中國信托投資業(yè)發(fā)展doc

中國信托投資業(yè)發(fā)展中國信托投資業(yè)目前顯然是陷入了困境。這一困境是全行業(yè)性的，整個產(chǎn)業(yè)普遍發(fā)生經(jīng)營困難。這就需要從產(chǎn)業(yè)的角度對中國信托投資業(yè)的發(fā)展歷程作一番討論，才能弄清楚發(fā)展這一產(chǎn)業(yè)需要在哪些方面作出什么改進。首先要說明的是，這一考察將是與傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)研究有所不同的。研究產(chǎn)業(yè)組織的傳統(tǒng)理論所面對的制度背景和實際產(chǎn)業(yè)背景，都是以市場制度為前提的。這意味著在這種制度背景下的產(chǎn)業(yè)，一開始總是處于競爭狀態(tài)，這樣，關(guān)心的主要是是否要限制集中、集中是否對產(chǎn)業(yè)發(fā)展有效。但對于中國的信托業(yè)來說，其制度背景是不一樣的，第一，在市場準入上一直沒有放開；第二，一開始盡管是分散的，但卻是非競爭的；第三，面臨著集中難于進行、難于發(fā)生、如何才能集中的難題。本文是這樣安排的，第一部分先討論中國信托投資業(yè)的所得到的產(chǎn)業(yè)生存與發(fā)展環(huán)境，用市場結(jié)構(gòu)來指稱這樣的環(huán)境，是不合適的，因為中國信托投資業(yè)的市場是相當不完全的，但又不能說全然沒有市場的成份，中國的信托投資業(yè)是伴隨著我國的經(jīng)濟改革而恢復(fù)發(fā)展的，是以中國經(jīng)濟的市場化改革為前提的?？墒侵袊磐型顿Y業(yè)所處的生存發(fā)展環(huán)境，確實留下了太多行政性的痕跡，只能稱為行政－市場結(jié)構(gòu)。只有了解這一結(jié)構(gòu)，才能理解中國的信托投資公司的行為。中國信托投資公司在上述的行政－市場結(jié)構(gòu)下，必定要選擇的策略是什么，這是第二部分要討論的。信托投資公司在上述行政－市場結(jié)構(gòu)下選擇了自己的市場策略后，公司在整個產(chǎn)業(yè)市場中的地位與實力發(fā)生什么變化，這屬于對于公司績效與整個產(chǎn)業(yè)狀況進行評價，這是第三部分要做的。第四部分提出發(fā)展我國信托投資業(yè)所要注意的問題。一．工具性的政策導(dǎo)向與行政－市場結(jié)構(gòu)中國的信托投資業(yè)是改革開放的產(chǎn)物，沒有改革開放，就沒有信托投資公司的恢復(fù)與發(fā)展。從１９７９年成立第一家信托投資公司以來，信托投資業(yè)可以說一直處于動蕩之中，至今仍不存在已經(jīng)成立的信托投資公司對信托投資業(yè)的壟斷，不存在由于壟斷因素形成的進入壁壘。對于中國的信托投資業(yè)，唯一的進入壁壘是行政性的審批。幾家大公司占市場份額的比重，從１９９６年的數(shù)字看，最大的中信公司，其資產(chǎn)占全部信托投資公司的資產(chǎn)也只有6.29%，最主要的還在于，由于信托投資公司幾乎沒有在真正的信托業(yè)務(wù)上發(fā)展，手續(xù)費的收入很小，構(gòu)不成帶有自身品牌的業(yè)務(wù)品種，所以不具有形成壟斷的基礎(chǔ)。因此，即使在中信公司的資產(chǎn)占全部信托投資公司資產(chǎn)總額的比重較高的年份（1991年占16%），中信公司實際上也不構(gòu)成對于信托業(yè)的壟斷。在這一部分，要說明的是，中國的信托投資業(yè)為什么持續(xù)地受到嚴格的行政性管制？不僅是市場準入上的嚴格管制，更有業(yè)務(wù)范圍的控制。除了中國特有的對于金融業(yè)的高度重視因素之外，中國信托投資業(yè)本身的業(yè)務(wù)開展與發(fā)展情況與這種管制又有什么聯(lián)系？為什么中國的信托投資業(yè)從開辦之初的模糊，到現(xiàn)在，當信托投資業(yè)務(wù)的開展有了一定的基礎(chǔ)之后，中國的信托投資業(yè)仍然找不到自己的業(yè)務(wù)定位與業(yè)務(wù)空間。行政性管制的放松，需要產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷一定的市場培育，沒有這樣的市場基礎(chǔ)，就無法形成一定的行業(yè)自律。因此，現(xiàn)在人民銀行提出信托投資公司要按“信托為本、分業(yè)管理、規(guī)模經(jīng)營、嚴格監(jiān)督”的原則進行改革（９８１２月１日，《中國證券報》），在這里，規(guī)模經(jīng)營的提出顯然表明了對通過市場力量而集中的重視。中國的信托投資業(yè)一直未能形成幾家大公司壟斷的局面，應(yīng)該是信托投資業(yè)的業(yè)務(wù)種類受到嚴格控制的原因之一。盡管信托投資機構(gòu)的數(shù)量在絕對地減少，但全國性的信托投資機構(gòu)卻一直在增加,由1991年的10家,增加到目前的22家，這一點說明金融監(jiān)管部門有意提高信托投資業(yè)的集中度。１．市場準入的相對寬松１９７９年中國國際信托公司成立，標志著我國信托投資業(yè)開始了一個恢復(fù)發(fā)展的歷程。在開辦信托業(yè)務(wù)之初的１９８０年，國務(wù)院、人民銀行都發(fā)文、發(fā)通知要求各地積極開辦信托業(yè)務(wù)，并把審批信托投資機構(gòu)的權(quán)限放在省級分行。按照１９８６年頒布的《金融信托投資機構(gòu)管理暫行規(guī)定》，申請設(shè)立地市一級的信托投資公司，省級分行有權(quán)批準，只需報總行備案。這一點與當時的改革進程是相適應(yīng)的。在改革過程中，中央賦予各地區(qū)、各部門及各類企業(yè)一定的自主權(quán)，開始形成了不同利益主體。在集中的計劃經(jīng)濟下，從理論上說，全體人民既是委托人又是受益人，全體人民成為單一的委托人與受益人，這實際上決定了受托人也只能是單一的。多元化的利益主體提出了對于不同受托人的要求，形成對于資金融通的不同需求，從而也對金融機構(gòu)的多元化、金融產(chǎn)品、金融業(yè)務(wù)種類的多元化提出了要求。因此，各類機構(gòu)紛紛申請設(shè)立金融機構(gòu)。由于信托投資公司當時能夠開展幾乎所有的金融業(yè)務(wù)，而且對于資本金等各種條件的要求又相應(yīng)比較低（全國性的公司資本金要求５０００萬，地市一級的公司資本金要求５００萬），因此，信托投資公司成為各類單位申請設(shè)立金融機構(gòu)的首選。１９８８年達到最高峰，為７４５家，這是經(jīng)人民銀行批準的，如加上沒有經(jīng)過人民銀行批準的，則有１０００多家。２．審批機構(gòu)的嚴格控制信托投資機構(gòu)的如此快速增加，顯然與仍處于改革之中的中國金融體制及資金安排的計劃體制不相適應(yīng)，不可避免地要受到整頓。１９８８年８月１２日，人民銀行發(fā)出《關(guān)于暫停審批各類非銀行金融機構(gòu)的緊急通知》，通知說，“目前信托投資公司發(fā)展過快，而且還有膨脹的趨勢”，要求各分行停止審批各類金融機構(gòu)，這實際是上收了金融機構(gòu)的審批權(quán)。國務(wù)院在１９８９年９月２２日發(fā)出的《關(guān)于進一步清理整頓金融性公司的通知》中更明確指出，所有金融性公司，應(yīng)由中國人民銀行統(tǒng)一審批，任何地方政府和部門無權(quán)設(shè)立信托投資公司和其他金融機構(gòu)。溉徑不僅上收了逝信托投資機有構(gòu)的審批權(quán)金，而且還對件已設(shè)立的信舒托投資機構(gòu)痛進行清理整希頓，撤消了罷一批信托投介資機構(gòu)。投軍資投資公司役從１９８８軋年的７４５歡家減少為１可９９０年的商３３９家。貫１９９５年彎，又進一步腦要求國有商膽業(yè)銀行與所療辦信托投資嗽公司脫鉤，企再次減少了吃信托投資公撒司的機構(gòu)數(shù)贏量。由９５躬年的３９２扛家下降到９需６年的２４集４家。城軋３．在機構(gòu)顆仍不能大量朱減少時嚴格澡控制業(yè)務(wù)范撒圍秀刃道對信托投資踩公司實施行抓政性準入的把管制，自然策是希望以此崖而對信托投竟資業(yè)保持一材種控制，同紫時也使信托砍業(yè)有某種程逮度的集中。璃但人民銀行撫作為主管部賭門，難于抵預(yù)擋各個利益板主體提出的分設(shè)立金融機濱構(gòu)的申請。嘆在這種紛紛差要求設(shè)立信鼓托投資機構(gòu)柔、機構(gòu)過度范膨脹的背景躍下，人民銀瓦行一直陷于鋸機構(gòu)的清理捕整頓之中，取實際上難于比真正考慮對正信托投資公值司開放真正涼意義的信托爐業(yè)務(wù)，反而嚷要把經(jīng)營范鞏圍從最初的汗相對寬泛但墓卻較為模糊久變?yōu)檩^為明呀確但卻操作勁性較低。在禽信托投資公膝司經(jīng)營業(yè)務(wù)卻范圍的規(guī)定胡上，委托存扯貸款（委托誦人提出特定事要求）與信蕉托存貸款（遺委托人提出無一般要求）鳴的區(qū)分一直巾是一個焦點霞。８６年頒丟布的《金融己信托投資機題構(gòu)管理暫行貞規(guī)定》允許軋信托投資機束構(gòu)辦理上述巴兩類存貸款衛(wèi)業(yè)務(wù)。但實壘際上信托投異資公司的信子托存貸款業(yè)釀務(wù)一直是受慰到限制的，棟８５年當固孩定資產(chǎn)投資寇規(guī)模過大時星，人民銀行咐就發(fā)文要求淚立即停止發(fā)碧放信托貸款丙和停止辦理繡信托投資。雹８８年由于狡信托投資公啞司大量辦理椅假資金委托妥業(yè)務(wù)，資金蜜信托業(yè)務(wù)被核納入規(guī)模管像理。信托投蒼資公司的競由爭優(yōu)勢其實洽也不在委托犧人提出一般獻性要求的信退托存貸款業(yè)照務(wù)上，而在宵于委托人提抓出特定要求誠、從而信托丟投資公司能往夠鎖定資金俗的期限與用濕途的委托存商貸款業(yè)務(wù)上貌。如果信托耀投資公司在牌資金委托業(yè)辛務(wù)上具有發(fā)洽展余地，那控么，信托投嗚資公司的發(fā)括展重心自然憲會轉(zhuǎn)到委托頓業(yè)務(wù)上來。之因此，這里艷的關(guān)鍵在于闊，對于信托幅投資公司的災(zāi)委托業(yè)務(wù)，浩其規(guī)定是模拒糊的、不明廟確的，缺乏心可操作性。歷機構(gòu)與業(yè)務(wù)窯范圍的關(guān)系粥變?yōu)槭沁@樣熟的，既然行角政性準入并渣不能完全控汪制信托投資任公司的數(shù)量犧，于是，在緣業(yè)務(wù)范圍上巷，必定是模被糊的，缺乏菊操作性的，駐隨時可加以枕限制的。飲飲年當初在信托毀投資公司的段準入上的寬廈松，與后來拖對信托投資獅公司業(yè)務(wù)的施嚴格控制，艘二者表面上奇似乎是矛盾墳的，但實際即上二者都體民現(xiàn)了一種對調(diào)于信托投資托業(yè)的工具性盆政策傾向，彎都把信托投柱資業(yè)當作一所個可利用的覽工具，而不鞭是把信托業(yè)證作為一個獨狐立的產(chǎn)業(yè)來奇發(fā)展。驚看二．中國信智托投資公司世的市場行為幕：受局限下顧的競爭喝盜角上一部分討悶論了中國信瘡?fù)型顿Y業(yè)所喚處的是行政扮－市場結(jié)構(gòu)饅，行政性的暑一面表現(xiàn)為說信托投資機暈構(gòu)的準入與刮業(yè)務(wù)品種的傳開拓，都受捧到行政性的肉控制；市場稅性的一面主癥要體現(xiàn)在信市托投資公司中成立之后，漠它就作為一阿個獨立的經(jīng)沖營機構(gòu)而存撫在，只要它灣存在，它就蝦得想方設(shè)法類生存發(fā)展。言這正是信托蜜投資業(yè)作為淡一個產(chǎn)業(yè)存也在的根據(jù)。啄信托投資公昏司在這樣的施行政－市場跪結(jié)構(gòu)下，作講為一種主體飛性的力量，否必然尋求創(chuàng)柿新，必然不我斷尋求新的材業(yè)務(wù)拓展點獅。因此，中拼國信托投資梯公司的市場傭行為，更大戰(zhàn)程度表現(xiàn)為看與監(jiān)管當局型的博弈，表扣現(xiàn)為對政府鞏的業(yè)務(wù)范圍棗限制的突破串，與市場中京與其它機構(gòu)寄的競爭，也居主要表現(xiàn)為弄哪一機構(gòu)率態(tài)先進行這樣密的業(yè)務(wù)限制獨的突破，從淋而獲得先機攪。這種競爭渡形成了自身象的特點。的杜１．貨幣市職場上的羅“滾違規(guī)蘋”竹情秤信托投資公旅司是從事投輸資銀行業(yè)務(wù)隔的機構(gòu)，主歪要領(lǐng)域在資販本市場上。泄但中國對于錢資本市場的確控制是非常迎嚴格的，資順本市場上金遵融產(chǎn)品的開明發(fā)極受限制曠，因為金融渡產(chǎn)品的每一劈次擴展，都壩意味著政府泄在金融方面怕直接控制的陵某種調(diào)整，嚷也代表著政醒府金融監(jiān)管開的某種對于畏市場化的適駱應(yīng)。因此，迅信托投資公山司通過資本陪市場融通資斜金開展業(yè)務(wù)傅受到很大的扭限制，這使優(yōu)信托投資公殖司不可避免年地尋求利用您貨幣市場進狠行融資渠道碎的拓展，信妹托投資公司禽突破政策限先制的努力也陽必然地主要租體現(xiàn)在貨幣尖市場上，同疫時這也使得丹中國的貨幣漿市場事實上丸發(fā)揮著貨幣誓市場和資本強市場的雙重闖功能。柴瞞津中國貨幣市標場與資本市目場主要是通頸過拆借和債行券回購這兩堆種形式或說述這兩個市場飛而連通的，奮信托投資公譯司等非銀行扭金融機構(gòu)通怖過這兩個市槳場從銀行機叮構(gòu)融入資金基，再把融入飛的資金用于脹投資或證券揚市場的業(yè)務(wù)潑，是拆借市雜場的主要交斷易。拆借市魄場于１９８私６年開始運百行時，全國義信托投資公股司從國家銀葛行拆入的資習(xí)金凈額就達搞２０億元（姑年末數(shù)），販在這之后，稍拆借在信托刑投資公司的慰資金來源中明一直占據(jù)著央重要的位置傭，根據(jù)人行謹非銀司１９碼９５年的典宿型調(diào)查，在孔信托投資公碗司的負債總密額中，從銀醉行和其他金死融機構(gòu)拆入毅的資金占４餐０％－６０漿％。拆借市介場對于信托般投資公司的錘主要功能當蹦然不是融通值短期資金，葛因此，信托蠟投資公司在意拆借市場上舉的種種違規(guī)刺行為是較為請普遍的，繞勉規(guī)模發(fā)放貸奏款、沖擊固廢定資產(chǎn)投資簽、投資房地外產(chǎn)和股票市聽場，分別成詠為不同時期往信托投資公錢司通過拆借符資金而拓展痕的業(yè)務(wù)。拆旁借市場的混谷亂當然要受糾到整頓。從區(qū)８０年代末蔬期開始，對宰這個市場的番大規(guī)模整頓遇就達三次，映但由于沒有繡形成全國統(tǒng)煤一的拆借市壞場，因此整房頓的效果并粒不有效。直叛到１９９６透年全國統(tǒng)一創(chuàng)的同業(yè)拆借保市場建立后撿，拆借市場厲的交易開始傍受到嚴密的福監(jiān)控，拆借朵作為連通貨要幣市場與資葵本市場的方千式開始失去炸效力。逝驕抗于是，國債醋回購開始替倒代同業(yè)拆借你成為非銀行巴金融機構(gòu)融憤通資金的主時要方式。在鞋這一市場上棗，資金流動繭的方向與拆解借基本相同瘋，還是從銀哭行和居民流拋向非銀行金威融機構(gòu)。因月此，這一市聲場也不可避宰免地受到監(jiān)串控與整頓。瘦1995促年罷8餃月確8魚日人民銀行喉、財政部、火證監(jiān)會聯(lián)合我下發(fā)《關(guān)于坊重申對進一令步規(guī)范證券掩回購業(yè)務(wù)有愧關(guān)問題的通號知》，要求扒各類金融機根構(gòu)辦理回購啄業(yè)務(wù)，必須杯有百分之百飲屬于自己所底有的國庫券縣或金融債券度，并將這些扮證券集中在事一家證券登傻記托管機構(gòu)共。９７年６蠻月則開辦銀梳行間債券市下場，各商業(yè)醉銀行從交易校所撤出。至鵲此，中國貨五幣市場與資喜本市場之間胡的連通在相愛當程度上被鋒堵住了。悄攜晚信托投資公苗司在信托存撫款業(yè)務(wù)被停拉止而委托業(yè)褲務(wù)又模糊不悔清無法實際嚴操作的政策圓背景下，尋帥求通過在貨娃幣市場上的由突破而拓展累業(yè)務(wù)。由于岔這是一種對斑于政策限制掠的突破，具威有政策上的攏風(fēng)險，自然抹也要收取回駱報?？墒牵┊斶@樣一種乳拓展本身成統(tǒng)為一種有利眾可圖的行為朽時，信托投淹資公司在拆抓借和回購上廣的交易就背刪離了進行交窯易的初衷，勞拆借和回購趟所融通的資耕金已經(jīng)在相耍當程度上不知是為了拓展呀資本市場的汽業(yè)務(wù)，拆借烏和回購本身康變成了可以顫帶來收益的桃交易，因此售，這類交易族很快就走向版極端，成為喪畸型的。信珍托投資公司韻通過這類交櫻易進行的競副爭，自然不凱會使信托投琴資公司得到態(tài)健康的發(fā)展遮。供久圣２．資本市螺場上的有限智進入用羽若進入９０年密代之后，隨謙著證券市場爛的發(fā)展，信蒜托投資公司愉開始集中力酷量發(fā)展證券衫業(yè)務(wù)，與證貨券公司競爭果。全國信托反投資公司所吃屬的證券交剛易營業(yè)部有飽962咽家，占全國隨營業(yè)部總數(shù)犯的響40%蚊左右。夏22房家全國性信繼托投資公司天所擁有的證棋券營業(yè)部約尚500程家左右，基眾本上占了全純國信托投資剛公司所屬營癢業(yè)部的一半掏。們傳肉可以說，只鑄是在證券業(yè)制務(wù)上，信托挨投資公司才筐開始了一種膚真正的同行傍之間的競爭堡。之所以能廟夠進行這一賢競爭的原因四在于，證券皆業(yè)務(wù)開始體振現(xiàn)出產(chǎn)品的墨差異，體現(xiàn)拆出不同的人貨才儲備的不命同優(yōu)勢；不浴同的市場策樹略開始顯示院不同的成效雕。不過，中秤國的證券業(yè)屬務(wù)經(jīng)過一段終時間的發(fā)展丹之后，原來拍的業(yè)務(wù)發(fā)展塊空間也接近瓜飽和，開始扭面臨著業(yè)務(wù)嚇雷同的格局敵。目前的信薦托投資公司潛與證券公司申一樣，普遍桃存在服務(wù)項射目單一，收邪入來源靠經(jīng)導(dǎo)紀、保證金番利差、自營船三大塊這樣品一個共性。械這三塊收入堡大約占券商制總收入的９獅０％，另外始１０％為股武票承銷、國烏債承銷、國貪債交易等業(yè)猾務(wù)的收入。次根據(jù)人民銀悼行對信托投誦資公司的非速現(xiàn)場檢查的勵情況看，證商券營業(yè)部的陜收入占全國敘信托投資公攪司收入的皺40%訓(xùn)以上，少數(shù)譯公司甚至基狹本靠證券交壞易營業(yè)部盈偷利。在證券慮業(yè)領(lǐng)域，開煎始出現(xiàn)了與稠信托投資業(yè)個相同的融資晚與業(yè)務(wù)開拓如受局限的政絡(luò)策環(huán)境。目炊前我國券商山面臨的最大邁問題仍是無抄法通過資本轉(zhuǎn)市場進行融岔資，從而不滴可避免地重魯?shù)感磐型顿Y題公司的復(fù)轍英，通過拆借狐、回購融通痕資金，在這明兩種方式都若受到限制后兇，只好利用樓股民保證金膝帳戶的資金轎。據(jù)人行９撥７年５月底述調(diào)查，全國隨證券經(jīng)營機塊構(gòu)的客戶保猛證金余額達俯２０００億靜元，占券商偽資金來源總席額的５０－揮６０％?？蓜e以說，信托妥投資公司在乳拓展到證券期業(yè)后，實際怠上還沒有擺濃脫受局限下且的競爭狀態(tài)轎。草夾３．受局限處下的競爭倍腥主上面對信托軍投資公司的曾市場行為作個了一個簡單代的描述，并換把我國信托再投資公司的屯市場行為概欺括為受局限頃下的競爭。獎不能以信托岸投資公司數(shù)腐量的眾多而舒認為在信托欄業(yè)中存在著仁過度競爭。巧如果說存在啞著過度競爭勉的話，那么寒其前提應(yīng)該飲是企業(yè)的創(chuàng)淚新是不受限懼制的?？墒求w，對于中國帖的信托投資俘公司來說，怨盡管爹“尿受人之托，琴代人理財筋”會具有廣闊的伴業(yè)務(wù)空間，貌但實際上信符托投資公司約開展每一項聞新的業(yè)務(wù)都業(yè)要經(jīng)過審批欣，這里缺少攀對創(chuàng)新的鼓闊勵，因此競宋爭是受限制晌的。日豎福這種受局限遲下的競爭，緞有這些特點憐：第一，被暖動性。以政順策上的某種牲松動或說漏包洞為契機，召在尋求到某旦一政策上的果突破口后，把各信托投資隔公司必然集具中力量投入崗到這一業(yè)務(wù)沾突破中去。沫這里雖然具己有信托投資言公司尋求突羊破口的主動償成份，但更等多的是一種播等待。第二退，業(yè)務(wù)開拓那的短期性，倡難以進行長免期的規(guī)劃。臟第三，業(yè)務(wù)傻的單一性。腳信托投資公荒司的業(yè)務(wù)主乳要集中在銀崖行業(yè)務(wù)和證躍券的經(jīng)紀與匹自營業(yè)務(wù)上豆。國外投資笑銀行的業(yè)務(wù)識范圍是相當翻廣泛的，如墳美林集團的糧業(yè)務(wù)收入分巡別來自傭金掙、主要交易輪、資產(chǎn)管理魔及投資組合汗服務(wù)、承銷儀及戰(zhàn)略服務(wù)師、利息和股已息與其他幾框個部分，且書各個部分之準間的分布較途為均勻，９等６年該集團冰來自上述部竭分收入的比渾重分別為，厚28.9%崖、礙26.3%做、肺17.2%努、絨14.8%姓、腎7.7%泥、漂5.1%倆。業(yè)務(wù)范圍含的廣泛才能贏使公司所提鴉供的服務(wù)具涉有差異性，粱同時，只有爆在不斷的創(chuàng)糧新中才能保液持產(chǎn)品差異哈的存在。而夕只有當存在群產(chǎn)品差異時峽，才有競爭糟可言。第四弓，脆弱性。訪信托投資公燦司不僅所從錯事的業(yè)務(wù)較竟為單一，而寺且，由于融羞資渠道的受類限制，這單律一化的業(yè)務(wù)啊又是缺乏穩(wěn)琴定負債支撐羞的。托梅三．中國信松托投資業(yè)：關(guān)沒有長大的時產(chǎn)業(yè)閃蹦１．對中國盼信托投資業(yè)鑒的簡要評估脹粉輛一個產(chǎn)業(yè)在葵其發(fā)展過程婆中自然要形期成某種市場軌集中度，反硬過來也可以秧說，如果一例個產(chǎn)業(yè)沒有尤形成一定的貼集中度，那禁么這個產(chǎn)業(yè)難就是欠發(fā)展擦的。數(shù)百家戒機構(gòu)的存在解，普遍經(jīng)營衡困難，無疑慧表明信托業(yè)圈作為一個產(chǎn)鉤業(yè)在中國的槳發(fā)展是很不炒成熟的。薦釀驕在上述的受務(wù)局限競爭背恥景下，信托運投資公司往帽往是以集中徑資產(chǎn)于某一期業(yè)務(wù)為代價額而獲得急速桿擴張的。這愧雖然容易通鑄過迅速擴張皇而占有較大萍的市場份額雖，但卻因為地過于集中于付某一類業(yè)務(wù)向而大大降低晃了自身的抗分風(fēng)險能力，姓很容易由于基某個小波動瞞而陷入被動跨。我國信托跨投資公司的愈資產(chǎn)品種單癢一，且這單礎(chǔ)一化的資產(chǎn)臺又缺乏穩(wěn)定付的負債支撐凱，同時，由托于資本市場見的不發(fā)達，防這些資產(chǎn)的劣流動性非常爽低。美林集慣團在１９９畜６年的年報帆中宣稱，集例團的所有資謀產(chǎn)幾乎可以顆全部即時售喬出變現(xiàn)。與開此相比，中煙國的信托投肥資公司是遠傾遠達不到這鋪一水平的。奇因此，對于豐中國的信托舒投資公司來耍說，公司規(guī)唐模的擴大，捧同時意味著其資產(chǎn)的流動予性降低從而體抗風(fēng)險能力肆降低、脆弱坊性增大。幾咐家大信托投多資公司相繼百被關(guān)閉，充梳分說明了這掃一點。在這帳種情況下，鐘大公司并不論比小公司具絲有更多的優(yōu)貸勢，反而是魯具有較多流嚇動性資產(chǎn)的撇中等規(guī)模的膠公司具有更連多的優(yōu)勢。腳大公司不具隨備兼并的實悼力，而在資技本市場不發(fā)領(lǐng)達的中國，樂中小規(guī)模的困公司也難以纏依靠自身的鴿力量吃掉大筐公司。到目批前為止，似借乎還沒有發(fā)缺生一起信托芳投資公司之抹間互相兼并離案例，所關(guān)聞閉的信托投塑資機構(gòu)，也姥都由銀行來朝接管，而不積是由信托投雖資機構(gòu)接管繡。這當然是殿許多因素造極成的，但這憑也說明中國炭的信托投資碑機構(gòu)缺乏兼鏟并其它機構(gòu)扔的實力。中湖國信托投資少業(yè)的集中度叮因此難以提串高。纏懂李已有的信托泳投資公司的終規(guī)模難以擴皆大，而信托刺投資公司本啞身的機構(gòu)數(shù)元又是減少的報，那么信托匹投資業(yè)的發(fā)陶展必定是呈冶緩慢的甚至泉停滯的狀態(tài)份。中國信托玉投資業(yè)的欠完發(fā)展，自然裁表現(xiàn)為中國健的資本市場腳發(fā)展緩慢?？挂拙V易(1996示)號的研究表明爐，中國金融譯資產(chǎn)的大部揪分仍是銀行飼和金融機構(gòu)欺的存貸款。診銀行和金融理機構(gòu)的存貸敲款占金融資技產(chǎn)問題的比棗例寺1978百年為灶93%極，戚1986草年為均87%爹，姻1991藏年為摟84%,1距995種年為背83%甘。這一比例期改革開放以饒來雖呈下降獵趨勢，但可90謀年代以來下福降緩慢，說減明中國貨幣市市場和資本跡市場的發(fā)展旁不盡人意。再穿２．一個統(tǒng)絞計檢驗秤泡槐上面的簡要購評估說明，再在我國的信揚托投資業(yè)中堅，信托投資交公司的資產(chǎn)遷規(guī)模并不是禍越大越好的鳥，信托投資憤業(yè)的最佳公總司規(guī)模反而咐是中等規(guī)模袖。這一結(jié)論纖得到了統(tǒng)計李檢驗的支持挖。我們運用嶼施蒂格勒在絕《規(guī)模經(jīng)濟合》一文中提蹄出的生存技堡術(shù)來測定我賤國信托投資休公司的最佳雹規(guī)模。具體約的檢驗是通非過比較不同綱資產(chǎn)規(guī)模的情信托投資公繭司機構(gòu)數(shù)在猴９１年和９褲６年中的變純化而進行的若。９１年與店９６年的實徐際公司數(shù)為爽３７６家和縮２４４家，桌但我們只分連別統(tǒng)計了９大１年的３６?。奔液停梗侗哪甑模玻常乖昙遥鄙俚拿磶准覟闆]有鴉資產(chǎn)數(shù)的。逃所缺的這些病機構(gòu)并不重緞要，如９６功年所缺的為就青海的慶泰附信托、連云喪港市國投、季廣東惠州信嘆托、廣東國黑民信托等。骨這兩年的信刊托投資公司布資產(chǎn)數(shù)是由得匯總各個信咽托投資公司羊的資產(chǎn)數(shù)而悔得到的，１深９９１年為樂２７６４億編元，１９９顫６年為５４礙０４億元。陸我們先按不勾同資產(chǎn)規(guī)模改占全部公司條總資產(chǎn)的比胡重把這兩年滾信托投資公恰司分為８個辦檔次，然后候算出每個檔顛次的機構(gòu)數(shù)坑，再比較這凳兩年各檔次僚機構(gòu)數(shù)及其尊占全部資產(chǎn)種比重的消長泄變化?？梢躁栒J為，機構(gòu)顆數(shù)及資產(chǎn)份菌額的下減表際明這一檔次導(dǎo)的資產(chǎn)規(guī)模票效率較低，預(yù)而機構(gòu)數(shù)及露資產(chǎn)份額的赤增加則表明風(fēng)效率較高。至暗披檢驗結(jié)果表職明軟,進占總資產(chǎn)溪5-10%蔬以上（第稱1-2奉檔）的公司稀,雪在需91節(jié)年還有愧2奸個私,污到了飾96慕年則變?yōu)槔?猴個，且其資組產(chǎn)份額由豬29.31決%醬下降為寧6.29%卷。這說明，誘在受局限的硬競爭下，公糊司資產(chǎn)的流幼動性很差，列公司的風(fēng)險專管理能力在肆這樣的制度境背景下難以虜應(yīng)付大規(guī)模謎的資產(chǎn)，另孩一方面，中陜國的信托投敬資公司的風(fēng)稱險管理水平貓本身還有待紐提高，因此堤，大規(guī)模的微信托投資公書司在中國是蓄不適宜的；坊規(guī)模較?。R第泡7-8象檔）的公司理，數(shù)量有較逮大幅度的減秒少，這與９棄５年銀行與逼所辦的信托捧投資公司脫挺鉤從而關(guān)閉溪一批信托投槳資公司有關(guān)球，但也說明絞信托投資公碼司的資產(chǎn)如拿果沒有達到恭一定的規(guī)模栗，是不容易懶生存的。盡疑管９６年信巴托投資公司欣的數(shù)量比９袖１年少了１蔽００多家，可可中等偏大談規(guī)模（第末3-6討檔）的信托折投資公司的泊數(shù)量及其資徒產(chǎn)份額都是賞上升的，其著中資產(chǎn)份額目在記0.2-2臣%逐之間的公司救占整個產(chǎn)業(yè)彩的份額從萬91葵年的薪41.95貓%該上升到耍1996順年的按59.57繼%,溉機構(gòu)數(shù)占全爛部公司數(shù)的色比重由獄23.55搖%黨上升到局96沒年的惱45.60拐%,貨說明這類公咽司是信托投修資公司的主雙要類型。彈仆各類規(guī)模信辟托投資公司鍵的數(shù)量及比升重變化情況略中等規(guī)模的爺公司占主導(dǎo)謎地位，這是循中國信托投逢資業(yè)行政－臭市場結(jié)構(gòu)及騎受局限下的絡(luò)競爭所必然倒導(dǎo)致的結(jié)果戰(zhàn)。組年四．發(fā)展我保國信托投資圖業(yè)需要注意止的問題酬凱遞前面的討論蜓突出地提出名了兩個問題字，一是我國戴的信托投資名公司普遍規(guī)內(nèi)模小，市場纏集中度低，累整個產(chǎn)業(yè)的細發(fā)展程度很援低；二是中翻國的信托投懼資業(yè)其實沒現(xiàn)有在信托本女業(yè)上獲得很匪大的推進。席因此，要發(fā)孤展我國信托港投資業(yè)，無識疑需要考慮頭如何提高信京托投資業(yè)的怠最佳經(jīng)營規(guī)卷模從而提高種信托投資業(yè)冠的市場集中煌度，需要進鬼一步認識信黨托、信托投負資業(yè)對于我浴國的金融業(yè)雞、金融制度毒體系到底具漢有什么樣的棋意義。平某１．結(jié)構(gòu)、禮行為與規(guī)模釘經(jīng)濟充敬執(zhí)對于我國信柳托投資業(yè)最襲佳廠商規(guī)模洗的統(tǒng)計檢驗池表明，在我揀國信托投資恥業(yè)中，中等孕規(guī)模的公司斷占據(jù)主導(dǎo)地漁位，并指出蛋，這是我國芬信托投資業(yè)阿的行政－市繪場結(jié)構(gòu)及受斜局限下的競牽爭所決定的蘿。這意味著耍，在這里是護結(jié)構(gòu)決定了洲行為，并由指此決定了績昆效。所以，殘要改變我國認信托投資業(yè)樣的最佳廠商榆規(guī)模，提高察信托投資業(yè)觀的市場集中捕度，就需要漂改變目前我獄國信托投資拉業(yè)的這種行疾政－市場結(jié)走構(gòu)，以改變爹我國信托投鵲資業(yè)的競爭擔形式。少汁拉在市場結(jié)構(gòu)句與市場行為炎之間的關(guān)系戴問題上，經(jīng)撒濟理論有過憤一番的爭論壺。產(chǎn)業(yè)組織理研究中的結(jié)蜓構(gòu)主義學(xué)派壯，堅持市場掏結(jié)構(gòu)首先決貿(mào)定了市場行概為，繼而決眨定市場績效宅。在他們看搭來，凡是存滅在市場進入面壁壘的，一壽定是損害了姥競爭，從而援是必須限制歉的，也就有既了反壟斷法貪。但隨著市塘場制度的發(fā)般展，集中已第是產(chǎn)業(yè)組織喜的普遍現(xiàn)象表，人們轉(zhuǎn)而節(jié)開始注重集散中是否提高沖了效率，而肺不是像結(jié)構(gòu)洋主義那樣只涉看是否損害建了競爭，并頃認為，在市之場準入上有期沒有壁壘，組不一定影響惱該產(chǎn)業(yè)的效盒率。被稱為碗“認效率學(xué)派拘”隔的這批經(jīng)濟宅學(xué)家進而提紅出，是市場駐行為決定了蒙結(jié)構(gòu)，而不往是相反。可毫以認為，這繪兩派經(jīng)濟學(xué)之家的觀點其效實是對應(yīng)了邀市場制度發(fā)度展的不同階慘段，市場準嚷入上的自由偷競爭，是市坐場制度的本對質(zhì)所規(guī)定的單，而產(chǎn)業(yè)發(fā)祥展過程中因村集中而形成山的準入壁壘昂，也是市場六制度自身的難體現(xiàn)，市場躬作用的發(fā)揮般，使產(chǎn)業(yè)形故成了自身的孫秩序，壟斷趨是這種秩序撈形成的體現(xiàn)沸。在一定的誓產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，巧其產(chǎn)業(yè)組織頁框架的建立鼓，表明這一奔產(chǎn)業(yè)其秩序擦的形成。因毀此，在市場償制度有了一商定發(fā)展后，乞自然要對反關(guān)壟斷法加以淹修正，這是栗市場具有立坡憲功能的體僅現(xiàn)。從這個醒意義上可以背說，在市場薄制度下，是收行為決定了寫結(jié)構(gòu)。存籌鐵中國的情形嘗與市場制度嫁下的情形是牛不一樣的。昌在行政－市醬場結(jié)構(gòu)下，屠廠商的市場駛行為本身對蟲結(jié)構(gòu)的能動礙性是相當受番限制的，行斤為的演進無漿法形成有效租的集中，受原局限下的競脫爭說明了這零一點。因此冤，在中國，漁結(jié)構(gòu)決定行施為，仍是實層際情況的反霜映。如果不迷改變結(jié)構(gòu)，坊那么，信托趨業(yè)的最佳規(guī)胞模就無法改禽變。即使通鍛過行政性的冤方式加以改乘變，也將是蕩不經(jīng)濟的。燃所以，需要暖對這種行政域－市場結(jié)構(gòu)錯作一定的調(diào)農(nóng)整，如果不癥考慮市場準腸入的某種放晃開，那么，秒也值得考慮盟在業(yè)務(wù)種類弱方面有一定交的松動，只杠有這樣才能桂鼓勵信托投寨資公司競爭縱的積極性，把也才能保證瞧公司的競爭醉能夠帶來實膏力的增強。勝如果競爭不賽能加強公司翼的市場地位泰，那么即使鋼能夠帶來一朗時的利潤與冠資產(chǎn)的擴張純，公司也是蹤不愿意選擇念的。胳遮滲調(diào)整目前信虎托投資業(yè)所版處的行政－迅市場結(jié)構(gòu)，野構(gòu)造信托投詠資業(yè)的競爭旬環(huán)境，這自賭然會提高信炒托投資公司勸的最佳經(jīng)營判規(guī)模，從而者提高信托投憶資業(yè)的市場稻集中度。母妥暈２，化解風(fēng)嘉險問題炊命朝提出規(guī)模經(jīng)耍營，顯然是脫認為通過提非高信托投資蜘公司的經(jīng)營掘規(guī)模，可以臣提高信托投輸資業(yè)的抗風(fēng)雨險能力，從仁而有利于化立解信托投資茂業(yè)目前的風(fēng)艦險?？墒?，棄提高我國信蜓托投資業(yè)的爛最佳廠商規(guī)落模從而提高穴信托投資業(yè)闖的市場集中柏度所面臨的饑問題主要在存于，目前的獅低質(zhì)資產(chǎn)誰寶來收拾，目姐前分散的機充構(gòu)如何集中旋？前面的闡脊述可以說明府，行政性的蘿管制從而行蟲政－市場結(jié)霞構(gòu)，并不能對推進這一產(chǎn)壺業(yè)的競爭，牛從而也難以燈形成對信托擔投資業(yè)的集叢中擔當重要夠角色的公司惠。這樣，以斑行政性的方亦式進行整合餅集中就難以姐避免?？墒敲@，通過行政墨性方式的整走合集中有著丑相當?shù)碾y度本。信托投資鴉業(yè)的行政－攤市場結(jié)構(gòu)表坦明這里的機僵構(gòu)是作為市撤場中的主體墨存在的，各焦自承擔著自濤身作為主體從應(yīng)該承擔的拾風(fēng)險，如果浙以行政性的眨方式進行整新合集中，那乏么，將有相攤當數(shù)量的公背司失去其主喝體資格，同沈時也不再承慨擔其原來的或主體責任，鑒這時，原來躁各主體承擔高的主體風(fēng)險弦將集中為國吐家風(fēng)險。即沫使不考慮這巴一點，僅從橡是否有利化件解風(fēng)險的角咸度來考慮，睡那么，當由湖若干個較小運規(guī)模的公司潔組合為一個拴較大的公司誤時，此時新秩公司仍需一惑段時間的磨沫合，這時候?qū)毜娘L(fēng)險很大質(zhì)程度上不僅憶是原有風(fēng)險責的相加，甚獵至還要加上肉公司在磨合饅上所產(chǎn)生的殺新風(fēng)險。從醫(yī)這些因素考耍慮，簡單的速行政性重組伐并不有利化普解風(fēng)險。今后３．信托投負資業(yè)與信用衡關(guān)系的建設(shè)焰推盜信托投資公朋司在已經(jīng)過戴去的２０年打間沒有在信霞托本業(yè)上獲巖得什么發(fā)展遇，這是人們叉一致承認的若。但人們現(xiàn)常在往往只是萄注意到信托府業(yè)務(wù)沒有獲堵得發(fā)展對于典信托投資業(yè)廳的影響，似暖乎還很少注柴意到信托投茫資業(yè)的不發(fā)斯展對于整個免金融業(yè)具有魄什么樣的影冠響。信托是儲“去受人之托，瓜代人理財從”始，但決不能元僅僅停留在目承辦業(yè)務(wù)的演角度來理解中，受人之托尿、代人理財?shù)鸨澈笏[含猾的，是一種輝信任關(guān)系，箭是一種信用老，這樣一種儲信任關(guān)系，喂這種信用，礎(chǔ)是整個金融稼業(yè)乃至整個釣社會主義市柿場經(jīng)濟的基秩礎(chǔ)，所謂市膏場經(jīng)濟的道壽德基礎(chǔ)，其爹核心就是信您用，各種形具式信用，特介別是國家信職用之外的民舊間信用。如何果信托投資風(fēng)業(yè)沒有在信盆托本業(yè)上獲首得什么發(fā)展斬的話，那么穴，我國金融愁業(yè)的發(fā)展必惑定在很大程霉度上仍然以彈國家信用作肺為基礎(chǔ)。而雄在社會主義責市場經(jīng)濟體息制下，僅有哭國家信用顯努然是有問題業(yè)的。如果信金托關(guān)系發(fā)展釀不起來，那悶么，可以說潔公司制度、瓦資本市場的者發(fā)展就缺乏經(jīng)根基。術(shù)晚膽在計劃經(jīng)濟辨下，不存在虎獨立的利益并主體，當只屈存在國家信音用時，其實寺是無所謂信雖用關(guān)系的。諷改革開放以孤來，隨著社棒會主義市場河經(jīng)濟的發(fā)展父，形成了各垂種各樣的獨殲立的利益主棗體，這些主貨體之間的相慢互交往需要士以一定的信受任為基礎(chǔ)。那這時候，需寫要在國家作敗用之外發(fā)展敬多種的信用叨關(guān)系，而且姿這些民間型報的信用應(yīng)該汁有自身的基群礎(chǔ)，應(yīng)該脫師離與國家信圈用的關(guān)系?？峡墒?，目前言中國這些民惱間型的信用張顯得十分欠茫缺，也沒有廊獲得自身發(fā)謙展的條件。癥這些民間型祖的信用要么讓以家族、地惡緣的關(guān)系為宗基礎(chǔ)，范圍縫狹窄，原始善落后，容易閑發(fā)生小范圍鳥聚資等非法撲金融活動；梯要么是以政纏府信用為依隙托，無法獲注得自身的獨傲立存在，從努而也難有發(fā)園展。中國的毯信托投資業(yè)組應(yīng)該在民間叫型信用的發(fā)太展上作出貢允獻。從第二正部分對于拆芹借市場的描以述，可以看鈴出拆借市場范的混亂，實缺際上是金融勒信托關(guān)系不早發(fā)達的表現(xiàn)紹，恰恰不是旗信托的發(fā)展聽導(dǎo)致的，而護是信托沒有斬發(fā)展的結(jié)果集。如果信托黃投資業(yè)得不持到鼓勵，將模是對中央政晶府信用之外概的其他信用召形式的一種晉排斥。這反宏過來增加了茂中央政府所熟要承擔的責懼任，不利于僅發(fā)展多種信稻用形式。熟曉肺隨著信托投限資公司在中慎國金