金融市場投融資分析

1證券投資分析國際工商管理學(xué)院金融系李敏副教授第一頁，共七十九頁。2第一章：金融市場概述第一節(jié)：金融市場分類與金融機(jī)構(gòu)

一、金融市場及其功能一、金融市場及其功能1、資金融通與資本積累功能2、資源配置與調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)功能3、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能4、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)功能

第二頁，共七十九頁。3二、金融市場分類1、貨幣市場與資本市場

2、債務(wù)市場與權(quán)益市場

3、一級市場與二級市場

4、現(xiàn)貨市場與期貨市場

5、外匯市場與黃金市場6、場內(nèi)市場與場外市場第三頁，共七十九頁。4三、金融中介機(jī)構(gòu)

第四頁，共七十九頁。5第二節(jié)：融資形式與融資工具選擇一、融資形式選擇1、直接融資與間接融資第五頁，共七十九頁。62、內(nèi)部融資與外部融資二、長期融資工具選擇1、股票籌資2、債券籌資3、可轉(zhuǎn)換債券融資4、認(rèn)股權(quán)證籌資第六頁，共七十九頁。7第三節(jié)：金融市場間聯(lián)系與投資策略選擇一、金融市場間的聯(lián)系1、貨幣市場、子市場間的聯(lián)系貨幣市場的各子市場有各自的運(yùn)行特點(diǎn)和規(guī)律，宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀態(tài)與貨幣政策的取向主要通過調(diào)節(jié)供求變化影響貨幣市場的流動(dòng)性而使得各子市場之間產(chǎn)生相關(guān)性與互動(dòng)性。第七頁，共七十九頁。82、貨幣市場與資本市場的聯(lián)系第八頁，共七十九頁。93、債券市場與股票市場聯(lián)系第九頁，共七十九頁。104、現(xiàn)貨市場與期貨市場間聯(lián)系兩者存在著趨同性走勢，可以利用對沖化解風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)貨交易價(jià)格反映的供求關(guān)系，可以被期貨交易買賣利用，反映未來價(jià)格變動(dòng)的預(yù)期。第十頁，共七十九頁。115、金融市場與商品市場間聯(lián)系1、金融市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能主要由未來預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)共同決定，利率變動(dòng)不僅影響金融資產(chǎn)時(shí)間現(xiàn)值和預(yù)期收益，而且影響商品市場投融資成本和預(yù)期利潤率，由此引導(dǎo)資金在金融市場與商品市場之間流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)資源配置和宏觀調(diào)控。第十一頁，共七十九頁。122、從理論上講：金融市場與商品市場之間是通過利率傳導(dǎo)機(jī)制和托賓Q比率傳導(dǎo)機(jī)制兩途徑實(shí)現(xiàn)兩個(gè)市場間資金的流動(dòng)和市場均衡。第十二頁，共七十九頁。13股票市場與商品市場的聯(lián)系第十三頁，共七十九頁。14托賓Q比率的恒等式股權(quán)資本的總收益＝物質(zhì)資本總收益＝公司總利潤即：股權(quán)資本收益率×股權(quán)資本的市場價(jià)值＝利潤率×商品市場的重置成本第十四頁，共七十九頁。15

由此可以推導(dǎo)出：第十五頁，共七十九頁。16如果公司的市場價(jià)值大于其重置成本，即托賓Q比率大于1，則意味著通過收購已存在公司的股票創(chuàng)辦一個(gè)新公司不及直接購買商品投資興辦一個(gè)新公司，此時(shí)投資者則會選擇后者，資金由此而流向商品市場；相反，如果公司的市場價(jià)值小于重置成本，即托賓Q比率小于1，則意味著通過收購已存在公司的股票創(chuàng)辦一個(gè)新公司優(yōu)越于直接購買商品投資興辦一個(gè)新公司，此時(shí)投資者則會選擇前者，即通過收購已存在公司的股票創(chuàng)辦新公司，資金由此而流向股票市場。第十六頁，共七十九頁。176、國內(nèi)外金融市場的聯(lián)系投資者選擇境外投資替代本國投資，取決于外國的資本管制，以及對風(fēng)險(xiǎn)、交易成本與收益高低的預(yù)期。此外，取決于兩國價(jià)格、利率、匯率的差異。第十七頁，共七十九頁。18二、金融市場風(fēng)險(xiǎn)與投資策略選擇金融市場存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具有：期貨、期權(quán)、融資融券等衍生工具化解對沖風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)對非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可選擇主動(dòng)管理的股票型投資基金組合投資，或者選擇指數(shù)型基金進(jìn)行被動(dòng)性投資。第十八頁，共七十九頁。19第二章：金融資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)：證券投資收益的確定一、持有貨幣與選擇投資的意義1、選擇貨幣或投資的時(shí)機(jī)確定2、現(xiàn)金流反映投資終值的折現(xiàn)3、投資熟悉的行業(yè)第十九頁，共七十九頁。20二、債券收益率的確定與變動(dòng)1、債券收益率的確定1）收益率高低取決于債券品質(zhì)與期限2）債券的各種收益率劃分（1）名義收益率—票面利率（2）當(dāng)期收益率—年息票收益與當(dāng)前購買的價(jià)格比率第二十頁，共七十九頁。21（3）持有期收益率—息票收益與價(jià)差收益之和占本金比率。（4)到期收益率—未來的本利和折算成現(xiàn)值，這個(gè)現(xiàn)值受到當(dāng)前的市場利率變動(dòng)的影響而決定的現(xiàn)價(jià)。第二十一頁，共七十九頁。222、債券收益率變動(dòng)與衡量1）、市場利率變動(dòng)的作用例如6、單利算法：買入1000元面值的一年期國債，一年的固定利率為6%，一年后本利和為1060元。市場利率發(fā)生變動(dòng)上升至8%，則1060/（1+8%）=941.48元，債券的價(jià)格下跌至941.48元。如果市場利率的變動(dòng)是下降，下跌至4%，則1060/（1+4%）=1019.23元，債券的價(jià)格上升。第二十二頁，共七十九頁。23例如7、復(fù)利算法：一公司發(fā)行債券，票面利率為8%，面值為1000元，5年到期，每年付息到期還本，市場利率為6%，債券價(jià)格為多少？

如三年后市場利率上漲為7%，其與利率保持一致的價(jià)格是多少？

第二十三頁，共七十九頁。242）久期與凸性對債券價(jià)格波動(dòng)的衡量由于債券未來市場價(jià)格與利率走向的不確定性,又由于債券價(jià)格等于未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值,因此債券價(jià)格與收益率波動(dòng)相反.久期與凸性兩指標(biāo)可以衡量利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn).揭示收益率與價(jià)格波動(dòng)的相關(guān)性.第二十四頁，共七十九頁。25久期：在現(xiàn)值基礎(chǔ)上衡量現(xiàn)金流平均年限，反映附息券各期利息支付和本金償還所需時(shí)間的加權(quán)平均。因?yàn)楝F(xiàn)值受到利率波動(dòng)的影響而變動(dòng)。久期是對價(jià)格與收益率波動(dòng)的敏感性衡量,久期越大債券價(jià)格收益率變動(dòng)反應(yīng)越強(qiáng)烈,利率風(fēng)險(xiǎn)也越大。第二十五頁，共七十九頁。26例如1：某債券面值為1000元，票面利率6%，三年到期，收益率為8%，求他的償還期限是多少？PV(C)為t期的收入貼現(xiàn)值T為債券距到期日的年限為債券的理論價(jià)格，內(nèi)在價(jià)值D為久期具體計(jì)算過程見下圖。第二十六頁，共七十九頁。27年份(t）現(xiàn)金收入（）貼現(xiàn)因子各年現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值PV（）貼現(xiàn)值11000×6%=60=0.925960×0.9259=55.551×55.55=55.5521000×6%=60=0.857360×0.8573=51.442×51.44=102.8831000×6%=60=0.7938（1000+60）×0.7938=841.433×841.43=2524.29合計(jì)948.422682.72=948.42元=2682.72/948.42=2.831年第二十七頁，共七十九頁。28債券的償還期限是以每期收入的貼現(xiàn)值與總貼現(xiàn)值的百分比為權(quán)的債券平均年限，第一年的權(quán)數(shù)為55.55/948.42=5.86%,表示第一年債券收入償還了期初投資(債券的理論價(jià)格)的5.86%。第二年5.42%,第三年88.72%。2.83年表示各期收入償還期初投資的平均時(shí)間。第二十八頁，共七十九頁。29久期的長短也取決于到期收益率，到期收益率越高，“久期”越短，反之到期收益率越低，久期越長。而相同期限的債券對利率的反映是相似的。久期的真正實(shí)用價(jià)值并非僅僅反映債券加權(quán)現(xiàn)金流平均期限，而是反映債券收益率與價(jià)格變動(dòng)的密切關(guān)系。第二十九頁，共七十九頁。30通過公式移項(xiàng)轉(zhuǎn)換修正后的久期衡量其中：為債券價(jià)格的變動(dòng)；P為債券的價(jià)格；D為久期，即債券加權(quán)現(xiàn)金流的平均期限；為債券收益率的變動(dòng)；r為債券現(xiàn)行的收益率。第三十頁，共七十九頁。例：2-931

某債券價(jià)格為960元，收益率為8%，償還期限為8年，如果收益率上升到8.5%,其價(jià)格會如何變化？根據(jù)已知條件，P=960，r=8%，

△r=8.5%-8%=0.5%，D=8。=-35.56元=960-35.56=924.44元因此，當(dāng)收益率上升0.5%,債券價(jià)格約下跌35.56元。第三十一頁，共七十九頁。32凸性：對債券價(jià)格曲線彎曲程度的度量第三十二頁，共七十九頁。33債券的到期收益率r-rr+P-PP+市價(jià)——收益率曲線債券的市場價(jià)格圖1債券的市價(jià)——收益率的曲率與凸性凸性越大，債券價(jià)格曲線彎曲程度越大。第三十三頁，共七十九頁。34債券收益率Dr+rr-PD-P-PD+PP+斜率（負(fù)數(shù)）=久期圖2債券的“久期”與債券的“凸性”斜率平坦或陡峭揭示了收益率變化引起的債券價(jià)格波動(dòng)幅度大小第三十四頁，共七十九頁。公式2-4左右各乘r轉(zhuǎn)換公式35等式兩邊同除以可得：第三十五頁，共七十九頁。例；2-10某債券面值為1000元，期限三年，票面利率為6%,收益率為8%，現(xiàn)行價(jià)格是多少？如收益率上升至9%，價(jià)格如何變動(dòng)？由例2-8已知：償還期D=2.83年，現(xiàn)行價(jià)格P=948.42元。代入公式：

由可知，也就是說，如果收益率上升至9%，價(jià)格將變?yōu)?23.44元。所求的IE值表示實(shí)際利率變動(dòng)1%時(shí)，債券價(jià)格變動(dòng)幅度為0.21%。它直接地告訴我們債券收益率變動(dòng)對價(jià)格影響的程度，比起直接求現(xiàn)值的方式簡便，而且誤差很小。若直接求現(xiàn)值則

36第三十六頁，共七十九頁。37三、股票收益率的確定與變動(dòng)1、股票收益率的確定1）普通股每股凈收益第三十七頁，共七十九頁。38如果上市公司增加發(fā)行了新普通股500萬，則年度的利潤將被稀釋降低。調(diào)整的普通股每股凈收益第三十八頁，共七十九頁。392）持有期收益率投資人的股息所得與價(jià)差所得（資本利得），即投資回報(bào)。

持有期收益率=

第三十九頁，共七十九頁。403）本利比較好地反映股價(jià)高低，有利于尋找價(jià)值投資的區(qū)域是否合理。本利比=4）普通股的每股本益比（市盈率指標(biāo)）利用他可以了解價(jià)格是否遠(yuǎn)離了價(jià)值。本益比=第四十頁，共七十九頁。412、股票收益的變動(dòng)1）股票預(yù)期收益率按歷史數(shù)據(jù)，以及未來預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長率、行業(yè)前景、企業(yè)利潤增長分析，估算未來一段時(shí)期幾種可能的收益率加權(quán)平均。證券預(yù)期收益率的計(jì)算公式：第四十一頁，共七十九頁。42例如10：某股票的預(yù)期收益率在0.1的概率上為4%，在0.2的概率上為12%，在0.3的概率上為-5%，在0.4的概率上為6%，它的預(yù)期收益率按公式計(jì)算如下：0.1*4%+0.2*12%+0.3*-1%+0.4*6%=4.9%第四十二頁，共七十九頁。432）股票現(xiàn)金流變動(dòng)反映內(nèi)在價(jià)值高低股票折現(xiàn)現(xiàn)金流模型公式：按等比數(shù)列的級數(shù)之和可以將等式簡化為D/r。第四十三頁，共七十九頁。443）市場利率的間接影響作用市場利率上升，對于股票投資的內(nèi)在價(jià)值定位也產(chǎn)生負(fù)相關(guān)影響，若股票預(yù)期收益增長率不能超過市場利率上升，則股票的折現(xiàn)率已降低。如果企業(yè)業(yè)績好、增長潛力大、股利增長則可以抵補(bǔ)利率上升的負(fù)面影響作用第四十四頁，共七十九頁。45第二節(jié)：證券投資風(fēng)險(xiǎn)識別與衡量一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)類別1、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)屬于微觀因素：它可以歸因?yàn)椋浩髽I(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)系列。第四十五頁，共七十九頁。462、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)屬于宏觀因素：它可以歸因?yàn)椋菏袌鲲L(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)系列。采用投資組合的方法來化解非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)識趨勢和把握趨勢來回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。第四十六頁，共七十九頁。47二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量1、馬可威茨的投資組合理論馬可威茨建立了風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)，即方差理論。方差是未來實(shí)際收益率偏離預(yù)期收益率的離差的平方加權(quán)平均，權(quán)數(shù)反映了風(fēng)險(xiǎn)可能的概率，離差越大風(fēng)險(xiǎn)越大。第四十七頁，共七十九頁。48隨機(jī)組合也能在收益率波動(dòng)中相互抵消來降低風(fēng)險(xiǎn)，而優(yōu)化證券投資組合需要考慮證券之間的相關(guān)性，從而做出恰當(dāng)選擇，將資金按不同比例分配在各證券上，達(dá)到不犧牲收益的情況下風(fēng)險(xiǎn)最小，甚至為零的最優(yōu)投資組合。第四十八頁，共七十九頁。49A證券的預(yù)期收益率=0.1*4%+0.2*12%+0.3*-1%+0.4*6%=4.9%B證券的預(yù)期收益率=0.1*6%+0.2*2%+0.3*5%+0.4*8%=5.7%

0.6*4.9%+0.4*5.7%=5.22%第四十九頁，共七十九頁。50事件概率A證券收益率B證券收益率組合收益率（0.6*ra+0.4*rb）

I(pi)(ra)(rb)(rp=xa*ra+xb*rb)10.14%6%4.8%20.212%2%8%30.3-1%5%1.4%40.46%8%6.8%預(yù)期收益率4.9%5.7%5.22%方差0.0021690.000501

=0.00069396第五十頁，共七十九頁。511）均值方差計(jì)算

組合收益率的方差計(jì)算公式為：=0.1*（4.8%-5.22%）+0.2(8%-5.22%)+0.3（1.4%-5.22%）+0.4（6.8%-5.22%）=0.00069396第五十一頁，共七十九頁。522）證券的相關(guān)性分析協(xié)方差是指兩個(gè)證券收益離差乘積的加權(quán)平均值，以離差的概率為權(quán)數(shù)。協(xié)方差可正可負(fù)，反映了證券之間的相關(guān)性。（1）協(xié)方差的計(jì)算方式：第五十二頁，共七十九頁。53協(xié)方差表示的相關(guān)系數(shù)在-1與+1之間。第五十三頁，共七十九頁。54當(dāng)相關(guān)系數(shù)為+1時(shí)，表明兩種證券的收益率完全正相關(guān)。收益率變動(dòng)呈同方向的比例變動(dòng)。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為-1時(shí)，表明兩種證券的收益率完全負(fù)相關(guān)，收益率變動(dòng)呈反方向的比例變動(dòng)。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為零時(shí)，表明兩種證券的收益率完全不相關(guān)，收益率變動(dòng)不存在線性關(guān)系。第五十四頁，共七十九頁。55（2）正相關(guān)的證券組合正相關(guān)證券進(jìn)行投資組合，只能使風(fēng)險(xiǎn)與收益平均化。一個(gè)利多消息或者利空消息對組合中的證券產(chǎn)生相同的影響，即使投資的比例不同，也不能降低投資的風(fēng)險(xiǎn)，它們之間呈線性關(guān)系。見圖（1）B與A點(diǎn)的向上傾斜的連線。第五十五頁，共七十九頁。56CBDA第五十六頁，共七十九頁。57(3)負(fù)相關(guān)的證券投資組合他們之間的收益率呈負(fù)相關(guān)性，無論是利多還是利空，對組合中的證券產(chǎn)生相反的影響，當(dāng)一種利多消息導(dǎo)致A證券收益率上升時(shí)，B證券收益率剛好下降，當(dāng)兩條線相交在C點(diǎn)時(shí)，正好是風(fēng)險(xiǎn)等于零的組合。第五十七頁，共七十九頁。58BCDA0.20.8風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期收益率負(fù)相關(guān)的證券組合收益率為6.8%，風(fēng)險(xiǎn)為0。第五十八頁，共七十九頁。59組合的標(biāo)準(zhǔn)差op=xaoa-xbob投資比率xa=ob/(oa+ob)=0.2xb=1-xa=0.8XaxbE(rp)op1.000.000.10E(ra)0.08(oa)0.750.250.090.0550.500.500.080.030.250.750.07-0.0050.001.000.06E(rb)0.02(ob)E(rp)=0.2*0.10+0.8*0.06=0.068xaE(ra)+xbE(rb)op=0.2*0.08-0.8*0.02=0.00第五十九頁，共七十九頁。60（4）不相關(guān)的證券組合可以顯著的降低投資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)組合中的證券足夠多時(shí)，就能將風(fēng)險(xiǎn)趨向于零。他是一條夾在AB與ACB之間的一條雙曲線。相關(guān)系數(shù)介于-1與+1之間為零。第六十頁，共七十九頁。613）有效邊界與最佳組合只有選擇在預(yù)期收益率相等的可行組合中風(fēng)險(xiǎn)最小，風(fēng)險(xiǎn)相等的可行組合中預(yù)期收益率最高的組合稱為有效組合。在馬科維茨模型中向左上方凸起的曲線稱為有效邊界，投資在這條曲線上的任何一點(diǎn)組合都是有效的，投資人可以在這條邊界上選擇符合自己風(fēng)險(xiǎn)效用的投資組合。第六十一頁，共七十九頁。62

················

····MRLM第六十二頁，共七十九頁。63從L-MR,MR-M這兩段的投資組合存在著風(fēng)險(xiǎn)相同收益不同的特點(diǎn)，M點(diǎn)處于預(yù)期收益最高，而L點(diǎn)處于預(yù)期收益最低。M點(diǎn)是馬可威茨有效投資組合的最佳組合點(diǎn)。第六十三頁，共七十九頁。644）投資人的無差異曲線與最優(yōu)組合無差異曲線是一條向上的凹曲線，當(dāng)投資人增加承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，需要得到更多的收益補(bǔ)償。每個(gè)投資人都有一組無差異曲線，每一條無差異曲線都是平行而不相交的，只有在2表示的無差異曲線不僅與有效邊界相交，而且投資的效用高于1。因此，在2的切點(diǎn)處是投資人最優(yōu)的投資組合。第六十四頁，共七十九頁。65第六十五頁，共七十九頁。662、資本市場線與證券市場線1）資本市場線是一條向上傾斜的與馬可威茨有效邊界M點(diǎn)相切的直線。包括了無風(fēng)險(xiǎn)證券和風(fēng)險(xiǎn)證券投資組合。表明直線上的任何一點(diǎn)反映市場總體的有效證券組合，呈線性正相關(guān)，他所反映的是一個(gè)巨大的市場組合下的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。表示的是市場均衡狀態(tài)，在這個(gè)市場上風(fēng)險(xiǎn)相同的證券收益率應(yīng)該是相同的。第六十六頁，共七十九頁。67321654M保守型投資者進(jìn)取型投資者第六十七頁，共七十九頁。68資本市場線公式表達(dá)：第六十八頁，共七十九頁。69（2）證券市場線證券市場線反映了市場均衡狀態(tài)下一種具體的、特定的證券或組合預(yù)期收益率與其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系?？梢酝ㄟ^兩者之間的協(xié)方差來反映與某證券或組合的證券預(yù)期收益率之間存在的線性關(guān)系，因此，證券市場線是以Beta值來度量風(fēng)險(xiǎn)。第六十九頁，共七十九頁。70引入證券市場線可了解個(gè)別證券的預(yù)期收益率是高于還是低于市場均衡狀態(tài)下應(yīng)得的預(yù)期收益率，按供求法則，使背離證券市場線的證券收益率實(shí)現(xiàn)回歸。第七十頁，共七十九頁。71··UH··U’·H’第七十一頁，共七十九頁。72證券市場線公式表達(dá)：第七十二頁，共七十九頁。73例如：某有效證券組合的無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，市場證券組合收益率為10%，值為1.2，波動(dòng)大于市場0.2，計(jì)算組合的預(yù)期收益率為：=4%+（10%-4%）*1.2=11.2%第七十三頁，共七十九頁。74第三節(jié)：證券投資替代與組合一、證券投資的替代各品種與期限不同，債券之間的風(fēng)險(xiǎn)與收益存在很大的相關(guān)性，可以替代，而股票的個(gè)性化強(qiáng)，非常適合組合投資。第七十四頁，共七十九頁。75二、證券投資組合1、正相關(guān)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)化解

市場上存在A、B兩種風(fēng)險(xiǎn)相同而收益率不同的證券，假如風(fēng)險(xiǎn)相同,預(yù)期收益率不同。套利組合操作在賣出10，000元A證券的同時(shí)買入10，000元的B證券，形成A證券做空頭的同時(shí)，B證券做多頭。第七十五頁，共七十九頁。76由于風(fēng)險(xiǎn)相同可以相互抵消，使投資的期初總額為零：10,000+(-10,000)=0，而收益率的差異導(dǎo)致了無風(fēng)險(xiǎn)利潤的產(chǎn)生：=-10，000*113%+（10，000*116%）=300元

第七十六頁，共七十九頁。772、不相關(guān)證券投資組合的流行趨勢彼得.林奇的成功組合：策略A的資產(chǎn)組合買入價(jià)/美元賣出價(jià)/美元漲跌幅（%）伯利恒鋼鐵公司2523-8%可口可樂公司3252+60.3%通用汽車4674+58.7%Ｗ.R.Grace5348-9.5%凱洛格公司1829+62.6%MFrs.Hanover3339+18.5%默克公司8098+22.7%OwensCorning2635+33%PhelpsDodge3924-38.8%Schlumberger8151-36.8%(經(jīng)過拆股調(diào)整)—+162.7%策略B的資產(chǎn)（除上述公司外，還包括）Stop&Shop660+900%第七十七頁，共七十九頁。通過辛勤的工作獲得財(cái)富才是人生的大快事。一個(gè)人一生可能愛上很多人，等你獲得真正屬于你的幸福后，你就會明白以前的傷痛其實(shí)是一種財(cái)富，它讓你學(xué)會更好地去把握和珍惜你愛的人。2023/4/232023/4/232023/4/23人只有為自己同時(shí)代人的完善，為他們的幸福而工作，他才能達(dá)到自身的完善。每項(xiàng)事業(yè)成功都離不開選擇，而只有不同尋常的選擇才會獲取不同尋常的成功。2023/4/232023/4/232023/4/23論命運(yùn)如何，人生來就不是野蠻人，也不是乞討者。人的四周充滿真正而高貴的財(cái)富—身體與心靈的財(cái)富。人生沒有彩排，每一個(gè)細(xì)節(jié)都是現(xiàn)場直播。對產(chǎn)品質(zhì)量來說，不是100分就是0分。成功的經(jīng)理人員在確定組織和個(gè)人的目標(biāo)時(shí)，一般是現(xiàn)實(shí)主義的。他們不是害怕提出高目標(biāo)，而是不讓目標(biāo)超出他們的能力。管理就是決策。2023/4/232023/4/232023/4/23經(jīng)營管理，成本分析，要追根究底，分析到最后一點(diǎn)。再實(shí)踐。2023/4/23世上并沒有用來鼓勵(lì)工作努力的賞賜，所有的賞賜都只是被用來獎(jiǎng)勵(lì)工作成果的。除了心存感激還不夠，還必須雙手合十，以拜佛般的虔誠之心來領(lǐng)導(dǎo)員工。2023/4/232023/4/23預(yù)防是解決危機(jī)的最好方法。我們不一定知道正確的道路在哪里，但卻不要在錯(cuò)誤的道路上走得太遠(yuǎn)。不要把所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子里。用他，就要信任他;不信任他，就不要用他。溝通再溝通。23四月2023多掙錢的方法只有兩個(gè)：不是多賣，就是降低管理費(fèi)。我所做的，就是創(chuàng)辦一家由我管理業(yè)務(wù)并把我們的錢放在一起的合伙人企業(yè)。我將保證你們有5%的回報(bào)，并在此后我將抽取所有利潤的50%。請