(本科)投資學(xué)全書課后習(xí)題參考答案(1-12章)同濟(jì)

投資學(xué)全書課后習(xí)題參考答案（1-12章）同濟(jì)

第一章投資學(xué)導(dǎo)論本章習(xí)題單選題A2.B3.A4.A5.D應(yīng)用題假設(shè)你發(fā)現(xiàn)一只裝有100億美元的寶箱，請(qǐng)回答以下問題：（1） 這是實(shí)物資產(chǎn)還是金融資產(chǎn)？（2） 社會(huì)財(cái)富會(huì)因此而增加嗎？（3） 你會(huì)更富有嗎？（4）你能解釋你回答（2）（3）時(shí)的矛盾嗎？有沒有人因?yàn)檫@個(gè)發(fā)現(xiàn)而受損呢？解：（1）現(xiàn)金是金融資產(chǎn)，因?yàn)樗钦膫鶆?wù)（2） 不對(duì)，現(xiàn)金不能直接增加經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力（3） 是，你可以比以前買入更多的商品和服務(wù)（4） 如果經(jīng)濟(jì)已經(jīng)是按照其最大能力運(yùn)行了，現(xiàn)在你要用這100億美元使購買力有一額外增加，則你所增加的購買商品的能力必須以其他人購買力的下降為代價(jià)，因此，經(jīng)濟(jì)中其他人會(huì)因?yàn)槟愕陌l(fā)現(xiàn)而損失。假設(shè)全球的房?jī)r(jià)都漲了一倍，請(qǐng)回答以下問題：（1） 社會(huì)為此變得更富有了嗎？（2） 房主更富有了嗎？（3）上述兩個(gè)問題的答案一致嗎？會(huì)不會(huì)有人因?yàn)檫@種變化變得更糟？解：（1）不會(huì)，房?jī)r(jià)上漲不會(huì)增加社會(huì)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)力（2） 房主會(huì)更加富有，因?yàn)樗麄兪种匈Y產(chǎn)的權(quán)益價(jià)值上漲了（3） 由于抵押貸款的增加，未來的這些房主會(huì)更加糟糕，除此之外，整個(gè)社會(huì)將會(huì)承受房地產(chǎn)泡沫的爆發(fā)所帶來的傷害。投資流程主要由哪幾部分組成？腿瞄日耗||=>進(jìn)行股■辦-仁^>|構(gòu)建投袴蛆僉jI喚投敗效 —I 臺(tái)金融市場(chǎng)的參與者有哪些？哪些是凈儲(chǔ)蓄者？哪些是凈投資者？解：金融市場(chǎng)上有5類參與者：個(gè)人投資者、企業(yè)、政府、金融中介、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。個(gè)人通常是凈儲(chǔ)蓄者，企業(yè)是凈借款者，企業(yè)可以作為機(jī)構(gòu)投資者。案例分析略第二章投資市場(chǎng)本章習(xí)題單選題1.A2.D3.A4.D5.D6.A應(yīng)用題1.根據(jù)下表2-3數(shù)據(jù)，計(jì)算三種股票組成的價(jià)格加權(quán)指數(shù)和價(jià)值加權(quán)指數(shù)（除數(shù)1000）。表2-3股票價(jià)格和發(fā)行股數(shù)（1）解：價(jià)格加權(quán)指數(shù)二（35+82+21）/3=46市值加權(quán)扌指數(shù)=[35x2000,82x4500,21x1600]/1000=472.6根據(jù)表2-4數(shù)據(jù)，回答這三只股票在0點(diǎn)的價(jià)格加權(quán)指數(shù)是多少？在1點(diǎn)的價(jià)格加權(quán)指數(shù)是多少？在1點(diǎn)時(shí)的價(jià)格加權(quán)指數(shù)的除數(shù)是多少？表2-4股票價(jià)格和發(fā)行股數(shù)（2）解：0點(diǎn)的價(jià)格加權(quán)指數(shù)二（22+15+82）/3=39.76；1點(diǎn)的價(jià)格加權(quán)指數(shù)沒有變化；（22+15+41）/d=39.76d=1.97某股票配股登記日的收盤價(jià)是136.82元/股，公司股票每10股配售1.5股，配售價(jià)格為37.14元/股。請(qǐng)計(jì)算該股票的除權(quán)價(jià)格。解：（136.82+37.14x0.15） （1+0.15）=123.82元/股某股票發(fā)布公告，公司按每10股配3股的比例向全體股東配售股份，配股價(jià)格為15.66元/股，股權(quán)登記日的股票收盤價(jià)是28.40元/股。請(qǐng)計(jì)算該股票的除權(quán)價(jià)格。解：（28.4+0.3x15.66）:（1+0.3）=25.46元/股證券市場(chǎng)的主要功能有哪些？解：證券市場(chǎng)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中的功能：籌資功能、資本配置功能、定價(jià)功能、風(fēng)險(xiǎn)管理功能。簡(jiǎn)述發(fā)行市場(chǎng)與流通市場(chǎng)的關(guān)系。解：新股發(fā)行力度加大（發(fā)行市場(chǎng)吸納更多資金）1—— 流通市場(chǎng)低迷―>（流通市場(chǎng)存量資金減少）A=流通市場(chǎng)逐漸復(fù)蘇V新股發(fā)行放緩（甚至?xí)和＃ㄙY金回流流通市場(chǎng)）v= ■（發(fā)行市場(chǎng)資金需求減少）三.案例分析略第二章投資工具本章習(xí)題一.單選題1.D2.C3.B4.C5.D6.A7.C8.D二.應(yīng)用題簡(jiǎn)述貨幣市場(chǎng)工具的主要特征。答：貨幣市場(chǎng)是固定收益率市場(chǎng)的一部分，它由變現(xiàn)能力極強(qiáng)的超短期債務(wù)證券組成。貨幣市場(chǎng)工具通常具有以下兩個(gè)屬性：（1） 本質(zhì)上是大型企業(yè)或政府為籌集借款而開出的欠條。（2） 從發(fā)售日算起少于1年，即1年內(nèi)償還貸款。這類證券的交易面值一般都很大。簡(jiǎn)述股票和債券的主要區(qū)別與聯(lián)系。答：從收益、風(fēng)險(xiǎn)、交易費(fèi)用、流動(dòng)性、投資門檻、研究精力等方面對(duì)股票、債券產(chǎn)品進(jìn)行比較：優(yōu)先股的“優(yōu)先”表現(xiàn)在哪些方面？答：與普通股相比，優(yōu)先股票（優(yōu)先股）對(duì)于公司現(xiàn)金流和資產(chǎn)擁有一些優(yōu)先的權(quán)利。優(yōu)先股股東有權(quán)利定期獲得固定的股息，沒有表決權(quán)，但在公司盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的分配上比普通股股東享有優(yōu)先權(quán)。公司向普通股股東支付股利之前需要先全部付清優(yōu)先股股利。當(dāng)公司資產(chǎn)清算時(shí)，優(yōu)先股股東相對(duì)普通股股東具有優(yōu)先索取權(quán)。開放式基金和封閉式基金的主要區(qū)別有哪些？答：封閉式基金和開放式基金最大的區(qū)別在于變現(xiàn)的方式不同。下表是開放式基金和封閉式基金的比較。開放式與封閉式基金的比較項(xiàng)目開放式基金封閉式基金收益憑證的發(fā)行數(shù)量不固定，隨投資人申購或贖回基金而變動(dòng)在存續(xù)期內(nèi)固定不變基金交易價(jià)格的確定根據(jù)資產(chǎn)凈值而定根據(jù)市場(chǎng)供求而定基金的買賣方式投資人可隨時(shí)向基金公司申購或贖回如同買賣股票一樣進(jìn)行基金交易基金的主要風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)基金投資收益為應(yīng)對(duì)投資人的贖回需求，基金經(jīng)理的投資倉位受到限制投資經(jīng)理充分利用資金進(jìn)行投資操作適合市場(chǎng)適合開放的金融市場(chǎng)適合保守和正在起步的金融市場(chǎng)5.期貨合約和期權(quán)合約的區(qū)別是什么？答：期貨合約的買方有義務(wù)以指定的價(jià)格購買標(biāo)的資產(chǎn)，期貨合約的賣方有義務(wù)以指定的價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)；而看漲期權(quán)的所有者有權(quán)利但沒義務(wù)購買標(biāo)的物，看跌期權(quán)的所有者有權(quán)利但沒義務(wù)出售標(biāo)的物。期權(quán)所有者需要交納期權(quán)費(fèi)來獲得權(quán)利。三.案例分析略第四章投資收益與投資風(fēng)險(xiǎn)本章習(xí)題單選題B2.D3.B4.C5.B6.B7.C8.B9.C10.D11.D12.C應(yīng)用題某投資者以每股27元的價(jià)格買入1只股票，一年后收到每股1.50元的股利，并以每股28元的價(jià)格賣出該股票，則該投資者的持有期收益率是多少？解：HPR=(1.5+28-27)/27=9.26%某投資者以每股30元的價(jià)格買入400股重金屬公司的股票，當(dāng)年獲得每股0.75元的股利。如果該投資者在年末以每股33元的價(jià)格賣出股票，那么他的收益率是多少？解：3.75/30=12.5%A公司和B公司近5年的收益情況如表4-9所示。請(qǐng)根據(jù)這些信息計(jì)算A公司和B公司的算術(shù)平均收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和幾何平均收益率。表4-9A公司和B公司近五年的收益情況年數(shù)A公司B公司第1年12%5%第2年-4%-15%第3年0%10%第4年20%38%第5年2%17%解：A算術(shù)平均收益率6%；B算術(shù)平均收益率11%A標(biāo)準(zhǔn)差9.8%；B標(biāo)準(zhǔn)差19.22%A幾何平均數(shù)5.65%；B幾何平均數(shù)9.65%在不同的市場(chǎng)環(huán)境下，股票X的持有期收益率如表4-10所示。請(qǐng)根據(jù)這些信息計(jì)算股票X的持有期收益率、期望方差和期望標(biāo)準(zhǔn)差。若無風(fēng)險(xiǎn)利率是3%，則股票X的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是多少？表4-10股票X的情況經(jīng)濟(jì)狀況概率持有期收益率繁榮60%19%平穩(wěn)增長(zhǎng)30%13%蕭條10%-6%解：持有期收益率=0.6x19%,0.3x13%,0.1x(-6%)=14.7%期望方差=0.6x(19%-14.7%)2,0.3x(13%-14.7%)2,0.1x(-6%-14.7%)2=54.81%期望標(biāo)準(zhǔn)差=./54.81%€7.4%風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=14.7%-3%=11.7%已知資產(chǎn)A在過去3個(gè)月獲得的收益率是3%,資產(chǎn)B在過去2年獲得的收益率是25%。請(qǐng)問在其他條件相同時(shí)，哪項(xiàng)資產(chǎn)的收益率更高？解.r=（1+3%）4-1=12.55%ArB€（1+25%）1/2-1=11.8%A的收益更高去年，某投資者用自己的資金取得了10%的名義收益率，同期的通貨膨脹率是5%,請(qǐng)問該投資者的實(shí)際收益率是多少？解：（10%-5%）/（1+5%）?4.76%某項(xiàng)投資的期望收益率為12.4%，標(biāo)準(zhǔn)差為30.6%。假設(shè)該投資的收益率服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，請(qǐng)計(jì)算下列區(qū)間的上、下限：（1） 包含68.26%的預(yù)期結(jié)果的上、下限。（2） 包含95.44%的預(yù)期結(jié)果的上、下限。（3） 包含99.74%的預(yù)期結(jié)果的上、下限。解：（1）12.4%-30.6%=-18.2% 12.4%+30.6%=43%（2）12.4%-2x30.6%=-48.8%12.4%+2x30.6%=73.6%（3）12.4%-3x30.6%=-79.4%12.4%+3x30.6%=104.2%某投資者打算進(jìn)行A、B兩項(xiàng)投資，它們的收益率和出現(xiàn)概率如表4-11所示。比較每筆投資的預(yù)期收益率與風(fēng)險(xiǎn)（用標(biāo)準(zhǔn)差衡量），哪項(xiàng)投資提供的預(yù)期收益率更高？哪項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)更高？通過計(jì)算變異系數(shù)比較它們的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。

表4-11AxB兩項(xiàng)投資的情況收益率（）出現(xiàn)概率（%）A投資-10%20%5%40%15%30%25%10%B投資-5%20%5%40%7%30%39%10%解：R=0.07R=0.07A B€=0.105€=0.115人 B收益率相同，B的風(fēng)險(xiǎn)更高。C匕T.505氣=1.646,同樣證明B的風(fēng)險(xiǎn)更高。某投資者打算投資100000元，請(qǐng)利用表4-12中的信息計(jì)算投資權(quán)益的期望風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。表4-12投資權(quán)益和短期國(guó)庫券的情況投資概率期望收益權(quán)益0.6%500000.4%-30000短期國(guó)庫券1%50000解：投資于權(quán)益的預(yù)期回報(bào)是18000元，無風(fēng)險(xiǎn)短期國(guó)庫券的預(yù)期收益是5000元，期望風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是13000元。不可分散（系統(tǒng)性）風(fēng)險(xiǎn)和可分散（非系統(tǒng)性）風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)別是什么？解：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是對(duì)市場(chǎng)上所有證券的收益都產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)、公司特有風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)，是只對(duì)單只證券或行業(yè)證券收益率產(chǎn)生影響的風(fēng)1.1.證券A的期望收益率為11%，標(biāo)準(zhǔn)差是22%，證券B的期望險(xiǎn)。投資收益率的來源有哪些？簡(jiǎn)述預(yù)期收益率、必要收益率和已實(shí)現(xiàn)收益率的區(qū)別。解：投資收益是從事投資活動(dòng)獲得的報(bào)酬，一般由收入和資本增值兩部分組成。（1） 已實(shí)現(xiàn)收益率又稱歷史收益率，主要是指資產(chǎn)產(chǎn)生的收入和資本收益之和相對(duì)于本金的比例。（2） 預(yù)期收益率，是指投資者期望在未來獲得的收益率。它是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)，必須與投資者的必要收益率相比較。（3） 必要收益率，是指促使投資者承擔(dān)與特定投資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)所必需的收益率。三.案例分析略第五章投資組合本章習(xí)題單選題A2.D3.B4.C5.C6.C7.D8.D9.B10.C11.BA13.D14.C15.B16.A17.B18.A19.B20.A21.C22.D23.C24.C應(yīng)用題收益率為16%,標(biāo)準(zhǔn)差是29%。若這兩種證券的相關(guān)系數(shù)是0.6,那么它們的協(xié)方差是多少？解.Cov(R,R),pbb,0.6x0.22x0.29,0.03828ABABAB假設(shè)最優(yōu)投資組合的期望收益率為11%，標(biāo)準(zhǔn)差為20%，無風(fēng)險(xiǎn)利率是4%,那么最優(yōu)資本配置線的斜率是多少？解：(0.11-0.04)/0.2=0.35根據(jù)表5-12中的數(shù)據(jù)，以及效用函數(shù)U=E(r)-1/2Aa2回答問題。當(dāng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)A=4時(shí)，選擇哪種投資？如果投資者是風(fēng)險(xiǎn)中性投資者呢？表5-12各種投資的期望收益及標(biāo)準(zhǔn)差投資期望收益標(biāo)準(zhǔn)差112%30%215%50%321%16%424%21%解：U1=-0.06,U2=-0.35,U3=0.1588,U4=0.1518選擇效用最高的投資3；風(fēng)險(xiǎn)中性投資者A=0,選擇效用最高的投資4。某投資者將70%的資金投資于期望收益率為12%、方差為0.04的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，30%的資金投資于收益率為5%的短期國(guó)庫券。該投資者所構(gòu)建的投資組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差是多少？解:E(R)，0.7x12%+0.3x5%，9.9%；b,0.7x<0：04,14%p P已知短期國(guó)庫券當(dāng)前的收益率是4.9%。投資者甲構(gòu)建的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合(組合O)包括23%的共同基金A和77%的共同基金B(yǎng)?；餉的期望收益率為8%,基金B(yǎng)的期望收益率為19%。請(qǐng)問：投資組合o的期望收益率是多少？投資者乙計(jì)劃將所擁有資金的34%投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，剩下的投資于組合O,那么他所構(gòu)建的投資組合的期望收益率是多少？若投資組合O的標(biāo)準(zhǔn)差是21%，則投資者乙所構(gòu)建的投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差是多少？在投資者乙所構(gòu)建的投資組合中，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、基金A和基金B(yǎng)的權(quán)重分別是多少？解.(1)E(R)=23%x8%,77%x19%=16.47%E(R)=34%x4.9%,(1-34%)x16.47%=12.54%?(1-0.34)x21%13.86%34%投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，(1-34%=66%)投資于組合O；O包括.23%的共同基金A和77%的共同基金B(yǎng)。在總組合中A基金的權(quán)重是23%X66%=15.18%；在總組合中B基金的權(quán)重是77%X66%=50.82%某投資者計(jì)劃將100元投資于期望收益率為13%、標(biāo)準(zhǔn)差為14%的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和收益率為4%的短期國(guó)庫券。請(qǐng)問.如果構(gòu)建期望收益率為8%的投資組合，該投資者應(yīng)投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例分別是多少？所構(gòu)建投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差是多少？如果初始投資為100元，期望收入為122元，則該投資者應(yīng)投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例分別是多少？由該風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成的資本配置線的斜率是多少？假設(shè)該投資者可以按4%的無風(fēng)險(xiǎn)利率出借資金，但他想借入資金，必須支付9%的利率，對(duì)用于借款分段的資本配置線的斜率是多少？解:(1)設(shè)投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的權(quán)重為y，8%yx13%,(l-y)x4%,y=0.4444,1-y=0.55560.4444X14%=6.22%持有期收益率=(122-100)/100=22%,22%=yx13%,(1-y)x4%；y=2,1-y=-1需要投資200元于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資-100元于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(即以無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)借入100元)(0.13-0.04)/0.14=0.6429(0.13-0.09)/0.14=0.2857什么是分散化投資組合？哪些風(fēng)險(xiǎn)可以通過分散化降低？降低風(fēng)險(xiǎn)需要多少種證券？這些證券必須擁有什么特征？答：與單個(gè)資產(chǎn)相關(guān)的一些風(fēng)險(xiǎn)可以通過投資組合來消除。把投資分散到不同資產(chǎn)的過程稱為分散投資，分散投資可以消除一部分風(fēng)險(xiǎn)。通過分散投資可以消除的風(fēng)險(xiǎn)稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)。降低風(fēng)險(xiǎn)需要10?15種證券。資產(chǎn)間的相關(guān)系數(shù)如何影響資產(chǎn)組合的邊界？答:(1)當(dāng)兩種證券收益率相關(guān)系數(shù)在:-1,1］之間，兩種證券組合的有效集是其可行集的從最小標(biāo)準(zhǔn)差組合沿著曲線的上半部分。當(dāng)兩種證券收益率變動(dòng)完全正相關(guān)時(shí)，有效集就是全部可行集直線。當(dāng)兩種證券收益率變動(dòng)完全負(fù)相關(guān)時(shí)，有效集就是可行集折線的上面一條直線。案例分析略第六章資本資產(chǎn)定價(jià)模型本章習(xí)題單選題A2.D3.C4.C5.D6.B7.B8.B9.D10.A11.D12.A13.C14.D15.C應(yīng)用題Rf=6%,E(Rm)=14%,E(Rp)=18%的資產(chǎn)組合的貝塔值等于多少？解：E(Rp)=rf+[E(rM)-rf]18%=6%+(14%-6%)X。3=12%/8%=1.5已知無風(fēng)險(xiǎn)利率為3.5%,市場(chǎng)期望收益率為10.5%。根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，3值等于1.63的證券期望收益是多少？解：E(R)=3.5%+1.63X(10.5%-3.5%)=14.91%i某投資者認(rèn)為某股票的期望收益率是12%。已知該股票的3值為1.25，無風(fēng)險(xiǎn)利率為3.5%，市場(chǎng)期望收益率為10.5%，根據(jù)資本資

產(chǎn)定價(jià)模型判斷該股票是被高估、低估還是公平定價(jià)。解:12%-[3.5%+(10.5%-3.5%)x1.25]=-0.25% 被高估了某投資者投資了550元于6等于1.12的證券，投資了450元于B等于0.86的證券，那么該投資組合的6等于多少?解：?=550550+450解：?=550550+450x1.12+450550+450x0.86=1.003已知證券A的期望收益率為11%,6等于1.1,市場(chǎng)期望收益率為7.5%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為4.5%，請(qǐng)計(jì)算證券A的a值。解:11%-[4.5%+(7.5%—4.5%)x1.1]=3.2%如果市場(chǎng)方差為0.05,A公司股票與市場(chǎng)之間的協(xié)方差為0.06，那么A公司股票的6等于多少?解：?=些=1.20.05某股票的6值為0.86,與市場(chǎng)之間的協(xié)方差為0.05,請(qǐng)計(jì)算市場(chǎng)方差。解：0.86=005…2=0.058…2MM已知無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率為4.5%,市場(chǎng)組合的期望收益率為11%。請(qǐng)問證券市場(chǎng)線的截距是多少？證券市場(chǎng)線的斜率是多少？假設(shè)資產(chǎn)E的6值等于1.37，其期望收益率是多少？解：證券市場(chǎng)線的截距是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率是4.5%；證券市場(chǎng)線的斜率是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)11%_4.5%=6.5%；期望收益率是：4.5%+1.37X(11%-4.5%)=13.41%資本市場(chǎng)線和證券市場(chǎng)線有何不同？它們各自表示什么？答：兩者的差異具體如下：兩者選擇的風(fēng)險(xiǎn)變量不同。資本市場(chǎng)線以總風(fēng)險(xiǎn)為橫坐標(biāo)，反映了無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)同市場(chǎng)組合構(gòu)成的新組合的收益-風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系；證券市場(chǎng)線以系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為橫坐標(biāo)，反映了某證券和市場(chǎng)組合的收益同系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。資本市場(chǎng)線代表了所有有效的投資組合，投資者的最優(yōu)選擇是持有一定數(shù)量的市場(chǎng)組合，以體現(xiàn)尊重市場(chǎng)、適應(yīng)市場(chǎng)的投資準(zhǔn)則。證券市場(chǎng)線表示的是風(fēng)險(xiǎn)證券與其對(duì)應(yīng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的均衡定價(jià)關(guān)系，為投資者買入被低估的證券和拋售被高估的證券提供了一種分析的線索和思考方式。什么是貝塔系數(shù)？它對(duì)投資策略的制定有何意義？答：投資品收益率受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)影響占全部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的比重稱為貝塔系數(shù)，通常用希臘字母6表示。6衡量了一^資產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)的敏感程度。一^正的6表示資產(chǎn)的收益跟隨市場(chǎng)的趨勢(shì)；相反，一個(gè)負(fù)的6表示資產(chǎn)的收益一般與市場(chǎng)反向。無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的6為零。三.案例分析略第七章因素模型和套利定價(jià)理論本章習(xí)題單選題1.C2.D3.D4.A5.C6.C7.A8.D9.B 10.C 11.A12.D13.A14.D七.應(yīng)用題考慮單因子套利定價(jià)理論。已知投資組合A的&值為1.2,期望收益率為14%；投資組合B的&值為0.7,期望收益率為9%；無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%。如果想利用套利機(jī)會(huì)，應(yīng)該持有投資組合哪種空頭頭寸？持有投資組合哪種多頭頭寸？解：B、AE氣）=RfpF,投資組合A：14%=5%+1.2FF=7.5%投資組合B：9%=5%+0.7FF=5.71%,買入高因子收益考慮單因子套利定價(jià)理論。已知純因子組合的收益率方差為0.05,差異化程度較高的投資組合的6值的因子系數(shù)為1.3,那么該差異化程度較高的投資組合的收益率方差是多少？解：。P=€辭F,。2（匕），對(duì)于分散化程度較高的投資組合，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)b2（e）等于0 。2=€2b2 2（e）=1.32X0.05=0.0845I性丿風(fēng)P險(xiǎn) p"等J0,ppfP考慮單因子套利定價(jià)理論。已知股票A和股票B的收益率分別為12%和16%,無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%,股票B的6值為1.1。若不存在套利機(jī)會(huì)，則股票A的6值是多少？解：股票B：16%=5%+1.1FF=10%。股票A:12%=5%+PX10%P=0.7考慮有兩個(gè)因子的多因子套利定價(jià)理論。已知股票A的期望收益率為12.2%,因子1的6值為1.2,因子2的6值為0.6,因子1投資組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為4%,無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%。若不存在套利機(jī)會(huì),則因子2的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是多少？解：12.2%=1.2X4%+0.6F+5%F=4%考慮多因子套利定價(jià)模型。已知因子1投資組合和因子2投資組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)分別為3%和4%,無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%,股票A的期望收益率為14%,因子1的6值為0.8o請(qǐng)問股票A因子2的6值是多少？解:14%=6%+0.8X3%+4%XPP=1-4假設(shè)某股票收益率受市場(chǎng)利率（D、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率（G）、通貨膨脹率（n）的影響，三種因素的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)分別為2%、7%和5%。該股票收益率與上述三種風(fēng)險(xiǎn)因素的關(guān)系用公式表示為：R=15%+2I+1.5G-0.8n+e。如果無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%,那么該股票是被低估、被高估，還是合理定價(jià)？解：根據(jù)套利定價(jià)理論，該股票應(yīng)該獲得的收益率為：5%+2x2%+1.5x7%—0.8x5%=15.5%預(yù)期收益率是15%<15.5%,股票價(jià)值被高估。某投資者持有三種證券構(gòu)成的證券組合，它們的特征如表7-6所示。請(qǐng)問是否能夠建立套利組合？表7-6三種證券的基本特征證券 期望收益因素敏感度A 15%0.9B 21%3C 12%1.8解.W,W,W=0斗+?1 2 30.9W,3W,1.8W=01 2 3可以求出無限多組解，假定W1=0.1,W2=0.075,W3=-0.175,0.15W+0.21W+0.12W>01 2 3該組合是一個(gè)套利投資組合。某資產(chǎn)組合管理機(jī)構(gòu)分析了50只股票，并以這50只股票建立了一個(gè)均方差有效資產(chǎn)組合。為了優(yōu)化資產(chǎn)組合，需要估計(jì)的期望收益、方差與協(xié)方差的值有多少？解：要優(yōu)化該資產(chǎn)組合，必須計(jì)算：n=50個(gè)均值估計(jì)值n=50個(gè)方差估計(jì)值(n2-n)/2=1225個(gè)協(xié)方差估計(jì)值(n2+3n)/2=1325估計(jì)值假定影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的因素有且只有兩個(gè):工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)率和通貨膨脹率。預(yù)計(jì)的工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)率為3%，通貨膨脹率為5%。某股票與工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)率的貝塔值為1，與通貨膨脹率的貝塔值為0.5,股票的預(yù)期收益率為12%。如果工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)率真實(shí)值為5%，通脹率真實(shí)值為8%，那么修正后的股票的期望收益率為多少？解:股票預(yù)期收益率的調(diào)整估計(jì)值應(yīng)該是原來的估計(jì)值加上各要素未預(yù)期到的變化乘以敏感性系數(shù)，12%+(1x2%+0.5x3%)=15.5%根據(jù)股票A的超額收益估算出的因素模型為：Ra=0.12+0.9RM+eAo已知aM=0.24，a(eA)=0.12,那么股票A的收益率的標(biāo)準(zhǔn)差是多少？解：Q2 2b2+e2，0.92X0.242+0.122,b,24.71%MA根據(jù)股票A和股票B估計(jì)出來的因素模型為：Ra=0.12+0.6RM+eA,RB=0.04+1.4RM+eB。已知。M=0.26,a（eA）=0.2,a（eB）=0.1,那么股票A和股票B的收益率之間的協(xié)方差是多少？股B票A和股票B的收益率的標(biāo)準(zhǔn)差各是多少？解：協(xié)方差Cov（rA，rB），I，0.6x1.4x0.262，0.05678A方差：Q2,?2氣+彳=OSx0.262+0.22,0,064；a標(biāo)準(zhǔn)差25.36%ML A同理，B方差0.142B標(biāo)準(zhǔn)差37.75%什么是單因素模型？答：?jiǎn)我蛩啬Ｐ桶呀?jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的所有相關(guān)因素作為一個(gè)總的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來考慮，假設(shè)它對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響，并進(jìn)一步假設(shè)其余的不確定性是公司所特有的。簡(jiǎn)述市場(chǎng)模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型的聯(lián)系和區(qū)別。答：市場(chǎng)模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型的區(qū)別主要有以下兩點(diǎn)：（1） 市場(chǎng)模型是一個(gè)因素模型，更確切地說是一個(gè)單因素模型。在該模型中，因素就是市場(chǎng)指數(shù)。資本資產(chǎn)定價(jià)模型是一個(gè)均衡模型,用來描述證券價(jià)格的確定。（2） 市場(chǎng)模型采用一個(gè)指數(shù)，如上證180指數(shù)；資本資產(chǎn)定價(jià)模型包含的是市場(chǎng)組合。市場(chǎng)組合是市場(chǎng)中所有證券的集合，而市場(chǎng)指數(shù)實(shí)際上是基于市場(chǎng)中的一個(gè)樣本。14.什么是套利？實(shí)現(xiàn)套利的三個(gè)條件是什么？答:當(dāng)投資者不需要進(jìn)行凈投資就可以賺取無風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)時(shí)就存在套利機(jī)會(huì)。實(shí)現(xiàn)套利的三個(gè)條件是：不追加任何額外的投資；不增加組合風(fēng)險(xiǎn)；套利組合的預(yù)期收益率大于零。15.簡(jiǎn)述套利定價(jià)理論和資本資產(chǎn)定價(jià)模型的聯(lián)系和區(qū)別。答：兩者的聯(lián)系：兩者都是證券價(jià)格的一種均衡模型。兩者的區(qū)別：（1）APT強(qiáng)調(diào)的是無套利均衡原則；而CAPM是典型的風(fēng)險(xiǎn)-收益均衡關(guān)系主導(dǎo)的市場(chǎng)均衡（2） CAPM是建立在一系列假設(shè)之上的非常理想化的模型；APT的假設(shè)少了很多（3） CAPM只考慮來自市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；APT不但考慮了市場(chǎng)本身的風(fēng)險(xiǎn)，而且考慮了市場(chǎng)之外的風(fēng)險(xiǎn)。（4） APT強(qiáng)調(diào)的是無套利原則，對(duì)單項(xiàng)資產(chǎn)的定價(jià)結(jié)論并不一定成立；CAPM強(qiáng)調(diào)的是市場(chǎng)均衡原則。（5） CAPM假定了投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的類型，即屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的投資者，而APT并未對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好做出規(guī)定。三.案例分析略第八章有效市場(chǎng)假說和行為金融學(xué)本章習(xí)題單選題B2.C3.C4.A5.D6.B7.C8.B9.D10.D11.D12.D13.C應(yīng)用題市場(chǎng)效率狀態(tài)劃分為哪三個(gè)層次？答：弱有效市場(chǎng)、半強(qiáng)有效市場(chǎng)、強(qiáng)有效市場(chǎng)簡(jiǎn)要解釋心理賬戶，并判斷這種誤偏的潛在負(fù)面作用。答：投資者的買賣行為往往會(huì)受心理賬戶左右。在心理賬戶中，只要股票不賣出就不記賬，只有當(dāng)股票賣出時(shí)才會(huì)感到虧損的痛苦或盈利的快樂。投資者總傾向于留下虧損的股票，賣出盈利的股票。對(duì)于試圖以買賣股票來“擊敗市場(chǎng)”的投資者而言，有效市場(chǎng)假說意味著什么？答：有效市場(chǎng)假說的支持者相信，主動(dòng)管理基本上是白費(fèi)力氣，這種花費(fèi)未必值得。因?yàn)橛行袌?chǎng)假說指出，當(dāng)給定所有已知信息時(shí),股價(jià)水平是公平的，頻繁地買入和賣出證券是無意義的，只會(huì)浪費(fèi)大筆的經(jīng)紀(jì)傭金而不能提高期望的業(yè)績(jī)。如果所有投資者都采取消極策略，那么對(duì)市場(chǎng)有效性將會(huì)產(chǎn)生什么影響？答：假如所有投資者相信市場(chǎng)是有效的，他們就會(huì)采取“買入并持有”指數(shù)基金的消極投資策略，那么，當(dāng)意料外的影響證券內(nèi)在價(jià)值的新信息出現(xiàn)時(shí)，證券價(jià)格就不會(huì)變動(dòng)以反映這些新信息，從而，證券價(jià)格就不會(huì)是對(duì)證券內(nèi)在價(jià)值的無偏估計(jì)。十.案例分析略第九章債券投資分析本章習(xí)題卜一.單選題1.A2.A3.D4.C5.B6.A7.D8.B9.D10.A11.B12.C13.C14.D15.D16.A17.D18.D19.B20.C21.C22.A23.D24.B25.A26.A27.B28.D29.B30.C31.D32.B33.C34.A35.A36.A37.B十二.應(yīng)用題當(dāng)市場(chǎng)利率為9%時(shí)，面值為100元，息票率為8%的10年期債券的市場(chǎng)價(jià)格是94元。請(qǐng)問該債券定價(jià)過高還是過低？解：根據(jù)公式計(jì)算V=93.58元，定價(jià)過高。某債券面值為100元，到期期限為15年，票面利率為11%，每半年付息一次，折現(xiàn)率是10%。如果該債券的市場(chǎng)價(jià)格為105元,請(qǐng)問該債券價(jià)格被低估還是被高估？解…100X11% 1n100 “用車:V= [1— ]+ ?107.6910% (1+10%/2)2X15(1+10%/2)2X15EXCEL求PV,Rate=5%(10%/2),Nper=30(15X2),Pmt=5.5(11/2),Fv=100,Type=0債券被市場(chǎng)低估。假設(shè)目前面值均為100元的1年期、2年期和3年期的零息國(guó)債的價(jià)格分別為96元、94元和93元。請(qǐng)分析市場(chǎng)預(yù)期未來兩年的市場(chǎng)利率是多少？八＜100 100 s10096= 94= 93= 解：I*，，廣4.17%； (1+，2)2，廠3」4%； (1+P3,r=2.45%3(1+3.14%)2=(1+4.17%)(1+r') 廣=2.12%2 ' 2(1+2.45%)3=(1+3.14%)2(1+r') r=1.08%3' 3未來三年市場(chǎng)利率是4.17%、2.12%、1.08%。已知一只面值1000元，息票率為6%的債券每年付息，如果它離債券到期還有3年且到期收益率為6%，則該債券的久期是多少？解：第一年現(xiàn)金流：60現(xiàn)值：60/(1+6%)=56.6；第二年現(xiàn)金流：60現(xiàn)值：60/(1+6%)2=53.4；第三年現(xiàn)金流：1060現(xiàn)值：1060/(1+6%)3=890；(56.6+53.4x2+890x3)/(56.6+53.4+890)，2.83一只收益率為10%的9年期債券，其久期為7.194年。如果市場(chǎng)利率下降50個(gè)基點(diǎn)，則該債券價(jià)格上升的百分比是多少？律刀AP D 7194解：一=-D*Ar=-——Ar=———x(-0.5%)=3.27%P 1+r1+10%如果必要報(bào)酬率是9%，每年支付2500元的終身年金的久期是多少？1+1=1+丄=1211解：無限期債券的久期為廠莎=.(年)已知某公司債券最近以10%的收益率賣出，債券的麥考利久期是12.45年。根據(jù)上述信息，計(jì)算債券的修正久期。解：D*—=12.45解：D*1+r1+10%某只債券的到期收益率為8.5%，麥考利久期是5.25年。如果市場(chǎng)利率下跌31個(gè)基點(diǎn)，那么債券價(jià)格變化的百分比是多少?解:翌=，D*€r=—-DAr=, x（-0.31%）=1.5%P 1+r 1+8.5%什么是貨幣的時(shí)間價(jià)值？答：貨幣在周轉(zhuǎn)使用中，由于時(shí)間的延續(xù)和市場(chǎng)基本利率因素的存在而形成的貨幣量上的差異價(jià)值稱為貨幣的時(shí)間價(jià)值。影響債券定價(jià)的因素有哪些？這些因素是如何影響債券價(jià)值的？答：到期期限、息票率、附加選擇權(quán)、稅收待遇、流動(dòng)性和違約風(fēng)險(xiǎn)影響債券定價(jià)。（1） 到期期限：長(zhǎng)期債券價(jià)格波動(dòng)大于短期債券，即期限越長(zhǎng),債券價(jià)格波動(dòng)幅度越大。當(dāng)期限延長(zhǎng)時(shí)，單位期限引起的債券價(jià)格波動(dòng)幅度遞減。（2） 息票率：債券價(jià)格與其息票率的高低呈正向的關(guān)系。但是,債券價(jià)格的波動(dòng)與息票率呈反向關(guān)系。（3） 附加選擇權(quán)：沒有贖回權(quán)的債券價(jià)值總是高于有贖回權(quán)的債券價(jià)值，尤其是在利率下跌時(shí)，可贖回債券與不可贖回債券的價(jià)格偏離更明顯?？赊D(zhuǎn)換債券的價(jià)值包含純粹債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換權(quán)利價(jià)值兩個(gè)部分。轉(zhuǎn)換價(jià)值的大小，需視普通股的價(jià)格高低決定。（4） 稅收待遇：免稅或稅收優(yōu)惠債券的內(nèi)在價(jià)值比高票面利率債券要略高。（5） 流動(dòng)性：債券的流動(dòng)性與債券的內(nèi)在價(jià)值成正比例關(guān)系。（6） 違約風(fēng)險(xiǎn)：違約風(fēng)險(xiǎn)越高，投資收益率應(yīng)該越高。收益率曲線的理論假設(shè)有哪些？答：預(yù)期理論、期限偏好理論、市場(chǎng)分割理論簡(jiǎn)述馬爾基爾債券價(jià)格變動(dòng)的五大定理。答：定理一：債券價(jià)格與市場(chǎng)利率變動(dòng)成反比定理二：長(zhǎng)期債券的價(jià)格受市場(chǎng)利率變動(dòng)的影響大于短期債券定理三：債券價(jià)格受市場(chǎng)利率變動(dòng)影響的程度隨到期期限的延長(zhǎng)而遞減定理四：息票率越低的債券受市場(chǎng)利率變動(dòng)的影響越大定理五：市場(chǎng)利率下降使債券價(jià)格上漲的幅度大于市場(chǎng)利率上升使債券價(jià)格下降的幅度13.什么是麥考利久期？決定久期的主要影響法則有哪些？答：債券久期又稱存續(xù)期，是指?jìng)钠骄狡跁r(shí)間。它從現(xiàn)值角度度量了債券現(xiàn)金流的加權(quán)平均年限（每次支付現(xiàn)金所用時(shí)間的加權(quán)平均值），權(quán)重為每次支付的現(xiàn)金流的現(xiàn)值占現(xiàn)金流現(xiàn)值總和（債券價(jià)格）的比率。久期法則主要有以下幾個(gè)：（1） 貼現(xiàn)債券或零息票債券的久期等于它們的到期時(shí)間，付息債券的久期總小于其到期時(shí)間。（2） 到期時(shí)間相同時(shí)，息票率和債券久期呈反向關(guān)系。（3） 當(dāng)票面利率不變時(shí)，債券久期直接與到期時(shí)間長(zhǎng)短相聯(lián)系。（4） 其他因素都不變，債券的久期和到期收益率呈反方向變化。（5） 永久公債（無限期債券）的久期為1+1/r。14.定義當(dāng)期收益率和到期收益率，它們的區(qū)別是什么？答：債券的當(dāng)期收益率是指其年息票利息除以當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格。到期收益率是指在投資者購買債券并持有到期的前提下，使未來各期利息收入、到期償還的債券面值的現(xiàn)值之和等于債券購買價(jià)格的折現(xiàn)率，或者使債券所有現(xiàn)金流(包括買價(jià))的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。十三.案例分析略第十章權(quán)益證券投資分析本章習(xí)題十四.單選題A2.C3B4.D5.D6.A7.B8.A9.D10.A11.A12.BD14.A15.B16.D17.C18.B19.A20.A21.B22.C23.D24.D25.C十五.應(yīng)用題1.已知A公司的預(yù)期凈資產(chǎn)收益率是11%,如果該公司將收益的25%以股利的形式發(fā)放，那么該公司的股利增長(zhǎng)率是多少？解：g=bxROE=(1-25%)x11%=8.25%某股票的優(yōu)先股明年將支付4.16元的股利，以后每年也是如此，預(yù)計(jì)股利不會(huì)增長(zhǎng)，該股票的必要收益率是10%。使用固定增長(zhǎng)的股利貼現(xiàn)模型計(jì)算優(yōu)先股的內(nèi)在價(jià)值。解：V=D/r=4.16/10%=41.6分析師用資本化收益模型計(jì)算出的甲公司每股股價(jià)是20元，

如果該行業(yè)通常的市盈率是32,預(yù)計(jì)甲公司明年合理的每股收益是多少？解：股票的合理價(jià)格=EPSx市盈率倍數(shù)20=EPSx32 EPS=0.625假設(shè)某公司現(xiàn)在每股支付1元股息，在可預(yù)見的未來，該公司股息年增長(zhǎng)率為7%。當(dāng)投資者要求的收益率為15%時(shí)，該公司股票的合理價(jià)格是多少？解:P亠,lx-+7%)牝13.38r-g15%-7%一名投資者預(yù)期某股票在第1年和第2年年末分別支付股利3元和3.15元。在第2年年末，投資者預(yù)期股票售價(jià)為40元。已知股票的必要收益率是8%。如果投資者的預(yù)期正確且股票的市場(chǎng)現(xiàn)價(jià)為30元，那么該股票是被高估、被低估，還是公平定價(jià)？解：P，亠+3.15+ 40 ，39.77股票被低估1+8%(1+8%)2(1+8%)26.某股票預(yù)計(jì)第1年支付股利1.65元，第2年支付股利1.97元,第3年支付股利2.54元。3年以后，預(yù)計(jì)每年股利的增長(zhǎng)率是8%,股票的必要收益率是11%。現(xiàn)在股票的價(jià)值應(yīng)該是多少？解：3年后股利穩(wěn)定增長(zhǎng),解：3年后股利穩(wěn)定增長(zhǎng),可以使用戈登模型:D 4—r-gD,D(1+g),2.54x(1+8%),2.744 3274P，——: ，91.44311%-8%P，W+胰7+2.54+91.44,71.81+11%(1+11%)2 (1+11%)37.D公司生產(chǎn)的產(chǎn)品正處于產(chǎn)品生命周期的成熟期。D公司預(yù)計(jì)在第1年發(fā)放股利1元，在第2年發(fā)放股利0.9元，在第3年發(fā)放股利0.85元，3年以后，預(yù)計(jì)每年股利下降2%,股票的必要收益率是8%,那么D公司現(xiàn)在的股票價(jià)格應(yīng)該是多少？解：3年后股利穩(wěn)定增長(zhǎng)，可以使用戈登模型：「匸D=D(1,g)=0.85X(1-2%)=0.8334 3P=史車€8.3338%,2%P€丄, ,°.85,8.33€8.981,8%(1,8%)2 (1,8%)3某公司的股利預(yù)計(jì)將永遠(yuǎn)增長(zhǎng)6%。如果貼現(xiàn)率是16%，目前的股利是2兀，那么該股票的價(jià)值是多少?解：P二2X1.°6€21.20.16-0.06宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化是如何影響權(quán)益證券價(jià)值的?答：(1)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值:GDP快速增長(zhǎng)表明經(jīng)濟(jì)正在擴(kuò)張，公司有大量機(jī)會(huì)增加銷售額。通貨膨脹率：?jiǎn)J通貨膨脹率經(jīng)常與經(jīng)濟(jì)過熱聯(lián)系在一起。失業(yè)率：失業(yè)率度量了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中生產(chǎn)能力極限的運(yùn)用程度。利率：當(dāng)利率降低時(shí)，可貸資金的需求量增加。匯率：本幣對(duì)外幣貶值利好出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)。預(yù)算赤字：大量的政府借貸會(huì)增加經(jīng)濟(jì)中的信貸需求，從而提高利率。⑺心理因素：信心增加預(yù)示著消費(fèi)者對(duì)未來收入水平有信心，他們?cè)敢膺M(jìn)行大量的現(xiàn)期消費(fèi)，這將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的兩大工具是什么？政府是如何使用它們來影響經(jīng)濟(jì)的？答：兩大類宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控工具，分別是財(cái)政政策和貨幣政策。財(cái)政政策是指政府的支出和稅收行為。財(cái)政政策是刺激或減緩經(jīng)濟(jì)的最直接方法。貨幣政策是指政府通過控制貨幣供給、改變利率來影響宏觀經(jīng)濟(jì)，是央行通過對(duì)信貸成本的影響來控制通貨膨脹或刺激就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。根據(jù)戈登模型分析股票的內(nèi)在價(jià)值與未來股利大小、投資股票的必要收益率、股利增長(zhǎng)率三個(gè)因素的關(guān)系。答：股票內(nèi)在價(jià)值取決于未來股利大小、投資股票的必要收益率和股利增長(zhǎng)率三個(gè)因素：（1）股利分配越高，股票的內(nèi)在價(jià)值越大。（2） 股利增長(zhǎng)率越高，股票的內(nèi)在價(jià)值越大。（3） 投資股票的必要收益率越高，股票的內(nèi)在價(jià)值越小。十六.案例分析略第十一章期貨市場(chǎng)本章習(xí)題十七.單選題1.B2.C3.C4.C5.A6.B7.A8.D9.B10.A11.B12.C13.B14.A15.D16.D17.D18.C19.D20.A21.D22.D13.B14.A15.D16.D17.D18.C19.D20.A21.D22.D十八.應(yīng)用題1.假設(shè)某投資者賬戶中預(yù)先存有資金25000元，該投資者買入3.3.已知某股票的價(jià)值是1200元，預(yù)期股息是45元，無風(fēng)險(xiǎn)利10份合約，每份合約的價(jià)格為50000元，初始保證金率為5%,維持保證金率為初始保證金的75%。此后6天，期貨合約的價(jià)格出現(xiàn)了如表11-8所示的變化。在逐日盯市制度下，分析該投資者賬戶的實(shí)際保證金和追加保證金的情況。表11-8期貨價(jià)格變化 單位：元時(shí)間0123456期貨價(jià)格50000497004960049800493004900049200解：時(shí)間每日盈虧累計(jì)盈虧保證金余額追加保證金1-3000-3000220002-1000-40002100032000-2000230004-5000-70001800070005-3000-100002200062000-8000240002.已知無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，某股票現(xiàn)價(jià)為每股90元，一年內(nèi)每股將分紅2元，該股票一年后到期的期貨價(jià)格為每股92.5元。請(qǐng)問上述情況是否存在套利空間？若有,應(yīng)如何套利？解：計(jì)算期貨價(jià)格：F0=pd+C)=pd+R「-D€90Xd+4%)-2=91.6(元)實(shí)際的期貨價(jià)格92.5元高于期貨的合理價(jià)格91.6元，可采用如下表所示的投資策略來套利。賣期貨套利策略策略期初現(xiàn)金流一年后現(xiàn)金流借入90元，一年后還本付息90-90x(1+4%)=-93.6用90元買股票-90S+2做期貨空頭92.5-S總計(jì)00.9率是4%,則該股票的指數(shù)期貨合約的價(jià)值是多少?解：F=P(1+C)=P(1+R)-0=1200x(1+4%)-45=12030 f某投資者今日購買10份執(zhí)行價(jià)格為每磅1美元的橙汁期貨合約，每份合約的大小是15000磅。請(qǐng)問這10份合約的成本是多少？如果明天執(zhí)行價(jià)格每磅下降2美分，該投資者的收益或損失是多少？解：結(jié)算價(jià)格下降，會(huì)遭受損失15000X0.02X10=3000美元。有一份股票期貨合約，目前現(xiàn)貨價(jià)格是每股200元。已知這份合同2個(gè)月內(nèi)到期，無風(fēng)險(xiǎn)利率是5%,期間不進(jìn)行利息支付。請(qǐng)問滿足現(xiàn)貨期貨平價(jià)的期貨價(jià)格是多少？解：F=200X(1+5%)1/6=201.630簡(jiǎn)述賬戶要每日進(jìn)行結(jié)算的原因。答：在每天的清算中，遭受損失的投資者向獲利的投資者支付費(fèi)用。期貨價(jià)格每天都有波動(dòng)，合約的買賣雙方試圖從價(jià)格的變化中獲利，并且減少交割標(biāo)的物的風(fēng)險(xiǎn)。什么是保證金？為什么保證金是杠桿的來源？什么是追加保證金要求？答：保證金制度就是期貨交易中，任何交易者必須按照其所買賣期貨合約價(jià)值的一定比例交納資金，作為履行期貨合約的保障，然后才能參與期貨合約的買賣。期貨保證金制度使得期貨交易具有高杠桿的特點(diǎn)，放大了投資者的利潤(rùn)或虧損。期貨交易的杠桿率，也就是放大投資者盈虧的比例。實(shí)際保證金已經(jīng)低于維持保證金，所以需要追加保證金，至少需要追加保證金至初始保證金水平。

如果投資者預(yù)期股價(jià)將下跌，那么他應(yīng)該買入還是賣出股指期貨？貨？答：賣出股指期貨套期保值已經(jīng)擁有股票的投資者或者與其持有股票的投資者，在對(duì)未來股市預(yù)測(cè)股價(jià)下跌時(shí)，為了避免股價(jià)下跌帶來的損失，賣出股指期貨合約進(jìn)行保值。一旦下跌，投資者可以從期貨市場(chǎng)上賣出股指期貨合約的交易中獲利，以彌補(bǔ)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上的損失。三.案例分析略第十二章期權(quán)市場(chǎng)本章習(xí)題十九.單選題B2.A3.B4.C5.D6.C7.A8.D9.B10.A11.C12.D13.A14.A15.A16.B17.A18.B二十.應(yīng)用題1.某投資者購買的期權(quán)如表12-13所示，判斷這些期權(quán)是實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)還是平價(jià)期權(quán)。如果今天是到期日，是否應(yīng)該行權(quán)?獲得的利潤(rùn)是多少?收益率是多少？表12-13期權(quán)情況公司AAB期權(quán)看漲看跌看漲執(zhí)行價(jià)格101025看跌25股價(jià) 實(shí)值/虛值公司AAB期權(quán)看漲看跌看漲執(zhí)行價(jià)格101025看跌25股價(jià) 實(shí)值/虛值10.2610.2623.9323.93期權(quán)費(fèi) 是否行權(quán) 利潤(rùn)1.10.951.052.25收益率解:公司AABB期權(quán)看漲看跌看漲看跌執(zhí)行價(jià)格10解:公司AABB期權(quán)看漲看跌看漲看跌執(zhí)行價(jià)格10102525股價(jià)10.2610.2623.9323.93實(shí)值/虛值實(shí)值虛值虛值實(shí)值期權(quán)費(fèi)1.10.951.052.25是否行權(quán)行權(quán)不行權(quán)不行權(quán)行權(quán)利潤(rùn)-0.84-0.95-1.05-1.18收益率73.36%-100%-100%-52.44%投資者購買了某看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為60元，期權(quán)費(fèi)是4元,這種情況下的盈虧平衡價(jià)格是多少?解：60-4=56已知某股票現(xiàn)在的賣價(jià)是80元，執(zhí)行價(jià)格為86元的一年期看漲期權(quán)的價(jià)格是7元，無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%。請(qǐng)問執(zhí)行價(jià)格是86元的一年期看跌期權(quán)的價(jià)格是多少?解：S+P解：S+P=C+一-一0 (1+r)t80+P=7