中小企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)-提交稿

-.z中小企業(yè)股權(quán)構(gòu)造設(shè)計(jì)與員工股權(quán)鼓勵(lì)制度分析一個(gè)公司的股權(quán)構(gòu)造如何設(shè)計(jì)更有利于創(chuàng)始人/控股股東有效的控制公司.應(yīng)當(dāng)從哪些角度著手對(duì)公司股權(quán)構(gòu)造進(jìn)展合理的規(guī)劃和設(shè)計(jì).另一方面，隨著資本市場(chǎng)的活潑，股權(quán)融資正成為中小企業(yè)的核心需求之一，何種股權(quán)構(gòu)造更能得到資本市場(chǎng)的認(rèn)可，這些問題正日益受到廣泛關(guān)注，尤其是一些知名企業(yè)的股權(quán)構(gòu)造也經(jīng)常成為公眾的熱點(diǎn)話題。本文以為分析對(duì)象，對(duì)的股權(quán)構(gòu)造設(shè)計(jì)進(jìn)展介紹。公司的股權(quán)構(gòu)造與對(duì)公司的控制力1、股權(quán)比例、股東會(huì)與對(duì)公司的控制對(duì)公司的控制包括有權(quán)決定公司的經(jīng)營(yíng)開展方向、開展戰(zhàn)略、對(duì)外投資、公司的日常經(jīng)營(yíng)及公司的其他行為等。對(duì)公司的控制通常表現(xiàn)在股東會(huì)、董事會(huì)和經(jīng)營(yíng)層三個(gè)層面，其中股東會(huì)是公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，?公司法?賦予股東會(huì)決定公司的經(jīng)營(yíng)方針和投資方案，選舉和更換非由職工代表擔(dān)任的董事、監(jiān)事，決定有關(guān)董事、監(jiān)事的報(bào)酬事項(xiàng)，審議批準(zhǔn)董事會(huì)的報(bào)告，審議批準(zhǔn)監(jiān)事會(huì)或者監(jiān)事的報(bào)告，審議批準(zhǔn)公司的年度財(cái)務(wù)預(yù)算方案、決算方案，審議批準(zhǔn)公司的利潤(rùn)分配方案和彌補(bǔ)虧損方案，對(duì)公司增加或者減少注冊(cè)資本作出決議，對(duì)發(fā)行公司債券作出決議，對(duì)公司合并、分立、解散、清算或者變更公司形式作出決議和修改公司章程等合計(jì)十一項(xiàng)權(quán)利，這些根本涵蓋了公司的生死大事，充分表達(dá)了對(duì)公司的控制，因此對(duì)股東會(huì)的控制即是控制一個(gè)公司最根本最重要的方式，而對(duì)股東會(huì)的控制根本的方式是通過持有公司的股權(quán)來實(shí)現(xiàn)。依?公司法?第42條規(guī)定，股東會(huì)會(huì)議由股東按照出資比例行使表決權(quán)，43條規(guī)定，股東會(huì)會(huì)議作出修改公司章程、增加或者減少注冊(cè)資本的決議，以及公司合并、分立、解散或者變更公司形式的決議，必須經(jīng)代表三分之二以上表決權(quán)的股東通過。由此可知，最簡(jiǎn)單最直接有效的對(duì)股東會(huì)的完全控制毫無疑問是通過持有超過三分之二以上的公司股權(quán)/股份實(shí)現(xiàn)。然而，除那些家族企業(yè)或企業(yè)的早期階段單一股東持有超過三分之二以上的公司股權(quán)外，現(xiàn)實(shí)中很少有單一股東能持有超過三分之二以上的公司股權(quán)，即使有，未來隨著公司的開展及走向資本市場(chǎng)亦需要調(diào)整股權(quán)構(gòu)造，稀釋單一大股東持有的股比，進(jìn)而形成相對(duì)分散公司的股權(quán)構(gòu)造。實(shí)務(wù)過持有公司三分之二以上的股權(quán)來實(shí)現(xiàn)控制公司的目的并不現(xiàn)實(shí)，也不利于公司未來的開展，更無法滿足公司走向資本市場(chǎng)的要求；在此情形下，如何通過設(shè)計(jì)相對(duì)控股公司的股權(quán)構(gòu)造來到達(dá)實(shí)現(xiàn)控制公司股東會(huì)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)控制公司的目的更具有現(xiàn)實(shí)意義。2、相對(duì)控股下對(duì)公司控制的構(gòu)造設(shè)計(jì)相對(duì)控股一般指在公司的股權(quán)構(gòu)造中占股比最大的股東持有的股權(quán)比例少于二分之一，在此種股權(quán)構(gòu)造下，實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的控制常見的方式有：根據(jù)?公司法?第42條但書條款，在公司章程中約定股東會(huì)會(huì)議不按照出資比例行使表決權(quán)，而改為大股東持有約定比例的表決權(quán)；大股東設(shè)定重大事項(xiàng)的股東會(huì)一票否決權(quán)，即就*些公司重大事項(xiàng)，大股東享有對(duì)該事項(xiàng)的一票否決權(quán)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)控制公司；通過提名董事席位的策略，使得大股東能夠享有過半的董事提名權(quán)，進(jìn)而保證大股東提名的董事在董事會(huì)席位中占多數(shù)，實(shí)現(xiàn)通過董事會(huì)來控制公司的目的；與其他小股東聯(lián)合，以一致行動(dòng)人方式形成表決權(quán)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而控制公司。股權(quán)構(gòu)造設(shè)計(jì)應(yīng)關(guān)注的因素一個(gè)公司的股權(quán)構(gòu)造設(shè)計(jì)不能僅從一個(gè)維度去考慮，也不能一成不變，而應(yīng)當(dāng)是根據(jù)公司的不同開展階段的特點(diǎn)和需要進(jìn)展一個(gè)動(dòng)態(tài)的考慮，如此說來應(yīng)當(dāng)是將股權(quán)構(gòu)造設(shè)計(jì)當(dāng)成一個(gè)系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)工程來考慮，其應(yīng)當(dāng)貫穿于公司設(shè)立之初，直至走向IPO資本市場(chǎng)抑或是消亡。進(jìn)展系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)的股權(quán)構(gòu)造設(shè)計(jì)即是考慮在公司開展的不同階段有不同的關(guān)注因素，股權(quán)構(gòu)造設(shè)計(jì)需關(guān)注/考慮的因素有如下：〔一〕公司融資需求1、老股東套現(xiàn)需求，即公司創(chuàng)始股東基于規(guī)公司出資瑕疵、個(gè)人資金需求、滿足后續(xù)股權(quán)重組資金需求等而需要通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓或資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的方式變現(xiàn)，而老股東套現(xiàn)通常需注意的是應(yīng)滿足相關(guān)法律法規(guī)關(guān)于股權(quán)/股份鎖定的要求、套現(xiàn)的路徑〔即是否通過直接轉(zhuǎn)讓目標(biāo)公司的股權(quán)還是通過轉(zhuǎn)讓目標(biāo)公司的母公司股權(quán)來實(shí)現(xiàn)〕及套現(xiàn)時(shí)點(diǎn)和套現(xiàn)后仍保持對(duì)公司的控制力等，這些均是股權(quán)構(gòu)造設(shè)計(jì)需考慮的。2、公司業(yè)務(wù)板塊開展的資金需求根據(jù)公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)及業(yè)務(wù)方向的調(diào)整而需要的資金分配，可能需對(duì)目標(biāo)公司的子公司、關(guān)聯(lián)公司進(jìn)展股權(quán)重組，IPO及新三板一般也應(yīng)披露融資的資金需求；比方目標(biāo)公司旗下*一子公司的資金需求，則需考慮增資到該子公司的資金比例和股權(quán)比例、資金路徑的可行性〔如是否通過增資擴(kuò)股到目標(biāo)公司，再由目標(biāo)公司以股本金的方式入資該子公司〕?！捕彻緲I(yè)務(wù)整合需求1、公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)不管是基于公司戰(zhàn)略開展需要還是被迫進(jìn)展業(yè)務(wù)重組，公司都需要進(jìn)展業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，在對(duì)公司進(jìn)展業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，勢(shì)必可能牽涉到公司的股權(quán)構(gòu)造的調(diào)整，尤其是對(duì)于集團(tuán)性公司，需要根據(jù)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)對(duì)控股公司及旗下公司的資產(chǎn)優(yōu)化、剝離，最重要的手段即是通過對(duì)公司的股權(quán)構(gòu)造進(jìn)展調(diào)整實(shí)現(xiàn)。2、規(guī)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易問題同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易問題主要是當(dāng)公司走向資本市場(chǎng)，根據(jù)相關(guān)資本市場(chǎng)的規(guī)則，需要重點(diǎn)關(guān)注的問題；目前新三板和IPO都要求解決發(fā)行主體與關(guān)聯(lián)方之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，常見的方式是關(guān)、轉(zhuǎn)、停，并且要求不得再轉(zhuǎn)給關(guān)聯(lián)方；對(duì)于關(guān)聯(lián)交易問題必須披露，并應(yīng)當(dāng)盡可能防止關(guān)聯(lián)交易，對(duì)于不能防止的，需保證定價(jià)的公允性〔從程序上保證，比方關(guān)聯(lián)股東或董事回避表決等〕。規(guī)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易的問題還要結(jié)合目標(biāo)公司/發(fā)行主體的業(yè)務(wù)獨(dú)立性、完整性、持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間的認(rèn)定等方面來考慮，采取收購(gòu)、剝離轉(zhuǎn)讓等進(jìn)展，這些均可能涉及股權(quán)構(gòu)造調(diào)整的問題。引入投資者與保持控制權(quán)需求多輪融資的安排公司從創(chuàng)立之初至天使輪、A輪、B輪直至上市前的PRE-IPO的融資均會(huì)稀釋創(chuàng)始股東的股比，為保持創(chuàng)始股東的控股權(quán)、對(duì)公司的控制及保持公司的實(shí)際控制人地位的持續(xù)穩(wěn)定性的要求，涉及股權(quán)構(gòu)造的調(diào)整。入資價(jià)格的合理性解釋對(duì)于投資方入資價(jià)格的合理性解釋也是公司進(jìn)入資本市場(chǎng)而成為公眾公司需要關(guān)注的一個(gè)重要方面，其初衷主要是防止控股股東利益輸送侵害廣闊社會(huì)小股東的利益〔一般是按同一次入資的價(jià)格應(yīng)一樣的原則，但親屬間的轉(zhuǎn)讓、員工持股方案可以有所區(qū)別〕?！菜摹硢T工持股方案的需求股權(quán)鼓勵(lì)是指以股權(quán)作為支付手段對(duì)員工進(jìn)展長(zhǎng)期性的鼓勵(lì)以留住人才，使員工能夠以企業(yè)主人翁的精神，勤勉盡責(zé)地為公司長(zhǎng)期開展效勞，實(shí)現(xiàn)員工與企業(yè)的長(zhǎng)期合作共贏，共同成長(zhǎng)。根據(jù)鼓勵(lì)的方案，給予員工持股的比例、員工持股構(gòu)造及員工持股的股份表決權(quán)等勢(shì)必應(yīng)提前在公司的股權(quán)構(gòu)造設(shè)計(jì)中有所表達(dá)。〔五〕資本運(yùn)作及財(cái)務(wù)稅務(wù)的籌劃需求1、融資及資本運(yùn)作構(gòu)造安排主要是考慮未來的融資需求和股東資本運(yùn)作的便利性、靈活性及避稅的需要對(duì)公司持股層級(jí)的設(shè)定，比方典型的海外架構(gòu)有三層，BVI(控股公司)-開曼〔海外上市發(fā)行主體〕-〔稅收考慮〕-WOFI〔實(shí)際業(yè)務(wù)〕。再者掛牌新三板或IPO都對(duì)目標(biāo)公司/發(fā)行主體的股權(quán)具有相應(yīng)的要求。如掛牌新三板對(duì)掛牌主體公司股權(quán)構(gòu)造要求，?全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則〔試行〕?2.1條“〔四〕股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)〞，主要涵義包括股權(quán)權(quán)屬清晰，不得有代持和權(quán)屬不清，不存在不確定性，出資到位、股權(quán)轉(zhuǎn)讓交割完整且程序合法，現(xiàn)金到賬，資產(chǎn)出資經(jīng)過評(píng)估；不存在代持，如存在代持必須復(fù)原并且相關(guān)各方簽署承諾保證不存在糾紛和股權(quán)爭(zhēng)議。股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓定價(jià)公允，程序合法合規(guī)，遵守相關(guān)股份鎖定的要求。根據(jù)?公司法?第一百四十二條規(guī)定：“發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年不得轉(zhuǎn)讓。公司公開發(fā)行股份前已發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年不得轉(zhuǎn)讓。公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)向公司申報(bào)所持有的本公司的股份及其變動(dòng)情況，在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過其所持有本公司股份總數(shù)的百分之二十五。公司章程可以對(duì)公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份做出其他限制性規(guī)定。〞?全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則〔試行〕?規(guī)定：“掛牌公司控股股東及實(shí)際控制人在掛牌前直接或間接持有的股份分三批解除轉(zhuǎn)讓限制，每批解除轉(zhuǎn)讓限制的數(shù)量均為其掛牌前所持股票的三分之一，解除轉(zhuǎn)讓限制的時(shí)間分別為掛牌之日、掛牌期滿一年和兩年。2、所得稅及適用特殊性稅務(wù)處理在進(jìn)展公司融資或公司資本公積轉(zhuǎn)增股本及公司并購(gòu)重組時(shí)涉及所得稅及其他稅的問題，這亦是公司進(jìn)展股權(quán)構(gòu)造設(shè)計(jì)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的要素。為適用?財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理假設(shè)干問題的通知?〔財(cái)稅[2021]59號(hào)〕對(duì)公司重組的特殊性稅務(wù)處理規(guī)定及為適用財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局?關(guān)于將國(guó)家自主創(chuàng)新示區(qū)有關(guān)稅收試點(diǎn)政策推廣到全國(guó)圍的通知?〔財(cái)稅【2021】116號(hào)〕文對(duì)所得稅遞延繳納規(guī)定而需考慮的股權(quán)構(gòu)造安排。股權(quán)構(gòu)造設(shè)計(jì)常見的方式股權(quán)構(gòu)造總體可分為直接持股和間接持股兩種方式，所謂直接持股是股東直接持有目標(biāo)公司股權(quán)/股份，間接持股是股東通過其他公司或?qū)嶓w等持股平臺(tái)間接持有目標(biāo)公司的股權(quán)/股份〔如以下圖所示〕。直接持股和間接持股各有優(yōu)劣，在不同的方案設(shè)計(jì)中有不同的應(yīng)用，實(shí)務(wù)中往往是直接持股和間接持股相結(jié)合的方式。直接持股與間接持股的選擇最常見的考慮的因素是稅收和適用特殊性稅務(wù)處理。間接持股所得稅分析：持股平臺(tái)為公司的累計(jì)所得稅稅負(fù)最高為：自然人股東稅負(fù)是：25%〔企業(yè)層面〕+〔1-25%〕*20%〔投資者層面〕=40%持股平臺(tái)為有限合伙制的累計(jì)所得稅稅負(fù)最高為：自然人股東稅負(fù)是：0+5%~35%=35%而特殊性稅務(wù)處理適用條件：收購(gòu)企業(yè)購(gòu)置的股權(quán)不低于被收購(gòu)企業(yè)全部股權(quán)的75%，且收購(gòu)企業(yè)在該股權(quán)收購(gòu)發(fā)生時(shí)的股權(quán)支付金額不低于其交易支付總額的85%；轉(zhuǎn)讓方和受讓方均以被收購(gòu)股權(quán)的原有計(jì)稅根底確定。直接持股與間接持股圖示：持股平臺(tái)的選擇持股平臺(tái)一般可設(shè)立為或有限合伙企業(yè)，的特征是股權(quán)控制的構(gòu)造即以股份比例來決定公司的話語權(quán)；而有限合伙企業(yè)的特征是協(xié)議控制的方式，通過約定的方式，即按合伙企業(yè)法，是由普通合伙人負(fù)責(zé)代表合伙企業(yè)，對(duì)合伙企業(yè)的控制和運(yùn)營(yíng)主要通過全體合伙人以協(xié)議約定的方式實(shí)現(xiàn)?，F(xiàn)在越來越多的選擇有限合伙企業(yè)的模式，因?yàn)楸容^靈活，更加傾向合伙人之間的意思自治。而需按公司法的要求，有的還涉及小股東利益保護(hù)啊，信息披露等導(dǎo)致持股平臺(tái)的決策效率低下，甚至難以到達(dá)對(duì)目標(biāo)公司/持股平臺(tái)控制的特殊安排。股份轉(zhuǎn)讓、合并與增資這些主要是考慮公司股權(quán)重組實(shí)現(xiàn)的路徑問題，這個(gè)可結(jié)合如下案例進(jìn)展簡(jiǎn)單說明：*集團(tuán)公司股權(quán)構(gòu)造現(xiàn)狀：現(xiàn)分別通過重組方案A和B實(shí)現(xiàn)相類似的股權(quán)重組構(gòu)造。重組第一步后的股權(quán)構(gòu)造：A1：通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式，使得集團(tuán)公司B2全資持有目標(biāo)公司1,2,3；如以下圖構(gòu)造：B1：通過目標(biāo)公司2增資的方式，使得目標(biāo)公司2持有目標(biāo)公司1和3；如以下圖構(gòu)造：第二步，吸收合并后的股權(quán)構(gòu)造：A2：在A1的股權(quán)構(gòu)造根底上，目標(biāo)公司2吸收合并目標(biāo)公司3，形成新的目標(biāo)公司2，如以下圖構(gòu)造：A3：在A2的股權(quán)構(gòu)造根底上，集團(tuán)公司B2以目標(biāo)公司1的股權(quán)認(rèn)繳新目標(biāo)公司2增資，新目標(biāo)公司2持有目標(biāo)公司1，如以下圖構(gòu)造：B2：在B1的股權(quán)構(gòu)造根底上，目標(biāo)公司1吸收