shí)在一些特色行業(yè)主題例如芯片產(chǎn)業(yè)、化工產(chǎn)業(yè)均有產(chǎn)品以滿足投資者多樣化的投資需求。匯添富公募的主動(dòng)量化產(chǎn)品主要由吳振翔和許一尊管理。吳振翔，中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)管理學(xué)博士，中國(guó)科學(xué)院數(shù)學(xué)與系統(tǒng)科學(xué)院應(yīng)用數(shù)學(xué)專業(yè)博士后，現(xiàn)任指數(shù)與量化投資部副總監(jiān)，具有17年證券基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，13年公募管理經(jīng)驗(yàn)，是匯添富主動(dòng)量化團(tuán)隊(duì)的核心領(lǐng)導(dǎo)人物。許一尊管理多公募基金，同樣也是一位資深量化基金經(jīng)理，具有13年證基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，7年公募管經(jīng)驗(yàn)。圖17：匯添富主動(dòng)量化產(chǎn)品表我們以匯添富滬深300指數(shù)強(qiáng)A和匯添富成長(zhǎng)多因子量化策略A為例，具體分析產(chǎn)品業(yè)績(jī)（添富滬深30指數(shù)增強(qiáng)轉(zhuǎn)型前的業(yè)績(jī)最早可以從208年3月23號(hào)追溯）。截止2023年2月28日，匯富滬深300指數(shù)增強(qiáng)A近一相對(duì)滬深300超額收益464，近三年超額收益25.4%，近一年超額收益位于同類產(chǎn)品第5名，產(chǎn)品開放申贖以來(lái)(2184/22-20232/28)年化超額收益率.1%。穩(wěn)健性方面，近一年產(chǎn)的信息比率為1.43，近三年為2.00，位于同類產(chǎn)品前20%水平，超額收益最大回撤近三年小于3.5%。整體來(lái)看匯添富滬深00指數(shù)增強(qiáng)A長(zhǎng)期具有顯著超額益，風(fēng)險(xiǎn)控制較為穩(wěn)定。圖18：匯添富滬深00指增強(qiáng)A歷史業(yè)績(jī)（包含轉(zhuǎn)型績(jī)）

圖19：匯添富滬深00指數(shù)強(qiáng)A績(jī)效指標(biāo)該基金，并持有一段時(shí)間，可以得到對(duì)應(yīng)區(qū)間的超額收益，再計(jì)算超額收益大于0的概率。如圖所示，持有期越長(zhǎng)，匯添富滬深30指數(shù)增強(qiáng)A的持有驗(yàn)越好，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)看，若任意間點(diǎn)買入產(chǎn)品持有一年，產(chǎn)品的勝率可以達(dá)到96.85%，且產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)，勝率始終在同類基金前列。圖20：匯添富滬深00指數(shù)強(qiáng)A持有體驗(yàn)（208年6月9日至03年2月8日）%%%%%%%%匯添富成長(zhǎng)多因子量化策略A采用中證500增強(qiáng)策略，截止2023年2月28日，匯添富長(zhǎng)多因子量化策略A近三年相對(duì)中證500超額收益2526%，近五超額收益56.51%，近五年業(yè)位列同類產(chǎn)品第一，產(chǎn)品開放申贖以來(lái)(205/511-223//2)年化超額收益率9.5%。穩(wěn)健性方面，近三年產(chǎn)品的信息比率為1.3，近五年為1.70，近五年信比率位列同類產(chǎn)品第三。整體來(lái)看匯添富成長(zhǎng)多因子量化策略A期具有顯著超額收益，穩(wěn)定性高。圖21：匯添富成長(zhǎng)多因子量策略A歷史業(yè)績(jī) 圖22：匯添富成長(zhǎng)多因子量策略A績(jī)效指標(biāo) 剔除基金建倉(cāng)期，我們從2018年5月31日起計(jì)算匯添富成長(zhǎng)多因子量化策略A的勝率，假設(shè)起始日開始任意一天買入該基金，并持有一段時(shí)間，可以得到對(duì)應(yīng)區(qū)間的超額收益，再計(jì)算超額收益大于0的概率。如下圖示，伴隨著持有期的提升，匯添富成長(zhǎng)多因子量化策略A的持有驗(yàn)越好，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)看，若任意時(shí)間點(diǎn)買入產(chǎn)品持有一年，產(chǎn)品的勝率可以達(dá)到93.79，且產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)，勝率始終在同類基金前列。圖23：匯添富成長(zhǎng)多因子量策略A持有體驗(yàn)（205年5