融資管理1023(債務融資)

財務管理李莉主講

2012物流管理專業(yè)2013年10月23日

第一頁，共32頁。

第五章融資管理

◆5.1融資概述◆5.2股權融資◆5.3債務融資知識要點第二頁，共32頁。了解不同的融資渠道與融資方式；了解融資管理程序；掌握融資方式的類型；掌握不同融資方式的優(yōu)缺點；運用各種融資方式的操作程序與相關規(guī)定。

學習要求第三頁，共32頁。5.2股權融資5.2.1股票融資5.2.1.1.普通股5.2.1.1.1普通股的特征5.2.1.1.1.1經(jīng)營投票權5.2.1.1.1.2收益分配權5.2.1.1.1.3財產(chǎn)清償權5.2.1.1.1.4優(yōu)先購股權5.2.1.1.2普通股的種類5.2.1.1.2.1國家股5.2.1.1.2.2法人股5.2.1.1.2.3個人股5.2.1.1.2.4外資股5.2.1.1.3發(fā)行條件與方式5.2.1.1.3.1股票發(fā)行條件5.2.1.1.3.2發(fā)行方式5.2.1.1.4發(fā)行價格與定價方法5.2.1.1.4.1發(fā)行價格5.2.1.1.4.1.1等價發(fā)行（也稱平價發(fā)行）5.2.1.1.4.1.2時價發(fā)行（也稱市價發(fā)行）5.2.1.1.4.1.3中間價發(fā)行5.2.1.1.4.2定價方法5.2.1.1.4.2.1現(xiàn)金流量折現(xiàn)法5.2.1.1.4.2.2市盈率法5.2.1.1.4.2.3市場詢價法5.2.1.1.4.2.4市場競價法5.2.1.1.5普通股融資評價5.2.1.1.5.1普通股融資的優(yōu)點5.2.1.1.5.2普通股融資的缺點第四頁，共32頁。5.2股權融資5.2.1.2優(yōu)先股5.2.1.2.1優(yōu)先股的分類5.2.1.2.1.1累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股5.2.1.2.1.2參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股5.2.1.2.1.3可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股5.2.1.2.1.4可收回優(yōu)先股與不可收回優(yōu)先股5.2.1.2.2優(yōu)先股融資評價5.2.1.2.2.1優(yōu)點5.2.1.2.2.2缺點5.2.2.留存收益融資5.2.3吸收直接投資5.2.3.1．吸收直接投資的種類5.2.3.2．吸收直接投資的方式5.2.3.3．吸收直接投資的程序5.2.3.4．吸收直接投資評價5.2.3.4.1優(yōu)點5.2.3.4.2缺點第五頁，共32頁。5.3債務融資5.3.1企業(yè)債券5.3.1.1企業(yè)債券概述5.3.1.1.1企業(yè)債券的構(gòu)成要素5.3.1.1.2企業(yè)債券的種類5.3.1.1.3普通股與債券的差異5.3.1.2企業(yè)債券融資管理5.3.1.2.1債券評級5.3.1.2.2債券發(fā)行條件與發(fā)行價格5.3.1.2.3保護性條款5.3.1.2.4債券的償還5.3.1.2.5債券融資評價5.3.2中長期借款5.3.2.1中長期借款的目的5.3.2.2中長期借款的程序5.3.2.3中長期借款融資評價5.3.3租賃5.3.3.1租賃概述5.3.3.1.1租賃5.3.3.1.2租賃的種類5.3.3.2租賃與購買5.3.3.2.1租賃存在的現(xiàn)實意義5.3.3.2.2租賃與購買決策5.3.3.3租賃的程序第六頁，共32頁。5.3.1企業(yè)債券5.3.1.1企業(yè)債券概述

企業(yè)債券，是股份制公司或企業(yè)發(fā)行的有價證券，是企業(yè)為籌措長期資金而發(fā)行的一種債務憑證，承諾在未來的特定日期，償還本金和按照事先規(guī)定的利率支付利息。我國對各種所有制的企業(yè)發(fā)行的債券均稱為企業(yè)債券。

企業(yè)債券與普通股相比有很多的差異性是企業(yè)籌集長期資金的主要方式與普通股相比有很多的差異性第七頁，共32頁。5.3.2中長期借款中長期借款，是指向?qū)I(yè)金融機構(gòu)借入的、期限較長的貸款。5.3.2.1中長期借款的目的（1）滿足彌補企業(yè)流動資金不足的需求。（2）滿足企業(yè)擴大生產(chǎn)經(jīng)營的需求，包括：固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科研開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款。5.3.2.2中長期借款的程序企業(yè)提出金融機構(gòu)簽訂貸款企業(yè)取得還本貸款申請審批合同借款付息第八頁，共32頁。5.3.3租賃5.3.3.1租賃概述5.3.3.1.1租賃

租賃，是指出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租讓給承租人使用的一種經(jīng)濟行為。在任何的租賃中都要涉及到兩個當事人，承租人和出租人。承租人向出租人支付租金，出租人向承租人提供資產(chǎn)設備，滿足承租人的使用需求。在租賃中承租人獲得的是資產(chǎn)使用權而不是所有權。第九頁，共32頁。租賃與購買的對比對比的具體情況見教材P119例5-2第十頁，共32頁。租賃的特征◎所有權與使用權相分離◎融資與融物相結(jié)合◎租金的分期回流

◎按照與資產(chǎn)所有權有關的全部或絕大部分風險與收益是否轉(zhuǎn)移租賃融資租賃經(jīng)營租賃5.3.3.1.1租賃第十一頁，共32頁。融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別對比項目融資租賃經(jīng)營租賃業(yè)務原理融資融物于一體無融資租賃特征，只是一種融物方式租賃目的融通資金，添置設備暫時性使用，預防無形損耗的風險租期較長，接近資產(chǎn)有效使用期較短租金包括設備價款僅僅是設備使用費契約法律效力不可撤銷合同經(jīng)雙方同意可中途撤銷合同租賃標的一般為專用設備，也可為通用設備通用設備居多維修與保養(yǎng)專用設備多為承租方負責，通用設備多為出租方負責全部為出租方負責承租人一般為一個設備經(jīng)濟壽命期內(nèi)輪流租給多個承租方靈活方便不明顯明顯第十二頁，共32頁?！?/p>

直接租賃，指由出租人在資本市場上籌集資本，并向設備制造商支付貨款后取得資產(chǎn)，然后直接出租給承租人的一種租賃方式。購買合同出租人制造商承租人購入租賃合同出租融資租賃的主要形式第十三頁，共32頁?！?/p>

售后回租，資產(chǎn)的所有者在出售某項資產(chǎn)后，立即按照特定條款從購買者手中租回該項資產(chǎn)。承租人（企業(yè)）出租人（租賃公司等）出售資產(chǎn)售后回租特點：售后回租的使用者、承租人和設備供應商都是企業(yè)；出租人和設備買方是租賃公司、保險公司、金融機構(gòu)或商業(yè)銀行等。對企業(yè)好處：①獲得出售資產(chǎn)的現(xiàn)金收入②

可以繼續(xù)使用設備融資租賃的主要形式第十四頁，共32頁?！?/p>

杠桿租賃在租賃交易中，資產(chǎn)購置成本所需資本的一部分(10%～20%)由出租人承擔，其余大部分資本由貸款人向出租人提供（以租賃資產(chǎn)作抵押）的租賃方式。購買合同出租人制造商承租人購入租賃合同出租金融機構(gòu)借款合同貸款融資租賃的主要形式第十五頁，共32頁。

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杠桿租賃特點：

●由出租人、承租人和貸款人三方組成租賃形式

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從承租人的角度看，杠桿租賃與其他租賃方式并無區(qū)別

●租賃資產(chǎn)貶值和承租人破產(chǎn)的風險都由貸款人承擔，貸款人要求的利息一般較高

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適用于大額資產(chǎn)的租賃貸款人可以采用兩種方法來保護自己：方法一，保留對租賃資產(chǎn)的第一處置權；方法二，在出租人無法支付利息時，直接向承租人收取資產(chǎn)的租金。第十六頁，共32頁。5.3.3.2租賃與購買

5.3.3.2.1租賃存在的現(xiàn)實意義①抵稅效應②降低企業(yè)的管理成本③提高企業(yè)融資能力，降低企業(yè)的財務風險。④以較少的投入，提高企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力實務中要具體問題具體分析第十七頁，共32頁。5.3.3.2.2租賃與購買決策①決策方法。借助租賃與購買方案的現(xiàn)金流量，計算現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，據(jù)此比較分析。②基本步驟：A.確定租金支出及其稅后現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。B.確定舉債購買的稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)值。C.比較確定租賃與舉債購買的優(yōu)劣，并做出決策。具體見P122的例5-3第十八頁，共32頁。5.3.3.3租賃的程序選擇租賃公司我國現(xiàn)行財務制度規(guī)定：應向國家批準成立的租賃公司辦理業(yè)務。辦理租賃委托承租企業(yè)必須填寫“租賃申請書”，說明對所需設備的具體要求，同時還要提供企業(yè)的財務狀況文件。選擇設備

簽訂購貨協(xié)議由承租企業(yè)和租賃公司中的一方或雙方，與選定的設備供應廠商進行購買設備的技術與商務談判，簽訂協(xié)議。

簽訂租賃合同它是租賃業(yè)務的重要法律文件。融資租賃合同的內(nèi)容可分為一般條款和特殊條款兩部分。辦理驗貨與投保驗收合格，簽發(fā)交貨及驗收證書并提交給租賃公司，租賃公司據(jù)以向廠商支付設備價款。同時向保險公司辦理投保事宜。支付租金承租企業(yè)按合同規(guī)定的租金數(shù)額、支付方式，向租賃公司分期交納租金。租賃期滿處理設備合同期滿時，承租企業(yè)應按照租賃合同的規(guī)定處理租賃設備。第十九頁，共32頁。閱讀資料：

融資租賃合同的一般條款和特殊條款一般條款籌包括以下內(nèi)容：1．合同說明。主要明確合同的性質(zhì)、當事人身份、合同簽訂的日期等。2．名詞解釋。解釋合同中的重要名詞，以避免歧義。3．租賃設備條款。詳細列明租賃設備的名稱、規(guī)格型號、數(shù)量、技術性能、交貨地點及使用地點等。4．租賃設備交貨、驗收條款和稅務、使用條款。5．租期和起租日期條款。6．租金支付條款。規(guī)定租金的構(gòu)成、支付方式和貨幣名稱，這些內(nèi)容通常以附表形式列為合同附件。特殊條款包括以下內(nèi)容：1．購貨合同與租賃合同的關系；2．租賃設備的所有權；3．租期中不得退租；4．對出租人和對承租人的保障；5．承租人違約和對出租人的補救；6．設備的使用和保管、維修和保養(yǎng)；7．保險條款；8．租賃保證金和擔保條款；9．租賃期滿對設備的處理條款等。第二十頁，共32頁。5.4可轉(zhuǎn)換債券與認股權證5.4.1可轉(zhuǎn)換債券5.4.1.1構(gòu)成要素5.3.1.2可轉(zhuǎn)換債券的管理5.3.1.2.1發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的原因5.3.1.2.2可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換的時機5.3.1.2.3可轉(zhuǎn)換債券的價值5.4.2認股權證5.4.2.1構(gòu)成要素5.4.2.2認股權證的管理5.4.2.2.1發(fā)行認股權證的原因5.4.2.2.2認股權證被出售的條件5.4.2.2.3認股權證的價值5.4.3可轉(zhuǎn)換債券與認股權證的異同第二十一頁，共32頁。5.4.1可轉(zhuǎn)換債券

可轉(zhuǎn)換債券，是可轉(zhuǎn)換公司債券的簡稱。它是一種可以在特定時間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊企業(yè)債券?？赊D(zhuǎn)換債券兼具債券和股票的特征。與其它長期債務融資方式相比，它更接近于股票融資。采用可轉(zhuǎn)換債券融資在滿足企業(yè)長期使用資金的需要，也降低了企業(yè)的財務風險。

第二十二頁，共32頁。5.4.1.1可轉(zhuǎn)換公司債券構(gòu)成要素（1）標的股票，即按照條款，可轉(zhuǎn)換債券將會轉(zhuǎn)為哪種股票，一般是發(fā)行企業(yè)的，也可以是其它企業(yè)的。（2）轉(zhuǎn)換價格與轉(zhuǎn)換比率。（3）轉(zhuǎn)換期，是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票的起始日至結(jié)束日的期間。（4）贖回條款，是指對可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行企業(yè)贖回債券的相關要求，即發(fā)行企業(yè)需要在什么條件下才能贖回債券。上述要素中，轉(zhuǎn)換價格與轉(zhuǎn)換比率構(gòu)成可轉(zhuǎn)換債券的基礎。

轉(zhuǎn)換價格，是指可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為每股股份所支付的價格（轉(zhuǎn)換價格=債券面值/轉(zhuǎn)換比率）。

轉(zhuǎn)換比率，是指可轉(zhuǎn)換債券的持有人行使轉(zhuǎn)換權時，每份債券所能換得的普通股股數(shù)（轉(zhuǎn)換比率=轉(zhuǎn)換普通股股數(shù)/可轉(zhuǎn)換債券數(shù)）。第二十三頁，共32頁。5.3.1.2可轉(zhuǎn)換債券的管理

5.3.1.2.1發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的原因1.降低企業(yè)風險。2.降低融資成本。當股票的市場價格被嚴重低估，發(fā)行股票，會產(chǎn)生很大的犧牲。而可轉(zhuǎn)換債券的出現(xiàn)會改變這種情況。3.增加企業(yè)融資靈活性。

應該對轉(zhuǎn)換價格要特別的關注，萬一失誤，則損失非淺。因為，在企業(yè)經(jīng)營持續(xù)低迷，股價下跌時，可轉(zhuǎn)換債券的持有人會放棄轉(zhuǎn)換權，企業(yè)將面臨債券到期本金償付的壓力。第二十四頁，共32頁。5.3.1.2.2可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換的時機

可轉(zhuǎn)換的時機是：實際價格高出可轉(zhuǎn)換價格時原因是，如果在實際價格低于可轉(zhuǎn)換價格時實施轉(zhuǎn)換行為，企業(yè)用“高價”股票換回“低價”的債券，企業(yè)將發(fā)生“虧損”。第二十五頁，共32頁。5.3.1.2.3可轉(zhuǎn)換債券的價值

①直接債券價值，是指可轉(zhuǎn)換債券不用來轉(zhuǎn)換,而是直接在市場出售的價值。這個價值是可轉(zhuǎn)換債券的最低價值。當實際售價格低于這個價值，持有者在可轉(zhuǎn)換債券到期之前便不會將其賣出，而是等到債券到期而收回本金和利息。②轉(zhuǎn)換價值，是指可轉(zhuǎn)換債券按時價兌換成股票而得到的價值。轉(zhuǎn)換價值取決于股票市場。當股票市場上下波動時，轉(zhuǎn)換價值也將上下波動。③期權價值，是指在到期之前，可轉(zhuǎn)換債券的持有者擁有隨時購買該債券對應股票的買權。由于期權本身有價值，因此到期前的可轉(zhuǎn)換債券實際價值總是高于它的最低價值。可轉(zhuǎn)換債券實際價值=（直接債券價值或轉(zhuǎn)換價值）+期權價值。第二十六頁，共32頁。5.4.2認股權證

認股權證，是由股份制企業(yè)發(fā)行的，能按特定的價格，在特定的時間內(nèi)購買一定數(shù)量該公司股票的選擇權憑證。它賦予持有者在一定期間以事先約定的價格優(yōu)先購買發(fā)行方一定數(shù)量普通股票的權利。它的發(fā)行可以隨附優(yōu)先股或債券，也可以與優(yōu)先股或債券相分離。企業(yè)發(fā)行認股權證的主要目的是吸引廣大投資者和某些投資機構(gòu)購買企業(yè)發(fā)行的債券或優(yōu)先股票。1．構(gòu)成要素（1）認購數(shù)量，是指可以認購的股票數(shù)量。（2）認購價格，是指購買股票的價格。（3）認購期限，是指允許購買股票的時間。（4）贖回條款，是指持有人贖回具備的條件。第二十七頁，共32頁。5.4.2認股權證

認股權證，是由股份制企業(yè)發(fā)行的，能按特定的價格，在特定的時間內(nèi)購買一定數(shù)量該公司股票的選擇權憑證。它賦予持有者在一定期間以事先約定的價格優(yōu)先購買發(fā)行方一定數(shù)量普通股票的權利。它的發(fā)行可以隨附優(yōu)先股或債券，也可以與優(yōu)先股或債券相分離。企業(yè)發(fā)行認股權證的主要目的是吸引廣大投資者和某些投資機構(gòu)購買企業(yè)發(fā)行的債券或優(yōu)先股票。第二十八頁，共32頁。5.4.2.1認股權證構(gòu)成要素1.認購數(shù)量，是指可以認購的股票數(shù)量。2.認購價格，是指購買股票的價格。3.認購期限，是指允許購買股票的時間。4.贖回條款，是指持有人贖回具備的條件。第二十九頁，共32頁。5.4.2.2認股權證的管理5.4.2.2.1發(fā)行認股權證的原因1.降低債券與優(yōu)先股融資的成本。在債券與優(yōu)先股上附加認股權證，可以使得投資者在獲得固定收益的同時獲得股票增值的收益，降低債券融資的成