深圳某公司投資管理

投資通訊第七十三期(僅供內(nèi)部交流)深圳市東方港灣投資管理有限責(zé)任公司目錄一、 我們的觀點(diǎn) 42009年投資管理工作分析與總結(jié) 4二、 東方港灣公司產(chǎn)品凈值變動(dòng) 13東方港灣馬拉松集合資金信托計(jì)劃的凈值變動(dòng) 13東方港灣馬拉松中國基金凈值變動(dòng) 14三、 他山之石 14創(chuàng)業(yè)板下一步要關(guān)注可持續(xù)發(fā)展問題 14四、 宏觀經(jīng)濟(jì)與行業(yè)信息 16美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)已基本明朗 16中國的國家資本主義 16中央調(diào)控政策的重點(diǎn)正在轉(zhuǎn)向防過熱防通脹 18蘋果iPad銷售速度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期 18中移動(dòng)聯(lián)合終端商推出5款電子書閱讀器 19銀聯(lián)與中移動(dòng)火拼手機(jī)支付 19國內(nèi)汽車產(chǎn)銷有望和去年持平 20麥當(dāng)勞大舉擴(kuò)張下注“中國消費(fèi)”的未來 21銀行無懼房?jī)r(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)仍看好房貸前景 21多家機(jī)構(gòu)調(diào)低了國內(nèi)4月份新增貸款估測(cè)值 22蔬菜漲價(jià)大幅推高二季度CPI預(yù)測(cè)數(shù)據(jù) 23五、 重要公司點(diǎn)評(píng) 23貴州茅臺(tái)(600519)——大股東增持、董事會(huì)換屆 23茅臺(tái)新政引市場(chǎng)斷貨擔(dān)憂 24張?jiān)(000869)股東大會(huì) 25中國電子商務(wù)：爭(zhēng)奪3,000億美元市場(chǎng)的領(lǐng)先地位 28六、 調(diào)研信息匯總 302010年比亞迪股東大會(huì) 30騰訊與阿里巴巴股東大會(huì)的不同感受 34華僑城控股2009年年度股東大會(huì) 38小肥羊深圳基地調(diào)研總結(jié) 41世紀(jì)鼎力 42免責(zé)聲明： 44主編：周明波責(zé)任編輯：任環(huán)宇日期：二零我們的觀點(diǎn)2009年投資管理工作分析與總結(jié)東方港灣投資管理公司董事長(zhǎng)鐘兆民(序：五月中旬我們公司孔鵬剛剛參加伯克希爾股東會(huì)回來，這是東方港灣第六年參加巴菲特的股東會(huì)了，而我今年也參加了中歐-IESE-哈佛全球CEO班，五月上旬剛完成在歐洲學(xué)習(xí)和考察，接觸到許多商業(yè)案例，像去年一樣，為了將我們學(xué)習(xí)到的內(nèi)容也能融合在這篇總結(jié)里，使得總結(jié)有些姍姍來遲。希望是慢工出細(xì)活，在此我們將最新的投資心得向投資者一并匯報(bào)。)一、2009年及過去六年投資業(yè)績(jī)回顧東方港灣自2004年創(chuàng)立以來，一直將“傳播價(jià)值投資，實(shí)踐價(jià)值投資“視為團(tuán)隊(duì)的使命，對(duì)價(jià)值投資的信念和原則從來沒有動(dòng)搖過，哪怕是在百年一遇的金融危機(jī)的時(shí)候。但是，對(duì)于如何在中國實(shí)踐價(jià)值投資和如何完善投資方法，我們卻一直在孜孜不倦的探索和追求中。2009年，我們?cè)谙愀酃芾淼拿嫦蛉蛲顿Y者的“東方港灣馬拉松中國基金”上升了105.13%(收費(fèi)后)，同期恒生國企指數(shù)上升了62.12%，我們因此榮幸地獲得了上海證券報(bào)聯(lián)合交通銀行及德邦證券評(píng)選的“最佳海外對(duì)沖基金”獎(jiǎng)；2009年，我們管理的“平安·東方港灣馬拉松信托“業(yè)績(jī)上升了71.64%，同期上證指數(shù)上升了79.98%，業(yè)績(jī)略低于指數(shù)；該信托自2007年2月28日成立以來業(yè)績(jī)上升了17.3%，同期上證指數(shù)上升了13.74%，業(yè)績(jī)略超過指數(shù)。2004--2009年的六年間，東方港灣管理的資產(chǎn)在收費(fèi)后的投資者平均總回報(bào)為808.43%，年復(fù)合回報(bào)率為44.45%，同期上證指數(shù)上升118.88%，年復(fù)合回報(bào)率為13.95%，東方港灣的投資總回報(bào)超越上證指數(shù)近七倍（見圖一和圖二，內(nèi)部統(tǒng)計(jì)，未經(jīng)審計(jì)）。圖一：東方港灣A股資產(chǎn)回報(bào)率vs.上證指數(shù)圖二：東方港灣馬拉松中國基金累積回報(bào)率vs.恒生中國企業(yè)指數(shù)二、全年主要投資策略：主要策略和輔助戰(zhàn)術(shù)經(jīng)歷2008年全球金融危機(jī)的考驗(yàn)后，我們價(jià)值投資的理念不但沒有改變，反而更加堅(jiān)定了。但堅(jiān)定不等于機(jī)械固守——長(zhǎng)期投資是價(jià)值投資最重要的方法之一，但不是價(jià)值投資的全部?jī)?nèi)涵——我們?cè)趫?jiān)持“杰出企業(yè)，長(zhǎng)期持有”的主要策略的前提下，完善投資方法，重視市場(chǎng)的變化，當(dāng)企業(yè)股票定價(jià)太低或太高時(shí)，相應(yīng)地進(jìn)行增持和減持。我們認(rèn)為，基于估值判斷而不是基于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的“高拋低吸”（增持和減持），是價(jià)值投資必要的輔助戰(zhàn)術(shù)，有利于投資收益的最大化。2、全年主要策略持倉為主宏觀經(jīng)濟(jì)方面，美國和中國政府積極出臺(tái)刺激經(jīng)濟(jì)措施，全球經(jīng)濟(jì)脫離恐慌，逐步恢復(fù)，中國經(jīng)濟(jì)更是一枝獨(dú)秀，GDP增長(zhǎng)達(dá)到8.7%。2009年A股上證指數(shù)升幅為79.98%，香港恒生國企指數(shù)升幅62.12%，市場(chǎng)估值從嚴(yán)重低估發(fā)展到合理并到略顯偏高。按我們“市場(chǎng)五風(fēng)險(xiǎn)區(qū)”分類法的劃分（超低區(qū)、低估區(qū)、合理區(qū)、高估區(qū)、超高區(qū)），市場(chǎng)還沒有運(yùn)行到超高區(qū)而需要考慮減持的階段，所以這一年的投資策略以滿倉操作為主，集中精力在改進(jìn)和優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)上。三、新的學(xué)習(xí)思考與投資管理我們的思考與我們的長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)密切相關(guān)，我們有責(zé)任將我們最新的思考與大家分享和探討。1、關(guān)于對(duì)人和領(lǐng)導(dǎo)力的思考：為什么有些人會(huì)如此杰出而成就偉業(yè)？日常生活中，我們每個(gè)人都會(huì)接觸到各種各樣的人，為什么有些人總是富有能量，總能完成常人覺得不可能的事情，甚至成就偉大的事業(yè)，而大部分人則是平淡無奇呢？上世紀(jì)杰出投資家鄧普頓說：“對(duì)人進(jìn)行投資，一直以來都是是一種很值得付出的努力”。對(duì)人的觀察和研究是我們投資經(jīng)理的必修課。我們認(rèn)為具備以下十個(gè)關(guān)鍵要素有利于造就杰出領(lǐng)導(dǎo)者：1、有虔誠的信仰；2、有道德影響力；3、很強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力；4、寬廣的感性思維和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿嬂硇运季S能力；5、良好的體能—健康的體質(zhì)和強(qiáng)大的能量；6、很強(qiáng)的決斷力；7、良好的溝通能力；8、極強(qiáng)的組織能力；9、高效的執(zhí)行力；10、堅(jiān)定的意志力和耐力。美國通用電器前CEO和管理大師杰克·韋爾奇強(qiáng)調(diào)領(lǐng)導(dǎo)人的四個(gè)“E”：思維敏銳，精力充沛，善于鼓勵(lì)他人和高效的執(zhí)行力；巴菲特一直希望找到正直、聰明和充滿熱情的管理者；中國傳統(tǒng)文化對(duì)人的研究充滿真知灼見，不勝枚舉。根據(jù)我們近年經(jīng)常運(yùn)用的“多維規(guī)則”原理，同時(shí)具備以上多種優(yōu)秀品質(zhì)的領(lǐng)導(dǎo)者，一定十分稀少，而對(duì)于公司管理團(tuán)隊(duì)而言，有時(shí)領(lǐng)導(dǎo)者明顯缺乏某種關(guān)鍵要素，一旦與互補(bǔ)性很強(qiáng)的其他管理者合作，該團(tuán)隊(duì)就具備了系統(tǒng)性的綜合能力，同樣會(huì)帶領(lǐng)公司走向優(yōu)秀和卓越！2、關(guān)于對(duì)投資決策的思考在生活和工作中，決策的重要性再怎么強(qiáng)調(diào)都不過分。人的一生，除了出生不由我們自己選擇外，其他一系列的人生決策構(gòu)成的一條決策鏈，決定了我們的生命精彩與否。由于投資可以不直接參加經(jīng)營，投資的成敗關(guān)鍵更加取決于決策。投資決策按重要性，可以簡(jiǎn)單地分為不重要的和重要的決策。時(shí)間短、金額小、占資金比例小的投資通常是不太重要的；相反，時(shí)間長(zhǎng)、金額大、占資金比例大的投資當(dāng)然是很重要的。就時(shí)間的維度而言，“通常人們總是高估了短期的變化，而低估了長(zhǎng)期的變化”（比爾·蓋茨），所以長(zhǎng)期投資的決策要十分慎重，當(dāng)決策正確時(shí)，會(huì)感受到復(fù)利的魅力，相反，就會(huì)感受到反方向的殺傷力。投資決策按肯定與否可分為肯定的決策、否定的決策和不決策三種情況。第一，關(guān)于肯定的決策：由于一個(gè)企業(yè)的成功，按中國傳統(tǒng)的說法，需要天時(shí)、地利和人和，而長(zhǎng)期的成功，需要長(zhǎng)期的天時(shí)，、地利和人和等多種因素同時(shí)具備，所以企業(yè)的長(zhǎng)期成功永遠(yuǎn)是低概率事件，因此肯定的決策一定需要多方位的、系統(tǒng)性的慎密的考量。大概十多年前一位上市公司董事長(zhǎng)的一句話：“決策要慢，行動(dòng)要快”一直讓我銘記在心。也曾經(jīng)聽一位友人說起，前國家領(lǐng)導(dǎo)人萬里規(guī)定，凡是他簽署過的重要文件，他的秘書一定要在他經(jīng)過兩天冷靜期后才可以發(fā)出。此事真假我沒去求證，但其中的道理很值得做決策的人們參考。第二，關(guān)于否定的決策：由于只要一項(xiàng)關(guān)鍵因素不具備，便會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)的崩潰，導(dǎo)致事業(yè)的失敗，一個(gè)木桶只要少了一條木板，便不成器。萬事具備，只要欠東風(fēng)一樣，照樣是一事無成。所以，只要研究發(fā)現(xiàn)一家公司有一項(xiàng)關(guān)鍵的因素不具備，便可以作出否定的決策，否定的決策可以快速?zèng)Q定。相對(duì)而言，否定的決策容易作出，而肯定的決策需要全方位地和系統(tǒng)性地思考。第三，關(guān)于不決策的決策：投資的成功，不需要很多決策，更不需要天天決策。你抓住現(xiàn)金，在辦公室長(zhǎng)時(shí)間等待機(jī)會(huì)，市場(chǎng)是不會(huì)把你拋棄的。人生和投資的大部分時(shí)間是處于不決策的狀態(tài)。同樣是一家上市公司的董事長(zhǎng)告誡我們：知止不敗?！秾O子兵法》里十分強(qiáng)調(diào)戰(zhàn)爭(zhēng)成功和失敗之外的第三種狀態(tài)：立于不敗之地。投資大師查理·芒格先生一直將投資分為三類：能看懂的好的企業(yè)——做肯定的決策；能看懂的不好的企業(yè)——做否定的決策；看不懂的而無法判斷的企業(yè)——不決策。理論上講，每位投資者所能認(rèn)知和所能理解的領(lǐng)域和企業(yè)是有限的，而不理解的是無限的，不決策應(yīng)該是常態(tài)，所以，當(dāng)我們使自己“不決策”，處于“不敗之地”時(shí)，與作出肯定或否定的決策同樣重要。3．市場(chǎng)五風(fēng)險(xiǎn)區(qū)分類法投資是最能體現(xiàn)“思路決定出路”的領(lǐng)域，“市場(chǎng)五風(fēng)險(xiǎn)區(qū)”分類法是我們根據(jù)整體市場(chǎng)的市盈率和市凈率的歷史統(tǒng)計(jì)，按風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分為五類區(qū)域：A（超低區(qū)）、B（低估區(qū)）、C（合理區(qū)）、D（高估區(qū)）、E（超高區(qū)），風(fēng)險(xiǎn)區(qū)的劃分是區(qū)間值，而不是精確值。按照芒格在股東大會(huì)上發(fā)表的觀點(diǎn)：“98%以上的時(shí)間，我們是不可知論者”。言外之意，只有在2%的極端情況下投資者才能對(duì)股市走勢(shì)作出判斷，其他大部分時(shí)間里，水晶球都是模糊不清的。巴菲特也補(bǔ)充道：“市場(chǎng)十分高時(shí)和十分低時(shí)，我是知道的，其他大部分時(shí)間我也不知道”。我們將A（超低區(qū)）和E（超高區(qū)）與巴菲特的“十分高時(shí)和十分低時(shí)”相對(duì)應(yīng)類比，由此推理得出以下投資策略：當(dāng)我們投資的大部分企業(yè)經(jīng)營正常穩(wěn)健增長(zhǎng)時(shí)（高速增長(zhǎng)類企業(yè)除外，高增長(zhǎng)企業(yè)下文另有論述），只有在超低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)要考慮增持和在超高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)要考慮減持，其他時(shí)間我們應(yīng)該“坐享其成”，因?yàn)椤板X是靠坐著和靠耐心賺來的，不是靠頻繁交易賺來的”（“Moneyismadebysitting，notbytrading”）。4、企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展的階段論按照企業(yè)的規(guī)模和增長(zhǎng)速度，我們通常將企業(yè)的發(fā)展劃分為創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期四個(gè)階段，對(duì)應(yīng)不同的階段，也應(yīng)采取不同的投資策略。通常處于創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)，由風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，高風(fēng)險(xiǎn)，高回報(bào)；處于成長(zhǎng)期和成熟期的企業(yè)，通常由私募資本和資本市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)的投資者對(duì)其投資；所有的投資者總希望在衰退期來臨前退出投資。對(duì)于處于高成長(zhǎng)期的企業(yè)，股價(jià)的增幅會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越市場(chǎng)平均波動(dòng)幅度，所以當(dāng)我們能夠非常確定企業(yè)的高成長(zhǎng)性時(shí)，我們可以忽略或盡量少考慮市場(chǎng)的波動(dòng)，堅(jiān)定地長(zhǎng)期持有，從而獲得幾倍甚至幾十倍的回報(bào)。這幾年的茅臺(tái)、蘇寧、騰訊等企業(yè)都是很好的例證。而當(dāng)企業(yè)規(guī)模變大、進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期時(shí)，我們就要十分注意企業(yè)的估值變動(dòng)，否則難以獲得超越市場(chǎng)的平均回報(bào)。5、對(duì)“投資理財(cái)?shù)谋匾院烷L(zhǎng)期投資的重要性”的研究根據(jù)中國官方公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，從1978年至2008年的30年間，人民幣的貶值幅度為85%，也就是說，1978年的1元錢人民幣，到2008年僅具有1毛5分錢的國內(nèi)購買力?？紤]到中國官方統(tǒng)計(jì)的CPI數(shù)據(jù)尚不能完全反映通脹水平，則實(shí)際貶值幅度也許更大。而1990年12月上海綜合指數(shù)以100點(diǎn)開盤，到2009年底收盤價(jià)3277.14點(diǎn)，19年漲幅32倍多（見圖三）。根據(jù)我們假設(shè)和統(tǒng)計(jì)，自1986年12月31日起表一：7年期港股投資績(jī)效的統(tǒng)計(jì)樣本月數(shù)（具備完整的7年投資期）190虧損樣本數(shù)22盈利樣本數(shù)168勝率7.6虧損機(jī)率11.6%盈利機(jī)率88.4%平均虧損-11.1%平均盈利135.1%盈虧比12.1最大虧損-25.2%最大盈利445.3%最大盈虧比17.7發(fā)生虧損的時(shí)間段1995/9-1997/9(香港回歸，紅籌狂潮，亞洲金融危機(jī))該規(guī)律對(duì)A股同樣適用，根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，自1990年12月31日起表二：7年期A股投資績(jī)效的統(tǒng)計(jì)樣本月數(shù)（具備完整的7年投資期）145虧損樣本數(shù)10盈利樣本數(shù)135勝率13.5虧損機(jī)率6.9%盈利機(jī)率93.1%平均虧損-11.3%平均盈利158.8%盈虧比14.1最大虧損-24.8%最大盈利1129%最大盈虧比45.5發(fā)生虧損的時(shí)間段1998/1-1999/6(賣出時(shí)段恰逢A股股改前的低谷)美國波士頓金融公司也對(duì)過去美國五十年投資美國基金做過類似統(tǒng)計(jì)，投資周期一年的虧損機(jī)率為30%，五年的機(jī)率為10%，十年的機(jī)率接近零。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，持有股票時(shí)間越長(zhǎng)，盈利概率和盈利水平越高。綜上所述，面對(duì)長(zhǎng)期的通脹，我們必須投資理財(cái)；面對(duì)無數(shù)種投資方法，長(zhǎng)期投資是很有效很穩(wěn)健的方法。四、中國未來長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)展望近期和短期而言，人們總有很多憂慮：對(duì)政府投資會(huì)不會(huì)退出的憂慮，對(duì)通脹的憂慮，對(duì)加息的憂慮等等。根據(jù)墨菲法則，人們憂慮的事情通常會(huì)發(fā)生，雖然我們不會(huì)做短期預(yù)測(cè)，但要重視防范。長(zhǎng)期而言，我們認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)和社會(huì)正在經(jīng)歷著變革和轉(zhuǎn)型，在去年工作總結(jié)中，我已經(jīng)闡述過以下四類企業(yè)蘊(yùn)藏著巨大的潛力：1、有核心競(jìng)爭(zhēng)力的制造業(yè)企業(yè)；2、有國際競(jìng)爭(zhēng)力的民族特色產(chǎn)業(yè)；3、有本土品牌和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)企業(yè)；4、部分資源壟斷的國有企業(yè)。此外，我們還能感受到，“清潔而經(jīng)濟(jì)”的新能源生產(chǎn)和儲(chǔ)存技術(shù)的革命，將極大地改變?nèi)祟惸茉瓷a(chǎn)和消費(fèi)的方式；中國三十多年的高速經(jīng)濟(jì)發(fā)展，一方面積累了相當(dāng)?shù)慕?jīng)實(shí)力，另一方面也積累了足夠多的環(huán)境問題，環(huán)保技術(shù)的進(jìn)步和環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展面臨空前機(jī)會(huì)；互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)將更加深入而全面地滲透到我們的工作、生活和娛樂之中……展望未來，相信總有一天我們可以“輕松地使用著經(jīng)濟(jì)而清潔的新能源”，“處處青山碧水”，“自由地呼吸著新鮮空氣”，“隨時(shí)隨地便捷地使用著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)”，我們的生活、工作和娛樂會(huì)更加美好……對(duì)未來的美好生活，我們充滿期待；對(duì)中國未來的投資機(jī)會(huì)，我們同樣信心滿懷!五、結(jié)束語我們每年用相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間進(jìn)行回顧與總結(jié)，一方希望歸納工作中的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，改進(jìn)未來的投資，正如投資大師鄧普頓所告誡的：“承擔(dān)錯(cuò)誤中的責(zé)任要比接受成功中的榮譽(yù)給我們帶來更豐厚的回報(bào)”，我們希望做到十分坦誠而客觀地面對(duì)現(xiàn)實(shí)，另一方面，我們也希望借此年度總結(jié)與長(zhǎng)期支持我們的投資者進(jìn)行一次深度的心靈溝通。我們堅(jiān)信“長(zhǎng)期投資，集中投資”策略的正確性，我們的估值研究體系也在日臻完善中，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)“超高估與超低估”的時(shí)候，戰(zhàn)術(shù)上，我們也會(huì)采取行動(dòng)。我們首先追求戰(zhàn)略的高度正確，其次追求戰(zhàn)術(shù)的不斷完善。過去六年，盡管在投資決策上我們也不乏失誤，但整體而言取得了超越上證指數(shù)近七倍的成績(jī)。投資是一場(chǎng)沒有終點(diǎn)的馬拉松比賽，正如拿破侖所說：“只有持久的偉大才稱得上正真的偉大”。成功很難，長(zhǎng)期成功更難，我們?nèi)w同事有信心與投資者一起，兢兢業(yè)業(yè)，不斷探索，追求真正的長(zhǎng)期的優(yōu)秀，乃至真正的長(zhǎng)期的偉大?。ㄍ辏?010-05-25HYPERLINK返回目錄東方港灣公司產(chǎn)品凈值變動(dòng)?xùn)|方港灣馬拉松集合資金信托計(jì)劃的凈值變動(dòng)HYPERLINK返回目錄東方港灣馬拉松中國基金凈值變動(dòng)HYPERLINK返回目錄他山之石創(chuàng)業(yè)板下一步要關(guān)注可持續(xù)發(fā)展問題創(chuàng)業(yè)板的順利推出，是中國資本市場(chǎng)發(fā)展歷程中里程碑式的事件。在順利出生之后，創(chuàng)業(yè)板下一步面臨的是如何發(fā)展與成長(zhǎng)的問題：是發(fā)展成美國納斯達(dá)克式的資本市場(chǎng)？還是像眾多其他國家的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)一樣委靡不振甚至關(guān)張？這是中國的金融決策者要高度關(guān)注的問題。面對(duì)一季度的財(cái)報(bào)，寄望創(chuàng)業(yè)板企業(yè)高速成長(zhǎng)的投資者們大跌眼鏡。在發(fā)布2010年一季報(bào)的78家創(chuàng)業(yè)板公司中，有20%左右的公司業(yè)績(jī)較去年同期出現(xiàn)了大幅下滑。以“明星企業(yè)”華誼兄弟為例，公司一季度報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約1億元，較去年同期縮水了33.02%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1008.83萬元，同比減少了56.92%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.06元，同比減少68.42%。形成鮮明對(duì)比的是，該公司上市前幾年業(yè)績(jī)一直保持著快速成長(zhǎng)的姿態(tài)。2007年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5824萬元，同比增長(zhǎng)147%。即使是遭遇了金融危機(jī)的2008年和2009年，公司業(yè)績(jī)也保持了較快增長(zhǎng)，其中2008年同比增長(zhǎng)16%，2009年同比增長(zhǎng)24%。在2009年10月上市以后，一直高速成長(zhǎng)的華誼兄弟怎么就踩了急剎車了？難道華誼兄弟所處的市場(chǎng)環(huán)境惡化了嗎？恰恰相反，當(dāng)前正是中國電影產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的時(shí)期。國家廣電總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2009年中國電影產(chǎn)業(yè)總票房62.06億元，比2008年的43.41億元增長(zhǎng)43%，預(yù)計(jì)2010年中國票房總收入將突破100億元。身處這樣的黃金時(shí)期，華誼兄弟一季度的表現(xiàn)著實(shí)有些慘淡。這引起了部分投資者的不滿，他們質(zhì)疑公司上市一夜暴富后創(chuàng)業(yè)激情衰退，導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量下降和業(yè)績(jī)滑坡。在我們看來，創(chuàng)業(yè)板投資者的不滿值得重視！當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板平均市盈率高達(dá)93倍，而上證A股的市盈率不過才16倍。就算撇去其中包含的因投機(jī)炒作而產(chǎn)生的泡沫，市盈率仍然很高，反映了投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司高速成長(zhǎng)的期待。但從目前情況來看，許多公司正在走下“高成長(zhǎng)性”的神壇。事實(shí)上，之前就有一些不好的苗頭顯現(xiàn)。由于市場(chǎng)熱捧，創(chuàng)業(yè)板公司普遍積累了大量的超募資金。截至上月中旬，創(chuàng)業(yè)板超募資金有近8億用于買地買樓，占到已列入使用計(jì)劃超募資金的23.86%，是超募資金中規(guī)模最大的投向。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板公司分紅極為慷慨。三五互聯(lián)2009年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3479.55萬元，分紅總額為3210萬元。特瑞德2009年一年才產(chǎn)生了1287萬現(xiàn)金凈流入，竟動(dòng)用超募資金，分紅達(dá)2672萬。分析人士指出，創(chuàng)業(yè)板大部分是民營公司，大額分紅對(duì)控股股東有利。如此，大股東們可以在法律規(guī)定的一年或三年限售期內(nèi)，提前獲得豐厚的回報(bào)。一個(gè)處于高速成長(zhǎng)期的公司，正是大舉擴(kuò)張業(yè)務(wù)之際，在主營業(yè)務(wù)方面應(yīng)該有許多回報(bào)率較高的項(xiàng)目可供投資，怎么會(huì)將大把的錢用于買樓置地和現(xiàn)金分紅呢？蘋果、Google這些引領(lǐng)風(fēng)潮的科技企業(yè)已上市多年，盡管手握大把現(xiàn)金，但從沒分過紅。雖然這有些極端，但我們能看到它們?cè)诟髯陨虡I(yè)領(lǐng)域推出的一項(xiàng)又一項(xiàng)劃時(shí)代的產(chǎn)品。怎么國內(nèi)的這些公司剛一登陸創(chuàng)業(yè)板就不思進(jìn)取，急著要“回報(bào)”投資者了？這涉及到一些根本問題：創(chuàng)業(yè)板建立的初衷是什么？上市公司應(yīng)該怎樣回報(bào)投資者？?jī)?yōu)秀企業(yè)利用資本市場(chǎng)獲得更大發(fā)展的道理世人皆知，但中國資本市場(chǎng)素來有圈錢和過度投機(jī)的傳統(tǒng)，上市公司普遍缺乏回報(bào)投資者的理念和行動(dòng)。如今，這一危險(xiǎn)的趨勢(shì)似乎在向創(chuàng)業(yè)板蔓延。標(biāo)榜“高成長(zhǎng)性”的創(chuàng)業(yè)板公司上市不過才幾個(gè)月就疲態(tài)盡顯，創(chuàng)業(yè)板的未來何在？對(duì)于這一類跡象，決策層恐怕要在制度層面想辦法。在我們看來，制定嚴(yán)格清晰的退市機(jī)制是一個(gè)有效的方向，一個(gè)完善而嚴(yán)格的退市機(jī)制是創(chuàng)業(yè)板健康發(fā)展的必不可少的制度保障。中國應(yīng)效仿納斯達(dá)克的“一美元退市機(jī)制”，對(duì)發(fā)展不好的上市公司堅(jiān)決予以清退。深圳證券交易所理事長(zhǎng)陳東征就指出，創(chuàng)業(yè)板上市公司退市應(yīng)直接、快速、杜絕炒殼；不再實(shí)行長(zhǎng)時(shí)間的退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度，不再強(qiáng)制退到下一層次市場(chǎng)。HYPERLINK返回目錄宏觀經(jīng)濟(jì)與行業(yè)信息美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)已基本明朗美國4月份及一季度數(shù)據(jù)表明，美國經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入上行通道，年內(nèi)陷入雙底衰退的可能性大減。一方面，美國制造業(yè)活動(dòng)在4月份繼續(xù)加快，取得了自2004年7月以來的最好表現(xiàn)。美國供應(yīng)管理學(xué)會(huì)3日發(fā)布的報(bào)告顯示，美國4月份制造業(yè)活動(dòng)指數(shù)（ISM）為60.4，高于3月份的59.6以及2月份的56.5。ISM指數(shù)的分類指數(shù)也表現(xiàn)強(qiáng)勁。其中招聘指數(shù)從3月份的55.1升至58.5。生產(chǎn)指數(shù)從3月份的61.1升至66.9，新訂單指數(shù)從3月份61.5升至65.7。由于美國及海外客戶投資于新設(shè)備，加之其堅(jiān)持重建庫存，美國眾多制造業(yè)廠商在4月份得到了更多訂單。另一方面，美國經(jīng)濟(jì)賴以支撐的國內(nèi)消費(fèi)能力自2010年以來穩(wěn)步上漲，一季消費(fèi)支出增幅由去年第四季度的1.6%擴(kuò)大至3.6%，創(chuàng)下2007年一季度以來的最大增幅。受國內(nèi)制造業(yè)和消費(fèi)環(huán)境回暖影響，美國一季度GDP強(qiáng)勁增長(zhǎng)3.2%。美國去年四季度GDP增長(zhǎng)5.6%，主要?dú)w因于庫存調(diào)整，但今年一季度的增長(zhǎng)主要得益于私人部門的需求增長(zhǎng)，其中，國內(nèi)消費(fèi)支出為GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了2.55個(gè)百分點(diǎn)。雖然在其他一些關(guān)鍵數(shù)據(jù)仍顯疲態(tài)，比如失業(yè)率3月份保持在9.7%高位，但美國制造行業(yè)復(fù)蘇或?qū)⑥D(zhuǎn)化為服務(wù)行業(yè)的快速增長(zhǎng)，從而推動(dòng)就業(yè)增加。資本市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景展現(xiàn)了樂觀預(yù)期。即使紐約時(shí)代廣場(chǎng)在周末遭遇一次未遂的恐怖襲擊，道瓊斯指數(shù)、標(biāo)普指數(shù)3日仍大漲1.3%，表明華爾街對(duì)美國的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)信心十足。（NZB）HYPERLINK返回目錄中國的國家資本主義過去幾十年來，私營的跨國公司利用全球消費(fèi)者、勞動(dòng)力和資本市場(chǎng)，在受監(jiān)管的自由市場(chǎng)模式下占據(jù)了支配地位，全球經(jīng)濟(jì)也與這一現(xiàn)象變得愈發(fā)息息相關(guān)。然而，現(xiàn)在世界上有一個(gè)自由市場(chǎng)模式，還有一個(gè)國有資本模式，在布里默看來，中國就是國有資本模式的代表。在此輪金融危機(jī)中，美國的消費(fèi)能力下降、中國的能力上升，再加上中國政府的過分自信以及中國模式的不同，這造就了中國國家資本主義的興起。對(duì)于自由市場(chǎng)模式之下的跨國公司來說，這意味著世界已經(jīng)到了一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。布里默估計(jì)，中國將變得越來越不會(huì)對(duì)跨國企業(yè)開放。布里默的這種看法顯然不是中國政府愛聽的，作為獨(dú)立的民間智庫，安邦認(rèn)為中國的決策者需要冷靜看待這些溫和的批評(píng)，審視中國的發(fā)展是否偏離了過去堅(jiān)持的改革開放的航向，尤其是這種偏離逐漸發(fā)生在中國滋長(zhǎng)的驕傲之中。中國是否正在滋長(zhǎng)國家資本主義呢？客觀來看，我們認(rèn)為的確存在這種跡象。國家資本主義的一個(gè)基本特征，是國家成為市場(chǎng)的主要參與者和運(yùn)營者。觀察近年中國經(jīng)濟(jì)的變化，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)國家參與市場(chǎng)的力度一直在加大。首先，它表現(xiàn)為政府控制的經(jīng)濟(jì)資源越來越多。隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，中國政府的財(cái)力迅速增加，僅財(cái)政收入一項(xiàng)，2009年中國政府的收入就超過了6萬億人民幣，但這只是中國政府掌控資源的極小一部分，如果算上土地、礦產(chǎn)、國有企業(yè)等資源和資產(chǎn)，中國政府堪稱世界上最富有的政府。掌握著如此巨額資源的政府，每一次調(diào)控經(jīng)濟(jì)時(shí)，都會(huì)在市場(chǎng)中掀起滔天巨浪，令企業(yè)之舟飄搖。其次，國家資本主義還表現(xiàn)為國有經(jīng)濟(jì)體的市場(chǎng)控制力增強(qiáng)。我們可以看到，每一次宏觀調(diào)控，都會(huì)帶來一輪國有經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)化——它不一定是總體規(guī)模的增加，而是表現(xiàn)為對(duì)關(guān)鍵市場(chǎng)領(lǐng)域的控制力增強(qiáng)。這在金融、石油、電信、鋼鐵、航空、鐵路、礦山等多個(gè)領(lǐng)域，都有明顯的表現(xiàn)，形成了一次次的“國進(jìn)民退”。更值得注意的是，已經(jīng)市場(chǎng)化了的國有企業(yè)相互“結(jié)盟”，通過市場(chǎng)準(zhǔn)入優(yōu)勢(shì)搶占了新生的市場(chǎng)高地，通過資產(chǎn)收購結(jié)成更廣泛的利益群體，對(duì)市場(chǎng)的控制能力比過去更強(qiáng)、更堅(jiān)韌。此外，國家資本主義不僅表現(xiàn)在國內(nèi)市場(chǎng)，在中國企業(yè)“走出去”的浪潮中，國有經(jīng)濟(jì)體也是當(dāng)然的主流，不論是金融資本還是實(shí)業(yè)資本，不管是綠地投資還是金融資產(chǎn)投資，國有經(jīng)濟(jì)體的能量都要比分散化的民營企業(yè)大得多。換句話說，國有經(jīng)濟(jì)體才是國家意志在國際市場(chǎng)的主要實(shí)現(xiàn)者。中投公司這一主權(quán)財(cái)富基金的出現(xiàn)，意味著國家財(cái)富以另一種方式進(jìn)入國際市場(chǎng)，它也是國家資本主義的一種體現(xiàn)。這些變化在中國并不是突然發(fā)生的，它們是在中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)、國有企業(yè)市場(chǎng)化改革的過程中逐漸發(fā)生的。這些變化的背后，帶有中國崛起過程中逐漸滋長(zhǎng)的自信和驕傲。未來的中國市場(chǎng)，將帶上越來越多的國家資本主義的烙印，想要在中國做生意賺錢的跨國公司，也將不得不適應(yīng)中國市場(chǎng)的變化。上海世博會(huì)創(chuàng)下246個(gè)國家、地區(qū)和國際組織參與的紀(jì)錄，這何嘗不是全世界對(duì)中國的一種奉承呢？HYPERLINK返回目錄中央調(diào)控政策的重點(diǎn)正在轉(zhuǎn)向防過熱防通脹面對(duì)國內(nèi)最近逐漸加強(qiáng)的調(diào)控政策，市場(chǎng)存在不少困惑：為什么政府對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控力度這樣大？今后的政策到底會(huì)怎樣走？據(jù)我們掌握的情況，近期國內(nèi)不少官方智囊機(jī)構(gòu)，都向決策層提交了對(duì)于國際經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的研究報(bào)告，不論對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的分析，還是對(duì)歐洲問題的分析，都得出一個(gè)基本結(jié)論，即金融危機(jī)余波未平，但危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)走低，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程緩慢，退出政策抉擇艱難。在這一基本判斷的后面，還有一個(gè)重要結(jié)論，就是國際金融危機(jī)再來一次風(fēng)暴的可能性已減小，希臘之類的問題也很容易消化。但危機(jī)威脅減低，并不意味著復(fù)蘇步入坦途。按照這一判斷，中國宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控應(yīng)果斷轉(zhuǎn)向，即由保守的防范經(jīng)濟(jì)二次下滑，轉(zhuǎn)向預(yù)先防止經(jīng)濟(jì)過熱，防止過熱背景下的通脹，應(yīng)該率先安排退出政策，來把握經(jīng)濟(jì)調(diào)控的主動(dòng)權(quán)。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，多份研究報(bào)告認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)目前最大危險(xiǎn)是過熱，主要因素一是地方的投資熱情居高不下，固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目將繼續(xù)推熱經(jīng)濟(jì)；二是資產(chǎn)價(jià)格泡沫還在吹大，主要是房地產(chǎn)價(jià)格不斷推高；三是外貿(mào)進(jìn)出口看似出現(xiàn)逆差，實(shí)則出口企業(yè)已在擴(kuò)大生產(chǎn)和出口，預(yù)計(jì)可能再現(xiàn)新高；四是熱錢流竄，既有外來熱錢，也有本土熱錢；五是中央樓市政策使房地產(chǎn)市場(chǎng)資金流出，這批資金的去向，對(duì)經(jīng)濟(jì)有重要影響。在經(jīng)濟(jì)是否過熱仍有爭(zhēng)論之際，通貨膨脹實(shí)際已經(jīng)現(xiàn)身。目前經(jīng)濟(jì)界的通脹預(yù)期要高于政府對(duì)通脹的把握，而民眾的通脹概念已深入到消費(fèi)行為中。至于今年的物價(jià)將超過官方控制線已成共識(shí)，由于食品價(jià)格的實(shí)際漲幅遠(yuǎn)高過官方數(shù)字，實(shí)際上通脹正在發(fā)生。從目前中央政策的出臺(tái)來看，上述觀點(diǎn)和判斷已被決策高層接納，正在逐步轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的政策。這意味著，未來國內(nèi)調(diào)控政策，尤其是貨幣政策將繼續(xù)收緊，這將給國內(nèi)資本市場(chǎng)帶來持續(xù)的壓力。HYPERLINK返回目錄蘋果iPad銷售速度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期蘋果公司3日表示，截至4月30日iPad平板電腦的銷量已經(jīng)達(dá)到100萬部，這距離4月3日蘋果正式推出這款產(chǎn)品僅過去了28天。蘋果表示，這尚不足第一代iPhone銷量超過百萬所花費(fèi)74天時(shí)間的一半。而且，蘋果公司CEO喬布斯稱iPad的需求仍然超過預(yù)期：目前iPad還是供不應(yīng)求，我們正竭盡全力，希望能讓更多客戶擁有這個(gè)神奇的產(chǎn)品。此前蘋果已宣布將iPad的海外上市時(shí)間推遲一個(gè)月，原因是美國市場(chǎng)供不應(yīng)求。HudsonSquare研究公司分析師DanielErnst表示，iPad初期銷售顯然優(yōu)于華爾街預(yù)期。一些分析師承認(rèn)此前的估計(jì)過于保守，一些分析機(jī)構(gòu)已經(jīng)調(diào)高了對(duì)iPad銷量的預(yù)期。值得注意的是，這100萬部銷量不包括4月30日當(dāng)天開始發(fā)售的iPad3G。此外，蘋果公司還表示，iPad用戶已經(jīng)下載了超過1200萬次應(yīng)用程序，以及超過150萬本電子書。HYPERLINK返回目錄中移動(dòng)聯(lián)合終端商推出5款電子書閱讀器對(duì)于很多用戶來說，電子書并不陌生。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年全球電子書市場(chǎng)銷量達(dá)到395.71萬臺(tái)，其中中國就達(dá)到了61.18萬臺(tái)，占全球15.5%的市場(chǎng)份額，僅次于美國市場(chǎng)，成為全球第二大電子書銷售市場(chǎng)。在中國較早推出電子書的漢王科技今年上市的招股說明書顯示，漢王2009年的電子書銷量為26.63萬臺(tái)，為公司帶來3.9億元銷售收入。由于看好電子書的市場(chǎng)前景，目前漢王科技股價(jià)一路飆升，早已成為百元股。甚至有人認(rèn)為，圖書和教育市場(chǎng)有多大，電子書市場(chǎng)就有多大。正因?yàn)槿绱耍娦胚\(yùn)營商也看好這個(gè)市場(chǎng)，此次中國移動(dòng)攜手廠商擬推出帶有3G和2G下載書籍內(nèi)容功能的電子書。目前，中國移動(dòng)已聯(lián)合5家終端廠商將推出移動(dòng)電子書，多數(shù)都內(nèi)置TD-SCDMA/EDGE模塊，這5家廠商包括漢王、華為、大唐電信、方正，還有一家美國公司Firstpaper。這些電子書多數(shù)可使用中國移動(dòng)的TD-SCDMA網(wǎng)絡(luò)，并且用戶可以“不換卡，不換號(hào)，不登記”即使用TD-SCDMA服務(wù)，目前理論下載最高速度為下行1.4Mb/s，存儲(chǔ)空間標(biāo)配4GB。HYPERLINK返回目錄銀聯(lián)與中移動(dòng)火拼手機(jī)支付就在第三方支付前途未卜的時(shí)間里。在手機(jī)支付領(lǐng)域，以銀聯(lián)為首的金融系發(fā)起了新的一輪沖鋒。5月20日，中國銀聯(lián)宣布聯(lián)合電信運(yùn)營商中國電信、中國聯(lián)通和18家商業(yè)銀行成立了移動(dòng)支付產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟。這是銀聯(lián)宣布在南方六省大規(guī)模推廣手機(jī)支付之后，再一次與運(yùn)營商爭(zhēng)奪產(chǎn)業(yè)話語權(quán)的行動(dòng)。此前有工信部官員表態(tài)，工信部正在積極制定移動(dòng)支付有關(guān)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，而且明確表示未來不會(huì)是單一標(biāo)準(zhǔn)。而以中國移動(dòng)為代表的運(yùn)營商系，在進(jìn)入2010年也加進(jìn)了跑馬圈地戰(zhàn)，正式宣布手機(jī)支付商用，并借世博高調(diào)宣傳，同時(shí)通過全資子公司入股商業(yè)銀行，這些都在昭示運(yùn)營商的決心。未來的移動(dòng)支付是移動(dòng)Inside亦或銀聯(lián)Inside?可能還遠(yuǎn)未到見分曉的時(shí)候！不過在中國移動(dòng)和銀聯(lián)酣戰(zhàn)的同時(shí)，其實(shí)還有一只第三方力量在虎視眈眈。他們是以支付寶等為代表的第三方在線支付力量，其中也包括在各大城市擁有極大規(guī)模的公交、電力、燃?xì)獾裙檬聵I(yè)集團(tuán)。無論是中國移動(dòng)還是銀聯(lián)，都希望能夠把他們納入麾下，但是在利益分配和行業(yè)壁壘下，其實(shí)障礙的消除并非那么簡(jiǎn)單和順利，而不管是第三方在線支付還是各個(gè)城市的公用事業(yè)集團(tuán)，如果他們組成另外一只移動(dòng)支付聯(lián)隊(duì)，對(duì)于移動(dòng)Inside亦或銀聯(lián)Inside的事業(yè)推進(jìn)，可能將會(huì)是一場(chǎng)新的噩夢(mèng)。狼煙四起，而規(guī)模則是成功的關(guān)鍵！這個(gè)規(guī)模包括用戶的規(guī)模和商戶的規(guī)模。對(duì)于金融系和運(yùn)營商系來說，如何快速的獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，在達(dá)到盈利的臨界點(diǎn)之前還有足夠的資本投入，將是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。顯然，在此之前，終端廠商、刷卡機(jī)具廠商和芯片廠商都可以盈利，但是運(yùn)營商和銀聯(lián)們卻可能面臨巨大的成本投入壓力。而商業(yè)銀行，則可以坐山觀虎斗，里外的資本都不可能跑到金融體系之外。盈利模式，則是另一座高山。僅僅依靠微末的交易返點(diǎn)，在沒有規(guī)模經(jīng)濟(jì)之前，可能并不是每一個(gè)參與者都能熬過虧損的冬天。如何在交易中，由各個(gè)環(huán)節(jié)合理的分擔(dān)成本，并在交易傭金之外創(chuàng)造新的盈利點(diǎn)，直接決定著誰將笑到最后?？尚诺慕灰左w系，或許成為決定勝負(fù)的關(guān)鍵。國家有關(guān)部門對(duì)非現(xiàn)場(chǎng)交易提出了一個(gè)30天的后悔期，這表明創(chuàng)造一個(gè)可以信任的交易體系，或許是移動(dòng)支付的七寸。(中國經(jīng)營報(bào))HYPERLINK返回目錄國內(nèi)汽車產(chǎn)銷有望和去年持平2009年國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量突破1300萬大關(guān)，今年有望維持這一歷史紀(jì)錄。根據(jù)中國汽車技術(shù)研究中心4日公布的數(shù)據(jù)，4月份我國汽車生產(chǎn)152.52萬輛，環(huán)比下降9.82%；銷售138.87萬輛，環(huán)比增長(zhǎng)9.80%。其中，乘用車生產(chǎn)108.56萬輛，環(huán)比下降11.55%；銷售99.38萬輛，環(huán)比增長(zhǎng)10.89%。今年1－4月份，汽車行業(yè)累計(jì)產(chǎn)銷分別為585.86萬輛和485.90萬輛，較去年同期分別增長(zhǎng)了60.69%和35.19%。自從去年我國成為全球最大的汽車市場(chǎng)之后，國內(nèi)汽車銷量一路攀升，今年前4個(gè)月的銷量均超過百萬輛。如果此后8個(gè)月繼續(xù)延續(xù)去年以來的火爆態(tài)勢(shì)，再加上5月、10月是傳統(tǒng)上的黃金行情期，2010年汽車銷售有望和2009年持平，這將是中國車市的一個(gè)奇跡。不過，在汽車銷量上升的同時(shí)，國內(nèi)汽車庫存也在大幅上升。根據(jù)中汽研數(shù)據(jù)，今年前4個(gè)月，國內(nèi)汽車企業(yè)和流通環(huán)節(jié)的庫存總量達(dá)到99.96萬輛，其中，乘用車庫存量為66.40萬輛。高庫存能否順利轉(zhuǎn)為最終銷售，有待市場(chǎng)的回答。HYPERLINK返回目錄麥當(dāng)勞大舉擴(kuò)張下注“中國消費(fèi)”的未來麥當(dāng)勞（中國）有限公司近日宣布，將其一直以來堅(jiān)持的加盟門檻從800萬元直降至200萬元。麥當(dāng)勞此舉是在肯德基的壓力下做出的。與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手肯德基相比，麥當(dāng)勞在中國市場(chǎng)的開店速度一直比較緩慢。早在2006年4月，肯德基就宣布將特許加盟費(fèi)從800萬元降低到了200萬元。此后，肯德基的開店速度十分迅速，甚至宣稱“一天開一家店”。公開數(shù)據(jù)顯示，目前在中國市場(chǎng)，肯德基的門店數(shù)量已經(jīng)超過2600家，而麥當(dāng)勞的門店數(shù)量不過1100多家。業(yè)內(nèi)人士表示，此次降低特許加盟費(fèi)用，意味著麥當(dāng)勞將在中國市場(chǎng)大舉擴(kuò)張。事實(shí)上，今年3月底，麥當(dāng)勞亞太中東非洲區(qū)總裁方震宇就曾透露，將在未來兩三年內(nèi)在中國開設(shè)2000家門店。麥當(dāng)勞如此重視中國市場(chǎng)，與中國迅速增長(zhǎng)的消費(fèi)能力是分不開的。在金融危機(jī)的影響下，亞太中東非洲區(qū)對(duì)麥當(dāng)勞全球業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)突出，而中國市場(chǎng)更是該區(qū)域的重中之重，中國已經(jīng)成為除美國本土之外的第一個(gè)門店數(shù)量超過1000家的區(qū)域市場(chǎng)。如果說前幾年“中國消費(fèi)”名震世界還是靠在奢侈品領(lǐng)域的表現(xiàn)的話，如今這一消費(fèi)勢(shì)頭已蔓延至中檔餐飲行業(yè)，而這正是麥當(dāng)勞和肯德基在中國的定位。HYPERLINK返回目錄銀行無懼房?jī)r(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)仍看好房貸前景進(jìn)入4月份以來，中央和地方對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的打壓浪潮是接連不斷，迫使房產(chǎn)降價(jià)目的明顯。但問題是，如果房?jī)r(jià)下跌，會(huì)否對(duì)銀行資產(chǎn)安全形成威脅？商業(yè)銀行最新一輪的房貸“體檢”給出了答案——房?jī)r(jià)即使下跌30%，房貸不良率也不會(huì)明顯上升。4月29日，交通銀行副行長(zhǎng)錢文揮在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上透露，該行已根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的要求進(jìn)行了壓力測(cè)試，結(jié)果顯示，房地產(chǎn)價(jià)格下降30%，開發(fā)貸款不良率增加1.2%，個(gè)人按揭不良率提高0.9%。錢文揮還指出，“房?jī)r(jià)如果出現(xiàn)更大幅度下跌或者出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，影響可能會(huì)比較大?！苯ㄔO(shè)銀行高層針對(duì)交行的上述測(cè)試結(jié)果表示，房?jī)r(jià)下跌30%對(duì)建行不良貸款的影響“與交行大體相當(dāng)，可能會(huì)略微樂觀一些”。中金公司4日發(fā)布的相關(guān)報(bào)告也給出了相同的預(yù)計(jì)：房?jī)r(jià)下跌30%，銀行的房地產(chǎn)開發(fā)貸款和按揭貸款不良率不會(huì)明顯上升。不過，一位股份制銀行人士表示，還應(yīng)在壓力測(cè)試中密切關(guān)注利率成本，利率上升會(huì)導(dǎo)致月供占購房人收入的比例較快上升，按揭貸款的不良和拖欠率就可能上升，進(jìn)而對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利情況產(chǎn)生較大負(fù)面影響。值得一提的是，多位銀行業(yè)內(nèi)人士表示，在對(duì)公業(yè)務(wù)難度加大的情況下，房貸依然是商業(yè)貸款組合中相對(duì)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。似乎一切都好，但早前曾有評(píng)級(jí)公司如此擔(dān)心：股改后的國內(nèi)銀行業(yè)并未經(jīng)歷完整的經(jīng)濟(jì)周期，能不能真的如各自表述的抵御風(fēng)險(xiǎn)，還有待時(shí)間檢驗(yàn)。HYPERLINK返回目錄多家機(jī)構(gòu)調(diào)低了國內(nèi)4月份新增貸款估測(cè)值3月份國內(nèi)人民幣貸款新增5107億元，遠(yuǎn)低于今年1月、2月的1.39萬億元和7001億元，而4月份數(shù)據(jù)可能會(huì)維持在和3月份同樣的水平。因?yàn)?月份是二季度的首月，此前市場(chǎng)曾預(yù)期4月份新增貸款在8000億以上，但是在近期，多家機(jī)構(gòu)對(duì)4月份的信貸投放都作出了低于市場(chǎng)預(yù)期的估測(cè)。中金公司在4月下旬的研究報(bào)告指出，4月新增貸款可能只有5000億－6000億元，低于之前預(yù)期的8000億元。申銀萬國分析師認(rèn)為，由于一季度貸款總體超標(biāo)3000億左右，預(yù)計(jì)二季度對(duì)貸款的控制力度會(huì)進(jìn)一步加大，以保證上半年的信貸投放控制在全年的60%左右。他預(yù)計(jì)，二季度信貸投放在2萬億左右，4月份信貸投放在5000億左右。國泰君安預(yù)測(cè)的4月信貸額保守估計(jì)會(huì)是6000億元左右，最多不超7000億元，高于中金和申銀萬國的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，但仍低于市場(chǎng)此前預(yù)期。國泰君安分析師認(rèn)為，因?yàn)?月份掀起的地產(chǎn)調(diào)控風(fēng)暴，針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的政策緊縮將壓制貸款需求，使得按揭貸款處于僵局的狀態(tài)，這一定程度制約了信貸投放的規(guī)模。另外，地方政府融資平臺(tái)方面的貸款收緊也將是4月份整體信貸投放低于市場(chǎng)預(yù)期的主要原因。HYPERLINK返回目錄蔬菜漲價(jià)大幅推高二季度CPI預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)據(jù)商務(wù)部商務(wù)預(yù)報(bào)監(jiān)測(cè)顯示，4月中旬以來，全國18種蔬菜批發(fā)價(jià)格連續(xù)三周上漲，上周(4月26日至5月2日)蔬菜批發(fā)價(jià)格平均為3.84元/公斤，與三周前相比，累計(jì)漲幅為4.4%。與去年同期相比，上漲44.4%。據(jù)農(nóng)業(yè)部市場(chǎng)司有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，今年以來蔬菜價(jià)格環(huán)比呈季節(jié)性回落，同比呈上升態(tài)勢(shì)。從歷年價(jià)格情況看，每年四五月份蔬菜價(jià)格都會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性回落。2003－2009年，4月份蔬菜價(jià)格與一季度相比均明顯下降，降幅在4.4%－17.8%之間。今年4月份蔬菜價(jià)格比一季度僅下降2.8%，降幅有所縮小。重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的28種蔬菜中有17種比4月份下降，但與去年同期相比，今年4月份整體價(jià)格上升了31.1%，5月1－6日則上升了33.5%。災(zāi)害性天氣是導(dǎo)致菜價(jià)升高的重要原因，另外，生產(chǎn)成本和運(yùn)輸成本的增加抬升了蔬菜價(jià)格的重心，促使今年蔬菜價(jià)格整體高于上年同期水平。今年以來種子、農(nóng)藥、農(nóng)用塑料薄膜等農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格均有所上漲，對(duì)蔬菜價(jià)格上漲形成支撐。另據(jù)商務(wù)部監(jiān)測(cè)最新數(shù)據(jù)顯示，4月26日至5月2日全國57種主要食用農(nóng)產(chǎn)品中，價(jià)格周環(huán)比上漲的有30種，占52.6%；持平的有11種，占19.3%。由于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲勢(shì)依舊，國家信息中心7日把二季度CPI預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)調(diào)高至4.2%。HYPERLINK返回目錄重要公司點(diǎn)評(píng)貴州茅臺(tái)(600519)——大股東增持、董事會(huì)換屆(1)5月8日茅臺(tái)公告：控股股東貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司5月7日通過二級(jí)市場(chǎng)增持公司股份41600股，占總股本的0.0044％；本次增持后，第一大股東持股61.7180%；未來12個(gè)月內(nèi)，從二級(jí)市場(chǎng)上繼續(xù)擇機(jī)增持，累積增持比例不超過總股份的1%（含本次已增持部分）。大股東象征性地增持4.16萬股表示公司領(lǐng)導(dǎo)不希望股價(jià)繼續(xù)大幅下挫。而2008年一季度和2010年一季度二股東貴州茅臺(tái)酒廠集團(tuán)技術(shù)開發(fā)公司分別減持3478000股和452652股，這主要是為了提高員工的福利待遇。(2)前期茅臺(tái)股票持續(xù)下跌的原因可能與以下因素有關(guān)：年報(bào)和季報(bào)業(yè)績(jī)大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)茅臺(tái)的成長(zhǎng)性和公司治理產(chǎn)生信任危機(jī)；在房地產(chǎn)調(diào)控、嚴(yán)懲酒后駕車等背景下，市場(chǎng)對(duì)高檔白酒的消費(fèi)增長(zhǎng)有所擔(dān)憂。(3)管理層通過預(yù)收款項(xiàng)、管理費(fèi)用、消費(fèi)稅等科目來調(diào)節(jié)利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)或許在于今年換屆，預(yù)計(jì)71高齡的季總退休、54歲的袁仁國掌舵茅臺(tái)集團(tuán)的概率較大。假如袁總希望64歲退休，那么自然也希望未來10年茅臺(tái)業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，比如兩位數(shù)增長(zhǎng)。(4)按新消費(fèi)稅規(guī)定，茅臺(tái)的營業(yè)稅金率應(yīng)該在14%-16%，而一季度高達(dá)17.8%，說明部分銷售收入尚沒有確認(rèn)(消費(fèi)稅是在生產(chǎn)環(huán)節(jié)征收的)?(5)茅臺(tái)酒目前經(jīng)銷商和商超終端庫存依然很少，春節(jié)后一批價(jià)格不跌反而略有上漲，目前一批價(jià)格730-750元，茅臺(tái)酒的銷售依然不必?fù)?dān)心，同時(shí)對(duì)銷量的增速也不宜過于樂觀。今年增量主要體現(xiàn)在團(tuán)購經(jīng)銷商和新批專賣店，預(yù)計(jì)2010年茅臺(tái)酒銷量增長(zhǎng)10%左右。HYPERLINK返回目錄茅臺(tái)新政引市場(chǎng)斷貨擔(dān)憂經(jīng)貴州省政府批準(zhǔn)，貴州省工商行政管理局日前成立了國酒茅臺(tái)分局，專職負(fù)責(zé)保護(hù)國酒茅臺(tái)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示，真品茅臺(tái)年產(chǎn)量極少，且大部分假茅臺(tái)出自貴州本省，此次打假如力度大，可能引起全國茅臺(tái)酒供貨斷檔。

這也是全國首例工商部門為一家企業(yè)單獨(dú)設(shè)立工商分局。據(jù)悉，國酒分局成立后，將專職負(fù)責(zé)查處各種假冒、仿冒或“傍”茅臺(tái)的違法和侵權(quán)行為。國酒茅臺(tái)分局局長(zhǎng)高廣明表示，目前針對(duì)茅臺(tái)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的具體保護(hù)措施尚在制定中，分局對(duì)國酒茅臺(tái)的執(zhí)法行動(dòng)將更強(qiáng)調(diào)專業(yè)性、協(xié)調(diào)性，力度也會(huì)更大，不僅要查處違法行為，還要追根溯源，一舉查出假酒的真正來源地。據(jù)了解，盡管國家、省、市、地工商等各部門經(jīng)常開展各種專項(xiàng)整治行動(dòng)，但對(duì)國酒茅臺(tái)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)行為還經(jīng)常發(fā)生，市面上的假冒茅臺(tái)也屢禁不止。“茅臺(tái)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)不能僅靠幾次專項(xiàng)行動(dòng)，需要保持連續(xù)性?！备邚V明介紹說，“因?yàn)闋可娴绞⊥?、國外的相關(guān)部門，茅臺(tái)公司所在地的仁懷市工商局，作為縣級(jí)局，在與全國各相關(guān)部門的協(xié)調(diào)合作中存在一些難度。這次省工商局成立茅臺(tái)分局，作為常設(shè)機(jī)構(gòu)，專職保護(hù)茅臺(tái)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，能保持監(jiān)管的連續(xù)性?！北本┮晃话拙茦I(yè)內(nèi)人士透露，由于茅臺(tái)酒的釀造工藝及產(chǎn)地水土具有特殊性，假冒、仿冒或“傍”茅臺(tái)多數(shù)出自產(chǎn)區(qū)本地，當(dāng)?shù)鼐茝S以近似工藝釀造的“茅臺(tái)”才能在口感上近似正品。據(jù)他介紹，同樣的釀造工藝流程，只要出了茅臺(tái)鎮(zhèn)，產(chǎn)出的酒品將很難出現(xiàn)現(xiàn)有茅臺(tái)酒的味道。外省市也有類似情況，但數(shù)量和酒品接近程度均有限。他說，“實(shí)際上，真正的茅臺(tái)酒，僅憑口感，很難有人說一嘗便知，即便是從事茅臺(tái)經(jīng)銷幾十年的業(yè)內(nèi)人士，也難辨別仿冒品”。此外，這位業(yè)內(nèi)人士還表示，如果此國酒茅臺(tái)分局真的嚴(yán)打假茅臺(tái)、仿冒茅臺(tái)，做到杜絕假酒流出，以目前茅臺(tái)酒的產(chǎn)量，全國茅臺(tái)酒供應(yīng)必將出現(xiàn)斷檔。“日后茅臺(tái)酒購銷可能回到計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，一定級(jí)別和層次的人才能喝到。”他說，因此茅臺(tái)酒價(jià)格可能出現(xiàn)繼續(xù)上漲。商務(wù)部市場(chǎng)運(yùn)行調(diào)控專家洪濤認(rèn)為：“成立工商分局，將有效地規(guī)范市場(chǎng)，保護(hù)國酒的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和馳名商標(biāo)。但是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，政府應(yīng)尊重市場(chǎng)的自行運(yùn)營機(jī)制，如果政府過多的參與，將產(chǎn)生很大的負(fù)面效應(yīng)，不利于維護(hù)統(tǒng)一、開放、有秩、公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。成立這個(gè)分局只是國家在提高對(duì)市場(chǎng)規(guī)范管理方式的探索，至于決策的正確與否，只能交給市場(chǎng)來檢驗(yàn)?！?北京商報(bào))HYPERLINK返回目錄張?jiān)(000869)股東大會(huì)張?jiān)９蓶|大會(huì)，公司管理層詳細(xì)介紹了公司未來5年發(fā)展規(guī)劃，并就一些細(xì)節(jié)性問題進(jìn)行了分析。對(duì)未來發(fā)展規(guī)劃很明確：做大銷量、提高產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，細(xì)分市場(chǎng)、分類營銷。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整方向：提高產(chǎn)品檔次，發(fā)展中高檔產(chǎn)品。在公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上以葡萄酒為主，積極發(fā)展培育白蘭地、香檳、保健酒，計(jì)劃總產(chǎn)量能達(dá)到25萬噸，其中葡萄酒達(dá)到13萬噸、白蘭地7萬噸、保健酒2萬噸，香檳2萬噸。葡萄酒：目前產(chǎn)量8萬噸，計(jì)劃未來5年發(fā)展到13萬噸。葡萄酒產(chǎn)品檔次分類：(1)百年酒窖：打造最高檔產(chǎn)品，實(shí)施限量生產(chǎn)；(2)酒莊酒：高檔產(chǎn)品，計(jì)劃5年做到1萬噸左右，正在建設(shè)中的新疆、西安、寧夏酒莊酒投產(chǎn)后將充實(shí)公司酒莊酒產(chǎn)品；(3)解百納：今年生產(chǎn)接近3萬噸，未來5年5萬噸；白蘭地：現(xiàn)在4萬噸，計(jì)劃5年后產(chǎn)銷量達(dá)到7萬噸。在高檔白蘭地領(lǐng)域，目前國內(nèi)與國外有一些差距，張?jiān)Ｒ呀?jīng)與法國最著名的生產(chǎn)地區(qū)合作，希望能有較大的發(fā)展。目前白蘭地中低檔是占95%。香檳(起泡酒)：張?jiān)Ｊ菄鴥?nèi)唯一的香檳生產(chǎn)商，這是最大的優(yōu)勢(shì)。計(jì)劃5年銷量達(dá)到2萬噸。目前起泡酒、保健酒都是與白酒爭(zhēng)市場(chǎng)，空間應(yīng)該還比較大。市場(chǎng)：主要涉及銷售市場(chǎng)細(xì)分的改變，銷售團(tuán)隊(duì)建設(shè)，品牌培育投入等問題。市場(chǎng)細(xì)分：公司從去年開始提出細(xì)分市場(chǎng)分類營銷，各品種的銷售渠道要自成體系，改變過去所有酒種銷售都在一起的做法，公司分析認(rèn)為以往一個(gè)經(jīng)銷商銷售公司很多個(gè)產(chǎn)品的銷售模式對(duì)作酒莊酒不適合，而且也使公司的經(jīng)銷商在銷售時(shí)更多的關(guān)注銷售快、利潤(rùn)好的產(chǎn)品，對(duì)其他產(chǎn)品的精力和費(fèi)用投入不夠。以后將實(shí)行一個(gè)經(jīng)銷商銷售有限品種的模式。加強(qiáng)銷售團(tuán)隊(duì)的隊(duì)伍建設(shè)：市場(chǎng)細(xì)分、分類營銷都要求公司加強(qiáng)銷售隊(duì)伍建設(shè)，公司現(xiàn)在銷售人員2000多人，預(yù)計(jì)銷售隊(duì)伍需要3000多人，終端還有可能聘請(qǐng)當(dāng)?shù)厝俗鲣N售員。對(duì)銷售人員公司也會(huì)加強(qiáng)培訓(xùn)、考評(píng)、淘汰等，提高銷售人員素質(zhì)。市場(chǎng)投入：更多的是集中在品牌培育上。公司銷量擴(kuò)大也對(duì)市場(chǎng)終端的投入提出了要求，公司未來更多的投入還是將集中在品牌培育上。2010年公司將在中央媒體、報(bào)紙媒體、地區(qū)媒體等投放廣告等5個(gè)億。當(dāng)然還是會(huì)大量投資做在終端銷售上，面對(duì)面地營銷也能提升顧客對(duì)張?jiān)．a(chǎn)品的了解。產(chǎn)能擴(kuò)張：五年增長(zhǎng)80%，達(dá)到25萬噸。2009年公司銷量達(dá)到13萬多噸，產(chǎn)量14多萬噸，預(yù)計(jì)五年總產(chǎn)量達(dá)到25萬噸。今年將計(jì)建設(shè)的產(chǎn)能主要在以下幾個(gè)地方：(1)煙臺(tái)，將要再建設(shè)一個(gè)生產(chǎn)基地；(2)新疆建兩個(gè)發(fā)酵工廠，一個(gè)罐裝工廠、一個(gè)酒莊；(3)陜西建一個(gè)罐裝工廠，一個(gè)酒莊。未來還將繼續(xù)新建幾個(gè)酒莊?，F(xiàn)在看酒莊和發(fā)酵工廠大量建設(shè)集中在西部主要也是考慮到當(dāng)?shù)仄咸奄|(zhì)量比較好，含糖量也比較高，這將有利于改善和提高公司葡萄酒品質(zhì)。原料供應(yīng)和獲得：為了滿足了25萬噸葡萄酒的生產(chǎn)，公司現(xiàn)有煙臺(tái)葡萄園4萬多畝要逐漸發(fā)展到7萬畝，新疆在石河子要建8萬畝葡萄園基地，寧夏7萬畝。這些區(qū)域2、3年以后就可以生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)的葡萄，解決公司產(chǎn)能擴(kuò)展中的原料問題。對(duì)進(jìn)口酒的看法和對(duì)策：公司分析認(rèn)為洋酒進(jìn)入中國市場(chǎng)，可以進(jìn)一步開拓國內(nèi)葡萄酒市場(chǎng)，培育葡萄酒的消費(fèi)習(xí)慣，也從側(cè)面說明了中國葡萄酒市場(chǎng)是具有很大潛力的。張?jiān)Ｃ鎸?duì)進(jìn)口葡萄酒的沖擊，主要還是以提高自身產(chǎn)品質(zhì)量和創(chuàng)造品牌等基礎(chǔ)工作為主，下決定做好自己的產(chǎn)品，打造出可以生產(chǎn)世界上最好葡萄酒的公司。股東關(guān)心的問題關(guān)于酒莊酒發(fā)展的規(guī)劃何如？公司酒莊現(xiàn)狀：公司目前有酒莊7個(gè)酒莊，其中國內(nèi)3個(gè)，國外4個(gè)。國內(nèi)3個(gè)分別為卡斯特，愛斐堡、冰酒酒莊；國外4個(gè)，酒莊是通過各種方式發(fā)展起來的，如聯(lián)營、收購等，目前在新西蘭1個(gè)，法國2個(gè)，意大利西西里島2個(gè)。在建酒莊新疆1個(gè)，陜西咸陽1個(gè)，寧夏1個(gè)，未來西部可能還要建一些酒莊，也就是說未來2-3年內(nèi)公司酒莊會(huì)達(dá)到10個(gè)。為什么現(xiàn)階段大力發(fā)展酒莊？公司未來產(chǎn)品以中高檔酒為主，所以必須要有酒莊的產(chǎn)能支持，滿足中高檔的需求。酒莊酒利潤(rùn)占比1/4左右，盈利能力強(qiáng)。關(guān)于恒豐銀行收購問題，公司未來是否還會(huì)做其他的方面的投資？公司收購恒豐銀行的考慮：收購以不影響對(duì)股東分紅，不影響投資計(jì)劃為前提。公司主業(yè)現(xiàn)金流非常好，不可能全都拿去做特別分紅規(guī)劃等。本次收購恒豐銀行的價(jià)格為每股3元，價(jià)格還是很合算的，目前投資還沒有最后完成。未來這部分投資流通的方式，除了考慮上市外也可以考慮協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式。公司也在考慮如何提高投資回報(bào)，做出財(cái)務(wù)性的投資對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃不會(huì)有太大的影響，今后仍然要堅(jiān)定不移地做主業(yè)。如果有比較合適的投資機(jī)會(huì)，價(jià)格也合適，風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，也是可以考慮的，但是不會(huì)影響主業(yè)。結(jié)論：大力發(fā)展葡萄園之后公司的原酒目前已經(jīng)能夠基本自給，這既能保證產(chǎn)品質(zhì)量又能降低原材料成本。在銷售做進(jìn)一步的市場(chǎng)細(xì)分，這個(gè)整頓的過程可能會(huì)有這樣那樣的阻力，但是完成以后，對(duì)公司各個(gè)產(chǎn)品的銷售應(yīng)該會(huì)有直接的推動(dòng)，公司的市場(chǎng)的網(wǎng)絡(luò)體系應(yīng)該是張?jiān)Ｗ罹哂袃r(jià)值的東西之一。公司提出大力發(fā)展中高端產(chǎn)品，發(fā)展酒莊酒等結(jié)構(gòu)調(diào)整的策略，使我們見到了公司對(duì)未來發(fā)展明確的方向，以及可以看到的盈利能力提升。恒豐銀行的投資至少比大量現(xiàn)金閑置在賬上好，我們是認(rèn)同如此的現(xiàn)金管理的。我們看好公司優(yōu)秀的管理層，維持對(duì)公司2010、2011年EPS2.82、3.49元的保守估計(jì)。(GTJA)HYPERLINK返回目錄中國電子商務(wù)：爭(zhēng)奪3,000億美元市場(chǎng)的領(lǐng)先地位——我們預(yù)計(jì)中國電子商務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將從2010年的800億美元增長(zhǎng)至2015年的3,000億美元，繼推動(dòng)廣告和娛樂行業(yè)轉(zhuǎn)變后，互聯(lián)網(wǎng)有望影響零售支出互聯(lián)網(wǎng)已推動(dòng)中國廣告和娛樂兩大行業(yè)發(fā)生轉(zhuǎn)變：門戶網(wǎng)站和搜索引擎已經(jīng)在房地產(chǎn)、汽車和金融產(chǎn)品媒體廣告領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位，因?yàn)橄M(fèi)者在工作時(shí)便于訪問這些網(wǎng)站。網(wǎng)上廣告行業(yè)的市值約為400億美元(包括百度?騰訊?新浪?搜狐和網(wǎng)易等公司的廣告業(yè)務(wù))?網(wǎng)絡(luò)游戲已經(jīng)成為一種領(lǐng)先的娛樂形式，消費(fèi)者起初通過網(wǎng)吧接觸網(wǎng)絡(luò)游戲。網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)的市值約為400億美元（包括騰訊、盛大、網(wǎng)易、暢游和完美時(shí)空等公司的游戲業(yè)務(wù)）。我們認(rèn)為中國零售業(yè)開始發(fā)生相似轉(zhuǎn)變。與網(wǎng)上媒體消費(fèi)或網(wǎng)絡(luò)游戲相比，網(wǎng)上購物的增長(zhǎng)需要更長(zhǎng)時(shí)間。我們認(rèn)為這是因?yàn)?，與游戲(基于網(wǎng)吧)和廣告(基于工作場(chǎng)所)比較，網(wǎng)上購物更以家庭為中心，因而更多地依賴家庭互聯(lián)網(wǎng)的滲透率。隨著家庭互聯(lián)網(wǎng)滲透率的上升，中國消費(fèi)者越來越多地使用電子支付方式，宅送服務(wù)不斷增長(zhǎng)，我們認(rèn)為電子商務(wù)活動(dòng)有望快速發(fā)展。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的線下零售業(yè)規(guī)模通常比廣告或游戲行業(yè)高出約30倍，因而我們認(rèn)為，與網(wǎng)絡(luò)廣告或網(wǎng)絡(luò)游戲相比，電子商務(wù)將發(fā)展成為一個(gè)規(guī)模更大的產(chǎn)業(yè)和投資機(jī)會(huì)。我們估計(jì)2009年中國電子商務(wù)在零售總額中占比2%，到2015年將占比7%我們估計(jì)2009年中國網(wǎng)上購物市場(chǎng)規(guī)模約為400億美元，而零售支出總額約為1.8萬億美元，網(wǎng)上購物滲透率為2%(見下圖)。我們預(yù)計(jì)2010年市場(chǎng)規(guī)模將擴(kuò)大一倍至800億美元左右。鑒于互聯(lián)網(wǎng)滲透率不斷上升且網(wǎng)上購物的意愿增強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)中國電子商務(wù)在零售總額中的占比將在2015年趕上當(dāng)前發(fā)達(dá)國家約7%的普遍水平，到2020年將升至9%左右。假設(shè)中國名義零售總額的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為10%(與我們高盛全球經(jīng)濟(jì)?商品和策略研究團(tuán)隊(duì)對(duì)名義GDP增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)一致)，我們預(yù)計(jì)電子商務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模將在2015年達(dá)到3,000億美元左右，到2020年達(dá)6,400億美元左右。網(wǎng)上購物者的增多將推動(dòng)增長(zhǎng)：中國網(wǎng)上購物者占總?cè)丝诘?%，而美國為50%，韓國為58%我們估計(jì)2009年中國網(wǎng)民占到總?cè)丝诘?9%，而美國和韓國分別為74%和77%。2009年，網(wǎng)上購物者占到中國網(wǎng)民的29%，而美國和韓國分別為68%和77%。這意味著2009年8%的中國人在網(wǎng)上購物，而美國和韓國的比例分別為50%和58%。我們預(yù)計(jì)中國網(wǎng)上購物人群的比例將在未來10年達(dá)到發(fā)達(dá)國家水平，因?yàn)椋何覀冾A(yù)計(jì)，便宜的寬帶服務(wù)將推動(dòng)中國互聯(lián)網(wǎng)滲透率從2010年的34%升至2015年的62%和2020年的79%。我們預(yù)計(jì)，隨著消費(fèi)者網(wǎng)上購物的意愿增加，網(wǎng)上購物者占中國網(wǎng)民的比例將從2010年的34%上升至2015年的48%和2020年的60%。因而我們預(yù)計(jì)中國網(wǎng)上購物者占總?cè)丝诘谋壤龑⒃?015年升至30%、在2020年達(dá)到47%，2010-2020年網(wǎng)上購物人數(shù)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率將為16%。HYPERLINK返回目錄調(diào)研信息匯總2010年比亞迪股東大會(huì)2010年5月13日，參加了比亞迪股東大會(huì)，會(huì)上看到王力軍先生在做會(huì)議紀(jì)錄，自覺王傳福先生股東會(huì)上的有些說法還是值得留意并學(xué)習(xí)，會(huì)后專門向王力軍先生要了他做的記錄，以留待未來歲月的檢驗(yàn)。王力軍先生所做比亞迪股東大會(huì)會(huì)議紀(jì)錄：?jiǎn)枺鸿F電池王傳福：鐵電池是很多應(yīng)用鄰域的基礎(chǔ)，太陽能電池必須用鐵電池為基礎(chǔ)的功率補(bǔ)償技術(shù)，目前比亞迪是全球第一家具有功率補(bǔ)償?shù)膽?yīng)用，鐵電池是現(xiàn)在比亞迪的首要任務(wù)，寶龍的空地預(yù)留給鐵電池，投資金額7-8億，由于比亞迪自己制造生產(chǎn)設(shè)備，所以投資建設(shè)快。電動(dòng)公交車的鐵電池用量是E6的5倍，寶龍鐵電池基地建成以后，可以滿足5萬輛E6或者1萬輛電動(dòng)大巴的鐵電池需求。由于不斷的積累研發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，鐵電池的工藝逐步提高，一致性也在提高，同時(shí)一致性問題可以用設(shè)計(jì)來解決，可以串聯(lián)100個(gè)以上。問：鐵電池專利問題王傳福：鐵電池的基礎(chǔ)專利是繞不過去，但是鐵電池的發(fā)明者在歐洲的官司已經(jīng)打輸了，在美國法院也將他的專利范圍大大縮小了，王傳福先生說：“現(xiàn)在鐵電池這個(gè)專利對(duì)比亞迪已經(jīng)不構(gòu)成威脅”。比亞迪已經(jīng)從事多年的電動(dòng)車研發(fā)和實(shí)驗(yàn)性生產(chǎn)，鐵電池時(shí)間更長(zhǎng)久，而比亞迪深知知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值，也是對(duì)專利很敏感，多年以來專利注冊(cè)在中國排名前三位，申請(qǐng)了鐵電池的專利有幾千個(gè)，幾乎包圍了所有的應(yīng)用，對(duì)于2009年才開始關(guān)注電動(dòng)車的中國車企，甚至是日本特別是歐州和美國（這些公司技術(shù)水平高，但是戰(zhàn)略錯(cuò)誤，電動(dòng)車的研發(fā)在時(shí)間上落后了），如果做電動(dòng)車是不可能繞過去比亞迪的專利技術(shù)。德國Daimer/Benz看中了比亞迪電動(dòng)車的技術(shù)，更重要的是無法繞開比亞迪的專利問題。專利分為：基礎(chǔ)專利（即核心專利）、方法、設(shè)計(jì)、供應(yīng)線路簡(jiǎn)單比喻：美國的德州大學(xué)修建了五星級(jí)的酒店，但是比亞迪在五星級(jí)酒店修一堵籬笆給他圍起來，可以對(duì)出入酒店的客人收費(fèi)，術(shù)語叫做：“專利包圍”，據(jù)專業(yè)研究比亞迪專利技術(shù)的法律教授透露，比亞迪還有更厲害的“專利潛水艇”?，F(xiàn)在也有這樣的案例：高通公司沒有掌握核心技術(shù)，但是掌握了所有的鏈接核心技術(shù)與應(yīng)用的外圍技術(shù)。比亞迪在鐵電池應(yīng)用上基本上不需要付錢，而是等著收錢，比如一個(gè)端子的連接方式，比亞迪布置了所有的可能，激光焊接或是螺絲連接等都有專利，除非用無線連接。專利制度解釋：專利制度就是以向社會(huì)公開發(fā)明為對(duì)價(jià)換取一定時(shí)期內(nèi)的壟斷權(quán)利。當(dāng)油價(jià)很低時(shí)，GM已放棄EV1電動(dòng)車計(jì)劃，從2003-2008這段對(duì)BYD來說是專利開發(fā)和專利注冊(cè)的黃金時(shí)間。歐州是這次電動(dòng)車時(shí)代最大的輸家，因?yàn)閼?zhàn)略錯(cuò)誤，20多年來將研發(fā)主力放在柴油和fuelcell(氫)的身上，因?yàn)楫a(chǎn)品太昂貴而失敗，研發(fā)金錢和時(shí)間全部暫時(shí)報(bào)廢，在這段時(shí)間,美國正在共和黨時(shí)期(共和黨不會(huì)容許電動(dòng)車,后面老板全是石油公司,布什幾代都是做石油生意發(fā)家的)，而中國車企更不用說了，有些企業(yè)到2010年4月還未看清形勢(shì),根本沒有任何準(zhǔn)備，這些企業(yè)對(duì)于電池、電機(jī)和電控等各個(gè)方面，甚至沒有基本概念。問：太陽能電池王傳福：太陽能是最初的、原始的、終極的能源，太陽能是未來支持人類唯一的能源，也是最和諧的能源。鈾礦只能用70年，石油只能用50年，化石能源造成嚴(yán)重的環(huán)境污染，比亞迪有責(zé)任把昂貴的太陽能電池成本降低為普通的大眾的民用產(chǎn)品。德國、西班牙、意大利對(duì)太陽能電池補(bǔ)償，美國市場(chǎng)剛剛起步，同時(shí)太陽能電池于2010年1季度啟動(dòng)。高度垂直整合的太陽能電池成本是1元/度電，太陽能電池每年下降10%成本，化石能源每年上漲6%的成本，2016年是太陽能電池成本和化石能源的交點(diǎn)，屆時(shí)太陽能電池市場(chǎng)大爆發(fā)。比亞迪太陽能電池是結(jié)合料化學(xué)和物理方法，采用一些新的技術(shù)，污染小。2010年4月，比亞迪交付的太陽能電池轉(zhuǎn)換效率16.5%，是世界先進(jìn)水平，真是起點(diǎn)高、出手不凡，剛剛出道就是世界先進(jìn)水平。比亞迪太陽能電池的訂單排到2010年12月份。現(xiàn)在比亞迪太陽能電池的產(chǎn)能是100MW/年，2010年底擴(kuò)充為500MW/年，2011年底擴(kuò)充為1000MW/年問：電動(dòng)巴士王傳福：2010年9月，比亞迪電動(dòng)巴士下線，屆時(shí)巴菲特來中國參加剪裁儀式，深圳和長(zhǎng)沙同時(shí)上市。電動(dòng)巴士100公里/100度電，成本大約是100元，如果用晚上11點(diǎn)—早上7點(diǎn)的低谷電價(jià)是20元（深圳的價(jià)格），柴油巴士100公里需要40--50升油，按照40*5.8=232元。鐵電池+輪轂電機(jī)=超低地板電動(dòng)公交車，特別適合城市運(yùn)行，未來市場(chǎng)爆發(fā)非常大，由于以前中國的巴士企業(yè)小、實(shí)力弱，所以進(jìn)展慢，巴士的相對(duì)于轎車空間大、可以承載更重的電池，同時(shí)對(duì)鐵電池性能要求小于轎車。由于比亞迪的鐵電池產(chǎn)能，2010年生產(chǎn)500臺(tái)，2011年生產(chǎn)1000臺(tái)，美國的電動(dòng)巴士銷售價(jià)格是60萬美金/臺(tái)。固定線路+固定里程+固定時(shí)間+晚間空閑時(shí)間=最適合電動(dòng)車的分支：電動(dòng)公交車。輪轂電機(jī)就是把電機(jī)放在輪子里，避免了傳動(dòng)系統(tǒng)的損耗。輪轂電機(jī)沒有避震系統(tǒng)的保護(hù)容易損壞，還有密封問題等等。普通的汽車?yán)铮l(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)生的扭矩需要通過齒輪和傳動(dòng)軸等機(jī)械裝置的傳送來驅(qū)動(dòng)車輪前進(jìn)，在此過程中，有10%以上的能量被機(jī)械運(yùn)動(dòng)損耗掉?！拜嗇炿姍C(jī)”的電能可以直接傳輸給安裝在車輪內(nèi)的電動(dòng)機(jī)，因而能量損耗被減少至最低程度，由于摒棄了機(jī)械傳動(dòng)，“輪轂電機(jī)”可獲得瞬間的扭矩，使車輛可以迅速啟動(dòng)。未來，輪轂電機(jī)還可以應(yīng)用在許多汽車平臺(tái)上。這樣，駕駛員可以體驗(yàn)到更好的加速性能、操控性能、防滑性能和轉(zhuǎn)向性能。在提升車輛的性能和應(yīng)用方面，為人們打開了更為寬廣的想象空間。對(duì)于許多汽車愛好者來說，他們的夢(mèng)想是擁有一輛這樣的車：它能讓您享受跑車的卓越性能、高級(jí)轎車無與倫比的行駛和操控感受，同時(shí)又能帶給你很好的經(jīng)濟(jì)效益。問：巴菲特行程王傳福：2010年9月，巴菲特、芒格和比爾蓋茨來中國參加比亞迪電動(dòng)巴士的剪彩儀式，所有行程由比亞迪安排，只參觀比亞迪一家公司，行程時(shí)間大約5天，巴菲特說過：“只要比亞迪需求，我會(huì)盡力而為”。但是比亞迪會(huì)照顧好巴菲特、芒格的身體。問：戴姆勒跟比亞迪合作王傳福：Daimer/Benz高端的汽車品牌，技術(shù)先進(jìn)，經(jīng)驗(yàn)豐富，但是效率相對(duì)于比亞迪低。比亞迪發(fā)展快速，但是品牌低。比亞迪和Daimer/Benz相互學(xué)習(xí)，汽車行業(yè)的技術(shù)相互輸出，中國是第一次，外國也是第一次。汽車行業(yè)中，中國人第一次得到尊重，以前合資汽車都是外國的品牌。問：純電動(dòng)轎車E6王傳福：E6的整體性好，無明顯的缺陷。2010年5月1號(hào)，比亞迪E6出租車試運(yùn)營狀況良好，沒有出現(xiàn)過一次拋錨，每天重負(fù)載工況下，每天平均運(yùn)行250公里，2010年5月17號(hào)交30臺(tái)E6，6月份交50臺(tái)E6。下半年有50臺(tái)E6銷售到美國加州，現(xiàn)在有多個(gè)美國出租車公司希望用比亞迪的E6出租車。北京、上海也來比亞迪考察，希望用比亞迪E6的出租車。E6的出租車需要運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，在制造、電力和出租車公司做到很好的平衡，同時(shí)E6在運(yùn)行過程中根據(jù)實(shí)際的需求不斷改進(jìn)。問：雙模汽車王傳福：雙模汽車的專利已經(jīng)被比亞迪和豐田包圍了，雙模汽車已經(jīng)無法繞開比亞迪和豐田專利，其它公司如果做雙模汽車必須向比亞迪和豐田交專利費(fèi)。問：比亞迪下半年汽車的情況王傳福：2010年下半年有M6、L3、I6和S6進(jìn)入市場(chǎng)。備注一：本文只是投資實(shí)踐的記錄，不構(gòu)成投資建議！投資須謹(jǐn)慎?。?！備注二:比亞迪躋身全球創(chuàng)新企業(yè)前八2010年05月06日來源：深圳特區(qū)報(bào)深圳特區(qū)報(bào)訊日前，美國《商業(yè)周刊》發(fā)布2010年“全球創(chuàng)新企業(yè)50強(qiáng)”排行榜，深圳比亞迪首次上榜便躋身前八強(qiáng)，成為入圍前十的唯一一家中國企業(yè)。美國《商業(yè)周刊》為全球銷量第一的商業(yè)類雜志，發(fā)行范圍超過140個(gè)國家。此次排行榜，是依據(jù)波士頓咨詢公司針對(duì)全球企業(yè)過去一年表現(xiàn)，對(duì)全球各大企業(yè)高管進(jìn)行的調(diào)查而確定。前十名依次為蘋果、谷歌、微軟、IBM、豐田汽車、亞馬遜、LG電子、比亞迪、通用汽車、豐田汽車。比亞迪入榜理由是基于其近年在創(chuàng)新方面的強(qiáng)勁表現(xiàn)。2003年比亞迪進(jìn)入汽車業(yè)后成立了中央研究院、汽車工程研究院、電子科學(xué)研究院、電動(dòng)汽車研究院等專項(xiàng)研究部門，在各事業(yè)部下也設(shè)置了研發(fā)部門。數(shù)據(jù)顯示，比亞迪已連續(xù)6年保持了100％增長(zhǎng)勢(shì)頭，并在電動(dòng)汽車領(lǐng)域保持強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?，F(xiàn)在，比亞迪率先掌握了全球領(lǐng)先的鐵電池技術(shù)，已用于上市的F3DM雙模電動(dòng)車。HYPERLINK返回目錄騰訊與阿里巴巴股東大會(huì)的不同感受2010年5月12日下午與2010年5月14日上午，分別參加了在香港太古廣場(chǎng)萬豪酒店召開的騰訊股東會(huì)和在深圳華僑城洲際大酒店召開的阿里巴巴股東會(huì)。截止2010年5月15日止，中國互聯(lián)網(wǎng)盈利能力最強(qiáng)（2010年一季度凈利潤(rùn)為18.02億元人民幣，環(huán)比增長(zhǎng)17.6%，同比增長(zhǎng)71.1%，一季度每股基本盈利為人民幣0.984元）、上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)市值第一，為她的早期投資者（2004年6月16日上市招股價(jià)3.7港元，上市首日收盤價(jià)為4.38港元。）帶來了約36.85倍至43.62倍回報(bào)（未計(jì)獲取的股息收入，2010年5月14日收盤價(jià)161.4港元）的騰訊控股股東大會(huì)的參與人數(shù)，包括到場(chǎng)公司人員估計(jì)只有寥寥不到30人。騰訊控股2004/06/16至2010/5/14日走勢(shì)圖而首季度凈利潤(rùn)為3.3億元同比增長(zhǎng)33.8%，每股基本盈利約為0.065元人民幣，讓上市首日（2007年11月06日上市招股價(jià)13.5港元，上市首日收盤價(jià)39.5港元）買進(jìn)的股東損失慘重（高位買進(jìn)的股東估計(jì)部分也是由于對(duì)馬云先生的信任、對(duì)馬云先生的理念、信念以及對(duì)他所描繪的阿里巴巴光明前景有所認(rèn)同）的阿里巴巴上市公司的股東會(huì)則聲勢(shì)浩大，參加人數(shù)估計(jì)有800-900人。會(huì)場(chǎng)上有許多熟悉的朋友，這么多人到場(chǎng)我想是沖著“愛當(dāng)老師”的馬云先生而來，馬云也不負(fù)眾望滔滔不絕的教導(dǎo)與會(huì)者他對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，對(duì)企業(yè)、對(duì)事業(yè)、對(duì)人生、對(duì)慈善、環(huán)保等等的理解，當(dāng)然，也忘不了繼續(xù)闡明他的阿里巴巴信奉“客戶第一、員工第二、股東第三”的想法，雖然馬云先生對(duì)此進(jìn)行了專門的解釋：“去年股東大會(huì)以及我在紐約、華爾街都說，阿里巴巴是信奉客戶第一、員工第二、股東第三。沒有把股東排在前面，在此我要對(duì)股東們道歉，沒有股東的支持阿里巴巴不會(huì)有今天。但是這個(gè)讓公司源源不斷成長(zhǎng)，一定是客戶對(duì)我們的支持，一定是員工不斷的創(chuàng)新，所以這只是一個(gè)排序而已。”但從馬云先生股東大會(huì)中途選擇退場(chǎng)去參加另外活動(dòng)的行為看，我傾向于相信馬云先生的排序是他潛意識(shí)中真正的想法。每年一度的股東大會(huì)無疑是公司最重要的會(huì)議，哪怕是奧巴馬總統(tǒng)在股東會(huì)的時(shí)間要求見巴菲特，我想巴菲特先生也會(huì)堅(jiān)決地拒絕。不知道是什么樣的重要活動(dòng)和重要人物能讓馬云先生先行離場(chǎng)。離開前他回答了幾個(gè)股東提出的問題：阿里巴巴2007/