金融工具運(yùn)作模式與創(chuàng)新發(fā)展介紹

2011年9月資本市場主要金融工具、運(yùn)作模式與創(chuàng)新發(fā)展介紹1概要第一章 A股市場股本再融資發(fā)行程序簡介

第二章 A股上市公司回購的相關(guān)介紹

第三章 上市公司適用債券產(chǎn)品介紹

第四章 并購重組

第五章 私募股權(quán)融資 目錄2資本市場主要金融工具及其互相關(guān)聯(lián)融資工具股本債務(wù)可轉(zhuǎn)債投資工具股本債務(wù)可轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)管理工具期貨權(quán)證債券遠(yuǎn)期交易利率互換匯率衍生品并購重組整體上市借殼上市收購資產(chǎn)32000年充分利用資本市場工具的典型案例－中國聯(lián)通

2000年6月首次公開發(fā)行香港聯(lián)合交易所和紐約證券交易所上市，發(fā)行28.28億股，融資56.5億美元2001年2002年2003年2004年2005年2006年境內(nèi)股票IPO債務(wù)融資收購兼并資產(chǎn)證券化境內(nèi)股票后續(xù)發(fā)行引入戰(zhàn)略投資者

及發(fā)行可轉(zhuǎn)債2007年2007年11月以8.8億元人民幣收購集團(tuán)公司貴州GSM移動通信資產(chǎn)及業(yè)務(wù)和CDMA業(yè)務(wù)2005年7月短期融資券中國聯(lián)通完成了總額為100億元的短期融資券的發(fā)行工作2005年8月設(shè)立募集資金總額為99億元人民幣的“中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益計(jì)劃”，該計(jì)劃為國內(nèi)首例企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目2002年9月A股首次公開發(fā)行上海證券交易所上市，發(fā)行50億股，融資115億元人民幣2004年6月A股配股上海證券交易所上市，發(fā)行15億股，融資45億元人民幣2002年12月以225億元人民幣收購集團(tuán)公司九省GSM移動通信資產(chǎn)及業(yè)務(wù)和CDMA業(yè)務(wù)2003年12月以113億元人民幣收購集團(tuán)公司九省GSM移動通信資產(chǎn)及業(yè)務(wù)和CDMA業(yè)務(wù)2006年6月引入戰(zhàn)略投資者及發(fā)行可轉(zhuǎn)債中國聯(lián)通與韓國SK電訊達(dá)成戰(zhàn)略聯(lián)盟框架協(xié)議，并向SK電訊發(fā)行10億美元的零息可轉(zhuǎn)債2008年9月以1100億元人民幣向中國電信出售CDMA業(yè)務(wù)及資產(chǎn)；以320億美元合并中國網(wǎng)通，該交易為2008年亞太地區(qū)最大并購交易及2008年全球電信行業(yè)最大并購交易2008年2009年境外股票IPO2009年1月以64.3億元收購集團(tuán)公司南方21省固網(wǎng)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了全國范圍內(nèi)的全業(yè)務(wù)經(jīng)營2009年9月與西班牙電信簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議并相互投資相當(dāng)于10億美元的股份2009年9月以100億港元向SK電訊回購所有股份2010年2010年9月可轉(zhuǎn)換債券完成了總額為18.388億美元海外可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行的發(fā)行工作4第一章A股市場股本再融資發(fā)行程序簡介5為了確保發(fā)行的順利完成，有時發(fā)行人還會引入網(wǎng)下A類機(jī)構(gòu)投資者，給予其較大的配售比例，同時設(shè)置一定的鎖定期，事先鎖定部分需求網(wǎng)下A類投資者公開增發(fā)一般會以一定的比例向公司原股東進(jìn)行優(yōu)先配售設(shè)置原股東優(yōu)先配售可以使原股東持股比例不被過分?jǐn)偙　?008年以來的28家公開增發(fā)有23家引入了原股東優(yōu)先配售原股東優(yōu)先配售公開增發(fā)發(fā)行方式含網(wǎng)上網(wǎng)下詢價發(fā)行和定價發(fā)行兩種；但由于近期市場波動較大，詢價余地有限，絕大多數(shù)公開增發(fā)采用了網(wǎng)上網(wǎng)下定價發(fā)行發(fā)行方式除原股東優(yōu)先配售部分獲得足額配售外，公開增發(fā)網(wǎng)下申購配售比例與網(wǎng)上中簽率趨于一致機(jī)構(gòu)投資者如同時參加網(wǎng)上和網(wǎng)下申購，網(wǎng)下申購部分將被視為無效申購網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行結(jié)構(gòu)公開增發(fā)發(fā)行結(jié)構(gòu)公開增發(fā)發(fā)行結(jié)構(gòu)簡介6定向增發(fā)定價及配售原則價格優(yōu)先數(shù)量優(yōu)先主承銷商的配售權(quán)主承銷商將按照“價格優(yōu)先”原則確定初步發(fā)行價格：將每一申報(bào)價格上的有效認(rèn)購金額按照從高到低的順序進(jìn)行加總在符合封頂原則的前提下，以不超過十名投資者有效認(rèn)購金額的總和能夠滿足或盡量接近目標(biāo)額度的最高價位為發(fā)行價格若每一申報(bào)價格上的前十名投資者有效認(rèn)購金額相加均少于本次發(fā)行的目標(biāo)額度，則前十名投資者有效認(rèn)購金額之和為最大時所對應(yīng)的申購價位為本次發(fā)行價格在發(fā)行價格確定后，主承銷商將按照“數(shù)量優(yōu)先”原則確定每家投資者的配售數(shù)量：在發(fā)行價格確定后，主承銷商對于在該價位上提出申購且符合有效申購要求的投資者按照該價位上的認(rèn)購金額的大小確定優(yōu)先次序在滿足目標(biāo)額度的情況下，保薦人（主承銷商）有權(quán)根據(jù)相關(guān)原則決定最后一名獲配投資者及其獲配金額主承銷商在和發(fā)行人協(xié)商的基礎(chǔ)上，有權(quán)根據(jù)薄記建檔結(jié)果對發(fā)行價格、獲配投資者及配售數(shù)量進(jìn)行調(diào)整以便在最大程度上滿足目標(biāo)額度7A股配股主要規(guī)定其他發(fā)行對象發(fā)行人條件上市公司的組織機(jī)構(gòu)健全、運(yùn)行良好；最近十二個月內(nèi)不存在違規(guī)對外提供擔(dān)保的行為上市公司的盈利能力具有可持續(xù)性，最近三個會計(jì)年度連續(xù)盈利；最近二十四個月內(nèi)曾公開發(fā)行證券的，不存在發(fā)行當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤比上年下降百分之五十以上的情形

財(cái)務(wù)狀況良好，最近三年及一期財(cái)務(wù)報(bào)表未被注冊會計(jì)師出具保留意見、否定意見或無法表示意見的審計(jì)報(bào)告；最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之三十

發(fā)行規(guī)模上市公司現(xiàn)有股東擬配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股本總額的百分之三十控股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會召開前公開承諾認(rèn)配股份的數(shù)量募集資金數(shù)額不超過項(xiàng)目需要量發(fā)行價格無特別規(guī)定為保證發(fā)行成功，通常較交易價格存在較大折扣，但應(yīng)不低于每股凈資產(chǎn)股份轉(zhuǎn)讓無特別規(guī)定，但市場上已有案例中大股東一般承諾至少6個月的股份限售期承銷方式采用證券法規(guī)定的代銷方式發(fā)行

控股股東不履行認(rèn)配股份的承諾，或者代銷期限屆滿，原股東認(rèn)購股票的數(shù)量未達(dá)到擬配售數(shù)量百分之七十的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照發(fā)行價并加算銀行同期存款利息返還已經(jīng)認(rèn)購的股東

復(fù)牌時需要除權(quán)8A股配股的定價機(jī)制在董事會公告時，公司一般只披露一個配股比例區(qū)間（如10配2-3股，10配不超過2股等），并不披露配股價格在獲取發(fā)行批文前，公司需與主承銷商討論確定最終的配股價格和比例，并向證監(jiān)會進(jìn)行報(bào)備；在獲得發(fā)行批文后，公司刊登《配股發(fā)行公告》，明確配股價格和配股比例發(fā)行過程A股配股采用代銷機(jī)制，若最終認(rèn)購比例低于70%則發(fā)行失敗，為了吸引原股東參與，A股配股價折扣一般較高2006年以來全部配股項(xiàng)目發(fā)行價格相對于股權(quán)登記日收盤價的折扣率平均為52%融資效率配股采用定價發(fā)行，確定配股價格時的主要考慮因素包括：擬融資規(guī)模和配股比例：在目標(biāo)融資規(guī)模確定的前提下，配股價格與配股比例一一對應(yīng)，確定了配股比例，即明確了配股價格現(xiàn)有股東的反饋：由于配股僅面對現(xiàn)有股東，因此主要股東尤其是控股股東對配股價格/折扣的反饋是配股定價的重要考慮以往案例的配股折扣：配股價較股票交易價的折扣是投資者在決定是否參與認(rèn)購的主要考慮因素，因此配股定價時一般會主要參考以往配股案例的折扣水平每股凈資產(chǎn)限制：根據(jù)法規(guī)規(guī)定，配股價格不得低于每股凈資產(chǎn)定價考慮9第二章A股上市公司回購的相關(guān)介紹10A股上市公司回購股份的法規(guī)要點(diǎn)出臺背景2008年，全球金融危機(jī)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速放緩、A股市場深度調(diào)整，波動性顯著增大，成交量亦大幅縮水，上市公司股價較年初也有較大的跌幅。為了支持中國資本市場長期發(fā)展的需要，維護(hù)市場穩(wěn)定，以及提高投資者信心，監(jiān)管部門于當(dāng)年9月、10月連續(xù)出臺了一系列救市政策：9月18日，李榮融公開表示鼓勵央企上市公司回購股票，10月9日，證監(jiān)會公布了《關(guān)于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補(bǔ)充規(guī)定》，對上市公司以集中競價交易方式回購的行為進(jìn)行了進(jìn)一步的規(guī)范，為上市公司實(shí)施回購方案提供便利主要法規(guī)要點(diǎn)《關(guān)于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補(bǔ)充規(guī)定》的主要法規(guī)要點(diǎn)主要變化：取消了2005年公布的《上市公司回購社會公眾股份管理辦法（試行）》中“回購方案尚需報(bào)中國證監(jiān)會備案無異議后方可實(shí)施”的規(guī)定，僅需要將相關(guān)材料報(bào)送證監(jiān)會和交易所備案即可取消了“上市公司在公布回購股份方案之日起至回購股份完成之日后的30日內(nèi)不得公布或者實(shí)施現(xiàn)金分紅方案”的條款，不再對回購期間的現(xiàn)金分紅作出強(qiáng)制限制其他主要規(guī)定：上市公司回購股份的價格不得為公司股票當(dāng)日交易漲幅限制的價格上市公司不得在開盤集合競價、收盤前半小時內(nèi)及股票無漲跌幅限制時進(jìn)行股份回購的委托上市公司在下列期間不得回購股份：（1）上市公司定期報(bào)告、業(yè)績預(yù)告、業(yè)績快報(bào)公告前10日內(nèi)；（2）自可能對本公司股票交易價格產(chǎn)生重大影響的重大事項(xiàng)發(fā)生之日或者在決策過程中，至依法披露后2個交易日內(nèi)；（3）中國證監(jiān)會規(guī)定的其他情形上市公司回購股份期間不得發(fā)行股份募集資金11適合實(shí)施回購股份方案的公司的特點(diǎn)分析

證監(jiān)會于2008年10月9日起施行《關(guān)于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補(bǔ)充規(guī)定》后，當(dāng)年共有天音控股和海馬股份兩家公司推出回購方案，分析這兩家推出回購方案的原因及動機(jī)，我們認(rèn)為具有以下特點(diǎn)的公司比較適合實(shí)施股份回購計(jì)劃：公司價值嚴(yán)重低估。2008年以來，天音控股及海馬股份兩家公司的股價均大幅下挫，截至回購預(yù)案公告前一日，兩家公司股價分別下挫81.4%及86.1%，其中海馬股份已跌破凈資產(chǎn)，公司價值嚴(yán)重低估。2008年以來，隨著大市的持續(xù)低迷，目前市場上多數(shù)公司均經(jīng)歷了較大幅度的下跌，其中很多也跌破了凈資產(chǎn)，這些公司利用公司自有資金回購股份，可以有效提升每股收益及每股凈資產(chǎn)現(xiàn)金流較為充裕。上市公司實(shí)施回購方案，大部分將使用自有資金，因此充裕的現(xiàn)金可以保證在回購后不會影響到公司的正常經(jīng)營，為實(shí)施回購計(jì)劃的必要條件。天音控股及海馬股份的擬回購使用資金分別為不超過7000萬元及不超過1億元，占各自公司貨幣資產(chǎn)數(shù)量20.91億元及14.76億元的比例分別為3.3%及6.7%有維護(hù)股價穩(wěn)定的現(xiàn)實(shí)需要。除了維持公司形象外，一些公司可能有比較現(xiàn)實(shí)的維持股價穩(wěn)定需求，比如已發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司需要穩(wěn)定股價以提高轉(zhuǎn)股比例，有些公司也需要維持股價穩(wěn)定以便于后續(xù)融資活動，還有一些跌破發(fā)行價的公司可能也有一定的提升股價的需求等。如：海馬股份2008年1月份發(fā)行了可轉(zhuǎn)債，在2008年7月16日進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，雖然海馬股份不斷下調(diào)轉(zhuǎn)股價格，但隨著正股價格的持續(xù)下跌，投資者轉(zhuǎn)股意愿不強(qiáng)，截至9月30日，轉(zhuǎn)換數(shù)量僅為129股。海馬股份于2008年底推出股份回購方案，也有維護(hù)股價穩(wěn)定，增加投資者轉(zhuǎn)股比例的考慮12回購數(shù)量及占比擬回購不超過2,000萬股，占總股本9.505億股的2.11%，流通股本9.045億股的2.21%回購價格及定價原則本次回購價格不超過每股3.5元（較董事會公告前一日收盤價2.72元有28.7%的溢價），對應(yīng)07年P(guān)E為12.8倍、08年3季度PB為2.19倍關(guān)鍵時間點(diǎn)2008年10月31日公告回購預(yù)案；2008年11月17日召開股東大會天音控股回購股份主要條款回購股份的主要目的為了體現(xiàn)公司對公司未來發(fā)展的信心以新的分配形式回報(bào)股東嘗試用新的國際通行的分配形式維護(hù)資本市場穩(wěn)定回購股份期限回購分兩期進(jìn)行第一期：在股東大會決議生效日起1個月內(nèi)擬回購不超過1,000萬股第二期：由股東大會授權(quán)董事會在6個月內(nèi)根據(jù)市場情況擬回購不超過1,000萬股回購金額資金總額不超過7,000萬元回購股份的方式通過深交所以集中競價交易方式回購股份財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)本次回購?fù)瓿珊驟PS提高約2.15%（回購前EPS為0.115元，回購后EPS為0.118元）注：天相。EPS數(shù)據(jù)來自于公司2008年3季報(bào)13天音控股回購股份預(yù)案公告前后股價走勢天音控股08年以來股價大幅下挫，截至回購預(yù)案公告前一日，其股價收于2.72元/股，下跌幅度達(dá)81.4%，對應(yīng)08年市盈率為9.8倍公司為了穩(wěn)定股價，于2008年10月31日公告了回購預(yù)案，此后一段時間內(nèi)股價走勢明顯好于大市，顯示出回購方案受到投資者的認(rèn)可2009年5月19日，公司宣告股份回購實(shí)施完畢，公司共在二級市場上回購約359萬股，占公司總股本的0.378%數(shù)據(jù)來源：天相投資天音控股年初以來股價大幅下挫元點(diǎn)10月31日天音控股公告回購預(yù)案天音控股2008年10月31日公告回購預(yù)案后股價走勢明顯強(qiáng)于大市元點(diǎn)08年至預(yù)案公告前一日跌幅天音控股-81.4%上證指數(shù)-66.5%14第三章上市公司適用債券產(chǎn)品介紹15上市公司適用的債券產(chǎn)品一覽企業(yè)債券中期票據(jù)短期融資券可交換債券公司債券分離交易可轉(zhuǎn)債一般可轉(zhuǎn)債上市公司非上市公司交易所市場銀行間市場企業(yè)資產(chǎn)證券化中小企業(yè)集合票據(jù)說明：適用于上市公司的債券產(chǎn)品不適用于上市公司的債券產(chǎn)品（僅適用于非上市公司）定向工具超短期融資券16第一節(jié)公司債券產(chǎn)品介紹17公司債券產(chǎn)品介紹發(fā)行主體產(chǎn)品要點(diǎn)境內(nèi)上市公司及H股上市公司最近一期凈資產(chǎn)（可未經(jīng)審計(jì)，不含少數(shù)股東權(quán)益）不低于3000萬元；最近三個會計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤（歸屬于母公司）不少于公司債券一年的利息行業(yè)不限，但房地產(chǎn)公司目前未放開發(fā)行累計(jì)債券余額（不含短融）不超過公司最近一期凈資產(chǎn)額（含少數(shù)股東權(quán)益，可未經(jīng)審計(jì)）的40%監(jiān)管審批：由證監(jiān)會審核，由發(fā)審會最終確定是否審核通過，從申報(bào)至取得批文預(yù)計(jì)1個月左右，證監(jiān)會已設(shè)立專門的審核隊(duì)伍和發(fā)審委團(tuán)隊(duì)，為加快審批創(chuàng)造條件發(fā)行和交易場所：交易所市場網(wǎng)上/網(wǎng)下發(fā)行；滿足資質(zhì)條件（如債項(xiàng)AA及以上等）的公司債可以在競價系統(tǒng)交易，否則只能在固定收益平臺進(jìn)行交易質(zhì)押式回購條件：發(fā)行人是央企/主體評級AA及以上/足額資產(chǎn)抵押/工農(nóng)中建交國開行擔(dān)保期限：1年以上，有合格擔(dān)保品種期限可達(dá)10年擔(dān)保：無要求，長期品種建議擔(dān)保，以吸引保險(xiǎn)公司購買發(fā)行期次：可一次或分期發(fā)行，獲得批文后，6個月內(nèi)完成不低于50%規(guī)模發(fā)行，剩余部分可在2年內(nèi)完成18公司債券產(chǎn)品介紹（續(xù)）投資者群體包括交易所市場機(jī)構(gòu)和個人投資者，機(jī)構(gòu)主要為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)（有擔(dān)保公司債）、基金和證券公司商業(yè)銀行目前已經(jīng)獲得銀監(jiān)會、證監(jiān)會等的批準(zhǔn)，開始進(jìn)入交易所市場參與投資和交易產(chǎn)品優(yōu)勢募集資金用途靈活，可全部用于償還銀行貸款和補(bǔ)充流動資金在保險(xiǎn)尚不能大規(guī)模投資中票的情況下，有擔(dān)保公司債是上市公司進(jìn)行長期債券融資的最佳選擇審核流程已大大加快，有利于實(shí)現(xiàn)快速融資目前交易所市場投資者需求較為活躍，公司債利率成本較低19粵高速8億元公司債券發(fā)行

2009年9月23日完成發(fā)行發(fā)行人廣東省高速公路發(fā)展股份有限公司（代碼：000429）發(fā)行類型公司債券發(fā)行規(guī)模8億元人民幣基本條款債券期限：5年票面利率：固定年利率5.1%主體評級：AA+債項(xiàng)評級：AAA擔(dān)保：廣東省交通集團(tuán)有限公司提供擔(dān)保發(fā)行方式簿記建檔，網(wǎng)上和網(wǎng)下發(fā)行關(guān)鍵日期公告日：2009年9月17日網(wǎng)下發(fā)行日：2009年9月21日-23日網(wǎng)上發(fā)行日：2009年9月21日起息日：2009年9月21日中金角色獨(dú)家保薦人、主承銷商、簿記管理人和債券受托管理人發(fā)行概覽公司概覽中金貢獻(xiàn)廣東交通集團(tuán)是中國高速公路行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模最大的公路運(yùn)營服務(wù)商，其上市平臺粵高速的高速公路里程數(shù)在廣東省上市公司中排名第一?；浉咚儆?996年發(fā)行上市了13,500萬股境內(nèi)上市外資股（B股），被境內(nèi)外傳媒譽(yù)為“高速公路第一股”。1998年1月，公司又成功發(fā)行10,000萬股人民幣普通股（A股），并于1998年2月20日在深圳證券交易所掛牌上市粵高速主營高速公路、等級公路，橋梁的建設(shè)施工，公路、橋梁的收費(fèi)和養(yǎng)護(hù)管理，汽車拯救，維修，清洗，兼營和公司業(yè)務(wù)配套的汽車運(yùn)輸、倉儲業(yè)務(wù)截至2010年12月31日，公司資產(chǎn)總計(jì)105.26億元，所有者權(quán)益合計(jì)48.00億元；2010年度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.02億元，凈利潤4.38億元，利潤指標(biāo)最近兩年連續(xù)增長中金公司在本期債券執(zhí)行過程中遇到了投資者追捧新股發(fā)行而造成市場利率大幅提升等多重挑戰(zhàn)，但中金公司項(xiàng)目組以細(xì)致服務(wù)、高效工作及充分保護(hù)發(fā)行人利益的專業(yè)精神獲得了廣東交通集團(tuán)和粵高速的充分信任和高度認(rèn)可中金公司通過對市場走勢的準(zhǔn)確判斷、對投資者需求的準(zhǔn)確把握以及對于公司的深刻理解，建議客戶選擇合適的發(fā)行期限并幫助公司最終實(shí)現(xiàn)超額認(rèn)購，取得了票面利率低于發(fā)行人預(yù)期的滿意結(jié)果，充分體現(xiàn)了中金公司在發(fā)掘產(chǎn)品優(yōu)勢、把握投資者心理等發(fā)面的突出能力交易亮點(diǎn)中金公司在高速公路行業(yè)的第一個融資項(xiàng)目中金公司在半年內(nèi)為廣東交通集團(tuán)完成的第二個資本運(yùn)作項(xiàng)目20第二節(jié)一般可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品介紹21一般可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品介紹發(fā)行主體產(chǎn)品要點(diǎn)A股上市公司上市公司再融資的一般條件（如最近3個會計(jì)年度連續(xù)盈利，最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的30%，等等）最近3個會計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤不少于債券一年的利息最近三個會計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%行業(yè)不限，但銀行/保險(xiǎn)上市公司發(fā)行需要遵循銀監(jiān)會/保監(jiān)會監(jiān)管規(guī)定，銀行發(fā)行帶次級條款的可轉(zhuǎn)債可以補(bǔ)充附屬資本累計(jì)債券余額（不含短融）不超過公司最近一期凈資產(chǎn)額（可未經(jīng)審計(jì)）的40%監(jiān)管審批：由證監(jiān)會審核，屬于上市公司再融資審批體系，由發(fā)審會最終確定是否審核通過，從申報(bào)至取得批文預(yù)計(jì)3-4個月左右發(fā)行和交易場所：交易所市場網(wǎng)上/網(wǎng)下發(fā)行票面利率：很低，甚至零票息不能質(zhì)押式回購期限：1-6年轉(zhuǎn)股期：發(fā)行6個月后方轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股期可由發(fā)行人根據(jù)債券存續(xù)期及自身財(cái)務(wù)狀況確定擔(dān)保：最近一期凈資產(chǎn)不低于15億元可不擔(dān)保，否則需要擔(dān)保發(fā)行期次：一次性發(fā)行22一般可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品介紹（續(xù))投資者群體包括交易所市場機(jī)構(gòu)和個人投資者，主要為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)（有擔(dān)?？赊D(zhuǎn)債）、基金和證券公司產(chǎn)品優(yōu)勢可通過轉(zhuǎn)股價格、贖回、回售和轉(zhuǎn)股價向下修正等條款的設(shè)定，在股性和債性之間進(jìn)行調(diào)節(jié)通過提高股性，可以實(shí)現(xiàn)低利率的債券融資，降低付息現(xiàn)金壓力若投資者轉(zhuǎn)股或通過促進(jìn)投資者轉(zhuǎn)股，可最終實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資，無需償還本金，且轉(zhuǎn)股前不攤薄利潤可能實(shí)現(xiàn)溢價轉(zhuǎn)股23中國石化230億元可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行

2011年3月1日完成發(fā)行，3月7日上市流通發(fā)行人中國石油化工股份有限公司（代碼：600028）發(fā)行類型可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行規(guī)模230億元人民幣基本條款債券期限：6年（2011/2/23-2017/2/23）債券利率：0.5%、0.7%、1.0%、1.3%、1.8%、2.0%初始轉(zhuǎn)股價格：9.73元/股轉(zhuǎn)股期：2011/8/24-2017/2/23信用評級：發(fā)行人主體AAA/債項(xiàng)AAA擔(dān)保人：中國石油化工集團(tuán)公司發(fā)行方式向公司除控股股東以外的原A股股東按每股配售3.314元面值可轉(zhuǎn)債的比例優(yōu)先配售除控股股東以外的原A股股東優(yōu)先配售后余額部分網(wǎng)下發(fā)行和網(wǎng)上發(fā)行預(yù)設(shè)的發(fā)行數(shù)量比例為50%：50%關(guān)鍵日期董事會決議日：2010年03月26日股東大會決議日：2010年05月18日證監(jiān)會核準(zhǔn)日：2011年02月12日發(fā)行公告日：2011年02月18日發(fā)行結(jié)果公告日：2011年03月01日債券上市日：2011年03月07日中金角色聯(lián)席主承銷商發(fā)行概覽公司概覽中金貢獻(xiàn)中國石化是一家上中下游一體化、石油石化主業(yè)突出、擁有比較完備的銷售網(wǎng)絡(luò)、境內(nèi)外上市的股份制企業(yè)；是中國及亞洲最大石油和石化公司之一2010年前三季度，中國石化原油和天然氣產(chǎn)量分別為3,493萬噸和88.70億方，同比分別增長1.93%和45.00%；原油加工量為1.54億噸，同比增長14.41%；乙烯產(chǎn)量為661.0萬噸,同比增長39.42%，合成樹脂產(chǎn)量953.2萬噸，同比增長28.67%。營銷與分銷方面，中國石化國內(nèi)成品油經(jīng)銷量和零售量分別為10,435萬噸和6,414萬噸，同比分別增長16.50%和11.22%中國石化在中國成品油生產(chǎn)和銷售中占主導(dǎo)地位，是中國最大的石化產(chǎn)品生產(chǎn)商，在中國經(jīng)濟(jì)增長最快的區(qū)域擁有戰(zhàn)略性的市場地位。此外，中國石化擁有完善、高效、低成本的營銷網(wǎng)絡(luò)，一體化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)使其擁有較強(qiáng)的抗行業(yè)周期波動的能力中國石化是中金公司重要的長期戰(zhàn)略客戶。近年來，中金公司協(xié)助客戶連續(xù)完成了多次債務(wù)融資，包括250億元企業(yè)債、300億元分離交易可轉(zhuǎn)債和200億元公司債等的發(fā)行。2010年，根據(jù)客戶新的資產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和發(fā)展規(guī)劃，中金公司最早向客戶提出了發(fā)行可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品的建議，并獲得了客戶的認(rèn)可在獲得中國證監(jiān)會核準(zhǔn)后，雖然面臨市場諸多不確定因素，但中金公司協(xié)助發(fā)行人準(zhǔn)確判斷，果斷啟動了發(fā)行工作，抓住了較好的發(fā)行窗口，從而了鎖定較高的轉(zhuǎn)股價格中金公司作為聯(lián)席主承銷商，全程參與了融資方案設(shè)計(jì)、材料報(bào)批、推介、銷售及簿記、上市等工作，并協(xié)助公司對各階段的關(guān)鍵問題進(jìn)行了認(rèn)真準(zhǔn)備和應(yīng)對，項(xiàng)目執(zhí)行期間準(zhǔn)備充分、組織嚴(yán)密，對項(xiàng)目成功完成發(fā)揮了關(guān)鍵作用中國石油化工股份有限公司交易亮點(diǎn)最大規(guī)模非金融可轉(zhuǎn)債：本次可轉(zhuǎn)債為迄今為止非金融類公司發(fā)行的最大規(guī)?？赊D(zhuǎn)債產(chǎn)品較低的融資成本：發(fā)行方案設(shè)計(jì)合理，中國石化可轉(zhuǎn)債成為目前大盤可轉(zhuǎn)債（100億以上）發(fā)行中轉(zhuǎn)股溢價率最高的一支；但同時總體債務(wù)融資成本較前期工行可轉(zhuǎn)債提升有限，存續(xù)期前兩年的票面利率與工行可轉(zhuǎn)債一致受到投資者高度認(rèn)可：本次中國石化可轉(zhuǎn)債發(fā)行受到投資者熱烈追捧，網(wǎng)下申購資金達(dá)2.8萬億元，創(chuàng)下歷史新高24第三節(jié)可交換債券產(chǎn)品介紹25可交換債券：上市公司股東可選擇的債券融資工具可交換債的主要監(jiān)管法規(guī)為《證監(jiān)會公告[2008]41號－上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定》可交換債券事實(shí)上是可轉(zhuǎn)換債券的一種拓展，最主要的區(qū)別是債券持有人最終能夠轉(zhuǎn)換的標(biāo)的股票不同?？赊D(zhuǎn)換債券最終能夠轉(zhuǎn)換為發(fā)行人的股票，而可交換債券只能夠轉(zhuǎn)換為發(fā)行人持有的其他公司的股票如上市公司股東持有多家上市公司的股票，也可考慮將這些股票捆綁在一起，作為發(fā)行可交換債券的標(biāo)的股票可交換債券（EB）可轉(zhuǎn)換債券（CB）債券發(fā)行人是否與標(biāo)的股票相同不同，債券發(fā)行人持有標(biāo)的股票相同，發(fā)行人即為標(biāo)的股票公司是否有溢價減持子公司股票的機(jī)會是，目標(biāo)公司股票持有者可通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債實(shí)現(xiàn)溢價減持否，可轉(zhuǎn)債由上市公司發(fā)行，可能攤薄原有股東股份，但不能實(shí)現(xiàn)減持轉(zhuǎn)股是否攤薄標(biāo)的股票公司的業(yè)績否，轉(zhuǎn)股不會增加標(biāo)的股票總股本是，轉(zhuǎn)股將增加標(biāo)的股票總股本可交換債券和可轉(zhuǎn)換債券區(qū)別示意可交換債券上市公司股東發(fā)行的債券兌換上市公司已有股票的期權(quán)行使期權(quán)不行使期權(quán)債券到期還本付息債券交換為上市公司股東持有的上市公司股票行使期權(quán)不行使期權(quán)債券到期還本付息債券轉(zhuǎn)換為發(fā)行人新增發(fā)的股票可轉(zhuǎn)換債券上市公司發(fā)行的債券兌換上市公司增發(fā)新股的期權(quán)上市公司總股本不變每股收益不變上市公司總股本增加每股收益攤薄26發(fā)行可交換債券的一般監(jiān)管要求主體條件企業(yè)性質(zhì)：有限責(zé)任公司或股份有限公司財(cái)務(wù)指標(biāo)：公司最近1期末的凈資產(chǎn)額不少于人民幣3億元；公司最近3個會計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息標(biāo)的股票條件財(cái)務(wù)指標(biāo)：該上市公司最近1期末的凈資產(chǎn)不低于15億元，或者最近3個會計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%（扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除的凈利潤相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)）限售承諾：用于交換的股票在約定的交換期間應(yīng)當(dāng)為無限售條件股份，且股東在約定的交換期間轉(zhuǎn)讓該部分股票不違反其對上市公司或者其他股東的承諾資產(chǎn)權(quán)屬：用于交換的股票在本次可交換公司債券發(fā)行前，不存在被查封、扣押、凍結(jié)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利被限制的情形，也不存在權(quán)屬爭議或者依法不得轉(zhuǎn)讓或設(shè)定擔(dān)保的其他情形質(zhì)押擔(dān)保擔(dān)保范圍：預(yù)備用于交換的股票及其孳息(包括資本公積轉(zhuǎn)增股本、送股、分紅、派息等)，是本次發(fā)行可交換公司債券的擔(dān)保物，用于對債券持有人交換股份和本期債券本息償付提供擔(dān)保法律手續(xù)：與債券受托管理人簽訂擔(dān)保合同，在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)完成質(zhì)押登記、并將質(zhì)押股票專戶存放發(fā)行規(guī)模凈資產(chǎn)限制：不超過發(fā)行人（上市公司股東）凈資產(chǎn)的40%股票市值限制：不超過預(yù)備用于交換的股票按募集說明書公告日前20交易日均價計(jì)算的市值的70%期限利率可交換公司債券的期限最短為1年，最長為6年換股期限可交換公司債券自發(fā)行結(jié)束之日起12個月后方可交換為預(yù)備交換的股票換股價格不低于募集說明書公告日前20個交易日上市公司股票交易價格的平均值和前一個交易日的均價，募集說明書應(yīng)當(dāng)事先約定換股價格及其調(diào)整原則募集資金投向?qū)δ纪额愋秃秃罄m(xù)監(jiān)管均未做明確規(guī)定證監(jiān)會于2008年10月頒布了《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定》，對發(fā)行可交換債做了一般規(guī)定：27可交換債券：國有股東發(fā)行可交換債券的特別要求國資委于2009年7月頒布了《關(guān)于規(guī)范上市公司國有股東發(fā)行可交換公司債券及國有控股上市公司發(fā)行證券有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對上市公司國有股東發(fā)行可交換債券行為提出了特殊要求：換股價格上市公司國有股東發(fā)行的可交換公司債券交換為上市公司每股股份的價格應(yīng)不低于債券募集說明書公告日前1個交易日、前20個交易日、前30個交易日該上市公司股票均價中的最高者發(fā)行方案應(yīng)由國資委審批股東單位為國有獨(dú)資公司：由公司董事會負(fù)責(zé)制訂債券發(fā)行方案，并由國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依照法定程序作出決定國有股東為其他類型公司制企業(yè)：債券發(fā)行方案在董事會審議后，應(yīng)當(dāng)在公司股東會（股東大會）召開前不少于20個工作日，按照規(guī)定程序?qū)l(fā)行方案報(bào)省級或省級以上國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審核，國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)應(yīng)在公司股東會（股東大會）召開前5個工作日出具批復(fù)意見國有股東為中央單位：由中央單位通過集團(tuán)母公司報(bào)國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審核國有股東為地方單位：由地方單位通過集團(tuán)母公司報(bào)省級國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審核最低持股比例符合國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)對上市公司最低持股比例的要求發(fā)行人為國有控股股東的，需向國資委報(bào)送國有控股股東發(fā)行可交換公司債券對其控股地位影響的分析募集資金投向應(yīng)當(dāng)符合國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策及企業(yè)主業(yè)發(fā)展規(guī)劃28上市公司股東發(fā)行可交換債券的好處為非上市公司提供了一個在可在交易所市場操作的債務(wù)融資渠道發(fā)行可交換債券對募集資金用途相比于企業(yè)債具有一定的靈活優(yōu)勢可交換債券捆綁了股票期權(quán)，因此票面利率的絕對水平可以設(shè)計(jì)的較低，可以盡可能的減少發(fā)行人的融資成本，且其票面利率比同期的其它純債產(chǎn)品要低通過發(fā)行可交換債券，可以間接有序地減持所持有的上市公司股票大股東通過設(shè)計(jì)合適的發(fā)行條款也可向市場表現(xiàn)出大股東對上市公司的信心提供融資渠道降低融資成本高效股權(quán)管理29第四節(jié)企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品介紹30企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品介紹證券公司根據(jù)證監(jiān)會頒布的《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》及將于近期出臺的《企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)指引》設(shè)立“專項(xiàng)管理計(jì)劃”（即SPV），向投資者發(fā)行計(jì)劃受益憑證募集資金，所募資金用于向原始權(quán)益人（即企業(yè)）購買基礎(chǔ)資產(chǎn)，企業(yè)通過出售資產(chǎn)獲得募集資金，從而實(shí)現(xiàn)了通過證券化結(jié)構(gòu)融資的目的目前銀行無法提供擔(dān)保，可考慮采取企業(yè)擔(dān)保、設(shè)置優(yōu)先檔、設(shè)置儲備金賬戶、超額抵押等措施提升專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃信用水平試點(diǎn)期間，基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍可為應(yīng)收賬款、租賃收入、基礎(chǔ)設(shè)施收入和交通運(yùn)輸收費(fèi)收入和中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他資產(chǎn)計(jì)劃管理人（證券公司）評級機(jī)構(gòu)投資者原始權(quán)益人（企業(yè)）專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃（SPV）計(jì)劃受益憑證募集資金募集資金基礎(chǔ)資產(chǎn)信用提升信用評級資金托管銀行企業(yè)資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)現(xiàn)金流歸集支付預(yù)期收益提供擔(dān)保（銀行無法擔(dān)保）設(shè)置優(yōu)先檔設(shè)置儲備金賬戶超額抵押31企業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)政策導(dǎo)向試點(diǎn)背景：在2010年召開的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，證監(jiān)會尚福林主席表示將“擴(kuò)大證券公司直接投資和資產(chǎn)證券化試點(diǎn)范圍”。2010年3月23日，由證監(jiān)會機(jī)構(gòu)監(jiān)管部牽頭組織深圳交易所和包括中金公司在內(nèi)的13家證券公司召開了繼續(xù)推進(jìn)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的研討會議。中金公司作為參與會后工作的兩家券商之一，牽頭對《企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)指引》進(jìn)行修訂完善試點(diǎn)原則：對項(xiàng)目的安全性提出較高要求，強(qiáng)調(diào)了券商在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)上應(yīng)負(fù)擔(dān)的責(zé)任；繼續(xù)試點(diǎn)期間仍不會大面積鋪開，要求原始權(quán)益人資信水平良好，基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流狀況穩(wěn)定；企業(yè)資產(chǎn)證券化屬于金融創(chuàng)新，券商應(yīng)在現(xiàn)行法律、稅收、會計(jì)體系下繼續(xù)完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)試點(diǎn)時間：仍在研討推出試點(diǎn)，屆時將向各地證監(jiān)局、交易所和登記公司發(fā)送《繼續(xù)推進(jìn)企業(yè)資產(chǎn)證券化的通知》與《企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)指引》簡化結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)：交易安排清晰、簡單，與現(xiàn)行法律、法規(guī)沒有沖突選擇優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目：原始權(quán)益人須資信情況良好；基礎(chǔ)資產(chǎn)常規(guī)（《指引》中會明確可行的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型），并必須能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流靈活選擇增信方式：在銀行無法提供擔(dān)保的情況下，可靈活選擇其他增信方式，保證項(xiàng)目安全性確保募集資金使用到位：須披露募集資金使用情況，應(yīng)符合國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策和產(chǎn)業(yè)政策，券商對募集資金使用應(yīng)付監(jiān)督責(zé)任明確審核機(jī)制：由證監(jiān)會機(jī)構(gòu)監(jiān)管部牽頭審核，擬設(shè)定類似發(fā)審會的專家評審制度加強(qiáng)證券公司職責(zé)設(shè)置較高的券商準(zhǔn)入機(jī)制需要對未來現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測判斷強(qiáng)化內(nèi)控體系，對項(xiàng)目制定可行性研究報(bào)告加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)披露義務(wù)，謹(jǐn)慎選擇投資者設(shè)立應(yīng)急機(jī)制，防范項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)及隨之而來的社會不安定因素企業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)期關(guān)注重點(diǎn)32案例介紹：網(wǎng)通收益計(jì)劃－產(chǎn)品情況中國網(wǎng)通應(yīng)收款資產(chǎn)支持受益憑證簿記管理人、計(jì)劃管理人中金公司基礎(chǔ)資產(chǎn)網(wǎng)通集團(tuán)于網(wǎng)通中國劃款日收到的應(yīng)收款中不多于基礎(chǔ)資產(chǎn)預(yù)期收益金額的收益總體發(fā)售規(guī)模

103.15億元（共10期）產(chǎn)品期限0.18年至4.68年（共10期）擔(dān)保安排中國工商銀行提供無條件的連帶責(zé)任擔(dān)保托管銀行中國工商銀行注冊登記中國證券登記結(jié)算公司登記流動性安排通過上海證券交易所大宗交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓信用評級AAA33案例介紹：網(wǎng)通收益計(jì)劃－產(chǎn)品情況（續(xù)）本受益憑證總發(fā)行規(guī)模103.15億元，各期產(chǎn)品基本情況如下：產(chǎn)品期限（年）到期日付息類型本金金額（億元）募集資金（億元）票面利率償付方式10.182006-5-19零息固定11.8011.750.00%到期一次還本付息20.672006-11-14零息固定10.7010.510.00%到期一次還本付息31.192007-5-21附息固定10.4010.403.03%每半年付息一次，到期一次還本41.672007-11-14附息固定10.4010.403.10%每半年付息一次，到期一次還本52.192008-5-21附息固定10.2010.203.25%每半年付息一次，到期一次還本62.682008-11-14附息固定10.2010.203.40%每半年付息一次，到期一次還本73.192009-5-19附息固定10.0010.003.55%每半年付息一次，到期一次還本83.682009-11-16附息固定10.0010.003.65%每半年付息一次，到期一次還本94.192010-5-19附息固定9.909.903.72%每半年付息一次，到期一次還本104.682010-11-15附息固定9.809.803.80%每半年付息一次，到期一次還本注：品種1和品種2分別按2.5%和2.7%貼現(xiàn)發(fā)行。34案例介紹：網(wǎng)通收益計(jì)劃－基礎(chǔ)資產(chǎn)根據(jù)中國證監(jiān)會《關(guān)于同意中國國際金融有限公司設(shè)立中國網(wǎng)通專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃的批復(fù)》（證監(jiān)機(jī)構(gòu)字[2006]21號），中國國際金融有限公司（“中金公司”）通過設(shè)立以中國網(wǎng)通應(yīng)收款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的“中國網(wǎng)通專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”，發(fā)售“中國網(wǎng)通應(yīng)收款資產(chǎn)支持受益憑證”網(wǎng)通收益計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)是網(wǎng)通集團(tuán)未來每半年從網(wǎng)通中國收到的應(yīng)收款中不超過基礎(chǔ)資產(chǎn)預(yù)期收益金額的相應(yīng)收益根據(jù)《有條件買賣協(xié)議》、《債權(quán)轉(zhuǎn)讓契約》和《債務(wù)承擔(dān)契約》，網(wǎng)通中國每相隔半年支付人民幣9.8億元并就遞延對價未支付部分的實(shí)際金額向網(wǎng)通集團(tuán)支付利息，遞延對價未支付部分的利息按日計(jì)算，年利率為5.265%基礎(chǔ)資產(chǎn)網(wǎng)通集團(tuán)網(wǎng)通香港網(wǎng)通BVI公司網(wǎng)通中國收購對價目標(biāo)BVI公司北方4省通信公司北方4省電信資產(chǎn)股權(quán)收購100％100％債權(quán)轉(zhuǎn)讓債務(wù)轉(zhuǎn)讓35第五節(jié)銀行間市場債券產(chǎn)品介紹36中期票據(jù)產(chǎn)品介紹發(fā)行主體產(chǎn)品要點(diǎn)全民所有制企業(yè)或公司（包括上市和上市公司）均可無明確的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，對成立時間亦無要求；但原則上要有三年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告累計(jì)債券余額不超過企業(yè)最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)（新準(zhǔn)則可含少數(shù)股東權(quán)益）的40%；央企集團(tuán)及占其凈資產(chǎn)50%以上的下屬企業(yè)在計(jì)算發(fā)債空間時，中票和短融獨(dú)立計(jì)算額度監(jiān)管審批：由交易商協(xié)會審批，材料審核后由注冊會議確定是否接受注冊，預(yù)計(jì)從上報(bào)到獲得發(fā)行批文約需2個月左右，確定性較高；后續(xù)披露必須嚴(yán)格按規(guī)定披露年報(bào)、半年報(bào)和季報(bào)募投用途：無明確要求，原則上與生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)；可用于償還貸款、補(bǔ)充流動資金、項(xiàng)目投資及兼并收購等；各類募集資金投向無比例限制發(fā)行利率不能低于指導(dǎo)利率下限：交易商協(xié)會匯總市場成員每周報(bào)送的各期限和評級中票收益率，形成中票估值中樞，并每周更新；估值中樞加固定利差即為指導(dǎo)利率下限發(fā)行和交易場所：銀行間市場期限：1年以上，3-5年為主，7-10年目前相對較少擔(dān)保：無要求，目前已發(fā)行品種以無擔(dān)保為主發(fā)行期次：可分期發(fā)行，2個月內(nèi)完成首期發(fā)行，剩余部分可在注冊后2年內(nèi)完成；如有新增或剩余發(fā)債空間，注冊有效期內(nèi)可申請?jiān)黾幼灶~度37短期融資券產(chǎn)品介紹發(fā)行主體產(chǎn)品要點(diǎn)全民所有制企業(yè)或公司（包括上市和上市公司）均可無明確的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，對成立時間亦無要求；但原則上要有三年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表房地產(chǎn)企業(yè)禁止發(fā)行，城投類企業(yè)一事一議累計(jì)債券余額不超過企業(yè)最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)額的40％；央企集團(tuán)及占其凈資產(chǎn)50%以上的下屬企業(yè)在計(jì)算發(fā)債空間時，中票和短融獨(dú)立計(jì)算額度監(jiān)管審批：由交易商協(xié)會審批，材料審核后由注冊會議確定是否接受注冊，預(yù)計(jì)從上報(bào)到獲得發(fā)行批文約需2-3個月左右，確定性較高募投靈活：無明確要求，原則上與生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)；一般用于償還貸款、補(bǔ)充流動資金發(fā)行利率不能低于指導(dǎo)利率——由每周更新的估值中樞（匯總各市場成員報(bào)價）加適當(dāng)利差確定發(fā)行和交易場所：銀行間市場期限：1年以內(nèi)（3/6/9/12個月）擔(dān)保：無要求，目前已發(fā)行品種基本無擔(dān)保發(fā)行方式：可分品種發(fā)行，且品種之間可以設(shè)定回?fù)軝C(jī)制發(fā)行期次：可一次或分期期發(fā)行，2個月內(nèi)完成（首次）發(fā)行，剩余部分可在注冊后2年內(nèi)完成注：目前僅AAA、AA+和AA級短融的1年期品種設(shè)定有發(fā)行指導(dǎo)利率38超短期融資券產(chǎn)品介紹發(fā)行主體產(chǎn)品要點(diǎn)全民所有制企業(yè)或公司（包括上市和非上市公司）均可無明確的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，對成立時間亦無要求；但原則上要有三年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告不強(qiáng)調(diào)“凈資產(chǎn)40%”的限制，發(fā)行人可以根據(jù)自身資金需求自主確定目前試點(diǎn)期間限于10家重點(diǎn)AAA級發(fā)行人（鐵道部、中國石油、中國石化、中國海油、國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、中國聯(lián)通、中國電信、中國神華、中國移動）；交易商協(xié)會未來將視試點(diǎn)情況、市場反響和政策環(huán)境等因素，擇機(jī)擴(kuò)大發(fā)行人范圍監(jiān)管審批：程序上與中期票據(jù)和短期融資券一致，由交易商協(xié)會審批，材料審核后由注冊會議確定是否接受注冊，試點(diǎn)階段預(yù)計(jì)從上報(bào)到獲得發(fā)行批文約需2周左右，流程大為簡化縮短，確定性較高；后續(xù)披露必須嚴(yán)格按規(guī)定披露年報(bào)、半年報(bào)和季報(bào)發(fā)行利率市場化：采取市場化定價，交易商協(xié)會不再進(jìn)行利率指導(dǎo)發(fā)行和交易場所：銀行間市場期限：270天以內(nèi)均可，交易商協(xié)會推薦期限盡可能標(biāo)準(zhǔn)化，如7天、14天、1個月、3個月、6個月、9個月等擔(dān)保：無強(qiáng)制性要求募集資金用途：主要用于補(bǔ)充流動資金，也可用來償還銀行貸款，但一般不得用于長期項(xiàng)目投資發(fā)行期次：注冊有效期2年，根據(jù)發(fā)行人需要自主決定一次性或分期發(fā)行，注冊后2個月內(nèi)完成首期發(fā)行，可滾動發(fā)行，“借新還舊”39中小企業(yè)集合票據(jù)產(chǎn)品介紹發(fā)行主體產(chǎn)品要點(diǎn)國家相關(guān)法律法規(guī)及政策界定為中小企業(yè)的非金融企業(yè)；現(xiàn)有關(guān)于中小企業(yè)的定義可以參照國家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會、國家發(fā)展計(jì)劃委員會、財(cái)政部、國家統(tǒng)計(jì)局2003年2月19日發(fā)布的《中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)暫行規(guī)定》。近期公信部會出臺新的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)無明確的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，對成立時間亦無要求；但原則上要有三年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表任一企業(yè)累計(jì)債券余額不超過其最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)額的40％，任一企業(yè)集合票據(jù)募集資金額不超過2億元人民幣，單支集合票據(jù)注冊金額不超過10億元人民幣房地產(chǎn)企業(yè)禁止發(fā)行，城投類企業(yè)一事一議監(jiān)管審批：由交易商協(xié)會審批，材料審核后由注冊會議確定是否接受注冊，預(yù)計(jì)從上報(bào)到獲得發(fā)行批文約需2-3個月左右，確定性較高各企業(yè)之間不必承擔(dān)連帶責(zé)任，但應(yīng)法律關(guān)系清晰，各企業(yè)的償付責(zé)任明確發(fā)行利率不能低于指導(dǎo)利率——由每周更新的估值中樞（匯總各市場成員報(bào)價）加適當(dāng)利差確定發(fā)行和交易場所：銀行間市場期限：無明確規(guī)定，目前發(fā)出的多為1年、2年和3年期品種擔(dān)保：無要求，由于企業(yè)主體資質(zhì)較差，一般均設(shè)置擔(dān)保，包括第三方保證、資產(chǎn)抵質(zhì)押等；推薦由中債增信提供擔(dān)保；擔(dān)保人一般要求企業(yè)提供反擔(dān)保發(fā)行期次：注冊后2個月內(nèi)一次性發(fā)行完畢40定向工具產(chǎn)品介紹發(fā)行主體產(chǎn)品要點(diǎn)全民所有制企業(yè)或公司（包括上市和非上市公司）均可無明確的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，對成立時間亦無要求；但原則上要有至少一年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表與中期票據(jù)和短融不同，定向工具的發(fā)行規(guī)模主要取決于企業(yè)自身融資需求和市場投資意愿，并未與凈資產(chǎn)規(guī)模直接掛鉤，不強(qiáng)調(diào)“凈資產(chǎn)40%”的限制房地產(chǎn)企業(yè)禁止發(fā)行，城投類企業(yè)一事一議據(jù)了解，協(xié)會目前對于定向工具的創(chuàng)新工作高度重視，為保證穩(wěn)步有序推進(jìn)，在產(chǎn)品試點(diǎn)推廣上目前還比較謹(jǐn)慎，在歡迎企業(yè)，特別是大型國有企業(yè)，踴躍申請注冊的同時，在批準(zhǔn)注冊的節(jié)奏上可能會有所控制，確保獲得注冊項(xiàng)目的順利發(fā)行監(jiān)管審批：發(fā)行定向工具在交易商協(xié)會注冊，交易商協(xié)會創(chuàng)新部負(fù)責(zé)有關(guān)注冊事宜，報(bào)協(xié)會主管領(lǐng)導(dǎo)批準(zhǔn)后下發(fā)注冊通知書，在試點(diǎn)期間整個審批流程約需2-3周發(fā)行利率市場化：采取市場化定價，交易商協(xié)會不進(jìn)行利率指導(dǎo)發(fā)行和交易場所：銀行間市場期限：無明確規(guī)定，目前發(fā)出的均為3年期和5年期品種擔(dān)保：無要求發(fā)行期次：可一次性或分期發(fā)行，注冊后6個月內(nèi)完成（首次）發(fā)行，剩余部分可在注冊后2年內(nèi)擇機(jī)完成發(fā)行41第四章并購重組42引子：上市公司的規(guī)模效應(yīng)比較明顯總體來看，上市公司的規(guī)模效應(yīng)非常明顯，規(guī)模越大，效益越好，成長越快A股、H股和紅籌股及央企上市子公司07-09年收入CAGR與ROE數(shù)據(jù)分布圖07-09平均ROE（%）07-09收入CAGR（%）注：1、將上述三類上市公司（全部A股、全部H股和紅籌股、央企上市子公司）按照市值分為0-10億、10-50億、50-100億、100-500億和500億五個子類別（由圓圈大小區(qū)分），圖中每個圓圈的位置顯示了某個子規(guī)模級別中某類企業(yè)2007-2009年的三年CAGR和三年平均ROE的樣本中值，以代表不同規(guī)模級別的企業(yè)在過去3年的整體成長性和盈利性

2、A股、H股和紅籌股企業(yè)均包括央企

500億元以上100-500億元50-100億元10-50億元43第一節(jié)2010并購市場概況44全球及中國并購交易總量全球并購市場規(guī)模與資本市場走勢高度相關(guān)，呈現(xiàn)出明顯的周期性互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破裂（2000年-2001年）以及次貸危機(jī)的爆發(fā)（2007年-2008年）均導(dǎo)致全球并購規(guī)模的大幅縮水2010年全球并購市場開始回暖，中國并購市場的交易規(guī)模和數(shù)量均已超過了歷史最高水平全球并購交易情況單位：億美元-48%-31%資料來源：Dealogic宗數(shù)-25%中國并購市場情況單位：億美元宗數(shù)資料來源：Dealogic45中國并購市場熱點(diǎn)行業(yè)金融、房地產(chǎn)是2008年以來并購交易最為活躍的行業(yè)，同時礦業(yè)、油氣、公用事業(yè)和鋼鐵有色等行業(yè)并購活躍度也較高據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008-2010年，前十大行業(yè)占整個并購市場77%的市場份額2008-2010年，金融、礦產(chǎn)和油氣行業(yè)的平均交易金額最大資料來源：Dealogic交易金額前十大行業(yè)（2008-2010）單位：億美元累積占比資料來源：Dealogic交易金額前十大行業(yè)（2010）單位：億美元累積占比46中國并購市場的主體及交易類型2010年，中國并購交易的主體構(gòu)成中仍然以央企為主，在5億美元以上的交易中，央企并購總金額為485億美元，占比46%從交易類型看，海外收購和入境并購分別占20％，境內(nèi)并購約為60％2010年交易收購主體分布（按金額）2010年交易收購主體分布（按宗數(shù)）百萬美元資料來源：Dealogic,交易金額5億美元以上資料來源：Dealogic,交易金額5億美元以上主要交易類型金額占比（2010）資料來源：Dealogic主要交易類型金額占比（2005-2010）單位：億美元單位：億美元資料來源：Dealogic47中國并購市場——境內(nèi)上市公司并購資料來源：證監(jiān)會A股上市公司并購交易類型分布（2008-2010）公告數(shù)A股上市公司并購交易進(jìn)一步可分為借殼上市、整體上市、產(chǎn)業(yè)整合和重大資產(chǎn)出售等類型借殼上市交易數(shù)量近年來占比最高，但在2010年已有明顯下降，預(yù)計(jì)未來隨著證監(jiān)會進(jìn)一步提高門檻將進(jìn)一步減少整體上市和產(chǎn)業(yè)整合是目前A股資本市場并購的主流交易類型總計(jì)74宗總計(jì)106宗總計(jì)69宗48第二節(jié)上市公司的創(chuàng)新型并購方式49從不同維度探索并購重組創(chuàng)新交易類型整體上市借殼上市收購資產(chǎn)對價支付方式現(xiàn)金股份現(xiàn)金+股份融資方式發(fā)行股份發(fā)行債券銀行貸款交易方式發(fā)行股份購買資產(chǎn)吸收合并要約收購交易主體海外收購入境收購國內(nèi)收購50交易方式的創(chuàng)新：上市公司吸收合并上海醫(yī)藥換股吸收合并暨整體上市51本次重組的交易結(jié)構(gòu)43.62%重組交易結(jié)構(gòu)三項(xiàng)交易互為生效條件，共同構(gòu)成本次重組方案不可分割的組成部分在本次交易中，上實(shí)控股出于自身戰(zhàn)略發(fā)展的需要，擬通過行使現(xiàn)金選擇權(quán)全部轉(zhuǎn)讓目前其持有的上實(shí)醫(yī)藥43.62%股份，并對全額行使現(xiàn)金選擇權(quán)作出承諾上實(shí)控股全額行使現(xiàn)金選擇權(quán)，上海國盛和申能集團(tuán)將為現(xiàn)金選擇權(quán)提供方，成為重組后新上藥的戰(zhàn)略股東吸收合并（換股及現(xiàn)金選擇權(quán)對價均按董事會停牌前20日均價計(jì)算）：市價換股：上實(shí)醫(yī)藥1股換上海醫(yī)藥1.61股；中西藥業(yè)1股換上海醫(yī)藥0.96股現(xiàn)金選擇權(quán)：給予上海醫(yī)藥（吸并方）異議股東收購請求權(quán)，上實(shí)醫(yī)藥和中西藥業(yè)（被吸并方）全體股東現(xiàn)金選擇權(quán)。該收購請求權(quán)和現(xiàn)金選擇權(quán)均由獨(dú)立第三方提供上海醫(yī)藥向上藥集團(tuán)發(fā)行股份購買上藥集團(tuán)醫(yī)藥資產(chǎn)，擬購買上藥集團(tuán)資產(chǎn)包括信誼藥廠、第一生化、中華藥業(yè)等13家公司股權(quán)以及部分實(shí)物資產(chǎn)，資產(chǎn)評估值為53.86億元，對應(yīng)的市盈率（2009E）為12.7倍上海醫(yī)藥向上海上實(shí)發(fā)行股份募集資金、并以該等資金向上實(shí)控股購買醫(yī)藥資產(chǎn)上海上實(shí)以19.996億元現(xiàn)金認(rèn)購上海醫(yī)藥非公開發(fā)行股份上海醫(yī)藥以該19.996億元現(xiàn)金向上實(shí)控股購買其除上實(shí)醫(yī)藥股權(quán)以外的醫(yī)藥資產(chǎn)，對應(yīng)的市盈率（2009E）為16.0倍12350.82%上實(shí)集團(tuán)上實(shí)控股0363.HK上藥集團(tuán)上實(shí)醫(yī)藥600607.SH授權(quán)經(jīng)營60.00%39.69%55.09%1上海醫(yī)藥600849.SH中西藥業(yè)600842.SH1上海上實(shí)323交易方式的創(chuàng)新：上市公司吸收合并52重組完成后新上藥股權(quán)結(jié)構(gòu)重組完成后，上實(shí)集團(tuán)通過上藥集團(tuán)和上海上實(shí)合計(jì)持有新上藥48.64%的股權(quán)上實(shí)控股利用現(xiàn)金選擇權(quán)實(shí)現(xiàn)股權(quán)退出上海國盛、申能集團(tuán)利用現(xiàn)金選擇權(quán)合計(jì)持有12.90%的新上藥股權(quán)，其中上海國盛占2/3，申能集團(tuán)占1/3重組后股權(quán)結(jié)構(gòu)上實(shí)集團(tuán)上實(shí)控股（0363.HK）上海上實(shí)新上藥601607.SH50.82%60.00%授權(quán)經(jīng)營社會公眾股股東38.46%上藥集團(tuán)40.20%8.44%申能集團(tuán)上海國盛4.32%8.64%交易方式的創(chuàng)新：上市公司吸收合并53現(xiàn)金選擇權(quán)的創(chuàng)新

—上實(shí)控股通過行使現(xiàn)金選擇權(quán)退出醫(yī)藥板塊業(yè)務(wù)為充分保護(hù)異議股東和被吸并方股東的合法權(quán)益，本次重組擬賦予上海醫(yī)藥異議股東收購請求權(quán)，上實(shí)醫(yī)藥和中西藥業(yè)全體股東現(xiàn)金選擇權(quán)上海醫(yī)藥異議股東可以要求上海醫(yī)藥按照11.83元/股的價格回購其所持異議股份上實(shí)醫(yī)藥和中西藥業(yè)的全體股東獲得現(xiàn)金選擇權(quán)，上實(shí)醫(yī)藥現(xiàn)金選擇權(quán)價格為19.07元/股，中西藥業(yè)現(xiàn)金選擇權(quán)價格為11.36元/股無論股票復(fù)牌后價格如何變動，上實(shí)控股均將通過行使現(xiàn)金權(quán)退出醫(yī)藥板塊業(yè)務(wù)消除同業(yè)競爭突出公司主業(yè)避免商務(wù)部審批上實(shí)控股整體退出醫(yī)藥板塊，將解決上實(shí)控股與上海醫(yī)藥之間潛在的同業(yè)競爭上實(shí)控股行使現(xiàn)金選擇權(quán)后，將退出醫(yī)藥板塊，把公司未來精力集中于基建、房地產(chǎn)及消費(fèi)品等核心業(yè)務(wù)未來發(fā)展的需求若上實(shí)控股不行使現(xiàn)金選擇權(quán)，則上實(shí)控股將成為上海醫(yī)藥的外資股東，根據(jù)規(guī)定，需經(jīng)商務(wù)部審批，這將大大增加審批復(fù)雜程度，導(dǎo)致重組時間不可控本次現(xiàn)金選擇權(quán)全部由上海國盛和申能集團(tuán)提供，其中上海國盛承擔(dān)2/3，申能集團(tuán)承擔(dān)1/3現(xiàn)金選擇權(quán)提供方獲得的股票承諾12個月的鎖定期根據(jù)換股比例，本次重組完成后，現(xiàn)金選擇權(quán)提供方均將以11.83元/股的價格獲得上海醫(yī)藥的股票1交易方式的創(chuàng)新：上市公司吸收合并54現(xiàn)金選擇權(quán)的創(chuàng)新

—積極引入戰(zhàn)略投資者1證監(jiān)會因上實(shí)控股承諾行使現(xiàn)金選擇權(quán)，希望公司公開招標(biāo)尋找合適的現(xiàn)金選擇權(quán)提供方，以示公平要求現(xiàn)金選擇權(quán)提供方就所獲股份承諾鎖定12個月以上海市國資委的批復(fù)為審批前置條件國資委以貫徹上海市醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)重組整體戰(zhàn)略規(guī)劃為原則，希望現(xiàn)金選擇權(quán)提供方為國有企業(yè)，最好是上海國資系統(tǒng)的企業(yè)希望在遴選現(xiàn)金選擇權(quán)提供方時務(wù)必注意不要引入直接或潛在的競爭對手最終擬定上海國盛和申能集團(tuán)提供現(xiàn)金選擇權(quán)拜訪對象參與意愿主要反饋意見中化集團(tuán)認(rèn)為目前的安排無法滿足其醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資戰(zhàn)略的要求，決定不參與本次現(xiàn)金選擇權(quán)安排申能集團(tuán)表示有一定的興趣，但是由于醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并非自身主業(yè)，近年來市國資委要求其專注主業(yè)、剝離輔業(yè)。因此，希望由上海市政府、上海市國資委出面協(xié)調(diào)，否則其參與難度較大城投控股社保表示看好新上藥的前景，但對鎖定12個月內(nèi)的股價波動風(fēng)險(xiǎn)無法把握，因此目前無法做出相應(yīng)承諾。上海國盛表示，若國資委出面協(xié)調(diào)，其愿意承擔(dān)部分現(xiàn)金選擇權(quán)。太保上海國盛上海汽車平安集團(tuán)對參與本次現(xiàn)金權(quán)交易表現(xiàn)了極大的興趣，組織了工作團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了盡職調(diào)查，現(xiàn)已正式發(fā)函確認(rèn)其認(rèn)購30.6億元現(xiàn)金選擇權(quán)并與新上藥進(jìn)行全方位戰(zhàn)略合作的意向交易方式的創(chuàng)新：上市公司吸收合并55異議股東利益保護(hù)機(jī)制

—吸并方異議股東收購請求權(quán)和被吸并方全體股東現(xiàn)金選擇權(quán)綜合考慮資金壓力、股東大會表決風(fēng)險(xiǎn)以及上實(shí)控股行權(quán)等多種因素，最終確定給予吸并方上海醫(yī)藥異議股東收購請求權(quán)，被吸并方上實(shí)醫(yī)藥和中西藥業(yè)全體股東現(xiàn)金選擇權(quán)現(xiàn)金選擇權(quán)實(shí)施方案比選比較因素方案一（唐鋼模式）吸并方異議股東收購請求權(quán)+被吸并方異議股東現(xiàn)金選擇權(quán)方案二（上藥模式）吸并方異議股東收購請求權(quán)+被吸并方全體股東現(xiàn)金選擇權(quán)方案三（攀鋼模式）吸并方及被吸并方全體股東現(xiàn)金選擇權(quán)資金壓力較小適中最大股東大會表決風(fēng)險(xiǎn)三家上市公司均較高上海醫(yī)藥最高上實(shí)醫(yī)藥及中西藥業(yè)均較小三家上市公司均較小是否有參照案例有有有上實(shí)控股行權(quán)的潛在爭議存在爭議不存在爭議不存在爭議綜合考慮，確定方案二（上藥模式）為最終方案：能夠規(guī)避上實(shí)控股行使現(xiàn)金選擇權(quán)的潛在爭議，且資金壓力適中給予被吸并方全體股東現(xiàn)金選擇權(quán)將有利于其股東大會的通過基于對本次重組后“新上藥”的估值分析，流通股東行使現(xiàn)金選擇權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)可控2交易方式的創(chuàng)新：上市公司吸收合并56同一特定對象向特定對象發(fā)行股份募集資金，并以該等資金購買資產(chǎn)

—對《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》的突破本次重組第三步為：上海醫(yī)藥向上海上實(shí)發(fā)行股份募集資金，并以該等資金向上實(shí)控股購買資產(chǎn)上海醫(yī)藥向上海上實(shí)非公開發(fā)行股份募集20億元現(xiàn)金上海醫(yī)藥以該20億元現(xiàn)金向上實(shí)控股購買其除上實(shí)醫(yī)藥股權(quán)以外的醫(yī)藥資產(chǎn)上述交易可套用《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第四十一條經(jīng)過與證監(jiān)會發(fā)行部和上市部的多輪溝通，上述第三步交易獲準(zhǔn)視同發(fā)行股份購買資產(chǎn)交易，僅需報(bào)上市部審批即可50.82%上實(shí)集團(tuán)上實(shí)控股0363.HK上藥集團(tuán)上實(shí)醫(yī)藥600607.SH授權(quán)經(jīng)營60.00%39.69%55.09%上海醫(yī)藥600849.SH中西藥業(yè)600842.SH上海上實(shí)33突破《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第四十一條為解決同業(yè)競爭問題，本次重組方案中，上實(shí)控股需將其除上實(shí)醫(yī)藥股權(quán)以外的醫(yī)藥資產(chǎn)出售給上海醫(yī)藥考慮到商務(wù)部審批的不確定性等因素，上海醫(yī)藥只能以現(xiàn)金作為對價購買上實(shí)控股擬出售的醫(yī)藥資產(chǎn)，以保持重組的順利實(shí)施上海上實(shí)和上實(shí)控股屬同一控制下的關(guān)聯(lián)方，可被視為同一特定對象根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第四十一條規(guī)定：“特定對象以現(xiàn)金或者資產(chǎn)認(rèn)購上市公司非公開發(fā)行的股份后，上市公司用同一次非公開發(fā)行所募集的資金向該特定對象購買資產(chǎn)的，視同上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)?！?，上述交易可被視同為上海醫(yī)藥發(fā)行股份購買資產(chǎn)320億元20億元交易方式的創(chuàng)新：上市公司吸收合并57利用估值優(yōu)勢跨境并購中海油服要約收購挪威AWO公司100%股權(quán)5858本次收購的交易方案方案描述挪威SPVAwilco方案結(jié)構(gòu)中海油服香港SPV新加坡SPV100%100%100%有條件的自愿要約收購Awilco100%的股份收購對價要約生效條件收購資金總共約為25億美元，為全現(xiàn)金要約中海油服將通過其注冊在挪威的全資子公司向Awilco的100%的股份發(fā)出有條件的自愿要約，其中：

Awilco第一大股東（持股約40.11%）已承諾接受中海油服的要約收購

Awilco董事會承諾在中海油服正式寄發(fā)要約通函時發(fā)表支持本次收購的聲明獲得Awilco90%的股份接納本次要約獲得中海油服股東大會的批準(zhǔn)獲得所有中國政府監(jiān)管部門的批準(zhǔn)“重大不利變化”等保護(hù)性條款要約目標(biāo)獲得Awilco90%以上的股份后，行使強(qiáng)制擠出的權(quán)力，收購Awilco100%的股份并使其下市項(xiàng)目時間要求和違約責(zé)任條款如果交割晚于要約期滿后的7周，要約人將向出售標(biāo)的股份的目標(biāo)股東支付8%年利率的利息如在董事會公告15周內(nèi)無法完成交割，要約失效，同時要約人需支付2,000萬美元的賠償金利用估值優(yōu)勢跨境并購5959換手率7.7：我方正式公告此次交易5.29：AWO正式對外承認(rèn)有表示對其收購有興趣的第三方7.21我方正式在挪威市場發(fā)出公開要約8.15：要約期結(jié)束，獲得98.66%股份5.2：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)刊登報(bào)道，稱COSL將收購AWO6.23：亞洲華爾街日報(bào)報(bào)道COSL將收購目標(biāo)公司，COSL在上交所和聯(lián)交所公告澄清6.13：我方開始2周的盡職調(diào)查1.9：項(xiàng)目正式啟動后與對方家族第一次正式會面談判前期準(zhǔn)備執(zhí)行7.3：倫敦布倫特原油期貨價格收盤達(dá)到歷史高點(diǎn)148.4美元/桶9.15：華爾街第四大投行雷曼兄弟控股公司宣布破產(chǎn)10.4：美國國會眾議院投票通過了7千億美元的救市計(jì)劃10.30：AWO于挪威證券交易所退市以2008年

1月2日為100重大事件回顧利用估值優(yōu)勢跨境并購60保持控股權(quán)，引入戰(zhàn)略發(fā)展要素中國重汽與德國MAN戰(zhàn)略合作61合作概況：打造長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系MAN5.6億歐元的戰(zhàn)略投資占完全攤薄后中國重汽“25%+1股”的股權(quán)MAN向中國重汽許可先進(jìn)的中重卡技術(shù)全球銷售網(wǎng)絡(luò)方面的合作，分銷技術(shù)先進(jìn)且價格有競爭力的新型卡車中國重汽的優(yōu)勢：成本優(yōu)勢在中國市場的領(lǐng)先優(yōu)勢近年來在第三世界國家的國際市場拓展經(jīng)驗(yàn)MAN的優(yōu)勢：擁有最先進(jìn)的重卡、發(fā)動機(jī)技術(shù)全球化的銷售網(wǎng)絡(luò)通過MAN先進(jìn)技術(shù)在中國的國產(chǎn)化和雙方全球銷售的合作打造長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)和雙贏局面保持控股權(quán)，引入戰(zhàn)略發(fā)展要素62MAN重汽BVI中國重汽MN

(商用車公司)技術(shù)被許可方可轉(zhuǎn)債認(rèn)購協(xié)議+

股份購買協(xié)議股東協(xié)議技術(shù)許可協(xié)議董事會席位和其它股東權(quán)利中國重汽“25%+1”股份5.6億歐元100%先進(jìn)中重卡技術(shù)的許可

全球分銷網(wǎng)絡(luò)的合作

分6年支付總共8,500萬歐元

100%7,400萬歐元4.86億歐元51%合作交易架構(gòu)示意保持控股權(quán)，引入戰(zhàn)略發(fā)展要素63現(xiàn)金與股票混合支付購買資產(chǎn)啟明星辰案例64啟明星辰發(fā)行股份及現(xiàn)金購買資產(chǎn)暨重大資產(chǎn)重組啟明星辰

002439.sz網(wǎng)御星云齊艦劉科全不超過4845萬元現(xiàn)金14.64%股權(quán)不超過4655萬元現(xiàn)金14.06%股權(quán)發(fā)行不超過260.1萬股36.36%股權(quán)發(fā)行不超過249.9萬股34.94%股權(quán)2011年5月12日，啟明星辰公告預(yù)案，擬通過發(fā)行股份及現(xiàn)金的方式，購買自然人齊艦、劉科全合法持有的網(wǎng)御星云100%股權(quán)，其中齊艦持有網(wǎng)御星云51%股權(quán)、劉科全持有網(wǎng)御星云49%股權(quán)本次交易構(gòu)成啟明星辰重大資產(chǎn)重組交易采用“現(xiàn)金+股份”的支付方式現(xiàn)金部分總對價不超過9500萬元股份部分不超過510萬股，發(fā)行股份定價為董事會決議公告前20個交易日均價（46.26元/股）本次交易標(biāo)的資產(chǎn)的預(yù)估值3.31億元，審計(jì)和評估工作正在進(jìn)行中51%49%現(xiàn)金與股票混合支付購買資產(chǎn)65二級市場直接收購銀泰增持鄂武商66銀泰增持鄂武商鄂武商

000501.sz武漢商聯(lián)（集團(tuán)）

股份有限公司武漢國有資產(chǎn)

經(jīng)營公司武漢漢通

投資有限公司65.90%100%1.84%18.42%2.43%武漢開發(fā)投資

有限公司1.18%銀泰系~22.62%截至2010年末，鄂武商第一大股東為武漢商聯(lián)（集團(tuán)）股份有限公司（“武商聯(lián)”），直接間接（通過其關(guān)聯(lián)方和一致行動人）共持有鄂武商股份22.81%第二大股東為銀泰系，共持有股份約22.62%2011年3月29日和4月6日，鄂武商先后收到浙江銀泰投資有限公司通知，稱其在二級市場增持公司股份增持后，銀泰系合計(jì)持有鄂武商股份23.83%，超越了武商聯(lián)、關(guān)聯(lián)方及其一致行動人持有的22.81%2011年4月8日，武商聯(lián)與武漢開發(fā)投資有限公司（持有鄂武商1.18%股份）簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，成為一致行動人關(guān)系，武商聯(lián)、關(guān)聯(lián)方及其一致行動人持有鄂武商股份達(dá)23.99%武漢經(jīng)濟(jì)發(fā)展投資

（集團(tuán)）有限公司0.12%截至2010年末武商聯(lián)、管理方及一致行動人工持股22.81%2011年4月8日，成為武商聯(lián)一致行動人2011年在二級市場增持至23.83%其他股東~53.39%據(jù)市場分析，銀泰本次增持股份、爭奪鄂武商控股權(quán)的原因是不愿意參與鄂武商配股2010年5月14日，鄂武商股東大會通過了配股方案2011年4月11日，鄂武商配股申請獲得發(fā)審委有條件通過二級市場直接收購67發(fā)行股份購買海外資產(chǎn)某A股公司擬進(jìn)行的海外收購68某A股公司擬進(jìn)行的海外收購B公司現(xiàn)有股東（境外）B公司（BVI）境外資產(chǎn)100%100%B公司現(xiàn)有股東（境外）B公司（BVI）境外資產(chǎn)100%100%SPV100%A上市公司（境內(nèi)）交易前：B公司股權(quán)結(jié)構(gòu)重組，新設(shè)SPV，調(diào)整后B公司原股東持有SPV100%股份，SPV持有B公司100%股份超過30人B公司100%股權(quán)10%新股+現(xiàn)金A公司大股東B公司現(xiàn)有股東（境外）B公司（BVI）100%100%SPV100%A上市公司（境內(nèi)）A公司大股東10%交易完成后：交易結(jié)構(gòu)簡介：B公司股權(quán)結(jié)構(gòu)重組，新設(shè)SPV，調(diào)整后B公司原股東持有SPV100%股份，SPV持有B公司100%股份A公司收購SPV所持有B公司100%股權(quán)，以A公司10%新發(fā)行股份以及部分現(xiàn)金作為對價境外資產(chǎn)發(fā)行股份購買海外資產(chǎn)69第五章私募股權(quán)融資70第一節(jié)私募融資操作流程71私募融資定義私募融資：在中國通常為股權(quán)融資，所以常稱為私募股權(quán)投資。英文為PrivateEquity（PE），從投資方式看，依國外相關(guān)研究機(jī)構(gòu)定義，是指通過私募形式對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過程中附帶考慮了將來的退出機(jī)制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。引入私募投資者的意義私募投資者為企業(yè)提供發(fā)展所需資金，有利于企業(yè)克服資金瓶頸，更快速度發(fā)展部分私募投資機(jī)構(gòu)可協(xié)助公司進(jìn)行重組工作，規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)私募投資者行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，愿意為公司引薦專業(yè)技術(shù)人才，增強(qiáng)公司技術(shù)實(shí)力部分PE投資者有較好的品牌價值，可提升公司品牌和市場形象引入私募投資者的潛在問題大股東股權(quán)被稀釋，可能導(dǎo)致控制力減弱，引發(fā)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對管理穩(wěn)定性的質(zhì)疑私募投資者的股權(quán)、歷史沿革、管理人的問題，可能給公司上市帶來負(fù)面影響對賭條款、董事會席位等私募融資條款，可能引發(fā)股東爭議公司股東的溝通、協(xié)調(diào)工作將增加工作量72一般程序和時間表準(zhǔn)備私募基礎(chǔ)材料（包括保密協(xié)議、程序函、股份認(rèn)購核心條款、信息備忘錄、審計(jì)報(bào)告、管理層數(shù)據(jù)表、路演材料、Q&A等）建立私募盡職調(diào)查數(shù)據(jù)庫初步確定潛在投資者名單建立估值模型開始展開評估工作與相關(guān)監(jiān)管部門就私募進(jìn)行溝通（如需）前期準(zhǔn)備階段(3-5個星期）簽訂保密協(xié)議向潛在投資者提供私募初步材料潛在投資者反饋初步投資規(guī)模（如需）繼續(xù)完善估值模型，確定私募價格區(qū)間

初步接觸階段（2-3個星期）發(fā)出報(bào)價邀請函提供私募價格指導(dǎo)區(qū)間(如需）開放數(shù)據(jù)庫（如需）組織管理層訪談（如需）潛在投資者提交報(bào)價文件

報(bào)價階段（3-5個星期）

方案確定階段

（2-4個星期）擬定私募方案向相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)就私募方案進(jìn)行溝通確定入圍投資者名單向入圍投資者派發(fā)股份認(rèn)購協(xié)議與投資者談判，就股份認(rèn)購協(xié)議各條款達(dá)成一致意見獲得評估結(jié)果的核準(zhǔn)董事會、股東大會通過私募方案發(fā)行人和入選投資者簽署股份認(rèn)購協(xié)議私募方案上報(bào)監(jiān)管部門獲得監(jiān)管部門批復(fù)資金交割，驗(yàn)資簽署協(xié)議/報(bào)批階段（1-2個月）私募一般分為五個階段，預(yù)計(jì)4-6個月完成73私募的主要工作內(nèi)容確定私募方案確定私募程序準(zhǔn)備基礎(chǔ)材料確定潛在投資者名單構(gòu)建投資故事搭建估值模型協(xié)助盡職調(diào)查確定價格區(qū)間進(jìn)行管理層訪談引導(dǎo)投資者報(bào)價股份認(rèn)購協(xié)議談判協(xié)助內(nèi)外部審批13759112486101274第二節(jié)私募的選擇75PE江湖類別門派擅長功夫券商派國信弘盛、平安財(cái)智、海通開元、招商資本、金石投資、中金佳成熟悉證券系統(tǒng)運(yùn)作規(guī)律與投行配合默契本土實(shí)力派深創(chuàng)投、達(dá)晨創(chuàng)投、東方富海、同創(chuàng)偉業(yè)、中科招商專業(yè)化的聲譽(yù)熟悉資本市場國際派凱雷、黑石、KKR、淡馬錫、英特爾、軟銀賽富、3I、IDG、貝恩資本、華平國際聲譽(yù)資本龐大擅長國外上市及產(chǎn)業(yè)整合產(chǎn)業(yè)基金派弘毅投資、中信產(chǎn)業(yè)、渤海產(chǎn)業(yè)、航天基金、文化基金投資規(guī)模大政府資源金融派中銀投資、國開投資、建信股權(quán)幫助引入債權(quán)融資正規(guī)軍的名聲實(shí)業(yè)派復(fù)星投資、中興創(chuàng)投、首創(chuàng)資本、萬向創(chuàng)投、雅戈?duì)柟蓹?quán)、聯(lián)想投資、用友幸福投資戰(zhàn)略制定、人員招募、產(chǎn)業(yè)并購、運(yùn)營管理導(dǎo)入品牌、技術(shù)、營銷渠道、客戶群等資源中國創(chuàng)投機(jī)構(gòu)已超過7000家，每月新增100多家76PE江湖（續(xù)）類別門派擅長功夫地方國有派成都創(chuàng)新、蘇州創(chuàng)投、各省市投資公司協(xié)調(diào)引入土地、政府采購、扶持資金等政府資源協(xié)調(diào)引入擔(dān)保、融資租賃等融資組合院校派華工創(chuàng)投、中物創(chuàng)投、浙大創(chuàng)投對擅長產(chǎn)業(yè)理解深刻引入產(chǎn)業(yè)研發(fā)或應(yīng)用資源行業(yè)專注派青云創(chuàng)投（清潔技術(shù)）、中能綠色基金、中農(nóng)高科投、中廣核專注行業(yè)、產(chǎn)業(yè)整合、深入理解海歸派紅杉中國、北極光海歸創(chuàng)業(yè)，以國際視角理解國內(nèi)產(chǎn)業(yè)，擅長緊貼國際市場的產(chǎn)業(yè)如TMT領(lǐng)域個人天使派薛蠻子、徐小平風(fēng)投變成PE個人聲譽(yù)地方江湖派幾千家扎根地方個人魅力背景派權(quán)貴資本九鼎直投工廠、賣保險(xiǎn)的方式做PE77反向盡調(diào)背景資源成立背景，國有/外資/民營，美元/人民幣合伙人、管理人歷史投資對象及現(xiàn)狀，看重其變化情況投資偏好，規(guī)模、行業(yè)、階段、退出方式、上市地新聞報(bào)道、業(yè)內(nèi)口碑管理/