九陽股份有限公司財務分析報告剖析

九陽股份有限公司財務分析報告一、公司簡介九陽股份有限公司，前身為山東九陽小家電有限公司，成立于2002年7月，2007年9月正式改制為股份公司。2008年5月28日首次公開發(fā)行股票。九陽是一家專注于豆?jié){機領域并主動開拓廚房小家電研發(fā)、生產(chǎn)銷售的現(xiàn)代化企業(yè)，現(xiàn)有員工兩千余人，平均年齡不超過30歲。目前九陽已形成跨區(qū)域的管理架構，在濟南、杭州、蘇州等地建有多個生產(chǎn)基地。九陽始終保持著健康、穩(wěn)定、快速的增長，近五年平均增長率均超過40%，自公司設立以來，主營業(yè)務未曾發(fā)生重大改變。目前，公司產(chǎn)品均采納自有品牌運營商模式經(jīng)營。公司擁有自有品牌、自主研發(fā)、自有學問產(chǎn)權核心技術的綜合優(yōu)勢，建立了高效的研發(fā)體系，近年研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例維持在2%左右，總額不斷上升，從而能夠在激烈的市場競爭環(huán)境中保持較高的毛利率和凈資產(chǎn)收益率。截至目前，公司共計擁有專利技術115項，其中獨創(chuàng)專利6例，好用新型專利38項?，F(xiàn)已成為小家電行業(yè)聞名企業(yè)，規(guī)模居行業(yè)前列。二、公司的主要財務報表及分析（一）資產(chǎn)負債表分析1、資產(chǎn)分析1.1資產(chǎn)總體分析從資產(chǎn)負債表可以看出工司資產(chǎn)主要由流淌資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和無形遞延資產(chǎn)構成，隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的不斷擴大和多年的積累，公司非流淌資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比重不斷提高，從2005年末的2.63%提高至2007年末16.38%，流淌資產(chǎn)的比重不斷降低，從2005年末的97.37%下降至2007年末的83.62%。公司始終以來流淌資產(chǎn)占比較高的比例、非流淌資產(chǎn)尤其是固定資產(chǎn)比例占比比較低的緣由是與小家電行業(yè)特征及公司的經(jīng)營模式特點是親密相關的。公司始終以來比較注意研發(fā)、營銷和品牌投入，發(fā)揮自身的比較優(yōu)勢。在新產(chǎn)品早期引進階段，公司通過將訂單外包給其他生產(chǎn)廠商的方式，從而避開了大筆的廠房、生產(chǎn)線等資產(chǎn)開支，將節(jié)約下來的資金用于新產(chǎn)品的研發(fā)和營銷網(wǎng)絡的建設。這樣就避開產(chǎn)品早期的規(guī)模不經(jīng)濟。隨著公司產(chǎn)品線上的日臻完善和小家電市場前景的日趨明朗，產(chǎn)品漸漸增加資本支出，擴充生產(chǎn)線，將原外包的訂單改為自主生產(chǎn)。預料將來三年，公司的非流淌資產(chǎn)尤其是固定資產(chǎn)投資比重將逐步提高。1.2流淌資產(chǎn)分析貨幣資金分析2005-2007年貨幣資金分別為45.03億元、18.67億元、6.45億元，均占了資產(chǎn)總額的29%以上，特殊是2007年更是達到39.26%，較2006年增幅達141.22%。主要影響因素有以下兩點：①公司2007年銷售收入較2006年度增長1.08倍，且貨款回籠狀況良好，相應增加了貨幣資金；②本期收到股東增資款8451萬元，導致貨幣資金增加較多。2006年較2005年增幅達189.47%，主要緣由是：①公司銷售收入較2005年度增長了24.25%，且貨款回籠狀況良好，相應增加了貨幣資金；②依據(jù)《企業(yè)會計準則》的規(guī)定，將子公司杭州九陽和蘇州九陽納入期初資產(chǎn)負債表合并范圍，導致2006年末貨幣資金合并數(shù)較2005年末數(shù)增加9411萬元。應收賬款分析2005--2007年九陽股份應收賬款分別為2.24億元、3.85億元、6.25億元，2006、2007年比增分別為72.04%、62.48%。

從表中可以看出九陽股份的應收賬款周轉天數(shù)始終維持在15天以內，這對于剛好加快資金回收，加快資金周轉起到重要作用。假如依據(jù)包括全部與銷售行為有關的應收債權來計算應收賬款周轉率，則為：九陽股份采納賬齡分析法來計提壞賬打算，其比例如表，計提比例比較合理穩(wěn)?。簭谋碇锌梢钥闯鼍抨柟煞輵召~款逐年攀升，2006、2007年應收票據(jù)同期比增分別為5.56倍和4.10倍，應收賬款同期比增10.63倍。其主要緣由是：①公司生產(chǎn)規(guī)模快速擴大，預付供應商款項增多，為提高品牌知名度，預付媒體廣告費增多；②銷售收入快速增長，相應票據(jù)結算、應收賬款增多，特殊是公司銷售戰(zhàn)略調整，項大賣場銷售量增加，使得應收票據(jù)增幅較大；③并且依據(jù)《企業(yè)會計準則》的規(guī)定，將子公司杭州九陽和蘇州九陽納入期初資產(chǎn)負債表合并范圍，導致2006年應收賬款項增加。存貨分析九陽股份存貨采納永續(xù)存盤制的加權平均法核算，在資產(chǎn)負債日，采納成本與可變現(xiàn)凈值孰低計量，依據(jù)單個存貨成本高于可變現(xiàn)凈值的差額計提存貨跌價打算；包裝物、低值易耗品和其他周轉材料采納一次轉銷法進行攤銷。公司存貨周轉率各年之間波動較大，尤其是2006年的存貨周轉天數(shù)增幅偏高，而在2007年明顯回落。2005年每兩個月周轉一次，2006年3個月周轉一次，到了2007年只需一個半月周轉一次。存貨周轉率反映出公司產(chǎn)品的產(chǎn)銷實力。波動較大，主要緣由是：①2006年公司不推出新品，集中供貨。從而導致存貨水平提高；②同時依據(jù)《企業(yè)會計準則》的規(guī)定，將子公司杭州九陽和蘇州九陽納入期初資產(chǎn)負債表合并范圍，導致2006年存貨增加；③2007年存貨管理方法和銷售預料實力有所改善，媒體廣告宣揚進一步加強，使得存貨周轉率漸漸復原正常水平。1.3非流淌資產(chǎn)分析固定資產(chǎn)及在建工程的分析九陽股份固定資產(chǎn)在2006-2007年大幅增加，金額由2005年末的0.038億元增加至2007年末的1.16億元，比重由2005年末1.73%增加至10.10%。特殊是206年固定資產(chǎn)增幅達18.59倍，與杭州九陽納入資產(chǎn)負債表合并范圍親密有關。杭州九陽新廠區(qū)房屋建筑物于2006-2007年接連竣工，導致固定資產(chǎn)大幅增加。在建工程下降。同時，因公司產(chǎn)能擴張的須要，自2005年以來步入了快速增長階段，固定資產(chǎn)等資本支出也相應增多。負債分析1、負債總體分析九陽股份2005-2007年流淌負債占總負債的比重達到了100%，意味著九陽股份公司的負債全是流淌負債。主要緣由是：①隨著公司產(chǎn)銷規(guī)模的不斷擴大和經(jīng)營實力的不斷增加，供應商起先逐步接受公司的商業(yè)信用來替代干脆收取現(xiàn)金貨款，從而節(jié)約大量的銀行借款；②同時，公司的資產(chǎn)構成中以變現(xiàn)性較強的流淌資產(chǎn)為主，可以成本較低的流淌負債來支撐，公司通過勝利的大量運用流淌負債融資，節(jié)約了巨額的財務費用，也保證了對供應商付款的剛好性及公司自身資金的平安，在資金的高效利用及風險限制方面成效較大。2、流淌負債分析2.1應付賬款分析在公司的流淌負債中，應付賬款的金額和比重在近年來大幅上升，金額從2005年末的0.95億元上升至2007年末的4.50億元，占總負債的比重從2005年的64.17%上升至2007年末的65.63%。公司的應付賬款隨著產(chǎn)銷規(guī)模的不斷擴大而相應增加。2006年同期比增1.96倍，是由于杭州九陽納入資產(chǎn)負債表合并范圍，導致應付賬款合并數(shù)增加2.29億元。2007年應付賬款同期比增59.44%，主要緣由為：公司在銷售不斷增加的狀況下，生產(chǎn)規(guī)模相應擴大，導致應付供應商貨款增加較多；同時公司調整了供應合同，將賬期由原來的45天調整到60天，反映出公司商業(yè)信用加強，應付賬款管理水平提高。同時，2007年末的應付賬款4.50億元，以賬齡一年期的為主，而九陽股份的貨幣資金有45.03億元，相當富裕。2.2預收賬款分析公司的預收賬款項主要來自于客戶的訂單預收款，報表表明2005-2007年預收賬款分別是0.36億元、0.78億元、0.64億元，2006年期末數(shù)較2005年增長1.19倍，2007年同比削減。雖然總金額增加，但占總負債的比重由2005年末的24.06%降低到2007年末的9.29%。預收款項占比下降的主要緣由在于公司依據(jù)銷售形勢，收取銷售鋪底資金優(yōu)化銷售結構所致，經(jīng)銷售商訂貨更多的實行了現(xiàn)款方式，而非以前預支部分貨款訂貨的方式。（二）利潤表分析下面依據(jù)財務比率分析九陽股份的盈利實力、經(jīng)營實力和償債實力。1、盈利實力分析1.1九陽股份的銷售利潤和利潤構成分析從上表可分析出：1、2007年九陽股份的每股收益從3.2103下降到1.3475，下降的緣由是由于股本擴大，分母增大稀釋了利潤。事實上九陽股份2007年的利潤達417070270.37元，比2006年的利潤119625828.84增加了248.65%。2、九陽股份在2005-2007年的利潤率都穩(wěn)步上升，在2007年的營業(yè)利潤率和凈利潤率更是大幅上升，說明公司的經(jīng)營狀況良好，2007年公司的營業(yè)凈利率和凈利潤達到407192110.46和364514275.63。對于多數(shù)盈利企業(yè)而言，三個利潤率的比較可歸納如下：毛利率＞營業(yè)凈利率＞銷售凈利率九陽股份的2005、2007的三個利潤率均符合盈利標準，2006年營業(yè)利潤率與凈利潤率基本持平，說明公司是一家盈利的企業(yè)。1.2資產(chǎn)酬勞率凈資產(chǎn)酬勞率是股東最為關切的內容，它體現(xiàn)股東每向企業(yè)投入一元錢能獲得的收益，而總資產(chǎn)酬勞率則是反映企業(yè)綜合運用股東予債權人供應的資金創(chuàng)建利潤的實力。從以上兩項來看，公司在過去三年取得較好的發(fā)展，也給股東帶來了穩(wěn)健的收益。2、營運實力分析應收賬款周轉率反映了企業(yè)應收賬款變現(xiàn)速度的快慢及管理效率的凹凸。一般而言，應收賬款的周轉率越高，平均賬款周轉天數(shù)越短，應收賬款收回的越快。2005-2007年九陽股份應收賬款分別為2.24億元、3.85億元、6.25億元，2006、2007年比增分別為72.04%、62.48%。九陽股份的應收賬款周轉天數(shù)始終維持在15天以內，這對于剛好加收資金，加快資金周轉起到重要作用。從上表可以看出，存貨周轉率各年之間波動較大，尤其是2006年，存貨周轉天數(shù)較正常水平增加了50%。公司管理層認為，這主要是公司在2006年不斷推出新品，公司集中供貨，從而導致存貨水平較平常有肯定程度的提高。但公司通過引入先進的存貨管理方法和提高銷售預料精確率，使得公司2007年存貨的周轉率漸漸復原至正常水平。從表中可以看出：九陽股份的流淌資產(chǎn)周轉率有逐年上升的的趨勢，但是仍處于較好的水平，一方面體現(xiàn)了公司管理團隊的運營實力，另一方面也是公司缺乏牢靠資金來源的狀況下的必定選擇。九陽股份始終以來固定資產(chǎn)比重較小，因此2005年的固定資產(chǎn)周轉率較高。2006年末固定資產(chǎn)較2005年末增長18.59倍，主要是公司將子公司杭州九陽納入期初資產(chǎn)負債表合并范圍所致。該公司新廠區(qū)房屋建筑物于2006-2007年接連竣工，導致固定資產(chǎn)大幅度增加，從而2006年固定資產(chǎn)周轉率降低。從上表可以看出：公司近三年的總資產(chǎn)周轉率很高，說明九陽的經(jīng)營效率維持在一個較高的水平。3、償債實力分析3.1短期償債實力分析依據(jù)上表，九陽股份三年的流淌比率都保持在1-2之間，速動比率保持在1左右，是一個比較平安的比率，說明企業(yè)的短期償債實力不錯。3.2長期償債實力分析從表中的數(shù)據(jù)可以看出，2007年的資產(chǎn)負債率一下子降低了14.61%，說明2007年公司的資產(chǎn)運行更加良好?，F(xiàn)金流量表分析現(xiàn)金流量表的比率分析1.1流淌性比率從該指標看，九陽股份的短期償債實力總的趨勢是一年比一年強。該指標反映企業(yè)本期的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量足以抵付流淌負債的倍數(shù)。從以上指標趨勢分析，九陽股份的債務償還實力逐年上升。從現(xiàn)金內部流入結構來看，九陽股份近幾年經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入主要是銷售商品、供應勞務收到的現(xiàn)金，2005-2007年分別占到98.93%、99.62%、96.20%，相當穩(wěn)定；投資活動現(xiàn)金流入中，2006年沒有現(xiàn)金流入，2005年、2007年處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所收回的現(xiàn)金凈額都占到100%；籌資活動現(xiàn)金流入中，2006年無現(xiàn)金流入，2005年、2007年100%是汲取投資所收到的現(xiàn)金。從現(xiàn)金內部流出結構來看，經(jīng)營活動現(xiàn)金流出中，2005-2007年購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金分別占到86.83%、86.33%、69.28%，2007年比重下降較明顯；投資活動現(xiàn)金流出中，構建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金在2005年、2006年、2007年分別占比100%、100%、56.37%，特殊值得關注的是2007年此項投資增速達到15.43倍，主要是用于杭州綠嘉和九陽豆業(yè)的組建以及杭州九陽研發(fā)中心的建設，公司加大投資規(guī)模，在將來可能帶來可觀收益，進一步增加盈利實力。

總結：九陽的競爭優(yōu)勢（1）市場優(yōu)勢

作為老牌的豆?jié){機生產(chǎn)商，九陽常年來都保持了較高的市場占有率，并且有不錯的口碑。截止2010年5月的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，在眾多的豆?jié){機產(chǎn)品中，九陽豆?jié){機零售額占62.9%，零售量占58.8%,均價遠高于其他品牌的豆?jié){機。市場占有率和良好的口碑使得九陽豆?jié){機在競爭中有很多優(yōu)勢。

（2）技術優(yōu)勢

九陽豆?jié){機作為九陽公司的核心經(jīng)營產(chǎn)品，從1994年起先取得自動家用豆?jié){機的專利至今，在行業(yè)中可以說有著豐富的閱歷，其設計水平一流，較同行業(yè)的其他豆?jié){機技術更為成熟，每一次技術革新上，均早先一步?？梢哉f，市面上現(xiàn)有豆?jié){機嗦宣揚的大部分功能，均是九陽領先開發(fā)研制的。

（3）人才優(yōu)勢

九陽公司的前身為山東九陽小家電有限公司，于07年改制為股份公司，公司的員工平均年齡不超過二十七歲，本科生及其以上文憑人員占公司總人數(shù)的90%以上，可以說，九陽這幾年來的持續(xù)強勁的發(fā)展，是九陽公司的人才戰(zhàn)略起到了重要的作用。相比其他公司，九陽這樣一個老牌卻又年輕的公司，無疑有著明顯的競爭力。

(4)

營銷優(yōu)勢

公司在多年的市場營銷實踐中，逐步建立起了業(yè)內領先的營銷體系。公司的營銷網(wǎng)絡由公司、一級經(jīng)銷商和銷售終端三個層次組成。公司通過嚴格的甄選標準和程序，選擇了450名一