財(cái)務(wù)管理第三章

本文格式為Word版，下載可任意編輯——財(cái)務(wù)管理第三章高等教育自學(xué)考試輔導(dǎo)財(cái)務(wù)管理學(xué)本章知識(shí)點(diǎn)：1.籌資概述

2.資本金制度

3.籌資數(shù)量預(yù)計(jì)方法4.權(quán)益資本籌集5.債務(wù)資本籌集

6.資本成本和資本結(jié)構(gòu)

第三章籌資管理

第一節(jié)籌資管理概述

一、籌資動(dòng)機(jī)

（一）新建籌資動(dòng)機(jī)

新建籌資動(dòng)機(jī)是企業(yè)新建時(shí)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需的鋪底資金而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。它決定了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的條件。（二）擴(kuò)張籌資動(dòng)機(jī)

擴(kuò)張籌資動(dòng)機(jī)是企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)?；蜃芳訉?duì)外投資而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。（三）調(diào)整籌資動(dòng)機(jī)

調(diào)整籌資動(dòng)機(jī)是企業(yè)在不增減資本總額的狀況下為了改變資本結(jié)構(gòu)而形成的籌資動(dòng)機(jī)。（四）雙重籌資動(dòng)機(jī)

企業(yè)既需要為擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)而增加長(zhǎng)期資金又需要改變?cè)械馁Y本結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。

二、籌資原則

企業(yè)籌集資金把握如下幾個(gè)原則：

（一）合理確定資金需要量，努力提高資金效果（合理性原則）

（二）周密研究投資方向，大力提高投資效果（效益性原則）（三）適時(shí)取得所籌資金，保證資金投放需要（及時(shí)性原則）（四）認(rèn)真選擇籌資來源，力求降低籌資資本（儉約性原則）（五）合理安排資本結(jié)構(gòu)，保持適當(dāng)償債能力（比例性原則）（六）遵守國(guó)家有關(guān)法規(guī)，維護(hù)各方合法權(quán)益（合法性原則）

三、籌資渠道（七種）

籌資渠道是指籌集資金的來源和通道，表達(dá)著所籌集資金的源泉和性質(zhì)。當(dāng)前，企業(yè)的資金來源渠道，主要有以下七項(xiàng)。

（一）政府財(cái)政資金

在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，是企業(yè)籌資的主渠道。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)狀況下，國(guó)家財(cái)政籌資主要是對(duì)于國(guó)有大中型企業(yè)、大型企業(yè)集團(tuán)給予支持，一般中小型企業(yè)沒有此籌資渠道。政府投資是大中型企業(yè)的重要資金來源，在企業(yè)各種資金來源中占有重要地位。（二）銀行信貸資金

銀行對(duì)企業(yè)的貸款也是企業(yè)重要的資金來源，它是企業(yè)資金的主要供應(yīng)渠道之一。（三）非銀行金融機(jī)構(gòu)資金

各級(jí)政府主辦的其他金融機(jī)構(gòu)主要有信托投資公司、證券公司、融資租賃公司、保險(xiǎn)公司、企

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業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)公司等。它們也是企業(yè)籌資來源的重要渠道。

（四）其他企業(yè)單位資金

企業(yè)和事業(yè)間接往往有部分暫閑置的資金，甚至可較長(zhǎng)時(shí)間的騰出部分資金、已提取而未使用的折舊、未動(dòng)用的企業(yè)公積金等，這些可在企業(yè)之間相互融通。（五）民間資金

本廠職工和城鄉(xiāng)居民的投資，都屬于個(gè)人資金渠道。

（六）企業(yè)自留資金

企業(yè)內(nèi)部形成的資金，主要是指企業(yè)利潤(rùn)所形成的公積金，此項(xiàng)經(jīng)營(yíng)積累是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金的重要的補(bǔ)充來源。具體表現(xiàn)為留用利潤(rùn)或保存盈余。（七）外國(guó)和港澳臺(tái)資金

也就是外商資金和港澳臺(tái)資金，這是吸收國(guó)外資金的重要渠道。

以上是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，企業(yè)取得資金的重要渠道，其中銀行信貸資金是企業(yè)的主渠道。銀行信貸資金主要是由商業(yè)銀行以及政策性銀行來為企業(yè)融通資金。

四、籌資方式

籌資方式是指企業(yè)籌集資金所采取的具體形式，表達(dá)著不同的經(jīng)濟(jì)關(guān)系（所有權(quán)關(guān)系或債權(quán)關(guān)系）。

企業(yè)的籌資方式一般有以下7種：①吸收直接投資；②發(fā)行股票；③企業(yè)內(nèi)部積累；④銀行借款；⑤發(fā)行債券；⑥融資租賃；⑦商業(yè)信用。

籌資方式與籌資渠道的協(xié)同狀況見表3-2（書上88頁）表3-2籌資方式與籌資渠道的協(xié)同

吸收直接投發(fā)行股企業(yè)內(nèi)部積銀行借發(fā)行債融資租商業(yè)信資政府財(cái)政資金銀行信貸資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金其他企業(yè)單位資金民間資金企業(yè)自留資金國(guó)外和港澳臺(tái)資金

√√√√√√√√√√√√√√√√√√√票累款券賃用

五、金融市場(chǎng)P88

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)要通過各種渠道籌集資金，就需要有融通資金的場(chǎng)所。（一）金融市場(chǎng)的概念

金融市場(chǎng)是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方借助于信用工具進(jìn)行交易而融通資金的市場(chǎng)。廣而言之，是實(shí)現(xiàn)貨幣借貸和資金融通，辦理各種票據(jù)和有價(jià)證券交易活動(dòng)的市場(chǎng)。金融市場(chǎng)有兩個(gè)基本特征：①金融市場(chǎng)可以是無形的，也可以是有形的。②金融市場(chǎng)是以資金為交易對(duì)象的市場(chǎng)。金融市場(chǎng)尋常有三個(gè)構(gòu)成要素：①資金供應(yīng)者和資金需求者。②信用工具。③調(diào)理融資活動(dòng)的市場(chǎng)機(jī)制。

企業(yè)在金融市場(chǎng)上的融資方法，有直接融通資金和間接融通資金兩種。直接融資，是指資金供

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應(yīng)者和使用者之間的直接融資活動(dòng)。間接融通資金，是指各間接之間的資金轉(zhuǎn)移，以金融機(jī)構(gòu)作為媒介體，資金供應(yīng)者把資金提供給金融機(jī)構(gòu)，再由金融機(jī)構(gòu)向資金使用者提供資金。金融機(jī)構(gòu)是間接融資的場(chǎng)所。

（二）金融市場(chǎng)的類型

金融市場(chǎng)是由不同層次的分市場(chǎng)構(gòu)成的市場(chǎng)體系。主要有以下幾種分類：1.金融市場(chǎng)按融資對(duì)象，分為資金市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)。

2.資金市場(chǎng)按融資期限長(zhǎng)短，分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)為短期資金市場(chǎng)，融資期限一般為一年以內(nèi)；資本市場(chǎng)為長(zhǎng)期資金市場(chǎng)，融資期限一般為一年以上。

3.資金市場(chǎng)按交易性質(zhì)，分為同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)承兌和貼現(xiàn)市場(chǎng)、證券市場(chǎng)和借貸市場(chǎng)。4.長(zhǎng)期證券市場(chǎng)按證券交易過程，分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。一級(jí)市場(chǎng)是股票、債券等證券的發(fā)行市場(chǎng)，又稱初級(jí)市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)是各項(xiàng)證券的流通市場(chǎng)，又稱次級(jí)市場(chǎng)。金融市場(chǎng)的分類可用圖3-2來表示（書上91頁）

圖3-2金融市場(chǎng)的分類式：

1.短期借貸市場(chǎng)。2.短期債券市場(chǎng)。

3.票據(jù)承兌與貼現(xiàn)市場(chǎng)。4.長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)。5.長(zhǎng)期債券市場(chǎng)。

在金融市場(chǎng)中，與企業(yè)財(cái)務(wù)管理關(guān)系密切的資金市場(chǎng)，按具體交易對(duì)象來劃分，主要有如下形

6.股票市場(chǎng)。

金融市場(chǎng)的作用：1.為企業(yè)籌資投資提供場(chǎng)所，使資金供需雙方相互接觸，通過交易實(shí)現(xiàn)資金的融通，促進(jìn)企業(yè)在資金供需上達(dá)到平衡，保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能夠順利進(jìn)行；2.通過金融市場(chǎng)的資金融通活動(dòng)，促進(jìn)社會(huì)資金合理滾動(dòng)，調(diào)理企業(yè)籌資和投資的方向與規(guī)模，促使企業(yè)合理使用資金，提高社會(huì)資金的使用效益。

其次節(jié)資本金制度

一、企業(yè)資本金的概念和構(gòu)成

企業(yè)資本金是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊(cè)資金，是各種投資者以實(shí)現(xiàn)盈利和社會(huì)效益為目的，用以進(jìn)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、承受有限民事責(zé)任而投入資金。

包含以下幾個(gè)含義：①從性質(zhì)上看，資本金是投資者（據(jù)有者）投入的資本，是主權(quán)資金不同于債務(wù)資金；②從目的上看，資本金要將本求利，有營(yíng)利性，不同于非營(yíng)利性的事業(yè)行政單位資金；③從功能上看，企業(yè)資本金用以進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，承受民事責(zé)任，有限責(zé)任公司和股份有限公司則以

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其資本金為限對(duì)所負(fù)債務(wù)承受責(zé)任；④從法律地位來看，資本金不同于過去國(guó)有企業(yè)的國(guó)家基金，籌集來的資本金要在工商行政管理部門辦理注冊(cè)登記，已注冊(cè)的資本金假使追加或減少，必需辦理變更登記。

《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》規(guī)定，資本金依照投資主體，分為國(guó)家資本金、法人資本金、個(gè)人資本金和外商資本金。

二、企業(yè)資本金的籌集

（一）籌集資本金的最低限額

（二）籌集資本金的方式

根據(jù)國(guó)家有關(guān)的規(guī)定，企業(yè)籌集資本金即可以吸收貨幣資金的投資，也可以吸收實(shí)物、無形資產(chǎn)等的投資。

（三）籌集資本金的期限

尋常有3種方法：一是實(shí)收資本制，一次籌足；二是授權(quán)資本制，不需要全部籌足，只要籌足第一期的資本金，企業(yè)便可成立，其余部分由董事會(huì)在公司成立后進(jìn)行籌集。三是折衷資本制，企業(yè)成立時(shí)確定資本金總額，不一定一次籌足，類似于授權(quán)資本制，但要規(guī)定首期出資的數(shù)額或比例及最終一期繳清資本的期限。（四）資本金的評(píng)估和驗(yàn)收（五）出資者的責(zé)任及違約處罰

三、管理原則

對(duì)資本金的管理，要貫徹以下五項(xiàng)原則：（一）資本確定原則

要求在公司章程中明確規(guī)定公司的資本總額。（二）資本充實(shí)原則

對(duì)企業(yè)登記注冊(cè)的資本金，投資者應(yīng)在財(cái)務(wù)制度規(guī)定的期限內(nèi)繳足，以滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要；所投資本必需是實(shí)實(shí)在在、不折不扣的，公司不得折價(jià)發(fā)行股票。

（三）資本保全原則

一旦籌集到資本金不得任意抽回或任意轉(zhuǎn)讓，資本金要保持相應(yīng)的穩(wěn)定性。除非經(jīng)過法律程序，企業(yè)解散，資本金進(jìn)行變動(dòng)，一般不會(huì)變動(dòng)。（四）資本增值原則

資本金的目的是將本求利，所以要保持資本金的增值。（五）資本統(tǒng)籌使用原則

四、企業(yè)資本金制度的作用

建立資本金制度具有以下重要作用：1.有利于明細(xì)產(chǎn)權(quán)關(guān)系，保障所有者權(quán)益；2.有利于維護(hù)債權(quán)人的合法權(quán)益；3.有利于保障企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常進(jìn)行；4.有利于正確計(jì)算企業(yè)盈虧，合理評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果。

第三節(jié)籌資數(shù)量的預(yù)計(jì)

一、籌資數(shù)量預(yù)計(jì)應(yīng)考慮的條件和因素（一）法律

1.注冊(cè)資本限額的規(guī)定

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高等教育自學(xué)考試輔導(dǎo)財(cái)務(wù)管理學(xué)2.企業(yè)負(fù)債限額的規(guī)定

（二）企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模

一般而言，公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模越大，所需資本越多；反之，所需資本越少。

（三）有關(guān)籌資的其他因素

利息率的高低、對(duì)外投資數(shù)額的多寡、企業(yè)信用狀況的好壞等都會(huì)對(duì)籌資數(shù)量的預(yù)計(jì)產(chǎn)生一定的影響。

二、籌資數(shù)量預(yù)計(jì)的因素分析法

因素分析法又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)資本項(xiàng)目上年度的實(shí)際平均需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)計(jì)年度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)任務(wù)和加速資本周轉(zhuǎn)的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來預(yù)計(jì)資本需要量的一種方法。因素分析法的公式如下：

資本需要量＝（上年資本實(shí)際平均占用量－不合理平均占用額）×（1±預(yù)計(jì)年度銷售增減率）

×（1±預(yù)計(jì)期資本周轉(zhuǎn)速度變動(dòng)率）

根據(jù)因素法預(yù)計(jì)資金的需要量，它取決于上年平均占用額、上年不良占用額、預(yù)計(jì)未來銷售增長(zhǎng)額、預(yù)計(jì)未來資本周轉(zhuǎn)狀況。

甲企業(yè)上年度資本實(shí)際平均占用量為2200萬元，其中不合理部分為200萬元，預(yù)計(jì)本年度銷售增長(zhǎng)5%，資本周轉(zhuǎn)速度加快2%。預(yù)計(jì)年度資本需要量為：[答疑編號(hào)111030201]

『正確答案』（2200－200）×（1＋5%）×（1－2%）＝2058（萬元）

三、籌資數(shù)量預(yù)計(jì)的銷售百分比法

（一）銷售百分比法的基本依據(jù)

銷售百分比法是根據(jù)銷售額與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表項(xiàng)目之間的比例關(guān)系，預(yù)計(jì)各項(xiàng)目短期資本需要量的方法。它的前提是假設(shè)有關(guān)的資金占用或資金來源項(xiàng)目與銷售額之間存在固定的比例關(guān)系，上年的比例關(guān)系在下年依舊有效。

（二）編制預(yù)計(jì)利潤(rùn)表，預(yù)計(jì)留用利潤(rùn)

在采用銷售百分比法時(shí)，根據(jù)資金占用和資金來源之間的關(guān)系來預(yù)計(jì)資金。預(yù)計(jì)的資金是企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)所占用的價(jià)值或各種資產(chǎn)的貨幣表現(xiàn)。假設(shè)資金現(xiàn)有來源不變動(dòng)，隨著業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)資產(chǎn)規(guī)模需要擴(kuò)大，擴(kuò)大的資產(chǎn)是資金的需求量。資金的需要量是資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益之間的差額，這個(gè)差額就是預(yù)計(jì)資金增加的數(shù)量，這是關(guān)于資金預(yù)計(jì)的具體對(duì)象。由于資產(chǎn)的增加，有一部分自然增加的負(fù)債加以補(bǔ)償，從而緩解資金上的需求，所以預(yù)計(jì)資金的增加額首先，要預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債的增長(zhǎng)額是多少，它們之間的差額是業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的增長(zhǎng)對(duì)資金的總需求。這種總需求有兩個(gè)途徑解決：（1）由內(nèi)部的利潤(rùn)進(jìn)行解決。（2）向外部籌資。在預(yù)計(jì)資金時(shí)，要預(yù)計(jì)未來年份資金會(huì)達(dá)到多少，增加的利潤(rùn)能夠留用多少，留用的利潤(rùn)可以解決企業(yè)一部分需求。然后預(yù)計(jì)總資產(chǎn)和總負(fù)債兩者的缺口是多少，兩者的缺口扣除內(nèi)部利潤(rùn)所補(bǔ)充的資金，剩下的差額是需要從外部籌資的數(shù)額。

乙企業(yè)2023年預(yù)計(jì)利潤(rùn)及有關(guān)項(xiàng)目與銷售的百分譬如表3－3①、②欄所示。試預(yù)計(jì)2023年利潤(rùn)并預(yù)計(jì)留用利潤(rùn)（假定所得稅稅率為40%）。若該企業(yè)2023年預(yù)計(jì)銷售收入為18000萬元，則2023年預(yù)計(jì)利潤(rùn)經(jīng)測(cè)算如表3－3金額欄③所示。

表3－32023年預(yù)計(jì)利潤(rùn)表單位：萬元項(xiàng)目2023年預(yù)計(jì)數(shù)①占銷售收入的百分比（%）②2023年預(yù)計(jì)數(shù)③

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銷售收入減：銷售成本銷售費(fèi)用銷售利潤(rùn)減：管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用稅前利潤(rùn)減：所得稅稅后利潤(rùn)1500011400603540306030450180270100.076.00.423.620.40.23.0－－

1800013680724248367236540216324

若該企業(yè)稅后利潤(rùn)的留用比例為50%，則2023年預(yù)計(jì)留用利潤(rùn)額為162（324×50%）萬元。[答疑編號(hào)111030202]

乙企業(yè)2023年預(yù)計(jì)銷售收入15000萬元，資產(chǎn)負(fù)債及其敏感項(xiàng)目占銷售額的比率如表3－4①、②欄所示。2023年預(yù)計(jì)銷售收入為18000萬元。試編制2023年預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債并預(yù)計(jì)外部籌資額。

[答疑編號(hào)111030203]

根據(jù)上述資料，編制該企業(yè)2023年預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表如表3－4③欄所示。

表3－42023年預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表

項(xiàng)目資產(chǎn)：現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨預(yù)付費(fèi)用固定資產(chǎn)凈值資產(chǎn)總額負(fù)債及所有者權(quán)益：應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付賬款應(yīng)付費(fèi)用長(zhǎng)期負(fù)債負(fù)債合計(jì)實(shí)收資本留用利潤(rùn)所有者權(quán)益合計(jì)追加外部籌資額負(fù)債及所有者權(quán)益總額2023年預(yù)計(jì)數(shù)2023年銷售百分比（%）①7524002610102855380500264010555330012508302080－5380②0.516.017.4－－33.9－17.60.7－18.3－－－2023年預(yù)計(jì)數(shù)③90288031321028563975003168126553849125099222423066397預(yù)計(jì)單位資金，就是預(yù)計(jì)單位的資金需求，有以下幾個(gè)步驟：①對(duì)基期的資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目依照各項(xiàng)與銷售額之間的關(guān)系劃分為敏感型項(xiàng)目和非敏感型項(xiàng)目，并計(jì)算敏感型項(xiàng)目占銷售額的比重，假設(shè)這種比重會(huì)延續(xù)到計(jì)劃年度，給定計(jì)劃年度的銷售額根據(jù)比重就可預(yù)計(jì)有關(guān)項(xiàng)目的變化數(shù)額或達(dá)到的水平；②計(jì)算計(jì)劃年度的總資產(chǎn)和總負(fù)債。根據(jù)兩者的差額，確定計(jì)劃年度資金總需求。③計(jì)算計(jì)劃年度預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)所有者權(quán)益，作為補(bǔ)償資金總需求的途徑；④計(jì)算需要從外部籌資額（外部

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高等教育自學(xué)考試輔導(dǎo)財(cái)務(wù)管理學(xué)股不回購股票下的所有者權(quán)益合計(jì)數(shù)。（四）按預(yù)計(jì)公式法預(yù)計(jì)外部籌資額

籌資額=資金總需求-計(jì)劃年度的所有者權(quán)益合計(jì)）。注意：這里的所有者權(quán)益合計(jì)指的是不增發(fā)新

以上運(yùn)用預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)算預(yù)計(jì)外部籌資額的過程，亦可采用預(yù)計(jì)公式計(jì)算。預(yù)計(jì)外部籌資額的公式如下：

需要追加的外部籌資額＝＝

根據(jù)上例數(shù)據(jù)，運(yùn)用上列公式預(yù)計(jì)該企業(yè)2023年需要追加的外部籌資額為：[答疑編號(hào)111030204]

『正確答案』0.339×3000-0.183×3000-162=306（萬元）銷售額比率法的運(yùn)用

四方公司2023年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如表所示：資產(chǎn)負(fù)債表

2023年12月31日單位：萬元

資產(chǎn)現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨固定資產(chǎn)凈值資產(chǎn)合計(jì)金額500015000300003000080000負(fù)債與所有者權(quán)益應(yīng)付費(fèi)用應(yīng)付賬款短期借款公司債券實(shí)收資本留存收益負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)金額1000050002500010000200001000080000假定四方公司2023年的銷售收入為100000萬元，銷售凈利率為10%，股利支付率為60%，公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力尚未飽和，增加銷售無須追加固定資產(chǎn)投資。經(jīng)預(yù)計(jì)，2023年該公司銷售收入將提高到120000萬元，企業(yè)銷售凈利率和利潤(rùn)分派政策不變。

根據(jù)這些數(shù)據(jù)分析已知條件：已知資產(chǎn)負(fù)債表，從而可以確定變動(dòng)性資產(chǎn)和變動(dòng)性負(fù)債以及它們之間的比重，從而確定資金的總需求；又已知分派政策和計(jì)劃年度銷售到120000萬元，便可以確定留用利潤(rùn)額；根據(jù)資金總需求-留用利潤(rùn)額便可以確定外部融資額；求出外部融資額，資金需要量的問題便可解決。這是分析的總思路。[答疑編號(hào)111030205]

『正確答案』計(jì)劃年度的留用利潤(rùn)：120000×10%×（1-60%）。有幾點(diǎn)需要注意：

（1）在文字資料中“現(xiàn)有生產(chǎn)能力尚未飽和〞即，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，不需要額外添置固定資產(chǎn)；（2）本例中要理解銷售凈利率。銷售凈利率就是凈利（稅后利潤(rùn)）占銷售的比例。

（3）股利支付率是凈利中支付股利的比重。計(jì)算期預(yù)計(jì)的利潤(rùn)留存額：120000×10%×（1-60%）。

四方公司銷售額比率表

資產(chǎn)現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨固定資產(chǎn)凈值占銷售收入%51530不變動(dòng)負(fù)債與所有者權(quán)益應(yīng)付費(fèi)用應(yīng)付賬款短期借款公司債券占銷售收入%105不變動(dòng)不變動(dòng)

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實(shí)收資本留存收益合計(jì)50合計(jì)

不變動(dòng)不變動(dòng)15

依照4個(gè)步驟預(yù)計(jì)外部融資額：（1）劃分基期資產(chǎn)負(fù)債表；（2）計(jì)算資金的總需求：（120000-100000）×（50%-15%）；（3）確定留用利潤(rùn)額：120000×10%×（1-60%）；（4）計(jì)算對(duì)外融資額：（120000-100000）×（50%-15%）-120000×10%×（1-60%）＝2200（萬）。利用公式法預(yù)計(jì)資金：

對(duì)外融資額=計(jì)劃期的銷售增長(zhǎng)額×變動(dòng)性資產(chǎn)的比率-計(jì)劃期的銷售增長(zhǎng)額×變動(dòng)性負(fù)債的比率-留用利潤(rùn)額利用公式計(jì)算：

對(duì)外融資額＝20000×50%-20000×15%-120000×10%×（1-60%）＝2200（萬）。

說明：在以上計(jì)算中是假設(shè)基期的變動(dòng)性項(xiàng)目占銷售額的比重，在計(jì)劃期也有效，但在實(shí)際工作中，基期的比率未必是計(jì)劃期的比率。這有兩種狀況：（1）基期的變動(dòng)性項(xiàng)目在計(jì)劃期有可能是非變動(dòng)性項(xiàng)目（例如，固定資產(chǎn)）。（2）市場(chǎng)上的變化會(huì)導(dǎo)致存貨、應(yīng)收款占銷售額的比例與基期的比例并不一致。

根據(jù)前例3－6的資料，若該企業(yè)2023年由于狀況變化，第三資產(chǎn)項(xiàng)目中的存貨與銷售百分比提高為17.6%，預(yù)定安排新建固定資產(chǎn)投資50萬元（系非敏感資產(chǎn)項(xiàng)目），敏感負(fù)債項(xiàng)目中應(yīng)付賬款與銷售的百分比降低為17.5%，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期借款（系非敏感負(fù)債項(xiàng)目）增加65萬元。針對(duì)這些變動(dòng)，該企業(yè)2023年的資本需要預(yù)計(jì)調(diào)整如下：[答疑編號(hào)111030206]『正確答案』

資產(chǎn)總額=6397+18000×（17.6%-17.4%）+50=6483（萬元）負(fù)債總額=3849-（17.6%-17.5%）×18000+65=3896（萬元）追加外部籌資額=6483-3896-2242=345（萬元）

四、籌資數(shù)量預(yù)計(jì)的線性回歸分析法

線性回歸分析法是假定資本需要量與營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)量之間存在著線性關(guān)系并據(jù)以建立數(shù)學(xué)模型，然后根據(jù)歷史有關(guān)資料，用回歸直線方程確定參數(shù)預(yù)計(jì)資金需要量的方法。其預(yù)計(jì)模型為：y=a+bx

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丙企業(yè)2000年至2023年的產(chǎn)銷數(shù)量和資本需要數(shù)量如表3－5所示。假定2023年預(yù)計(jì)產(chǎn)銷數(shù)量為78000件。試預(yù)計(jì)2023年資本需要問題。

表3－5乙企業(yè)產(chǎn)銷量與資本需要量表

年度20002023202320232023產(chǎn)銷量（x）（萬件）6.05.55.06.57.0資本需要量（y）（萬元）500475450520550[答疑編號(hào)111030207]1.根據(jù)表3－5的資料，計(jì)算整理出表3－6的數(shù)據(jù)。

表3－6回歸直線方程數(shù)據(jù)計(jì)算表

年度產(chǎn)銷量（x）（萬件）資本需要量（y）（萬元）xy20002023202320236.05.55.06.5500475450520550∑y＝249530002612.522503380385036.0030.2525.0042.2549.0020237.0n＝5∑x＝30∑xy＝15092.5∑x2＝182.52.將表3－6的數(shù)據(jù)借入以下方程組：

求得：

求得：

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3.將a＝205（萬元），b＝49（萬元）代入y=a+bx，得：y=205+49x

4.將2023年預(yù)計(jì)產(chǎn)銷量7.8萬件代入上式，資本需要量為：205＋49×7.8＝587.2（萬元）

第四節(jié)權(quán)益資本籌集

企業(yè)全部資本按其所有權(quán)的歸屬，分為權(quán)益資本和債務(wù)資本，權(quán)益資本一般由投入資本（或股本）和留存收益構(gòu)成。權(quán)益資本籌資的方式，又稱股權(quán)性籌資，主要有吸收投入資本、發(fā)行股票、企業(yè)內(nèi)部積累。

一、吸收投入資本

（一）籌集投入資本的主體和種類

依照投入資本的主體不同分為：國(guó)家資本、個(gè)人資本、法人資本、外商資本（二）吸收投入資本的出資形式

依照吸收資本出資的具體形勢(shì)不同，投入資本主要表現(xiàn)為1.現(xiàn)金投資

2.實(shí)物投資

3.工業(yè)產(chǎn)權(quán)和專利技術(shù)投資

4.土地使用權(quán)投資

其中，3、4兩種屬于無形資產(chǎn)投資。（三）吸收投資的程序

1.確定籌資數(shù)量確定籌資數(shù)量

2.無色投資單位無色投資單位協(xié)商投資事項(xiàng)3.協(xié)商投資事項(xiàng)4.簽署投資協(xié)議

5.取得所籌集的資金

（四）籌集非現(xiàn)金投資的估價(jià)1.滾動(dòng)資產(chǎn)的估價(jià)2.固定資產(chǎn)的估價(jià)

3.無形資產(chǎn)的估價(jià)

（五）吸收投入資本的優(yōu)缺點(diǎn)

吸收投入資本是我國(guó)企業(yè)籌資中最早采用的一種方式，也曾是我國(guó)國(guó)有企業(yè)、集體企業(yè)、合資或聯(lián)營(yíng)企業(yè)普遍采用的籌資方式。

吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)主要是：①能夠加強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)。②能夠早日形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。③財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。

吸收直接投資的缺點(diǎn)主要是：①資本成本較高；②產(chǎn)權(quán)明了程度差。

二、發(fā)行股票

（一）股票的種類

1.股票按股東權(quán)利和義務(wù)，分為普通股股票和優(yōu)先股股票。

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高等教育自學(xué)考試輔導(dǎo)財(cái)務(wù)管理學(xué)面值的價(jià)格出售，即折價(jià)或溢價(jià)發(fā)行。

在財(cái)務(wù)學(xué)中有一個(gè)重要原理：在財(cái)務(wù)學(xué)看來：任何資產(chǎn)的價(jià)值=該項(xiàng)資產(chǎn)給投資者帶來的未來現(xiàn)金流量或收益的現(xiàn)值。那么這個(gè)價(jià)值應(yīng)當(dāng)是雙方的公允價(jià)值，才能構(gòu)成市場(chǎng)的交易價(jià)。債券對(duì)投資者來講是一種金融性資產(chǎn)。一般說債券給投資者帶來兩種狀況：（1）利息收入。這是一種未來的現(xiàn)金流量；（2）到期歸還本金。也就是到期兌現(xiàn)。這兩部分內(nèi)容是債券發(fā)行依據(jù)的售價(jià)。

折現(xiàn)率的選擇應(yīng)當(dāng)讓交易雙方共同認(rèn)可，票面利率是發(fā)行方制定的。所以市場(chǎng)利率是債券發(fā)行價(jià)格確定的重要依據(jù)。

票面利率只確定利息收入額。

（債券內(nèi)在價(jià)值）

（1）債券利率與市場(chǎng)利率一致，等價(jià)發(fā)行。（2）債券利率低于市場(chǎng)利率，折價(jià)發(fā)行。

（3）債券利率高于債券利率，溢價(jià)發(fā)行。①i=R債券售價(jià)=面值②iR債券售價(jià)>面值

某企業(yè)發(fā)行面值為1000元的債券，債券票面利率為10%，每年末付息一次，五年到期。

[答疑編號(hào)111030401]

『正確答案』發(fā)行價(jià)=1000×10%×3.791+1000×0.621=1000或：

②若R=12%>i，債券發(fā)行價(jià)=927（元）（折價(jià)發(fā)行）③若R=8%高等教育自學(xué)考試輔導(dǎo)財(cái)務(wù)管理學(xué)企業(yè)能過票據(jù)貼現(xiàn)獲得資金支持。

貼現(xiàn)息=匯票（到期）金額×貼現(xiàn)期×（月貼現(xiàn)率÷30天）應(yīng)付貼現(xiàn)票款=匯票金額-貼現(xiàn)息

甲廠向乙廠購進(jìn)原材料一批，價(jià)款5000元，商定6個(gè)月后付款，采取商業(yè)承兌匯票結(jié)算。乙廠于4月10日開出匯票，并經(jīng)甲廠承兌。匯票到期日期為10月10日，后乙廠急需用款，于6月10日辦理貼現(xiàn)。其貼現(xiàn)日期為120天，貼現(xiàn)率按月息6‰計(jì)算。到期日的確定：假使依照月度就是對(duì)月計(jì)算；假使依照天數(shù)依照實(shí)際經(jīng)歷的天數(shù)計(jì)算。[答疑編號(hào)111030408]

『正確答案』企業(yè)貼現(xiàn)款=到期票據(jù)款-貼現(xiàn)利息貼現(xiàn)款=到期票據(jù)款×貼現(xiàn)期×貼現(xiàn)利率

貼現(xiàn)款=5000×4×6‰=120（元）貼現(xiàn)金額=5000-120=4880（元）

若上例中其它條件不變，4月10日開出匯票5000元，假設(shè)180天到期，月利率6‰，6月10日乙廠急需用款，求貼現(xiàn)額。

解：①貼現(xiàn)息=5000×貼現(xiàn)天數(shù)×日利率

貼現(xiàn)額=5000-貼現(xiàn)息（四）預(yù)收貨款

預(yù)收貨款是指銷貨單位依照合同和協(xié)議規(guī)定，在付出商品之前向購貨單位預(yù)先收取部分或全部貨物價(jià)款的信用行為。（五）商業(yè)信用的優(yōu)缺點(diǎn)1.商業(yè)信用的優(yōu)點(diǎn)。（1）籌資便利。（2）限制條件少。

（3）有時(shí)無籌資成本。

2.商業(yè)信用的缺點(diǎn)

商業(yè)信用的不足之處在于：商業(yè)信用的期限較短。

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一、資本成本的含義和作用（一）資本成本的含義

第六節(jié)資本成本

企業(yè)從各種來源籌集的資本不能無償使用，而要付出代價(jià)。資本成本就是企業(yè)為取得和使用資本而支付的各種費(fèi)用，又稱資金成本，資本成本包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分內(nèi)容。1.用資費(fèi)用

用資費(fèi)用，是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資過程中因使用資本而付出的費(fèi)用（是反復(fù)發(fā)生的）。這是資本成本的主要內(nèi)容。長(zhǎng)期資本的用資費(fèi)用因使用資本數(shù)量的多少和時(shí)期的長(zhǎng)短而變動(dòng)。2.籌資費(fèi)用

籌資費(fèi)用，是指企業(yè)在籌措資本過程中為獲取資本而付出的花費(fèi)。它是一次性費(fèi)用?？梢钥醋骰I資總額的一項(xiàng)抵減。

K為資本成本率；D為用資費(fèi)用；p為籌資數(shù)額；f為籌資費(fèi)用

（二）資本成本的性質(zhì)（一般性了解）（三）資本成本的作用

1.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)。

（1）個(gè)別資本成本是比較各種籌資方式優(yōu)劣的一個(gè)尺度。（2）綜合資本成本是企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)。（3）邊際資本成本是比較選擇追加籌資方案的重要依據(jù)。2.資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)

“一個(gè)投資項(xiàng)目必要掙得的最低收益率，以證明分派給這個(gè)項(xiàng)目的本金是合理的〞。3.資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的最低尺度。

資本成本作為一種投資報(bào)酬是企業(yè)最低限度的投資收益率。

二、個(gè)別資本成本

個(gè)別資本成本是指各種長(zhǎng)期資本的成本。要計(jì)算的個(gè)別成本指一年內(nèi)的資金成本。也就是平均年成本。因此計(jì)算個(gè)別成本主要是計(jì)算平均年成本涉及到的時(shí)間長(zhǎng)度是以年為單位的。長(zhǎng)期資本一般有長(zhǎng)期借款、債券、優(yōu)先股、普通股、留用利潤(rùn)等。（一）債務(wù)成本

債務(wù)成本主要有長(zhǎng)期借款成本和債券成本。

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高等教育自學(xué)考試輔導(dǎo)財(cái)務(wù)管理學(xué)1.長(zhǎng)期借款成本

企業(yè)長(zhǎng)期借款的成本可按以下公式計(jì)算：

若借款手續(xù)費(fèi)為0，F(xiàn)=0則

假使有補(bǔ)償性余額的要求：補(bǔ)償性余額用CB表示，

2.債券成本

債券成本中的利息亦在所得稅前列支，但發(fā)行債券的籌資費(fèi)用一般較高，應(yīng)予全面考慮。

某公司發(fā)行總面額為400萬元的債券800張，總價(jià)格為450萬元，票面利率12%，發(fā)行費(fèi)用占發(fā)行價(jià)格的5%，公司所得稅稅率為33%。則該債券成本可計(jì)算如下：[答疑編號(hào)111030501]『正確答案』（1）溢價(jià)發(fā)行（2）等價(jià)發(fā)行

（3）折價(jià)發(fā)行，按360萬元發(fā)行（二）權(quán)益成本

1.優(yōu)先股成本：

2.普通股成本：

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某公司發(fā)行普通股總價(jià)為500萬元，籌資費(fèi)用率為4%，第1年股利率為12%，以后每年增長(zhǎng)5%。求普通股成本。[答疑編號(hào)111030502]

『正確答案』3.留用利潤(rùn)成本

公司的留用利潤(rùn)是由公司稅后凈利潤(rùn)形成的，它屬于普通股股東所有。從表面上看，公司使用留用利潤(rùn)似乎不花費(fèi)什么成本。實(shí)際上,股東將其留用于公司而不作為股利取出投資于別處，總是要求得到與普通股等價(jià)的報(bào)酬。

普通股成本>留用利潤(rùn)成本>優(yōu)先股成本>債券成本>長(zhǎng)期借款成本

其中債券成本和借款成本要考慮所得稅計(jì)算，其它三種不需考慮所得稅。

三、綜合資本成本

綜合資本成本又叫加權(quán)平均資本成本。

一般來說，企業(yè)要進(jìn)行組合籌資的時(shí)候需要考慮不同組合方案的、各自的綜合成本，這樣來比較不同方案的優(yōu)劣。

綜合資本成本是由個(gè)別資本成本和加權(quán)平均權(quán)數(shù)兩個(gè)因素決定的，其計(jì)算公式如下：

綜合資本成本在財(cái)務(wù)管理中具有廣泛的作用。

加權(quán)資本成本的計(jì)算是在個(gè)別成本計(jì)算的基礎(chǔ)上考慮到個(gè)別資本來源占總體資本來源的比重進(jìn)行計(jì)算的。

某公司共有長(zhǎng)期資本（賬面價(jià)值）1000萬元，其中長(zhǎng)期借款150萬元、債券200萬元、優(yōu)先股100萬元、普通股300萬元、留用利潤(rùn)250萬元，其成本分別為5.64%、6.25%、10.50%、15.00%、15.00%。該公司的綜合資本成本可分兩步計(jì)算如下：[答疑編號(hào)111030503]

『正確答案』第一步，計(jì)算各種資本占全部資本的比重：長(zhǎng)期借款：Wt=150÷1000=0.15債券：Wl=200÷1000=0.20優(yōu)先股：WP=100÷1000=0.10普通股：Wc=300÷1000=0.30留用利潤(rùn)：Wr=250÷1000=0.25其次步：計(jì)算加權(quán)平均資本成本：

=0.85%+1.25%+1.05%+4.71%+3.75%=11.40%

四、邊際資本成本

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高等教育自學(xué)考試輔導(dǎo)財(cái)務(wù)管理學(xué)邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。

企業(yè)的個(gè)別資本成本和綜合資本成本，是企業(yè)過去籌集的或目前使用的資本的成本。然而，隨著時(shí)間的推移或籌資條件的變化，個(gè)別資本成本會(huì)隨之變化，綜合資本成本也會(huì)發(fā)生變動(dòng)。因此，企業(yè)在追加籌資時(shí)，不能僅僅考慮目前所使用的資本的成本，還要考慮新籌資本的成本，即邊際資本成本。

某公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為：債務(wù)為0.2、優(yōu)先股為0.05、普通股權(quán)益（包括普通股和留存收益）為0.75?，F(xiàn)擬追加籌資300萬元，仍按此資本結(jié)構(gòu)來籌資。個(gè)別資本成本預(yù)計(jì)分別為債務(wù)7.50%，優(yōu)先股12.00%，普通投權(quán)益14.80%。按加權(quán)平均法計(jì)算追加籌資300萬元的邊際資本成本。

[答疑編號(hào)111030504]

『正確答案』Kw=7.5%×0.2+12%×0.05%+14.80%×0.75=13.2%

企業(yè)追加籌資，有時(shí)可能只采取某一種籌資方式。但在籌資數(shù)額較大，或在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)既定的狀況下，則需通過多種籌資方式的組合來實(shí)現(xiàn)。這時(shí)，邊際資本成本需要按加權(quán)平均法來計(jì)算，其權(quán)數(shù)必需為市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)，不應(yīng)采用賬面價(jià)值權(quán)數(shù)。

第七節(jié)資本結(jié)構(gòu)

一、概念

資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)資本總額（資金總額）中各種資本的構(gòu)成比例。

最基本的資本結(jié)構(gòu)是債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例，以債務(wù)股權(quán)比率或資產(chǎn)負(fù)債率表示，進(jìn)一步還可研究每一種籌資渠道或籌資方式在資本總額所占的比率。

資本成本最小化就是綜合資本成本最低，或者是在追加籌資知件下邊際資本成本最低。

二、財(cái)務(wù)杠桿原理

（一）財(cái)務(wù)杠桿作用及其產(chǎn)生

財(cái)務(wù)杠桿作用是指那些僅支付固定性資本成本的籌資方式（如企業(yè)債券、優(yōu)先股、租賃等）對(duì)增加所有者收益的作用。

財(cái)務(wù)杠桿作用的產(chǎn)生：是由于在企業(yè)資本總額中有一部分是僅支付固定性資本成本的資本。當(dāng)息稅前利潤(rùn)增大時(shí)，在一般狀況下，每一元利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的固定性資本成本就相對(duì)減少，而使每一普通股分得的利潤(rùn)有所增加。

一般認(rèn)為EBIT表示息稅前利潤(rùn)；EPS表示為普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率。息稅前利潤(rùn)是指支付利息與交納所得稅前的利潤(rùn)額。

息稅前利潤(rùn)EBIT=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本=營(yíng)業(yè)收入-變動(dòng)成本-固定成本

對(duì)于商業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入就銷售收入。

變動(dòng)成本就是指在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中隨著營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)成正比例變動(dòng)的那一部分費(fèi)用成本，這就是變動(dòng)成本。

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高等教育自學(xué)考試輔導(dǎo)財(cái)務(wù)管理學(xué)發(fā)生變動(dòng)的成本。

（二）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

固定成本是指隨著業(yè)務(wù)量的變化、營(yíng)業(yè)收入的變化而不變的成本。它的總額在一定范圍內(nèi)不會(huì)

由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，普通股每股利潤(rùn)能隨經(jīng)營(yíng)收益的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，在一定的條件下甚至可成倍地增長(zhǎng)。

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是由企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決定的、即支付固定性資本成本的債券資本越多，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大；同時(shí)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)又反映著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大，由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，普通股利潤(rùn)的增長(zhǎng)比息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)更快，同時(shí)也比息前利潤(rùn)的下降更快。公式一：

東方公司2023年A、B兩方案資金結(jié)構(gòu)的資料，如表3-10所示。所得稅稅率為40%，資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿作用的影響計(jì)算如下：

表3-10資本結(jié)構(gòu)對(duì)普通股每股利潤(rùn)的影響

項(xiàng)目①普通股股數(shù)（10元/股）②債券金額（利率8%）③資本總額④息稅前利潤(rùn)⑤債券利息②×8%⑥所得稅（④-⑤）×40%⑦凈利潤(rùn)④-⑤-⑥⑧每股普通股利潤(rùn)⑦/①權(quán)益資本利潤(rùn)率A方案40萬股400萬元60萬元24萬元36萬元0.9萬元9%B方案20萬股200萬元400萬元60萬元16萬元17.6萬元26.4萬元1.32萬元13.2%在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)，應(yīng)充分考慮財(cái)務(wù)杠桿的作用。當(dāng)企業(yè)息稅前利潤(rùn)水平較高時(shí)，則要多利用負(fù)債籌資，以提高普通投每股利潤(rùn)；而當(dāng)企業(yè)息稅前利潤(rùn)水平較低時(shí)，則應(yīng)控制負(fù)債籌資，以免普通股每股利潤(rùn)下降。

若第2年該公司稅息前利潤(rùn)增長(zhǎng)20%，則有關(guān)數(shù)據(jù)資料如表3-11所示。表3-11資本結(jié)構(gòu)對(duì)普通股每股利潤(rùn)的影響

項(xiàng)目①稅息前利潤(rùn)增長(zhǎng)率②增長(zhǎng)后息稅前利潤(rùn)③債券利息（8%）④所得稅（40%）⑤凈利潤(rùn)⑥每股普通股利潤(rùn)⑦每股普通股利潤(rùn)增長(zhǎng)額⑧普通股利潤(rùn)增長(zhǎng)率財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)⑧/①A方案20%72萬元28.8萬元43.2萬元1.08萬元0.18萬元20%1.000B方案20%72萬元16萬元22.4萬元33.6萬元1.68萬元0.36萬元27.3%1.365

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高等教育自學(xué)考試輔導(dǎo)財(cái)務(wù)管理學(xué)公式二：

DFL=60÷（60-200×80%）=1.364

公式③

預(yù)計(jì)中每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率和增長(zhǎng)額

式中，I為債券或借款利息；L為租賃費(fèi)；d為優(yōu)先股股利；T為所得稅稅率。

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是由企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決定的、即支付固定性資本成本的債券資本越多，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大；同時(shí)