財務(wù)管理公式

復(fù)利的終值系數(shù)(1+i)“和復(fù)利的現(xiàn)值系數(shù)1/(1+i)“互為倒數(shù)。數(shù)(償債基金系數(shù))終值 一次性款項(10萬元)普通年金(10萬元)(投資回收系數(shù))方法1:利用同期普通年金的公式乘以(1+i)預(yù)付年金終值方法1:A×(F/A,i,n)×(1+i)方法2:A×[(F/A,i,n+1)-1]預(yù)付年金現(xiàn)值方法1:A×(P/A,i,n)×(1+i)方法2:A×[(P/A,i,n-1)+1](1)遞延年金終值(2)遞延年金現(xiàn)值遞延年金現(xiàn)值P=A×(P/A,i,n)×(P/F,i,m)(二)名義利率與實際利率1.一年多次計息時的名義利率與實際利率周期利率=名義利率/年內(nèi)計息次數(shù)實際利率=際金(2)計算終值或現(xiàn)值時2.通貨膨脹下的名義利率：1+名義利率=(1+實際利率)×(1+通貨膨脹率)第二節(jié)風(fēng)險與收益(二)資產(chǎn)收益率的計算資產(chǎn)收益率=利(股)息收益率+資本利得收益率某股票一年前的價格為10元，一年中的稅后股息為0.25,現(xiàn)在的市價為12元。那么，股票的收益率=22.5%,其中股利收益率為2.5%,利得收益率為20%。(三)資產(chǎn)收益率的類型種類含義實際收益率已經(jīng)實現(xiàn)或確定可以實現(xiàn)的資產(chǎn)收益率預(yù)期收益率(期望收益率)在不確定條件下，預(yù)測的某種資產(chǎn)未來可能實現(xiàn)的收益率必要收益率(最低必要報酬率或最低要求的收益率)投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。必要收益率=無風(fēng)險收益率十風(fēng)險收益率(1)無風(fēng)險收益率=純利率(資金的時間價值)+通貨膨脹補(bǔ)貼(2)風(fēng)險收益率：因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險而要求的超過無風(fēng)險利率的額外收益以及未來收益率的可能值時預(yù)期收益率(R)E(R)=乙P:×R:E(R)=乙R./n年內(nèi)不會再發(fā)放紅利，且未來半年后市值達(dá)到5900元的可能性為50%,市價達(dá)到6000元的可能性也是50%。預(yù)期收益率=[50%×(5900-5000)+50%×(6000-5000)]÷5000=19%(不含曾獲紅利50元)必要收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率=純粹利率+通貨膨脹補(bǔ)貼+風(fēng)險收益率指標(biāo)計算公式結(jié)論期望值E反映預(yù)計收益的平均化，不能直接用來衡量風(fēng)期望值相同的情況下，方差越大，風(fēng)險越大標(biāo)準(zhǔn)離差O期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險越大標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大【解析】在兩個方案投資收益率的期望值不相同的情況下，應(yīng)該用標(biāo)準(zhǔn)離差率來比較兩三、證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價證券，則該資產(chǎn)組合也可稱為證券組合。結(jié)論：對于資產(chǎn)組合而言，資產(chǎn)組合的收益是各個資產(chǎn)收益的加權(quán)平均數(shù)；資產(chǎn)組合的風(fēng)險不一定是加權(quán)平均風(fēng)險，當(dāng)相關(guān)系數(shù)小于1,存在風(fēng)險抵消效應(yīng)。(一)證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率各種證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率E(Rp)=ZW:×E(R?)(二)證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險及其衡量1.資產(chǎn)組合的風(fēng)險(1)組合風(fēng)險的衡量指標(biāo)(3)①相關(guān)系數(shù)的大小對投資組合預(yù)期收益率沒有影響；②相關(guān)系數(shù)的大小對投資組合風(fēng)險有影響，相關(guān)系數(shù)越大，投資組合的風(fēng)險越大。三、證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益3.系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量(1)單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)(β系數(shù))風(fēng)險系數(shù)β:反映單項資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標(biāo)，它表示單項資產(chǎn)收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度。(2)證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)含義計算均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。(一)資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)和證券市場線(SML)資本資產(chǎn)定價模型的基本表達(dá)式根據(jù)風(fēng)險與收益的一般關(guān)系：必要收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險附加率資本資產(chǎn)定價模型的表達(dá)形式：其中：(R-R:)市場風(fēng)險溢酬，反映市場整體對風(fēng)險的平均容忍程度(或厭惡程度)。證券市場線證券市場線就是關(guān)系式：R=R:+β×(Rn-R:)所代表的直線。①橫軸(自變量):β系數(shù)；②縱軸(因變量):Ri必要收益率；【提示】資本資產(chǎn)定價模型認(rèn)為，只有系統(tǒng)風(fēng)險才需要補(bǔ)償，非系統(tǒng)風(fēng)險可以通過資產(chǎn)(二)資產(chǎn)組合的必要收益率第四章籌資管理(上)第一節(jié)籌資管理的主要內(nèi)容種類含義創(chuàng)立性籌資動機(jī)指企業(yè)設(shè)立時，為取得資本金并形成開展經(jīng)營活動的基本條件而產(chǎn)生的籌資動機(jī)。支付性籌資動機(jī)支付性籌資動機(jī)，是指為了滿足經(jīng)營業(yè)務(wù)活動的正常波動所形成的支付需要而產(chǎn)生的籌資動機(jī)。擴(kuò)張性籌資動機(jī)指企業(yè)因擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)?；?qū)ν馔顿Y需要而產(chǎn)生的籌資動機(jī)。調(diào)整性籌資動機(jī)是指企業(yè)因調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動機(jī)。【提示】企業(yè)籌資的目的可能不是單純和唯一的，通過追加籌資，既滿足了經(jīng)營活動、(一)科學(xué)計算資金需要量基本籌債權(quán)四、籌資的分類分類標(biāo)志類型舉例1.按企業(yè)所取得資金的權(quán)益特性不同股權(quán)籌資吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益?zhèn)鶆?wù)籌資發(fā)行債券、借款、融資租賃等方式取得的資金衍生工具籌資可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證2.按是否借助于金融機(jī)構(gòu)為媒介直接籌資發(fā)行股票、發(fā)行債券、吸收直接投資間接籌資銀行借款、融資租賃等3.按資金的來源范圍不同內(nèi)部籌資利用留存收益外部籌資吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、向銀行借款、融資租賃、利用商業(yè)信用4.按所籌集資金的使用期限不同長期籌資吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、取得長期借款、融資租賃短期籌資商業(yè)信用、短期借款、保理業(yè)務(wù)【例題2·單選題】下列籌資方式中屬于間接籌資方式的是()。A.發(fā)行股票B.發(fā)行債券C.吸收直接投資D.融資租賃【解析】直接籌資方式主要有發(fā)行股票、發(fā)行債券、吸收直接投資等，間接籌資方式主要有銀行借款、融資租賃等。原則內(nèi)容籌措合法原則企業(yè)籌資要遵循國家法律法規(guī)，合理籌措資金。規(guī)模適當(dāng)原則要根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營及其發(fā)展的需要，合理安排資金需求取得及時原則要合理安排籌資時間，適時取得資金。來源經(jīng)濟(jì)原則要充分利用各種籌資渠道，選擇經(jīng)濟(jì)、可行的資金來結(jié)構(gòu)合理原則籌資管理要綜合考慮各種籌資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)A.依法籌資原則B.負(fù)債最低原則C.規(guī)模適度原則D.結(jié)構(gòu)合理原則【解析】籌資管理的原則：(1)籌措合法原則；(2)規(guī)模適當(dāng)原則；(3)取得及時原則；(4)來源經(jīng)濟(jì)原則；(5)結(jié)構(gòu)合理原則。(一)資本金的概念含義是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金，是投資者用以進(jìn)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、承擔(dān)民事責(zé)任而投入的資金。表現(xiàn)形式股份有限公司的資本金被稱為股本，股份有限公司以外的一般企業(yè)的資本金被稱為實收資本。(二)資本金的籌集1.資本金的最低限額《公司法》規(guī)定了各類企業(yè)資本金的最低限額。公司類別注冊資本的最低限額股份有限公司500萬元有限責(zé)任公司3萬元一人有限責(zé)任公司10萬元【提示】(1)全體投資者的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的30%。(2)非貨幣出資三個條件：可以用貨幣估價、可以依法轉(zhuǎn)讓、法律不禁止的。3、資本金繳納的期限方法含義企業(yè)成立時的實收資本是否等于注冊資本實收資本制在企業(yè)成立時一次籌足資本金總額。相等授權(quán)資本制在企業(yè)成立時不一定一次籌足資本金總額，只要籌集了第一期資本，企業(yè)即可成立，其余部分由董事會在企業(yè)成立后籌集(授權(quán))?？赡懿幌嘁恢抡壑再Y本制類似于授權(quán)資本制，但要規(guī)定首期出資的數(shù)額或比例，以及最后一期繳清資本的期限?？赡懿幌嘁恢戮唧w內(nèi)容首次出資額1.不得低于法定的注冊資本最低限額；2.股份有限公司和有限責(zé)任公司的股東首次出資額不得低于注冊資本的3.一人有限責(zé)任公司，股東應(yīng)當(dāng)一次足額繳納公司章程規(guī)定的注冊資本最后繳足期限1.自公司成立之日起兩年內(nèi)繳足：2.投資公司可以在五年內(nèi)繳足。(三)資本金的管理原則原則原則資本確定是指企業(yè)成立時資本金數(shù)額的確定。企業(yè)設(shè)立時，必須明確企業(yè)的資本總額以及各投資者認(rèn)繳的數(shù)額。資本充實是指資本金的籌集應(yīng)當(dāng)及時、足額。企業(yè)籌集資本金的數(shù)額、方式、期限均要在投資合同或協(xié)議中約定，并在企業(yè)章程中加以規(guī)定，以確保企業(yè)能夠及時、足額籌得資本金。資本維持是指企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營期間有義務(wù)保持資本金的完整性。企業(yè)除由股東大會或投資者會議作出增減資本決議并按法定程序辦理者外，不得任意增減資本總額，銀行借款的種類銀行借款的種類銀行借款的程序與保護(hù)性條款銀行借款的籌資特點(diǎn)發(fā)行債券的程序發(fā)行公司債券的籌資特點(diǎn)融資租賃的特征與分類融資租賃的基本程序與形式融資租賃的租金計算融資租賃的籌資特點(diǎn)債務(wù)籌資的優(yōu)點(diǎn)債務(wù)籌資的缺點(diǎn)銀行借款●分【例題5·單選題】以債務(wù)人或第三人將其動產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利移交債權(quán)人占有，將該動產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利作為債權(quán)取得擔(dān)保的貸款為()。A.信用貸款B.保證貸款C.抵押貸款D.質(zhì)押貸款【解析】信用貸款是沒有擔(dān)保要求的貸款；保證貸款是以第三人作為保證人承諾在借款人不能償還借款時，按約定承擔(dān)一定保證責(zé)任或連帶責(zé)任而取得的貸款；抵押是指債務(wù)人或第三人不轉(zhuǎn)移財產(chǎn)的占有，將該財產(chǎn)作為債權(quán)的擔(dān)保；質(zhì)押是指債務(wù)人或第三人將其動產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)力移交債權(quán)人占有，將該動產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利作為債權(quán)的擔(dān)保。(二)長期借款的保護(hù)性條款例行性保護(hù)條款這類條款作為例行常規(guī)，在大多數(shù)合同中都會出現(xiàn)。如定期向貸款機(jī)構(gòu)提交財務(wù)報表等。一般性保護(hù)條款是對企業(yè)資產(chǎn)的流動性及償債能力等方面的要求條款，這類條款應(yīng)用于大多數(shù)借款合同。如要求企業(yè)必須保持最低數(shù)額的營運(yùn)資金和最低流動比率數(shù)值、限制非經(jīng)營性支出等。特殊性保護(hù)條款這類條款是針對特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中的條款，只有在特殊情況下才能生效。如借款用途不得改變等?！纠}6·單選題】應(yīng)用于大多數(shù)借款合同的條款是()。A.例行性保護(hù)條款B.一般性保護(hù)條款C.特殊性保護(hù)條款D.正常性保護(hù)條款【解析】例行性保護(hù)條款和一般性保護(hù)條款在大多數(shù)合同中都會出現(xiàn)，而特殊性保護(hù)條款是針對特殊情況的，只出現(xiàn)在部分借款合同中。(三)銀行借款的籌資特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)1.籌資速度快2.資本成本較低3.籌資彈性較大缺點(diǎn)4.限制條款多5.籌資數(shù)額有限(一)債券的種類分類標(biāo)志類型含義是否記名記名債券在公司債券存根簿載明債券持有人的姓名等其他信息無記名債券在公司債券存根簿上不記載持有人的姓名能否轉(zhuǎn)換成公司股權(quán)可轉(zhuǎn)換債券債券持有者可以在規(guī)定的時間內(nèi)按照規(guī)定的價格轉(zhuǎn)換為發(fā)債公司的股票不可轉(zhuǎn)換債券不能轉(zhuǎn)換為發(fā)債公司股票的債券有無特定財產(chǎn)擔(dān)保擔(dān)保債券(抵押債券)以抵押方式擔(dān)保發(fā)行人按期還本付息的債券，主要是抵押債按抵押品不同，分為不動產(chǎn)抵押債券、動產(chǎn)抵押債券和證券信托抵押債券信用債券僅憑公司自身的信用發(fā)行的、沒有抵押品作抵押擔(dān)保的債券(二)債券的償還還到期償還1.提前償還(提前贖回或收回)債券的含義指在債券尚未到期之前就予以償還。應(yīng)用條件只有在公司發(fā)行債券的契約中明確規(guī)定了有關(guān)允許提前償還的條款，公司才可以進(jìn)行此項操作。贖回價格的特點(diǎn)提前償還所支付的價格通常要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降。作用具有提前償還條款的債券可使公司籌資有較大的彈性。贖回時機(jī)選擇(1)當(dāng)公司資金有結(jié)余時，可提前贖回債券；(2)當(dāng)預(yù)測利率下降時，也可提前贖回債券，而后以較低的利率來發(fā)行新債券?！纠}7·判斷題】如果企業(yè)在發(fā)行債券的契約中規(guī)定了允許提前償還的條款，則當(dāng)預(yù)到期償還【提示】(2)到期一次償還的債券是最為常見的?！纠}8·多選題】分批償還債券相比一次償還債券來說()。A.發(fā)行費(fèi)較高B.發(fā)行費(fèi)較低C.便于發(fā)行D.是最為常見的債券償還方式【解析】分批償還債券因為各批債券的到期日不同，它們各自的發(fā)行價格和票面利率也可能不相同，從而導(dǎo)致發(fā)行費(fèi)較高；但由于這種債券便于投資人挑選最合適的到期日，因而便于發(fā)行。到期一次償還的債券是最為常見的。(三)發(fā)行公司債券籌資的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)1.一次籌資數(shù)額大2.提高公司的社會聲譽(yù)3.籌集資金的使用限制條件少(與銀行借款籌資比)缺點(diǎn)4.發(fā)行資格要求高(一)租賃的分類分類經(jīng)營租賃1.出租的設(shè)備一般由租賃公司根據(jù)市場需求選定2.租賃期較短，短于資產(chǎn)有效使用年限3.租賃設(shè)備的維修、保養(yǎng)由租賃公司負(fù)責(zé)4.租賃期滿或合同中止以后，出租資產(chǎn)由租賃公司收回。融資租賃1.出租的設(shè)備由承租企業(yè)提出要求購買2.租賃期較長，接近資產(chǎn)有效使用年限3.由承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)4.租賃期滿，按事先約定的辦法處理設(shè)備。包括退還租賃公司，或繼續(xù)租賃，或企業(yè)留購。通常采用企業(yè)留購辦法，即以很少的“名義價格”買下(二)融資租賃的基本形式(1)直接租賃(1)直接租賃出租人承租人(2)售后租回出租人(3)杠桿租賃承租人承租人資金出借人【例題9·資金出借人【例題9·判斷題】(三)融資租賃租金的計算A.租賃設(shè)備的價款B.租賃期間利息2.租金支付方式(通常采用分次支付的方式)2.租金支付方式(通常采用分次支付的方式)租金支付方式(1)計算方法(2)折現(xiàn)率的確定【教材例4-1】某企業(yè)于20×1年1月1日從租賃公司租入一套設(shè)備，價值為60萬元，租期6年，租賃期滿時預(yù)計殘值5萬元，歸租賃公司。年利率8,租賃手續(xù)費(fèi)率每年2%。租【補(bǔ)充要求】(2)編制租金攤銷表。年份期初本金支付租金(2)應(yīng)計租費(fèi)(3)本金償還額(4)本金余額(5)合計(1)每年租金=[600000-50000×(P/F,10%,6)]/(P/A,10%,6)=131283(元)(2)編制租金攤銷計劃表。表4-2租金攤銷計劃表單位：元年份期初本金(1)支付租金(2)應(yīng)計租費(fèi)(3)本金償還額本金余額(5)合計50009即為到期殘值，尾數(shù)9系中間計算過程四舍五入的誤差導(dǎo)致的。時殘值5萬元?dú)w承租人所有，租期為5年，年利率10%,租賃手續(xù)費(fèi)率每年2%,若采用先付租金的方式，則平均每年初支付的租金為()萬元。(四)融資租賃籌資的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)(1)在資金缺乏情況下，能迅速獲得所需資產(chǎn)；(2)財務(wù)風(fēng)險小，財務(wù)優(yōu)勢明顯；(3)融資租賃籌資的限制條件較少；(4)租賃能延長資金融通的期限(相對于貸款);資本成本高。負(fù)債籌資方式銀行借款發(fā)行公司債券融資租賃籌資速度快慢快籌資的限制條件最多較少最少籌資彈性大小一籌資數(shù)量有限大有限社會聲譽(yù)提高 發(fā)行資格 要求高，手續(xù)復(fù)雜 資本成本較低居中最高【例題12·單選題】與銀行借款相比，下列各項中不屬于融資租賃籌資特點(diǎn)的是()。(2012年)A.資本成本低B.融資風(fēng)險小C.融資期限長D.融資限制少【解析】融資租賃的籌資特點(diǎn)如下：(1)無需大量資金就能迅速獲得所需資產(chǎn)；(2)財務(wù)風(fēng)險小，財務(wù)優(yōu)勢明顯；(3)限制條件較少；(4)能延長資金融通的期限；(5)資本成本【例題13·多選題】相對于債券融資而言，長期銀行借款籌資的優(yōu)點(diǎn)有()。A.籌資彈性大B.籌資速度快C.資本成本低D.籌資數(shù)額大行借款籌資的優(yōu)點(diǎn)有：(1)籌資速度快；(2)資本成本較低；(3)籌資彈性較大。因此，選四、債務(wù)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)(與股權(quán)籌資比)內(nèi)容說明優(yōu)點(diǎn)1.籌資速度較快與股權(quán)籌資比，債務(wù)籌資不需要經(jīng)過復(fù)雜的審批手續(xù)和證券發(fā)行程序，如銀行借款、融資租賃等，可以迅速地獲得資金。2.籌資彈性大利用債務(wù)籌資，可以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營情況和財務(wù)狀況，靈活地籌資資金數(shù)量，商定債務(wù)條件，安排取得資金的時間。3.資本成本負(fù)擔(dān)較輕一般來說，債務(wù)籌資的資本成本要低于股權(quán)籌資。其一是取得資金的手續(xù)費(fèi)用等籌資費(fèi)用較低；其二是利息、租金等用資費(fèi)用比股權(quán)資本要低；其三是利息等資本成本可以在稅前支付。4.可以利用財務(wù)杠桿債權(quán)人從企業(yè)那里只能獲得固定的利息或租金，不能參加公司剩余收益的分配。當(dāng)企業(yè)的資本報酬率高于債務(wù)利率時，會增加普通股股東的每股收益，提高凈資產(chǎn)報酬率，提升企業(yè)價值。5.穩(wěn)定公司的控制權(quán)債權(quán)人無權(quán)參加企業(yè)的經(jīng)營管理，利用債務(wù)籌資不會改變和分散股東對公司的控制權(quán)。缺點(diǎn)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)債務(wù)資本有固定的到期日，到期需要償還。債務(wù)資本有固定的到期日，有固定的債務(wù)利息負(fù)擔(dān)，抵押、質(zhì)押等擔(dān)保方式取得的債務(wù)，資本使用上可能會有特別地限制。3.籌資數(shù)額有限債務(wù)籌資的數(shù)額往往受到貸款機(jī)構(gòu)資本實力的制約，不可能像發(fā)行股票那樣一次籌集到大筆資本，無法滿足公司大規(guī)?；I資的需要?？罨I資的優(yōu)點(diǎn)有：(1)籌資速度快；(2)資本成本較低；(3)籌資彈性較大。因此，選項B、第三節(jié)股權(quán)籌資吸收直接投資的種類吸收直接投資的種類吸收直接投資的出資方式吸收直接投資的程序吸收直接投資的籌資特點(diǎn)股票的特征與分類股份有限公司的設(shè)立、股票的發(fā)行與上市上市公司的股示發(fā)行引入戰(zhàn)略投資者發(fā)行普通服的籌資特點(diǎn)股權(quán)籌資留存收益的性質(zhì)留存收益的籌資途徑利用留存收益的籌資特點(diǎn)服權(quán)籌資的優(yōu)點(diǎn)服權(quán)籌資的快點(diǎn)股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)發(fā)行普通股股票吸收直接投資股東權(quán)利和義務(wù)普通股、優(yōu)先股(優(yōu)先分配股利、剩余財產(chǎn))A股(我國境內(nèi)人民幣交易)、B股(我一、吸收直接投資(一)出資方式【提示】(1)我國《公司法》規(guī)定，公司全體股東或者發(fā)起人的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的30%。(2)吸收工業(yè)產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)出資的風(fēng)險較大(技術(shù)具有強(qiáng)烈的時效性，會因不斷老化落后導(dǎo)致實際價值不斷減少甚至完全喪失);《公司法》規(guī)定，股東或者發(fā)起人不得以勞務(wù)、信用、自然人姓名、商譽(yù)、特許經(jīng)營權(quán)或者設(shè)定擔(dān)保的財產(chǎn)等作價出資。(3)特定債權(quán)，指企業(yè)依法發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券以及按照國家有關(guān)規(guī)定可以轉(zhuǎn)作股權(quán)的債在實踐中，企業(yè)可以將特定債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)的情形主要有：①上市公司依法發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券；②金融資產(chǎn)管理公司持有的國家及國有控股企業(yè)債權(quán)；③企業(yè)實行公司制改建時，經(jīng)銀行以外的其他債權(quán)人協(xié)商同意，可以按照有關(guān)協(xié)議和企業(yè)章程的規(guī)定，將其債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)；④根據(jù)《利用外資改組國有企業(yè)暫行規(guī)定》,國有企業(yè)的境內(nèi)債權(quán)人將持有的債權(quán)轉(zhuǎn)給外國投資者，企業(yè)通過債轉(zhuǎn)股改組為外商投資企業(yè)；⑤按照《企業(yè)公司制改建有關(guān)國有資本管理與財務(wù)處理的暫行規(guī)定》,國有企業(yè)改制時，賬面原有應(yīng)付工資余額中欠發(fā)職工工資部分，在符合國家政策、職工自愿的條件下，依法扣除個人所得稅后可轉(zhuǎn)為個人投資；未退還職工的集資款也可轉(zhuǎn)為個人投資?！纠}17·多選題】下列各項中吸收直接投資的表述正確的有()。A.公司全體股東或者發(fā)起人的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的20%B.特許經(jīng)營權(quán)可以作為無形資產(chǎn)出資，但設(shè)定擔(dān)保的財產(chǎn)不可以作為無形資產(chǎn)出資C.商標(biāo)權(quán)可以作為無形資產(chǎn)出資，但商譽(yù)不可以作為無形資產(chǎn)出資D.無形資產(chǎn)出資的風(fēng)險較大【解析】我國《公司法》規(guī)定，公司全體股東或者發(fā)起人的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的30%,A錯誤；對于無形資產(chǎn)出資方式的限制，《公司法》規(guī)定，股東或者發(fā)起人不得以勞務(wù)、信用、自然人姓名、商譽(yù)、特許經(jīng)營權(quán)或者設(shè)定擔(dān)保的財產(chǎn)等作【例題18·判斷題】吸收直接投資的出資方式包括特定債權(quán)出資方式，特定債權(quán)是指企業(yè)依法發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券()。【解析】特定債權(quán)出資指企業(yè)依法發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券以及按照國家有關(guān)規(guī)定可以轉(zhuǎn)作股權(quán)的債權(quán)。(二)吸收直接投資的籌資特點(diǎn)(與股票籌資相比)1.能夠盡快形成生產(chǎn)能力2.(公司與投資者)容易進(jìn)行信息溝通(股權(quán)沒有社會化)1.資本成本較高2.公司控制權(quán)集中，不利于公司治理3.不易進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易(一)股票上市的特別處理(ST:SpecialTreatment)上市公司出現(xiàn)財務(wù)狀況或其他狀況異常的，其股票交易將被交易所“特別處理”。財務(wù)狀況異常(1)最近兩個會計年度的審計結(jié)果顯示的凈利潤為負(fù)值；(2)最近一個會計年度的審計結(jié)果顯示其股東權(quán)益低于注冊資本；(3)最近一個會計年度經(jīng)審計的股東權(quán)益扣除注冊會計師、有關(guān)部門不予確認(rèn)的部分，低于注冊資本；(4)注冊會計師對最近一個會計年度的財產(chǎn)報告出具無法表示意見或否定意見的審計報告；(5)最近一份經(jīng)審計的財務(wù)報告對上年度利潤進(jìn)行調(diào)整，導(dǎo)致連續(xù)兩個會計年度虧損；(6)經(jīng)交易所或中國證監(jiān)會認(rèn)定為財務(wù)狀況異常的。其他狀況異常指自然災(zāi)害、重大事故等導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營活動基本中止，公司涉及可能賠償金額超過公司凈資產(chǎn)的訴訟等情況【提示】在上市公司的股票交易被實行特別處理期間，其股票交易遵循下列規(guī)則：①股票報價日漲跌幅限制為5%;③上市公司的中期報告必須經(jīng)過審計?！纠}19·多選題】當(dāng)上市公司出現(xiàn)下列哪種情況時，其股票交易將被交易所“特別處理”()。A.注冊會計師對最近一個會計年度的財產(chǎn)報告出具保留意見的審計報告B.最近一個會計年度的審計結(jié)果顯示其股東權(quán)益低于注冊資本C.注冊會計師對最近一個會計年度的財產(chǎn)報告出具無法表示意見的審計報告D.最近一個會計年度的審計結(jié)果顯示的凈利潤為負(fù)值【解析】注冊會計師對最近一個會計年度的財產(chǎn)報告出具無法表示意見或否定意見的審計報告時，其股票交易將被交易所“特別處理”。最近兩個會計年度的審計結(jié)果顯示的凈利(二)上市公司的股票發(fā)行有利于引入戰(zhàn)略投資者有利于引入戰(zhàn)略投資者上市公開發(fā)行增發(fā)向社會公眾發(fā)售按證監(jiān)會規(guī)則解釋，戰(zhàn)略轂瓷者是指與發(fā)行人具有合作關(guān)系或有合作意向和配股向原股東配售①要與公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密；②要出于長期投資目的而較長時期地持有股票；③要具有相當(dāng)?shù)馁Y金實力，且持股數(shù)量較多。①提升公司形象，提高資本市場認(rèn)同度；②優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，健全公司法人治理；作用③提高公司資源整合能力，增強(qiáng)公司的核心競爭力；④達(dá)到階段性的融資目標(biāo)，加快實現(xiàn)公司上市融資的進(jìn)程。定向募集增發(fā)股票發(fā)行方式基本非公開發(fā)行含義【例題20·判斷題】按證監(jiān)會規(guī)則解釋，作為戰(zhàn)略投資者應(yīng)該是與發(fā)行人具有合作關(guān)系或有合作意向和潛力，與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長期持有發(fā)行公司股票的法人或非法人【答案】×【解析】按證監(jiān)會規(guī)則解釋，戰(zhàn)略投資者是指與發(fā)行人具有合作關(guān)系或有合作意向和潛力，與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長期持有發(fā)行公司股票的法人。非法人機(jī)構(gòu)是不能成為戰(zhàn)(四)普通股籌資的特點(diǎn)(與吸收直接投資相比)1.兩權(quán)分離，有利于公司自主經(jīng)營管理2.沒有固定的股息負(fù)擔(dān)，資本成本較低3.能增強(qiáng)公司的社會聲譽(yù)，促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓4.不易及時形成生產(chǎn)能力?；I資途徑1.提取盈余公積2.未分配利潤籌資特點(diǎn)1.不會發(fā)生籌資費(fèi)用2.維持公司的控制權(quán)分布3.籌資數(shù)額有限總結(jié)權(quán)益籌資方式特點(diǎn)比較吸收直接投資發(fā)行普通股留存收益生產(chǎn)能力形成能夠盡快形成不易盡快形成生產(chǎn)能力一資本成本最高(投資者往往要求將大部分盈余作為紅利分配)居中(沒有固定的股息負(fù)最低籌資費(fèi)用手續(xù)相對比較簡便，籌資費(fèi)用較低手續(xù)復(fù)雜，籌資費(fèi)用高沒有籌資費(fèi)產(chǎn)權(quán)交易不利于產(chǎn)權(quán)交易促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓公司控制權(quán)公司控制權(quán)集中，不利于公司治理公司控制權(quán)分散，公司容易被經(jīng)理人控制。不影響公司與投資者的溝通公司與投資者容易進(jìn)行信息溝通公司與投資者不容易進(jìn)行信息溝通 籌資數(shù)額籌資數(shù)額較大籌資數(shù)額較大籌資數(shù)額有限的特點(diǎn)有()A.資本成本較高B.資本成本較低四、股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)(與債務(wù)籌資比)內(nèi)容優(yōu)點(diǎn)1.是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)；2.是企業(yè)良好的信譽(yù)基礎(chǔ)；3.企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險較小。缺點(diǎn)1.資本成本負(fù)擔(dān)較重；2.容易分散企業(yè)的控制權(quán)；3.信息溝通與披露成本較大。第五章籌資管理(下)本章基本結(jié)構(gòu)框架混合籌資?籌資管理第一節(jié)混合籌資(一)含義及種類2.分類分類標(biāo)志種類特點(diǎn)按照轉(zhuǎn)股權(quán)是否與可轉(zhuǎn)換債券分離不可分離的可轉(zhuǎn)換債券其轉(zhuǎn)股權(quán)與債券不可分離，持有者直接按照債券面額和約定的轉(zhuǎn)股價格，在約定的期限內(nèi)將債券轉(zhuǎn)換為股票?？煞蛛x交易的可轉(zhuǎn)換債券債券在發(fā)行時附有認(rèn)股權(quán)證，是認(rèn)股權(quán)證和公司債券的組合，發(fā)行上市后公司債券和認(rèn)股權(quán)證各自獨(dú)立流通、交易。(二)可轉(zhuǎn)換債券的基本要素1.標(biāo)的股票標(biāo)的股票一般是發(fā)行公司自己的普通股票，不過也可以是其他公司的股票，如該公司的上市子公司的股票。2.票面利率可轉(zhuǎn)換債券的票面利率一般會低于普通債券的票面利率，有時甚至還低于同期銀行存款利率。3.轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換價格是指可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換期間內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股的折算價格，即將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每股普通股的價格?！咎崾尽坑捎谵D(zhuǎn)換價格高于公司發(fā)債時的股價，投資者一般不會在發(fā)行后立即行使轉(zhuǎn)換權(quán)。4.轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率指每一份可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量。5.轉(zhuǎn)換期可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。6.贖回條款(1)含義：指發(fā)債公司按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股債券的條件規(guī)定。(2)發(fā)生時機(jī)：一般發(fā)生在公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格達(dá)到某一幅度時。(3)主要的功能：強(qiáng)制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，因此又被稱為加速條款。同時也能使發(fā)債公司避免在市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受的損失。7.回售條款(1)含義：指債券持有人有權(quán)按照事先約定的價格將債券賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定。(2)發(fā)生時機(jī)：回售一般發(fā)生在公司股票價格在一段時間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達(dá)到某一幅度時。(3)作用：回售對于投資者而言實際上是一種賣權(quán)，有利于降低投資者的持券風(fēng)險。8.強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款(1)含義：是指在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無權(quán)要求償還債權(quán)本金的規(guī)定。(2)作用：保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票，預(yù)防投資者到期集中擠兌引發(fā)公司破產(chǎn)的悲劇。(三)優(yōu)缺點(diǎn)特點(diǎn)內(nèi)容優(yōu)點(diǎn)籌資靈活性資本成本較低籌資效率高缺點(diǎn)存在不轉(zhuǎn)換的財務(wù)壓力(1)不轉(zhuǎn)換的財務(wù)壓力(2)存在回售的財務(wù)壓力(一)含義全稱為股票認(rèn)購授權(quán)證，是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時間內(nèi)以約定價格認(rèn)購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。(二)基本性質(zhì)含義說明證券期權(quán)性認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上是一種股票期權(quán)，屬于衍生金融工具，它沒有普通股的紅利收入，也沒有普通股相應(yīng)的投票權(quán)。是一種投資工具投資者可通過購買認(rèn)股權(quán)證獲得市場價與認(rèn)購價之間的股票差價收益，因此它是一種具有內(nèi)在價值的投資工具銀行借款的程序含義又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)項目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來預(yù)測資金需要量的一種方法。計算公式資金需要量=(基期資金平均占用額-不合理資金占用額)×(1±預(yù)測期銷售增減率)×(1±預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度變動率)特點(diǎn)計算簡便，容易掌握，但預(yù)測結(jié)果不太精確適用范圍用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項目?！窘馕觥款A(yù)測年度資金需要量=(5500-500)×(1-5%)×(1+2%)=4845(萬元)(一)假設(shè)前提(二)公式凈利潤的60%分配給投資者。2011年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表(簡表)如下：資產(chǎn)負(fù)債表(簡表)2011年12月31日單位：萬元資產(chǎn)期末余額負(fù)債及所有者權(quán)益期末余額貨幣資金應(yīng)付賬款應(yīng)收賬款凈額應(yīng)付票據(jù)存貨長期借款固定資產(chǎn)凈值實收資本無形資產(chǎn)留存收益資產(chǎn)總計負(fù)債與所有者權(quán)益總計(1)計算2012年公司需增加的營運(yùn)資金(2)預(yù)測2012年需要對外籌集資金量【答案】(1)計算2012年公司需增加的營運(yùn)資金(2)預(yù)測2012年需要對外籌集資金量增加的留存收益=20000×(1+30%)×12%×(1-60%)=1248(萬元)對外籌集資金量=148+2100-124(一)按資金習(xí)性對資金的分類總額a業(yè)務(wù)量(x)業(yè)務(wù)量(x)(2)變動資金的特點(diǎn)業(yè)務(wù)量(x)業(yè)務(wù)量(x)(3)半變動資金不變資單位變動金總額資金(三)估計參數(shù)a和b的方法1.回歸直線分析法2.高低點(diǎn)法a=最高業(yè)務(wù)量期的資金占用-b×最高業(yè)務(wù)量或：=最低業(yè)務(wù)量期的資金占用-b×最低業(yè)務(wù)量【總結(jié)】(1)業(yè)務(wù)量是廣義的，可以是產(chǎn)量、銷量等，考試時多用銷售收入作為業(yè)務(wù)量。(2)我們選擇高點(diǎn)和低點(diǎn)的依據(jù)是業(yè)務(wù)量，而非資金占用量。(3)資金習(xí)性預(yù)測法與銷售百分比法的比較：杠桿效應(yīng)：固定成本提高公司的期望收益(利潤),同時增加公司風(fēng)險(經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險)的現(xiàn)象。(一)杠桿效應(yīng)與風(fēng)險衡重總風(fēng)險衡量衡量(二)在財務(wù)管理中杠桿的含義：在財務(wù)管理中杠桿是指由于存在固定性成本費(fèi)用，使得某一財務(wù)變量發(fā)生較小變動，會起另一變量較大的變動固定性成本費(fèi)用：固定成本(Fixedcost)、固定性的資本成本(利息Interest優(yōu)先股利PreferredDividend)1.經(jīng)營杠桿效應(yīng)(OperatingLeverage)(1)含義：是指由于固定性經(jīng)營成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報酬(息稅前利潤)變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象?！咎崾尽坷麧櫟亩喾N形式及相互關(guān)系①邊際貢獻(xiàn)M(ContributionMargin)=銷售收入-變動成本②息稅前利潤EBIT(Earningsbeforeinterestandtaxes)=銷售收入-變動成本-固定生產(chǎn)經(jīng)營成本EBIT=M-F③稅前利潤EBT(Earningsbeforetaxes)=EBIT-I④凈利潤(NetIncome)=(EBIT-I)×(1-T)(2)經(jīng)營杠桿系數(shù)(DegreeofOperatingLeverage)(3)結(jié)論存在前提只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本，就存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)。經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波動的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，表明資產(chǎn)報酬等利潤波動程度越大，經(jīng)營風(fēng)險也就越大。影響經(jīng)營杠桿的因素固定成本比重越高、成本水平越高、產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售價格水平越低，經(jīng)營杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。2.財務(wù)杠桿效應(yīng)(FinancialLeverage)(1)含義財務(wù)杠桿效應(yīng)是指由于固定性資本成本(利息等)的存在，而使得企業(yè)的普通股收益(或每股收益)變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。每股收益(Earningspershare)=(凈利潤-優(yōu)先股利)/普通股股數(shù)(2)財務(wù)杠桿效應(yīng)的度量指標(biāo)-財務(wù)杠桿系數(shù)(DegreeOfFinancialLeverage)計算公式(不考慮優(yōu)先股時):(3)結(jié)論存在財務(wù)杠桿效應(yīng)的前提只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本，就存在財務(wù)杠桿效應(yīng)。如固定利息、固定融資租賃費(fèi)、固定優(yōu)先股股利等的存在，都會產(chǎn)生財務(wù)杠桿效財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險財務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動程度越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大。影響財務(wù)杠桿的因素債務(wù)成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤水平越低，財務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。3.總杠桿效應(yīng)(1)含義總杠桿效應(yīng)是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率的現(xiàn)象。(2)總杠桿系數(shù)(DegreeOfTotalLeverage)(3)結(jié)論意義①只要企業(yè)同時存在固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本，就存在總杠桿效應(yīng)；②總杠桿系數(shù)能夠說明產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動對普通股收益的影響，據(jù)以預(yù)測未來的每股收益水平；③提示了財務(wù)管理的風(fēng)險管理策略，即要保持一定的風(fēng)險狀況水平，需要維持一定的總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以有不同的組合。影響因素凡是影響經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的因素都會影響總杠桿系數(shù)。銷量變動率銷量變動率Q△EPS/EPSDTL=△Q/Q息稅前利潤變動率每股收益變動率(1)邊際貢獻(xiàn)M固定成本F(2)息稅前利潤EBIT利息1=EBIT/(EBIT-1)(3)稅前利潤減減【例題17·單選題】某企業(yè)某年的財務(wù)杠桿系數(shù)為2.5,息稅前利潤(EBIT)的計劃增長率為10%,假定其他因素不變，則該年普通股每股收益(EPS)的增長率為()。(2007【解析】財務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益變動率/息稅前利潤變動率，即2.5=每股收益增長率/10%,所以每股收益增長率=25%。不同的組合。狀態(tài)種類經(jīng)營特征籌資特點(diǎn)企業(yè)類型固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)高，經(jīng)營風(fēng)險企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，以保持較小的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風(fēng)變動成本比重較大的勞動密集型企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)低，經(jīng)營風(fēng)險企業(yè)籌資可以主要依靠債務(wù)資本，保持較大的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風(fēng)發(fā)展階段初創(chuàng)階段產(chǎn)品市場占有率低，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營杠桿系數(shù)大。企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，在較低程度上使用財務(wù)杠桿。擴(kuò)張成熟期產(chǎn)品市場占有率高，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營杠桿系數(shù)小。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴(kuò)大債務(wù)資本，在較高程度上使用財務(wù)杠桿。收縮階段產(chǎn)品市場占有率下降，經(jīng)營風(fēng)險逐步加大。逐步降低債務(wù)資本比重。(一)資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系?；I資管理中，資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)包括全部債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比率；狹義的資本結(jié)構(gòu)則指長期負(fù)債與股東權(quán)益資本構(gòu)成比率。狹義資本結(jié)構(gòu)下，短期債務(wù)作為營運(yùn)資金來管理。最佳資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。(二)影響資本結(jié)構(gòu)的因素影響因素說明(1)企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率如果產(chǎn)銷業(yè)務(wù)穩(wěn)定，企業(yè)可較多地負(fù)擔(dān)固定的財務(wù)費(fèi)用；如果產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量能夠以較高的水平增長，企業(yè)可以采用高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)，以提升權(quán)益資本的報酬。(2)企業(yè)的財務(wù)狀況和信用等級企業(yè)財務(wù)狀況良好，信用等級高，債權(quán)人愿意向企業(yè)提供信用，企業(yè)容易獲得債務(wù)資本。(3)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長期負(fù)債和發(fā)行股票融通資金；擁有較多流動資產(chǎn)的企業(yè)更多地依賴流動負(fù)債融通資金。資產(chǎn)適用于抵押貸款的企業(yè)負(fù)債較多；以技術(shù)研發(fā)為主的企業(yè)則(4)企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度如果股東重視控制權(quán)問題，企業(yè)一般盡量避免普通股籌資；穩(wěn)健的管理當(dāng)局偏好于選擇低負(fù)債比例的資本結(jié)構(gòu)。(5)行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期產(chǎn)品市場穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險低，因此可提高債務(wù)資本比重，發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品、技術(shù)、市場尚不成熟，經(jīng)營風(fēng)險高，因此可降低債務(wù)資本比重，控制財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)初創(chuàng)階段，經(jīng)營風(fēng)險高，在資本結(jié)構(gòu)安排上應(yīng)控制負(fù)債比例；企業(yè)發(fā)展成熟階段，產(chǎn)品產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量穩(wěn)定和持續(xù)增長，經(jīng)營風(fēng)險低，可適度增加債務(wù)資本比重，發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)；企業(yè)收縮階段，產(chǎn)品市場占有率下降，經(jīng)營風(fēng)險逐步加大，應(yīng)逐步降低債務(wù)資本比重。(6)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策當(dāng)所得稅稅率較高時，債務(wù)資本的抵稅作用大，企業(yè)充分利用這種作用以提高企業(yè)價值；當(dāng)國家執(zhí)行了緊縮的貨幣政策時，市場利率較高，企業(yè)債務(wù)資本成本增大?！纠}21·單選題】處于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和控制風(fēng)險的考慮，比較而言，下列企業(yè)中最不適宜采用高負(fù)債資本結(jié)構(gòu)的是()。(2012年)A.電力企業(yè)B.高新技術(shù)企業(yè)C.汽車制造企業(yè)D.餐飲服務(wù)企業(yè)【解析】不同行業(yè)資本結(jié)構(gòu)差異很大。高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品(三)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法(1)基本觀點(diǎn)(2)關(guān)鍵指標(biāo)一每股收益的無差別點(diǎn)每股收益的無差別點(diǎn)是指不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水EPSEPS權(quán)=[(EBIT-I原)×(1-T)]/(N原+△N)(3)決策原則(4)計算公式P146【例5-18】光華公司目前資本結(jié)構(gòu)為：總資本1000萬元，其中債務(wù)資本400萬元(年利息40萬元);普通股資本600萬元(600萬股，面值1元，市價5元)。企業(yè)由于有一個較好的新投資項目，需要追加籌資300萬元，有兩種籌資方案：甲方案：向銀行取得長期借款300萬元，利息率16%。乙方案：增發(fā)普通股100萬股，每股發(fā)行價3元。根據(jù)財務(wù)人員測算，追加籌資后銷售額可望達(dá)到1200萬元，變動成本率60%,固定成本為200萬元，所得稅率20%,不考慮籌資費(fèi)用因素?！狙a(bǔ)充要求】(1)計算每股收益無差別點(diǎn)；(3)根據(jù)財務(wù)人員有關(guān)追加籌資后的預(yù)測，幫助企業(yè)進(jìn)行決策。(4)若追加籌資后銷售額可望達(dá)到1200萬元，變動成本率60%,固定成本為200萬元，所得稅率20%,分別計算利用兩種籌資方式的每股收益為多少。【答案】(1)計算每股收益無差別點(diǎn)=(4)決策第三節(jié)資本成本與資本結(jié)構(gòu)(三)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法 (年利息50萬元);權(quán)益資本1000萬元(600萬股)。企業(yè)由于有一個較好的新投資項目，乙方案：增發(fā)普通股50萬股，每股發(fā)行價5元，向銀行借款250萬元，利息率10%。根據(jù)財務(wù)人員測算，追加籌資后銷售額可望達(dá)到2000萬元，變動成本率70%,固定成本為300萬元，所得稅稅率為25%,不考慮籌資費(fèi)用因素。(EBIT-50-500×12%)×(1-25%)/600=(EBIT-50-250×1(3)決策：基本觀點(diǎn)能夠降低平均資本成本的結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。關(guān)鍵指標(biāo)平均資本成本決策原則選擇平均資本成本率最低的方案。【例5-20】長達(dá)公司需籌集100萬元長期資本，可以從貸款、發(fā)行債券、發(fā)行普通股三籌資方式資本結(jié)構(gòu)個別資本成本率A方案C方案貸款債券普通股合計要求：利用平均成本法確定公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。(1)基本觀點(diǎn)(2)決策原則(3)確定方法賬面價值第六章投資管理本章基本結(jié)構(gòu)框架管理項目投資管理第一節(jié)投資管理的主要內(nèi)容(一)投資是企業(yè)生存與發(fā)展的基本前提企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，就是企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)用和資產(chǎn)形態(tài)的轉(zhuǎn)換過程。投資，是一種資本性支出的行為，通過投資支出，企業(yè)購建企業(yè)的流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)，形成企業(yè)的生產(chǎn)條件和生產(chǎn)能力。(二)投資是獲取利潤的基本前提企業(yè)投資的目的，是要通過預(yù)先墊付一定數(shù)量的貨幣或?qū)嵨镄螒B(tài)的資本，購建和配置形成企業(yè)的各類資產(chǎn)，從事某類經(jīng)營活動，獲取未來的經(jīng)濟(jì)利益。(三)投資是企業(yè)風(fēng)險控制的重要手段通過投資，可以將資金投向于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的薄弱環(huán)節(jié)，使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力配套、平衡、協(xié)調(diào)。通過投資，可以實現(xiàn)多元化經(jīng)營，將資金投放于經(jīng)營相關(guān)程度較低的不同產(chǎn)品或不同行業(yè)，分散風(fēng)險，穩(wěn)定收益來源，降低資本的流動性風(fēng)險、變現(xiàn)風(fēng)險，增強(qiáng)資產(chǎn)的安全性。(一)屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策企業(yè)的投資活動先于經(jīng)營活動，這些投資活動，往往需要一次性地投入大量的資金，并在一段較長的時期內(nèi)發(fā)生作用，對企業(yè)經(jīng)營活動的方向產(chǎn)生重大影響。(二)屬于企業(yè)的非程序化管理企業(yè)的投資活動涉及到企業(yè)的未來經(jīng)營發(fā)展方向和規(guī)模等重大問題，是非經(jīng)常發(fā)生的。投資經(jīng)濟(jì)活動具有一次性和獨(dú)特性的特點(diǎn)，投資管理屬于非程序化管理。(三)投資價值的波動性大投資項目的價值，是由投資的對象物資產(chǎn)的內(nèi)在獲利能力決定的。這些對象物資產(chǎn)的形態(tài)是不斷轉(zhuǎn)換的，未來收益的獲得具有較強(qiáng)的不確定性，其價值也具有較強(qiáng)的波動性。標(biāo)志種類含義及特點(diǎn)1.按投資活動與企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營活動的關(guān)系直接投資直接投資，是將資金直接投放于形成生產(chǎn)經(jīng)營能力的實體性資產(chǎn)，直接謀取經(jīng)營利潤的企業(yè)投資。間接投資間接投資，是將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)上的企業(yè)2.按投資對象的存在形態(tài)和性質(zhì)項目投資購買具有實質(zhì)內(nèi)涵的經(jīng)營資產(chǎn)，包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。項目投資，屬于直接投資。證券投資購買屬于綜合生產(chǎn)要素的權(quán)益性權(quán)利資產(chǎn)的企業(yè)投資。證券投資屬于間接投資?！咎崾尽恐苯油顿Y與間接投資、項目目投資與證券投資，兩種投資分類方式的內(nèi)涵和范圍是一致的，只是分類角度不同。直接投資與間接投資強(qiáng)調(diào)的是投資的方式性，項目投資與證券投資強(qiáng)調(diào)的是投資的對象性。標(biāo)志種類含義及特點(diǎn)3.按投資活動對企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營前景的影響發(fā)展性投資也可以稱為戰(zhàn)略性投資，是指對企業(yè)未來的生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展全局有重大影響的企業(yè)投資，如企業(yè)間兼并合并的決策、轉(zhuǎn)換新行業(yè)和開發(fā)新產(chǎn)品決策、大幅度擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的決策等等。維持性投資也可以稱為戰(zhàn)術(shù)性投資，是為了維持企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營正常進(jìn)行，不會改變企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展全局的企業(yè)投資。如更新替換舊設(shè)備的決策、配套流動資金投資、生產(chǎn)技術(shù)革新的決策等等。4.按投資活動資金投出的方向?qū)?nèi)投資是指在本企業(yè)范圍內(nèi)部的資金投放，用于購買和配置各種生產(chǎn)經(jīng)營所需的經(jīng)營性資產(chǎn)。對外投資通過聯(lián)合投資、合作經(jīng)營、換取股權(quán)、購買證券資產(chǎn)等投資方式，向企業(yè)外部其它單位投放資金。5.按投資項目之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系獨(dú)立投資是相容性投資，各個投資項目之間互不關(guān)聯(lián)、互不影響、可以同時并存?；コ馔顿Y是非相容性投資，各個投資項目之間相互關(guān)聯(lián)、相互替代、不能同時并存。對內(nèi)投資都是直接投資，對外投資主要是間接投資，也可能是直接投資，特別是企業(yè)間(一)可行性分析原則(1)含義(2)內(nèi)容(二)結(jié)構(gòu)平衡原則(三)動態(tài)監(jiān)控原則第二節(jié)投資項目財務(wù)評價指標(biāo)項目現(xiàn)金流量項目現(xiàn)金流量目財務(wù)評價指標(biāo)年金凈流量內(nèi)含報酬率現(xiàn)值指數(shù)凈現(xiàn)值回收期【提示】關(guān)非貨幣性資產(chǎn)(如原材料、設(shè)備等)的變現(xiàn)價值。建設(shè)起點(diǎn)建設(shè)起點(diǎn)投產(chǎn)日終結(jié)點(diǎn)投資期營業(yè)期項目的經(jīng)濟(jì)壽命周期終結(jié)期現(xiàn)金凈流量【提示】時點(diǎn)化假設(shè)以持續(xù)五年。會計部門估計每年固定成本為(不含折舊)40萬元，變動成本是每件180元。固定資產(chǎn)折舊采用直線法，折舊年限為5年，估計凈殘值為50萬元。營銷部門估計各年銷售量均為40000件，單價250元/件。生產(chǎn)部門估計需要250萬元的凈營運(yùn)資本投資。為簡化【答案】NCF?=240+300=540(萬元)2.考慮所得稅的現(xiàn)金凈流量(1)基本概念：折舊抵稅=折舊×稅率【例題5】某公司目前的損益狀況如表所示。該公司正在考慮一項廣告計劃，每月支付2000元，假設(shè)所得稅稅率為25%,該項廣告的稅后成本是多少?表單位：元目前(不做廣告)做廣告方案銷售收入成本和費(fèi)用新增廣告0稅前凈利所得稅費(fèi)用(25%)稅后凈利新增廣告稅后成本0表折舊對稅負(fù)的影響單位：元甲公司乙公司銷售收入付現(xiàn)營業(yè)費(fèi)用折舊0合計稅前凈利所得稅費(fèi)用(25%)稅后凈利營業(yè)現(xiàn)金流入：稅后凈利折舊0合計甲公司比乙公司擁有較多現(xiàn)金(2)考慮所得稅后的營業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本=收入×(1-稅率)-付現(xiàn)成本×(1-稅率)+非付現(xiàn)成本×稅率P158【教材例6-1】某投資項目需要3年建成，每年年初投入建設(shè)資金90萬元，共投入270萬元。建成投產(chǎn)之時，需投入營運(yùn)資金140萬元，以滿足日常經(jīng)營活動需要。生產(chǎn)出A產(chǎn)品，估計每年可獲凈利潤60萬元。固定資產(chǎn)使用年限為7年，使用后第5年預(yù)計進(jìn)行一次改良，估計改良支出80萬元，分兩年平均攤銷。資產(chǎn)使用期滿后，估計有殘值凈收入11萬元，采用年限平均法計提折舊。項目期滿時，墊根據(jù)以上資料，編制成“投資項目現(xiàn)金流量表”如表6-1所示。表6-1投資項目現(xiàn)金流量表單位：萬元年份項目0123456789總計固定資產(chǎn)價值固定資產(chǎn)折舊改良支出改良支出攤銷凈利潤殘值凈收入營運(yùn)資金0總計(1)年平均法下：年折舊=(270-11)/7=37(萬元)(2)改良支出攤銷=80/2=40(萬元)改表6-1投資項目現(xiàn)金流量計算表單位：萬元年份0123456789甲方案固定資產(chǎn)投資營運(yùn)資金墊支-140營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營運(yùn)資金回收現(xiàn)金流量合計-140P158【教材例6-2】某公司計劃增添一條生產(chǎn)流水線，以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需要投資500000元。乙方案需要投資750000元。兩方案的預(yù)計使用壽命均為5年，折舊均采用直線法，預(yù)計殘值甲方案為20000元、乙方案為30000元，甲方案預(yù)計年銷售收入為1000000元，第一年付現(xiàn)成本為660000元，以后在此基礎(chǔ)上每年增加維修費(fèi)10000元。乙方案預(yù)計年銷售收入為1400000元，年付現(xiàn)成本為1050000元。方案投入營運(yùn)時，甲方案需墊支營運(yùn)資金200000元，乙方案需墊支營運(yùn)資金250000元。公司所得稅率為20%。年份項目12345甲方案銷售收入(1)付現(xiàn)成本(2)折舊(3)稅前利潤(4)=(1)所得稅(5)=(4)稅后凈利(6)=(4)現(xiàn)金流量(7)=(3)十(6)=(1400000-1050000-144000)×(1-20%)+144000=308800(元)或：=收入×(1-稅率)-付現(xiàn)成本×(1-稅率)+非付現(xiàn)成本×稅率=1400000×80%-1050000×80%+144000×20%=308800(元)表6-3單位：萬元年份項目012345甲方案固定資產(chǎn)投資營運(yùn)資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營運(yùn)資金回收現(xiàn)金流量合計乙方案固定資產(chǎn)投資營運(yùn)資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營運(yùn)資金回收現(xiàn)金流量合計第二節(jié)投資項目財務(wù)評價指標(biāo)(一)含義一個投資項目，其未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之間的差額稱為凈現(xiàn)值(Net(二)計算(三)貼現(xiàn)率的參考標(biāo)準(zhǔn)(四)優(yōu)缺點(diǎn)(一)含義(二)計算公式(三)決策原則【例6-4】甲、乙兩個投資方案，甲方案需一次性投資10000元，可用8年，殘值2000元，每年取得凈利潤3500元，乙方案需一次性投資10000元，可用5年，無殘值，第一年獲利3000元，以后每年遞增10%,如果資本成本率為10%,應(yīng)采用哪種方案?甲方案每年NCF=3500+(10000—2000)/8=4500(元)第一年=3000+10000/5=5000(元)第二年=3000(1+10%)+10000/5=5300(元)第三年=3000(1+10%)2+10000/5=5630(元)第四年=3000(1+10%)3+10000/5=5993(元)第五年=3000(1+10%)+10000/5=6392.30(元)=14941.50(元)=11213.77(元)(四)優(yōu)缺點(diǎn)(一)含義(二)計算公式(三)決策原則P164【例6-5】有兩個獨(dú)立投資方案，有關(guān)資料如表6-4所示。方案A方案B所需投資額現(xiàn)值現(xiàn)金流入量現(xiàn)值凈現(xiàn)值A(chǔ)方案現(xiàn)值指數(shù)=31500/30000=1.05B方案現(xiàn)值指數(shù)=4200/3000=1.40(一)含義(二)計算(三)決策原則(1)相同點(diǎn)當(dāng)凈現(xiàn)值>0時，年金凈流量>0,現(xiàn)值指數(shù)>1,內(nèi)含報酬率>投資人期望的最低投當(dāng)凈現(xiàn)值=0時，年金凈流量=0,現(xiàn)值指數(shù)=1,內(nèi)含報酬率=投資人期望的最低投資當(dāng)凈現(xiàn)值<0時，年金凈流量<0,現(xiàn)值指數(shù)<1,內(nèi)含報酬率<投資人期望的最低投資(2)區(qū)別指標(biāo)凈現(xiàn)值年金凈流量現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報酬率是否受設(shè)定貼現(xiàn)率的影響是是是否是否反映項目投資方案本身報酬率否否否是是否直接考慮投資風(fēng)險大小是是是否指標(biāo)性質(zhì)絕對數(shù)絕對數(shù)相對數(shù)，反映投資效率相對數(shù)，反映投資效率(一)靜態(tài)回收期原始投資額第M年的尚未回收額靜態(tài)回收期=M+(二)動態(tài)回收期(2)每年現(xiàn)金凈流量不相等時(三)優(yōu)缺點(diǎn)第三節(jié)項目投資管理(一)決策的實質(zhì)(二)決策的方法：內(nèi)含報酬率法元，期限5年；B項目投資額18000元，期限5年；C項目投資額18000元，期限8年。貼現(xiàn)率10%,其他有關(guān)資料如表6-8所示。問：如何安排投資順序?項目A項目B項目C項目期限5年8年凈現(xiàn)值(NPV)現(xiàn)值指數(shù)(PVI)內(nèi)含報酬率(IRR)年金凈流量(ANCF)凈現(xiàn)值(NPY)現(xiàn)值指數(shù)(PTI)內(nèi)含報酬率(IRR)年金凈流量(ANCF)(一)決策的實質(zhì)(二)決策的方法1、投資項目壽命期相同時(無論投資額是否相同)教材P169例6-11的A、B兩項目A項目B項目原始投資額期限5年5年凈現(xiàn)值(NPV)現(xiàn)值指數(shù)(PVI)內(nèi)含報酬率(IRR)年金凈流量(ANCF)(1)最小公倍壽命期法下的凈現(xiàn)值(2)年金凈流量【教材例6-12】現(xiàn)有甲、乙兩個機(jī)床購置方案，所要求的最低投資報酬率為10%。甲機(jī)床投資額10000元，可用2年，無殘值，每年產(chǎn)生8000元現(xiàn)金凈流量。乙機(jī)床投資額20000元，可用3年，無殘值，每年產(chǎn)生10000元現(xiàn)金凈流量。項目凈現(xiàn)值(NPV)年金凈流量(ANCF)內(nèi)含報酬率(IRR)方法1:最小公倍壽命法(了解)=8000×4.3553-10000×0.683-10000×0.8264-10000=9748(元)甲=10000×4.3553-20000×0.7513-20000=8527(元)方法2:年金凈流量法(1)甲方案=2238(元)(2)乙方案=1958(元)建設(shè)期運(yùn)營期016固定資產(chǎn)投資0無形資產(chǎn)投資0息稅前利潤**凈現(xiàn)金流量0乙方案固定資產(chǎn)投資凈現(xiàn)金流量**n123456(1)確定表2內(nèi)英文字母代表數(shù)值(不需要列出計算過程)?！敬鸢浮康谌?jié)項目投資管理【例6-15】安保公司現(xiàn)有舊設(shè)備一臺，由于節(jié)能減排的需要，準(zhǔn)備予以更新。當(dāng)期貼現(xiàn)率為15%,假設(shè)不考慮所得稅因素的影響，其他有關(guān)資料如表6-14所示：舊設(shè)備新設(shè)備原價預(yù)計使用年限10年10年已經(jīng)使用年限4年0年稅法殘值5000元4000元最終報廢殘值3500元4200元目前變現(xiàn)價值10000元36000元每年折舊費(fèi)(直線法)3000元3200元每年營運(yùn)成本10500元8000元36000-420日【解析】舊設(shè)備年金成本=[10000-3500×(P/F,15%,6)]/(P/A,15%,6)+10500=12742.76(元)新設(shè)備年金成本=[36000-4200×(P/F,15%,10)]/(P/A,15%,10)+8000=14965.92(元)【例6-16】上述【例6-15】例中，假定企業(yè)所得稅率為40%,則應(yīng)考慮所得稅對現(xiàn)【解析】(1)新設(shè)備稅后營運(yùn)成本=8000×(1-40%)-3200×40%=3520(元)稅后殘值收入=4200—(4200-4000)×40%=4120(元)稅后投資凈額=[36000—4120×(P/F,15%,10)]/(P/A,15%,10)=6969綜上，得：新設(shè)備年金成本=6969.86+3520=10489.86(元)(2)舊設(shè)備稅后營運(yùn)成本=10500×(1-40%)-3000×40%=5100(元)舊設(shè)備目前變現(xiàn)價值為10000元，目前賬面凈值為23000元(35000-3000×4),資產(chǎn)元，賬面殘值5000元，報廢損失1500元可抵稅600元(1500×40%)。因此：舊設(shè)備投資額=10000+(23000-10000)×40%=15200(元)舊設(shè)備稅后殘值收入=3500+(5000-3500)×40%=4100(元)稅后投資凈額=[15200—4100×(P/F,15%,6)]/(P/A,15%,6)=3548綜上，得：舊設(shè)備年金成本=3548.40+5100=8648.40(元)〇二一10000+(3000×449)=-15200具多身體一屬一2利打用3500-300×4=230m,9012=300%一10560×(1-409)+300×4%=-510—第三節(jié)項目投資管理【例6-17】格力公司目前有一臺在用設(shè)備A,變現(xiàn)價值為3000元，還可以使用5年?，F(xiàn)計劃更新設(shè)備，有兩個方案可供選擇。方案一，5年后A設(shè)備報廢時購進(jìn)B設(shè)備替代A設(shè)備，B設(shè)備可用10年；方案二，目前有C設(shè)備立即替代A設(shè)備，C設(shè)備可用12年。貼現(xiàn)率為10%,有關(guān)資料如表6-15所示：A設(shè)備B設(shè)備C設(shè)備目前購價(元)年使用費(fèi)(元)最終殘值(元)00可使用年限(年)5年10年12年前提：不考慮所得稅B設(shè)備年金成本=11270/(P/A,10%,10)+900=2734.01(元)5年內(nèi)年金成本差額現(xiàn)值=(2444.19-1991.35)×(P/A,10%,5)=1716.72(元)7年內(nèi)年金成本差額現(xiàn)值=(2444.19-2734.01)×(P/A,10%,7)×(P/F,10%,5)=-876.13(元)年金成本總差額現(xiàn)值=1716.72-876.13=840.59(元)方案1的年金成本=[1991.35×(P/A,10%,5)+2734.01×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,5)]/(P方案2的年金成本=2444.19(元)=收入×(1-稅率)-付現(xiàn)成本×(1-稅率)+非付現(xiàn)成本×稅率第四節(jié)證券投資管理險特點(diǎn)內(nèi)容價值虛擬性證券資產(chǎn)不能脫離實體資產(chǎn)而完全獨(dú)立存在，但證券資產(chǎn)的價值不是完全由實業(yè)資本的現(xiàn)實生產(chǎn)經(jīng)營活動決定的，而是取決于契約性權(quán)利所能帶來的未來現(xiàn)金流量，是一種未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)的資本化價值?？煞指钚詫嶓w項目投資的經(jīng)營資產(chǎn)一般具有整體性要求，證券資產(chǎn)可以分割為一個最小的投資單位。持有目的多元性既可能是為未來積累現(xiàn)金即為未來變現(xiàn)而持有，也可能是為謀取資本利得即為銷售而持有，還有可能是為取得對其他企業(yè)的控制權(quán)而持有。高風(fēng)險性證券資產(chǎn)是一種虛擬資產(chǎn)，決定了金融投資受公司風(fēng)險和市場風(fēng)險的雙重影響。(一)系統(tǒng)風(fēng)險變現(xiàn)風(fēng)險種類含義價格風(fēng)險價格風(fēng)險是由于市場利率上升，而使證券資產(chǎn)價格普遍下跌的可能性。再投資風(fēng)險再投資風(fēng)險是由于市場利率下降，而造成的無法通過再投資而實現(xiàn)預(yù)期2.計算收益的可能性。購買力風(fēng)險購買力風(fēng)險是由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的可能性。(二)非系統(tǒng)性風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險從公司內(nèi)部管理的角度考察財務(wù)風(fēng)險從公司外部的證券資產(chǎn)市場投資者的角度考察違約風(fēng)險變現(xiàn)風(fēng)險破產(chǎn)風(fēng)險種類含義違約風(fēng)險指證券資產(chǎn)發(fā)行者無法按時兌付證券資產(chǎn)利息和償還本金的可能性。變現(xiàn)風(fēng)險變現(xiàn)風(fēng)險是證券資產(chǎn)持有者無法在市場上以正常的價格平倉出貨的可能破產(chǎn)風(fēng)險破產(chǎn)風(fēng)險是在證券資產(chǎn)發(fā)行者破產(chǎn)清算時投資者無法收回應(yīng)得權(quán)益的可能【例題8·多選題】下列屬于證券投資系統(tǒng)風(fēng)險的有()A.價格風(fēng)險B.再投資風(fēng)險C.違約風(fēng)險D.變現(xiàn)風(fēng)險(一)債券要素要素提示(1)面值到期還本額(2)票面利率利息=面值×票面利率(3)到期日持有期限(二)債券的價值1.債券價值含義(債券本身的內(nèi)在價值)將在債券投資上未來收取的利息和收回的本金折為現(xiàn)值，即可得到債券的內(nèi)在價值?！咎崾尽课磥淼默F(xiàn)金流入的現(xiàn)值本金收入的現(xiàn)值十末來到期本金P183【例6—18】某債券面值1000元，期限20年，以市場利率作為評估債券價值的貼現(xiàn)率，目前的市場利率10%,如果票面利率分別為8%、10%和12%,【答案】Vb=80×(P/A,10%,20)+1000×(P,10%,20)=8Vb=100×(P/A,10%,20)+1000×(P,10%,20)=Vb=120×(P/A,10%,20)+1000×(P,10%,20)=11Vb=40×(P/A,5%,40)+1000×(P,5%Vb=50×(P/A,5%,40)+1000×(P,5%Vb=60×(P/A,5%,40)+1000×(P,5%(三)債券價值的影響因素1.面值面值越大，債券價值越大(同向)。2.票面利率票面利率越大，債券價值越大(同向)。3.市場利率4.期限(四)市場利率及期限對債券價值的敏感性分析P184【例6-20】假定現(xiàn)有面值1000元、票面利率15%的2年期和20年期兩種債券，表6-17市場利率變化的敏感性單位：元市場利率債券價值(元)2年期債券20年期債券結(jié)論：(折價債券)值越高值越低(2)長期債券對市場(1)市場利率越大，債券價值越小(反向)P183【例6—19】假定市場利率為10%,面值1000元，票面利率分別為8%、10%和12%債券期限債券價值(元)票面利率10%票面利率8%環(huán)比差異票面利率12%環(huán)比差異0年期—-1年期2年期5年期10年期15年期20年期值價債券)【教材結(jié)論】中，正確的有()。(三)債券投資的收益率名義利息收益?zhèn)髌诘拿x利息收益是其面值與票面利率的乘積。利息再投資收益?zhèn)顿Y評價時，有兩個重要的假定：第一，債券本金是到期收回的，而債券利息是分期收取的；第二，將分期收到的利息重新投資于同一項目，并取得與本金同等的利息收益率。價差收益指債券尚未到期時投資者中途轉(zhuǎn)讓債券，在賣價和買價之間的價差上所獲得的收益，也稱為資本利得收益。(1)含義(2)計算P186【例6-21】假定投資者目前以1075.92元的價格，購買一份面值為1000元、票面利率為12%的5年期債券，投資者將該債券持有至到期日，計算其內(nèi)部收益率。0設(shè)利率為10%則：內(nèi)部收益率=10%如果債券的價格等于面值，例如，買價是1000元，則：(3)結(jié)論：將【例6-15】數(shù)據(jù)代入：R=[120+(1000—899.24)/5]/[(1000+899.24)/2]×100%=14.(4)指標(biāo)間的關(guān)系【例題11·計算題】某公司在2012年1月1日平價發(fā)行新債券，每張面值1000元，票面利率10%,5年到期，每年12月31日付息。(計算過程中至少保留小數(shù)點(diǎn)后4位，計算結(jié)(1)2012年1月1日購買該債券并持有(2)假定2013年1月1日的市場利率下降到8%,那么此時債券的價值是多少?(3)假定2013年1月1日的市價為1040元，此時購買該債券并持有債券至到期日的內(nèi)部i=9%,100×(P/A,9%,4)+1000×(P/F,9%,4)=100×3.2397+1000×0.第四節(jié)證券投資管理(一)股票的價值售價現(xiàn)金股利股利……股利流入現(xiàn)金購買流出價格照價值照價值有限期持有。末來準(zhǔn)備出售收入的現(xiàn)值末來售價的現(xiàn)值(2)無限期持有現(xiàn)金流入只有股利收入①固定增長模式V=D?/(1+Rs)+D?×(1+g)/(1+Rs)2+D?×(1RsLimV=[D?/(1+Rs)]/[1-(Rs【注意】①公式運(yùn)用條件必須同時滿足兩條：1)股利是逐年穩(wěn)定增長；D:在估價時點(diǎn)的下一個時點(diǎn)，D?和估價時點(diǎn)在同一點(diǎn)③Rs的確定：資本資產(chǎn)定價模型【例6-22】假定某投資者準(zhǔn)備購買A公司的股票，要求達(dá)到12%的收益率，該公司今年每股股利0.8元，預(yù)計未來股利會以9%的速度增長，則A股票的價值為：【解析】V?=0.8×(1+9%)/(12%-9%)=29.07(元)如果A股票目前的購買價格低于29.07元，該公司的股票是值得購買的。②零增長模型上例若增長率為0P188【例6-23】假定某投資者準(zhǔn)備購買B公司的股票，要求達(dá)到12%的收益率，該公4~年的股利收入現(xiàn)值=D?/(Rs-g)×(P/F,12%,3)=33.14%,第2年增長14%,第3年增長5%。第4年及以后將保持每年2%的固定增長率水平。若無風(fēng)險利率為4%,股票市場平均收益率為10%M公司股票的β系數(shù)為2,N公公司股票的β系數(shù)為1.5,L公司股票的β系數(shù)為1(1)利用股票估價模型，分別計算M、N、L公司股票價值。(2)代甲企業(yè)作出股票投資決策。【答案】(1)甲企業(yè)對M公司股票要求的必要報酬率甲企業(yè)對N公司股票要求的必要報酬率L公司預(yù)期第1年的股利=0.2×(1+14%)=0.23(元)L公司預(yù)期第2年的股利=0.23×(1+14%)=0.26(元)L公司預(yù)期第3年的股利=0.26×(1+5%)=0.27(元)Vz=0.23×(P/F,10%,1)+0.26×(P/F,10%,2)+0.27×(P/F,10%,3)(2)由于M公司股票價值(2.65元),高于其市價2.5元，故M公司股票值得投資購買。N公司股票價值(4.62元),低于其市價(7元);L公司股票價值(3.21元),低于其市價(4元)。故N公司和L公司的股票都不值得投資。(二)股票投資的收益率(1)股利收益(2)股利再投資收益(3)轉(zhuǎn)讓價差收益(1)含義(2)決策原則(3)計算①若永久持有，不準(zhǔn)備出售模式計算公式零增長股票內(nèi)部收益率固定增長股票內(nèi)部收益率R=D?/P?+g=股利收益率+股利增長率階段性增長股票內(nèi)部收益率利用逐步測試法，結(jié)合內(nèi)插法來求凈現(xiàn)值為0的貼現(xiàn)率。預(yù)期的股利增長率是5%,則該股票的內(nèi)部收益率為()。A.5%B.5.5%【答案】D【解析】R=D?/P+g=2×(1+5%)/40+5%=10.25%②若有限期持有，未來準(zhǔn)備出售利用逐步測試法，結(jié)合內(nèi)插法來求凈現(xiàn)值為0的貼現(xiàn)率。P189【例6-24】某投資者2006年5月購入A公司股票1000股，每股購價3.2元，A公司2007年、2008年、2009年分別派分現(xiàn)金股利每股0.25元、0.32元、0.45元；該投資者2009年5月以每股3.5元的價格售出該股票，則A股票投資收益率的計算為：和NPV=0.25/(1+R)+0.32/(1+R)2+0.45/(1+R)3+3.5/(1+R)3-3.2(1)凈現(xiàn)金流量的計算公式；(2)各種投資決策評價指標(biāo)的計算和特點(diǎn)；(3)獨(dú)立方案與互斥方案決策的方法；(4)固定資產(chǎn)更新決策；(5)債券價值與內(nèi)部收益率的計算及影響因素；(6)股票價值與內(nèi)部收益率的確定。營運(yùn)資金管理的主要內(nèi)容營運(yùn)資金管理的主要內(nèi)容現(xiàn)金管理應(yīng)收賬款管理存貨管理營運(yùn)資金管理第一節(jié)營運(yùn)資金管理的主要內(nèi)容營運(yùn)資金的概念營運(yùn)資金的概念營運(yùn)資金的特點(diǎn)保證合理的資金需求提高資金使用效率節(jié)約資金使用成本保持足夠的短期償債能力流動資產(chǎn)的投資戰(zhàn)略流動資產(chǎn)的融資戰(zhàn)略營運(yùn)資金的管理原則營運(yùn)資金的概念和特點(diǎn)營運(yùn)資金管理概述營運(yùn)資金戰(zhàn)略(一)概念分類標(biāo)準(zhǔn)分類流動資產(chǎn)按占用形態(tài)現(xiàn)金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收及預(yù)付款項和存貨。按在生產(chǎn)經(jīng)營過程中所處的環(huán)節(jié)生產(chǎn)領(lǐng)域中的流動資產(chǎn)、流通領(lǐng)域中的流動資產(chǎn)以及其他領(lǐng)域的流動資產(chǎn)。流動負(fù)債以應(yīng)付金額是否確定應(yīng)付金額確定的流動負(fù)債和應(yīng)付金額不確定的流動負(fù)債(如應(yīng)交稅金、應(yīng)付產(chǎn)品質(zhì)量擔(dān)保債務(wù)等)。以流動負(fù)債的形成情況自然性流動負(fù)債和人為性流動負(fù)債。以是否支付利息有息流動負(fù)債和無息流動負(fù)債。1.保證合理的資金需求應(yīng)認(rèn)真分析生產(chǎn)經(jīng)營狀況，合理確定營運(yùn)資金的需要數(shù)量。(營運(yùn)資金管理的首要任務(wù))2.提高資金使用效率縮短營業(yè)周期，加速變現(xiàn)過程，加快營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)。3.節(jié)約資金使用成本保證生產(chǎn)經(jīng)營需要的前提下，盡力降低資金使用成本。4.保持足夠的短期償債能力合理安排流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的比例關(guān)系，保持流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與流動負(fù)債結(jié)構(gòu)的適配性，保證企業(yè)有足夠的短期償債能力。企業(yè)運(yùn)營需要多少營運(yùn)資金—如何籌集企業(yè)所需營運(yùn)資金(一)流動資產(chǎn)的投資戰(zhàn)略1.流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略的種類→流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略；種類特點(diǎn)流動資產(chǎn)與銷售收入比率財務(wù)與經(jīng)營風(fēng)險流動資產(chǎn)持有成本企業(yè)的收益水平緊縮的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略維持低水平較高較低較高寬松的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略維持高水平較低較高較低【提示】這里的流動資產(chǎn)通常只包括生產(chǎn)經(jīng)營過程中生產(chǎn)的存貨、應(yīng)收款項以及現(xiàn)金等生產(chǎn)型流動資產(chǎn)，而不包括股票、債券等有價證券等金