證券投資基本分析論述

證券投資基本分析第一頁，共八十二頁。第九章宏觀經(jīng)濟分析一、國際經(jīng)濟環(huán)境分析（一）國際貿(mào)易關(guān)系的變動與證券投資1.世界經(jīng)濟形勢的變化。2.主要貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟形勢狀況。影響我國的出口需求。3.我國與主要貿(mào)易國的貿(mào)易關(guān)系狀況。貿(mào)易戰(zhàn)。第二頁，共八十二頁。（二）國際金融市場的變化與證券投資1.匯率對證券市場的影響匯率上升，本幣貶值（1）出口型企業(yè)股價上升。進口型企業(yè)股價下跌。（2）資本流出本國，本國證券市場需求減少，股價下跌。（3）為穩(wěn)定匯率，政府可能拋售外匯，減少本幣的供應(yīng)量，使得證券市場價格下跌。2.通過影響我國宏觀經(jīng)濟間接影響證券市場。我國國民經(jīng)濟對外依存度越來越高，國際金融市場動蕩將影響宏觀經(jīng)濟形勢和投資者的信心。3.國際市場的變動及市場運作影響我國證券市場。關(guān)注外圍市場（外盤、國外證券市場）的走勢，往往與我國證券市場有聯(lián)動效應(yīng)第三頁，共八十二頁。二、經(jīng)濟周期對證券市場的影響分析國民經(jīng)濟的運行受各種因素的影響呈現(xiàn)周期性變化。1．蕭條階段蕭條階段是指經(jīng)濟活動低于正常水平的一個階段，股市低迷。當(dāng)經(jīng)濟蕭條到尾聲，是低吸股票的重要機會。2．復(fù)蘇階段在復(fù)蘇階段，各項經(jīng)濟指標(biāo)顯示經(jīng)濟已開始回升，人們對未來的經(jīng)濟預(yù)期開始轉(zhuǎn)好，流入股市的資金開始增加，推動股價上揚。第四頁，共八十二頁。3．繁榮階段經(jīng)濟繁榮、信用擴張、消費旺盛、就業(yè)充分、國民收入增長。公司利潤增加，股票收益大幅提高，股市成交量劇增。股市到達牛市的頂峰。此時需注意政府的宏觀調(diào)控政策及其對股市的影響，把握經(jīng)濟形勢逆轉(zhuǎn)時拋售股票的時機。4．衰退階段進入該階段后，經(jīng)濟開始衰退，公司大量倒閉，人們對經(jīng)濟的預(yù)期看淡，紛紛離開股市，使股市進入漫長的熊市。第五頁，共八十二頁。三、宏觀經(jīng)濟指標(biāo)變動對證券市場影響分析（一）經(jīng)濟指標(biāo)的類型（1）先行指標(biāo)。這些指標(biāo)的高峰和低谷順次出現(xiàn)在經(jīng)濟周期的高峰和低谷之前，因此對將來的經(jīng)濟狀況有預(yù)示作用。這些指標(biāo)有貨幣供應(yīng)量、股價指數(shù)、房屋建造許可證的批準(zhǔn)數(shù)量、機器設(shè)備的訂單數(shù)量等。從實踐來看，通過先行指標(biāo)對宏觀經(jīng)濟的實際高峰和低谷進行計算和預(yù)測，得出結(jié)論的時間可比實際發(fā)生的時間提前半年。第六頁，共八十二頁。（2）同步指標(biāo)。同步指標(biāo)的變動時間與一般經(jīng)濟情況基本一致，可以顯示經(jīng)濟發(fā)展的總趨勢，并確定或否定先行指標(biāo)預(yù)示的經(jīng)濟發(fā)展趨勢。主要有失業(yè)率、工業(yè)產(chǎn)值、公司利潤率、國內(nèi)生產(chǎn)總值。（3）滯后指標(biāo)。滯后指標(biāo)是指相對于國民經(jīng)濟周期波動，在指標(biāo)的時間上落后，例如某指標(biāo)的高峰或谷底均比國民經(jīng)濟周期的高峰或谷底落后若干個月，則稱該指標(biāo)為滯后指標(biāo)。此類指標(biāo)的變化一般滯后于國民經(jīng)濟的變化，主要有庫存量，銀行未收回貸款規(guī)模、社會零售總額、個人收入等。第七頁，共八十二頁。（二）主要經(jīng)濟指標(biāo)分析1.國內(nèi)生產(chǎn)總值（1）GDP持續(xù)穩(wěn)定、高速的增長。高增長率、低通脹率、低失業(yè)率。證券市場呈明顯上升趨勢。（2）高通貨膨脹率下的GDP增長。高通脹率是經(jīng)濟形勢變化的前兆，將導(dǎo)致國家的宏觀調(diào)控和經(jīng)濟增長的減速。證券市場的行情將有下跌趨勢。（3）宏觀調(diào)控下的GDP減速增長。經(jīng)濟運行中的矛盾逐步得以解決，證券市場行情逐步平穩(wěn)上揚。（4）GDP呈轉(zhuǎn)折性的變動。兩種情況。高拋或低吸的機會。第八頁，共八十二頁。2.失業(yè)率失業(yè)率是指那些愿意就業(yè)但沒有合適就業(yè)機會的人數(shù)與全社會勞動力的比率。它反映兩種現(xiàn)象：社會經(jīng)濟活動的萎縮，總供給水平下降；社會需求能力下降，宏觀經(jīng)濟的勢頭必然趨于下降。失業(yè)率的變化同經(jīng)濟增長呈反方向關(guān)系：經(jīng)濟繁榮時，失業(yè)率下降，股票市場走高；經(jīng)濟蕭條時，失業(yè)率上升，股票市場低迷。第九頁，共八十二頁。3.通貨膨脹通貨膨脹是指貨幣供給過多而導(dǎo)致物價總水平的持續(xù)上升，通常用物價指數(shù)的變動度來衡量。常用的衡量指標(biāo)有消費價格指數(shù)（CPI）和生產(chǎn)價格指數(shù)（PPI）。一般認(rèn)為，溫和的通貨膨脹不會對股市產(chǎn)生負面影響，甚至有可能推動股價上升。而惡性通貨膨脹則與此相反，它會造成社會經(jīng)濟失去效率，企業(yè)經(jīng)營嚴(yán)重受挫，盈利水平下降，投資者無意長期投資股票，股價會下跌，乃至暴跌。第十頁，共八十二頁。4.匯率（1）匯率變動對國際貿(mào)易產(chǎn)生影響，間接地影響證券價格。分行業(yè)。（2）匯率變動影響國際資本流動。在資本市場開放的情況下，本幣升值，股價上升。（3）匯率變動會影響物價變動。本幣貶值，本幣表示的進口商品價格提高，帶動國內(nèi)物價水平上漲，引起通貨膨脹。第十一頁，共八十二頁。5.國際收支狀況國際收支狀況對證券投資的影響主要體現(xiàn)在國際收支總額的平衡狀況上。通常，當(dāng)國際收支赤字增加時，本幣相應(yīng)貶值，影響外國投資者信心，這時股票價格會下跌；反之，則會上漲。第十二頁，共八十二頁。四、宏觀經(jīng)濟政策對證券市場影響分析（一）財政政策對證券市場影響1.財政政策的主要手段（1）國家預(yù)算國家預(yù)算是各種財政政策手段綜合運用的反映，在宏觀調(diào)控中有重要作用。（2）稅收（3）國債（4）財政補貼財政補貼是國家為了某種特定需要，將一部分財政資金無償補助給企業(yè)和居民的一種再分配形式。（5）轉(zhuǎn)移支付制度。政府的轉(zhuǎn)移支付；企業(yè)的轉(zhuǎn)移支付；政府間的轉(zhuǎn)移支付

第十三頁，共八十二頁。2.財政政策的運作機制

緊縮性財政政策會使過熱的經(jīng)濟受到控制，證券市場將會走弱；擴張性財政政策會使證券市場走強。（1）短期財政政策的影響a，當(dāng)社會總需求不足時，可單純使用擴張性財政政策。證券市場價格上漲。B，社會總供給不足時，可單純使用緊縮性財政政策。證券價格下跌。C，社會總供給大于社會總需求時，搭配運用擴張性（增加支出）和緊縮性財政政策（增加稅收）。若刺激支出的效應(yīng)大于抑制供給的效應(yīng)，則會促使證券價格上揚。第十四頁，共八十二頁。D，當(dāng)社會總供給小于社會總需求時，也可以搭配使用緊縮性（減少支出）和擴張性財政政策（減少稅收）。如果支出的壓縮效應(yīng)大于稅收的緊縮效應(yīng)，證券市場的價格將會下跌。（2）中長期財政政策的影響。中長期財政政策對證券市場的影響主要是通過調(diào)整財政支出結(jié)構(gòu)、改革稅制等系列政策的綜合運用來實施。第十五頁，共八十二頁。（二）貨幣政策對證券市場的影響1.主要的貨幣政策（1）法定存款準(zhǔn)備金率，是指凡具有吸收存款業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)都必須將吸收的存款按一定的比率交存到中央銀行，交存金額占存款總額的比率稱為法定存款準(zhǔn)備金率。

調(diào)整法定準(zhǔn)備金率通常被認(rèn)為是最直接影響證券市場走勢的宏觀調(diào)控工具。這一貨幣政策的效果十分明顯，對其小幅調(diào)整，也會通過貨幣乘數(shù)關(guān)系引起貨幣供應(yīng)量的巨大波動，因此它的調(diào)整會在很大程度上影響整個經(jīng)濟和社會的心理預(yù)期。第十六頁，共八十二頁。（2）再貼現(xiàn)政策，是指中央銀行對商業(yè)銀行用其持有的未到期的票據(jù)向中央銀行再貼現(xiàn)的政策規(guī)定。再貼現(xiàn)政策包括再貼現(xiàn)率和再貼現(xiàn)條件的確定。再貼現(xiàn)率著眼于較短期效果，中央銀行根據(jù)市場資金供求狀況調(diào)整再貼現(xiàn)率以影響商業(yè)銀行資金借入的成本，進而影響商業(yè)銀行對社會的信用量，從而調(diào)節(jié)貨幣供給總量。中央銀行對再貼現(xiàn)條件的規(guī)定則著眼于長期，可以起到抑制或扶持作用，并改變資金流向。第十七頁，共八十二頁。（3）公開市場業(yè)務(wù)，是指中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券，以此來調(diào)節(jié)市場貨幣量的政策行為。當(dāng)中央銀行認(rèn)為應(yīng)該增加貨幣供給量時，就在金融市場上買進有價證券（主要是政府債券），以釋放貨幣供應(yīng)量；反之，當(dāng)應(yīng)該減少貨幣供應(yīng)量時，就在市場上出售所持有的有價證券，以回籠貨幣資金。第十八頁，共八十二頁。2.貨幣政策的運作機制（1）利率政策對證券市場的影響直接傳導(dǎo)：利率下調(diào)，資金更多流向證券市場。間接傳導(dǎo)：利率下調(diào)，刺激投資和消費，經(jīng)濟回升。（2）存款準(zhǔn)備金率對證券市場的影響提高存款準(zhǔn)備金，商業(yè)銀行的放款能力降低，貨幣供應(yīng)就會緊縮，社會資金供應(yīng)緊張，證券市場價格有下跌的趨勢。（3）公開市場業(yè)務(wù)對證券價格的影響。當(dāng)政府傾向于實施較為寬松的貨幣政策時，中央銀行就會大量購進有價證券，從而使市場上貨幣供應(yīng)量增加，于是利率下降，這會推動股票價格上漲。第十九頁，共八十二頁。第二十頁，共八十二頁。第十章行業(yè)分析（初步）一、行業(yè)的定義及分類（一）行業(yè)的定義行業(yè)是介于宏觀經(jīng)濟和微觀經(jīng)濟之間重要的經(jīng)濟范疇，指的是從事國民經(jīng)濟中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟社會活動的經(jīng)營單位和個體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系。行業(yè)是根據(jù)人類經(jīng)濟活動的技術(shù)特點來進行劃分的，同產(chǎn)業(yè)概念有所區(qū)別。行業(yè)劃分的著眼點是生產(chǎn)力的技術(shù)特點，而產(chǎn)業(yè)劃分的著眼點是生產(chǎn)力布局的宏觀領(lǐng)域。第二十一頁，共八十二頁。（二）行業(yè)的分類1.常用分類（1）按照行業(yè)要素的集中程度進行劃分。資本密集型；資源密集型；技術(shù)密集型；勞動力密集型。（2）按照行業(yè)對經(jīng)濟周期的敏感性進行劃分。周期敏感型行業(yè)。如建筑業(yè)，旅游業(yè)、娛樂業(yè)、非周期敏感型行業(yè)。公交、水廠、電信。第二十二頁，共八十二頁。2.證券市場中的行業(yè)分類（1）道·瓊斯指數(shù)分類法。工業(yè)、運輸業(yè)和公用事業(yè)。（2）上海證券交易所將在上海證券交易所上市的全部上市公司分為五類：工業(yè)、商業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)和綜合類，并據(jù)此分別計算和公布各分類股價指數(shù)。（3）深圳證券交易所將在深圳證券交易所上市的全部上市公司分為六類：工業(yè)、商業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)和綜合類，同時分別計算和公布各分類股價指數(shù)。3.我國上市公司的行業(yè)分類。13類。P137第二十三頁，共八十二頁。二、行業(yè)分析的意義1.行業(yè)經(jīng)濟是宏觀經(jīng)濟的組成部分，宏觀經(jīng)濟是行業(yè)經(jīng)濟活動的總和。在證券市場中，行業(yè)分析的目的是挖掘最具投資潛力的行業(yè)。2.行業(yè)研究是對上市公司進行分析的前提，也是連接宏觀經(jīng)濟分析和上市公司分析的橋梁，是基本分析的重要環(huán)節(jié)。3.行業(yè)有自己特定的生命周期，處在生命周期不同發(fā)展階段的行業(yè)，其投資價值也不一樣。舉例：電腦，手機，互聯(lián)網(wǎng)。第二十四頁，共八十二頁。三、行業(yè)的基本分析（一）行業(yè)的結(jié)構(gòu)分析行業(yè)結(jié)構(gòu)分析主要涉及到行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、市場結(jié)構(gòu)等內(nèi)容。行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)是行業(yè)分析中十分重要的一個問題。根據(jù)各行業(yè)的廠商數(shù)量、產(chǎn)品性質(zhì)、廠商控制價格的能力、新廠商進入該行業(yè)的難易程度、是否存在非價格競爭等因素，行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分為完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷、完全壟斷四種類型，如表7-1所示。第二十五頁，共八十二頁。表7-1行業(yè)市場結(jié)構(gòu)特征分析表行業(yè)市場結(jié)構(gòu)企業(yè)數(shù)量產(chǎn)品差異性企業(yè)的價格控制能力完全競爭很多無差異沒有壟斷競爭較多有一定差異有一些寡頭壟斷很少較小差異有一些完全壟斷一個一個產(chǎn)品相當(dāng)大第二十六頁，共八十二頁。1.完全競爭市場結(jié)構(gòu)2.壟斷競爭市場結(jié)構(gòu)3.寡頭壟斷市場結(jié)構(gòu)4.完全壟斷市場結(jié)構(gòu)第二十七頁，共八十二頁。（二）行業(yè)的經(jīng)濟周期分析1.成長型行業(yè)成長型行業(yè)的運動狀態(tài)與經(jīng)濟活動總水平的周期和振幅不直接相關(guān)。它們主要依靠技術(shù)進步、新產(chǎn)品的推出及優(yōu)質(zhì)服務(wù)使其經(jīng)常呈現(xiàn)增長態(tài)勢。投資者很難把握投資時機。2.防御型行業(yè)這類行業(yè)的產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，受經(jīng)濟周期變化的影響小。對這個行業(yè)的投資更多是屬于收益投資，而非資本利得投資。3.周期型行業(yè)。這類行業(yè)的運動狀態(tài)直接與經(jīng)濟周期相關(guān)，行業(yè)業(yè)績隨經(jīng)濟周期的變化而呈現(xiàn)周期性變化。同方向；反方向。第二十八頁，共八十二頁。（三）行業(yè)的生命周期分析行業(yè)的發(fā)展一般都要經(jīng)歷從萌芽到成長到繁榮再到衰退的演變過程，這就是行業(yè)生命周期的發(fā)展過程。各周期不同階段的特征代表了不同的風(fēng)險水平與盈利水平，了解行業(yè)生命周期，投資者便能更準(zhǔn)確地把握產(chǎn)品和行業(yè)的發(fā)展趨勢，有助于選擇合適的投資對象和投資時機，如表7-2所示。第二十九頁，共八十二頁。表7-2行業(yè)生命周期分析表初創(chuàng)階段成長階段成熟階段衰退階段企業(yè)數(shù)量很少逐漸增多穩(wěn)定或逐漸減少少企業(yè)利潤微利或虧損逐漸增加高，但增長緩慢減少經(jīng)營風(fēng)險很高較高低較高第三十頁，共八十二頁。1.初創(chuàng)階段。風(fēng)險投資。2.成長階段。在這個階段，投資者可以得到豐厚的回報。3.成熟階段。行業(yè)發(fā)展規(guī)模壯大，但發(fā)展速度逐漸下降的階段。不喜歡風(fēng)險的投資者可以選擇此類行業(yè)進行投資。4.衰退階段第三十一頁，共八十二頁。四、行業(yè)興衰的影響因素分析（一）技術(shù)進步技術(shù)進步不僅指那些引起時代革命性變化的創(chuàng)新發(fā)明，也包括與企業(yè)生產(chǎn)有關(guān)的新技術(shù)、新工藝、新材料的發(fā)明與應(yīng)用。綜合分析技術(shù)進步給各行業(yè)帶來的影響，這樣才能規(guī)避投資風(fēng)險，獲得投資效益。第三十二頁，共八十二頁。（二）政策法規(guī)政府為了保證整個國民經(jīng)濟協(xié)調(diào)、持續(xù)、健康地發(fā)展，使各個行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動有序、高效地進行，通常會制定頒布一系列的產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)法規(guī)。這些政策法規(guī)對各個行業(yè)構(gòu)成制約和影響，投資者應(yīng)該對此密切關(guān)注，對政策法規(guī)的實施效果進行分析。第三十三頁，共八十二頁。（三）相關(guān)行業(yè)的變動P1411.上游行業(yè)2.下游行業(yè)3.替代產(chǎn)品行業(yè)4.互補產(chǎn)品行業(yè)（四）社會習(xí)慣的改變隨著生活水平和受教育程度的提高及社會的發(fā)展，人們的消費心理、消費習(xí)慣和社會責(zé)任感會逐漸改變，從而引起對某些商品的需求變化，并進而影響到相關(guān)行業(yè)的興衰。旅游；環(huán)保；健康。第三十四頁，共八十二頁。五、行業(yè)的選擇（一）行業(yè)選擇的目的（1）在對處于行業(yè)經(jīng)濟周期不同類型行業(yè)選擇的考慮上，投資者也可考慮那些增長速度與國民經(jīng)濟同步的行業(yè)，這些行業(yè)發(fā)展比較穩(wěn)定。雖然投資回報不及增長型行業(yè)，但投資風(fēng)險相應(yīng)也小。（2）在對處于生命周期不同階段的行業(yè)選擇考慮上，投資者應(yīng)選擇處于成長期和穩(wěn)定期的行業(yè)。第三十五頁，共八十二頁。（二）行業(yè)選擇的方法1.行業(yè)增長分析觀察同一時期該行業(yè)的銷售額是否與國內(nèi)生產(chǎn)總值呈同方向變化；比較該行業(yè)銷售額的年增長率與國內(nèi)生產(chǎn)總值年增長率。2.行業(yè)未來增長率的預(yù)測第三十六頁，共八十二頁。（三）行業(yè)投資決策1.股票的市場價格根據(jù)該股票的內(nèi)在價值以及其價格變動歷史作出分析。2.專業(yè)分析資料各金融機構(gòu)分析資料。3.行業(yè)未來前景第三十七頁，共八十二頁。第十一章公司分析（初步）一、公司的基本因素分析（一）產(chǎn)品分析1.產(chǎn)品品牌的知名度產(chǎn)品如果具有高質(zhì)量、優(yōu)良的服務(wù)，加上廣泛的宣傳便可以成為家喻戶曉、眾口皆碑的名牌產(chǎn)品。這種品牌的優(yōu)勢就意味著生產(chǎn)這些產(chǎn)品的公司具有較強的銷售優(yōu)勢，從而會使其利潤保持穩(wěn)定增長。第三十八頁，共八十二頁。2.產(chǎn)品的市場競爭力（1）年銷售額（2）銷售額的增長率

與全行業(yè)的平均值比較。（3）銷售額的穩(wěn)定性。

歷年指標(biāo)比較。（4）年銷售利潤率。

當(dāng)公司的銷售額較高而銷售利潤率偏低或接近虧損時，說明公司所在的行業(yè)已處于競爭極為激烈的階段（微利時代），投資者應(yīng)考慮對該公司的投資風(fēng)險。第三十九頁，共八十二頁。3.產(chǎn)品市場的類型（1）地區(qū)性市場。（2）區(qū)域性市場。珠江啤酒（3）全國性市場。茅臺（4）國際性市場。海爾、華為第四十頁，共八十二頁。4.產(chǎn)品的生命周期分析產(chǎn)品的生命周期可以為投資者對公司的經(jīng)營盈利狀況有更為準(zhǔn)確的把握。產(chǎn)品的生命周期可以分為四個階段，如表7-3所示。第四十一頁，共八十二頁。產(chǎn)品的生命周期消費者對產(chǎn)品的了解程度銷售量市場競爭利潤產(chǎn)品介紹期消費者對新產(chǎn)品不太了解增加緩慢市場競爭較小利潤很少，一般有虧損產(chǎn)品成長期產(chǎn)品通過介紹和宣傳已被廣大消費者所了解開始逐漸增加并且增長速度加快市場競爭日趨加劇逐漸增加產(chǎn)品成熟期消費者對產(chǎn)品非常熟悉市場銷售量已達到飽和，市場份額格局基本已定產(chǎn)品品種增多，質(zhì)量提高，仿制品和替代品不斷出現(xiàn)，市場競爭激烈預(yù)期利潤開始下降產(chǎn)品衰退期消費者對產(chǎn)品已失去興趣銷售量緩慢下降到最后迅速下降市場競爭較弱利潤水平變低第四十二頁，共八十二頁。（二）技術(shù)水平分析1.產(chǎn)品的技術(shù)水平（1）公司主要產(chǎn)品所采用的生產(chǎn)技術(shù)工藝。（2）公司的技術(shù)裝備水平。（3）公司職工的生產(chǎn)技術(shù)水平。舉例：2008年金融危機時期的紡織業(yè)。

第四十三頁，共八十二頁。2.公司的技術(shù)開發(fā)能力（1）公司的股東背景。

舉例：引進戰(zhàn)略投資者。（2）公司自身的技術(shù)研發(fā)能力第四十四頁，共八十二頁。（三）管理水平分析1.考察公司高層領(lǐng)導(dǎo)人或領(lǐng)導(dǎo)班子的素質(zhì)及能力舉例：各知名企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人及其對企業(yè)的影響。2.考察企業(yè)的經(jīng)營效率。團隊。3.分析公司內(nèi)部調(diào)控機構(gòu)效率。第四十五頁，共八十二頁。二、公司的財務(wù)分析通過對財務(wù)報表進行綜合的分析，投資者可以了解企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營狀況和發(fā)展?jié)摿Γ@知企業(yè)的贏利能力、償債能力、營運能力及其發(fā)展趨勢，最后作出投資決策。（一）資本結(jié)構(gòu)分析第四十六頁，共八十二頁。1.資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率又稱負債比率，它說明在公司的總資產(chǎn)中債權(quán)人提供資金所占的比重，反映公司負債經(jīng)營的程度。資產(chǎn)負債率=負債合計/資產(chǎn)合計

該指標(biāo)值低表明公司負債經(jīng)營程度低，償債壓力小，利用財務(wù)杠桿進行融資的空間大，抗風(fēng)險能力強；反之，表明公司負債經(jīng)營程度高，償債壓力大，公司總體抗風(fēng)險能力弱。第四十七頁，共八十二頁。2.資本化比率資本化比率反映公司負債的資本化（或長期化）程度。

資本化比率=長期負債合計/（長期負債合計+所有者權(quán)益合計）該指標(biāo)小，表明公司負債的資本化程度低，長期償債壓力小；反之，則表明公司負債的資本化程度高，長期償債壓力大。公司負債經(jīng)營中，應(yīng)充分利用債務(wù)期限長短的不同來合理使用資金。第四十八頁，共八十二頁。3.固定資產(chǎn)凈值率固定資產(chǎn)凈值率反映固定資產(chǎn)的新舊程度，其計算公式為：固定資產(chǎn)凈值率=固定資產(chǎn)凈值/固定資產(chǎn)原值該指標(biāo)越大，表明公司的經(jīng)營條件相對較好；反之，則表明公司固定資產(chǎn)較為陳舊，需投資進行維護和更新。

固定資產(chǎn)原值是“固定資產(chǎn)原始價值”的簡稱，亦稱“固定資產(chǎn)原始成本”、“原始購置成本”或“歷史成本”。

固定資產(chǎn)凈值=固定資產(chǎn)原值-累計折舊第四十九頁，共八十二頁。4.股東權(quán)益比率股東權(quán)益比率反映股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率。其計算公式為：

股東權(quán)益比較=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額這里的股東權(quán)益總額即資產(chǎn)負債表中的所有者權(quán)益總額。股東權(quán)益比率大，表明所有者出資不存在像負債一樣到期還本的壓力。股東權(quán)益比率高，一般認(rèn)為是低風(fēng)險，低報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)；股東權(quán)益比率低是高風(fēng)險、高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)。第五十頁，共八十二頁。（二）償債能力分析按現(xiàn)行財務(wù)制度和銀行規(guī)定，1年及1年以內(nèi)的債務(wù)為短期債務(wù)，1年以上的債務(wù)為長期債務(wù)。1.短期償債能力分析短期償債能力是指公司用流動資產(chǎn)支付流動負債的能力，有時也稱為“支付能力”，其主要決定因素是公司營運資金的多少和資產(chǎn)變現(xiàn)速度的快慢。營運資金是指實際流動資產(chǎn)超過流動負債的部分，數(shù)量充分，短期償債能力就好；資產(chǎn)的變現(xiàn)速度是由公司流動資產(chǎn)的質(zhì)量與性質(zhì)決定的，資產(chǎn)變現(xiàn)速度越快，短期償債能力就越強。第五十一頁，共八十二頁。（1）流動比率該指標(biāo)反映流動資產(chǎn)與流動負債的比率關(guān)系，流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債該指標(biāo)說明了每單位流動負債究竟有多少流動資產(chǎn)來抵償。因此，有時也稱為營運資金比率。用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負債的能力。一般來說，這項指標(biāo)在2.0左右為宜。第五十二頁，共八十二頁。（2）速動比率該指標(biāo)是判定企業(yè)短期償債能力高低的重要工具，而且適用于評價流動資產(chǎn)總體的變現(xiàn)能力情況。

速動比率=（現(xiàn)金+短期有價證券+應(yīng)收賬款凈額）/流動負債速動比率的速動資產(chǎn)主要是由現(xiàn)金、短期有價證券、應(yīng)收賬款等項目組成，不包括存貨。一般認(rèn)為這項比率為1.0比較合適，這表示企業(yè)有能力在較短的時間內(nèi)支付全部流動債務(wù)。第五十三頁，共八十二頁。（3）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率該指標(biāo)反映主營業(yè)務(wù)收入與應(yīng)收賬款全年平均余額的比率，它顯示了一個會計周期內(nèi)賒銷賬款的回收能力，其計算公式為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)說明了在會計年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的平均次數(shù)，比率越高，表明企業(yè)收款速度越快，壞賬損失越小，償債能力越強。第五十四頁，共八十二頁。2.長期償債能力企業(yè)長期舉債有利于企業(yè)和股東，但長期債務(wù)到期必須進行償還，其數(shù)額越大，企業(yè)承擔(dān)的到期償還本金以及定期支付利息的負擔(dān)也越大，從而會導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的上升。（1）長期負債比率長期負債比率=長期負債/資產(chǎn)總額首先，長期負債比較穩(wěn)定，短期內(nèi)償債壓力不大，公司可以將長期負債籌得的資金用于增加固定資產(chǎn)，擴大經(jīng)營規(guī)模。其次，長期負債需要有固定償還期限以及固定利息支出的資金來源，其穩(wěn)定性不如所有者權(quán)益。如果長期負債比率過高，必然意味著股東權(quán)益比率較低，這樣公司的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險會較大。

第五十五頁，共八十二頁。（2）利息支付倍數(shù)。利息支付倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用

該指標(biāo)反映的是一個企業(yè)每一期獲得的利潤總額與所支付的固定利息費用的倍數(shù)關(guān)系，它被用來測量企業(yè)由所獲取的利潤總額來承擔(dān)支付利息的能力。一般情況下，該倍數(shù)越大越好，表示企業(yè)由充足能力償付利息?！跋⒍惽袄麧櫋笔侵笓p益表中未扣除利息費用和所得稅之前的利潤，可以用“利潤總額加財務(wù)費用”來估計；“利息費用”是指本期發(fā)生的全部應(yīng)付利息，不僅包括財務(wù)費用中的利息費用，還應(yīng)包括計入固定資產(chǎn)成本的資本化利息。第五十六頁，共八十二頁。（三）經(jīng)營能力分析經(jīng)營能力是用來衡量公司的資產(chǎn)和管理效益的一類財務(wù)指標(biāo)。衡量資產(chǎn)的運行質(zhì)量應(yīng)當(dāng)考察企業(yè)的各項是否與經(jīng)營收入保持合理的比例以及各項資產(chǎn)對收入的貢獻程度。1.現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率即企業(yè)本期經(jīng)營收入與現(xiàn)金及其等價物的比值。

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/現(xiàn)金及其等價物這個比值顯示了企業(yè)運用現(xiàn)金效率的高低。該比率高，說明現(xiàn)金可以得到有效地利用，但同時也可能意味著現(xiàn)金調(diào)度將會比較困難；這個比率低則說明企業(yè)的現(xiàn)金可能沒有得到充分的利用。第五十七頁，共八十二頁。2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率企業(yè)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率越高，平均收賬期越短，說明應(yīng)收賬款的回收管理效率越高，否則企業(yè)的營運資金會過多地滯留在應(yīng)收賬款上，會影響資金的正常運轉(zhuǎn)。第五十八頁，共八十二頁。3.存貨周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率是衡量和評價企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)。存貨周轉(zhuǎn)速度越快、存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉(zhuǎn)為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度就越快。銷貨成本：所謂與銷貨有關(guān)的直接費用。第五十九頁，共八十二頁。4.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映的是企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營收入對總資產(chǎn)的比值，它用來測定總資產(chǎn)對收入所作的貢獻程度，以判斷企業(yè)資產(chǎn)運用效率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)總額

總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度越快，則企業(yè)經(jīng)營能力越強，企業(yè)也可以通過薄利多銷的方法加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，帶來利潤絕對額的增加。第六十頁，共八十二頁。（四）獲利能力分析獲利能力指企業(yè)賺取利潤的能力，是股東最為關(guān)心的分析指標(biāo)。1.主營業(yè)務(wù)利潤率主營業(yè)務(wù)利潤率=主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入這項比率反映的是企業(yè)產(chǎn)品的利潤率大小，企業(yè)產(chǎn)品的技術(shù)含量越高、業(yè)務(wù)壟斷性越強，主營業(yè)務(wù)利潤率也就越高，企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)也會越好。這項指標(biāo)應(yīng)與行業(yè)指標(biāo)進行對比，高于同行業(yè)的企業(yè)應(yīng)當(dāng)是較好的。第六十一頁，共八十二頁。2.銷售凈利率銷售凈利率=凈利潤/銷售收入該指標(biāo)反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。第六十二頁，共八十二頁。3.資產(chǎn)收益率資產(chǎn)收益率反映的是企業(yè)凈利潤與平均資產(chǎn)總額的百分比，資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均資產(chǎn)總額

該項指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)的利用效率越高，說明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果；否則相反。第六十三頁，共八十二頁。4.市盈率市盈率反映股票當(dāng)前市場價格與每股收益的比率。表明投資者愿意支付多少價格來獲得公司每一元的收益。市盈率=每股市價/每股收益該指標(biāo)反映市場對公司的收益期望，市盈率越高，表明市場對公司的未來越是看好，所以，發(fā)展前景較好的企業(yè)，市盈率也就越高。應(yīng)注意，很高的市盈率也有可能是受到了市場的影響，如投資炒作等。觀察這項指標(biāo)的長期趨勢很重要。第六十四頁，共八十二頁。補充：三、公司重大事項分析

主要包括公司資產(chǎn)重組、公司關(guān)聯(lián)交易、會計政策和稅收政策變化三部分內(nèi)容。第一部分：公司資產(chǎn)重組上市公司及其控股或者控制的公司在日常經(jīng)營活動之外購買、出售資產(chǎn)或者通過其他方式進行資產(chǎn)交易達到規(guī)定的比例，導(dǎo)致公司的主營業(yè)務(wù)、資產(chǎn)收入發(fā)生重大變化的資產(chǎn)交易行為。一、資產(chǎn)重組方式三大類）

1、

擴張型公司重組

（1）、購買資產(chǎn)：收購方不必承擔(dān)與該部分資產(chǎn)有關(guān)聯(lián)的債務(wù)和義務(wù)，不適合以多元化發(fā)展為目標(biāo)的擴張。

第六十五頁，共八十二頁。（2）、收購公司：獲取目標(biāo)公司全部(大部分)股權(quán)使其成為全資子公司(處于絕對/相對控股地位),所有因契約而產(chǎn)生的權(quán)利和義務(wù)轉(zhuǎn)讓.不僅可獲目標(biāo)公司某些專有權(quán)利，更能快速獲得公司特有組織資本產(chǎn)生的核心能力.（3）、收購股份：獲取參股地位。通常是試探性多元化經(jīng)營的開始和策略性投資，或為強化與上下游企業(yè)間的協(xié)作關(guān)聯(lián).（4）、合資或聯(lián)營組建子公司：合作戰(zhàn)略最基本手段，獲得共同競爭優(yōu)勢,適合缺少某些特定能力或資源的公司。（5）公司合并：吸收合并、新設(shè)合并原有公司資產(chǎn)、負債、權(quán)利和義務(wù)由新設(shè)或存續(xù)公司承擔(dān)。第六十六頁，共八十二頁。2、調(diào)整型公司重組（1）、股權(quán)置換：目的:引入戰(zhàn)略投資者或合作伙伴,結(jié)果:實現(xiàn)公司控股股東與戰(zhàn)略伙伴間交叉持股，建立利益關(guān)聯(lián)。（2）、股權(quán)―資產(chǎn)置換：由公司原股東出讓部分股權(quán)(或增發(fā)新股)為代價，使公司獲得其他公司或股東的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),最大優(yōu)點：公司不用支付現(xiàn)金便可獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注：以上兩點不改變控制權(quán)。（3）、資產(chǎn)置換：為使資產(chǎn)處于最佳配置狀態(tài)或其他目的對資產(chǎn)進行交換，獲得與自己核心能力相協(xié)調(diào)、相匹配資產(chǎn)。注：不改變公司資產(chǎn)規(guī)模。第六十七頁，共八十二頁。（4）、資產(chǎn)出售或剝離：公司將擁有的某些資產(chǎn)出售給其他經(jīng)濟主體,某種意義上資產(chǎn)剝離只是公司資產(chǎn)形式轉(zhuǎn)化(實物資產(chǎn)→貨幣資產(chǎn))（5）、公司分立：并股、裂股,結(jié)果：母公司以子公司股權(quán)向母公司股東回購母公司股份，子公司成為由母公司原股東控股的與母公司沒有關(guān)聯(lián)的獨立公司。（6）、資產(chǎn)配負債剝離：將公司資產(chǎn)配上等額負債一并剝離出公司母體,接受主體一般為其控股母公司。甩掉劣質(zhì)資產(chǎn)同時能迅速減小公司總資產(chǎn)規(guī)模，降低負債率，公司凈資產(chǎn)不會發(fā)生改變。注：第四到第六點是縮小公司規(guī)模。第六十八頁，共八十二頁。3、控制權(quán)變更型公司重組（公司重組的最高形式）（1）、股權(quán)無償劃撥：國有股無償劃撥(常見)。國有股受讓方一定為國有獨資企業(yè).實質(zhì)：公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移和管理層重組；目的：調(diào)整、理順國有資本運營體系/利用優(yōu)勢企業(yè)管理經(jīng)驗重振困境上市公司。（2）、股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓：場外交易。(我國)場外協(xié)議轉(zhuǎn)讓案例產(chǎn)生的主要原因：處于控股地位的大量非流通股存在。（3）、公司股權(quán)托管、公司托管:公司股東將其持有股權(quán)以契約形式，在一定條件和期限內(nèi)委托給其他法人或自然人，由其代為行使表決權(quán),公司控制權(quán)托管(委托人為公司控股股東時)第六十九頁，共八十二頁。（4）、表決權(quán)信托與委托書:表決權(quán)信托：許多分散股東集合設(shè)定信托，受托人通過集中原本分散的表決權(quán)實現(xiàn)對公司控制;表決權(quán)委托書：中小股東通過征集其他股東委托書來召集臨時股東大會，改組公司董事會以控制公司。（5）、股份回購：公司用現(xiàn)金或債權(quán)換股權(quán)，或以優(yōu)先股換普通股方式購回流通在外股票,會導(dǎo)致公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變化，原大股東控股地位強化,(我國)嚴(yán)格限制：只有在注銷股本或公司合并時方能回購。（6）、交叉控股：母、子公司之間互相持有絕對或相對控股權(quán)，可互相控制運作

第七十頁，共八十二頁。二、資產(chǎn)重組對公司的影響重組后的整合：企業(yè)資產(chǎn)整合、人力資源配置和企業(yè)文化融合、企業(yè)組織重構(gòu)。（1）擴張型資產(chǎn)重組：重組效果受被收購兼并方生產(chǎn)及經(jīng)營現(xiàn)狀影響較大，磨合期較長，見效可能較慢。（2）公司控制權(quán)變更型資產(chǎn)重組：控制權(quán)變更后必須進行相應(yīng)的經(jīng)營重組，才會對公司經(jīng)營和業(yè)績產(chǎn)生顯著效果。（3）調(diào)整型資產(chǎn)重組：首先需鑒別“報表性重組”和“實質(zhì)性重組”。（關(guān)鍵）看有沒有進行大規(guī)模的資產(chǎn)置換或合并。實質(zhì)性重組一般要將被并購企業(yè)50%以上的資產(chǎn)與并購企業(yè)資產(chǎn)進行置換，或雙方資產(chǎn)合并；報表性重組一般都不進行大規(guī)模的資產(chǎn)置換或合并。第七十一頁，共八十二頁。第二部分公司的關(guān)聯(lián)交易

關(guān)聯(lián)交易――公司與其關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生的交換資產(chǎn)、提供商品或勞務(wù)的交易行為。《企業(yè)會計準(zhǔn)則》對關(guān)聯(lián)方的界定：在企業(yè)財務(wù)和經(jīng)營決策中，屬于下列情況之一的，視為關(guān)聯(lián)方：（1）一方有能力直接或間接控制、共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊懀唬?）兩方或多方同受一方控制?？刂屁D―有權(quán)決定一個企業(yè)的財務(wù)和經(jīng)營政策，并能據(jù)以從該企業(yè)的經(jīng)營活動中獲取利益，包括直接控制和間接控制兩種類型。第七十二頁，共八十二頁。一、關(guān)聯(lián)交易方式1、經(jīng)營活動中的關(guān)聯(lián)交易(一般意義上的關(guān)聯(lián)交易)(1)關(guān)聯(lián)購銷:集中行業(yè)：資本密集型行業(yè)(冶金、有色、石化和電力行業(yè)等)；市場集中度較高的行業(yè)(家電、汽車和摩托車行業(yè)等)(2)費用負擔(dān)轉(zhuǎn)嫁:股份公司上市后需要關(guān)聯(lián)公司提供股份公司改制上市時剝離的非生產(chǎn)性資產(chǎn)(醫(yī)療、飲食、托兒所、職工住房、廣告費用、離退休人員費用等)服務(wù)。(3)資產(chǎn)租賃:由于非整體上市，上市公司與其集團公司間普遍存在資產(chǎn)租賃關(guān)系。(4)資金占用:上市公司以收取資金占用費形式為集團公司或公司墊付部分資金,注意分析資金占用利息、回收可能性及對上市公司經(jīng)營、投資和財務(wù)狀況等方面影響。第七十三頁，共八十二頁。(5)信用擔(dān)保:上市公司與集團公司或各關(guān)聯(lián)公司可相互提供信用擔(dān)保,雖能有效解決各公司資金問題，但也會形成或有負債，增加上市公司財務(wù)風(fēng)險，有可能引起經(jīng)濟糾紛。2、經(jīng)營活動中的關(guān)聯(lián)交易（具有鮮明的中國特色）（1）、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和置換:關(guān)聯(lián)交易重組中提高利潤水平最有效的手段，集團公司收購上市公司劣質(zhì)資產(chǎn),或上市公司低價收購集團公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),或上市公司劣質(zhì)資產(chǎn)同集團公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置換。第七十四頁，共八十二頁。（2）托管經(jīng)營、承包經(jīng)營:關(guān)聯(lián)方大多是控股股東，托管方是上市公司或關(guān)聯(lián)企業(yè)，托管資產(chǎn)或質(zhì)量一般，或上市公司沒能力經(jīng)營管理的資產(chǎn),關(guān)聯(lián)托管和承包往往是關(guān)聯(lián)收購的第一步.（3）合作投資:上市公司與關(guān)聯(lián)公司就某具體項目聯(lián)合出資，并按事前確定比例分配收益。達成交易概率較高，操作