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文檔簡(jiǎn)介

1.2.1.2.3.…4.…究 :.7.新三板市場(chǎng)策略隨筆系列之七—政 三:: —新三板年中報(bào)解讀——緊盯成長(zhǎng),精耕細(xì)作(--)

滬深市場(chǎng)IPO短期內(nèi)仍將采取核準(zhǔn) 新三板企業(yè)IPO流程介 新三板企業(yè)IPO各階段現(xiàn) 新三板企業(yè)IPO存在的問 圖36:進(jìn)入IPO排隊(duì)隊(duì)伍公司的IPO輔導(dǎo)時(shí) 表6:新三板IPO建議關(guān)注池 表7:新三板IPO建議關(guān)注池 IPO核準(zhǔn)制具有法律基礎(chǔ),對(duì)上市公司采取實(shí)質(zhì) (1)目前,滬深市場(chǎng)的IPO 監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者 ?!保绻?仍將是我國(guó)IPO基本制度。(2) 人在IPO時(shí)需要滿足財(cái)務(wù)、營(yíng)業(yè)記錄、經(jīng)營(yíng) 在審核時(shí)采取實(shí)質(zhì)方式,對(duì)擬上市公司進(jìn)行全方位的以確定其是否能滿足IPO的要求。

最近2年持續(xù)且兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于10005000萬(wàn)元。凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低 總數(shù)的25%以

具備持續(xù)能

信信 對(duì)IPO申請(qǐng)文件的審核工作流程分為七大環(huán)節(jié)。根據(jù)公布的《首次公開 IPO審核是與人的溝通過程,相對(duì)來說,反饋會(huì)與發(fā)審會(huì)是較為重要的兩個(gè)通常來說會(huì)有1-2次反饋。(2)發(fā)審會(huì)審核通過意味著人已完成IPO核準(zhǔn)中的絕大部 監(jiān)會(huì)通過IPO批文控制IPO 控IPO節(jié)奏的環(huán)節(jié)全部到了核準(zhǔn)階段。 為了量化企業(yè)IPO每個(gè)流程所需要的時(shí)間,通過公開的信息,我們統(tǒng)計(jì)了2009IPO受理的標(biāo)志,IPO流程所需要的總時(shí)間;以預(yù)披露更新完成作為企業(yè)IPO反饋階段完成的標(biāo)志;以“過會(huì)”與獲得核、IPO,8756778 677.380

2016年以來,擬IPO企業(yè)取得 說,2016年第一季度,平均 時(shí)間仍達(dá)到210天,此后有顯著下降,至2017年第一季度,平均時(shí)間下降至34(2)從宏觀上來說,平均時(shí)間與IPO數(shù)年第一季度,平均核準(zhǔn)時(shí)間從210天下降至了34天,而進(jìn)行IPO的企業(yè)數(shù)量則從24家一路攀升至135(3)IPO核準(zhǔn)階段所需時(shí)間在短期內(nèi)或?qū)⒈3窒陆第厔?shì)。2017年第二季度(截止2017年4月10日)已經(jīng)成功的8家企業(yè)的平均時(shí)間僅為圖圖6:IPO核 平均時(shí)

0 87520174677天;同時(shí),IPO平均所需總時(shí)長(zhǎng)(677平均核準(zhǔn)時(shí)間從21034天,2017年第二季度(20174月 13IPO2230家,其中,處于輔導(dǎo)備案登記狀336IPO企業(yè)“上會(huì)”前的最企業(yè)被終止19.96%;由反饋階段變更為終止177家,由中止變更為終止的企業(yè)有118家。從數(shù)據(jù)上來看,進(jìn)入中止階段的企業(yè)有超過70%的概率狀態(tài)變更為終止。 0

17170

010201020112012201320142015 家已被受理的企業(yè)受理日期分布于年第四季度至年第一季度之間度與2017年第一季度分別有44家、261家企業(yè)獲得反饋。(3)從數(shù)據(jù)分布的特征于270天的可能性較高。申請(qǐng)的申報(bào)時(shí)間,1262015年受理,1572015年被受理,53家企業(yè)在2016610從發(fā)審會(huì)通過率來看,自2008年以來,發(fā)審會(huì)通過率一直保持在,在85%上下大,20104172014125家。2004年至0

247247

通過率高并不意味著發(fā)審會(huì)通過標(biāo)準(zhǔn)低(1)新股通常著巨大的人力與物力成本,如果無(wú)法通過發(fā)審會(huì)的審核,無(wú)論對(duì)于人還(2)方面,層在制問題上的態(tài)度已經(jīng)產(chǎn)生轉(zhuǎn)向,從劉士余在2017年監(jiān) 熱門話題;同時(shí),2015年12月27日, IPOIPO流程無(wú)差異,主要經(jīng)歷六大步驟?,F(xiàn)階段向提交IPO申報(bào),一旦受理其申請(qǐng),便要在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)停牌,正式進(jìn)入IPO排 643天、703天、587天、6761.79年,低于上市公司平均排隊(duì)時(shí)長(zhǎng)2.08年。這是因?yàn)樾氯鍜炫破髽I(yè)已經(jīng)在資本市場(chǎng)規(guī)范化運(yùn)營(yíng)一段時(shí)間,IPO審測(cè)2017年IPO會(huì)提速,新三板企業(yè)排隊(duì)的時(shí)間可能更少。受受市場(chǎng)

15:新三板企業(yè)排隊(duì)時(shí)長(zhǎng)低于上市公司平均0

核準(zhǔn)到上市

0

過會(huì)到核準(zhǔn)核準(zhǔn)到上市 資料來源:Choice,中信研究部整理,上市公司平均排隊(duì)時(shí)長(zhǎng)計(jì)算的是2015年11 成功摘牌并上市的15家新三板企業(yè)選擇創(chuàng)業(yè)板上市的居多,且多為新興產(chǎn)業(yè)。根據(jù)Choice的統(tǒng)計(jì),153月份上市的三星新材選擇主板上市與另一家最早摘牌的軟件選擇中小板上市,其余13家新三板企業(yè)全部選擇在 111

17:成功摘牌并上市的新三板企業(yè)所屬行業(yè)11121112235 00 市場(chǎng)熱炒IPO概念股,申請(qǐng)上市輔導(dǎo)的公司數(shù)量激增。我們統(tǒng)計(jì)了有的新三板企的日均額也大幅提升,其中公告后一個(gè)月的日均額達(dá)到328.61萬(wàn)元,為公告前一日平均額的3IPO輔導(dǎo)的企業(yè)十分關(guān)注,而輔導(dǎo)企業(yè)股價(jià)的上升也刺激了新三板企業(yè)進(jìn)行IPO輔導(dǎo)。

0

17%(2932621倍,從分布37%(4)據(jù)這些特征去尋找潛在的IPO輔導(dǎo)標(biāo)的。

9.2%8.8%9.2%8.8%8.1%4.4% 圖24:接受上市輔導(dǎo)的掛牌企業(yè)流通股本占

00 家接受上市輔導(dǎo)的企業(yè)中,約75.5%處于協(xié)議轉(zhuǎn)讓的狀態(tài)。而在公告輔導(dǎo)前一個(gè)月,僅有91家公司從是做市轉(zhuǎn)為協(xié)議的。協(xié)議轉(zhuǎn)讓較于做市轉(zhuǎn)讓對(duì)于計(jì)劃IPO的企業(yè)來說,其好處 批事項(xiàng)、加大企業(yè)IPO風(fēng)險(xiǎn),做市企業(yè)更傾向于轉(zhuǎn)回協(xié)議轉(zhuǎn)讓以控制股權(quán)分散程度。

414

97家券商開展了新三板主辦推薦業(yè)務(wù),75家券商對(duì)新三板企業(yè)開展上市輔導(dǎo)業(yè)務(wù),主辦企業(yè)數(shù)前十的券商累計(jì)主辦企業(yè)數(shù)占比37%,輔導(dǎo)企業(yè)數(shù)前十的券商累計(jì)輔導(dǎo)企業(yè)數(shù)量占比 0

252550

35.0%33.3% 2017410日則又公告上市輔導(dǎo)。11家終止輔導(dǎo)的企業(yè)中,8家企業(yè)由于IPO92金的用時(shí)最短,僅為71天。行業(yè)特征明顯,接受上市輔導(dǎo)的掛牌企業(yè)主要分布于四大行業(yè)。根據(jù)Choice的行業(yè)分 9.4%,合計(jì)占比達(dá)45%。30:接受上市輔導(dǎo)的企業(yè)目前所處的狀態(tài)310

14.0%

家電62家處于已反饋的狀態(tài),4家處于中止的狀態(tài)。這92家公司中申報(bào)時(shí)間最早的是艾艾2016IPO682016612月出現(xiàn)了兩次好的市場(chǎng)發(fā)展,因此在2016年出現(xiàn)了申報(bào)IPO的熱潮。 阿2016-04- 銀都2016-06- 430515.OC麟

111411146420 414 好,因此IPO輔導(dǎo)時(shí)長(zhǎng)也會(huì)相應(yīng)縮短。 圖36:進(jìn)入IPO排隊(duì)隊(duì)伍公司的IPO輔導(dǎo)時(shí)

信息披露一致性問題。新三板掛牌公司IPO可能會(huì)出現(xiàn)申請(qǐng)首次公開并上市的申報(bào)文件與在轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)指定信息披露平臺(tái)披露的內(nèi)容不一致的問題。2017年3月14日,正在IPO排隊(duì)隊(duì)伍中的新三板企業(yè)世紀(jì)天鴻因信息披露不一致的問題而受到股轉(zhuǎn)系IPO更正,并在IPO招股書披露前,披露更正公告、更正后的定期報(bào)告、會(huì)計(jì)師專項(xiàng)說明、券似的案例還有,目前已經(jīng)成功摘牌并上市的企業(yè)拓斯達(dá),在其反饋意見中就有對(duì)于已披露信息與申報(bào)信息之間差異的問詢。雖然目前尚不可知信披一致性問題是否對(duì)新三板企業(yè)IPO造成,但新三板企業(yè)IPO的信息披露一致性問題仍值得持續(xù)關(guān)注。題題 13%197家公司在公告上市IPO的不自信,投資 例 AILEX 發(fā) 發(fā)

837005.OC置 三類股東問題仍需關(guān)注,股東超200人并非IPO。三類股東包括契約型基金、資317日上交所曾表態(tài)提示擬上市公司引入該類平臺(tái)股東時(shí)應(yīng)在而關(guān)于之前備受關(guān)注的股東人數(shù)超200人問題,今年3月17日上交所也明確掛牌后通過公開轉(zhuǎn)讓導(dǎo)致股東人數(shù)超過200人的,可直接申請(qǐng)IPO,并不 通過非公開導(dǎo)致股東人數(shù)超過200人的情況,在進(jìn)行非公開 其合規(guī)性已在非公開時(shí)經(jīng)過審核,可以直接申請(qǐng)IPO。說明了股東人數(shù)超200人問題不再是IPO的阻礙。截至2017年4月14日,在已公告IPO輔導(dǎo)的公司中,也僅有19.4%的公司股東人數(shù)超過200人,大部股東人數(shù)均低于200人。 公布的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)的算術(shù)平均值為2.82億元和3879.66萬(wàn)元。42:營(yíng)業(yè)收入(算術(shù)平均)對(duì)比(單位:百

43:歸母凈利潤(rùn)(算術(shù)平均)對(duì)比(單位:百萬(wàn) 營(yíng)收增速低于創(chuàng)新層做市板塊,但凈利潤(rùn)增速領(lǐng)先于新三板整體。Wind的統(tǒng)計(jì),IPOIPO概念股的凈利潤(rùn)增速表現(xiàn)依舊亮眼,2015年年報(bào)的數(shù)IPO74.55%,領(lǐng)先于其他板塊。

IPO概念股的能力領(lǐng)跑新三板。ROE還是銷售毛利率的對(duì)比,IPO概念股均領(lǐng)先于新三板整體。IPO2016年中報(bào)公布14.70%10.17%以及新三板整體的率水平為33.21%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于新三板整體的24.32%。

4.372.56512829%20%1110倍以上的公司后,平均值和中值分別(毛利率的平均值和中值分別為39%和35%。

0

0

17%

建議投資者關(guān)注符合IPO條件、成長(zhǎng)性、能力具備一定優(yōu)勢(shì)且估值合理的新三板累計(jì)不少于1000萬(wàn)元,或最近一年且營(yíng)業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元,最近一期期末凈資產(chǎn)不低于2000萬(wàn)元”這一必要條件才有可能實(shí)現(xiàn)IPO。40%(430%(5PE(TTM)估值水平低于25倍。相關(guān)標(biāo)的包括但不限于,源怡、易訊通、匯川科技、2014 079主要負(fù)責(zé)撰寫本的分析師在此:(i)本所表述的任何觀點(diǎn)均精準(zhǔn)地反映了上述每位分析師個(gè)人對(duì)標(biāo)的和612指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)。 條款而言,不含CLSAgroupofcompanies),統(tǒng)稱為“中信”。 新加坡:本在新加坡由CLSASingaporePtd(公司編號(hào):W)分發(fā)。作為資本市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)持有人及受豁免的財(cái)務(wù)顧問,CLSA25、27及36條不適用于CLSASingaporePte。如對(duì)存有疑問,還請(qǐng)聯(lián)系CLSASingaporePte(: )。MCI(P)03311新加坡:或規(guī)則要求對(duì)涉及的實(shí)際、潛在或預(yù)期的利益進(jìn)行必要的披露。須予披露的利益可依照相關(guān)要求在特報(bào)中獲,詳內(nèi)請(qǐng)查看t /ls.t露僅蓋SA,SAAmcs及CLrts 的情況,不涉及中信及/或其附屬機(jī)構(gòu)的情況。如投資者瀏覽上述時(shí)遇到任何或需要過往日期的披露信息,請(qǐng)聯(lián)系 :本由中信編制。本在由中信(CITICSecuritiesInternationalUSA,LLC(下稱“CSI-USA”)除外)和CLSAgroupofcompanies(CLSAAmericas,LLC(下稱“CLSAAmericas”)除外)僅向符合《1934年法》下15a-6規(guī)則定義且分別與CSI-USA和CLSAAmericas進(jìn)行的“主要機(jī)構(gòu)投資者”分發(fā)。對(duì)身在的任何發(fā)

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