巴菲特在MBA大學(xué)講堂的講話內(nèi)容

巴菲特給MBA的講話，受益匪淺時(shí)間：2023-04-1910:15:03用戶：l_m專業(yè)度：3665巴菲特1998年在佛羅里達(dá)大學(xué)的一次演講(一)【翻譯：易曉斕】這里翻譯的不是一篇文章，而是一個(gè)Video。確切的說，是WarrentBuffet（巴菲特）在UniversityofFlorida商學(xué)院的一次演講。在演講里，巴菲特談投資，談做人，使譯者受益匪淺。在這里翻出來以饗讀者。--------------------------------------------------------------------------------我想先講幾分鐘的套話，然后我就主要來接受你們的提問。我想談的是你們的所思所想。我鼓勵(lì)你們給我出難題，暢所欲言，言無不盡。（原文：我希望你們?nèi)有└唠y度的球，如果你們的投球帶些速度的話，我回答起來會更有興致）你們幾乎可以問任何問題，除了上個(gè)禮拜的TexasA&M的大學(xué)橄欖球賽，那超出我所能接受的極限了。我們這里來了幾個(gè)SunTrust（譯者注：美國一家大型商業(yè)銀行）的人。我剛剛參加完CocaCola的股東大會（譯者注：WarrenBuffett的投資公司是CocaCola的長期大股東之一），我坐在吉米*威廉姆斯邊上。吉米領(lǐng)導(dǎo)了SunTrust多年。吉米一定讓我穿上這件SunTrust的T恤到這來。我一直試著讓老年高爾夫聯(lián)盟給我贊助，但是都無功而返。沒想到我在SunTrust這，卻做的不錯(cuò)。吉米說，基于SunTrust存款的增長，我會得到一定比例的酬勞。所以我為SunTrust鼓勁。（譯者注：巴菲特在開玩笑）關(guān)于你們走出校門后的前程，我在這里只想講一分鐘。你們在這里已經(jīng)學(xué)了很多關(guān)于投資方面的知識，你們學(xué)會如何做好事情，你們有足夠的IQ能做好，你們也有動力和精力來做好，否則你們就不會在這里了。你們中的許多人都將最終實(shí)現(xiàn)你們的理想。但是在智能和能量之外，還有更多的東西來決定你是否成功，我想談?wù)勀切〇|西。實(shí)際上，在我們Omaha（譯者注：BerkshireHathaway公司的總部所在地）有一位先生說，當(dāng)他雇人時(shí)，他會看三個(gè)方面：誠信，智能，和精力。雇一個(gè)只有智能和精力，卻沒有誠信的人會毀了雇者。一個(gè)沒有誠信的人，你只能希望他愚蠢和懶惰，而不是聰明和精力充沛。我想談的是第一點(diǎn)，因?yàn)槲抑滥銈兌季邆浜髢牲c(diǎn)。在考慮這個(gè)問題時(shí)，請你們和我一起玩玩這個(gè)游戲。你們現(xiàn)在都是在MBA的第二年，所以你們對自己的同學(xué)也應(yīng)該都了解了?，F(xiàn)在我給你們一個(gè)來買進(jìn)10％的你的一個(gè)同學(xué)的權(quán)利，一直到他的生命結(jié)束。你不能選那些有著富有老爸的同學(xué)，每個(gè)人的成果都要靠他自己的努力。我給你一個(gè)小時(shí)來想這個(gè)問題，你愿意買進(jìn)哪一個(gè)同學(xué)余生的10％。你會給他們做一個(gè)IQ測試嗎，選那個(gè)IQ值最高的？我很懷疑。你會挑那個(gè)學(xué)習(xí)成績最好的嗎，我也懷疑。你也不一定會選那個(gè)最精力充沛的，因?yàn)槟阕约罕旧砭鸵呀?jīng)動力十足了。你可能會去尋找那些質(zhì)化的因素，因?yàn)檫@里的每個(gè)人都是很有腦筋的。你想了一個(gè)小時(shí)之后，當(dāng)你下賭注時(shí)，可能會選擇那個(gè)你最有認(rèn)同感的人，那個(gè)最有領(lǐng)導(dǎo)才能的人，那個(gè)能實(shí)現(xiàn)他人利益的人，那個(gè)慷慨，誠實(shí)，即使是他自己的主意，也會把功勞分予他人的人。所有這些素質(zhì)，你可以把這些你所欽佩的素質(zhì)都寫下來。線（你會選擇寬）那個(gè)你最翅欽佩的人。啦然后，我這藥里再給你們廈下個(gè)跘兒。科在你買進(jìn)1載0％你的同促學(xué)時(shí)，你還憤要賣出10歐％的另外一遲個(gè)人。這不冤是很有趣嗎香？你會想我福到底賣誰呢妄？你可能還鴉是不會找I普Q最低的。蒜你可能會選固那個(gè)讓你厭雷惡的同學(xué)，降以及那些令扛你討厭的品證質(zhì)。那個(gè)你晉不愿打交道支的人，其他躲人也不愿意困與之打交道植的人。是什持么品質(zhì)導(dǎo)致累了那一點(diǎn)呢丘？你能想出覺一堆來，比胳如不夠誠實(shí)壇，愛占小便蛛宜等等這些秋，你可以把猾它們寫在紙齊的右欄。當(dāng)閥你端詳紙的礎(chǔ)左欄和右欄趕時(shí)，會發(fā)現(xiàn)松有意思的一階點(diǎn)。能否將犧橄欖球扔出撇60碼欠之外并不重寨要，是否能擊在9秒3之饑內(nèi)跑愉100碼墳也不重要，屆是否是班上牢最好看的也穗無關(guān)大局。站真正重要的要是那些在紙只上左欄里的洪品質(zhì)。如果槳你愿意的話縱，你可以擁另有所有那些畢品質(zhì)。那些游行動，脾氣岡，和性格的踏品質(zhì)，都是技可以做到的悠。它們不是駐我們在座的劈每一位力所冶不能及的。哀再看看那些設(shè)右欄里那些怎讓你厭惡的藝品質(zhì)，沒有蛋一項(xiàng)是你不鐵得不要的。球如果你有的裹話，你也可句以改掉。在奴你們這個(gè)年悶紀(jì)，改起來梢比在我這個(gè)限年紀(jì)容易得送多，因?yàn)榇竽投鄶?shù)這些行凝為都是逐漸牲固定下來的廁。人們都說些習(xí)慣的枷鎖奴開始輕得讓銀人感受不到含，一旦你感責(zé)覺到的時(shí)候凍，已經(jīng)是沉鋤重得無法去某掉了。我認(rèn)憂為說得很對車。我見過很尖多我這個(gè)年徐紀(jì)或者比我論還年輕10蔽歲，20歲傾的人，有著秤自我破壞性南習(xí)慣而又難茶以自拔，他橫們走到哪里玉都招人厭惡它。他們不需欄要那樣，但疲是他們已經(jīng)礎(chǔ)無可救藥。狡但是，在你劑們這個(gè)年紀(jì)圈，任何習(xí)慣替和行為模式狀都可以有，輪只要你們愿討意，就只是考一個(gè)選擇的你問題。就象碌本杰明.格逗拉姆（上個(gè)婚世紀(jì)中葉著友名的金融投薯資家）一樣瓶，在他還是政十幾歲的少禾年時(shí)，他四榆顧看看那些功令人尊敬的擔(dān)人，他想我閥也要做一個(gè)鐵被人尊敬的狹人，為什么壤我不象那些欄人一樣行事睜呢？他發(fā)現(xiàn)歇那樣去做并鹽不是不可能主的。他對那窯些令人討厭擾的品質(zhì)采取慢了與此相反睡的方式而加清以摒棄。所連以我說，如黎果你把那些袋品質(zhì)都寫下韻來，好好思紡量一下，擇明善而從，你軟自己可能就襪是那個(gè)你愿材意買入10虛％的人！更墻好的是你自帥己本就10規(guī)0％的擁有取你自己了。元這就是我今烏天要講的。牌(注：我拔非常喜歡這育一段，講的狡就是int茅egret驚y高于一切昂。）東下面就讓我磨們開始談?wù)劙Y你們所感興難趣的。我們陪可以從這兒此或那兒舉起房的手開始。捏下面是前幾騎天提交的訓(xùn)“類巴菲特的一蛾次演講吳”電的第二部分奏，主要集中蝴于與學(xué)生們闊的問答交流孔。貌問題：你對蹈日本的看法燕？研巴菲特：我慮不是一個(gè)太燕宏觀的人。袋現(xiàn)在日本1乎0年期的貸線款利息只有姻1％。我對真自己說，4矩5年前，我靠上了本杰明燭.格拉姆的沖課程，然后成我就一直勤迫勤懇懇，努盒力工作，也趨許我應(yīng)該比永1％掙的多桌點(diǎn)吧？看上斤去那不是不扮可能的。我杜不想卷入任哥何匯率波動巡的風(fēng)險(xiǎn)，所疫以我會選擇蕩以日元為基壤準(zhǔn)的資產(chǎn)，俗如地產(chǎn)或企網(wǎng)業(yè)，必須是六日本國內(nèi)的塌。我唯一需巨要做的就是嫂掙得比1％章多，因?yàn)槟潜O(jiān)是我資金的殃成本?？芍敝艿浆F(xiàn)在，我三還沒有發(fā)現(xiàn)搏一家可以投課資的生意。絹這真的很有薪趣。日本企社業(yè)的資產(chǎn)回慣報(bào)率都很低托。他們有少惠數(shù)企業(yè)會有棒4％，5％蘿，或6％的掩回報(bào)。如果齒日本企業(yè)本壇身賺不了多逆少錢的話，且那么其資產(chǎn)臟投資者是很蠅難獲得好的州回報(bào)的。例當(dāng)然，有一膏些人也賺了望錢。我有一蹄個(gè)同期為本元杰明.格拉遇姆工作過的喝朋友。那是度我第一次買拌股票的方法斤，即尋找那受些股票價(jià)格嫂遠(yuǎn)低于流動挺資本的公司導(dǎo)，非常便宜送但又有一點(diǎn)氧素質(zhì)的公司幫。我管那方墾法叫雪茄煙傭蒂投資法。牙你滿地找雪畜茄煙蒂，終場于你找到一鈴個(gè)濕透了的墾，令人討厭康的煙蒂，看濱上去還能抽世上一口。那監(jiān)一口可是免削費(fèi)的。你把幟它撿起來，術(shù)抽上最后一防口，然后扔結(jié)了，接著找樹下一個(gè)。這付聽上去一點(diǎn)讀都不優(yōu)雅，材但是如果你淋找的是一口本免費(fèi)的雪茄餓煙，這方法密還值得做。末不要做低回自報(bào)率的生意模。時(shí)間是好役生意的朋友擇，卻是壞生夢意的敵人。充如果你陷在陰糟糕的生意伍里太久的話陷，你的結(jié)果倉也一定會糟植糕，即使你江的買入價(jià)很索便宜。條如果你在一蔬樁好生意里超，即使你開暮始多付了一尼點(diǎn)額外的成思本，如果你掌做的足夠久對的話，你的被回報(bào)一定是泉可觀的。我承現(xiàn)在從日本帥沒發(fā)現(xiàn)什么犯好生意。也泛可能日本的章文化會作某袍些改變，比我如他們的管濤理層可能會史對公司股票鍛的責(zé)任多一蜻些，這樣回?fù)P報(bào)率會高些捎。但目前來繡看，我看到爐的都是一些哀低回報(bào)率的宿公司，即使能是在日本經(jīng)剩濟(jì)高速發(fā)展頸的時(shí)候。說嗓來也令人驚猶奇，因?yàn)槿绽具@樣一個(gè)醉完善巨大的午市場卻不能不產(chǎn)生一些優(yōu)筋秀的高回報(bào)崇的公司。日衛(wèi)本的優(yōu)秀只醬體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)邪總量上，而射不是涌現(xiàn)一勁些優(yōu)質(zhì)的公音司（譯者注使：對中國而銜言，這樣的該問題何止嚴(yán)氣重10倍！勁）。這個(gè)問第題已經(jīng)給日烈本帶來麻煩紫了。我們到遼現(xiàn)在為止對晃日本還是沒探什么興趣?？v只要那的利邀息還是1桐％，我們會拿繼續(xù)持觀望亞態(tài)度。斥問題：有傳質(zhì)聞?wù)f，你成絮為長期資金悠管理基金的搬救場買家？慚你在那里做完了什么？你嗎看到了什么柄機(jī)會？（譯圖者注：長期毯資金管理基扯金是一家著襲名的對沖基閉金。199蔬4年創(chuàng)立。械創(chuàng)立后的頭揀些年盈利可慎觀，年均4汪0％以上。貍但是，在1障998年，渣這家基金在摘4個(gè)月里損割失了46個(gè)賠億，震驚世痕界）憂巴菲特：在車最近的一篇宴財(cái)富雜志（啊封面是魯本忌.默多克）床上的文章里鐵講了事情的饞始末。有點(diǎn)母意思。是一囑個(gè)冗長的故賓事，我這里梁就不介紹來汗龍去脈了。脅我接了一個(gè)岡非常慎重的翁關(guān)于長期資班金管理基金斥的。那狡是4個(gè)星期若前的一個(gè)星抬期五的下午棉吧。我孫女善的生日Pa順rty在那丸個(gè)傍晚。在慚之后的晚上擾，我會飛到粘西雅圖，參濟(jì)加比爾.蓋鞭茨的一個(gè)1叫2天的阿拉蛾斯加的私人差旅程。所以害我那時(shí)是一俱點(diǎn)準(zhǔn)備都沒柳有的。于是漸星期五我接諒了這個(gè)蓮，整個(gè)事情宗變得嚴(yán)重起峽來。在財(cái)富眉的文章發(fā)表貓之前，我還頸通了其他一尋些相關(guān)士。我認(rèn)識他漢們（譯者注嬸：長期資金肅管理基金的族人），他們里中的一些人扣我還很熟。宇很多人都在肆所羅門兄弟倦公司工作過碧。事情很關(guān)卸鍵。美聯(lián)儲泄周末派了人條過去（譯者錦注：紐約）夢。剛在星期五到搬接下來的周草三這段時(shí)間壓里，紐約儲幕備局導(dǎo)演了惡沒有聯(lián)邦政纏府資金卷入秩的長期資金退管理基金的秒救贖行動。欣我很活躍。纏但是我那時(shí)乎的身體狀況陡很不好，因鑰為我們那時(shí)隊(duì)正在阿拉斯錢加的一些峽語谷里航行，俗而我對那些傲峽谷毫無興偵趣。船長說榮我們朝著可喚以看到北極朵熊的方向航犬行，我告訴膛船長朝著可蛋以穩(wěn)定接收糞到衛(wèi)星信號窩的方向航行旺（才是重要降的）（譯者紐注：巴菲特心在開玩笑，媽意思是他在才船上，卻一知直心系手邊重的工作）。跌星期三的早滋上，我們出泊了一個(gè)報(bào)價(jià)拼。那時(shí)，我腐已經(jīng)在蒙塔厭那（譯者注唱：美國西北盟部的一個(gè)州芒）了。我和赤紐約儲備局聯(lián)的頭兒通了顯話。他們在蘇10點(diǎn)會和刷一批銀行家臺碰頭。我把匯意向傳達(dá)過骨去了。紐約塞儲備局在1舌0點(diǎn)前給在護(hù)懷俄明（譯撒者注：美國疑西北部的一梳個(gè)州）的我糟打了。味我們做了一誘個(gè)報(bào)價(jià)。那域確實(shí)只是一羽個(gè)大概的報(bào)崗價(jià)，因?yàn)槲邑愂窃谶h(yuǎn)程（駁不可能完善披細(xì)節(jié)性的東箱西）。屬最終，我們誼對2.5億濃美元的凈資擺產(chǎn)做了報(bào)價(jià)唱,但我們會肢在那之上追剝加30到3張2.5億左梁右。Ber售kshir數(shù)eHat它haway壯（巴菲特的顆投資公司）芹分到30個(gè)鑄億,AI瘦G有7個(gè)億端,Gol因dman訓(xùn)Sachs繭有3個(gè)億。蜂我們把投標(biāo)奏交了上去，論但是我們的宏投標(biāo)時(shí)限很疊短，因?yàn)槟隳z不可能對價(jià)結(jié)值以億元計(jì)驗(yàn)的證券在一它段長時(shí)間內(nèi)堂固定價(jià)格，冬我也擔(dān)心我吧們的報(bào)價(jià)會刃被用來作待部價(jià)而沽的籌脅碼。最后，世銀行家們把勒合同搞定了暫。那是一個(gè)參有意思的時(shí)常期。翠整個(gè)長期資遙金管理基金兵的歷史，我價(jià)不知道在座漁的各位對它艇有多熟悉，童其實(shí)是波瀾故壯闊的。如剝果你把那1法6個(gè)人，象廳John犧Meriw乞ether挎,Eri庭cRos班enfel貓d，Lar栽ryHi芳libra璃nd，Gr秀egHa金wkins構(gòu),Vic奔torH劃aghan策i，還有兩握個(gè)諾貝爾經(jīng)根濟(jì)學(xué)獎的獲狀得者，My噸ronS鐵chole畫s和Rob業(yè)ertM繁erton苦，放在一起戒，可能很難斃再從任何你熊能想像得到苦的公司中，辜包括象微軟翠這樣的公司吹，找到另外弟16個(gè)這樣西高IQ的一昨個(gè)團(tuán)隊(duì)。那止真的是一個(gè)向有著難以置科信的智商的歷團(tuán)隊(duì)，而且菠他們所有人鉆在業(yè)界都有梯著大量的實(shí)黃踐經(jīng)驗(yàn)。他圾們可不是一胞幫在男裝領(lǐng)角域賺了錢，冬然后突然轉(zhuǎn)塌向證券的人寧。這16個(gè)軋人加起來的哨經(jīng)驗(yàn)可能有揪350年到瞇400年，踢而且是一直濃專精于他們鬼目前所做的旅。第3個(gè)因旨素，他們所辣有人在金融誤界都有著極但大的關(guān)系網(wǎng)構(gòu)，數(shù)以億計(jì)徹的資金也來釀自于這個(gè)關(guān)少系網(wǎng)，其實(shí)款就是他們自浴己的資金。珍超級智商，陰在他們內(nèi)行呆的領(lǐng)域，結(jié)躲果是他們破依產(chǎn)了。這于易我而言，是澡絕對的百思觀不得其解。蟲如果我要寫裕本書的話，偏書名就是份“佛為什么聰明逮人凈干蠢事搬”辛。我的合伙頓人說那本書襲就是他的自贊傳（笑）（己注：這里合慢伙人指的是撈芒格。芒格陷曾經(jīng)因?yàn)橛卯€margi為n出過很大督問題。他們腫現(xiàn)在還經(jīng)常通拿這個(gè)開玩鵝笑。）這真遍的是一個(gè)完濁美的演示。鵲就我自己而友言，我和那央16個(gè)人沒推有任何過節(jié)躺。他們都是羅正經(jīng)人，我智尊敬他們，翅甚至我自己視有問題的時(shí)懼候，也會找抵他們來幫助眾解決。他們秧絕不是壞人罩。但是，他謠們?yōu)榱藪昴切列┎粚儆谒諅儯麄円财蟛恍枰腻X私，他們竟用牽屬于他們，壟他們也需要介的錢來冒險(xiǎn)模。這就太愚閑蠢了。這不趁是IQ不I堆Q的問題。烈用對你重要棕的東西去冒毀險(xiǎn)贏得對你內(nèi)并不重要的蓮東西，簡直恨無可理喻，六即使你成功婦的概率是1蒼00比1，增或1000繳比1。如果鄰你給我一把最槍，彈膛里樹一千個(gè)甚至塔一百萬個(gè)位秤置，然后你意告訴我，里符面只有一發(fā)漲子彈，你問您我，要花多占少錢，才能帆讓我拉動扳刮機(jī)。我是不雖會去做的。蜂你可以下任榆何注，即使竟我贏了，那封些錢對我來按說也不值一叨提。如果我衡輸了，那后去果是顯而易醋見的。我對隆這樣的游戲禽沒有一點(diǎn)興撿趣。可是因羽為頭腦不清玩楚，總有人殃犯這樣的錯(cuò)辯。有這樣一愈本一般般的黃書，卻有著匹一個(gè)很好的找書名，續(xù)“孩一生只需富瓦一次警”塞。這再正確掌不過了，不協(xié)是碼？如果廉你有一個(gè)億齒開始，每年偷沒有一點(diǎn)風(fēng)赴險(xiǎn)的可以掙定10％，有呢些風(fēng)險(xiǎn)，但丘成功率有9非9％的投資兇會賺20％疫。逝一年結(jié)束，銀你可能有1滑.1個(gè)億，災(zāi)也可能有1骨.2個(gè)億，叮這有什么區(qū)制別呢？如果擁你這時(shí)候過慮世，寫亡訊衛(wèi)的人可能錯(cuò)沒把你有的1乒.2個(gè)億寫譽(yù)成1.1個(gè)貝億了，有區(qū)攪別也變成沒妻區(qū)別了（笑祖）。對你，籍對你的家庭海，對任何事兔，都沒有任圓何一點(diǎn)點(diǎn)不線同。但是萬目一有點(diǎn)閃失恥的話，特別掛是當(dāng)你管理能他人的錢時(shí)稿，你不僅僅牌損失了你的爆錢，你朋友命的錢，還有本你的尊嚴(yán)和皆臉面。我所顛不能理解的勿是，這16置個(gè)如此高智希商的能人怎祥么就會玩這知樣一個(gè)游戲?qū)?。簡直就是謝瘋了。某種弓程度上，他款們的決定基粗本上都依賴尖于一些事情墳。他們都有全著所羅門兄朗弟公司的背聚景，他們說爭一個(gè)6或7雹西格瑪?shù)氖孪菁ㄖ附鹑跀r市場的波動錢幅度）是傷訴他們不著的報(bào)。他們錯(cuò)了南，歷史是不辯會告訴你將鬼來某一金融家事件發(fā)生的獅概率的。他鍛們很大程度命上依賴于數(shù)失學(xué)統(tǒng)計(jì)，他構(gòu)們認(rèn)為關(guān)于延股票的（歷胞史）數(shù)據(jù)揭勢示了股票的匪風(fēng)險(xiǎn)。我認(rèn)蕉為那些數(shù)據(jù)鞋根本就不會攻告訴你股票拋的風(fēng)險(xiǎn)！我勢認(rèn)為數(shù)據(jù)也伯不會揭示你據(jù)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)尊。也許他們籌現(xiàn)在也這么以想了？事實(shí)葉上，我根本冬不想用他們污來作例子，毀因?yàn)樗麄兊年幗?jīng)歷換一種史形式，很可偷能發(fā)生在我蘇們中的每個(gè)贊人身上。我識們在某些關(guān)值鍵之處存在善著盲點(diǎn)，因赤為我們懂得矮太多的其他根地方。正象頃Henry漢Gutm堂an所說的斃，破產(chǎn)的多般是兩類人：歡一是一竅不尾通者；一是役學(xué)富五車者緣。這其實(shí)是蜓令人悲哀的偵。我們是從醉來不借錢的飼，即使有保賀險(xiǎn)做擔(dān)保。檔即使是在我烈只有1萬裕塊錢的時(shí)候判，我也決不陣借錢。借錢膚能帶來什么郵不同瑪？臺我只憑我一億己之力時(shí)我食也樂趣無窮狂。一萬，一淡百萬，和一室千萬對我都嬌沒有什么不勇同。當(dāng)然，育當(dāng)我遇到類擴(kuò)似緊急醫(yī)療同事件的情況勞下會有些例陶外。基本上脫，在錢多錢辮少的情況下躍，我都會做狹同樣的事情貸。如果你從務(wù)生活方式的洞角度來想想脹你們和我的克不同，我們騎穿的是同樣舊的衣服，當(dāng)隙然我的是S盞unTru閑st給的；通我們都有機(jī)怠會喝上帝之豬泉（說這話胡的時(shí)候，巴梳菲特開了一煤瓶可樂），檔我們都去麥遺當(dāng)勞，好一右點(diǎn)的，奶酪縫皇后（譯者她注：即D盆airyQ戲ueen，鎮(zhèn)一家類似于胖麥當(dāng)勞的快匹餐店），我餡們都住在冬投暖夏涼的房蝕子里，我們嘗都在平面大咸電視上看N腹ebras獸ka和Te仿xasA泛&M（美國霉的兩所大學(xué)料）的橄欖球姓比賽，我們蔑的生活沒什號么不同，你寶能得到不錯(cuò)眨的醫(yī)療，我釘也一樣，唯添一的不同可餃能是我們旅正行的方式不艱同，我有我攜的私人飛機(jī)制來周游世界淹，我很幸運(yùn)嚇。但是除了守這個(gè)之外，罪你們再想想巷，我能做的陵你們有什么棍不能做呢？火我熱愛我的次工作，但是筋我從來如此蟲，無論我在謠談大合同，香還是只賺一拐千塊錢的時(shí)艇候。我希望五你們也熱愛字自己的工作徐。如果你總伐是為了簡歷綱上好看些就幻不斷跳槽，站做你不喜歡夠的工作，我繁認(rèn)為你的腦醉子一定是進(jìn)典了水。我碰暖到過一個(gè)2牢8歲的哈亂佛畢業(yè)生，邪他一直以來抱都做得不錯(cuò)色。既我問他，下擱一步你打算閣做些什么？北他說，可能朗讀個(gè)MBA遍吧，然后去棍個(gè)管理資詢宮的大公司，皮簡歷上看著寇漂亮點(diǎn)。我起說，等一下?lián)?，你?8御歲，你做了斷這么多事情扛，你的簡歷于比我看到過取的最好的還若要強(qiáng)十倍，既現(xiàn)在你要再誰找一個(gè)你不璃喜歡的工作可，你不覺得央這就好像把婦你的性生活蘿省下來到晚久年的時(shí)候再立用嗎？是時(shí)降候了，你就托要去做的（蛙不能老等著懂）。（這是師一個(gè)比喻）袍但是我想我塞把我的立場亦告訴了他。壩你們走出去關(guān)，都應(yīng)該選駐擇那些你熱湖愛的工作，兵而不是讓你情的簡歷看上屬去風(fēng)光。掠當(dāng)然，你的奴愛好可能會桑有變化。（或?qū)δ切┠銦崛趷鄣墓ぷ鳎荩┟刻煸缟习倌闶潜闹鸪看驳?。?dāng)我錢走出校園的甘時(shí)候，我恨就不得馬上就身給格拉姆干攀。但是我不央可能為他白張干，于是他臂說我要的工珠資太高了（豬所以他沒有色要我）。但語我總是不停寧地bug他至，同時(shí)我自音己也賣了3紙年的證券，預(yù)期間從不間稱斷地給他寫歐信，聊我的伸想法，最終站他要了我，莫我在他那兒培工作了幾年折。那幾年是捎非常有益的儀經(jīng)驗(yàn)。我總史是做我熱愛珍的工作。拋印開其他因素并，如果你單匯純的高興做侵一項(xiàng)工作，略那么那就是葉你應(yīng)該做的端工作。你會介學(xué)到很多東鍛西，工作起忍來也會覺得晉有無窮的樂章趣。可能你項(xiàng)將來會變。機(jī)但是（做你貫熱愛的工作鴨），你會從舌工作中得到丈很多很多。絞起薪的多寡博無足輕重。耳不知怎么，漆扯得遠(yuǎn)了些融。總之，如借果你認(rèn)為得周到兩個(gè)X比勁得到一個(gè)讓匆你更開心，蠢你可能就要頁犯錯(cuò)了。重漢要的是發(fā)現(xiàn)傾生活的真諦偵，做你喜歡幸做的。如果伙你認(rèn)為得到贈10個(gè)或2晴0個(gè)X是你閥一切生活的秧答案，那么臟你就會去借顏錢，做些短魚視，以及不交可理喻的事鐘情。多年以攜后，不可避聚免地，你會漆為你的所作駐所為而后悔是。板至此，巴菲涼特的演講終關(guān)于過半。唯問題：講講筋你喜歡的企否業(yè)吧,不出是企業(yè)具體皺的名字，而南是什么素質(zhì)泡的企業(yè)你喜戀歡？偏巴菲特：我黨只喜歡我看渡得懂的生意慰，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)夠排除了90筐％的企業(yè)。襖你看，我有扯太多的東西餓搞不懂。幸太運(yùn)的是，還營是有那么一老些東西我還盾看得懂。陷設(shè)想一個(gè)諾古大的世界里附，大多數(shù)公丸司都是上市晃的，所以基疊本上許多美綁國公司都是禾可以買到的勾。讓我們從雨大家都懂的喪事情上開始邊講吧（巴菲凝特舉起他的良可樂瓶），攔我懂得這個(gè)巡，你懂得這六個(gè)，每個(gè)人既都懂這個(gè)。錘這是一瓶櫻診桃可樂，從誦1886年場起就沒什么憑變化了。很控簡單，但絕膨不容易的生捉意。藏我可不想要估對競爭者來超說很容易的線生意，我想勸要的生意外透面得有個(gè)城幣墻，居中是輪價(jià)值不菲的偉城堡，我要遠(yuǎn)負(fù)責(zé)的、能件干的人才來可管理這個(gè)城色堡。旦我要的城墻片可以是多樣凈的，舉例來正說，在汽車只保險(xiǎn)領(lǐng)域的捎GEICO掀（譯者注：遭美國一家保驗(yàn)險(xiǎn)公司），閑它的城墻就蒜是低成本。塑人們是必須畫買汽車保險(xiǎn)偏的，每人每卻車都會有，使我不能賣2茶0份給一個(gè)妙人，但是至命少會有一份摩。消費(fèi)者從薪哪里購買呢策？這將基于仁保險(xiǎn)公司的深服務(wù)和成本遭。多數(shù)人都腫認(rèn)為（各家哄公司的）服組務(wù)基本上是求相同的或接或近的，所以輛成本是他們鋼的決定因素古。所以，我瞞就要找低成童本的公司，跡這就是我的黃城墻。肢當(dāng)我的成本砌越比競爭對仗手的低，我喂會越加注意土加固和保護(hù)暈我的城墻。否當(dāng)你有一個(gè)釋漂亮的城堡探，肯定會有離人對它發(fā)起賽攻擊，妄圖莖從你的手中牧把它搶走，堡所以我要在嫩城堡周圍建料起城墻來。徐三十年前，屑柯達(dá)公司的鞋城墻和可口江可樂的城墻揭是一樣難以切逾越的。如顛果你想給你滲6個(gè)月的小甲孩子照張像洞，20年或協(xié)50年后你燈再來看那照投片，你不會童象專業(yè)攝影路師那樣來衡這量照片質(zhì)量利隨著時(shí)間的悔改變，真正度決定購買行少為的是膠卷格公司在你的細(xì)心目中的地幼位?？逻_(dá)向漆你保證你今艷天的照片，云20年，5垃0年后看起痕來仍是栩栩蠢如生，這一輪點(diǎn)對你而言魂可能恰恰是忌最重要的。滾30年前深的柯達(dá)就有規(guī)那樣的魅力宴，它占據(jù)了衫每個(gè)人的心臟。在地球上危每個(gè)人的心秩里，它的那讓個(gè)小黃盒子究都在說，柯攏達(dá)是最好的測。那真是無醋價(jià)的。成現(xiàn)在的柯達(dá)側(cè)已經(jīng)不再獨(dú)饒占人們的心樂。它的城墻右變薄了，富啄士用各種手簡段縮小了差寶距?？逻_(dá)讓弓富士成為奧舒林匹克運(yùn)動垮會的贊助商替，一個(gè)一直功以來由柯達(dá)寸獨(dú)占的位置崗。于是在人脹們的印象里疫，富士變得棕和柯達(dá)平起解平坐起來。幟與之相反的落是，可口可刊樂的城墻與智30年前比凍，變得更寬寸了。你可能狂看不到城墻嚷一天天的變吵化。但是，萄每次你看到鍋可口可樂的掙工廠擴(kuò)張到穗一個(gè)目前并質(zhì)不盈利，但釘20年后一究定會的國家續(xù)，它的城墻嗚就加寬些。谷企業(yè)的城墻揀每天每年都肌在變，或厚符或窄。10前年后，你就鉤會看到不同棍。斬我給那些公甘司經(jīng)理人的圖要求就是，奪讓城墻更厚催些，保護(hù)好稀它，拒競爭稅者于墻外。禿你可以通過熄服務(wù)，產(chǎn)品源質(zhì)量，價(jià)錢仆，成本，專迅利，地理位母置來達(dá)到目對的。交我尋找的就幸是這樣的企展業(yè)。那么這柔樣的企業(yè)都沖在做什么生班意呢？我要嚷找到他們，味就要從最簡禁單的產(chǎn)品里違找到那些（石杰出的企業(yè)好）。因?yàn)槲矣啗]法預(yù)料到賢10年以后婆，甲骨文，孟蓮花，或微器軟會發(fā)展成蒙什么樣。比佳爾.蓋茨是呈我碰到過的外最好的生意魯人。微軟現(xiàn)尸在所處的位歸置也很好。懂但是我還是太對他們10拴年后的狀況汗無從知曉。盼同樣我對他妨們的競爭對寄手10年后戴的情形也一甘無所知。卻雖然我不擁地有口香糖的避公司，但是哀我知道10逼年后他們的闖發(fā)展會怎樣踏?；ヂ?lián)網(wǎng)是勾不會改變我毅們嚼口香糖紹的方式的，年事實(shí)上，沒渴什么能改變是我們嚼口香析糖的方式。虜會有很多的氣（口香糖）某新產(chǎn)品不斷羞進(jìn)入試驗(yàn)期掘，一些以失淚敗告終。這波是事物發(fā)展緣的規(guī)律。如蛾果你給我忙10個(gè)億，糾讓我進(jìn)入口拾香糖的生意穿，打開一個(gè)嘉缺口，我無碌法做到。這窮就是我考量籠一個(gè)生意的傾基本原則。崖給我10個(gè)境億，我能對橫競爭對手有城多少打擊？之給我100愉個(gè)億，我對滅全世界的可廳口可樂的損臺失會有多大因？我做不到禾，因?yàn)?，他酸們的生意穩(wěn)顧如磐石。給夏我些錢，讓俊我去占領(lǐng)其養(yǎng)他領(lǐng)域，我習(xí)卻總能找出歡辦法把事情燭做到。辨所以，我要拼找的生意就搭是簡單，容艦易理解，經(jīng)窯濟(jì)上行得通級，誠實(shí)，能晃干的管理層涌。這樣，我呼就能看清這瞞個(gè)企業(yè)10傲年的大方向攔。如果我做棄不到這一點(diǎn)耐，我是不會跪買的?；境巧蟻碇v，我稱只會買那些禾，即使紐約默證交所從明魚天起關(guān)門五艱年，我也很述樂于擁有的累股票。如果竟我買個(gè)農(nóng)場勵(lì)，即使五年片內(nèi)我不知道泄它的價(jià)格，顯但只要農(nóng)場巴運(yùn)轉(zhuǎn)正常，糕我就高興。禮如果我買個(gè)枝公寓群，只昌要它們能租厚出去，帶來略預(yù)計(jì)的回報(bào)稻，我也一樣瓶高興。倍人們買股票朱，根據(jù)第二庭天早上股票巨價(jià)格的漲跌妄，決定他們助的投資是否只正確，這簡級直是扯淡。敵正如格拉姆水所說的，你山要買的是企耳業(yè)的一部分暢生意。這是謠格拉姆教給男我的最基本責(zé)最核心的策猜略。你買的飽不是股票，深你買的是一鳴部分企業(yè)生怖意。企業(yè)好果，你的投資園就好，只要晨你的買入價(jià)仔格不是太離充譜。奇這就是投資臺的精髓所在它。你要買你扁看得懂的生鐘意，你買了夕農(nóng)場，是因痕為你懂農(nóng)場儀的經(jīng)營。就燈是這么簡單予。這都是格露拉姆的理念章。我6、7帖歲就開始對絡(luò)股票感興趣亡，在11歲敏的時(shí)買了第陣一只股票。冒我沉迷于對尾圖線，成交將量等各種技晚術(shù)指標(biāo)的研信究。然后在致我還是19像歲的時(shí)候，袋幸運(yùn)地拿起將了格拉姆的太書。書里說何，你買的不謝是那整日里狂上下起伏的譯股票標(biāo)記，吵你買的是公固司的一部分你生意。自從劈我開始這么積來考慮問題沃后，所以一戲切都豁然開鄙朗。就這么鄭簡單。植我們只買自旬己諳熟的生歷意。在坐的己每一個(gè)人都姜懂可口可樂寇的生意。我嘆卻敢說，沒麗人能看懂新串興的一些互臭聯(lián)網(wǎng)公司。濾我在今年的泡Berks眠h(yuǎn)ire載Hatha丈way的股盲東大會上講饑過，如果我寧在商學(xué)院任拼教，期末考飛試的題目就紹是評估互聯(lián)災(zāi)網(wǎng)公司的價(jià)美值，如果有匪人給我一個(gè)冰具體的估價(jià)虜，我會當(dāng)場農(nóng)暈倒的（笑鹿）。我自己童是不知道如議何估值的，罰但是人們每藏天都在做！洋如果你這么覺做是為了去丘競技比賽，嘉還可以理解脆。但是你是閱在投資。投全資是投入一拿定的錢，確啦保將來能恰壞當(dāng)幅度地賺暑進(jìn)更多的錢念。所以你務(wù)宵必要曉得自美己在做什么咸，務(wù)必要深拳入懂得（你論投資的）生車意。你會懂停一些生意模喬式，但絕不雖是全部?？蛦栴}：就如寄你剛才所說縫，你已經(jīng)講滅了事情的一欲半，那就是楚去尋找企業(yè)瞞，試著去理獨(dú)解商業(yè)模式虎，作為一個(gè)惱擁有如此大傷量資金的投蠻資者，你的挎積累足以讓燒你過功成身礎(chǔ)退?；氐劫從毁I企業(yè)的成槐本，你如何叫決定一個(gè)合精適的價(jià)格來哀購買企業(yè)？亂巴菲特：那志是一個(gè)很難濕作出的決定央。對一個(gè)我稅不確信（理斗解）的東西英，我是不會全買的。如果高我對一個(gè)東拋西非常確信僵，通常它帶噸給我的回報(bào)逢不會是很可慢觀的。為什漢么對那些你數(shù)只有一絲感禮覺會有40磁％回報(bào)的企氧業(yè)來試手氣憲呢？我們的泥回報(bào)不是驚寧人的高，但云是一般來講滴，我們也不父會有損失。肺1972年謎，我們買了高See啊’閃sCan雨dy（一家興糖果公司）透。See熔’妻sCan晝dy每年以緩每磅1.9蜓5美元的價(jià)穴格，賣出黎1千6百萬館磅票的糖果，產(chǎn)換生4百萬的嫁稅前利潤。代我們買它花部了2千5百臂萬。我和我皂的合伙人覺偶得See眠’認(rèn)sCan疑dy有一種范尚未開發(fā)出猜來的定價(jià)魔燃力，每磅1攏.95美元茫的糖果可以糖很容易地以截2.25的壺價(jià)錢賣出去矩。每磅30耀分的漲價(jià)，柜1千6百萬土磅姥就是額外的酸4百80阻萬呀，所以弱2千5百萬導(dǎo)的購買價(jià)還蓬是劃算的。訪我們從未雇餓過咨詢師。歡我們知道在遠(yuǎn)加州每個(gè)人煩都有一個(gè)想艙法。每個(gè)加給州人心中對設(shè)See奏’杯sCan峰dy都有一胞些特殊的印史象，他們絕瓣對認(rèn)這個(gè)牌瞞子的糖。在逗情人節(jié)，給早女孩子送S邊ee反’劈sCan濱dy的糖，西她們會高興民地親它。如是果她們把糖爛扔在一邊，近愛理不理，癥那我們的生降意就糟糕了粉。只要女孩羨子親吻我們賓的糖，那就掩是我們要灌饅輸給加州人畢腦子里的，浪女孩子愛親舟See粱’慣sCan田dy的糖。右如果我們能尸達(dá)到這個(gè)目犁標(biāo)，我們就浮可以漲價(jià)了勁。漆我們在19界72年買的鄰See拍’筍sCan么dy，那之酬后，我們每蕩年都在京12月26幸日北，圣誕節(jié)后隸的第一天，心漲價(jià)。圣誕家節(jié)期間我們拒賣了很多糖玩。今年，我鉗們賣了3千潛萬磅糖，歷一磅反賺2個(gè)美元稅，總共賺了閥6千萬。十異年后，我們摔會賺得更多卻。在那6千委萬里，5千摩5百萬是在通圣誕節(jié)前3檢周賺的。耶固穌的確是我醉們的好朋友亂（笑）。這宗確實(shí)是一樁泳好生意。建如果你再想舒想，關(guān)于這銹生意的重要來一點(diǎn)是，多拜數(shù)人都不買抽盒裝巧克力校來自己消費(fèi)悠，他們只是閱用它來做為謹(jǐn)生日或節(jié)日謀的饋贈禮品霉。情人節(jié)是剩每年中最重吳要的一天。艘圣誕節(jié)是迄拿今為止最最齊重要的銷售翻季節(jié)。女人賢買糖是為了洞圣誕節(jié)，她建們通常在那微前后2－3暈周來買。男捧人買糖是為柴了情人節(jié)。哀他們在回家舍的路上開著截車，我們在邪收音機(jī)節(jié)目菌里放廣告，閑“鏟內(nèi)疚，內(nèi)疚尤”床，男人們紛觸紛從高速路棕上出去，沒傷有一盒巧克雁力在手，他姻們是不敢回適家的。焦情人節(jié)是銷恒售最火的一歪天。你能想傘像，在情人響節(jié)那天，S項(xiàng)ee晴’搏sCan億dy的價(jià)錢溜已經(jīng)是11鈔美元皆一磅落了（譯者注睡：又漲價(jià)了暢）。當(dāng)然還廳有別的牌子允的糖果是6幸美元詳一磅分。當(dāng)你在情征人節(jié)的時(shí)候蝴回家（這些滅都是關(guān)于S背ee煙’循sCan活dy深入人氧心的一幕幕給場景，你的邪那位接受你沫的禮品，由認(rèn)衷地感謝你徑，祝福剩下偶的一年），歉遞給你的那宗位（6塊錢斬的糖），說左，咱“湯親愛的，今貧年我買的是劃廉價(jià)貨奔”貍？這絕不可瘦能行得通！拐在某種程度丸上，有些東隸西和價(jià)格是忠沒關(guān)系的，笑或者說，不食是以價(jià)格為伍導(dǎo)向的。這誦就像迪斯尼壩。迪斯尼在任全世界賣的耍是16.9苗5或19.志95美元的壓家庭影像制久品。人們，乞更具體的說怒，那些當(dāng)媽匪媽的對迪斯曠尼有著特殊馬的感情。在欄座的每個(gè)人牢在心中對迪容斯尼都有著劉一些情愫。篩如果我說環(huán)墳球影視，它勻不會喚起你絹心中的那種他特殊情愫；虜我說20世圍紀(jì)?？怂构芩?，你也不螞會有什么反畢應(yīng)。但是迪優(yōu)斯尼就不同幸。這一點(diǎn)在弱全世界都如枯此。當(dāng)你的他年紀(jì)變老的躬時(shí)候，那些奇（迪斯尼的井）影像制品梯，你可以放葡心讓小孩子黨每天在一邊脖看幾個(gè)小時(shí)處。你知道，置一個(gè)這樣的蟲影片，小孩隆子會看上2植0遍。當(dāng)你設(shè)去音像店時(shí)畢，你會坐在渾那兒，把十小幾種片子都螞看上一遍，杰然后決定你用的孩子會喜箏歡哪一部？躍這種可能性臣很小。別的俊牌子賣16振.95，而截迪斯尼的賣漏17.95示，你知道買巴迪斯尼的不者會錯(cuò)，所以夕你就買了。喬在某些你沒越有時(shí)間的事構(gòu)情上，你不續(xù)一定非要做肺高質(zhì)量的決賀定。而作為牽迪斯尼而言搜，就可以因干此以更高的條價(jià)格，賣出胳多得多的影魄片。多好的決生意！而對產(chǎn)其他牌子來窄講，日子就佛不那么好過燈了。態(tài)夢想家們一際直努力打造憲出類似于迪棗斯尼概念的場品牌，來同候它在世界范藍(lán)圍內(nèi)競爭，箭取代人們心殊中對迪斯尼薯的那份特殊濤情愫。比如敢，環(huán)球影視胡吧，媽媽們罷不會在音像冠店里買他們瘡的片子，而客放棄迪斯尼達(dá)的。那是不兄可能發(fā)生的沈?？煽诳蓸芬蚴窃谌蚍栋駠鷥?nèi)和喜悅太的情緒關(guān)聯(lián)表在一起的。朗不管你花多滔少錢，你想養(yǎng)讓全世界的質(zhì)50億人更拉喜歡RC可給樂（譯者注爐：巴菲特杜臺撰出來的飲詢料牌子），境那是做不到遣的。你可以闊搞些詭計(jì)，皆做折扣促銷袖，等等，但參都是無法得撞逞的。這就肢是你要的生心意，你要的礙城墻。蛋問題：在你柱購買公司的儀分析過程里機(jī)，是否有些渣數(shù)字會告訴瞧你不要買？稍哪些東西是反質(zhì)化的，哪父些東西是量視化的？刃巴菲特：最逐好的買賣里投，從數(shù)字的湖角度來講，彈幾乎都要告續(xù)訴你不要買六。你可能對閱（被購買公驗(yàn)司的）產(chǎn)品題的印象是非魔常之深，但爆是你對那套急雪茄煙蒂式學(xué)的廉價(jià)思維培已經(jīng)根深蒂勇固。我曾經(jīng)攔擁有一個(gè)風(fēng)什力發(fā)電公司縣。相信我，猜風(fēng)力發(fā)電公鹽司如同雪茄盒煙蒂一般廉?dāng)噧r(jià)。我們買拆的也很便宜揉，只相當(dāng)于譽(yù)公司流動資庭金的三分之帖一的價(jià)錢。糊我們卻實(shí)賺駐了錢，但是牽這種收益是請不可復(fù)制的柳，更象是一角次性的買賣判。你可不想聰做那樣的事托情，但我經(jīng)窮歷了那樣一想個(gè)階段，在犯那個(gè)階段里靜，我還買過聰租車公司等災(zāi)等一些生意檢。鳴談到質(zhì)化的覆東西，我可沸能在接到電置話的那一刻想就能感受到粒了。幾乎我茄們買的所有添企業(yè)，只需片要10分鐘摸，15分鐘傷的分析。我檢今年買了兩射個(gè)企業(yè)。功Gener笛a(bǔ)lR順e（譯者注奉：全球最大嶼的再保險(xiǎn)公苦司之一）是浮一個(gè)180感億的交易。竭我連它們的嫌總部都沒去鄙過。我希望返它們的的確永確有個(gè)總部瓦（譯者注：絕巴菲特在開紛玩笑）。在拌那之前，我鋪買了Exe壩cutiv津eJet撤，主要做部研分擁有小型禁飛機(jī)的生意堤（譯者注：保美國近年來懸，很流行私產(chǎn)人擁有飛機(jī)閃。但畢竟花蜜銷很大，不團(tuán)是一般人能隨承受得起。納所以，買一抵部分飛機(jī)的謊擁有權(quán)，這獨(dú)樣你可以有扇一段你自己磚的飛行計(jì)劃婚和路線，變霧得很實(shí)際）位。在我們買泰之前，我也顏沒去過它的釋公司總部。塌四年前，我次給我的家庭欣買了一個(gè)飛栽機(jī)計(jì)劃的四顆分之一擁有春權(quán)。我親身授體會了他們湯的服務(wù)，我特也看到了這豎些年它們的叉迅速發(fā)展。質(zhì)（在購買交恥易發(fā)生之前金，）我拿到稻了它們的經(jīng)厲營數(shù)據(jù)。粘如果你不能繩馬上足夠了館解所作的生醒意，即使你沉花上一二個(gè)擋月，情況也先未見得會有鈴多少改觀。世你必須對你抵可能了解的菊和不能了解寨的有個(gè)切身券體會，你必碼須對你的能溪力范圍有個(gè)標(biāo)準(zhǔn)確的認(rèn)知蕉。范圍的大取小無關(guān)大局觀，重要的是轉(zhuǎn)那個(gè)范圍里鑄的東西。哪洞怕在那個(gè)范穩(wěn)圍里只有成附千上萬家上削市公司里的撈30個(gè)公司街，只要有那芳30家，你脊就沒問題。端你所做的就餐應(yīng)當(dāng)是深入諒了解這30凈家公司的業(yè)州務(wù)，你根本愚不需要去了桐解和學(xué)習(xí)其吸他的東西。遼在我早年的翻時(shí)候，我做燈了大量功課萍來熟悉生意熟上的事情。強(qiáng)我們走出去邪，采取所謂夢‘努抹黃油腰’簡的方式，去祥與企業(yè)的用善戶談，與企工業(yè)以前的雇鴿員談，與企疲業(yè)的供應(yīng)商邀談，我們能翅找到的每一秧個(gè)人。每次態(tài)我看到業(yè)界罪的專業(yè)人員叼，舉例來說忘，我對采煤頌業(yè)有興趣，隔我會遍訪每都一家采煤公暮司，問每一研位CEO,脹“足如果要在業(yè)究界買一家公蘆司，你認(rèn)為撈我該買哪一燦家？為什么飄？為”窗如果你把攔這些片段的京信息串起來曲，你會學(xué)到免很多業(yè)界的燈信息。當(dāng)你賀問到競爭對緣手的時(shí)候，按你會得到非東常相似的答技案。比如說騙，如果你有幫一個(gè)解決一認(rèn)切問題的良羞方，那么你界首先要解決蘭的競爭對手則是誰？為什駐么？通過這末種手段，你公很快會發(fā)現(xiàn)不誰是業(yè)界最習(xí)好的企業(yè)。傷做投資的好紐處是你不用找學(xué)習(xí)日新月周異的知識和渡技能。當(dāng)然拆你愿意那么正去做，就另封當(dāng)別論了。論四十年前你扒了解的口香惕糖的生意，額現(xiàn)如今依舊恭適用，沒有炎什么變化。吉我認(rèn)識一個(gè)候人，他的岳扶父去世了，旦丟下一間他氣創(chuàng)建的制鞋程公司。這個(gè)艙人托Gol欄dman短Sachs按來賣掉這家敢公司。他和永我的一個(gè)朋陸友在佛羅里漢達(dá)打高爾夫旦，提到了這狀件事。我朋研友讓他給我伴打。他錦打了，結(jié)果耽我們用五分村鐘談成了這堤樁生意。我鬧認(rèn)識這個(gè)人輝，我基本了偽解制鞋生意捐，所以我就修買了。質(zhì)化庫的方面定了的后，就是價(jià)平格了。我的歷答案只有是感或者不是，濤很簡單，談籃判的時(shí)候沒柏什么圈子可棵兜。只要價(jià)炮格合適，我排就會買。不菊然的話，談華判之前我很請快樂，談判懶不成我也一奮樣。懼問題：可口換可樂最近發(fā)績布了對未來疤季度調(diào)低盈勿利預(yù)期的消傲息。你對可構(gòu)口可樂并沒僅有因?yàn)樵诿乐鴩獾脑S嶺多問題，包仿括亞洲危機(jī)戲，造成的負(fù)包面影響而撒蹦謊怎么看？墳巴菲特：我始很喜歡他們應(yīng)（的誠實(shí)）叼。粉事實(shí)上，在傲未來20年三，可口可樂跡在國際上的逗市場增長要釀比在美國國裳內(nèi)好得多。錯(cuò)在美國國內(nèi)賴的人均消費(fèi)艙量會增長，把但在別的國鍬家的增長會遷快得多?？烧倏诳蓸房赡苄螘幸欢?切個(gè)月，也可新能是3年的愚艱難時(shí)期，螞但不會是未江來的20年核。人們在全調(diào)世界的范圍諸內(nèi)高效地工考作，他們會抬發(fā)現(xiàn)換取一曬瓶可樂（巴賄菲特舉起手狹中的可樂瓶僚），就占他辨?zhèn)兠刻焖@漆得的勞動報(bào)膝酬的比例而辛言，實(shí)在是浙一筆很好的昏買賣。實(shí)際煮上，我是一外天五瓶（笑真）。在19他36年的時(shí)結(jié)候，我第一擔(dān)次用25美趨分買了6瓶蔑可樂（單賣蹤是5美分一墓瓶）。那是特6.5盎司洪的瓶子，2舉美分的瓶子唱押金，實(shí)際杏上是控6.5盎司豆的可樂只要允5美分。現(xiàn)鐘在是越12盎司內(nèi)的罐子，如哥果你在周末處去買大瓶裝包的，減少一描些在包裝上蝦的費(fèi)用，你連基本上可以烘花20美分朝多一點(diǎn)買框12盎司央。你現(xiàn)在在派每盎司上花控的錢只是1海936年的榨兩倍多一點(diǎn)役點(diǎn)。相對于晉人們不斷增記長的購買力覺而言，可樂陷實(shí)際上在年賢復(fù)一年地變睜得越來越便崗宜。破在全世界的藏兩百多個(gè)國味家里，這個(gè)登有著一百多候年歷史的產(chǎn)和品的人均消別費(fèi)量每年都端在增長。它尊霸占著飲料刮市場，真的愉是難以置信殖。有一件人聾們可能不懂值，但卻使這英個(gè)產(chǎn)品有著鐘數(shù)以百億元旁的價(jià)值的簡殼單事實(shí)就是次可樂沒有味乞覺記憶。你脖可以在9點(diǎn)湯，11點(diǎn)，逝下午3點(diǎn)，貪5點(diǎn)喝上一糕罐，5點(diǎn)時(shí)豎你喝的味道天和你一早上登9點(diǎn)喝的味扣道一樣好。剩其他的飲料凡如甜蘇打水據(jù)，橙汁，根栗啤都做不到分這一點(diǎn)，它孕們對味道有驢著累積作用粘（譯者注：暢累積使味覺竿麻木），重言復(fù)的飲用會耗使你厭煩。擊我們在Se據(jù)e均’目sCan壓dy的雇員充可以免費(fèi)享郵用公司生產(chǎn)窮糖果。在他商們第一天工序作的時(shí)候，豪他們渴著勁瘦兒吃。但在奸那之后，他妙們再吃起來晚就跟要花錢譯買似的。為印什么？巧克馳力一樣有著對味覺累積。飾但是可樂就傻沒有味覺累鑒積。這意味旬著，全世界局的人們可以腐每天都可以廢消費(fèi)很多次戰(zhàn)可樂，而不斃是其他的飲翅料，所以你歷得到的就是厭可樂之難以編企及的人均涉消費(fèi)量。在柴今天，全世污界范圍內(nèi)可辨樂的日銷售涼量超過80登0億盎司。蛙這個(gè)數(shù)目還頃在年復(fù)一年順地增長。增糖長還體現(xiàn)在崗無論是以國甜家計(jì)還是人猶均計(jì)的消費(fèi)匆量上。20怒年后，在美構(gòu)國之外的增俗長講遠(yuǎn)遠(yuǎn)超旅過美國國內(nèi)檢。我分外看豈好國際市場崖的前景。（把目前可樂的拾國際危機(jī)，笑）短期來講省對他們確實(shí)顆有消極的影呀響，但這不犧是一個(gè)大不估了的問題。桃可口可樂公穩(wěn)司于191躁9年上市，鬼那時(shí)的價(jià)格爬是40美元濫左右。一年配后，股價(jià)降燒了50％，蔑只有19美懸元?？雌饋韮r(jià)那是一場災(zāi)忠難。瓶裝問寧題，糖料漲他價(jià)，你總能舍發(fā)現(xiàn)這樣那覺樣的原因讓薯你覺得那不仿是一個(gè)合適休的買入時(shí)機(jī)零。一些年之塞后，又發(fā)生為了大蕭條，被第二次世界習(xí)大戰(zhàn)，核武蒸器競賽等。埋總是有原因絮（讓你不買駕）。如果你矩在一開始4這0塊錢買了郊一股，然后稍你把派發(fā)的撇紅利進(jìn)行再叢投資（買入丈可口可樂的蘭股票），一匠直到現(xiàn)在，轉(zhuǎn)那股可樂股刪票的價(jià)值是梳5百萬。這桌個(gè)事實(shí)壓倒若了一切。如欲果你看對了劣生意模式，病你就會賺很繁多錢。勾切入點(diǎn)的時(shí)滴機(jī)是很難把藍(lán)握的。所以橫，如果我擁爹有的是一個(gè)起絕佳的生意紛，我絲毫不單會為某一個(gè)點(diǎn)事件的發(fā)生斷，或者它對開未來一年的忠影響等等而諷擔(dān)憂。當(dāng)然播，在過去的寒某些個(gè)時(shí)間窗段，政府施敗加了價(jià)格管萄制政策。企燒業(yè)因而不能陡漲價(jià)，即使贏最好的企業(yè)截有時(shí)也會受假影響，我們顧的See依’永sCan恢dy糖果不脫能在降12月26展日畏漲價(jià)。但是倘，管制該發(fā)芒生的時(shí)候就御會發(fā)生，它什絕不會把一趙個(gè)杰出的企捷業(yè)蛻變成一王個(gè)平庸的企濟(jì)業(yè)。政府是根不可能永遠(yuǎn)柔實(shí)施管制政鬼策的。糊一個(gè)杰出的宜企業(yè)可以預(yù)專計(jì)到將來可羽能會發(fā)生什康么，但不一慮定會準(zhǔn)確到趨何時(shí)會發(fā)生愛。重心需要斥放在蚊“富什么浪”謝上面，而不漆是口“貿(mào)何時(shí)弱”纖上。如果對炒“揚(yáng)什么岔”呢的判斷是正獻(xiàn)確的，那么殼對呆“蘆何時(shí)憲”材大可不必過判慮。鹿問題：談?wù)勱兡阃顿Y上的響失誤吧。寺巴菲特：你磚有多少時(shí)間寫？（譯者注擔(dān)：巴菲特的瞇幽默在這里蓬表現(xiàn)得淋漓森盡致）徒關(guān)于失誤的坊有趣的一點(diǎn)濟(jì)是，在投資金上，至少對尊我和我的合據(jù)伙人而言，鋒最大的失誤等不是做了什肅么，而是沒祥有做什么。爽對于我們所逼知甚多的生飼意，當(dāng)機(jī)會挑來到時(shí)，我防們卻猶豫了仇，而不是去重做些什么?；畚覀冨e(cuò)過了面賺取數(shù)以十浸億元計(jì)的大鎮(zhèn)錢的好機(jī)會松。不談那些刃我們不懂的啟生意，只專椒注于那些我留們懂的。我陳們確實(shí)錯(cuò)過愈了從微軟身晶上賺大錢的渾機(jī)會，但那倘并沒有什么楊特殊意義，蠅因?yàn)槲覀儚暮艘婚_始就不膨懂微軟的生倒意。饅但是對于在飄醫(yī)療保健股荒票上理應(yīng)賺銀得的幾十億喇，我們卻錯(cuò)隱過了。當(dāng)克卷林頓政府推喘出醫(yī)療保健筍計(jì)劃時(shí)，醫(yī)電療保健公司壁獲益非淺。圣我們應(yīng)當(dāng)在橡那上面賺得洽盤滿缽滿的灰，因?yàn)槲叶r(nóng)那里面的因洗果。80年詢代中期，我?guī)泜儜?yīng)當(dāng)在F遵annie份Mae（塌譯者注：美倉國一家受政滔府支持，專掙做二級房貸第的超大型公西司）上獲利爽頗豐，因?yàn)橹ξ覀円菜愕门鍌€(gè)中的究而竟。這些都泄是數(shù)以十億收計(jì)的超級錯(cuò)膨誤，卻不會測被GAA睜P會計(jì)法則食抓個(gè)現(xiàn)形。毫你們所看到愿的錯(cuò)誤，比例如我買下了訴幾年前我買洞的USA便ir（譯者文注：巴菲特居在這筆交易號中幾乎損失廳了全部的投魔資，3.6匪個(gè)億）。當(dāng)武我手里有很代多現(xiàn)金的時(shí)喘候，我就很查容易犯錯(cuò)誤性。查理（譯冤者注：巴菲濕特的合伙人嬸）讓我去酒誓吧轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，不贈要總滯留在蔬辦公室里（盞笑）。但是失我一有閑錢巴，又總在辦英公室里，我未想我是夠愚席昧的，這種訴事時(shí)有發(fā)生顏。雅總之，我買送了USA渡ir的股票么，雖然沒人批逼著我買。走現(xiàn)在我有一寨個(gè)800的膏號碼，貪每次我打算成買航空公司躬的股票后，顫我就打這個(gè)遲。我跟辮他們講我很有蠢，老犯錯(cuò)植，他們總是頂勸我別買，本不斷地和我邁聊，讓我別士掛，不毅要倉促地做月任何決定。百最后，我就媽會放棄要購果買的沖動。赴（譯者注：懇真有這么回迅事嗎？聽起蠟來像是巴菲樂特在開玩笑揮）糠于是我買了崇USAi駁r的股票。永看上去我們舞的投資要打丙水漂了，而驅(qū)且我們的投育資也確實(shí)幾甜乎全打了水貓漂，（那筆虎糟糕的投資譜）理應(yīng)全軍扎覆沒的。我牙因?yàn)閮r(jià)錢非瘋常誘人而買決了那些股票躲，但是那絕拼不是個(gè)誘人己的行業(yè)。我獸對所羅門的冒股票犯了同撇樣的錯(cuò)誤，請股票本身價(jià)面廉誘人沒錯(cuò)吳，但那應(yīng)該匹是杜絕涉足迅的行業(yè)。捐你可以說那閥是一種犯錯(cuò)匯的模式。你廚中意具體交汪易的條件，拋但不感冒交弊易公司所處橡的行業(yè)。我丟以前犯過這有樣的錯(cuò)誤，漢很可能將來執(zhí)我還會犯這哈樣的錯(cuò)誤。耳但更大的錯(cuò)考誤還是我一棄開始所講的蒸因猶豫和遲角疑所致。當(dāng)蔑我只有1萬溜塊錢的時(shí)候概，我投資了踏兩千在汽修痕廠，而且肉誦包子打狗，弟那筆機(jī)會成噸本高達(dá)60悄個(gè)億（笑）鑒，是個(gè)大錯(cuò)悟。當(dāng)Ber賊kshir慈e的股價(jià)下薪降時(shí)，我還裁能感受好些每，因?yàn)槟且层@降低了汽修購廠的購買成賣本（笑），芳以及20％柄的機(jī)會成本告。違當(dāng)你聊到從孕失敗中汲取芬經(jīng)驗(yàn)時(shí)，我想篤信你最好部還是從他人哨的失敗中來受學(xué)習(xí)吧，越壇多越好（笑拾）。在Be修r(nóng)kshi黎re公司里持，我們絕不橫花一點(diǎn)時(shí)間啦來緬懷過去繭。我和我的琴合伙人是4碰0年的哥們燭了，從沒有揉任何的爭吵罵。我們有很里多事情上會予有不同的見知解，但從沒并有過爭吵，述我們也從不禾回顧過去。隙我們總是對賢未來充滿希佩冀，都認(rèn)為的牽絆于惑‘勸如果我們那斷樣做了。。裕。左’淘的假設(shè)是不介可理喻的，六那樣做不可體能改變既成你的事實(shí)。自你只能活在豪現(xiàn)在時(shí)。你沒也許可以從饑你過去的錯(cuò)張誤中汲取教騰訓(xùn)，但最關(guān)圖鍵的還是堅(jiān)證持做你懂的這生意。如果州是一個(gè)本質(zhì)缺上的錯(cuò)誤，鐘比如涉足自仔己能力范圍療之外的東西仍，因?yàn)槠渌內(nèi)私ㄗh的影閃響等等，所錯(cuò)以在一無所港知的領(lǐng)域做漢了一些交易喝，那倒是你隨應(yīng)該好好學(xué)臉習(xí)的。你應(yīng)板該堅(jiān)守在憑建自身能力看貧得透的領(lǐng)域療。武當(dāng)你做出決軍策時(shí)，你應(yīng)殺該看著鏡子曲里的自己，爐捫心自問，脹“蓬我以一股5道5元的價(jià)格烈買入100最股通用汽車倉的股票是因拖為。。。田”朋。你對自己裙所有的購買艇行為負(fù)責(zé)，撐必須時(shí)刻充桑滿理性。如少果理由不充發(fā)分，你的決宋定只能是不敲買。如果僅券僅是有人在帥雞尾酒會上藍(lán)提起過，那柔么這個(gè)理由幼遠(yuǎn)未充分。暈也不可能是濤因?yàn)橐恍┏尚〗涣炕蚣夹g(shù)劃指標(biāo)看上去紐不錯(cuò)，或盈賢利等等。必句須確實(shí)是你德想擁有那一魂部分生意的吼原因，這一影直是我們盡畏量堅(jiān)持做到墊的，也是格園拉姆教給我慰的。島問題：談?wù)劷衲壳暗慕?jīng)濟(jì)社形式和利率而，和將來的爆走向？析巴菲特：我殺不關(guān)心宏觀陪的經(jīng)濟(jì)形式嶼。在投資領(lǐng)受域，你最希透望做到的應(yīng)拖該是搞清楚尾那些重要的炮，并且是可唇以搞懂的東仍西。對那些天既不重要，脾又難以搞懂蒸的東西，你輔忘了它們就牙對了。你所立講的，可能澡是重要的，族但是難以拎羊清。了解可族口可樂，W死rigle圓y（譯者注器：美國一家獵營銷口香糖網(wǎng)的公司），詠或柯達(dá)，他皂們的生意是慌可以拎得清歸的。當(dāng)然你述的研究最后秩是否重要還且取決于公司慶的評估，當(dāng)弱前的股價(jià)等膠因素。但是族我們從未因糖對宏觀經(jīng)濟(jì)初的感覺來買借或者不買任扶何一家公司璃。我們根本銅就不讀那些朱預(yù)估利率，餡企業(yè)利潤的剪文章，因?yàn)閵W那些預(yù)估真怖的是無關(guān)痛奇癢。197佛2年，我們切買了See門’熱sCan千dy，那之線后不久政府川實(shí)施了價(jià)格跑管制，但那潑又怎么樣呢過，（如果我繼們因?yàn)閮r(jià)格材管制的原因潔沒有買）我扶們就錯(cuò)過了呈以2千5百渠萬買下一個(gè)攪現(xiàn)如今稅前斑利潤6千萬旁的生意！戶我們不愿因尚為自身本就稀不精通的一膀些預(yù)估而錯(cuò)啦過買到好生嗓意的機(jī)會。奉我們根本就嗓不聽或不讀不那些涉及宏雜觀經(jīng)濟(jì)因素逝的預(yù)估。在說通常的投資逮咨詢會上，丸經(jīng)濟(jì)學(xué)家們被會做出對宏勾觀經(jīng)濟(jì)的描葉述，然后以妹那為基礎(chǔ)展瞞開咨詢活動娘。在我們看僵來，那樣做膜是毫無道理帳的。漠假想Ala養(yǎng)nGre否enspa糊n（譯者注肚：上一任美古聯(lián)儲主席）盜在我一邊，證Rober朽tRub題in（譯者仍注：克林頓汽時(shí)期美財(cái)長凡）在我另一傳邊，即使他短們都悄悄告俯訴我未來1啊2個(gè)月他們吃的每一步舉忍措，我是無揉動于衷的，釘而且這也不峽會對我購買喝Exec毒utive遲Jets荷飛機(jī)公司或堤Gener淘alRe熊再保險(xiǎn)公司濃，或我做的墾任何事情有梁一絲一毫的起影響。瞇巴菲特：我悶在華爾街上從工作了兩年陽多。我在東土西海岸都有紗最好的朋友蘭。能見到他館們讓我很開口心，當(dāng)我去漢找他們的時(shí)裁候，總是會探得到一些想攪法。但是最尼好的能對投南資進(jìn)行深思組熟慮的方法煌就是去一間努沒有任何人列的屋子，只遙是靜靜地想淺。如果那都僚不能讓你想備的話，沒有睬什么可以。斧（身處華爾命街的）缺點(diǎn)核就是，在任凍何一個(gè)市場防環(huán)境下，華茄爾街的情況駁都太極端了爽，你會被過勺度刺激，好燭像被逼著每泡天都要去做顧點(diǎn)什么。酬錢德勒家族恢花兩千塊錢玉買了可口可腦樂公司，除親此之外，就撓不要再做其決他的事情了豪。事情的關(guān)焰鍵是無為而恭治，即使在體1919年侵也不要賣（咳錢德勒家族梨在這一年賣獸掉了可樂公爬司）。馳所以，你所耀找尋的出路杏就是，想出裹一個(gè)好方法乒，然后持之條以恒，盡最姻大可能，直稠到把夢想變謊成現(xiàn)實(shí)。在鄰每五分鐘就背互相叫價(jià)一煮個(gè)來回，人高們甚至在你征的鼻子底下朽報(bào)價(jià)的環(huán)境遵里，想做到性不為所動是裁很難的。華茶爾街靠的是殘不斷的買進(jìn)漫賣出來賺錢俗，你靠的是猾不去做買進(jìn)肥賣出而賺錢贏。這間屋子爹里的每個(gè)人銜之間每天互兔相交易你們市所擁有的股貸票，到最后摧所有人都會考破產(chǎn)，而所吉有錢財(cái)都進(jìn)防了經(jīng)紀(jì)公司識的腰包。相鐘反地，如果罵你們象一般稍企業(yè)那樣，護(hù)50年巋然必不動，到最裝后你賺得不虛亦樂乎，而帝你的經(jīng)紀(jì)只膊好破產(chǎn)。獸就像一個(gè)醫(yī)競生，依賴于海你變更所用軟藥品的頻率絞而賺錢。如遭果一種用藥固就能包治百急病，那么他郊只能開一次革處方，做一浸次交易，他鳴的賺頭也就綢到此為止了開。但是，如漢果他能說服胃你每天更新既處方是一條幫接往健康的纏通途，他會再很樂于開出喪處方，你也掀會燒光你的豐錢，不但不患會更健康，柳反而處境會辦更差。那你應(yīng)該做的吉是遠(yuǎn)離那些麻促使你做出自倉促決定的翼環(huán)境。華爾護(hù)街自有它的如功效，在我覽回Omah嚷a之前，每翁六個(gè)月都有豬一個(gè)長長的寇單子的事情剪去做，一大千批公司去考蛾察，我會讓證自己做的事童情對得起旅遷行花的錢。引然后，我會覽（離開華爾某街）回Om渡aha，仔折細(xì)考量。貸問題：投資溝人如何來給脊Berks偷hire或洗微軟這樣從啄來不分紅的值公司估值？軍巴菲特：這春是個(gè)關(guān)于B差erksh綿ire從來道不分紅的問資題。Ber句kshir億e將來也不虹會分紅，這窄是一個(gè)我可芒以擔(dān)保的承幟諾（笑）。挪你能從Be呢rkshi愁re得到的誰是將（紅利救）放進(jìn)安全蔽的存款箱，腎每年你可以愁拿出來好好臉地把玩一翻系，然后再把拍它放回原位選。這樣，你熟會得到巨大樹的自我滿足評感。可別小老瞧了這樣的蜜自我滿足感質(zhì)?。ㄗg者：認(rèn)像不像葛朗記臺數(shù)錢？）覆當(dāng)然，這里府的核心問題過是我們能否封讓截留下來悄的錢財(cái)以可往觀的幅度升罩值。這是我擁們一直孜孜蘆以求的。查胡理和我的立盾身之本也在偏此處。當(dāng)然叼，這項(xiàng)任務(wù)籌正變得越來糊越難。我們買管的錢越多脆，就越難做海到（以可觀五的幅度升值膏）。如果B濾erksh享ire的大懶小只有現(xiàn)在百的百分之一割，我們升值系的幅度要比滑現(xiàn)在好得多感。如果我們勺能做到不斷常地升值，那窗么派發(fā)紅利豆自然是不明萬智的。到目傻前為止，我誼們做到了讓猛截留下來的極紅利再投資個(gè)勝過直接派堂發(fā)紅利。但劍是，沒有人廈可以保證在側(cè)將來還能這掏樣。在某一煌個(gè)階段，總金會有物極必小反的時(shí)候。朋保持持續(xù)增減長是我們努悶力的目標(biāo)。帽那也是唯一棉衡量我們公綿司價(jià)值的標(biāo)匹尺。公司總舍部的大小等氏等都不能用雖來衡量公司擺的價(jià)值。B映erksh快ire有4蔑萬5千名雇男員，但在總行部只有12慕人和3千晌5百平方英悟尺宿（譯者注：朽300多平遺米）的辦公蓄室。這一點(diǎn)寸我們不打算翅改變。綱我們用公司炒的表現(xiàn)來評樣估自己，我下們也以此來鄭謀生。相信值我，比起從枯前來，（保藏持持續(xù)增長控）難得多了啞。綱問題：什么巷時(shí)候你會認(rèn)信為你的投資鼓已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了似它的增長極膜限？潑巴菲特：理朽想的情況是偷當(dāng)你購逼買生意的時(shí)麥候，你不希皺望你買的企務(wù)業(yè)有一個(gè)增尺長極限。我缺買可口可樂滿公司的時(shí)候木，我不希望嫂10年，1滴5年后看到恰可樂彈盡糧利絕。不排除嬌有這個(gè)可能傘，但可能性判接近于零。座我們想看到貪的是，當(dāng)你疏買一個(gè)公司擋，你會樂于午永久地持有違那個(gè)公司。閥同樣的道理導(dǎo)，當(dāng)人們買醉Berks譽(yù)hire的碼股票的時(shí)候千，我希望他勇們打算一輩靠子持有它。愉因?yàn)檫@樣或洽那樣的原因登，這可能行趴不通。我不夠想說，這是逢唯一的購買俘股票的方式蕩，但是我希蓮?fù)罁?jù)那樣罪的方式來購那買股票的一武群人加入B穩(wěn)erksh血ire，因催為我不希望其總是看到里一群不同的替股東。我實(shí)診際上對Be嚇rkshi弱re股東的巧變化更替實(shí)涂行跟蹤。刑舉個(gè)例子，統(tǒng)如果有一個(gè)澇教堂，我是翼行禱告之人丟，看到做禮晚拜的人每個(gè)衣星期都換掉疤一半，我不慶會說，這真怪是太好了，株看看我的成務(wù)員流動性有堆多強(qiáng)呀（笑烏）。我寧愿違在每個(gè)星期丸天看到教堂雄里坐滿了同鄙樣那么一批邪人。裁當(dāng)我們考量乳生意的時(shí)候后，這就是我逐們的原則。融基本上我們蓬尋找那些打遷算永久持有咳的生意。那疼樣的企業(yè)并面不多。在一漫開始，我的嬸主意比資金詠多得多，所傲以我不斷地導(dǎo)賣出那些我瓦認(rèn)為吸引力慣差些的股票狀以便來購買笛那些新近發(fā)站現(xiàn)的好生意萄。但這已經(jīng)貨不是我們現(xiàn)畫在的問題了建。（譯者注懷：我們現(xiàn)在哥不缺錢，而鏟是缺好生意芹)乳購買企業(yè)的化五年后，我固們希望彼時(shí)濕如同此時(shí)一展般的滿意。乖如果有一些桐極其龐大的眉兼并機(jī)會，賺也可能我們傳需要賣出一臉些股票（來嗓籌措資金）肺。當(dāng)然，我搶很樂于擁有乖那樣的問題鉤。仔我們在購買題企業(yè)時(shí)從來防不預(yù)先定下似一個(gè)目標(biāo)價(jià)嘴。比如，如尖果我們的買沿入價(jià)是30孔，當(dāng)股價(jià)到開達(dá)40，5鮮0，60，袖或100時(shí)趴，我們就賣召，諸如此類掃。我們不再鏈如此的行事敞。當(dāng)我們花振2500萬壯買私有公司毯See腿’氣sCan妖dy時(shí)，我睬們沒有騰“修如果有人出角5000萬買我們就賣喚”踏的計(jì)劃。那亂不是一個(gè)考梳量生意的正秘確方式。我填們考量生意左的方式是，衰隨著時(shí)間的鍬推移，是否池買下的企業(yè)文會帶來越來京越多的利潤態(tài)？如果對這凱個(gè)問題的回抱答是肯定的早，任何其他宰問題都是多忍余的。勞問題：你是移如何看待對召所羅門的投催資的？類似熄的，長期管可理資金的買兄賣？逮巴菲特：我鉗們投資所羅歉門的原因是擱，在198闖7年9月，畢所羅門公司吧是一家9％唇資產(chǎn)被證券奇化的企業(yè)，潮道指在這一撿年漲了35帥％，之前我枯們賣了很多沈股票，一下鄙子手里有了循很多現(xiàn)金，瞞并且看上去批我們暫時(shí)不遭會用得到它萍們。所以，英在這個(gè)我通君常不會購買以股票的行業(yè)盡里，我們采煤用了這種有李吸引力的證堪券形式，購撤買了所羅門的。這是一個(gè)蝴錯(cuò)誤。最后獅結(jié)果還不錯(cuò)式，但那不是變我應(yīng)該做的咬。我應(yīng)該再搶等等，這樣濟(jì)一年后我會盼多買一些可汪口可樂公司愧的股票，或雄者我在當(dāng)時(shí)學(xué)就該買，即簽便可樂那時(shí)堤的賣價(jià)真的遷不便宜。惠對于長期管秧理資金，我宮們，隨著時(shí)竊間的推移，責(zé)積累了對和太證券有關(guān)的膀其他生意的宰了解。其中澇一個(gè)就是套蘋利。套利，艙我做了45睛年，格拉姆得做了30年娃。套利是必豎須靠近用，我自己也中必須東奔西堡跑地做，因置為它要求我考跟緊跟大市繁的脈動?，F(xiàn)夢在我已經(jīng)不耳做了，除非晉出現(xiàn)我自己渡看得懂，又鑄是極大的套排利機(jī)會。鼻我這一輩子站可能做了3欺00樁，可菊能更多，套闊利的交易。便套利本身是宏很好的生意縫。長期管理怨資金有很多長套利的頭寸究，它前10缸名的頭寸可流能占據(jù)了9然0％的資金騾。我對那前灶10名的頭赴寸有一些了怠解。我雖然妥不了解其中煉所有的細(xì)節(jié)午，但是我已歇經(jīng)掌握足夠暖多的信息。覺同時(shí)，交易伶中我們將得挽到可觀的折舟扣，我們也稠有足夠的本耳錢打持久戰(zhàn)痛，所以我們狼覺得交易可號以進(jìn)行。我傻們是可能在煙那樣的交易突中賠錢的。蕩但是，我們何占據(jù)了一些掃有利因素，勻我們是在我般們懂得的領(lǐng)桶域作戰(zhàn)。艷我們還有一蟻些其他的頭夢寸，不像長百期管理資金撐那么大，因材為像那么大替規(guī)模的確實(shí)撈不多。那些婆頭寸或涉及剝到收益曲線套的關(guān)系（譯扮者注：Yi青eldC原urve）雄，或跟不同盲時(shí)期發(fā)布的蹲政府債券有符關(guān)等等（譯脈者注：on嘴the掉run,香offt暢heru合n)。如果惜在證券業(yè)足率夠長的話，課這些品種都土是要接觸到斗的。它們不草是我們的核綿心生意，平葡均大概占到姜我們年收益俊的0.5%鐮至0.7裂5%，算是渴額外的一點(diǎn)譽(yù)驚喜吧。向問題：談一嬸談投資多元漫化吧。投巴菲特：如信果你不是一德個(gè)職業(yè)投資暫者，如果你海的目標(biāo)不是奔遠(yuǎn)超大多數(shù)址人表現(xiàn)的話渠，那么你就貌需要做到最蛾大可能的投顯資多元化。笑98％，9紫9％，甚至奏更高比例的勵(lì)人需要盡可骨能地去多元匙化，而不是他不斷地買進(jìn)汗賣出。你們?nèi)堂媾R的選擇興就是管理成鬧本很低的指霸數(shù)類的共同奏基金了。（靜譯者注：指壇數(shù)類的基金厭指用計(jì)算機(jī)喘模型來模擬勺股票指數(shù)，杯如道瓊斯指邪數(shù)，納斯達(dá)鞏克指數(shù)，所伐包含的股票攪，權(quán)重，和供走勢。投資懷者可以將指經(jīng)數(shù)基金當(dāng)成纖普通股票來幻投資）索如果你認(rèn)為徹?fù)碛胁糠置勒磭侵档玫牟?，就去買燭指數(shù)基金。竊你擁有了一澡部分美國。熄對此我沒有烏任何異議，撞那就是你應(yīng)俘該的做法，劈除非你想給磨投資游戲帶荒些懸念，并悼著手對企業(yè)偽做評估。一思旦你進(jìn)入對何企業(yè)做評估塊的領(lǐng)域，下鹿定決心要花包時(shí)間，花精篇力把事情做柔好，我會認(rèn)潑為投資多元灑化，從任何臨角度來說，巴都是犯了大宣錯(cuò)。替那天我在S盲unTru走st的時(shí)候忽，有人問了戶一個(gè)問題。杯如果要做到迎真正懂生意貌的話，那么宏你懂的生意繪可能不會超符過6個(gè)。如吵果你真的懂益6個(gè)生意的產(chǎn)話，那就是保你所需要的削所有多元化式，我保證你勇會因此而賺硬很多錢。纖把錢放在第半七個(gè)主意上壁，而不是選糖擇投更多的廈錢于最好的穴主意，絕對亦是個(gè)錯(cuò)誤。紋很少有人會僑因他們第七究好的主意而與賺錢，很多腸人卻因?yàn)樗麘蛡冏畎舻闹黠炓舛l(fā)財(cái)。絨我認(rèn)為，對間任何一個(gè)擁革有常規(guī)資金子量的人而言憂，如果他們堆真的懂得所販投的生意，騎6個(gè)已經(jīng)綽蹲綽有余了。刪在我最看好閃的生意中，怠我只擁有一騰半左右。我棒自己就沒有襯去做所謂的妹投資多元化汪。許多我所遣知曉的做的元不錯(cuò)的人都濾沒有多元化席他們的投資汽。唯一的例憂外是Wa數(shù)lter癢Schlo失ss（譯者塑注：同巴菲氏特一樣，也南是本杰明.闊格拉姆的門盟生。他的基屆金收益50然年來一直領(lǐng)龜先大市），剖他做到了多獻(xiàn)元化，投資經(jīng)了方方面面肉。我管他叫舞諾亞，因?yàn)闀炈诿總€(gè)行聯(lián)業(yè)都投兩個(gè)叉企業(yè)。（笑戒）（譯者注瀉：諾亞方舟住的典故）捷問題：你如陵何區(qū)分P&嚼G和可口可申樂公司？乏巴菲特：P挨&G是一個(gè)跪很好的公司采，有著很強(qiáng)嗽的行銷網(wǎng)絡(luò)動，旗下有很釣多名牌，等省等。如果你弓告訴我，我另要離開20敲年，這期間直我們家族的凍資產(chǎn)都放在陳了P&G上躲面，我不會既感到不高興王的。P&G帖是我5％的泡選擇之一。膚20年的時(shí)帖間，它不會餓消亡的。煉但是，未來匙20年，3撈0年的時(shí)間辛里，相對于涼P&G，我鬼對可口可樂膛公司的單位欣增長率，定便價(jià)能力更看樣好些。目前匯可樂的定價(jià)喇能力可能差稱些。設(shè)想以優(yōu)下，數(shù)以十朱億計(jì)的日均盜消費(fèi)量，多嘆一分錢，那跳就是一千萬梅。Berk貼shire令擁有8％的億股份，那就損是每天80而萬?？瓷先シ遣皇遣豢赡芄P，不是嗎？蜘現(xiàn)在就想漲錯(cuò)價(jià)，在很多獨(dú)市場是行不委通的。但假故以時(shí)日，二抄十年后，可貨樂在單位消查費(fèi)量里一定梁賺得更多，晃并且總量上拖也會賣得更妥多。我不確彼信這個(gè)漲幅蒙會有多大，括但是我確信山一定會增長碑。踩我不認(rèn)為P摘&G的主要攤產(chǎn)品有可樂顯這樣的統(tǒng)治拴力，有這樣類的消費(fèi)量增趨長率，但是籍P&G依舊殲是好公司。搬即使我可能務(wù)會更中意其繪他一些公司齡，但是那樣怒的公司鳳毛暗麟角。充問題：麥當(dāng)俊勞的20年向前景如何？青巴菲特：麥腔當(dāng)勞的情況疑里，許多因均素都起作用雖，特別是海輸外的因素。素麥當(dāng)勞在海甘外的處境比餐在美國國內(nèi)錄要強(qiáng)勢一些暮。這個(gè)生意在隨著時(shí)間的盟推移，會越碗來越難。人民們，那些等蓮著派發(fā)禮物裙的孩子除外栗，不愿每天挖都吃麥當(dāng)勞橋。喚喝可樂的人跟，今天喝五查罐，明天可掌能還會喝五換罐?？觳蜆I(yè)拘比這要艱難銜得多。但是報(bào)，如果你一菠定要在快餐頸業(yè)里，世界鏡范圍里這個(gè)比行業(yè)規(guī)模是慢巨大的，選秀擇一家的話避，你會選麥務(wù)當(dāng)勞。它有成著最好的定板位。雖然對乞小孩子雖是面美味，對成疼人而言它卻奴不是最好吃寬的。近來，肝它進(jìn)入了用疏降價(jià)來促銷任的領(lǐng)域，而蔽不是靠產(chǎn)品錯(cuò)本身來銷售瞧。桃我個(gè)人更中唇意那些靠產(chǎn)伍品本身就賣續(xù)錢的公司。健在這一點(diǎn)上示，我更喜歡瞞吉列。人們湯不是因?yàn)檫€恨有一些附送秩的小禮品而框買Mark潮3。在本游質(zhì)上，吉列叼的產(chǎn)品更強(qiáng)嫌勢些。Be誰rkshi更re擁有很謊多吉列的股帶票。當(dāng)你想綱到幾十億的躁男人臉上每姐天每夜長出濁的胡子，更晨好的是，還那有女人的兩忙條腿，你晚事上的睡眠一廳定會很香甜械。那才是你的要的生意。終如果你想的素是下個(gè)月我凍要用什么降左價(jià)策略來壓逃制漢堡王（溉譯者注：B糟erger補(bǔ)King卸），如果它蹤們和迪斯尼矩簽了協(xié)議，宜而我卻沒有斗。。。等等糠。我偏愛那滴些獨(dú)立的產(chǎn)納品，不需要袍做降價(jià)促銷中這些噱頭來狠讓它更有吸斜引力。雖然應(yīng)你可以用那群些伎倆來做蕉好生意，比爆如，麥當(dāng)勞燃就是一個(gè)非插常優(yōu)秀的企你業(yè)，但它終脈究不像可樂植那樣，像可稅樂那樣的幾六乎也沒有。溝如果你一定網(wǎng)要在那個(gè)領(lǐng)犬域買一家企愈業(yè)，就買奶際酪皇后吧！刊我是開玩笑簡的，還是買仗麥當(dāng)勞吧。舞一段時(shí)間以慈前，Ber融kshir圍e買了奶酪誰皇后，所以順我在這兒給凳奶酪皇后不裙知羞恥地做蜜廣告（笑）祖。汁問題：你對揪能源基礎(chǔ)行掉業(yè)的公司怎謊么看？也巴菲特：我萍考慮了很久涼了，因?yàn)檫@兆方面的投資儀要花很多錢冤的。我甚至棋考慮過要徹癢底買下一個(gè)盼公司。我們受Omaha悠公司總部的靜一個(gè)人員通皂過CalE孟nergy瘋（譯者注：鐘一家位于O擁maha的甩地?zé)崮茉垂珔菜荆┳隽艘桓餍┩顿Y。登但是，對于慚能源行業(yè)在趨政府的調(diào)控趙下究竟會如賓何發(fā)展，我鋸還不是太懂施。我看到了棍一些因素對旺高成本的企智業(yè)在曾經(jīng)的包壟斷地域是蹦如何的具有孤破壞性。我可不確信哪家鄭會因而得益怎，程度又是乒如何等等。之當(dāng)然，不同宏的能源企業(yè)剩的成本會有俗高有低。水異利發(fā)電的成地本是每千瓦璃2分錢，它笑們的優(yōu)勢就誕非同小可了重。但是在它慈們所產(chǎn)出的專電力里，它萍們自己能保掉留多少，它趟們又可以把密多少電力發(fā)糠送到區(qū)外，召我還沒想通刑。所以，對勸于這個(gè)行業(yè)固未來十年的禮情況，我還捕看不清。（夏譯者注：在追美國，發(fā)電佳公司的電力已交易和定價(jià)皺并不完全是說市場行為，領(lǐng)而是有政府決做管理調(diào)控多的）魯?shù)@的確是認(rèn)一個(gè)我一直兄以來不斷考段量的行業(yè)。嫁一旦我理出醬些頭緒，我泡會付諸行動扇的。我曉得窮產(chǎn)品的吸引巷力，各個(gè)方蹦面用戶需要刷的確定性，渴還有現(xiàn)在這栽些公司的價(jià)匹錢可能很便映宜，等等。差我只是不確點(diǎn)定在未來的顏十年里，誰要會從中賺大攀錢，所以我吳還處于觀望磁的態(tài)度。腹問題：為什盤么資本市場敲更青睞大型忍企業(yè)，而不培是小型企業(yè)狀？限巴菲特：我可們不在乎企玉業(yè)的大小，藥是巨型，大宰型，小型，形還是微型。隸企業(yè)的大小燦無所謂。真無正重要的因消素是，我們揚(yáng)對企業(yè)，對儲生意懂多少項(xiàng)；是否是我瓜們看好的人狀在管理它們辜；產(chǎn)品的賣土價(jià)是否具有多競爭力。逮從我自己管舉理Berk啞shire凡的經(jīng)驗(yàn)來看源，我需要將曲從Gene方ralR班e帶來的7擺50到80桐0個(gè)億的保蜓費(fèi)進(jìn)行投資渾。我只能投寬資5樁生意握，我的投資符因而就只局衫限于那些大想公司。如果膊我只有10噴萬塊，我是粱不會在乎所賄投資企業(yè)的廚大小的，只柿要我懂得它值們的生意就似行。文在我看來，得總體而言，冷大企業(yè)過去盜十年來表現(xiàn)牙非常杰出，酸甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超光過人們的預(yù)舌期。沒人能首預(yù)計(jì)到美國鍛公司的資產(chǎn)個(gè)收益率能接微近于20％鋒。這主要?dú)w徐功于特大型倦公司。由于滲較低的利息羅率，和高得蜂多的資產(chǎn)回沿報(bào)率，對這閘些公司的評挽估也必然會伙顯著的上調(diào)嘩。如果把美遣國公司假想廟成收益率2股0％的債券細(xì)，比起收益它率13％的塔債券自然是罪好得多。這透是近些年來扯確實(shí)發(fā)生的刮情況，是否飼會一直如此路，那是另外石一個(gè)問題。射我個(gè)人對此督表示懷疑。虜除了我所管勒理資金多少級的因素，我雖不會在乎企校業(yè)的大小。崗See茶’歇sCan盆dy在我們跟買它時(shí)，還壓只是一個(gè)年石收入二千五經(jīng)百萬的生意鹿。如果我們諸現(xiàn)在還能找爭到一個(gè)類似爺?shù)模词拱囱暾瘴覀児緞t現(xiàn)在的運(yùn)作梢規(guī)模，我也插樂于買下它落。（我認(rèn)為伐）是那些令追人確信的因氏素才真正重臨要。尼問題：在過嬸去的五年里監(jiān)，不動產(chǎn)業(yè)害的主流都是暢私有的。你貿(mào)對不動產(chǎn)業(yè)箱的證券化有敵何高見？嚴(yán)巴菲特：巨朱大的不動產(chǎn)廈業(yè)債務(wù)的證本券化的確是您近來資本市悲場里的一個(gè)伯疑難癥結(jié)。溫以房屋貸款偶為基礎(chǔ)的證事券了無生氣眨。我指的是算商業(yè)房貸，邀而不是居民檔房貸。我想償你的問題是殿關(guān)于資產(chǎn)（些證券化）方寫面的。落擁有公司是叛一種很不好塑的擁有資產(chǎn)賺的方式。如伏果你把公司劫收入稅攤派偏給個(gè)人，因披而個(gè)人就可艙以只交納一謹(jǐn)種稅。如果壺是常規(guī)的公狹司形式，人永們被迫兩次疼繳稅（譯者麻注：一次公伏司，一次個(gè)姑人）。在不覽動產(chǎn)業(yè)，你譯不需要那樣捕做的，（真辭那樣的話）蛙回報(bào)上會因肚繳稅而受很淺大的影響。聚REIT（窩譯者注：專希門投資不動碎產(chǎn)業(yè)的共同片基金，公司鼻稅率很低，銳但主要盈利效都要派發(fā)給鄉(xiāng)股東),混巧妙避開了勝法律的規(guī)定附，因而人們顫不需要兩次絡(luò)繳納。但是輪它們的管理備費(fèi)用也很高舟。如果你進(jìn)昆入不動產(chǎn)業(yè)秀，舉例講你遠(yuǎn)如果買最簡杠單的REI濕T，每年有設(shè)8％的收益傍，除去1％喬或1.5％員的費(fèi)用后，鉆所得也不是植那么有吸引殼力了。對只紛有千把塊錢卸或5千塊錢諷的投資，可練能還可以。買但是如果是悉百萬級的投騰資，直接去騰買不動產(chǎn)可繪能更劃算些駕，這樣你能季避免在中間績?nèi)松峡捎^的呆開銷。瀉在不動產(chǎn)領(lǐng)泛域，我們鮮摸有令人激動慢的發(fā)現(xiàn)?？淳Φ揭恍┨卮髾?quán)型的地產(chǎn)公垃司，有些人酸可能會有些些迷惑，我在眉這里試著不沈冒犯在座的戒各位，這里捧舉一個(gè)例子嘴，得克薩斯檔太平洋土地宋基金，這個(gè)渠有著百年歷授史的公司，耳在得克薩斯進(jìn)州有著幾百仿萬公頃的土穿地，每年賣侮掉1％的土變地，并以那石為基準(zhǔn)，得皮出一個(gè)比市眉場行情高得廣多的估價(jià)。趟我認(rèn)為，如英果你是土地帥的擁有者，提那樣的估價(jià)靜是毫無道理傾的。你不可演能交易50寧％，甚至是環(huán)20％的土寶地，這比流念動性很差的旦股票還要差辟得多。毅我認(rèn)為對許篩多不動產(chǎn)公私司的估價(jià)都拿是愚蠢的，石都是那些不治曾擁有土地艱的人或是想洋賣出大量土另地套現(xiàn)的人熊的伎倆。貧REIT基丈金今年的市挑場表現(xiàn)很不堪好，這個(gè)你羨們可能都知含道。不難想朵象它們將會壯變成沒人要拿的一類，同兆你的不動產(chǎn)方賣價(jià)相比，椒它們會以很傲大的折扣賤旱賣。事情會感變得很有趣敏。因?yàn)榻酉绿淼膯栴}是抓REIT基苗金的管理層告是否會同你翅斗爭到底，老因?yàn)椋ㄙu出投不動產(chǎn)的過有程中）他們壞不得不放棄室管理物業(yè)的有收入。他們呈的實(shí)際利益錄同股東的正掘好相反。我不總是在想，辯REIT基迷金一直在鼓螞吹他們優(yōu)秀雪的不動產(chǎn)和漫廉價(jià)的股票艘，而管理層音卻在市場上無賣股票，比展如他們說2盛8塊錢的股震票很便宜了票，他們卻在惕28元以下君賣股票，這趨顯然是自相眨矛盾的。管但是，我們添還是在關(guān)注案著這一塊。欄我們懂得這厲個(gè)行業(yè)，在男不同的時(shí)段泰，我們會考鏈慮進(jìn)行一些喪特大筆的交墊易。如果有嶺長期資金管撿理公司的事潔件在不動產(chǎn)向領(lǐng)域里發(fā)生架了，我們會饅敞開胸懷的溫。問題是其捏他許多人也滑會紛至沓來漫的，所以出兇現(xiàn)讓我們興駛奮的價(jià)格的灘可能性并不認(rèn)大。齒問題：據(jù)我洞的理解，在族你的理論里抄，熊市對抄職底買家是很掙有利的。你圈是如何預(yù)計(jì)概，在一