2023年茂萊光學研究報告 覆蓋生命科學、半導體等龍頭廠商

2023年茂萊光學研究報告覆蓋生命科學、半導體等龍頭廠商1.茂萊光學：國內(nèi)工業(yè)級精密光學小巨人茂萊光學是先進的精密光學綜合解決方案提供商，服務于全球半導體光刻機及檢測裝備、生命科學及醫(yī)療、航空航天、無人駕駛、生物識別、AR/VR檢測設備等應用領域，擁有全面的“光、機、電、算”一體化系統(tǒng)研發(fā)及設計能力。股權(quán)結(jié)構(gòu)：范一、范浩兄弟為實控人，合計持有股份48.4%從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，范一、范浩兄弟合計持有公司48.4%的股份，且范浩擔任公司董事長、范一擔任公司董事和總經(jīng)理，兩人對發(fā)行人的股東大會、董事會決議以及日常經(jīng)營管理決策事項具有重大影響，為茂來光學的共同實際控制人。主要客戶：覆蓋生命科學/半導體等龍頭廠商公司深耕光學領域數(shù)十年，下游覆蓋半導體、生命科學、AR/VR、航空航天、無人駕駛、生物識別等多個領域，客戶涵蓋Camtek、KLA、OntoInnovation、上海微電子、ALIGN、華大智造、Bio-Rad、ThermoFisher、Microsoft、Facebook等國內(nèi)外龍頭廠商。2.財務：營收穩(wěn)定增長，光學器件貢獻主要收入營收：四年CAGR24%，半導體/生命科學貢獻主要增長2018-2022年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.84/2.22/2.46/3.31/4.39億元，近四年CAGR達24%；其中光學器件、光學鏡頭和光學系統(tǒng)為公司三大產(chǎn)品體系，占據(jù)公司97%以上營收。下游應用來看，2019-2021年公司在生命科學/半導體/ARVR檢測/航空航天/生物識別/無人駕駛領域營收年復合增速分別為24.3%/69.4%/149.2%/12.1%/-12.9%/62.9%，半導體/生命科學貢獻公司主要增長。毛利率：定制化驅(qū)動高毛利2018-2022H1公司綜合毛利率分別為49.5%/56.7%/59%/52.9%/50.7%，主要貢獻來源于光學器件。2021年公司綜合毛利率同比下滑6.1pcts，主要系原材料價格上升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化綜合影響；2022H1有小幅下滑主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響。公司光學器件、光學鏡頭、光學系統(tǒng)均為定制化產(chǎn)品，受客戶需求差異、產(chǎn)品差異影響較大，因此毛利率呈現(xiàn)一定波動，但總體看均呈現(xiàn)較高的毛利率水平，且光學器件相對更高。費用率：重視研發(fā)及人才，研發(fā)和管理費用營收占比較高2018-2022年公司期間費用率分別為28%/31%/37%/35%/33%，2020及2021年隨著收入規(guī)模的增長期間費用率仍有所提高主要系：①公司人員擴張致職工薪酬有所增加，2020/2021年管理費用率分別提升至17%/16%；②公司高度重視研發(fā)，研發(fā)用原材料成本大幅提高，2020/2021年研發(fā)費用率至11%/14%。歸母凈利潤：整體維持上漲趨勢2018-2022年公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.31/0.44/0.42/0.47/0.59億元，受益于下游需求上漲和公司應用領域拓展，凈利潤總體維持上漲趨勢。2018-2022年公司扣非歸母凈利率分別為15.8%/18.9%/15.4%/13%/12.1%，近兩年因毛利率波動及期間費用率提升相對有所下滑。3.業(yè)務布局：光學器件+光學鏡頭+光學系統(tǒng)茂萊光學：工業(yè)級精密光學元件小巨人公司成立于1999年，布局工業(yè)級精密光學市場，目前產(chǎn)品涵蓋光學器件、光學鏡頭、光學系統(tǒng)三大類別，下游覆蓋生命科學、半導體檢測、航空航天、生物識別、無人駕駛等領域。精密光學器件：平片+透鏡+棱鏡公司的精密光學器件主要包括透鏡、平片和棱鏡三類，具有高面型、高光潔度、高精度鍍膜等特點。2019-2022H1公司精密光學器件分別實現(xiàn)營收1.33/1.36/1.89/1.05億元，占主營業(yè)務收入比重為60%/55%/57%/51%。透鏡：22H1半導體營收占比近45%茂萊光學能設計、研發(fā)和制造多種類型的透鏡，并應用于多種光學系統(tǒng)中，是國內(nèi)較早擁有非球面數(shù)控制造能力的光學企業(yè)，能實現(xiàn)雙面非球面透鏡、異形非球面透鏡、離軸非球面透鏡的加工制造。2019-2022H1公司分別實現(xiàn)透鏡產(chǎn)品營收4271/6698/7525/3393萬元；下游客戶涉及半導體領域的康寧集團、上海微電子，生命科學領域的QualityAspirators、CarestreamHealth，航空航天領域的北京空間機電研究所（508所）等。2022H1營收按下游區(qū)分，半導體-檢測裝備/生命科學-其他/航空航天/半導體-光刻機分別占比38%/20%/14%/7.2%，半導體部分合計近45%的占比相較2021/2020年的33%/17.6%有顯著提升。平片：口腔掃描營收占比超一半平片是指平面光學器件，由兩個幾乎平行的面組成光學面，包括多光譜濾光片、熒光濾光片、反射鏡、相位延遲窗口等，廣泛運用于航空航天、生物醫(yī)療等光學系統(tǒng)中。2019-2022H1公司平片產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收6174/4880/8602/5600萬元，下游主要面向生命科學及航天探測領域，2022H1生命科學-口腔掃描領域營收占比近58%，涉及客戶主要為ALIGN。棱鏡：22H1口腔掃描營收占比47%棱鏡是一種由兩兩相交但彼此均不平行的平面圍成的光學器件，用以分光或使光束發(fā)生色散。公司主要產(chǎn)品包括膠合棱鏡、異形棱鏡等。2019-2022H1公司棱鏡產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收2833/1990/2752/1530萬元；2022H1，下游生命科學-口腔掃描/生物識別/其他領域營收占比分別為47%/21%/32%，其中口腔掃描領域主要涉及客戶ALIGN，生物識別領域主要涉及客戶IDEMIA、Flex（系HIDGLOBALCORPORATION的指定裝配商）、ASTEELFLASHFranceSA-SiteSER。精密光學鏡頭：顯微物鏡+機器視覺鏡頭+成像鏡頭+監(jiān)測鏡頭公司的光學鏡頭主要包括顯微物鏡系列、機器視覺鏡頭、成像鏡頭（航空航天用）和監(jiān)測鏡頭，具有超高精度、高分辨率、成像質(zhì)量優(yōu)質(zhì)的技術(shù)特點。2019-2022H1公司精密光學鏡頭產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收0.55/0.54/0.68/0.42億元，占主營業(yè)務收入比重為25%/22%/20.5%/20.3%。顯微物鏡依賴半導體檢測設備，機器視覺鏡頭下游分散顯微物鏡：2019-2022H1分別實現(xiàn)營收819/1284/2695/1786萬元，其中90%以上來自半導體檢測設備。機器視覺鏡頭：2019-2022H1分別實現(xiàn)營收2990/3013/3062/2007萬元，下游應用較為分散。光學系統(tǒng)：顯微物鏡+機器視覺鏡頭+成像鏡頭+監(jiān)測鏡頭公司光學系統(tǒng)主要包括醫(yī)療檢測光學系統(tǒng)模組、半導體檢測光學模組、生物識別光學模組、AR/VR光學測試模組及光學檢測設備。公司為終端客戶提供光學、機械、電子、算法一體化的解決方案，從產(chǎn)品設計、樣品交付到批量生產(chǎn)，提供一站式服務。2019-2022H1公司光學系統(tǒng)分別實現(xiàn)營收0.31/0.53/0.66/0.56億元，占主營業(yè)務收入比重分別為14%/21.5%/20%/27%。4.成長空間：高精尖工業(yè)級市場，市占率＜5%工業(yè)級精密光學器件：對面型/表面光潔度要求極高精密光學器件：較傳統(tǒng)光學器件在面型、鍍膜和表面光潔度的精度上大大提高，且通常包含多個精密光學器件膠合在一起。在精密光學器件的制造過程中，計算機技術(shù)、數(shù)控加工技術(shù)、自動控制與精密多層鍍膜技術(shù)、膠合技術(shù)和高速精磨、高速拋光以及精加工、超細微精密加工技術(shù)相結(jié)合，顯著提高了光學器件的精度和質(zhì)量。工業(yè)級精密光學器件：一是尺寸超大或超小化，典型超大尺寸已經(jīng)達到甚至超過1m；二是在往尺寸兩極化發(fā)展的同時對面型和表面粗糙度提出更高要求，在超大尺寸的同時最高的面型精度要求達到λ/200、表面粗糙度達到0.1nm以下。這些技術(shù)參數(shù)往往還要在特殊的光學材料上實現(xiàn)，除了熔石英、光學玻璃等典型的硬脆材料，還出現(xiàn)了超硬脆性材料，如碳化硅，以及軟脆材料，如磷酸二氫鉀（KDP）激光晶體等特殊材料，這對光學器件的超精密制造提出了更高難度的要求。市場規(guī)模：多下游驅(qū)動帶來持續(xù)增量，2026年或達267.6億元近年來，受到生命科學、半導體以及生物識別等下游應用領域需求的驅(qū)動，工業(yè)級精密光學市場從2019年的110.6億元上升到2021年的135.7億元，年均復合增長率達到10.8%。作為當前科技發(fā)展的前沿陣地，半導體和生命科學在未來幾年仍將吸引大量投入，對工業(yè)級精密光學產(chǎn)品的需求有望擴大。據(jù)弗若斯特沙利文，預計全球工業(yè)級精密光學市場規(guī)模到2026年將增長至267.6億元，年均復合增長率達13.8%。茂萊光學：市占率＜5%，成長空間大生物識別/無人駕駛/ARVR檢測：新興市場高增速，推動精密光學市場持續(xù)增長。根據(jù)弗若斯特沙利文，預計2026年全球生命科學和半導體市場規(guī)模均可能超過50億元，且多個下游行業(yè)2021-2026年復合增長率將超過10%，增量挖掘潛力巨大。同時，全球大數(shù)據(jù)、AI等領域技術(shù)持續(xù)得到重要進展，有望帶動精密光學市場需求的可持續(xù)增長。茂萊光學市占率仍然較低，存在巨大上升和盈