海能轉(zhuǎn)債申購價值分析：消費電子高新技術(shù)企業(yè)海外建廠擴張產(chǎn)能

證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載【債券日報】消費【債券日報】消費電子高新技術(shù)企業(yè)，海外建廠擴張產(chǎn)能——海能轉(zhuǎn)債申購價值分析評級一般規(guī)模不大，債底保護性一般。行可轉(zhuǎn)換公司債券，本次發(fā)行方式為網(wǎng)上優(yōu)先配售、網(wǎng)上向一般社會投資者發(fā)售。海能AA同等級企業(yè)債98.89元，債底保護性一般。條款方面，三大條款中規(guī)中矩。消費電子高新技術(shù)企業(yè)，海外建廠擴張產(chǎn)能正股海能實業(yè)，主要生產(chǎn)電子信號傳輸適配產(chǎn)品及其他消費電子產(chǎn)品，主要以O(shè)DM/OEM形式生產(chǎn)并供應給海外零售市場及消費電子系統(tǒng)廠商，產(chǎn)品可分為信號線束、信號適配器以及電源適配器三大類。向北美、歐洲、亞洲拓展實現(xiàn)全球化市場，海外營業(yè)收入超八成，與全球眾多知名品牌商建立了廣泛的穩(wěn)定合作關(guān)系，包括BELKIN、Amazon、安克創(chuàng)新等.2022年前三季度公司營業(yè)收入18.88億元，同比增長40.28%；歸母凈利潤3.03億元，同比增長186.84%。根據(jù)公司業(yè)績預告，2022年預計實現(xiàn)營業(yè)收入23.87億元，較上年同期增長14.75%；預計實現(xiàn)凈利潤3.22億元~3.38億元，比上年同期增長73%~82%。越南新建生產(chǎn)基地，擴張消費電子產(chǎn)能。募投項目之一“越南新建年產(chǎn)3,360萬件消費類電子廠項目”計劃在越南新建生產(chǎn)基地，通過購置高精度自動貼片機等機器設(shè)備，突破現(xiàn)有的產(chǎn)能瓶頸，擴產(chǎn)包括信號線束、信號適配器和電源適配器等多種主要產(chǎn)品共計3,360萬件，產(chǎn)品直接銷往海外市場；此外，公司將利用1.8億募集資金補充流動資金，滿足日常經(jīng)營及研發(fā)需求。中簽率預計在0.00122%左右，預計一級市場申購風險不高參考近期發(fā)行的智尚轉(zhuǎn)債(原股東配售比例91.17%，網(wǎng)上有效申購金額10.11萬億)、道氏轉(zhuǎn)02(原股東配售比例71.44%，網(wǎng)上有效申購金額10.28萬億)、曉鳴轉(zhuǎn)債(原股東配售比例75.37%，網(wǎng)上有效申購金額10.39萬億)，假設(shè)海能轉(zhuǎn)債原股東配售比例和網(wǎng)上有效申購金額分別為79%及10.3萬億，則網(wǎng)上中簽率預計為0.00122%左右。98.89元，參考目前行業(yè)相同、評級相近的春秋轉(zhuǎn)債(轉(zhuǎn)股溢價率39.79%)及勝藍轉(zhuǎn)債(轉(zhuǎn)股溢價3.11%)，預計海能轉(zhuǎn)債上市首日轉(zhuǎn)股溢價率預計在35%-40%區(qū)間，對于4月10日平價，海能轉(zhuǎn)債上市價格預計在133.51-138.45元。根據(jù)正股價格和轉(zhuǎn)股溢價率進行敏感性測算，結(jié)果如正文所示。正股海能實業(yè)是專業(yè)化的消費電子產(chǎn)品提供商，主營電子信號傳輸適配器等產(chǎn)品，擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈以及全球化銷售市場，與眾多國際知名品牌商建立合作關(guān)系。預計一級市場申購風險不高，上市后可積極關(guān)注。風險提示：原材料價格波動、匯率波動、投產(chǎn)進度不及預期等。研究究所證券分析師：周冠南業(yè)編號：S0360517090002相關(guān)研究報告據(jù)解讀》經(jīng)濟數(shù)據(jù)預測》3-04-05日報：“快速回補”向“平穩(wěn)修復”過渡3-04-01么影響？》23-03-24日報證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號2 5 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號3 圖表4公司主營業(yè)務分布(億元) 5圖表5公司近年營收利潤走勢(億元) 6圖表6公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量(萬條/萬件) 6 圖表8公司境內(nèi)外營收占比變化(億元) 7R 圖表12全球智能手機出貨量(百萬部) 8圖表13全球及中國連接器市場規(guī)模(億美元) 8 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號4債券，本次發(fā)行方式為網(wǎng)上優(yōu)先配售、網(wǎng)上向一般社會投資者發(fā)售。海能實業(yè)發(fā)行規(guī)模三大條款中規(guī)中矩。海能轉(zhuǎn)債本次發(fā)行方式為網(wǎng)上優(yōu)先配售、網(wǎng)上向一般社會投資者發(fā)售。發(fā)行規(guī)模為A份數(shù)按每股配售3.9763元面值可轉(zhuǎn)債的比例計算可配元/張的比例轉(zhuǎn)換為張數(shù),每1張為一個申購單位,即每股可配收市后中國結(jié)算深圳分公司登記在冊的原股東優(yōu)先配售,原股東優(yōu)先配售后余額部分(含社會公眾投資者發(fā)行。原股東配售日和發(fā)行安排及摘要、《發(fā)行公告》《網(wǎng)上路演公告》等T刊登《可轉(zhuǎn)債發(fā)行提示性公告》原股東優(yōu)先配售認購日(繳付足額資金)網(wǎng)上申購(無需繳購資金)確定網(wǎng)上中簽率保薦機構(gòu)(主承銷商)根據(jù)網(wǎng)上資金到賬情況確定最終配售結(jié)果和包銷金額》89元A4元/股，本次可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期自可轉(zhuǎn)債發(fā)行結(jié)束之日(2023年4月為證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號5發(fā)行規(guī)模(億元)6期限(年)6初始轉(zhuǎn)股價(元/股)行信用等級A等級A正條款股配債面值正股海能實業(yè)，主要生產(chǎn)電子信號傳輸適配產(chǎn)品及其他消費電子產(chǎn)品，主要以O(shè)DM/OEM形式生產(chǎn)并供應給海外零售市場客戶及消費電子系統(tǒng)廠商客戶，可分為信號t、無線充電器等。37.05%。情況圖表4公司主營業(yè)務分布(億元)25.0020.0015.0010.005.000.002019信號線束2020信號適配器2021電源適配器2022Q1-3證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號625.020.015.010.05.00.02018201925.020.015.010.05.00.020182019202020212022Q1-3200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%營業(yè)總收入營收同比歸母凈利潤歸母同比2022年前三季度占比達到47.05%，此外信號線束及電源適配器分別占比27.35%及2022年前三季度公司營業(yè)收入18.88億告，計實現(xiàn)營業(yè)收入23.87億元，較上年同期增長14.75%；預計實現(xiàn)凈利潤3.22圖表5公司近年營收利潤走勢(億元)圖表6公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量(萬條/萬件)5,000.004,500.004,000.003,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.002019202020212022Q1-3信號線束信號適配器電源適配器Q1-3實現(xiàn)信號線束產(chǎn)量3424.46萬條、信號適配器%。P具備業(yè)界領(lǐng)先的小功率電源類產(chǎn)品研發(fā)制造技術(shù)，已經(jīng)形成系列化產(chǎn)品，并率先推出了USBPD100W電源產(chǎn)品。圖表7公司主要研發(fā)項目及進展目名稱TypeC收納式轉(zhuǎn)換器Thunderbolt功能擴展塢客戶在雷電擴展塢領(lǐng)域產(chǎn)品的市場份額小批量生產(chǎn)中兩類產(chǎn)品二合一的新賽道充電數(shù)據(jù)線膠充電數(shù)據(jù)線，具有親膚、柔軟、強韌耐用的特點Z束USB4高速線束求PC電源全模組金牌系列證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號7(650W/750W/850W/1050W/1200W)，符合80plus金牌效率；小體積PD行充電器系列開發(fā)系列PD旅行充電器，產(chǎn)品規(guī)格符合多國認證要求，系列包含美、英、歐、澳四個規(guī)范合無線充功能的產(chǎn)品雙Type-C接口的PD旅行充電器方案的雙Type-C接口的PD旅行充電器川縣、廣東省東莞市以及越南四大生產(chǎn)基地，東莞工廠目前主要功能是新產(chǎn)品試產(chǎn)，越圖表8公司境內(nèi)外營收占比變化(億元)25.0090.00%25.0087.63%88.00%20.0015.0083.06%81.38%10.0078.59%5.000.0086.00%84.00%82.00%80.00%15.0083.06%81.38%10.0078.59%5.000.0074.00%2019202020212022Q1-3境內(nèi)境外海外營收占比圖表9公司主要客戶銷售收入及CR5(億元)8.007.006.005.004.003.002.001.000.0060.00%48.81%50.00%44.99%40.34%40.00%33.89%30.00%20.00%10.00%0.00%2019202020212022Q1-3BELKINAmazon安克創(chuàng)新CR5創(chuàng)新等，產(chǎn)品定制化程度和整體質(zhì)量要求較高，議價空間較大，2022年前三季度毛高的信號適配器產(chǎn)品銷售占比上升。2022前三季度信號線束毛利率相比2021年降低證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號89008007006005004003009008007006005004003002001000利率情況60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2019202020212022Q1-3信號線束信號適配器電源適配器其他圖表11公司與可比公司毛利率對比35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%2019202020212022Q1-3公司立訊精密奧?？萍夹畔⒓夹g(shù)發(fā)展和5G的發(fā)展大大加快了消費電子行業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代的速度，產(chǎn)品市能手機出貨量(百萬部)1,600.001,400.001,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.00出貨量:智能手機:全球(IDC)圖表13全球及中國連接器市場規(guī)模(億美元)779.916601.16541.64249.78209.33194.77201.84147.19641.69627.27190.82164.65667.1520.52015201620172018201920202021全球連接器市場規(guī)模中國連接器市場規(guī)模重要元器件，其需求量與智能手機、平板電腦、PC、影音設(shè)備等下游產(chǎn)品需求量趨國內(nèi)廠商憑借低成本、貼近客戶、反應靈活等優(yōu)勢，正在逐步擴大其在國際連接器市場ates器147.19億美元，2021年中國連接器市場規(guī)模增長到249.78億美元，占全世證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號9C備等產(chǎn)品的應用功能不斷豐富完善，進一步擴大未來智能電子產(chǎn)品的市場規(guī)模，公司下施加征關(guān)稅清單，公司計劃在海外設(shè)廠以規(guī)避關(guān)稅對利潤的影響，得益于越南制造業(yè)人力序號項目投資額(萬元)募集資金投入額(萬元)10,000.002計.0000資料來源：可轉(zhuǎn)債募集說明書，華創(chuàng)證券；利用越南的區(qū)位、人力、營商稅收等優(yōu)勢提升公司的盈利能力，同時將產(chǎn)品直接出口至減少因中美貿(mào)易摩擦中關(guān)稅對利潤的影響。項目預計于第4年達產(chǎn)，稅后投資回收期7.14年(含建設(shè)期)，具體產(chǎn)能擴張規(guī)劃如下：量量HDMIDVIVGAPC電源0BTypeC00充電器60轉(zhuǎn)換器0.28萬億)、曉鳴轉(zhuǎn)債(原股東配售比申證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號10同、評級相近的春秋轉(zhuǎn)債(轉(zhuǎn)股溢價率39.79%)及勝藍轉(zhuǎn)債(轉(zhuǎn)股溢價率43.11%)，預如號傳輸適配器等產(chǎn)品，擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈以及全球化銷售市場，與眾多國際知名品牌商建立合作關(guān)系。預計一級市場申購風險不高，上市后可積極關(guān)注。價格相對正股價格敏感性分析0%3%5%7%%%%原材料價格波動、匯率波動、投產(chǎn)進度不及預期等。券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號11年加入華創(chuàng)證券研究所。合信用評級有限公司。2020年加入華創(chuàng)證券研究所。分析師：靳曉航分析師：許洪波助理研究員：趙浩言研究員：葛莉江研究員：宋琦助理研究員：劉珈言學金融學碩士。2022年加入華創(chuàng)證券研究所助理研究員：郝少樺助理研究員：董含星證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號12售通訊錄名箱3214682ngyujiehcyjscom3214682hangfeifeihcyjscom321