關(guān)于我國運(yùn)營商市值趨勢展望 2023 -中國移動

關(guān)于我國運(yùn)營商市值趨勢展望2/7摘要2023年開年至今，三大運(yùn)營商總市值顯著增長。價值決定價格。綜合宏觀環(huán)境、產(chǎn)業(yè)條件及運(yùn)營商發(fā)展的長期戰(zhàn)略來看，預(yù)計(jì)運(yùn)營商價值還有較大提升空間，主要基于五方面原因：一是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景廣闊；二是收入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加速；三是投融資模式優(yōu)化；四是數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值或?qū)⒆儸F(xiàn)；五是估值修復(fù)仍具空間。運(yùn)營商經(jīng)營業(yè)績持續(xù)改善、長期價值持續(xù)提升，疊加有利外部環(huán)境，未來將為股東和社會創(chuàng)造更大回報(bào)。3/7今年以來，我國三大運(yùn)營商市值快速上漲，成為通信行業(yè)運(yùn)行的一個突出亮點(diǎn)，中國移動一度成為A股市值最高的企業(yè)。這有助于增強(qiáng)股東總回報(bào)(TSR)，強(qiáng)化員工激勵，并為后續(xù)完善資本市場體系、深化資本運(yùn)作打開更大空間。現(xiàn)在的問題是，在較高的基數(shù)上，如何看待未來趨勢？從理論上講，股價無法預(yù)測的。運(yùn)營商作為實(shí)體企業(yè)，也需要辯證看待市值的意義，不宜將其列入發(fā)展和考核目標(biāo)。但在任何市場，價格總是圍繞價值上下波動。綜合宏觀環(huán)境、產(chǎn)業(yè)條件及運(yùn)營商發(fā)展的長期戰(zhàn)略來看，我國運(yùn)營商價值還有很大上升空間，主要基于以下五方面原因：國務(wù)院《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》發(fā)布，這是迄今為止數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)布的最高規(guī)格的文件，強(qiáng)調(diào)建設(shè)數(shù)字中國是數(shù)字時代推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的重要引擎，是構(gòu)筑國家競爭新優(yōu)勢的有力支劃》提出“開展數(shù)字中國發(fā)展監(jiān)測評估，將數(shù)字中國建設(shè)工作情況作為對有關(guān)黨政領(lǐng)導(dǎo)干部考核評價的參考”，將為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更加有利的制度保障。從我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程來看，將GDP濟(jì)發(fā)展”納入考核，也可能掀起地方政府發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)新的錦標(biāo)的2-3倍速度快速發(fā)展，運(yùn)營商作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施底座建設(shè)者將持續(xù)受益。4/7二是收入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加速。一方面，基礎(chǔ)通服業(yè)務(wù)競爭格局改善，實(shí)現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)步增長。目前行業(yè)競爭格局穩(wěn)定。在移動市場，市場，2022年固定寬帶接入用戶穩(wěn)步增長，全年全年凈增5386萬戶。其中，1000Mbps及以上接入速率的用戶為9175萬戶，全個百分點(diǎn)。另一方面，數(shù)智新業(yè)務(wù)快速發(fā)展。2022年，三大運(yùn)營商新興。其中，云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心等業(yè)務(wù)同比別增長118.2%、58%、24.7%和11.5%。云業(yè)競爭力顯著提升，據(jù)《中國5/7份額躋身三甲，中國移動公有云市場份額第六。天翼云、移動云、接快速增長。去年8月，三大運(yùn)營商蜂窩物聯(lián)網(wǎng)終端用戶達(dá)到16.98億戶，首次超出了代表“人與人”連接的移動電話用戶數(shù)，標(biāo)志著物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展邁入新階段。RedCap等輕量級新技術(shù)為眾多場景應(yīng)用鋪平了道路。三是投融資模式優(yōu)化。運(yùn)營商的重資產(chǎn)屬性既是行業(yè)的護(hù)城河，也是壓低估值的重要因素。目前，中國移動已經(jīng)度過了5G市場改革豐富了運(yùn)營商優(yōu)化投融資模式的工具。2022年底證監(jiān)會、國資委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持中央企業(yè)發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券的通知》，明確支持中央企業(yè)開展5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等重點(diǎn)領(lǐng)域REITs拓寬增量資金來源，完善科技創(chuàng)新融資支持。2023年3月，國資委改革局專題舉辦中央企業(yè)REITs上市工作交流會，這有利于推動運(yùn)營商重資產(chǎn)向輕重資產(chǎn)均衡發(fā)展的經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變，提升運(yùn)營商發(fā)展質(zhì)量效益。如果光環(huán)新網(wǎng)順利發(fā)行IDC專項(xiàng)REITs產(chǎn)品，也將加速運(yùn)營商的相關(guān)探索。四是數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值或?qū)⒆儸F(xiàn)。數(shù)據(jù)要素是重要的隱形資產(chǎn)。2022年12月，財(cái)政部印發(fā)《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會計(jì)處理暫行規(guī)定(征求意見稿)》，明確企業(yè)將數(shù)據(jù)資產(chǎn)納入會計(jì)報(bào)表進(jìn)行會計(jì)確認(rèn)、計(jì)量、記錄和報(bào)告，細(xì)分“企業(yè)內(nèi)部使用的數(shù)據(jù)資源”、6/7“企業(yè)對外交易的數(shù)據(jù)資源”以及“其它不符合無形資產(chǎn)、存貨的數(shù)據(jù)資源”三類。運(yùn)營商全面覆蓋了數(shù)據(jù)傳輸、匯聚、分析、應(yīng)用全鏈條，是數(shù)據(jù)要素市場的核心參與方。隨著數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展壯大，數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表對運(yùn)營商業(yè)務(wù)和價值的提升將逐步顯現(xiàn)五是估值修復(fù)仍具空間。估值修復(fù)是近期云隱上市值上升的主要原因。對標(biāo)全球來看，三大運(yùn)營商估值還有上升空間。截至倍，低于全球重要同行2.0倍和17.7倍的平均水平。港股估值的是運(yùn)營商屬性，估值的基礎(chǔ)仍然是用戶數(shù)和ARPU，還未反應(yīng)運(yùn)營商作為科技創(chuàng)新公司的新定位。2022年僅天翼云公司按照云計(jì)7/7算廠商平均市銷率7.5倍估算，分拆后市值就將超過4000億人民幣，接近中國電信母公司市值。全球最大科技公司市值突破了營商還有很大成長空間。從宏觀環(huán)境來看，今年中國經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀，加上去美元化推進(jìn)，全球資金持續(xù)流入中國。作為中國核心資產(chǎn)，作為全球發(fā)展勢頭最好的電信運(yùn)營商，作為中國