科創(chuàng)板上市路徑探討

二〇一九年三月科創(chuàng)板上市路徑探討01科創(chuàng)板的探索之路及行業(yè)定位02科創(chuàng)板發(fā)行上市條件與主板及創(chuàng)業(yè)板的比較目錄CONTENTS03科創(chuàng)板發(fā)行承銷流程04科創(chuàng)板股票限售、交易及退市機(jī)制第一節(jié)科創(chuàng)板的探索之路及行業(yè)定位2018年3月，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》，在指導(dǎo)思想、試點(diǎn)原則、試點(diǎn)企業(yè)、試點(diǎn)方式、發(fā)行條件等方面，為創(chuàng)新企業(yè)申請發(fā)行股票或存托憑證（CDR）明確了改革方向；2018年6月，證監(jiān)會發(fā)布《試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證并上市監(jiān)管工作實(shí)施辦法》《關(guān)于試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)整體變更前累計(jì)未彌補(bǔ)虧損、研發(fā)費(fèi)用資本化和政府補(bǔ)助列報(bào)等會計(jì)處理事項(xiàng)的指引》、《關(guān)于試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)實(shí)施員工持股計(jì)劃和期權(quán)激勵(lì)的指引》等試點(diǎn)企業(yè)配套文件；2018年8月，證監(jiān)會在關(guān)于《關(guān)于支持未盈利生物制藥企業(yè)在A股創(chuàng)業(yè)板上市融資的提案》的回復(fù)中，明確支持符合條件的創(chuàng)新高科技企業(yè)在境內(nèi)資本市場發(fā)行上市。創(chuàng)新試點(diǎn)發(fā)揮資本市場對創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的支持作用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，且達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)；成立科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化咨詢委員，綜合考慮商業(yè)模式、發(fā)展戰(zhàn)略、研發(fā)投入、新產(chǎn)品產(chǎn)出、創(chuàng)新能力、技術(shù)壁壘、團(tuán)隊(duì)競爭力、行業(yè)地位、社會影響、行業(yè)發(fā)展趨勢、企業(yè)成長性、預(yù)估市值等因素，對申請企業(yè)是否納入試點(diǎn)范圍作出初步判斷；試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)不再適用有關(guān)盈利及不存在未彌補(bǔ)虧損的發(fā)行條件；上市門檻從估值和營收規(guī)模、營收增長率、研發(fā)投入、核心技術(shù)、專利數(shù)量及質(zhì)量等方面進(jìn)行組合考量，最終也成為紅籌企業(yè)申請首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市應(yīng)當(dāng)符合的標(biāo)準(zhǔn)之一?？苿?chuàng)板的探索-試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)上交所上交所于2015年曾提出“戰(zhàn)略新興板”建設(shè)方案，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資在上市標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)定上，相比主板中小板和創(chuàng)業(yè)板，更加靈活多樣，板塊定位不低于創(chuàng)業(yè)板，共分4套指標(biāo)：市值+營收+凈利、市值+營收+現(xiàn)金流、市值+營收、市值+總資產(chǎn)+凈資產(chǎn)深交所2018年2月，深交所發(fā)布《發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2018-2020年)》提出“大力推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，突出新經(jīng)濟(jì)新產(chǎn)業(yè)特征，針對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型高新技術(shù)企業(yè)的盈利和股權(quán)特點(diǎn)，推動(dòng)完善IPO發(fā)行上市條件，擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板包容性?！毙氯?018年8月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)增設(shè)“精選層”的提案》的答復(fù)提出“對在創(chuàng)新層之上設(shè)置精選層的可行性與必要性進(jìn)行深入論證，在防控風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上研究推進(jìn)市場精細(xì)化分層，完善差異化的制度安排。”科創(chuàng)板發(fā)展歷程-市場改革2018年2月24日，全國人大常委會決定，授權(quán)國務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用《中華人民共和國證券法》有關(guān)規(guī)定的決定施行期限屆滿后，期限延長二年至2020年2月29日。2018年11月5日，國家主席習(xí)近平在首屆中國國際進(jìn)口博覽會開幕式上提出，將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制，支持上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)，不斷完善資本市場基礎(chǔ)制度。2019年1月23日，中央全面深化改革委員會審議通過了《在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制總體實(shí)施方案》、《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制的實(shí)施意見》。會議指出，在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制是實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、深化資本市場改革的重要舉措。法律層面《中華人民共和國證券法》《中華人民共和國公司法》證監(jiān)會層面《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制的實(shí)施意見》《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》上交所層面《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市委員會管理辦法》《上海證券交易所科技創(chuàng)新咨詢委員會工作規(guī)則》《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實(shí)施辦法》《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問答》《上海證券交易所科創(chuàng)板股票交易特別規(guī)定》《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市申請文件受理指引》《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市申請文件受理指引》《上海證券交易所科創(chuàng)板上市保薦書內(nèi)容與格式指引》《上海證券交易所科創(chuàng)板股票盤后固定價(jià)格交易指引》《上海證券交易所科創(chuàng)板股票交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書必備條款》科創(chuàng)板的法律體系2019年1月28日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制的實(shí)施意見》，授權(quán)上交所制定科創(chuàng)板發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等業(yè)務(wù)規(guī)則。2019年3月1日，科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制主要制度規(guī)則正式發(fā)布?？苿?chuàng)板市場定位7板塊定位科技創(chuàng)新能力突出依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營具有穩(wěn)定的商業(yè)模式市場認(rèn)可度高社會形象良好具有較強(qiáng)成長性重點(diǎn)支持行業(yè)信息技術(shù)高端裝備新材料\\新能源\\節(jié)能環(huán)保生物醫(yī)藥注冊制試點(diǎn)上交所負(fù)責(zé)科創(chuàng)板發(fā)行上市審核，證監(jiān)會負(fù)責(zé)科創(chuàng)板股票發(fā)行注冊010203科創(chuàng)板市場定位上交所在發(fā)行上市審核中，可以根據(jù)需要就發(fā)行人是否符合科創(chuàng)板定位，向設(shè)立的科技創(chuàng)新咨詢委員會提出咨詢科創(chuàng)板具體上市條件市值+收入+利潤預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計(jì)凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元01市值+收入+研發(fā)投入預(yù)計(jì)市值不低于人民幣15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣2億元，且最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營業(yè)收入的比例不低于15%02市值+收入+現(xiàn)金流預(yù)計(jì)市值不低于人民幣20億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元，且最近三年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計(jì)不低于人民幣1億元03市值+收入預(yù)計(jì)市值不低于人民幣30億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元04純市值預(yù)計(jì)市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗(yàn)，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢并滿足相應(yīng)條件。05第二節(jié)科創(chuàng)板發(fā)行上市條件與主板及創(chuàng)業(yè)板的比較主板及創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板發(fā)行條件對比主板及創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板主板：最近3個(gè)會計(jì)年度凈利潤均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣3,000萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)創(chuàng)業(yè)板：最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計(jì)不少于一千萬元；或者最近一年盈利，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬元；最近一期末凈資產(chǎn)不少于二千萬元，且不存在未彌補(bǔ)虧損財(cái)務(wù)指標(biāo)/估值以“預(yù)計(jì)市值”為核心，不要求發(fā)行人必須盈利，5套上市標(biāo)準(zhǔn)中預(yù)計(jì)市值分別為不低于10億元、15億元、20億元、30億元和40億元，企業(yè)經(jīng)營的確定性越高、經(jīng)營成果越好，對市值的要求越低；對發(fā)行人的凈資產(chǎn)不做要求，不要求發(fā)行人最近一期不存在未彌補(bǔ)虧損。主板及創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板發(fā)行條件對比主板及創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板主板：無主要經(jīng)營一種業(yè)務(wù)要求，其余要求同下創(chuàng)業(yè)板：應(yīng)當(dāng)主要經(jīng)營一種業(yè)務(wù)，其生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國家產(chǎn)業(yè)政策及環(huán)境保護(hù)政策；對具體行業(yè)無明確規(guī)定。主營業(yè)務(wù)新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；若采用40億市值的上市標(biāo)準(zhǔn)，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗(yàn)。主板及創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板發(fā)行條件對比主板及創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板同股不同權(quán)紅籌架構(gòu)××√√經(jīng)營穩(wěn)定性主板：最近三年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員均沒有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更。創(chuàng)業(yè)板：最近兩年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員均沒有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更。最近2年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員及核心技術(shù)人員均沒有發(fā)生重大不利變化；控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東所持發(fā)行人的股份權(quán)屬清晰，最近2年實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更，不存在導(dǎo)致控制權(quán)可能變更的重大權(quán)屬糾紛。主板及創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板對比主板及創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板流動(dòng)性T+1；首日最高價(jià)不超過發(fā)行價(jià)144%，第2日起10%漲跌幅限制；投資門檻：參與證券交易2年以上。T+1；首5個(gè)交易日無漲跌幅限制，第6日起20%漲跌幅限制；投資門檻：參與證券交易2年以上，日均資產(chǎn)不低于50萬元；首日開放融資融券；引入盤后固定價(jià)格交易。再融資核準(zhǔn)制，證監(jiān)會審核與核準(zhǔn)，審批繁瑣、流程長。注冊制，上交所審核，證監(jiān)會注冊；證監(jiān)會負(fù)責(zé)完善再融資制度，提高科創(chuàng)板再融資便利性。科創(chuàng)板對股權(quán)激勵(lì)要求放開123上市前放開措施允許創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)在上市前制定期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃允許持股平臺在計(jì)算人數(shù)時(shí)采用“閉環(huán)原則”收益最高，但是否推行尚未明確高較前兩種方式較少股份支付√×√出處《關(guān)于試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)實(shí)施員工持股計(jì)劃和期權(quán)激勵(lì)的指引》《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實(shí)施辦法》《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》發(fā)行人的高級管理人員與核心員工可以設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃參與本次發(fā)行戰(zhàn)略配售授予激勵(lì)對象限制性股票的價(jià)格，可以低于市場參考價(jià)50%單獨(dú)或合計(jì)持有科創(chuàng)公司5%以上股份的股東、實(shí)際控制人及其配偶、父母、子女以及上市公司外籍員工，董事、高級管理人員、核心技術(shù)人員或者核心業(yè)務(wù)人員，可以成為激勵(lì)對象參與方式持股計(jì)劃期權(quán)參與配售期權(quán)限制性股票信息披露法律適用規(guī)模要求已在境外上市的大型紅籌企業(yè)，市值不低于2,000億元人民幣；尚未在境外上市的紅籌企業(yè)，預(yù)計(jì)市值不低于人民幣100億元或預(yù)計(jì)市值不低于人民幣50億元且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣5億元。股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理、運(yùn)行規(guī)范等事項(xiàng)適用境外注冊地公司法；投資者權(quán)益保護(hù)水平，包括資產(chǎn)收益、參與重大決策、剩余財(cái)產(chǎn)分配等權(quán)益，總體上應(yīng)不低于境內(nèi)法律法規(guī)的要求；保障境內(nèi)存托憑證持有人實(shí)際享有的權(quán)益與境外基礎(chǔ)證券持有人的權(quán)益相當(dāng)。披露文件使用中文；在境內(nèi)設(shè)立證券事務(wù)機(jī)構(gòu)，并聘任信息披露境內(nèi)代表；境內(nèi)外信息同步；VIE架構(gòu)或者類似特殊安排應(yīng)當(dāng)充分、詳細(xì)披露相關(guān)情況特別是風(fēng)險(xiǎn)、公司治理等信息，以及依法落實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益規(guī)定的各項(xiàng)措施?？苿?chuàng)板對紅籌和VIE企業(yè)要求科創(chuàng)板對表決權(quán)差異（同股不同權(quán)）企業(yè)要求A僅允許上市前設(shè)置；經(jīng)出席股東大會的股東所持2/3以上的表決權(quán)通過；預(yù)計(jì)市值不低于人民幣100億元或預(yù)計(jì)市值不低于人民幣50億元且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣5億元。前提條件C不得增發(fā)，不得提高特別表決權(quán)比例；不得在二級市場進(jìn)行交易，可以按規(guī)定轉(zhuǎn)讓；持有人不符合主體資格、失去對持股主體的實(shí)際控制、特別表決權(quán)轉(zhuǎn)讓或委托、公司控制權(quán)變更等情形，特別表決權(quán)股份1:1轉(zhuǎn)換為普通股份。后續(xù)變動(dòng)B對上市公司發(fā)展或業(yè)務(wù)增長等作出重大貢獻(xiàn)；在公司上市前及上市后持續(xù)擔(dān)任公司董事或者該等人員實(shí)際控制的持股主體；特別表決權(quán)股東擁有權(quán)益的股份合計(jì)應(yīng)當(dāng)達(dá)到全部表決權(quán)股份10%以上。主體資格D每份特別表決權(quán)不得超過普通股份表決權(quán)10倍；普通表決權(quán)比例不低于10%；修改公司章程等特定事項(xiàng)限制特別表決權(quán)行使；強(qiáng)化監(jiān)督防止特別表決權(quán)濫用。權(quán)利限制科技創(chuàng)新咨詢委員會共40-60名，分行業(yè)設(shè)立不同咨詢組別，由相關(guān)領(lǐng)域權(quán)威專家、知名企業(yè)家、資深投資專家等組成，均為兼職；交易所選聘，可商請有關(guān)部委、科研院校、行業(yè)協(xié)會等單位推薦委員人選，可根據(jù)需要對委員人數(shù)和人員構(gòu)成進(jìn)行調(diào)整；每屆任期兩年，可以連任；專家咨詢機(jī)構(gòu)，為發(fā)行上市審核提供專業(yè)咨詢和政策建議；必要時(shí)可對申請發(fā)行上市的企業(yè)進(jìn)行詢問；科創(chuàng)板的定位以及發(fā)行人是否具備科技創(chuàng)新屬性；《科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》等相關(guān)規(guī)則的制定；發(fā)行上市申請文件中與發(fā)行人業(yè)務(wù)和技術(shù)相關(guān)的問題；國內(nèi)外科技創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的發(fā)展動(dòng)態(tài)。人員定位職責(zé)科創(chuàng)板發(fā)行上市的審核及注冊流程—審核理念真實(shí)性老三性新三性手段可理解性充分性發(fā)行人信息披露基本要求交易所審核視角投資人立場準(zhǔn)確性完整性方式一致性目的結(jié)果促進(jìn)便于一般投資者閱讀和理解具有內(nèi)在邏輯性包含對投資者作出投資決策有重大影響的信息簡明易懂前后一致披露程度達(dá)到投資者作出投資決策所必需的水平分行業(yè)審核科創(chuàng)板發(fā)行上市的審核流程及周期發(fā)行人內(nèi)部決議申報(bào)受理申請首輪問詢20個(gè)工作日內(nèi)問詢回復(fù)多輪問詢（如需）10個(gè)工作日內(nèi)6個(gè)月內(nèi)（上交所審核3個(gè)月，回復(fù)問詢3個(gè)月）上交所出具審核報(bào)告上市委員會審議上市委員會形成審議意見上交所出具審核意見聆訊（如需）5個(gè)工作日內(nèi)審核機(jī)構(gòu)可根據(jù)需要向科技創(chuàng)新咨詢委員會進(jìn)行咨詢約見問詢與調(diào)閱資料抽取一定比例及對存在重大疑問無法解釋的進(jìn)行現(xiàn)場檢查科創(chuàng)板發(fā)行上市的注冊和發(fā)行流程及周期上交所向證監(jiān)會報(bào)送審核意見證監(jiān)會同意注冊證監(jiān)會不予注冊（6個(gè)月后可再次申請）20個(gè)工作日內(nèi)（發(fā)行人補(bǔ)充修改文件及中介機(jī)構(gòu)補(bǔ)充核查時(shí)間不計(jì)）發(fā)行股票1年內(nèi)重大事項(xiàng)撤銷注冊暫緩或暫停發(fā)行提出反饋意見/退回交易所補(bǔ)充審核科創(chuàng)板上市規(guī)則新特點(diǎn)制定5套差異化上市標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)調(diào)以市值為核心的指標(biāo)體系和財(cái)務(wù)指標(biāo)經(jīng)營條件，可以滿足各類科創(chuàng)企業(yè)上市需求；允許尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的優(yōu)質(zhì)企業(yè)在科創(chuàng)板上市，不再對無形資產(chǎn)占比進(jìn)行限制；允許同股不同權(quán)企業(yè)、紅籌企業(yè)和VIE企業(yè)上市；上市公司子公司可分拆上市。單獨(dú)或合計(jì)持有上市公司5%以上股份的股東、上市公司實(shí)際控制人及其配偶、父母、子女以及上市公司外籍員工，在上市公司擔(dān)任董事、高級管理人員、核心技術(shù)人員或者核心業(yè)務(wù)人員的，可以成為激勵(lì)對象。放開限制性股票的價(jià)格低于市場參考價(jià)50%的限制，需要說明定價(jià)依據(jù)及定價(jià)方式并聘請獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問發(fā)表意見；股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)模上限提升至總股本20%。持續(xù)督導(dǎo)的期限為首發(fā)上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后3個(gè)完整會計(jì)年度；督促公司披露重大風(fēng)險(xiǎn)并發(fā)表意見，關(guān)注上市公司股票交易異常波動(dòng)情況，對上市公司存在的可能嚴(yán)重影響公司或者投資者合法權(quán)益的事項(xiàng)開展專項(xiàng)核查并出具現(xiàn)場核查報(bào)告。上市條件更包容股權(quán)激勵(lì)更靈活保薦機(jī)構(gòu)持續(xù)督導(dǎo)更嚴(yán)格第三節(jié)科創(chuàng)板發(fā)行承銷流程低逐步縮小價(jià)格區(qū)間建立初步

估值范圍研究分析師

作出估值預(yù)測主要投資者的

反饋意見確定促銷價(jià)格區(qū)間最高點(diǎn)價(jià)格區(qū)間最低點(diǎn)確定最終價(jià)格向管理層匯報(bào)投資者的顧慮和對估值的反饋高從推介過程而言，A股IPO可以分為準(zhǔn)備和實(shí)施兩個(gè)階段，整個(gè)推介過程就是循序漸進(jìn)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程A股IPO發(fā)行的市場推介程序內(nèi)部準(zhǔn)備盡職調(diào)查及起草招股書完成財(cái)務(wù)報(bào)表建立初步估值模型管理層培訓(xùn)準(zhǔn)備階段實(shí)施階段準(zhǔn)備交易前研究報(bào)告建立估值模型并形成對公司未來經(jīng)營情況的財(cái)務(wù)預(yù)測分析行業(yè)前景撰寫研究報(bào)告預(yù)路演進(jìn)行預(yù)路演推介（一對一會議、團(tuán)體推介會）搜集投資者的反饋根據(jù)初步詢價(jià)期間的投資者報(bào)價(jià)、報(bào)量確定價(jià)格區(qū)間路演/簿記通過路演進(jìn)一步覆蓋有參與申購意向的非詢價(jià)對象管理層通過網(wǎng)上路演與中小投資者交流制造需求競爭氣氛并爭取定價(jià)的主動(dòng)權(quán)定價(jià)/掛牌上市實(shí)現(xiàn)最佳定價(jià)分配及結(jié)算掛牌上市/完成發(fā)行后市支持價(jià)值發(fā)現(xiàn)過程，實(shí)現(xiàn)最優(yōu)定價(jià)科創(chuàng)板發(fā)行與承銷創(chuàng)新點(diǎn)A完善定價(jià)機(jī)制B完善配售機(jī)制C優(yōu)化超額配售選擇權(quán)機(jī)制科創(chuàng)板定價(jià)機(jī)制020103市場化詢價(jià)發(fā)行詢價(jià)對象及報(bào)價(jià)報(bào)價(jià)披露取消直接定價(jià)方式全面采用市場化詢價(jià)定價(jià)方式主承銷商在路演推介時(shí)，應(yīng)當(dāng)向網(wǎng)下投資者提供投資價(jià)值研究報(bào)告。證券公司基金管理公司信托公司財(cái)務(wù)公司保險(xiǎn)公司合格境外投資者私募基金管理人允許機(jī)構(gòu)為其管理的不同配售對象填報(bào)不超過3檔的擬申購價(jià)格。七類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者披露報(bào)價(jià)平均水平應(yīng)當(dāng)披露有效報(bào)價(jià)的中位數(shù)和平均數(shù)定價(jià)完成后，如發(fā)行人總市值無法滿足其在招股說明書中明確選擇的市值與財(cái)務(wù)指標(biāo)上市標(biāo)準(zhǔn)，將中止發(fā)行，科創(chuàng)板取消直接定價(jià)，全面采用市場化詢價(jià)方式，有利于未盈利/微利的企業(yè)估值歸回市場定價(jià)機(jī)制““保留原本網(wǎng)上網(wǎng)下配售模式，同時(shí)新增四種配售機(jī)制70/8060/70注：股本超過4億的或尚未盈利，網(wǎng)下80%注：股本超過4億的的，網(wǎng)下70%將網(wǎng)下初始發(fā)行比例調(diào)高10%，并降低網(wǎng)下初始發(fā)行量向網(wǎng)上回?fù)艿牧Χ?，回?fù)芎缶W(wǎng)下發(fā)行比例將不少于60%?？苿?chuàng)板主板/中小板/創(chuàng)業(yè)板10%增加網(wǎng)下初始發(fā)行比例，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購科創(chuàng)板股票，有利于更合理、更市場化估值““保留原本網(wǎng)上網(wǎng)下配售模式，同時(shí)新增四種配售機(jī)制網(wǎng)上+網(wǎng)下配售戰(zhàn)略配售綠鞋機(jī)制高管員工保薦機(jī)構(gòu)首次公開發(fā)行股票數(shù)量在1億股以上的，可以向戰(zhàn)略投資者配售。戰(zhàn)略投資者配售股票的總量超過本次公開發(fā)行股票數(shù)量30%的，應(yīng)當(dāng)在發(fā)行方案中充分說明理由。首次公開發(fā)行股票數(shù)量不足1億股，戰(zhàn)略投資者獲得配售的股票總量不得超過本次公開發(fā)行股票數(shù)量20%。事先簽署配售協(xié)議發(fā)行公告中披露戰(zhàn)略投資者的選擇標(biāo)準(zhǔn)、向戰(zhàn)略投資者配售的股票總量、占本次發(fā)行股票的比例以及持有期限等使用自有資金持有期限不少于12個(gè)月網(wǎng)上+網(wǎng)下配售戰(zhàn)略配售綠鞋機(jī)制高管員工保薦機(jī)構(gòu)保留原本網(wǎng)上網(wǎng)下配售模式，同時(shí)新增四種配售機(jī)制發(fā)行人的高級管理人員與核心員工可以設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃參與本次發(fā)行戰(zhàn)略配售。前述專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃獲配的股票數(shù)量不超過首次公開發(fā)行股票數(shù)量的10%持有期限不少于12個(gè)月經(jīng)發(fā)行人董事會審議通過招股說明書中披露參與的人員姓名、擔(dān)任職務(wù)、參與比例等事宜““引入發(fā)行人高管與核心員工認(rèn)購安排，有利于穩(wěn)定企業(yè)核心人員以及向市場投資者傳遞正面信號。保留原本網(wǎng)上網(wǎng)下配售模式，同時(shí)新增四種配售機(jī)制網(wǎng)上+網(wǎng)下配售戰(zhàn)略配售綠鞋機(jī)制高管員工保薦機(jī)構(gòu)保薦機(jī)構(gòu)依法設(shè)立的相關(guān)子公司或者實(shí)際控制該保薦機(jī)構(gòu)的證券公司依法設(shè)立的其他相關(guān)子公司，可以參與戰(zhàn)略配售限售期由上交所另行規(guī)定允許發(fā)行人和主承銷商在發(fā)行方案中采用超額配售選擇權(quán)。采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行股票數(shù)量不得超過首次公開發(fā)行股票數(shù)量的15%。取消首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的限制，促進(jìn)科創(chuàng)板新股上市后股價(jià)穩(wěn)定第四節(jié)科創(chuàng)板股票限售、交易及退市機(jī)制科創(chuàng)板股票限售及減持要求限售減持上市公司首發(fā)前股份，自股票上市之日起12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；控股股東、實(shí)際控制人承諾36個(gè)月不減持；核心技術(shù)人員自上市之日起12個(gè)月內(nèi)和離職后6個(gè)月內(nèi)，不得減持；自所持首發(fā)前股份限售期滿之日起4年內(nèi)，每年轉(zhuǎn)讓的首發(fā)前股份不得超過上市時(shí)所持公司首發(fā)前股份總數(shù)的25%；上市時(shí)尚未盈利的公司在實(shí)現(xiàn)盈利前，控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心技術(shù)人員自上市之日起3個(gè)完整會計(jì)年度內(nèi)，不得減持首發(fā)前股份；控股股東、實(shí)際控制人自公司股票上市之日起第4個(gè)會計(jì)年度和第5個(gè)會計(jì)年度內(nèi)，每年減持的首發(fā)前股份不得超過公司股份總數(shù)的2%，并應(yīng)當(dāng)符合《減持細(xì)則》關(guān)于減持股份的相關(guān)規(guī)定。控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心技術(shù)人員除符合《減持細(xì)則》關(guān)于減持股份的相關(guān)規(guī)定外，可以通過非公開轉(zhuǎn)讓、配售方式轉(zhuǎn)讓首發(fā)前股份；對于PE、VC等創(chuàng)投基金減持首發(fā)前的股份，在首發(fā)前股份限售期滿后，除按照現(xiàn)行減持規(guī)定實(shí)施減持外，還可以采取非公開轉(zhuǎn)讓方式實(shí)施減持?？苿?chuàng)板交易特別規(guī)定`12345876盤后固定價(jià)格交易指在競價(jià)交易結(jié)束后，投資者通過收盤定價(jià)委托，按照收盤價(jià)買賣股票的交易方式引入盤后固定價(jià)格交易本方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)對手方最優(yōu)