2023年天然氣能源設備行業(yè)分析報告

2023年天然氣能源設備行業(yè)分析報告目錄一、國際原油價格看漲、天然氣比較優(yōu)勢凸顯 PAGEREFToc369125112\h31、供求關系決定原油價格保持上漲趨勢 PAGEREFToc369125113\h32、天然氣是最具經濟性的替代能源 PAGEREFToc369125114\h7二、產業(yè)催化劑：天然氣價格改革 PAGEREFToc369125115\h91、價格管制導致國內有效供給不足 PAGEREFToc369125116\h92、供給主體多元化增加改革緊迫性 PAGEREFToc369125117\h12三、受益產業(yè)之一：液化天然氣（LNG）儲運 PAGEREFToc369125118\h141、LNG貿易量增長刺激產業(yè)基礎設施投資 PAGEREFToc369125119\h142、國內LNG進口制衡管道運輸進口、LNG解決中小氣田天然氣外輸問題 PAGEREFToc369125120\h16(1)我國天然氣進口管道和LNG輸送方式互為補充和制衡 PAGEREFToc369125121\h16(2)LNG解決中小氣田外輸問題 PAGEREFToc369125122\h17四、受益產業(yè)之二：非常規(guī)天然氣鉆采 PAGEREFToc369125123\h191、美國非常規(guī)天然氣鉆采規(guī)模效應顯現(xiàn) PAGEREFToc369125124\h192、非常規(guī)天然氣將緩解國內需求缺口 PAGEREFToc369125125\h20五、投資策略：關注LNG儲運和天然氣鉆采設備 PAGEREFToc369125126\h241、石油天然氣設備行業(yè)受益估值提升 PAGEREFToc369125127\h242、非常規(guī)天然鉆采設備和LNG儲運設備具有投資機會 PAGEREFToc369125128\h27六、風險因素 PAGEREFToc369125129\h28一、國際原油價格看漲、天然氣比較優(yōu)勢凸顯從市場需求或消費來看，天然氣與原油的最大不同在于天然氣沒有直屬市場，是典型的替代能源或原料，時刻存在與其他能源或原料的競爭，首先天然氣替代作用最先顯現(xiàn)的是在石油領域，石油作為在全世界流動的成熟大宗商品，基本可以認為是人類一次能源價格的標桿，從石油價格的上漲趨勢中，天然氣的價格優(yōu)勢將更加顯現(xiàn)。1、供求關系決定原油價格保持上漲趨勢天然氣在電力、燃料、化工等領域的應用與石油有一定的重疊，是石油最大的替代品，國際原油的長期上漲是天然氣開發(fā)的第一推動力。原油價格的大趨勢在于供需關系，經過30年的發(fā)展，已經成為全球較為成熟的大宗商品；影響油價的因素極為復雜，油價的未來趨勢難以準確預測；根據(jù)供給和需求兩方面的梳理，我們傾向于認為原油價格在長期保持上升趨勢，當然其中已經包含了天然氣對石油替代的因素考慮。我們認為2023全年平均原油價格將較11年更低，這與經濟增長帶來的需求增長放緩以及利比亞產量恢復有關；原油價格的下跌從成本端有利于全球經濟復蘇，降低通脹壓力，給各國宏觀經濟政策調整預留更大的空間；如果我們預測下半年中國乃至世界經濟會進入上升通道，那么我們有理由相信原油價格傾向于上漲。從地緣政治的角度，世界主要的石油產量國的政局動蕩將導致石油產量變化而改變供需均衡格局。利比亞2023年占全球產量達到2.13%，2023年的內戰(zhàn)導致國內原油部分停產，據(jù)估計減產規(guī)模達全球產量的1.5%，相信這是2023年國際原油價格上漲的原因之一。目前中東和非洲的主要石油產區(qū)政治局勢處于不穩(wěn)定性狀態(tài)，增加了原油供應的不確定性，其中伊朗局勢最值得關注，一旦出現(xiàn)局部動蕩或戰(zhàn)爭，原油價格飆升將不可避免。發(fā)展中國家經濟是未來原油需求的主力軍。據(jù)預測，2023年至2035年，全球每天原油需求將增加2300萬桶/天；根據(jù)數(shù)據(jù)分析，OECD國家在2023年的原油的需求已經達到頂峰，并逐年降低，未來80%以上的新增原油需求主要來自于亞洲的發(fā)展中國家，尤其是中國和印度，亞非拉美發(fā)展中國家在2035年的原油需求量會與OECD國家相當。隨著能源利用技術進步、人類節(jié)能意識的增強和替代能源的興起，原油使用密度（原油消費量/GDP）呈現(xiàn)下降趨勢，但這主要發(fā)生在發(fā)達國家，2023年日本萬美元GDP的成品油消費0.4噸，僅為我國的約一半；而發(fā)展中國家高基礎工業(yè)粗放式增長仍是全球經濟的主要動力，發(fā)展中國家在全球能源消耗中的占比將提升，從全球平均水平來看，6年來全球萬美元GDP油耗僅下降了0.12噸，年均下降1.9%；按2023年世界GDP增速5%來計算，全球原油消費仍然同比增長約3%，根據(jù)我們對未來的預測，全球石油消費長期復合增長率可能在2%左右。低成本石油資源消耗推動供給曲線左移，油價長期看漲。隨著陸地低成本石油資源的逐漸開采消耗，局部地區(qū)原油資源消耗過快，局部能源供應難以滿足經濟發(fā)展的情況已經在中國、印度等國家上演，這從中國和印度的石油對外依賴程度可以看出；邊際利潤驅使石油開發(fā)將向其他高成本石油（或其他替代能源）轉移，重油、北極、油頁巖的石油蘊藏量非常大，但是技術上采油難度大、經濟上提煉成本高；因此，石油供給曲線左移是長期趨勢，石油資源開發(fā)向高成本資源領域擴展，石油長期供給曲線將左移。從我國情況來看，能源安全問題刺激其他替代能源產業(yè)的發(fā)展。中國石油的對外依存度在5年時間內提高了12個百分點，20年時間提高75個百分點。2023年中國原油對外依存度達54%，考慮成品油環(huán)節(jié)凈進口1490萬噸，該依存度達到更高的56%。從石油消費的角度來看，國內70-80%的汽油和50%以上的柴油是作為汽車燃料，目前國內汽車的保有量已經超過1億輛，假設未來五年國內保持11年1900萬輛的總銷量不變，那么2023年汽車的保有量也將接近2億輛，是現(xiàn)在的兩倍，屆時如此大規(guī)模的能源需求能否繼續(xù)依靠進口將成為國家的戰(zhàn)略問題。2、天然氣是最具經濟性的替代能源單位價格熱值是能源利用的參考指標，發(fā)電和交通運輸是典型的一次能源消費行業(yè)，影響一次能源成本的因素包括單位熱值價格和能源利用效率，目前國內應用最為普遍的燃煤發(fā)電的熱值利用率約30-35%，而燃氣循環(huán)發(fā)電的效率大約為50%，按現(xiàn)行國內煤氣比價（同等熱值的天然氣價格是動力煤的約1.6倍），燃煤發(fā)電具備明顯的經濟價值，而且單個燃煤機組的規(guī)模一般較大，方便對排放物進行集中處理，燃煤污染問題也相對容易解決；因此國內天然氣在大規(guī)模發(fā)電方面并不具備替代優(yōu)勢，對煤的替代性較弱。天然氣能源成本優(yōu)勢主要體現(xiàn)在機動車燃料上，對柴汽油的替代效益明顯。其能源價格和燃燒效率均高于汽油。實際運行數(shù)據(jù)表明，CNG（壓縮天然氣）發(fā)動機燃燒1立方米天然氣在城市內可替代1升汽油，高速公路可替代1.2—1.3升汽油。LNG（液化天然氣）重型卡車1立方米天然氣可替代0.94升柴油，現(xiàn)有柴油機經過改裝燒LNG后1立方米天然氣可替代0.85-0.9升柴油。注：LNG每標準立方米天然氣結算單價=同期每公升0#柴油市場零售價×75%這里以運送混凝土的不同燃料的重型卡車為例，按照年運送100萬方混凝土的重型卡車計算，傳統(tǒng)柴油卡車每年的燃料費支出約為561萬元；天然氣卡車的燃料費支出為柴油車的約70%；對于運行距離長、載重量大的卡車來說，燃料成本節(jié)省尤為明顯。雖然天然氣車購車成本增加相比柴油車5-8萬元，但年供應100萬方的混凝土企業(yè)，CNG車與柴油車相比每年可為用戶節(jié)省節(jié)約省大約156萬元左右。注：價格根據(jù)近期東部發(fā)達省份價格平均估計；機動車耗能數(shù)據(jù)根據(jù)相關調研得出二、產業(yè)催化劑：天然氣價格改革1、價格管制導致國內有效供給不足國內天然氣是受到政府管制程度較高的行業(yè)，其中天然氣的出廠價和管輸價格都受到中央政府管制、區(qū)域零售價格受到地方政府管制；國內實行天然氣順價機制，從國內天然資源稟賦與美國不同，國內氣田類型單一、生產規(guī)模較小，在政府分段定價的基礎上，天然氣出廠價格加管輸費形成直供天然氣價格或天然氣城市門站價格，天然氣城市門站價格加城市配氣費形成城市用戶的天然氣價格。國家對天然氣進行定價管理已經有超過50年的歷史，在上世紀80年代之前實行優(yōu)惠低價政策鼓勵使用天然氣，之后也進行了若干次調價（調整天然氣上下游價格、輔以價格管理模式的改變）來實現(xiàn)天然氣資源優(yōu)化配臵。1984年以前國家撥款建設輸氣管道，運輸價格國家統(tǒng)一定價，執(zhí)行國家統(tǒng)一的運價率；對1984年實行“撥改貸”政策后企業(yè)利用銀行貸款新建的天然氣管道，國家采取新線新價、一線一價的管理辦法，由國家價格主管部門（發(fā)改委）核定管輸費。2023年5月31日，國家發(fā)改委發(fā)布《關于提高國產陸上天然氣出廠基準價格的通知》，決定從6月1日起，國產陸上天然氣出廠基準價格每千立方米提高230元，取消價格“雙軌制”；擴大價格浮動幅度，將出廠基準價格允許浮動的幅度統(tǒng)一改為上浮10%，下浮不限；同時，要求全國各地在兩年內按天然氣與90號汽油最高零售價格不低于0.751的比價關系理順車用天然氣價格，保持車用氣的合理比價。我國天然氣實行基于生產成本的低價政策，即天然氣定價是從供給端按照成本加成并給與廠商合理利潤來定價，而與相關替代品無關，這樣就導致在能源價格不斷上漲的過程中，天然氣價格仍然保持在低位，低天然氣價格一方面刺激了下游需求，另一方面壓制了上游供給，最終造成了國內天然氣出現(xiàn)供給缺口，不得不依靠外部輸入滿足市場需求；從我國和美國天然氣與其他能源價格對比角度看，我國天然氣相對價格低于美國，價格具備一定的上漲空間，那么價格上游天然氣開發(fā)將有更大動力。注1：表中各種能源絕對價格按照6.28匯率計算；2023年國內民用天然氣均價2.5元/方，原油出口平均價格757美元/噸，環(huán)渤海動力煤824元/噸；2023年美國HH天然氣現(xiàn)貨價格為4$/mmbtu，動力煤50$/t，原油95美元/桶；注2：中美相關能源價格來自公開資料，統(tǒng)計口徑不同可能帶來細微誤差。2、供給主體多元化增加改革緊迫性由于國內天然氣產業(yè)規(guī)模擴大將引入多元化供給格局。2023年國內天然消費共245億方，而2023年天然氣消費達到1313億方，年均增長率16.5%；根據(jù)規(guī)劃，2023年我國天然氣消費量達到2600億方，其中900億方是進口氣，11年到15年的年均增長率接近20%。天然氣市場的迅速擴大將帶動供給主體的多元化，在2023年之前，國內天然氣基本上由中石油公司生產；進入21世紀之后，隨著中石化在川渝、新疆等地區(qū)發(fā)現(xiàn)并開發(fā)了天然氣資源，中海油啟動了東部進口LNG資源，地方大型煤炭企業(yè)亦成立合資公司進入煤層氣開發(fā)和煤制氣領域，國家近期啟動了兩次頁巖氣資源區(qū)塊的勘探權招標，天然氣市場供給主體端逐步多元化，價格管制難度也隨之提升。不同天然氣來源成本存在差異給價格管制帶來難度；據(jù)了解，常規(guī)天然氣生產成本每立方米500-1000元、煤制氣約1500元/方、進口天然氣高達3000元/方；另外，不同天然氣消費市場的地理位臵不同也帶來管輸費的差異；當天然氣產業(yè)規(guī)模較小時，政府能夠審核氣源、管道的生產成本和合理利潤，核定天然氣出廠價格和管輸費，但隨著天然氣產業(yè)規(guī)模的擴大，政府采用“準計劃經濟”的手段對天然氣逐層定價將面臨巨大的管理成本及尋租空間，因此天然氣產業(yè)價格逐步市場化是未來的方向。2023年12月26日，廣東省和廣西省率先進行了天然氣價格形成機制的試點。這一方面是資源價格改革的重要舉措，另一方面也意在推進天然氣市場化價格改革，理順天然氣與其他替代能源的價格關系。從價格改革的效果上可以看出，政府一方面可以借助上漲的國內天然氣價格保證國內天然氣進口企業(yè)的積極性；另一方面，天然氣價格上漲也有助于鼓勵國內天然氣開采。從改革的另一項重點來看，頁巖氣、煤層氣、煤制氣等非常規(guī)天然氣的定價將遵循市場調節(jié)機制，這也體現(xiàn)了政府對于非常規(guī)天然氣開采的鼓勵態(tài)度。國產天然氣仍然是最具增長空間的氣體來源。2023年國內天然氣總產量303億方，高于同期總消費量274億方；2023年國內天然氣產量為1030億方，低于同期總消費量1330億方，01-11年產量年均增長率為13%，低于同期消費量16%；我們認為，受低價政策的影響，天然氣供給端增長是受到抑制的，而用于補充缺口的高價氣一方面降低了天然氣作為替代能源的經濟性優(yōu)勢，另一方面與國內天然氣價差擴大形成倒逼國內天然氣價格機制改革，天然氣價格改革將有望成為產業(yè)發(fā)展的催化劑。天然氣價格改革刺激有效供給提升，催生兩大天然氣產業(yè)發(fā)展：天然氣儲運和非常規(guī)天然氣鉆采，前者降低天然氣中間環(huán)節(jié)的輸送成本，提高小型氣田的利用效率；后者將擴大天然氣來源，煤層氣和頁巖氣將是具備規(guī)模的可利用非常規(guī)天然資源。三、受益產業(yè)之一：液化天然氣（LNG）儲運1、LNG貿易量增長刺激產業(yè)基礎設施投資國與國之間天然氣貿易形式包括管道氣和LNG運輸：管道氣一般用于長期穩(wěn)定的貿易合約，而且買賣雙方國家在地理上修建輸送管道較為經濟，比如中國和俄羅斯、美國和加拿大；另一種形式是LNG運輸，這種形式比較靈活，便于短期的資源調配，適用于海洋運輸，比如中國從澳大利亞和印尼進口LNG；目前世界天然氣運輸基礎設施完善程度低于石油產業(yè)，尤其是LNG方面，LNG外輸港口、接收站及專業(yè)運輸船不足限制了國際LNG海洋貿易的增長；由于世界不同地區(qū)之間價格差異客觀存在，這將必然導致商品區(qū)域流動接近相對均衡價格，世界天然氣貿易量增長是長期趨勢，LNG基礎設施投資仍有較大的空間。LNG海洋運輸推動天然氣資源全球定價、擴大國際天然氣貿易量。LNG的運輸費用主要包括LNG運輸船的折舊費用、燃料費用以及管理和人員費用。LNG的凈化和液化費用相對穩(wěn)定，不穩(wěn)定的是開發(fā)商的利潤和產氣國的稅收，而LNG運輸費用呈現(xiàn)長期下降趨勢，自上個世紀90年代迄今為止已經降低了40%（LNG運輸專用船造價降低以及航行年限提高導致船只折舊費下降，折舊費占LNG船用成本的約30-40%），LNG輸送成本對輸送距離的彈性較低?？梢哉fLNG運輸已經類似于原油運輸，具有低成本和靈活性的特點，在短期資源調配中LNG運輸?shù)膬?yōu)勢逐漸體現(xiàn)，受益于需求量的增長和LNG基礎設施的推動，近十年LNG貿易量增速遠高于管道天然氣貿易量增長。2、國內LNG進口制衡管道運輸進口、LNG解決中小氣田天然氣外輸問題(1)我國天然氣進口管道和LNG輸送方式互為補充和制衡由于我國地理上臨近富含天然氣資源的國家和地區(qū)（俄羅斯、中亞、中東等過），修建管道規(guī)模進口較海上LNG更加經濟，但管道進口天然氣需要貿易雙方更為長期穩(wěn)定的合作，而且涉及初期天然氣管道大規(guī)模的投資，一般需要更長的談判過程。因此，我國首先依靠LNG進口補充東部沿海地區(qū)的需求缺口，2023年廣東LNG進口開啟了國內天然氣的進口，2023年我國LNG進口達到1220萬噸(約170億立方米)。而隨著中俄管道、中國-中亞管道的逐步修建完成實現(xiàn)供氣，未來LNG進口將成為管道進口的補充和與管道進口貿易對手價格談判的平衡。(2)LNG解決中小氣田外輸問題銷售模式限制天然氣商品流動性，氣體輸送存在障礙。全球石油價格大致相同，但天然氣的價格卻隨地區(qū)的不同發(fā)生極為顯著的變化，變化幅度甚至達到兩倍以上；石油作為最為成熟的大宗商品之一，石油貿易相關的交易制度和基礎設施已經比較完善；而天然氣的銷售則較為復雜，管道氣一般需要生產者和客戶之間直接簽訂合同（這種合同往往是長期協(xié)議，取決于約定的供給量、高產穩(wěn)產期的長短和供應的靈活性），天然氣商品的流動性顯然比石油要差很多，限制了部分氣源的開發(fā)。輸送規(guī)模效益門檻偏高抑制國內中小氣田的開發(fā)。天然氣單位能量的輸送成本高，這是由于產生相同能量所需的天然氣體積較大，或者氣田儲量足夠高到可以支持實現(xiàn)單一氣源修建管道外輸，或者天然氣加壓或液化輸送，然而壓縮或液化給天然氣加上額外成本，即使實現(xiàn)管輸、壓縮或液化，天然氣價格在輸送距離不同的客戶之間有很大的差別；正是因為到達用戶的天然氣價格中，運輸、儲存和分配占有相當大的比重，因此，除非氣田中數(shù)量足夠大到有經濟規(guī)模，否則氣田的開發(fā)很可能是不合算的。我國天然氣氣田較為分散，中小氣田居多，而且很大一部分天然氣是油田開采出來的伴生氣，地理銷售半徑受到限制。從現(xiàn)在來看，針對中小氣田修建管道仍然不經濟，而小型天然氣液化技術的普及，可以解決中小氣田的天然氣外輸問題。注：根據(jù)規(guī)劃，“十四五”期間中國天然氣行業(yè)仍將繼續(xù)快速發(fā)展，形成“西氣東輸、北氣南下、海氣上岸、就近外供”的局面，新建天然氣管道將達到4.5萬千米，國家級天然氣管網(wǎng)基本形成。四、受益產業(yè)之二：非常規(guī)天然氣鉆采從我國資源稟賦來看，非常規(guī)天然氣的儲量高于常規(guī)天然氣，目前煤層氣開采已經初具規(guī)模，頁巖氣處于前期招標階段；非常規(guī)天然氣鉆采是未來趨勢，頁巖氣革命已經在美國發(fā)生，隨著國內天然氣中游基礎設施逐步完備，非常規(guī)天然氣鉆采設備也將隨之受益。1、美國非常規(guī)天然氣鉆采規(guī)模效應顯現(xiàn)美國頁巖氣革命改變其能源格局和國家能源地位。受益于水平井和水力壓裂等核心技術的運用和普及，頁巖氣開發(fā)高速增長；目前頁巖氣在美國天然氣占比約25%，有效的補充了美國國內能源缺口。2023年金融危機之后，原油價格從2023年開始回升，漲幅達到200%；美國進口天然氣價格也處于下跌趨勢，受國內非常規(guī)天然氣供給擴大影響，進口天然氣需求降低也導致價格走低；而出口天然氣價格與國際天然氣價格關聯(lián)度較大。我們認為隨著LNG儲存運輸基礎設施的逐漸完備，美國相對過剩的天然氣有望轉化為LNG對外出口，屆時美國天然氣進出口價格將保持在一個均衡的水平，在這一過程中，天然氣貿易量提升也將刺激LNG儲運設施的投資需求。2、非常規(guī)天然氣將緩解國內需求缺口我國天然氣市場在低碳經濟下逐漸升溫，天然氣消費量和增長率都有明顯增加。從消費結構上看，天然氣消費分為城市燃氣、發(fā)電用氣、化工和工業(yè)燃料用氣。2023年之前，我國天然氣消費以化工和工業(yè)燃料為主，占天然氣消費總量的78%。2023年，天然氣消費結構中工業(yè)燃料需求仍然占比最大，為35%，而城市燃氣消費占比上升到28%，化工用氣的占比呈現(xiàn)下滑趨勢，而且隨著未來氣價調整，化工用氣的比例必然進一步縮小。2023年國內天然消費共245億方，而2023年天然氣消費達到1313億方，年均增長率16.5%；2023年國內天然氣總產量303億方，高于消費量274億方；2023年國內天然氣產量為1030億方，期間的年均增長率為13%，低于國內消費的增長；以上數(shù)據(jù)表明，國內天然消費缺口進一步增大，我國對具有經濟利用價值的天然氣源有強烈訴求，我國非常規(guī)天然氣（煤制氣、頁巖氣）儲量豐富（煤層氣已經形成初步規(guī)?；a），突破價格體制和技術水平的束縛，非常規(guī)氣有望迎來爆發(fā)式增長。根據(jù)國家“天然氣十四五規(guī)劃”，到2023年國內天然氣總消費量達到2600億方，其中國內產量1700億方，進口量900億方，在