長(zhǎng)期投資決策分析

中南民族大學(xué)管理學(xué)院蘇亞民《管理會(huì)計(jì)》ManagementAccounting1第一頁，共三十二頁。Chapter6長(zhǎng)期投資決策分析通過本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)熟練掌握投資回收期、凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率等主要的投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算技巧；掌握評(píng)價(jià)方案財(cái)務(wù)可行性的各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，并能作出投資決策；熟悉長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其分類；一般了解各種投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)。1、長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類

2、投資回收期指標(biāo)的計(jì)算與應(yīng)用

3、凈現(xiàn)值指標(biāo)的計(jì)算與應(yīng)用

4、內(nèi)部收益率指標(biāo)的計(jì)算與應(yīng)用

5、單一方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)

6、多個(gè)互斥方案比較決策2第二頁，共三十二頁。第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策的概述一、長(zhǎng)期投資決策的特點(diǎn)：1、投入資金多2、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)3、面臨風(fēng)險(xiǎn)大二、長(zhǎng)期投資決策的基本程序：1、確定投資目標(biāo)2、提出投資建議3、擬定投資方案4、評(píng)價(jià)投資效益5、決策行動(dòng)方案的實(shí)施6、方案實(shí)施結(jié)果的考核評(píng)價(jià)。3第三頁，共三十二頁。三、長(zhǎng)期投資決策的分類（一）長(zhǎng)期投資決策按其經(jīng)營(yíng)的范圍，可分為戰(zhàn)略性的投資決策和戰(zhàn)術(shù)性的投資決策。戰(zhàn)略性投資決策是指對(duì)整個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)發(fā)生重大影響的投資決策。（如上新生產(chǎn)線，開發(fā)新產(chǎn)品）戰(zhàn)術(shù)性投資決策是指對(duì)整個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)方面并不發(fā)生重大影響的投資決策。4第四頁，共三十二頁。（二）按照投資內(nèi)容的不同長(zhǎng)期投資決策按其內(nèi)容的不同，可分為固定資產(chǎn)的投資決策和有價(jià)證券的投資。5第五頁，共三十二頁。第二節(jié)投資決策應(yīng)該考慮的因素影響長(zhǎng)期投資決策的重要因素-“貨幣時(shí)間價(jià)值和現(xiàn)金流量”以及“投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值”

6第六頁，共三十二頁。一、貨幣時(shí)間價(jià)值和現(xiàn)金流量1、概念貨幣時(shí)間價(jià)值：是指貨幣隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的增值。

7第七頁，共三十二頁。2、終值和現(xiàn)值由于貨幣存在時(shí)間價(jià)值，不同時(shí)點(diǎn)上的等額貨幣價(jià)值不等，因此，在比較不同時(shí)點(diǎn)上的貨幣金額時(shí)，需將它們折算到同一時(shí)點(diǎn)上才能比較，由此引出了現(xiàn)值和終值概念?，F(xiàn)值是指未來某一時(shí)點(diǎn)上一定金額的貨幣在現(xiàn)在的價(jià)值，即本金。終值是指現(xiàn)在一定金額的貨幣在未來某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，即本利和。8第八頁，共三十二頁。3、年金貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算1.年金的概念2.年金的種類3.普通年金貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算4.其他年金貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算9第九頁，共三十二頁。年金的概念

年金是指等額、定期的系列收支。例如，分期付款賒購(gòu)，分期支付租金，發(fā)放養(yǎng)老金。按照收付的次數(shù)和支付的時(shí)間劃分，年金分為普通年金、預(yù)付年金、遞延年金和永續(xù)年金。各種年金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算以普通年金時(shí)間價(jià)值計(jì)算為基礎(chǔ)。10第十頁，共三十二頁。普通年金0123AAA各期期末支付的年金11第十一頁，共三十二頁。預(yù)付年金AAA0123各期期初支付的年金12第十二頁，共三十二頁。遞延年金AAA01234第一次支付在第二期及第二期以后的年金13第十三頁，共三十二頁。永續(xù)年金0123永久AAA無限期定額支付的年金14第十四頁，共三十二頁。普通年金時(shí)間價(jià)值計(jì)算1.普通年金終值計(jì)算2.普通年金現(xiàn)值計(jì)算3.普通年金利息計(jì)算4.普通年金期數(shù)計(jì)算15第十五頁，共三十二頁。二、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（一）投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的表現(xiàn)形式16第十六頁，共三十二頁。（二）投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算1、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念2、用概率分布衡量風(fēng)險(xiǎn)3、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算17第十七頁，共三十二頁。三、現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流的概念投資項(xiàng)目實(shí)施和運(yùn)作過程中由項(xiàng)目直接引起的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入的數(shù)量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量?jī)衄F(xiàn)金流量18第十八頁，共三十二頁。(二)現(xiàn)金流量的估算

1．現(xiàn)金流入量的估算。(1)營(yíng)業(yè)收入應(yīng)按項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品的各年預(yù)計(jì)單價(jià)和預(yù)測(cè)銷售量進(jìn)行估算。(2)新建項(xiàng)目在終結(jié)點(diǎn)回收的固定資產(chǎn)余值，可直接按主要固定資產(chǎn)的原值乘以其法定凈殘值率估算；更新改造項(xiàng)目則需要估算：舊設(shè)備在建設(shè)起點(diǎn)的變現(xiàn)價(jià)值，并分析估算新固定資產(chǎn)在終結(jié)點(diǎn)的余值。(3)回收流動(dòng)資金的估算。假定在終結(jié)點(diǎn)一次回收的流動(dòng)資金等于各年墊支的流動(dòng)資金投資額的合計(jì)數(shù)。19第十九頁，共三十二頁。2．現(xiàn)金流出量的估算。(1)固定資產(chǎn)投資：應(yīng)按有關(guān)建筑工程費(fèi)用、設(shè)備購(gòu)置成本、安裝工程費(fèi)用和其他費(fèi)用來估算。(2)為估算固定資產(chǎn)的折舊，需要按下式估算固定資產(chǎn)原值：固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息建設(shè)期資本化利息可根據(jù)建設(shè)期的長(zhǎng)期借款本金、建設(shè)期和借款利息率按復(fù)利方法計(jì)算。(3)流動(dòng)資金投資。經(jīng)營(yíng)期某年流動(dòng)資金需用額=該年流動(dòng)資產(chǎn)需用額—該年流動(dòng)負(fù)債需用額20第二十頁，共三十二頁。2．現(xiàn)金流出量的估算。本年流動(dòng)資金增加額=本年流動(dòng)資金需用額—截止上年末的流動(dòng)資金占用額其中經(jīng)營(yíng)成本的估算應(yīng)按照下式進(jìn)行：某年經(jīng)營(yíng)成本=該年總成本費(fèi)用—該年折舊額—該年攤銷額—該年利息支出其中：項(xiàng)目每年總成本費(fèi)用可按經(jīng)營(yíng)期內(nèi)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)年份的正常產(chǎn)銷量和預(yù)計(jì)消耗水平進(jìn)行測(cè)算；年折舊額、年攤銷額可根據(jù)本項(xiàng)目的固定資產(chǎn)原值、無形資產(chǎn)和開辦費(fèi)投資，以及這些項(xiàng)目的折舊或攤銷年限進(jìn)行估算；利息支出為已知數(shù)。21第二十一頁，共三十二頁。節(jié)約的經(jīng)營(yíng)成本應(yīng)計(jì)入現(xiàn)金流出量項(xiàng)目，而不列入現(xiàn)金流入量項(xiàng)目。新建項(xiàng)目通常只估算所得稅；更新改造項(xiàng)目還需要估算因變賣固定資產(chǎn)發(fā)生的營(yíng)業(yè)稅。22第二十二頁，共三十二頁。凈現(xiàn)金流量的確定(一)凈現(xiàn)金流量的含義凈現(xiàn)金流量(NCF)是指一定時(shí)期現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量之間的差額。在這里，一定時(shí)期有時(shí)是一年，有時(shí)是整個(gè)項(xiàng)目持續(xù)期。凈現(xiàn)金流量的理論計(jì)算公式為：某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量—該年現(xiàn)金流出量

23第二十三頁，共三十二頁。（三）現(xiàn)金流的計(jì)算現(xiàn)代企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)情況：初始現(xiàn)金流動(dòng)（1）固定資本投資流出（2）用于周轉(zhuǎn)的流動(dòng)資本流出二、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)（1）營(yíng)業(yè)收入流入（2）付現(xiàn)成本流出（3）所得稅流出（4）提取折舊費(fèi)用流入營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅或營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后利潤(rùn)+折舊三、終止現(xiàn)金流動(dòng)——企業(yè)清算時(shí)的現(xiàn)金流動(dòng)?；厥展潭ㄙY產(chǎn)殘值收入回收流動(dòng)資本投資24第二十四頁，共三十二頁。第三節(jié)投資決策分析最常用的專門方法一、概述（一）非折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法（靜態(tài)法，不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值）（二）折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法（動(dòng)態(tài)法，考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值）25第二十五頁，共三十二頁。拓展：動(dòng)態(tài)投資回收期及其計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期是指以按投資項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的折現(xiàn)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量補(bǔ)償原始投資現(xiàn)值所需要的全部時(shí)間。其計(jì)算方法與靜態(tài)投資回收期的計(jì)算方法基本相同，只是在折現(xiàn)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上進(jìn)行計(jì)算。

26第二十六頁，共三十二頁。第四節(jié)長(zhǎng)期投資決策分析的典型案例主要包括一、固定資產(chǎn)購(gòu)置或建造的決策購(gòu)置或建造將會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流出，與購(gòu)置或建造后的形成現(xiàn)金凈流入進(jìn)行比較，求凈現(xiàn)值。二、固定資產(chǎn)何時(shí)更新的決策確定最佳更新期是指固定資產(chǎn)的年平均成本達(dá)到最低的使用稱為固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命。年均成本也就是求年金。三、固定資產(chǎn)更新決策的分析比較內(nèi)部收益率。27第二十七頁，共三十二頁。二、固定資產(chǎn)何時(shí)更新的決策1、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命最佳更新期是指固定資產(chǎn)的年平均成本達(dá)到最低的使用稱為固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命。通過計(jì)算年均成本（求年金）確定固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命。28第二十八頁，共三十二頁。2、計(jì)算步驟（1）固定資產(chǎn)的年平均成本實(shí)際上是將計(jì)算出的現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值平均分?jǐn)偨o每一年。推導(dǎo)公式如下：平均年成本×年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額+運(yùn)行成本的總現(xiàn)值-殘值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)平均年成本=（初始投資額+運(yùn)行成本的總現(xiàn)值-殘值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）÷年金現(xiàn)值系數(shù)平均年成本=初始投資額÷年金現(xiàn)值系數(shù)+運(yùn)行成本-殘值÷年金終值系數(shù)平均年成本=（初始投資額-殘值）÷年金現(xiàn)值系數(shù)+殘值×利率+運(yùn)行成本29第二十九頁，共三十二頁。3、使用平均年成本法時(shí)應(yīng)注意的問題由于平均年成本法把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購(gòu)置新設(shè)備看成是互斥方案，因此，不能把舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值作為購(gòu)置新設(shè)備的一項(xiàng)現(xiàn)金流入；平均年成本的假設(shè)前提是將來設(shè)備再更換時(shí)，可以按原來的平均年成本找到可代替的設(shè)備。30第三十頁，共三十二頁。練習(xí)題一、名詞解釋：貨幣時(shí)間價(jià)值年金二、選擇題：（1）下列項(xiàng)目中，不屬于現(xiàn)金流出項(xiàng)目的是（）A折舊費(fèi)B經(jīng)營(yíng)成本C各項(xiàng)稅款D建設(shè)投資（2）某投資方案的年?duì)I業(yè)收入為100萬元，年?duì)I業(yè)支出為60萬元，其中折舊為10萬元，所得稅率為40％，則該方案每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量為（）萬元。A26B34C40D50（3）普通年金是指（）A后付年金B(yǎng)先付年金C永續(xù)年金D遞延年金三、簡(jiǎn)答題：簡(jiǎn)述年金的特點(diǎn)。31第三十一頁，共三十二頁。內(nèi)容總結(jié)中南民族大學(xué)。通過本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)熟練掌握投資回收期、凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率等主要的投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算技巧。（一）投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的表現(xiàn)形式。（二）投資的風(fēng)