項(xiàng)目四項(xiàng)目投資

項(xiàng)目五項(xiàng)目投資管理第一頁(yè)，共一百九十頁(yè)。目錄工作任務(wù)一 了解投資的內(nèi)容工作任務(wù)二 進(jìn)行項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量分析工作任務(wù)三 計(jì)算項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)工作任務(wù)四 選擇項(xiàng)目投資方案第二頁(yè)，共一百九十頁(yè)。[導(dǎo)入案例]2009年8月比亞迪公司發(fā)布公告，比亞迪汽車第二工廠項(xiàng)目將落戶西安高新區(qū)草堂科技產(chǎn)業(yè)基地，投資50億元建設(shè)整車和汽車零部件生產(chǎn)基地，到2014年，比亞迪在西安產(chǎn)能將達(dá)70萬(wàn)輛，實(shí)現(xiàn)年銷售收入400億元?！氨葋喌掀嚨诙S”項(xiàng)目計(jì)劃2009年10月底以前開(kāi)工建設(shè)，經(jīng)測(cè)算，該項(xiàng)目的投資強(qiáng)度達(dá)到甚至超過(guò)廣州豐田汽車、奇瑞汽車等同類汽車制造項(xiàng)目。2010年8月,比亞迪汽車公司宣布,將2010年產(chǎn)銷目標(biāo)由80萬(wàn)輛調(diào)整至60萬(wàn)輛,大幅下調(diào)25%,比亞迪終于收緊了“每年銷量翻一番”的雄心。

思考:比亞迪為什么調(diào)整產(chǎn)量？其原因是什么？會(huì)對(duì)企業(yè)造成什么影響？比亞迪的規(guī)模擴(kuò)張投資戰(zhàn)略是什么合適？第三頁(yè)，共一百九十頁(yè)。工作任務(wù)一了解投資的內(nèi)容第四頁(yè)，共一百九十頁(yè)。1.1投資---概念投資：是指特定經(jīng)濟(jì)主體（包括國(guó)家、企業(yè)和個(gè)人）為了在未來(lái)可預(yù)見(jiàn)的時(shí)期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時(shí)機(jī)向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r(jià)物的經(jīng)濟(jì)行為。從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。第五頁(yè)，共一百九十頁(yè)。1.1投資---類型分類標(biāo)準(zhǔn)分類特點(diǎn)1、按照投資行為的介入程度不同直接投資可以直接將投資者與投資對(duì)象聯(lián)系在一起。間接投資證券投資2、按照投入的領(lǐng)域不同生產(chǎn)性投資也稱生產(chǎn)資料投資，最終成果為各種生產(chǎn)性資產(chǎn)。非生產(chǎn)性投資最終成果為非生產(chǎn)性資產(chǎn)，不能形成生產(chǎn)能力，但能形成社會(huì)消費(fèi)或服務(wù)能力。最終成果為各種非生產(chǎn)性資產(chǎn)3、按照投資的方向不同對(duì)內(nèi)投資項(xiàng)目投資對(duì)外投資從企業(yè)來(lái)看，對(duì)外投資不能使企業(yè)取得可供本企業(yè)使用的實(shí)物資產(chǎn)4、按照投資的內(nèi)容不同固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資、保險(xiǎn)投資等多種形式第六頁(yè)，共一百九十頁(yè)。1.1投資---投資的程序1、提出投資領(lǐng)域和投資對(duì)象2、投資方案的財(cái)務(wù)可行性3、投資方案比較與選擇4、投資方案的執(zhí)行5、投資方案的再評(píng)價(jià)。第七頁(yè)，共一百九十頁(yè)。1.1投資---原則1、綜合性原則。2、可操作性原則。3、相關(guān)性和準(zhǔn)確性原則。4、實(shí)事求是的原則。5、科學(xué)性原則。第八頁(yè)，共一百九十頁(yè)。1.2項(xiàng)目投資---概念和特點(diǎn)1、概念項(xiàng)目投資：是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。（企業(yè)直接的、生產(chǎn)性的對(duì)內(nèi)實(shí)物投資）2、特點(diǎn)：投資內(nèi)容獨(dú)特、投資金額大、影響時(shí)間長(zhǎng)、變現(xiàn)能力差、發(fā)生頻率低、投資風(fēng)險(xiǎn)大。第九頁(yè)，共一百九十頁(yè)。1.2項(xiàng)目投資---意義1、宏觀意義（1）實(shí)現(xiàn)社會(huì)資本積累功能的主要途徑，擴(kuò)大社會(huì)再生產(chǎn)的重要手段，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。（2）能為社會(huì)提供更多就業(yè)機(jī)會(huì)，提高社會(huì)總供給量，滿足社會(huì)需求的不斷增長(zhǎng)，最終拉動(dòng)社會(huì)消費(fèi)的增長(zhǎng)。2、微觀意義（1）增強(qiáng)投資者經(jīng)濟(jì)實(shí)力（2）提高投資者創(chuàng)新能力（3）提升投資者市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力第十頁(yè)，共一百九十頁(yè)。（1）新建項(xiàng)目：新增生產(chǎn)能力單純固定資產(chǎn)投資：包括固定資產(chǎn)投資，不涉及周轉(zhuǎn)資本完整工業(yè)投資項(xiàng)目：包括固定資產(chǎn)、流動(dòng)資金、其他長(zhǎng)期資產(chǎn)投資

1.2項(xiàng)目投資---類型（2）更新改造項(xiàng)目：恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力第十一頁(yè)，共一百九十頁(yè)。1.2項(xiàng)目投資---項(xiàng)目計(jì)算期

項(xiàng)目計(jì)算期：指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間。（即項(xiàng)目的有效持續(xù)期間。）建設(shè)起點(diǎn)：建設(shè)期的第一年初。投產(chǎn)日：建設(shè)期的最后一年末。終結(jié)點(diǎn)：項(xiàng)目計(jì)算期的最后一年末。運(yùn)營(yíng)期：從投產(chǎn)日到終結(jié)點(diǎn)之間的時(shí)間間隔（試產(chǎn)期+達(dá)產(chǎn)期）。項(xiàng)目計(jì)算期＝建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期（n＝s+p）第十二頁(yè)，共一百九十頁(yè)。1.2項(xiàng)目投資---內(nèi)容

項(xiàng)目總投資原始投資建設(shè)期資本化利息建設(shè)投資流動(dòng)資金投資固定資產(chǎn)投資無(wú)形資產(chǎn)投資開(kāi)辦費(fèi)投資非固定資產(chǎn)原值第十三頁(yè)，共一百九十頁(yè)。1.2項(xiàng)目投資---內(nèi)容1、項(xiàng)目總投資：是原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。（反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)）項(xiàng)目總投資＝原始投資＋建設(shè)期資本化利息建設(shè)期資本化利息：是建設(shè)期發(fā)生的與購(gòu)建項(xiàng)目所需的固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)相關(guān)的借款利息第十四頁(yè)，共一百九十頁(yè)。1.2項(xiàng)目投資---內(nèi)容2、原始投資：是指為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開(kāi)展正常經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。（反映項(xiàng)目所需現(xiàn)實(shí)資金水平的價(jià)值指標(biāo)）原始投資=建設(shè)投資+流動(dòng)資金投資（1）建設(shè)投資：是在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行的投資建設(shè)投資=固定資產(chǎn)投資+無(wú)形資產(chǎn)投資+開(kāi)辦費(fèi)投資（2）固定資產(chǎn)投資：是項(xiàng)目用于購(gòu)置或建造固定資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)發(fā)生的投資

注：固定資產(chǎn)投資與固定資產(chǎn)原值不同，原值中含利息固定資產(chǎn)原值＝固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化借款利息（3）流動(dòng)資金投資：指項(xiàng)目投產(chǎn)后分次或一次投放于流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目的投資增加額，也稱墊支流動(dòng)資金或營(yíng)運(yùn)資金投資。本年流動(dòng)資金增加數(shù)（墊支數(shù)）＝本年流動(dòng)資金需用數(shù)-截止上年的流動(dòng)資金投資額經(jīng)營(yíng)期流動(dòng)資金需用數(shù)＝該年流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)－該年流動(dòng)負(fù)需用數(shù)

第十五頁(yè)，共一百九十頁(yè)。[實(shí)務(wù)訓(xùn)練]實(shí)訓(xùn)4-1：某企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項(xiàng)目，建設(shè)期為2年，運(yùn)營(yíng)期為20年。全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點(diǎn)、建設(shè)期第2年年初和建設(shè)期末分三次投入，投資額分別為100萬(wàn)元、300萬(wàn)元和68萬(wàn)元；全部流動(dòng)資金投資安排在建設(shè)期末和投產(chǎn)后第一年末分兩次投入，投資額分別為15萬(wàn)元和5萬(wàn)元。根據(jù)項(xiàng)目籌資方案的安排，建設(shè)期資本化借款利息為22萬(wàn)元。計(jì)算該項(xiàng)目的建設(shè)投資、流動(dòng)資金投資、原始投資和項(xiàng)目總投資的金額。解：建設(shè)投資=100+300+68=468（萬(wàn)元）流動(dòng)資金=15+5=20（萬(wàn)元）原始投資=468+20=488（萬(wàn)元）項(xiàng)目總投資=488+22=510（萬(wàn)元）第十六頁(yè)，共一百九十頁(yè)。[實(shí)務(wù)訓(xùn)練]實(shí)訓(xùn)4-2：已知某完整工業(yè)投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)投產(chǎn)第一年的流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)100萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)為40萬(wàn)元；投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)為190萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)為100萬(wàn)元。則投產(chǎn)第二年新增的流動(dòng)資金額應(yīng)為多少。（2007年考題）解:第一年流動(dòng)資金投資額＝第一年的流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)－第一年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)＝100－40＝60（萬(wàn)元）

第二年流動(dòng)資金需用數(shù)＝第二年的流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)－第二年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)＝190－100＝90（萬(wàn)元）

第二年流動(dòng)資金投資額＝第二年流動(dòng)資金需用數(shù)－第一年流動(dòng)資金投資額＝90－60＝30（萬(wàn)元）第十七頁(yè)，共一百九十頁(yè)。[思維培養(yǎng)]1、一個(gè)項(xiàng)目投入的資金是否是越多越好，為什么？2、很多投資項(xiàng)目以失敗告終，其原因有哪些？第十八頁(yè)，共一百九十頁(yè)。工作任務(wù)二進(jìn)行項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量分析第十九頁(yè)，共一百九十頁(yè)。項(xiàng)目活動(dòng)一：現(xiàn)金流量的構(gòu)成

第二十頁(yè)，共一百九十頁(yè)。1.1現(xiàn)金流量---概念（一）概念現(xiàn)金流量：指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。（二）確定現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題1、必須考慮現(xiàn)金流量的增量2、盡量利用現(xiàn)有會(huì)計(jì)利潤(rùn)數(shù)據(jù)3、不能考慮沉沒(méi)成本因素4、充分關(guān)注機(jī)會(huì)成本5、要考慮項(xiàng)目對(duì)企業(yè)其他部門(mén)的影響第二十一頁(yè)，共一百九十頁(yè)。補(bǔ)充沉沒(méi)成本：是指業(yè)已發(fā)生或承諾、無(wú)法回收的成本支出。例如，因失誤造成的不可收回的投資。沉沒(méi)成本是一種歷史成本，對(duì)現(xiàn)有決策而言是不可控成本，不會(huì)影響當(dāng)前行為或未來(lái)決策。因此，沉沒(méi)成本是決策非相關(guān)成本，在項(xiàng)目決策時(shí)無(wú)需考慮。機(jī)會(huì)成本：指任何決策，必須作出一定的選擇，被舍棄掉的選項(xiàng)中的最高價(jià)值者即是這次決策的機(jī)會(huì)成本。第二十二頁(yè)，共一百九十頁(yè)。1.2現(xiàn)金流量---假設(shè)前提1、投資項(xiàng)目類型的假設(shè)假設(shè)投資項(xiàng)目只包括單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目、完整工業(yè)投資項(xiàng)目和更新改造投資項(xiàng)目三種類型。2、財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)3、項(xiàng)目投資假設(shè)即使實(shí)際存在借入資金，也將其作為自有資金對(duì)待。不具體區(qū)分自有資金和借入資金。4、經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)5、時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)為便于利用資金時(shí)間價(jià)值的形式，不論現(xiàn)金流量具體內(nèi)容所涉及的價(jià)值指標(biāo)實(shí)際上是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)還是時(shí)期指標(biāo)，均假設(shè)按照年初或年末的時(shí)點(diǎn)指標(biāo)處理。其中建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生。流動(dòng)資金投資則在年初發(fā)生；經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤(rùn)、稅金等項(xiàng)目的確認(rèn)均在年末發(fā)生；項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)（但更新改造項(xiàng)目除外）。6、確定性因素假設(shè)。假設(shè)與項(xiàng)目現(xiàn)金流量有關(guān)的價(jià)格、產(chǎn)銷量、成本水平、所得稅稅率等因素均為已知常數(shù)。7、產(chǎn)銷平衡假設(shè)：假定運(yùn)營(yíng)期同一年的產(chǎn)量等于該年的銷售量，假定按成本項(xiàng)目計(jì)算的當(dāng)年成本費(fèi)用等于按要素計(jì)算的成本費(fèi)用。第二十三頁(yè)，共一百九十頁(yè)。1.3現(xiàn)金流量---內(nèi)容營(yíng)業(yè)收入-總成本-營(yíng)業(yè)稅金及附加-所得稅=稅后利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）（公式一）總成本=付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本=折舊+利息+攤銷額付現(xiàn)成本（經(jīng)營(yíng)成本）＝外購(gòu)原材料燃料和動(dòng)力費(fèi)用+工資福利費(fèi)+其他費(fèi)用

所得稅=（營(yíng)業(yè)收入-總成本-營(yíng)業(yè)稅金及附加）×所得稅率息稅前利潤(rùn)=稅前利潤(rùn)+利息=凈利（稅后利潤(rùn)）+利息+所得稅第二十四頁(yè)，共一百九十頁(yè)。1.3現(xiàn)金流量---內(nèi)容第二十五頁(yè)，共一百九十頁(yè)。1.3現(xiàn)金流量的內(nèi)容---現(xiàn)金流入量的估算1、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入的估算應(yīng)按照項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品的各年預(yù)計(jì)單價(jià)和預(yù)測(cè)銷售量進(jìn)行估算。（不含增值稅、銷售折扣和折讓）此外，作為經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流入量的主要項(xiàng)目，本應(yīng)按當(dāng)期現(xiàn)銷收入額與回收以前期應(yīng)收賬款的合計(jì)數(shù)確認(rèn)。以銷售收入為基礎(chǔ)確定。一般假定每期發(fā)生的賒銷額與回收的應(yīng)收帳款大體相等。2、回收固定資產(chǎn)余值的估算只是按主要固定資產(chǎn)的原值乘以其法定凈殘值率即可估算出在終結(jié)點(diǎn)發(fā)生的回收固定資產(chǎn)余值。更新改造項(xiàng)目需要估算兩次：一次是建設(shè)期發(fā)生起點(diǎn)回收舊固定資產(chǎn)余值，一次是在項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)。3、回收流動(dòng)資金的估算

在終結(jié)點(diǎn)一次回收的流動(dòng)資金應(yīng)等于各年墊支的流動(dòng)資金投資額的合計(jì)數(shù)。第二十六頁(yè)，共一百九十頁(yè)。1.3現(xiàn)金流量的內(nèi)容---現(xiàn)金流出量的估算1、建設(shè)投資的估算主要應(yīng)當(dāng)根據(jù)項(xiàng)目規(guī)模和投資計(jì)劃所確定的各項(xiàng)建筑工程費(fèi)用、設(shè)備購(gòu)置成本、安裝工程費(fèi)用和其他費(fèi)用來(lái)估算。固定資產(chǎn)投資和原值是不一樣的。會(huì)計(jì)上固定資產(chǎn)原值不僅包括買(mǎi)價(jià)運(yùn)雜費(fèi)等費(fèi)用，還包含資本化利息，但是財(cái)務(wù)管理的建設(shè)投資是不含資本化利息。公式：固定資產(chǎn)原值＝固定資產(chǎn)投資+資本化利息2、流動(dòng)資金投資的估算用每年流動(dòng)資金需用額和該年流動(dòng)負(fù)債需用額的差來(lái)確定本年流動(dòng)資金需用額，然后用本年流動(dòng)資金需用額減去截止上年末的流動(dòng)資金占用額確定本年流動(dòng)資金增加額。第二十七頁(yè)，共一百九十頁(yè)。1.3現(xiàn)金流量的內(nèi)容---現(xiàn)金流出量的估算3、經(jīng)營(yíng)成本的估算

某年經(jīng)營(yíng)成本＝外購(gòu)原材料燃料和動(dòng)力費(fèi)用+工資福利費(fèi)+其他費(fèi)用＝該年的總成本費(fèi)用－該年折舊額－無(wú)形資產(chǎn)和開(kāi)辦費(fèi)攤銷額－該年計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出

注：總成本費(fèi)用中包含期間費(fèi)用中的管理費(fèi)用、營(yíng)業(yè)費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用。支付的利息均不作為現(xiàn)金流出。

經(jīng)營(yíng)成本的節(jié)約相當(dāng)于本期現(xiàn)金流入的增加，但為統(tǒng)一現(xiàn)金流量的計(jì)量口徑，在實(shí)務(wù)中仍按其性質(zhì)將節(jié)約的經(jīng)營(yíng)成本以負(fù)值計(jì)入現(xiàn)金流出量項(xiàng)目，而并非列入現(xiàn)金流入量項(xiàng)目。第二十八頁(yè)，共一百九十頁(yè)。1.3現(xiàn)金流量的內(nèi)容---現(xiàn)金流出量的估算4、各項(xiàng)稅款的估算（1）營(yíng)業(yè)稅金及附加營(yíng)業(yè)稅金及附加=應(yīng)交營(yíng)業(yè)稅+應(yīng)交消費(fèi)稅+城市維護(hù)建設(shè)稅+教育費(fèi)附加城市維護(hù)建設(shè)稅=（應(yīng)交營(yíng)業(yè)稅+應(yīng)交消費(fèi)稅+應(yīng)交增值稅）×城市維護(hù)建設(shè)稅稅率教育費(fèi)附加=（應(yīng)交營(yíng)業(yè)稅+應(yīng)交消費(fèi)稅+應(yīng)交增值稅）×教育費(fèi)附加率（2）所得稅調(diào)整是項(xiàng)目可行性研究中的一個(gè)專有術(shù)語(yǔ)，是為簡(jiǎn)化計(jì)算而設(shè)計(jì)的虛擬企業(yè)所得稅稅額。所得稅調(diào)整=息稅前利潤(rùn)×企業(yè)所得稅稅率息稅前利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入-（總成本-利息）-營(yíng)業(yè)稅金及附加 =稅前利潤(rùn)+利息=凈利（稅后利潤(rùn)）+利息+所得稅注：在實(shí)際應(yīng)用中所得稅采用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，即所得稅=（息稅前利潤(rùn)-利息）×企業(yè)所得稅稅率（3）增值稅增值稅屬于價(jià)外稅，在本教材進(jìn)行現(xiàn)金流量計(jì)算時(shí)一般不含增值稅，但在計(jì)算城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附要考慮增值稅。第二十九頁(yè)，共一百九十頁(yè)。補(bǔ)充關(guān)于增值稅因素的估算

【分析】應(yīng)交增值稅＝銷項(xiàng)稅額—進(jìn)項(xiàng)稅額

銷項(xiàng)稅額（流入）＝應(yīng)交增值稅（流出）＋進(jìn)項(xiàng)稅額（流出）處理方式優(yōu)缺點(diǎn)銷項(xiàng)稅額不作為現(xiàn)金流入項(xiàng)目，進(jìn)項(xiàng)稅額和應(yīng)交增值稅也不作為現(xiàn)金流出項(xiàng)目處理。比較簡(jiǎn)單，也不會(huì)影響凈現(xiàn)金流量的計(jì)算；不利于城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加的估算。銷項(xiàng)稅額單獨(dú)列作現(xiàn)金流入量，同時(shí)分別把進(jìn)項(xiàng)稅額和應(yīng)交增值稅列作現(xiàn)金流出量。有助于城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加的估算。【說(shuō)明】教材中采用的是第一種處理方法。這里需要注意的是計(jì)算城建稅和教育費(fèi)附加的基數(shù)是增值稅、營(yíng)業(yè)稅和消費(fèi)稅三者之和。第三十頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題例：甲企業(yè)不繳納營(yíng)業(yè)稅和消費(fèi)稅，適用的所得稅稅率為33%，城建稅稅率為7%，教育費(fèi)附加率為3%。該企業(yè)擬投資建設(shè)一條生產(chǎn)線，投產(chǎn)后某年的預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入為100萬(wàn)元，該年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用為80萬(wàn)元，其中，外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為40萬(wàn)元，工資及福利費(fèi)為23萬(wàn)元，折舊費(fèi)為12萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)攤銷費(fèi)為0萬(wàn)元，其他費(fèi)用為5萬(wàn)元，該年預(yù)計(jì)應(yīng)交增值稅10.2萬(wàn)元。求：

①該年付現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)成本；

②該年?duì)I業(yè)稅金及附加；

③該年息稅前利潤(rùn)；

④該年調(diào)整所得稅；

⑤該年所得稅前凈現(xiàn)金流量。第三十一頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題—答案解：①該年付現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)成本＝40＋23＋5＝68（萬(wàn)元）

②該年?duì)I業(yè)稅金及附加＝10.2×（7%＋3%）＝1.02（萬(wàn)元）

③該年息稅前利潤(rùn)＝100－1.02－80＝18.98（萬(wàn)元）

④該年調(diào)整所得稅＝18.98×33%＝6.26（萬(wàn)元）

⑤該年所得稅前凈現(xiàn)金流量＝18.98＋12＝30.98（萬(wàn)元）第三十二頁(yè)，共一百九十頁(yè)。[實(shí)務(wù)訓(xùn)練]實(shí)訓(xùn)4-3：某企業(yè)擬建設(shè)的生產(chǎn)線項(xiàng)目，總投資1000萬(wàn)元，建設(shè)期2年，生產(chǎn)期10年。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為60萬(wàn)元，工資及福利費(fèi)為30萬(wàn)元，其他費(fèi)用10萬(wàn)元；每年折舊費(fèi)為20萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)攤銷費(fèi)為5萬(wàn)元，開(kāi)辦費(fèi)攤銷為3萬(wàn)元，利息10萬(wàn)元；每年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入為200萬(wàn)元。企業(yè)適用的增值稅稅率為17%，城建稅稅率為7%，教育費(fèi)附加率為3%，企業(yè)所得稅稅率25%，該企業(yè)不繳納營(yíng)業(yè)稅和消費(fèi)稅。試計(jì)算該項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期（1）每年的付現(xiàn)成本、總成本。（2）每年的增值稅、營(yíng)業(yè)稅金及附加。（3）每年的息稅前利潤(rùn)、企業(yè)所得稅、凈利。第三十三頁(yè)，共一百九十頁(yè)。實(shí)訓(xùn)4-3：--答案解：（1）年付現(xiàn)成本=60+30+10=100（萬(wàn)元）年總成本=付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本=100+（20+5+3+10）=138（萬(wàn)元）（2）年增值稅=（200-60）×17%=23.8（萬(wàn)元）年?duì)I業(yè)稅金及附加=23.8×（7%+3%）=2.38（萬(wàn)元）（3）年息稅前利潤(rùn)=200-（138-10）+2.38=74.38（萬(wàn)元）年所得稅=（74.38-10）×25%=16.095（萬(wàn)元）年凈利=74.38-10-16.095=48.285（萬(wàn)元）第三十四頁(yè)，共一百九十頁(yè)。[思維培養(yǎng)]財(cái)務(wù)管理相關(guān)項(xiàng)目的計(jì)算是否與會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)是完全一致的，有哪區(qū)別和聯(lián)系。第三十五頁(yè)，共一百九十頁(yè)。項(xiàng)目活動(dòng)二：現(xiàn)金流量的計(jì)算第三十六頁(yè)，共一百九十頁(yè)。2.1單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目（不增加流動(dòng)資金投資）1、現(xiàn)金流入量

（1）增加的營(yíng)業(yè)收入（2）回收固定資產(chǎn)余值2、現(xiàn)金流出量（1）固定資產(chǎn)投資（沒(méi)有無(wú)形資產(chǎn)投資等）（2）新增經(jīng)營(yíng)成本（3）增加的各項(xiàng)稅款第三十七頁(yè)，共一百九十頁(yè)。2.1單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目—現(xiàn)金流量圖第三十八頁(yè)，共一百九十頁(yè)。2.1單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目—現(xiàn)金流量圖建設(shè)期：現(xiàn)金流入量=0 現(xiàn)金流出量=固定資產(chǎn)投資注：資金如不是在建設(shè)期初一次投入，而是在建設(shè)期分期投入，要對(duì)每年分別計(jì)算。經(jīng)營(yíng)期：▲現(xiàn)金流入量（除最后一年）=新增營(yíng)業(yè)收入 現(xiàn)金流出量（除最后一年）=新增付現(xiàn)成本+新增所得稅

▲現(xiàn)金流入量（最后一年）=新增營(yíng)業(yè)收入+殘值 現(xiàn)金流出量（最后一年）=新增付現(xiàn)成本+新增所得稅

第三十九頁(yè)，共一百九十頁(yè)。2.1單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目—現(xiàn)金流量圖第四十頁(yè)，共一百九十頁(yè)。2.1單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目—注意（1）其資金投入只考慮固定資產(chǎn)投資，不考慮流動(dòng)資金等的投入和回收。（2）現(xiàn)金流量的計(jì)算只考慮新增部分。第四十一頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題例：希望公司擬購(gòu)置一臺(tái)設(shè)備，價(jià)款為240000元，使用6年，期滿凈殘值為12000元，直線法計(jì)提折舊。建設(shè)期2年，使用該設(shè)備每年為公司增加經(jīng)營(yíng)收入100000元，新增經(jīng)營(yíng)成本20000元，所得稅率40%。求：如為自有資金，計(jì)算每年的現(xiàn)金流入和流出量。第四十二頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題—答案解：第四十三頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題—答案第0年：現(xiàn)金流入量=0現(xiàn)金流出量=240000第1-2年：現(xiàn)金流入量=0現(xiàn)金流出量=0第3-7年：現(xiàn)金流入量=100000現(xiàn)金流出量=20000+16800=36800第8年：現(xiàn)金流入量=100000+12000=112000現(xiàn)金流出量=20000+16800=36800第四十四頁(yè)，共一百九十頁(yè)。2.2完整工業(yè)投資項(xiàng)目1、現(xiàn)金流入量（1）營(yíng)業(yè)收入（2）回收固定資產(chǎn)余值：指投資項(xiàng)目的固定資產(chǎn)在終結(jié)點(diǎn)報(bào)廢清理或中途變價(jià)轉(zhuǎn)讓處理時(shí)所回收的價(jià)值。（3）回收流動(dòng)資金：主要指新建項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期完全終止時(shí)（終結(jié)點(diǎn)）因不再發(fā)生新的替代投資而回收的原墊付的全部流動(dòng)資金投資額。

回收流動(dòng)資金和回收固定資產(chǎn)余值統(tǒng)稱為回收額（4）補(bǔ)貼收入2、現(xiàn)金流出量（1）建設(shè)投資：包括固定資產(chǎn)，無(wú)形資產(chǎn)以及開(kāi)辦費(fèi)的投資，是建設(shè)期的主要的流出量。（2）流動(dòng)資金投資

建設(shè)投資與流動(dòng)資金投資合稱為項(xiàng)目的原始總投資。（3）經(jīng)營(yíng)成本：是指經(jīng)營(yíng)期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而動(dòng)用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用。也稱為付現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)成本或簡(jiǎn)稱付現(xiàn)成本。是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期主要的現(xiàn)金流出項(xiàng)目。（4）各項(xiàng)稅款：包括營(yíng)業(yè)稅、所得稅。不含增值稅。（5）其他現(xiàn)金流出：指不包括在以上內(nèi)容中的現(xiàn)金流出項(xiàng)目（如營(yíng)業(yè)外凈支出等）。第四十五頁(yè)，共一百九十頁(yè)。2.2完整工業(yè)投資項(xiàng)目—現(xiàn)金流量圖第四十六頁(yè)，共一百九十頁(yè)。2.2完整工業(yè)投資項(xiàng)目—現(xiàn)金流量圖建設(shè)期：現(xiàn)金流入量=0 現(xiàn)金流出量=建設(shè)投資+流動(dòng)資金投資 注：資金如不是在建設(shè)期初一次投入，而是在建設(shè)期分期投入，要對(duì)每年分別計(jì)算。經(jīng)營(yíng)期：▲現(xiàn)金流入量（除最后一年）=營(yíng)業(yè)收入 現(xiàn)金流出量（除最后一年）=付現(xiàn)成本+所得稅

▲現(xiàn)金流入量（最后一年）=營(yíng)業(yè)收入+殘值+流動(dòng)資金回收 現(xiàn)金流出量（最后一年）=付現(xiàn)成本+所得稅

第四十七頁(yè)，共一百九十頁(yè)。2.2完整工業(yè)投資項(xiàng)目—注意（1）其實(shí)最后一年比其它年份只是多了殘值、流動(dòng)資金回收的現(xiàn)金流入，其它不變。（2）非付現(xiàn)成本（即折舊、利息、攤銷等）不屬于現(xiàn)金流入也不屬于現(xiàn)金流出?，F(xiàn)金凈流量中有其項(xiàng)目，只是公式推導(dǎo)的原因。（3）建設(shè)投資=固定資產(chǎn)投資+無(wú)形資產(chǎn)投資+開(kāi)辦費(fèi)（4）建設(shè)期發(fā)生的資本化利息不計(jì)入固定資產(chǎn)投資，即不屬于建設(shè)投資，不屬于現(xiàn)金流入也不屬于現(xiàn)金流出；其只計(jì)入固定資產(chǎn)原值，與折舊相關(guān)。（固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+資本化利息）（5）年折舊額=（固定資產(chǎn)原值-殘值）/使用年限第四十八頁(yè)，共一百九十頁(yè)。2.2完整工業(yè)投資項(xiàng)目—現(xiàn)金流量圖無(wú)建設(shè)期的資金是在第一年初一次性投入，其它沒(méi)有區(qū)別。第四十九頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題例：大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，需投資12000元，采用直線法計(jì)算折舊，使用壽命5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年銷售收入8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另需墊支流動(dòng)資金3000元，假設(shè)所得稅率40%。求：無(wú)建設(shè)期，每年的現(xiàn)金流入、流出量。第五十頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題---答案解：（1）無(wú)建設(shè)期第五十一頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題---答案第五十二頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題---答案第0年：現(xiàn)金流入量=0現(xiàn)金流出量=12000+3000=15000（元）第1年：所得稅=（8000-3000-2000）x40%=1200（元）現(xiàn)金流入量=8000（元）現(xiàn)金流出量=3000+1200=4200（元）第2年：所得稅=（8000-3400-2000）x40%=1040（元）現(xiàn)金流入量=8000（元）現(xiàn)金流出量=3400+1040=4440（元）第3年：所得稅=（8000-3800-2000）x40%=880（元）現(xiàn)金流入量=8000（元）現(xiàn)金流出量=3800+880=4680（元）第4年：所得稅=（8000-4200-2000）x40%=720（元）現(xiàn)金流入量=8000（元）現(xiàn)金流出量=4200+720=4920（元）第5年：所得稅=（8000-4600-2000）x40%=560（元）現(xiàn)金流入量=8000+2000+3000=13000（元）現(xiàn)金流出量=4600+560=5160（元）第五十三頁(yè)，共一百九十頁(yè)。2.3固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目1、現(xiàn)金流入量（1）因使用新固定資產(chǎn)而增加的營(yíng)業(yè)收入。（2）處置舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入；處置舊固定資產(chǎn)發(fā)生的變價(jià)收入與清理費(fèi)用之差額。（3）新舊固定資產(chǎn)回收余值的差額。新固定資產(chǎn)回收的余值大于舊固定資產(chǎn)在同一時(shí)間的設(shè)定余值的差額。2、現(xiàn)金流出（1）購(gòu)置新固定資產(chǎn)的投資；（2）因使用新固定資產(chǎn)而增加的經(jīng)營(yíng)成本；（節(jié)約的經(jīng)營(yíng)成本用負(fù)值表示）（3）因使用新固定資產(chǎn)而增加的流動(dòng)資金投資；（節(jié)約的流動(dòng)資金用負(fù)值表示）（4）增加的各項(xiàng)稅款。因提前報(bào)廢舊固定資產(chǎn)發(fā)生的損失計(jì)算的抵減當(dāng)期所得稅額用負(fù)值表示第五十四頁(yè)，共一百九十頁(yè)。2.3固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目---現(xiàn)金流量圖第五十五頁(yè)，共一百九十頁(yè)。2.3固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目---現(xiàn)金流量圖建設(shè)期：▲期初現(xiàn)金流入量=新固定資產(chǎn)投資 現(xiàn)金流出量=舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入

▲期末現(xiàn)金流入量=0 現(xiàn)金流出量=提前報(bào)廢舊固定資產(chǎn)凈損失抵減所得稅（負(fù)數(shù)）

注：提前報(bào)廢舊固定資產(chǎn)凈損失抵減所得稅=（舊固定資產(chǎn)賬面價(jià)值-舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入）×所得稅率第五十六頁(yè)，共一百九十頁(yè)。2.3固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目---現(xiàn)金流量圖經(jīng)營(yíng)期：其計(jì)算與前相似，只是注意1、現(xiàn)金流出新增部分如為節(jié)約要用負(fù)數(shù)2、期末殘值流入是新舊固定資產(chǎn)殘值之差新舊固定資產(chǎn)殘值之差=新固定資產(chǎn)殘值-舊固定資產(chǎn)殘值3、在計(jì)算凈現(xiàn)金流量時(shí)，注意折舊的計(jì)算第五十七頁(yè)，共一百九十頁(yè)。2.3固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目---現(xiàn)金流量圖2、無(wú)建設(shè)期注：提前報(bào)廢舊固定資產(chǎn)凈損失抵減所得稅放在第一年末進(jìn)行計(jì)算第五十八頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題例：希望某企業(yè)打算變賣一套尚可使用5年的舊設(shè)備，另購(gòu)置一套新設(shè)備來(lái)替換它。取得新設(shè)備的投資額為18萬(wàn)元，舊設(shè)備的折余價(jià)值為10萬(wàn)元，其變價(jià)凈收入為8萬(wàn)元，到第5年末新設(shè)備預(yù)計(jì)凈殘值為5萬(wàn)元，繼續(xù)使用舊設(shè)備屆時(shí)的預(yù)計(jì)凈殘值為4萬(wàn)元，新舊設(shè)備的替換將再當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零）。使用新設(shè)備可使企業(yè)年每年增加營(yíng)業(yè)收入6萬(wàn)元，增加經(jīng)營(yíng)成本3萬(wàn)元元。設(shè)備采用直線法計(jì)提折舊。企業(yè)所得稅稅率為40%，假設(shè)處理舊設(shè)備不涉及營(yíng)業(yè)稅金，全部資金來(lái)源均為自有資金。試計(jì)算每年的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量。第五十九頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題---答案第六十頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題---答案第六十一頁(yè)，共一百九十頁(yè)。[實(shí)務(wù)訓(xùn)練]實(shí)訓(xùn)4-4：根據(jù)例4-1數(shù)據(jù)，如該設(shè)備資金為借款，利率為10%。計(jì)算每年的現(xiàn)金流入和流出量。第六十二頁(yè)，共一百九十頁(yè)。實(shí)訓(xùn)4-4：

---答案解：固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+資本化利息=240000+240000×10%×2=288000（元）第六十三頁(yè)，共一百九十頁(yè)。實(shí)訓(xùn)4-4：—答案第0年：現(xiàn)金流入量=0現(xiàn)金流出量=240000第1-2年：現(xiàn)金流入量=0現(xiàn)金流出量=0第3-7年：現(xiàn)金流入量=100000現(xiàn)金流出量=20000+4000=24000第8年：現(xiàn)金流入量=100000+12000=112000現(xiàn)金流出量=20000+4000=24000第六十四頁(yè)，共一百九十頁(yè)。[實(shí)務(wù)訓(xùn)練]實(shí)訓(xùn)4-5：根據(jù)例4-2數(shù)據(jù)，如該項(xiàng)目建設(shè)期2年，投資為銀行借款，利率為10%，年初一次投入，經(jīng)營(yíng)期每年支付利息，如稅款為負(fù)數(shù)則進(jìn)行退稅。計(jì)算每年的現(xiàn)金流入、流出量。第六十五頁(yè)，共一百九十頁(yè)。實(shí)訓(xùn)4-5：---答案解:第六十六頁(yè)，共一百九十頁(yè)。實(shí)訓(xùn)4-5：---答案第0年：現(xiàn)金流入量=0現(xiàn)金流出量=12000+3000=15000（元）第1~2年：現(xiàn)金流入量=0現(xiàn)金流出量=0第3年：所得稅=（8000-3000-2480-12000x10%）x40%=528（元）現(xiàn)金流入量=8000（元）現(xiàn)金流出量=3000+528=3528（元）第4年：所得稅=（8000-3400-2480-12000x10%）x40%=368（元）現(xiàn)金流入量=8000（元）現(xiàn)金流出量=3400+368=3768（元）第5年：所得稅=（8000-3800-2480-12000x10%）x40%=208（元）現(xiàn)金流入量=8000（元）現(xiàn)金流出量=3800+208=4008（元）第6年：所得稅=（8000-4200-2480-12000x10%）x40%=48（元）現(xiàn)金流入量=8000（元）現(xiàn)金流出量=4200+48=4248（元）第7年：所得稅=（8000-4600-2480-12000x10%）x40%=-112（元）現(xiàn)金流入量=8000（元）現(xiàn)金流出量=4600-112=4488（元）第六十七頁(yè)，共一百九十頁(yè)。[思維培養(yǎng)]1、為什么利息不計(jì)入現(xiàn)金流量？2、固定資產(chǎn)投資與固定資產(chǎn)原值有什么區(qū)別，為什么現(xiàn)金流量只計(jì)固定資產(chǎn)投資？第六十八頁(yè)，共一百九十頁(yè)。項(xiàng)目活動(dòng)三：凈現(xiàn)金流量的計(jì)算第六十九頁(yè)，共一百九十頁(yè)。3.1凈現(xiàn)金流量—概念凈現(xiàn)金流量：指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)，它是計(jì)算項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的重要依據(jù)。某年凈現(xiàn)金流量（NCF）＝該年的現(xiàn)金流入量（CI）－該年的現(xiàn)金流出量（CO）第七十頁(yè)，共一百九十頁(yè)。3.1凈現(xiàn)金流量—特征1、是在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量。2、與計(jì)算期不同階段上的現(xiàn)金流人量和現(xiàn)金流出量發(fā)生的可能性不同，使得各階段上的凈現(xiàn)金流量在數(shù)值上表現(xiàn)出不同的特點(diǎn)，如建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。第七十一頁(yè)，共一百九十頁(yè)。3.1凈現(xiàn)金流量—形式1、稅前凈現(xiàn)金流量。不受籌資方案和所得稅政策變化的影響，是全面反映投資項(xiàng)目方案本身財(cái)務(wù)獲利能力的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。計(jì)算時(shí)，現(xiàn)金流出量的內(nèi)容中不考慮調(diào)整所得稅因素。2、稅后凈現(xiàn)金流量。將所得稅視為現(xiàn)金流出，可用于評(píng)價(jià)在考慮所得稅因素時(shí)項(xiàng)目投資對(duì)企業(yè)價(jià)值所作的貢獻(xiàn)。

稅后凈現(xiàn)金流量＝稅前凈現(xiàn)金流量-調(diào)整所得稅第七十二頁(yè)，共一百九十頁(yè)。3

.2凈現(xiàn)金流量—單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目第七十三頁(yè)，共一百九十頁(yè)。建設(shè)期:

NCF＝－固定資產(chǎn)投資額經(jīng)營(yíng)期:

NCF（稅前）＝息稅前利潤(rùn)+折舊+凈殘值

＝凈利（稅前）+折舊+利息＋凈殘值

NCF（稅后）＝凈利（稅后）＋折舊＋利息＋凈殘值＝息稅前利潤(rùn)-所得稅+折舊+凈殘值＝NCF（稅前）-所得稅3.2凈現(xiàn)金流量—單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目=息稅前利潤(rùn)-利息=息稅前利潤(rùn)-利息-所得稅=凈利（稅前）-所得稅最后一年第七十四頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題1第七十五頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題1–答案第七十六頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題2第七十七頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題2---答案第七十八頁(yè)，共一百九十頁(yè)。3.3凈現(xiàn)金流量—完整工業(yè)投資項(xiàng)目第七十九頁(yè)，共一百九十頁(yè)。建設(shè)期:

NCF＝－原始投資=-（建設(shè)投資+流動(dòng)資金投資）經(jīng)營(yíng)期:

NCF（稅前）＝息稅前利潤(rùn)+折舊＋攤銷+回收額

＝凈利（稅前）+折舊+利息＋攤銷+回收額

NCF（稅后）＝凈利（稅后）＋折舊＋利息＋攤銷＋回收額＝息稅前利潤(rùn)-所得稅+折舊＋攤銷+回收額＝NCF（稅前）-所得稅3.3凈現(xiàn)金流量—完整工業(yè)投資項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)（稅后）=(營(yíng)業(yè)收入—經(jīng)營(yíng)成本—折舊—攤銷—利息)×（1—所得稅稅率）=殘值+流動(dòng)資金回收（最后一年）第八十頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題例：某投資方案，年?duì)I業(yè)收入240萬(wàn)元，年銷售成本170萬(wàn)元，其中折舊70萬(wàn)元，所得稅率40%。計(jì)算該方案年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量。第八十一頁(yè)，共一百九十頁(yè)。3.4凈現(xiàn)金流量—更新改造投資項(xiàng)目1、有建設(shè)期第八十二頁(yè)，共一百九十頁(yè)。3.4凈現(xiàn)金流量—更新改造投資項(xiàng)目2、無(wú)建設(shè)期第八十三頁(yè)，共一百九十頁(yè)。3.4凈現(xiàn)金流量—更新改造投資項(xiàng)目2、差量現(xiàn)金流量的確定（1）建設(shè)期NCF（期初）＝－（新固定資產(chǎn)投資－舊固定資產(chǎn)的變價(jià)凈收入）NCF（期末）＝舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失抵減的所得稅額抵稅一般發(fā)生在建設(shè)期末。但若建設(shè)期為零，則應(yīng)并入下述經(jīng)營(yíng)期第一年凈現(xiàn)金流量計(jì)算式。第八十四頁(yè)，共一百九十頁(yè)。（2）經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量的差量現(xiàn)金流量：NCF＝凈利＋折舊＋利息+攤銷-流動(dòng)資金投資+新舊殘值之差注意：①差量折舊的計(jì)算。

②項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)是差量的回收額，包括回收的凈殘值。即終結(jié)點(diǎn)回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之間的差額。③若更新改造使用了借款，則式中還應(yīng)加上“增加的利息”。3.4凈現(xiàn)金流量—更新改造投資項(xiàng)目最后一年第八十五頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題例：希望某企業(yè)打算變賣一套尚可使用5年的舊設(shè)備，另購(gòu)置一套新設(shè)備來(lái)替換它。取得新設(shè)備的投資額為18萬(wàn)元，舊設(shè)備的折余價(jià)值為10萬(wàn)元，其變價(jià)凈收入為8萬(wàn)元，到第5年末新設(shè)備預(yù)計(jì)凈殘值為5萬(wàn)元，繼續(xù)使用舊設(shè)備屆時(shí)的預(yù)計(jì)凈殘值為4萬(wàn)元，新舊設(shè)備的替換將再當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零）。使用新設(shè)備可使企業(yè)年每年增加營(yíng)業(yè)收入6萬(wàn)元，增加經(jīng)營(yíng)成本3萬(wàn)元元。設(shè)備采用直線法計(jì)提折舊。企業(yè)所得稅稅率為40%，假設(shè)處理舊設(shè)備不涉及營(yíng)業(yè)稅金，全部資金來(lái)源均為自有資金。要求：用簡(jiǎn)算法計(jì)算該更新設(shè)備項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量。第八十六頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題---答案解：第八十七頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題---答案NCF0＝8-18＝-10（萬(wàn)元）NCF1＝0.72+1.8-（-0.8）＝3.32（萬(wàn)元）NCF2~4＝0.72+1.8＝2.52（萬(wàn)元）NCF5＝0.72+1.82+（4-4）＝3.52（萬(wàn)元）第八十八頁(yè)，共一百九十頁(yè)。[實(shí)務(wù)訓(xùn)練]實(shí)訓(xùn)4-6：希望已知某固定資產(chǎn)項(xiàng)目需要一次投入價(jià)款100萬(wàn)元，資金來(lái)源系銀行借款，利息率10%，建設(shè)期為1年，發(fā)生資本化利息10萬(wàn)元。該固定資產(chǎn)可使用10年，按直線法折舊，期滿有凈殘值20萬(wàn)元。投入使用后?？墒菇?jīng)營(yíng)期每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加80萬(wàn)元，同時(shí)每年的經(jīng)營(yíng)成本增加30萬(wàn)元，每年末支付利息10萬(wàn)元。該企業(yè)的所得稅率為40%。計(jì)算該項(xiàng)目稅前凈現(xiàn)金流量和稅后凈現(xiàn)金流量。第八十九頁(yè)，共一百九十頁(yè)。實(shí)訓(xùn)4-6：--答案解：（1）稅前凈現(xiàn)金流量息稅前利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-折舊=80-30-9=41（萬(wàn)元）稅前凈現(xiàn)金流量：NCF0=0-100=-100（萬(wàn)元）NCF1=0（萬(wàn)元）NCF2~10=息稅前利潤(rùn)+折舊=41+9=50（萬(wàn)元）NCF11=息稅前利潤(rùn)+折舊+殘值=41+9+20=70（萬(wàn)元）第九十頁(yè)，共一百九十頁(yè)。實(shí)訓(xùn)4-6：--答案（2）稅后凈現(xiàn)金流量?jī)衾?[營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-（折舊+利息）]×（1-所得稅率）=[80-30-（9+10）]×（1-40%）=18.6（萬(wàn)元）稅后凈現(xiàn)金流量：NCF0=0-100=-100（萬(wàn)元）NCF1=0（萬(wàn)元）NCF2~10=凈利+折舊+利息=18.6+9+10=37.6（萬(wàn)元）NCF11=凈利+折舊+利息+殘值=18.6+9+10+20=57.6（萬(wàn)元）第九十一頁(yè)，共一百九十頁(yè)。[實(shí)務(wù)訓(xùn)練]實(shí)訓(xùn)4-7：希望某工業(yè)項(xiàng)目需要原始投資1250萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資1000萬(wàn)元，開(kāi)辦費(fèi)投資50萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資200萬(wàn)元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期發(fā)生與購(gòu)建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息100萬(wàn)元。固定資產(chǎn)投資和開(kāi)辦費(fèi)投資于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金于完工時(shí)，即第1年末投入。該項(xiàng)目壽命期10年，固定資產(chǎn)按直線法折舊，期滿有100萬(wàn)元凈殘值；開(kāi)辦費(fèi)在經(jīng)營(yíng)期攤銷完畢；流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收。投產(chǎn)后每年獲息稅前利潤(rùn)分別為400萬(wàn)元，每年支付利息20萬(wàn)元，其所得稅率為40%。計(jì)算項(xiàng)目各年稅后凈現(xiàn)金流量。第九十二頁(yè)，共一百九十頁(yè)。實(shí)訓(xùn)4-7：--答案解：凈利=（息稅前利潤(rùn)-利息）×（1-所得稅率）=（400-20）×（1-40%）=228（萬(wàn)元）稅后凈現(xiàn)金流量：NCF0=0-（1000+50）=-1050（萬(wàn)元）NCF1=0-200=-200（萬(wàn)元）NCF2~10=凈利+折舊+利息＋攤銷=228+100+20+5=353（萬(wàn)元）NCF11=凈利+折舊+利息＋攤銷+回收額=228+100+20+5+（100+200）=653（萬(wàn)元）第九十三頁(yè)，共一百九十頁(yè)。[思維培養(yǎng)]1、通過(guò)凈現(xiàn)金流量能反映企業(yè)哪些情況？2、凈現(xiàn)金流量與凈利的區(qū)別與聯(lián)系是什么？第九十四頁(yè)，共一百九十頁(yè)。項(xiàng)目活動(dòng)四：現(xiàn)金流量表第九十五頁(yè)，共一百九十頁(yè)。4.1現(xiàn)金流量表---概念項(xiàng)目決策中的現(xiàn)金流量表，是一種能夠全面反映某投資計(jì)算期內(nèi)每年的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的具體構(gòu)成內(nèi)容，以及凈現(xiàn)金流量水平的經(jīng)濟(jì)分析報(bào)表。第九十六頁(yè)，共一百九十頁(yè)。4.1現(xiàn)金流量表---類型現(xiàn)金流量表包括“項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表”、“項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表”和“投資各方現(xiàn)金流量表”等不同形式，本書(shū)只介紹“項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表”。

項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表要詳細(xì)列示所得稅前凈現(xiàn)金流量、累計(jì)所得稅前凈現(xiàn)金流量、所得稅后凈現(xiàn)金流量和累計(jì)所得稅后凈現(xiàn)金流量，并要求根據(jù)所得稅前后的凈現(xiàn)金流量分別計(jì)算兩套內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值和投資回收期指標(biāo)。第九十七頁(yè)，共一百九十頁(yè)。4.2現(xiàn)金流量表—財(cái)務(wù)管理的現(xiàn)金流量表與會(huì)計(jì)的現(xiàn)金流量表之間的不同項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理會(huì)計(jì)反應(yīng)的對(duì)象針對(duì)特定項(xiàng)目特定企業(yè)時(shí)間特征包括整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期，連續(xù)多年特定會(huì)計(jì)年度內(nèi)容結(jié)構(gòu)表格和評(píng)價(jià)指標(biāo)兩大部分通過(guò)主表和輔表反映勾稽關(guān)系表現(xiàn)為各年的現(xiàn)金流量具體項(xiàng)目與現(xiàn)金流量合計(jì)項(xiàng)目之間一個(gè)對(duì)應(yīng)關(guān)系通過(guò)主、輔表分別按直接法和間接法確定的凈現(xiàn)金流量進(jìn)行勾稽信息屬性面向未來(lái)的預(yù)計(jì)數(shù)已知的歷史數(shù)據(jù)第九十八頁(yè)，共一百九十頁(yè)。4.3項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表第九十九頁(yè)，共一百九十頁(yè)。補(bǔ)充:項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表是從項(xiàng)目法人（或投資者整體）角度出發(fā)，以項(xiàng)目資本金作為計(jì)算的基礎(chǔ)，用以計(jì)算資本金內(nèi)部收益率，反映投資者權(quán)益投資的獲利能力。與全部投資的現(xiàn)金流量表相比，項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流入項(xiàng)目沒(méi)有變化，但現(xiàn)金流出項(xiàng)目不同，其具體內(nèi)容包括：項(xiàng)目資本金投資、借款本金償還、借款利息支付、經(jīng)營(yíng)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加、所得稅和維持運(yùn)營(yíng)投資等。此外，該表只計(jì)算所得稅后凈現(xiàn)金流量，并據(jù)此計(jì)算資本金內(nèi)部收益率指標(biāo)。第一百頁(yè)，共一百九十頁(yè)。補(bǔ)充:投資各方現(xiàn)金流量表投資各方現(xiàn)金流量表是分別從各個(gè)投資者的角度出發(fā)，以投資者的出資額作為計(jì)算的基礎(chǔ),用以計(jì)算投資各方收益率。第一百零一頁(yè)，共一百九十頁(yè)。[實(shí)務(wù)訓(xùn)練]實(shí)訓(xùn)4-8：根據(jù)表4-2畫(huà)出該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量圖和凈現(xiàn)金流量圖實(shí)訓(xùn)4-9：編制例4-2的現(xiàn)金流量表第一百零二頁(yè)，共一百九十頁(yè)。[思維培養(yǎng)]會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量表與財(cái)務(wù)管理現(xiàn)金流量表其數(shù)據(jù)之間如何建立聯(lián)系。第一百零三頁(yè)，共一百九十頁(yè)。工作任務(wù)三 計(jì)算項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)第一百零四頁(yè)，共一百九十頁(yè)。項(xiàng)目活動(dòng)一:靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)第一百零五頁(yè)，共一百九十頁(yè)。3.1投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)—概念（一）概念投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)：是用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性，以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度，是由一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)構(gòu)成。（二）主要指標(biāo)總投資收益率、靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率第一百零六頁(yè)，共一百九十頁(yè)。3.1投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)—分類1、按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類折現(xiàn)指標(biāo)（動(dòng)態(tài)指標(biāo)、考慮時(shí)間價(jià)值）：凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率，獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率等非折現(xiàn)指標(biāo)（靜態(tài)指標(biāo)、不考慮時(shí)間價(jià)值）：總投資收益率、靜態(tài)投資回收期2、按指標(biāo)性質(zhì)不同分為正指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)含報(bào)酬率、總投資收益率-----越大越好反指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期------越小越好3、按指標(biāo)數(shù)量特征分類絕對(duì)數(shù)指標(biāo)：凈現(xiàn)值、回收期相對(duì)數(shù)指標(biāo)：凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、總投資收益率、內(nèi)部收益率4、按指標(biāo)重要性分類主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等；次要指標(biāo)：投資回收期；輔助指標(biāo)：總投資收益率。第一百零七頁(yè)，共一百九十頁(yè)。3.2靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)---靜態(tài)投資回收期1、概念靜態(tài)投資回收期（也稱全部投資回收期，簡(jiǎn)稱回收期）：指收回原始投資所需要的年限，即投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。靜態(tài)投資回收期是個(gè)非折現(xiàn)的絕對(duì)量反指標(biāo)。第一百零八頁(yè)，共一百九十頁(yè)。3.2靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)---靜態(tài)投資回收期不包括資本化利息2、公式（1）不包括建設(shè)期的回收期

（2）包括建設(shè)期的回收期

包括建設(shè)期的回收期（PP）＝不包括建設(shè)期的回收期+建設(shè)期“累計(jì)凈現(xiàn)金流量法”第一百零九頁(yè)，共一百九十頁(yè)。3.2靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)---靜態(tài)投資回收期3、分析 （1）指標(biāo)越小越好 （2）投資回收期基準(zhǔn)投資回收期 方案可行4、優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）能夠直觀地反映原始總投資的返本期限（2）便于理解，計(jì)算也不難（3）可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息缺點(diǎn)：（1）沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值 （2）不能正確反應(yīng)投資方式的不同對(duì)項(xiàng)目的影響（3）不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生流量發(fā)生的情況第一百一十頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題例：某企業(yè)現(xiàn)有一個(gè)投資項(xiàng)目，投資額為10萬(wàn)元，在年初一次投入，按直線法折舊?，F(xiàn)有三種方案有關(guān)指標(biāo)如下。填完下表，試用靜態(tài)投資回收期法判斷應(yīng)選哪個(gè)方案。期間A方案B方案C方案年凈利凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈流量年凈利凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈流量年凈利凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈流量0-10-10-1010.51.72.5211.7231.51.71.542152.50.5第一百一十一頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題—答案期間A方案B方案C方案年凈利凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈流量年凈利凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈流量年凈利凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈流量0-10-10-10-10-10-1010.50.5+2=2.5-7.51.71.7+3.3=5-52.52.5+2=4.5-5.5211+2=3-4.51.75024-1.531.53.5-11.75+51.53.5+2424+313+552.54.5+7.50.52.5+7.5第一百一十二頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題—答案解：凈現(xiàn)金流量=凈利+折舊 A方案折舊=10/5=2 B方案折舊=10/3=3.3 C方案折舊=10/5=2B方案投資回收期=2（年）C方案投資回收期=（年）A方案投資回收期=（年）第一百一十三頁(yè)，共一百九十頁(yè)。3.3靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)---總投資收益率包括資本化利息（=原始投資額+資本化利息）1、概念總投資收益率（投資報(bào)酬率ROI）：指達(dá)產(chǎn)期正常年度息稅前利潤(rùn)或年均息稅前利潤(rùn)占投資總額的百分比?？偼顿Y收益率是一個(gè)靜態(tài)的相對(duì)量正指標(biāo)2、公式

第一百一十四頁(yè)，共一百九十頁(yè)。3、分析（1）指標(biāo)越大越好（2）總投資收益率（ROI）基準(zhǔn)投資收益率方案可行3.3靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)---總投資收益率4、優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）簡(jiǎn)單、明了、易于掌握（2）能夠反映建設(shè)期資本化利息對(duì)項(xiàng)目的影響缺點(diǎn)：（1）沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素（2）不能正確反映建設(shè)期長(zhǎng)短及投資方式不同、回收額的有無(wú)對(duì)項(xiàng)目的影響（3）該指標(biāo)的分子分母其時(shí)間特征不一致。（4）無(wú)法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。第一百一十五頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題例：ABC公司考慮購(gòu)買(mǎi)價(jià)值8萬(wàn)元的一臺(tái)機(jī)器，按照直線法提取折舊，使用年限8年，無(wú)殘值。該機(jī)器期望產(chǎn)生稅前現(xiàn)金流入為每年2.4萬(wàn)元，所得稅率40%。計(jì)算：（1）該項(xiàng)目回收期（稅后） （2）總投資收益率第一百一十六頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題—答案解：（1）稅前現(xiàn)金流入量=流入量-流出量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本折舊=8/8=1（萬(wàn)元）年現(xiàn)金凈流量=凈利+折舊 =（營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-非付現(xiàn)成本）（1-所得稅率）+折舊 =（稅前現(xiàn)金流入-折舊）（1-所得稅率）+折舊 =（2.4-1）（1-40%）+1=1.84（萬(wàn)元）項(xiàng)目回收期=8/1.84=4.35（年）（2）總投資收益率=第一百一十七頁(yè)，共一百九十頁(yè)。[實(shí)務(wù)訓(xùn)練]實(shí)訓(xùn)4-10：某企業(yè)建設(shè)一項(xiàng)目，建設(shè)期2年，建設(shè)投資為1000萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資為300萬(wàn)元，發(fā)生建設(shè)期資本化利息200萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)期為10年，期末無(wú)殘值，年息稅前利潤(rùn)為300萬(wàn)元。計(jì)算該項(xiàng)目的稅前靜態(tài)投資回收期和總投資收益率。第一百一十八頁(yè)，共一百九十頁(yè)。[思維培養(yǎng)]

企業(yè)如何才能縮短投資回收期？第一百一十九頁(yè)，共一百九十頁(yè)。項(xiàng)目活動(dòng)二:動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)第一百二十頁(yè)，共一百九十頁(yè)。

=經(jīng)營(yíng)期各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-原始投資現(xiàn)值

=2.1動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)---凈現(xiàn)值1、概念凈現(xiàn)值：指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)按行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年流量?jī)衄F(xiàn)金現(xiàn)值的代數(shù)和。凈現(xiàn)值是一個(gè)折現(xiàn)的絕對(duì)量正指標(biāo)2、公式

各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的合計(jì)第一百二十一頁(yè)，共一百九十頁(yè)。3、分析（1）凈現(xiàn)值（NPV）越大越好 （評(píng)價(jià)投資額相等項(xiàng)目）（2）凈現(xiàn)值（NPV）0 方案可行2.1動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)---凈現(xiàn)值4、優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）充分考慮了資金時(shí)間價(jià)值（2）能夠利用項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部?jī)衄F(xiàn)金流量信息（3）考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性缺點(diǎn)：（1）無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平（2）是絕對(duì)數(shù)的指數(shù)，不便于不同投資規(guī)模方案的對(duì)比（3）凈現(xiàn)金流量的測(cè)量和折現(xiàn)率的確定比較困難的（4）計(jì)算比較的麻煩，要考慮時(shí)間價(jià)值要折算，比較難理解和掌握第一百二十二頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題例：某企業(yè)投資建設(shè)一項(xiàng)目，建設(shè)期3年，在建設(shè)起點(diǎn)投入100萬(wàn)元，第一年、第二年末分別投入150萬(wàn)元、200萬(wàn)元。項(xiàng)目使用期10年，每年可獲凈利30萬(wàn)元，期滿無(wú)殘值，按直線法折舊，貼現(xiàn)率10%。試用凈現(xiàn)值法判斷該方案是否可行。第一百二十三頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題—答案第一百二十四頁(yè)，共一百九十頁(yè)。2.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)---凈現(xiàn)值率1、概念凈現(xiàn)值率：是反映的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比率。凈現(xiàn)值率是一個(gè)折現(xiàn)的相對(duì)量正指標(biāo)2、公式第一百二十五頁(yè)，共一百九十頁(yè)。2.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)---凈現(xiàn)值率3、分析（1）凈現(xiàn)值率（NPVR）越大越好（評(píng)價(jià)投資額不相等項(xiàng)目）（2）凈現(xiàn)值率（NPVR）0 方案可行4、優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）在于可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系（2）計(jì)算容易缺點(diǎn)：與凈現(xiàn)值指標(biāo)相似，同要無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。第一百二十六頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題例：某公司有三個(gè)投資備選方案，A方案投資600萬(wàn)元，B方案投資450萬(wàn)元，C方案300萬(wàn)元，投資回收期均為3年，貼現(xiàn)率12%。現(xiàn)三個(gè)方案凈現(xiàn)金流量如表（在建設(shè)起點(diǎn)一次投入）。試判斷哪個(gè)方案最優(yōu)。方案0123A-600250300350B-450150170190C-300140140140第一百二十七頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題—答案第一百二十八頁(yè)，共一百九十頁(yè)。2.3動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)---獲利指數(shù)1、概念獲利指數(shù)：是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。獲利指數(shù)是一個(gè)折現(xiàn)的相對(duì)量正指標(biāo)2、公式第一百二十九頁(yè)，共一百九十頁(yè)。2.3動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)---獲利指數(shù)3、分析（1）獲利指數(shù)（PI）越大越好（2）PI1 方案可行 PI<1 方案不可行（3）互斥方案選擇時(shí)，不是選擇PI最大方案，而是選擇使追加投資所得的追加收入最大方案

4、優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：能夠從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系。缺點(diǎn)：（1）不能夠直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平（2）計(jì)算起來(lái)比凈現(xiàn)值率要麻煩一些，口徑也不一致。第一百三十頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題不計(jì)入現(xiàn)金流量例：某工業(yè)項(xiàng)目需原始投資200萬(wàn)元，于第一年和第二年初分別投入100萬(wàn)元，該項(xiàng)項(xiàng)目建設(shè)期2年，建設(shè)期資本化利息40萬(wàn)元，計(jì)入固定資產(chǎn)原值。經(jīng)營(yíng)期5年，固定資產(chǎn)期滿凈殘值收入20萬(wàn)元。項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年?duì)I業(yè)收入110萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)成本25萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)期每年支付借款利息30萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)期結(jié)束時(shí)還本，該企業(yè)采用直線法折舊，所得稅率33%，設(shè)定折現(xiàn)率10%。計(jì)算：（1）NPV、NPVR、PI （2）評(píng)價(jià)該項(xiàng)目是否可行

第一百三十一頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題—答案（2）NPV>0，方案可行第一百三十二頁(yè)，共一百九十頁(yè)。1、概念內(nèi)部收益率（內(nèi)含報(bào)酬率IRR）：指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率，即能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。內(nèi)部收益率就是方案本身的實(shí)際收益率或動(dòng)態(tài)收益率，就是方案本身的資金增值速度。2、公式NPV=0時(shí)的(IRR)方法：查表法、試算法、內(nèi)插法2.4動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)---內(nèi)部收益率第一百三十三頁(yè)，共一百九十頁(yè)。2.4動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)---內(nèi)部收益率3、分析（1）內(nèi)部收益率（IRR）越大越好（2）IRR資金成本 方案可行 IRR<資金成本 方案不可行（3）投資額不等時(shí)：投資額x(內(nèi)部收益率-資金成本)最大的方案最優(yōu)

4、優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）非常注重資金時(shí)間價(jià)值，能夠從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平（2）不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。缺點(diǎn)：（1）計(jì)算比較麻煩（2）當(dāng)經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí)，可能導(dǎo)致多個(gè)IRR，或偏高偏低，缺乏實(shí)際意義。第一百三十四頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題例:希望某工業(yè)項(xiàng)目需固定資產(chǎn)投資200萬(wàn)元，于第一年和第二年初分別投入100萬(wàn)元，該項(xiàng)項(xiàng)目建設(shè)期2年，建設(shè)期資本化利息40萬(wàn)元，計(jì)入固定資產(chǎn)原值。經(jīng)營(yíng)期5年，固定資產(chǎn)期滿凈殘值收入20萬(wàn)元。項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年?duì)I業(yè)收入110萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)成本25萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)期每年支付借款利息30萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)期結(jié)束時(shí)還本，該企業(yè)采用直線法折舊，所得稅率33%。計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。（用18%、20%試算）第一百三十五頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題—答案第一百三十六頁(yè)，共一百九十頁(yè)。折現(xiàn)指標(biāo)之間的對(duì)比--相互關(guān)系凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)內(nèi)部收益率NPV>0NPVR>0PI>1IRR>

（資金成本）NPV=0NPVR=0PI=1IRR=NPV<0NPVR<0PI<1IRR<第一百三十七頁(yè)，共一百九十頁(yè)。折現(xiàn)指標(biāo)之間的對(duì)比--不同點(diǎn)指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)內(nèi)部收益率相對(duì)指標(biāo)/絕對(duì)指標(biāo)絕對(duì)指標(biāo)相對(duì)指標(biāo)相對(duì)指標(biāo)相對(duì)指標(biāo)是否可以反應(yīng)投入產(chǎn)出的關(guān)系不能能能能是否受設(shè)定折現(xiàn)率的影響是是是否能否反映項(xiàng)目投資方案本身報(bào)酬率否否否是第一百三十八頁(yè)，共一百九十頁(yè)。折現(xiàn)指標(biāo)之間的對(duì)比--相同點(diǎn)（都屬于折現(xiàn)指標(biāo)）1、都考慮了資金時(shí)間的價(jià)值2、都考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的現(xiàn)金流量3、都受建設(shè)期的長(zhǎng)短、回收額的有無(wú)以及現(xiàn)金流量的大小都會(huì)影響4、在評(píng)價(jià)方案可行與否的時(shí)候，結(jié)論一致第一百三十九頁(yè)，共一百九十頁(yè)。[實(shí)務(wù)訓(xùn)練]實(shí)訓(xùn)4-10：根據(jù)表4-2數(shù)據(jù)，計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率。第一百四十頁(yè)，共一百九十頁(yè)。[思維培養(yǎng)]如何利用Excel建立項(xiàng)目投資決策計(jì)算分析表第一百四十一頁(yè)，共一百九十頁(yè)。工作任務(wù)四 選擇項(xiàng)目投資方案第一百四十二頁(yè)，共一百九十頁(yè)。項(xiàng)目活動(dòng)一:獨(dú)立方案決策第一百四十三頁(yè)，共一百九十頁(yè)。1.1投資方案一、投資方案（一）概念投資方案就是基于投資項(xiàng)目要達(dá)到的目標(biāo)而形成的有關(guān)具體投資的設(shè)想與時(shí)間安排，或者說(shuō)是未來(lái)投資行動(dòng)的預(yù)案。一個(gè)投資項(xiàng)目可以只安排一個(gè)投資方案，也可以設(shè)計(jì)多個(gè)可供選擇的方案。（二）類型1、根據(jù)投資項(xiàng)目中投資方案的數(shù)量，可將投資方案分為單一方案和多個(gè)方案。2、根據(jù)方案之間的關(guān)系，可以分為獨(dú)立方案、互斥方案和組合或排隊(duì)方案等。第一百四十四頁(yè)，共一百九十頁(yè)。1.2獨(dú)立方案—概念（一）概念獨(dú)立方案：指一組互相分離、互不排斥的方案（二）條件

1、投資資金來(lái)源無(wú)限制 2、投資資金無(wú)優(yōu)先使用的排列 3、和投資方案所需人力、物力均能得到滿足 4、不考慮地區(qū)、行業(yè)之間的相互關(guān)系及影響 5、每一投資方案僅取決于本方案經(jīng)濟(jì)效益，與其他方案無(wú)關(guān)第一百四十五頁(yè)，共一百九十頁(yè)。（三）決策主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值NPV≥0 凈現(xiàn)值率NPVR≥0獲利指數(shù)PI≥1 內(nèi)部收益率IRR≥

次要指標(biāo)：包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP≤n/2（即項(xiàng)目計(jì)算期的一半） 不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP`≤P/2（即經(jīng)營(yíng)期的一半）投資利潤(rùn)率ROI≥

基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率（事先給定）只要主要指標(biāo)達(dá)到，就可判斷該方案可行注：如次要指標(biāo)達(dá)到，但主要指標(biāo)未達(dá)到，該方案還是不可行。1.2獨(dú)立方案—決策

第一百四十六頁(yè)，共一百九十頁(yè)。[實(shí)務(wù)訓(xùn)練]實(shí)訓(xùn)4-11：某企業(yè)現(xiàn)有5個(gè)項(xiàng)目，為獨(dú)立項(xiàng)目，其相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)如下表，試判斷企業(yè)可選擇哪些項(xiàng)目。項(xiàng)目ABCDE投資額（萬(wàn)元）10001200150018002000項(xiàng)目期（年）1010101010投資回收期（年）43865凈現(xiàn)值（萬(wàn)元）-50100160-100200解：A方案：PP＜10/2，NPV＜0，不可行B方案：PP＜15/2，NPV＞0，可行C方案：PP＞10/2，NPV＞0，可行D方案：PP＞10/2，NPV＜0，不可行E方案：PP=10/2，NPV＞0，可行該企業(yè)可以選擇B、C、E項(xiàng)目第一百四十七頁(yè)，共一百九十頁(yè)。[思維培養(yǎng)]一個(gè)經(jīng)過(guò)可行性研究被認(rèn)為可行的項(xiàng)目，實(shí)施結(jié)果卻效益很差，這種情況在經(jīng)濟(jì)生活中經(jīng)常出現(xiàn)。你認(rèn)為可能的原因是什么？第一百四十八頁(yè)，共一百九十頁(yè)。項(xiàng)目活動(dòng)二:多個(gè)互斥方案決策第一百四十九頁(yè)，共一百九十頁(yè)。2.1多個(gè)互斥方案—概念互斥方案：指互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的方案，即一組方案中的各個(gè)方案彼此可以相互代替，采納方案組中的某一方案，就會(huì)自動(dòng)排斥這組方案中的其他方案項(xiàng)目投資多方案比較決策主要是通過(guò)利用特定評(píng)價(jià)指標(biāo)作為決策標(biāo)準(zhǔn)或依據(jù)，其方法主要包括凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法、計(jì)算期統(tǒng)一法等。第一百五十頁(yè)，共一百九十頁(yè)。2.2多個(gè)互斥方案—決策1、當(dāng)原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相同時(shí)：凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值大的方案作為最優(yōu)方案2、當(dāng)原始投資不相同且項(xiàng)目計(jì)算期相同時(shí)：凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率最大的方案作為最優(yōu)方案3、當(dāng)原始投資不相同且項(xiàng)目計(jì)算期相同時(shí)：差額投資內(nèi)部收益率法差額內(nèi)部收益率≥基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率，原始投資額大的方案較優(yōu)差額內(nèi)部收益率<基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率，原始投資額小的方案較優(yōu)第一百五十一頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題例：希望公司擬購(gòu)置一臺(tái)新設(shè)備來(lái)替換一臺(tái)尚可使用6年的舊設(shè)備，新設(shè)備價(jià)款為200000元，舊設(shè)備拆余價(jià)值為125000元，其變價(jià)收入為110000元，至第6年末新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備屆時(shí)的預(yù)計(jì)凈殘值相等，新設(shè)備無(wú)建設(shè)期。使用新設(shè)備可使公司在經(jīng)營(yíng)期第1年增加營(yíng)業(yè)收入40000元，增加經(jīng)營(yíng)成本20000元，從第2~6年內(nèi)每年增加營(yíng)業(yè)收入60000元，節(jié)約經(jīng)營(yíng)成本3000元。按直線法計(jì)提折舊，企業(yè)所得稅率為33%。計(jì)算：（1）該公司差量?jī)衄F(xiàn)金流量（2）若公司預(yù)期報(bào)酬率為25%，利用差額內(nèi)部收益率法對(duì)更新項(xiàng)目進(jìn)行決策（36%、40%試算）第一百五十二頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題—答案解：第一百五十三頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題—答案第一百五十四頁(yè)，共一百九十頁(yè)。2.2多個(gè)互斥方案—決策4、

當(dāng)原始投資不相同且項(xiàng)目計(jì)算期不同時(shí)：年等額凈回收額法=凈現(xiàn)值×資本回收系數(shù)決策原則：選擇年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。第一百五十五頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題例：某企企業(yè)業(yè)擬進(jìn)行新產(chǎn)品投資，可供選擇的A、B兩個(gè)項(xiàng)目資料如下，折現(xiàn)率16%，無(wú)建設(shè)期。（1）半自動(dòng)化A項(xiàng)目需16萬(wàn)元初始投資，每年凈流量8萬(wàn)元，項(xiàng)目壽命期3年，3年后必須更新，無(wú)殘值。（2）全自動(dòng)化B項(xiàng)目需21萬(wàn)元初始投資，每年凈流量6.4萬(wàn)元，項(xiàng)目壽命期6年，6年后必須更新，無(wú)殘值。計(jì)算：利用年等額凈回收額法判斷企業(yè)應(yīng)選擇哪個(gè)項(xiàng)目？第一百五十六頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題—答案第一百五十七頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題—答案第一百五十八頁(yè)，共一百九十頁(yè)。補(bǔ)充:多個(gè)互斥方案--計(jì)算期統(tǒng)一法

5、

當(dāng)原始投資不相同且項(xiàng)目計(jì)算期不同時(shí)：計(jì)算期統(tǒng)一法方法：最小公倍數(shù)法（方案重復(fù)法）、最短計(jì)算期法決策原則：選擇調(diào)整后凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)第一百五十九頁(yè)，共一百九十頁(yè)。補(bǔ)充:最小公倍數(shù)法（方案重復(fù)法）步驟：①計(jì)算NPV②利用最小分倍數(shù)法統(tǒng)一計(jì)算期（重復(fù)）計(jì)算NPV’③NPV’最大最優(yōu)第一百六十頁(yè)，共一百九十頁(yè)。補(bǔ)充:最短計(jì)算期法最短計(jì)算期法又稱最短壽命期法，是指在將所有方案的凈現(xiàn)值均還原為等額年回收額的基礎(chǔ)上，再按照最短的計(jì)算期來(lái)計(jì)算出相應(yīng)凈現(xiàn)值，進(jìn)而根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行多方案比較決策的一種方法。步驟：①計(jì)算NPV②計(jì)算NA③利用最短計(jì)算期（統(tǒng)一計(jì)算期）計(jì)算NPV’④NPV’最大最優(yōu)第一百六十一頁(yè)，共一百九十頁(yè)。補(bǔ)充:最短計(jì)算期法第一百六十二頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題例：A、B方案的計(jì)算期分別為10年和15年，有關(guān)資料如表?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率為12%。凈現(xiàn)金流量資料

單位：萬(wàn)元0123-91011-1415凈現(xiàn)值A(chǔ)-700-700480480600--756.48B-1500-1700-8009009009001400795.54要求：（1）用最小公倍數(shù)法作出最終的投資決策。（2）用最小計(jì)算期法作出最終的投資決策

第一百六十三頁(yè)，共一百九十頁(yè)。例題—答案第一百六十四頁(yè)，共一百九十頁(yè)。[實(shí)務(wù)訓(xùn)練]實(shí)訓(xùn)4-12:企業(yè)有一臺(tái)舊設(shè)備，現(xiàn)考慮更新設(shè)備，資料如下：（1）舊設(shè)備賬面凈值為4.5萬(wàn)元,還可使用4年，4年后報(bào)廢殘值為0.5萬(wàn)元（2）購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備需投資8萬(wàn)元，可使用4年，4年后有殘值為1.8萬(wàn)元（3）使用新設(shè)備可增加銷售收入0.8萬(wàn)元，降低經(jīng)營(yíng)成本0.3萬(wàn)元（4）若現(xiàn)在出售舊設(shè)備可得價(jià)款4.3萬(wàn)元（5）所得稅率33%，資金成本為12%計(jì)算：利用差額內(nèi)部收益率法試作出是否更新設(shè)備的決策（12%、14%試算）第一百六十五頁(yè)，共一百九十頁(yè)。實(shí)訓(xùn)4-12:—答案第一百六十六頁(yè)，共一百九十頁(yè)。實(shí)訓(xùn)4-12:—答案第一百六十七頁(yè)，共一百九十頁(yè)。實(shí)訓(xùn)4-12:—答案第一百六十八頁(yè)，共一百九十頁(yè)。實(shí)訓(xùn)4-12:—答案第一百六十九頁(yè)，共一百九十頁(yè)。[實(shí)務(wù)訓(xùn)練]實(shí)訓(xùn)4-13：某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng)，有甲、乙兩個(gè)備選的互斥投資方案資料如下：（1）

甲方案原始投資150萬(wàn)，其中固定資產(chǎn)投資100萬(wàn)，流動(dòng)資金50萬(wàn)，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，沒(méi)有建設(shè)期，經(jīng)營(yíng)期為5年，到期殘值收入5萬(wàn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入90萬(wàn)，年總成本（包括折舊）60萬(wàn)。（2）乙方案原始投資額200萬(wàn)，其中固定資產(chǎn)120萬(wàn)，流動(dòng)資金投資80萬(wàn)。建設(shè)期2年，經(jīng)營(yíng)期5年，建設(shè)期資本化利息10萬(wàn)，流動(dòng)資金于建設(shè)期結(jié)束時(shí)投入，固定資產(chǎn)殘值收入8萬(wàn)，到期投產(chǎn)后，年收入170萬(wàn)，經(jīng)營(yíng)成本80萬(wàn)/年，經(jīng)營(yíng)期每年歸還利息5萬(wàn)。固定資產(chǎn)按直線法折舊，全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)收回。該企業(yè)為免稅企業(yè)，可以免交所得稅。要求：（1）說(shuō)明甲、乙方案資金投入的方式（2）計(jì)算甲、乙方案各年的凈現(xiàn)金流量（3）計(jì)算甲、乙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期（4）計(jì)算甲、乙方案的投資利潤(rùn)率（5）該企業(yè)所在行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%,計(jì)算甲、乙方案的凈現(xiàn)值（6）計(jì)算甲、乙兩方案的年等額凈回收額，并比較兩方案的優(yōu)劣第一百七十頁(yè)，共一百九十頁(yè)。實(shí)訓(xùn)4-13:—答案解：（1）說(shuō)明甲、乙方案資金投入的方式；甲方案的資金投入方式為一次投入，乙方案資金投入的方式為分次投入。（2）計(jì)算甲、乙方案各年的凈現(xiàn)金流量：甲方案各年的凈現(xiàn)金流量 折舊=（100-5）/5=19（萬(wàn)元） NCF0=-150（萬(wàn)元） NCF1－4=（90-60）+19=49（萬(wàn)元） NCF5=49+55=104（萬(wàn)元）乙方案各年的凈現(xiàn)金流量年折舊額＝（120＋10－8）/5＝24.4（萬(wàn)元） NCF0=-120（萬(wàn)元）NCF1=0（萬(wàn)元）NCF2=-80（萬(wàn)元）NCF3－6=（170－80－24.4－5）＋24.4＋5＝90（萬(wàn)元）NCF7=90+80+8=178（萬(wàn)元）第一百七十一頁(yè)，共一百九十頁(yè)。實(shí)訓(xùn)4-13:—答案（3）計(jì)算甲、乙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期；甲方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期=150/49=3.06（年）乙方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期=200/90=2.22（年）乙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期=2+2.22=4.22（年）（4）計(jì)算甲、乙方案的投資利潤(rùn)率甲方案的年利潤(rùn)=90-60=30（萬(wàn)元）乙方案的折舊=（120+10-8）/5=24.4（萬(wàn)元）乙方案的年利潤(rùn)=170-80-24.4-5=60.6（萬(wàn)元）甲方案的投資利潤(rùn)率=30/150×100％=20%乙方案的投資利潤(rùn)率=60.6/（200+10）×100％=28.86%第一百七十二頁(yè)，共一百九十頁(yè)。實(shí)訓(xùn)4-13:—答案（5）該企業(yè)所在行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%,計(jì)算甲、乙方案的凈現(xiàn)值。甲方案的凈現(xiàn)值=49×3.7908+55×（1/1.6105）-150=69.90（萬(wàn)元）乙方案的凈現(xiàn)值=90×（4.8684-1.7355）+88×0.5132-80×0.8264-120=281.961+45.1616-66.112-120=141.01（萬(wàn)元）（6）計(jì)算甲、乙兩方案的年等額凈回收額，并比較兩方案的優(yōu)劣甲方案的年等額凈回收額=69.90/3.7908=18.44(萬(wàn)元)乙方案的年等額凈回收額=141.01/4.8684=28.96(萬(wàn)元)因?yàn)橐曳桨傅哪甑阮~凈回收額大,所以乙方案優(yōu)。第一百七十三頁(yè)，共一百九十頁(yè)。實(shí)訓(xùn)4-13:—答案（7）利用方案重復(fù)法比較兩方案的優(yōu)劣兩方案壽命的最小公倍數(shù)為35年甲方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=69.9+69.9×(P/F,10%,5)+69.9×(P/F,10%,10)+69.9×(P/F,10%,15)+69.9×(P/F,10%,20)+69.9×(P/F,10%,25)+69.9×(P/F,10%,30)=69.9+69.9×0.6209+69.9×0.3855+69.9×0.