債券發(fā)行的條件與程序

國(guó)際融資實(shí)務(wù)講座4/5/2023第6講

國(guó)際債券發(fā)行的條件與程序4/5/2023一、國(guó)際債券發(fā)行的條件國(guó)際債券的發(fā)行條件指擬發(fā)行的債券的各方面的特性，主要包括發(fā)行額、償還年限、利率、利息的計(jì)算及支付方式、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行市場(chǎng)的選擇等。4/5/2023（一）發(fā)行額一次發(fā)行債券的金額。發(fā)行額的多少需考慮：發(fā)行者的資金需要發(fā)行市場(chǎng)的吸納能力發(fā)行者的信譽(yù)度債券種類(lèi)承銷(xiāo)團(tuán)的銷(xiāo)售能力4/5/2023（二）償還期限債券的償還期限的長(zhǎng)短，由發(fā)行者的需要，債券市場(chǎng)的條件和發(fā)行債券的種類(lèi)所決定，一般短則5年，長(zhǎng)則10年、20年以上。4/5/2023（三）票面利率債券利息與債券面值的比。一般采用固定利率，也有采用浮動(dòng)利率的。發(fā)行債券的種類(lèi)不同，利率也不同，對(duì)發(fā)行債券者來(lái)說(shuō)，利率越低越好。確定利率時(shí)主要考慮：銀行利息市場(chǎng)資金供求狀況債券的償還期限信用評(píng)級(jí)利息的計(jì)算方法4/5/2023（四）利息的支付及計(jì)算方式利息的支付方式指發(fā)行人在債券的有限期間內(nèi)，何時(shí)和分幾次向債券持有者支付利息的方式。利息的支付方式一般有兩種類(lèi)型：1、一次性付息：不論期限長(zhǎng)短只支付一次利息。又包括：（1）利隨本清（2）貼現(xiàn)計(jì)息2、分期付息：到期以前按約定日期分次按票面利率支付利息，到期償還本金。4/5/2023分期付息又可分為：（1）按年付息（2）按半年付息。如：A&O表示4月和10月付息；A&F表示當(dāng)年的8月和下年的2月付息。（3）按季度付息。如：ANFM表示當(dāng)年的8月、11月和下年的2月、5月；AJOJ表示4月、7月、10月和下年的1月付息。4/5/2023利息的計(jì)算方法也有兩種：（1）固定：在整個(gè)償還期內(nèi)保持不變；（2）浮動(dòng)：隨市場(chǎng)利率定期浮動(dòng)，通常根據(jù)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率加上一定的利差來(lái)確定。4/5/2023（五）發(fā)行價(jià)格初始投資者購(gòu)買(mǎi)債券的價(jià)格。從貨幣時(shí)間價(jià)值考慮，債券的發(fā)行價(jià)格由兩部分組成：（1）債券到期還本面額的限制；（2）債券各期利息的年金現(xiàn)值。4/5/2023發(fā)行價(jià)格計(jì)算公式：發(fā)行價(jià)格=票面金額（1+票面利率*期限）/（1+市場(chǎng)利率*期限）例如：某國(guó)際債券票面金額為1000，票面利率為10%，期限10年，發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率是10%，那么該債券的發(fā)行價(jià)格應(yīng)該為多少？4/5/2023債券票面利率與市場(chǎng)利率有何關(guān)系呢？票面利率等于市場(chǎng)利率時(shí)，債券發(fā)行價(jià)格等于面值，平價(jià)發(fā)行；當(dāng)債券票面利率低于市場(chǎng)利率時(shí)，企業(yè)仍以面值發(fā)行就不能吸引投資者，故一般要折價(jià)發(fā)行；當(dāng)債券票面利率高于市場(chǎng)利率時(shí)，企業(yè)仍以面值發(fā)行就會(huì)增加發(fā)行成本，故一般要溢價(jià)發(fā)行。4/5/2023二、國(guó)際債券的發(fā)行費(fèi)用（一）最初費(fèi)用1、債券印刷費(fèi)：5000—7000美元2、承購(gòu)費(fèi)：約占債券發(fā)行額的2%—2.5%3、律師費(fèi)：3—5萬(wàn)美元另外，還有廣告費(fèi)、登記代理費(fèi)、委托費(fèi)、支付代理費(fèi)4/5/2023（二）期中費(fèi)用支付給財(cái)務(wù)代理人1、債券管理費(fèi)：進(jìn)行賬冊(cè)管理等服務(wù)所收取的費(fèi)用，一般每年為3000—5000美元2、付息手續(xù)費(fèi)：為所支付利息的0.25%3、還本手續(xù)費(fèi)：為還本金額的0.125%4/5/2023三、國(guó)際債券的收益率投資者債券收益與其投入本金之比1、名義的：即債券本身所規(guī)定的利率。2、即期的：現(xiàn)行收益率，投資者實(shí)際利息與實(shí)際支出的價(jià)款之間的比計(jì)算公式：即期收益率=票面面額*票面利率/實(shí)際購(gòu)買(mǎi)債券價(jià)格P67例4/5/20233、實(shí)際收益率：到期收益率債券的利息收益和債券買(mǎi)賣(mài)價(jià)格與債券面值的差額收益。計(jì)算公式：實(shí)際收益率=[利息收入+（債券面值—債券購(gòu)買(mǎi)價(jià)）/距到期日年度數(shù)]/購(gòu)買(mǎi)債券市場(chǎng)價(jià)格P68例4/5/2023四、債券的償還方式（一）期滿償還：在短期債券中廣泛使用（二）期中償還1、定期償還：經(jīng)過(guò)一定寬限期后，每半年或一年償還一定金額，期滿時(shí)還清余額。期限超過(guò)7年的一般用這種方式2、任意償還：發(fā)行人可根據(jù)情況在到期前任意償還債券的一部分或全部3、購(gòu)回注銷(xiāo)4/5/2023五、國(guó)際債券發(fā)行過(guò)程一、國(guó)際債券的一般發(fā)行程序（一）債券發(fā)行意向的確定債券發(fā)行人在開(kāi)始發(fā)行籌備之前即應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身籌資目的、還債條件、本國(guó)審批條件和國(guó)際資本市場(chǎng)狀況初步確定債券發(fā)行意向。包括：市場(chǎng)選擇、發(fā)行規(guī)模、幣種、債券種類(lèi)及基本性質(zhì)、期限結(jié)構(gòu)。4/5/2023（二）選擇牽頭經(jīng)理人并委托組織承銷(xiāo)團(tuán)以議標(biāo)方式選擇牽頭經(jīng)理人和主承銷(xiāo)人的候選人初次進(jìn)入國(guó)際債券市場(chǎng)的發(fā)行人，牽頭經(jīng)理人往往建議其首先進(jìn)行債券評(píng)級(jí)，這將大大改善發(fā)行人的籌資條件和募債吸引力。債券發(fā)行人應(yīng)該向牽頭經(jīng)理人出具委托書(shū)，明確牽頭經(jīng)理人的地位并委托其組織承銷(xiāo)團(tuán)。同時(shí)，債券發(fā)行人應(yīng)開(kāi)始聘請(qǐng)包括法律顧問(wèn)和審計(jì)師在內(nèi)的專(zhuān)業(yè)中介機(jī)構(gòu)。4/5/2023（三）確定債券發(fā)行方案?jìng)l(fā)行方案應(yīng)根據(jù)債券發(fā)行意向，具體確定擬進(jìn)行的發(fā)行準(zhǔn)備工作、申報(bào)政府部門(mén)的審批工作、申報(bào)證券監(jiān)管部門(mén)的審批工作、申報(bào)證券交易所的上市審核許可工作、債券發(fā)行與承銷(xiāo)計(jì)劃、大體的發(fā)行條件等。債券發(fā)行方案經(jīng)協(xié)調(diào)會(huì)充分討論確定后，應(yīng)依其安排工作時(shí)間表，由有關(guān)各方確認(rèn)，債券發(fā)行人則應(yīng)以公司決議方式?jīng)Q定進(jìn)行擬定的債券發(fā)行準(zhǔn)備工作。4/5/2023（四）債券發(fā)行準(zhǔn)備工作在發(fā)行準(zhǔn)備階段，牽頭經(jīng)理人、經(jīng)理人、各專(zhuān)業(yè)中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)依據(jù)證券法制、行業(yè)準(zhǔn)則和國(guó)際融資慣例的要求，對(duì)債券發(fā)行人的各方面具體情況進(jìn)行盡責(zé)審查(DueDiligence)。4/5/20231、法律顧問(wèn)：進(jìn)行法律審查與服務(wù)，準(zhǔn)備各種法律文件，并最終出具法律意見(jiàn)書(shū)；2、審計(jì)師：進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)，并最終出具審計(jì)報(bào)告；3、牽頭經(jīng)理人：在專(zhuān)業(yè)中介機(jī)構(gòu)的參與下，進(jìn)行全面的盡責(zé)審查，準(zhǔn)備債券招募說(shuō)明書(shū)和有關(guān)的發(fā)行文件。4/5/2023這一階段的工作直至債券發(fā)行的全部法律文件和發(fā)行文件定稿，取得證券監(jiān)管部門(mén)的審核許可和證券交易所的上市承諾，并且債券招募文件和相關(guān)文件正式簽署時(shí)方告完成。4/5/2023（五）推銷(xiāo)與承銷(xiāo)安排牽頭經(jīng)理人和主承銷(xiāo)人開(kāi)始組織債券推銷(xiāo)與承銷(xiāo)份額安排、公關(guān)與宣傳推介安排，承銷(xiāo)各成員的承銷(xiāo)份額通過(guò)其網(wǎng)絡(luò)內(nèi)客戶(hù)的配售預(yù)定也已安排。債券發(fā)行人應(yīng)與選定的支付代理人、信托受托人、收款銀行、債券清算登記機(jī)構(gòu)、證券交易機(jī)構(gòu)簽署相關(guān)的協(xié)議和責(zé)任聲明文件。不附條件的承銷(xiāo)協(xié)議、分銷(xiāo)協(xié)議和債券發(fā)行價(jià)格條款，通常是在債券發(fā)行與上市已得到證券監(jiān)管部門(mén)的許可和證券交易機(jī)構(gòu)的上市承諾后方正式簽署。4/5/2023（六）發(fā)行收款與上市交易國(guó)際債券的發(fā)行應(yīng)當(dāng)在得到證券監(jiān)管部門(mén)許可后的規(guī)定期限內(nèi)進(jìn)行，其起始以債券招募文件的正式簽署和披露為標(biāo)志。在債券發(fā)行期間，債券認(rèn)購(gòu)款項(xiàng)將通過(guò)承銷(xiāo)銀行匯往收款銀行；至承銷(xiāo)終結(jié)日(ClosingDay)時(shí)，承銷(xiāo)人將對(duì)未能售出的債券按承銷(xiāo)協(xié)議的規(guī)定進(jìn)行包銷(xiāo)，收款銀行將按收款協(xié)議將籌資款匯往債券發(fā)行人。在債券發(fā)行完成后的規(guī)定期間內(nèi)，已發(fā)行的債券將可在約定的證券交易所或金融中心掛牌交易。4/5/2023二、發(fā)行的主要文件（一）有價(jià)證券申請(qǐng)書(shū)有價(jià)證券申請(qǐng)書(shū)是發(fā)行人向發(fā)行地政府遞交的發(fā)行債券申請(qǐng)書(shū)主要包括以下內(nèi)容：發(fā)行人所屬?lài)?guó)的政治、經(jīng)濟(jì)、地理等情況;發(fā)行人自身地位、業(yè)務(wù)概況和財(cái)務(wù)狀況;發(fā)行本宗債券的基本事項(xiàng);發(fā)行債券集資的目的與資金用途等。4/5/2023（二）債券說(shuō)明書(shū)發(fā)行人將自己的真實(shí)情況公之于眾的書(shū)面材料，主要內(nèi)容與有價(jià)證券申請(qǐng)書(shū)相似。4/5/2023（三）債券承購(gòu)協(xié)議由債券發(fā)行人與承購(gòu)集團(tuán)訂立的協(xié)議，包括以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：債券發(fā)行的基本條件；債券發(fā)行的主要條款；債券的發(fā)行方式；發(fā)行人的保證和允諾;發(fā)行人對(duì)承購(gòu)集團(tuán)支付的費(fèi)用；承購(gòu)人的保證和允諾等。4/5/2023（四）債券受托協(xié)議由債券發(fā)行人和受托機(jī)構(gòu)訂立的協(xié)議，主要內(nèi)容除受托機(jī)構(gòu)的職能和義務(wù)外，基本與承購(gòu)協(xié)議一樣。（五）債券登記代理協(xié)議債券發(fā)行人與登記代理機(jī)構(gòu)訂立的協(xié)議，主要內(nèi)容除登記代理機(jī)構(gòu)的職能和義務(wù)外，基本與承購(gòu)協(xié)議一樣。4/5/2023（六）債券支付代理協(xié)議債券發(fā)行人與支付代理機(jī)構(gòu)訂立的協(xié)議，主要內(nèi)容除債券還本付息地點(diǎn)、債券的掛失登記和注銷(xiāo)外，基本與承購(gòu)協(xié)議一樣。（七）律師意見(jiàn)書(shū)債券發(fā)行人和承購(gòu)集團(tuán)各自的律師就與發(fā)行債券有關(guān)的法律問(wèn)題表示的一種書(shū)面意見(jiàn)書(shū)。4/5/2023三、幾種主要國(guó)際債券的發(fā)行程序（一）歐洲債券

P721、委托牽頭經(jīng)理人及其他服務(wù)中介機(jī)構(gòu)2、信用評(píng)級(jí)（不一定要做）3、確定債券發(fā)行的主要條件4、制定各種文件5、債券市場(chǎng)推廣和發(fā)售4/5/2023（二）揚(yáng)基債券P73（在美國(guó)發(fā)行的以美元為面值的債券）1、發(fā)行人首先向美國(guó)信用評(píng)定公司提供資料，以便調(diào)查和擬定發(fā)行人的債券資信級(jí)別。2、發(fā)行人向美國(guó)證券和交易委員會(huì)呈報(bào)注冊(cè)文件工作。3、等待審查4、發(fā)行人進(jìn)行注冊(cè)文件修改工作5、發(fā)行人選擇管理包銷(xiāo)人，由其負(fù)責(zé)包銷(xiāo)及有關(guān)工作6、正式在債券市場(chǎng)上發(fā)行債券。4/5/2023（三）武士債券P73-74（在日本發(fā)行的以日元為面值的債券）1、取得臨時(shí)信用評(píng)級(jí)2、選定證券公司、制定法律顧問(wèn)3、制定各種發(fā)行文件4、債券發(fā)行人取得國(guó)內(nèi)有關(guān)部門(mén)的批準(zhǔn)5、向日本大藏省提出債券申報(bào)書(shū)，征得日本政府的許可4/5/20236、組織承購(gòu)團(tuán)7、公開(kāi)發(fā)售債券8、提交外匯報(bào)告書(shū)9、債券在東京證券交易所上市4/5/2023六、我國(guó)對(duì)外發(fā)行債券的管理制度《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)外發(fā)債管理的意見(jiàn)》（一）對(duì)外發(fā)債的定義我國(guó)境內(nèi)機(jī)構(gòu)，包括國(guó)家機(jī)關(guān)、金融機(jī)構(gòu)及境內(nèi)其他企事業(yè)單位和外商投資企業(yè)，在境外金融市場(chǎng)上發(fā)行的以外幣表示的，構(gòu)成債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券。境內(nèi)機(jī)構(gòu)發(fā)行境外外幣可轉(zhuǎn)換債券、大額可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)，視同對(duì)外發(fā)債進(jìn)行管理。4/5/2023（二）對(duì)外發(fā)債的審批管理1、發(fā)債資格的認(rèn)定?

對(duì)外發(fā)債實(shí)行資格審核批準(zhǔn)制。?

境內(nèi)機(jī)構(gòu)（財(cái)政部除外）對(duì)外發(fā)債資格，由國(guó)家計(jì)委會(huì)同人民銀行和有關(guān)主管部門(mén)，借鑒國(guó)際慣例進(jìn)行評(píng)審后報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。?

發(fā)債資格每?jī)赡暝u(píng)審一次。4/5/20232、對(duì)外發(fā)債的審批（1）境內(nèi)機(jī)構(gòu)（財(cái)政部除外）對(duì)外發(fā)債：經(jīng)國(guó)家計(jì)委審核并會(huì)簽國(guó)家外匯管理局后報(bào)國(guó)務(wù)院審批。國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后，市場(chǎng)選擇、入市時(shí)機(jī)等由國(guó)家外匯管理局審批。地方政府不得對(duì)外舉債。（2）境內(nèi)機(jī)構(gòu)發(fā)行商業(yè)票據(jù)：由國(guó)家外匯管理局審批，并占用國(guó)家外匯管理局核定該機(jī)構(gòu)的短期對(duì)外借款余額指標(biāo)；發(fā)行前設(shè)定滾動(dòng)連續(xù)發(fā)行的，由國(guó)家外匯管理局會(huì)簽國(guó)家計(jì)委后審批。4/5/2023（3）境內(nèi)機(jī)構(gòu)為其海外分支機(jī)構(gòu)境外發(fā)債進(jìn)行融資擔(dān)保，發(fā)債所籌資金不調(diào)入境內(nèi)使用的，由國(guó)家外匯管理局按現(xiàn)行有關(guān)規(guī)定審批；若發(fā)債資金調(diào)入境內(nèi)使用，按境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)外發(fā)債的審批程序辦理。4/5/2023（4）已上市外資股公司對(duì)外發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，不實(shí)行資格審核批準(zhǔn)制。?

國(guó)家計(jì)委會(huì)同中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)外資股公司境外融資需求及市場(chǎng)條件，確定境外可轉(zhuǎn)換債券年度發(fā)行規(guī)模，并納入當(dāng)年利用外資計(jì)劃。?

在年度規(guī)模內(nèi)，按境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)外發(fā)債的審批程序辦理