第九章匯率政策

第九章

開放經(jīng)濟(jì)下的匯率政策第一頁，共五十一頁。本章主要內(nèi)容:匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響匯率制度、固定匯率與浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)政府對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)的原因外匯市場(chǎng)不同于干預(yù)形式的效力第二頁，共五十一頁。第一節(jié)匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響（以貶值為例）第三頁，共五十一頁。一、貨幣貶值與物價(jià)

傳統(tǒng)理論：

在需求彈性比較高的情況下，貶值可以在不產(chǎn)生對(duì)國內(nèi)物價(jià)上漲壓力的情況下，帶動(dòng)國內(nèi)產(chǎn)量和就業(yè)的增長。貶值進(jìn)口品價(jià)格進(jìn)口替代品行業(yè)得以擴(kuò)張出口品價(jià)格出口品行業(yè)得以擴(kuò)張第四頁，共五十一頁。（一）貨幣工資機(jī)制

（二）生產(chǎn)成本機(jī)制（三）貨幣供應(yīng)機(jī)制前兩大機(jī)制＋貶值后的結(jié)匯（四）收入機(jī)制貶值進(jìn)口商品價(jià)格生活費(fèi)用名義工資生產(chǎn)成本一般物價(jià)的上升若進(jìn)口品直接構(gòu)成出口品的重要組成部分本幣貶值推動(dòng)出口產(chǎn)品價(jià)格的上升惡化貿(mào)易收支本國貨幣供應(yīng)增加物價(jià)上升若進(jìn)出口商品均缺乏價(jià)格彈性貿(mào)易收支惡化物價(jià)上漲本幣貶值第五頁，共五十一頁。本幣貶值個(gè)人（生活費(fèi)用）

貿(mào)易收支（彈性不足）企業(yè)（生產(chǎn)成本）央行（貨幣投放）第六頁，共五十一頁。二、貨幣貶值與外匯短缺（一）貨幣主義觀點(diǎn)：外匯短缺是貨幣供求失衡的產(chǎn)物，外匯短缺是貨幣現(xiàn)象。（二）發(fā)展中國家外匯短缺的原因1、勞動(dòng)生產(chǎn)率低，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和技術(shù)水平落后2、對(duì)經(jīng)濟(jì)高增長的追求3、貨幣貶值預(yù)期——資本外逃、對(duì)落后產(chǎn)業(yè)的保護(hù)外匯收入小于外匯支出第七頁，共五十一頁。三、貨幣貶值與進(jìn)出口貿(mào)易收支貨幣貶值要增加出口減少進(jìn)口出口需求彈性大有供給能力進(jìn)口需求彈性大第八頁，共五十一頁。四、貨幣貶值與總需求1、貨幣貶值會(huì)形成進(jìn)口需求對(duì)本國商品需求的擠壓（若進(jìn)口需求不大）；2、若工資增長滯后于物價(jià)的上漲，本幣貶值會(huì)導(dǎo)致本國有效需求的下降；3、本幣貶值使企業(yè)為換取同樣的外幣需要消耗更多的本幣，這也減少了總需求；4、本幣貶值使企業(yè)為償還同樣的外債需要付出更多的本幣，當(dāng)外債還本付息額較大時(shí)，貶值會(huì)引起國內(nèi)需求的下降。第九頁，共五十一頁。第二節(jié)匯率制度的選擇第十頁，共五十一頁。一、匯率制度（一）匯率制度：

貨幣當(dāng)局（二）匯率制度的基本類型固定匯率（可調(diào)整的釘住匯率制）浮動(dòng)匯率（管理浮動(dòng)匯率制）（三）其他匯率制度爬行釘住制匯率目標(biāo)區(qū)貨幣局匯率水平的確定、匯率變動(dòng)的方式等作的一系列安排與規(guī)定第十一頁，共五十一頁。第十二頁，共五十一頁。第十三頁，共五十一頁。第十四頁，共五十一頁。第十五頁，共五十一頁。第十六頁，共五十一頁。第十七頁，共五十一頁。第十八頁，共五十一頁。二、固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的優(yōu)劣的比較（一）實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)效率問題

國際收支失衡經(jīng)濟(jì)恢復(fù)內(nèi)外均衡自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制固定匯率浮動(dòng)匯率通過外匯儲(chǔ)備調(diào)節(jié)外匯市場(chǎng)供求缺口（外部失衡）通過貨幣量的變動(dòng)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的不平衡（內(nèi)部失衡）通過匯率變動(dòng)平衡外匯供求，進(jìn)而通過各種機(jī)制調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行本幣貶值緊縮貨幣降低價(jià)格單一性多元性復(fù)雜性自動(dòng)進(jìn)行自發(fā)性、及時(shí)性政策調(diào)節(jié)外生性與滯后性微調(diào)性穩(wěn)定性調(diào)整幅度大，經(jīng)濟(jì)震動(dòng)較劇烈第十九頁，共五十一頁。第二十頁，共五十一頁。第二十一頁，共五十一頁。第二十二頁，共五十一頁。第二十三頁，共五十一頁。第二十四頁，共五十一頁。第二十五頁，共五十一頁。第二十六頁，共五十一頁。第二十七頁，共五十一頁。第二十八頁，共五十一頁。（二）實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益問題

固定匯率下，政府必須將貨幣政策運(yùn)用于對(duì)匯率水平的維持上，而浮動(dòng)匯率則可以將貨幣政策從固定匯率的約束中解放出來政府自主性：匯率浮動(dòng)實(shí)現(xiàn)外部均衡，財(cái)政貨幣政策專注于實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡；政策紀(jì)律性：浮動(dòng)匯率使匯率脫離了當(dāng)局控制而由市場(chǎng)決定，這樣可以防止貨幣當(dāng)局對(duì)匯率政策的濫用。反對(duì)方觀點(diǎn)：固定匯率可以防止當(dāng)局對(duì)貨幣政策的濫用。政策放大性：浮動(dòng)匯率下，貨幣財(cái)政政策對(duì)收入等實(shí)際變量的影響比固定匯率制下的效應(yīng)一般要大，原因：匯率的調(diào)整增強(qiáng)了原有政策的效果反方觀點(diǎn)：固定匯率會(huì)使政府獲得政策始終如一的聲譽(yù)，這樣在政府的政策實(shí)施過程中，會(huì)通過影響人們的心理預(yù)期而收到額外的效果。第二十九頁，共五十一頁。（三）對(duì)國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響對(duì)國際貿(mào)易、投資等活動(dòng)的影響浮動(dòng)匯率可以促進(jìn)自由貿(mào)易，而固定匯率常伴隨外匯與貿(mào)易的管制對(duì)通貨膨脹的國際傳播的影響

固定匯率下，一國物價(jià)上漲必引起另一國物價(jià)的上漲，而在浮動(dòng)匯率下，可以通過匯率的變動(dòng)抵消這種傳遞影響。反方觀點(diǎn)：棘輪效應(yīng)對(duì)國際間政策協(xié)調(diào)的影響第三十頁，共五十一頁。第三十一頁，共五十一頁。第三十二頁，共五十一頁。第三十三頁，共五十一頁。第三十四頁，共五十一頁。第三十五頁，共五十一頁。第三十六頁，共五十一頁。第三十七頁，共五十一頁。第三十八頁，共五十一頁。第三十九頁，共五十一頁。第四十頁，共五十一頁。第四十一頁，共五十一頁。第四十二頁，共五十一頁。二、其他匯率制度簡介1、爬行匯率制度2、匯率目標(biāo)區(qū)制3、貨幣局制三、影響一國匯率制度選擇的主要因素1、本國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性特征2、特定的政策目的3、地區(qū)性經(jīng)濟(jì)合作情況4、國際經(jīng)濟(jì)條件的制約第四十三頁，共五十一頁。

第三節(jié)

政府對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)

第四十四頁，共五十一頁。－、政府干預(yù)外匯市場(chǎng)的目的

1．防止匯率在短期內(nèi)過分波動(dòng)2．避免匯率水平在中長期內(nèi)失調(diào)3．進(jìn)行政策搭配的需要4．其他目的第四十五頁，共五十一頁。二、政府對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)的類型

根據(jù)不同的角度，政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)可分為如下幾種

1．按干預(yù)的手段來分，可分為直接干預(yù)與間接干預(yù)兩種類型2．按是否引起貨幣供應(yīng)量的變化可分為沖銷式干預(yù)與非沖銷式干預(yù)

第四十六頁，共五十一頁。三、外匯市場(chǎng)干預(yù)的效力分析

1．干預(yù)的資產(chǎn)調(diào)整效應(yīng)干預(yù)的兩種基本方式是沖銷性與非沖銷性干預(yù)。前者不會(huì)引起貨幣供應(yīng)量的變化，后者則會(huì)引起貨幣供應(yīng)量的變化。因此，對(duì)各種資產(chǎn)之間相互替代性的不同假定，會(huì)導(dǎo)致對(duì)于預(yù)效應(yīng)的不同結(jié)論。2.干預(yù)的信號(hào)效應(yīng)一般在市場(chǎng)預(yù)期混亂、投機(jī)因素猖獗時(shí)特別有效果。當(dāng)市場(chǎng)對(duì)未來匯率變動(dòng)的看法非常不一致時(shí)，政府的干預(yù)可以提供交易者所能普遍接受的依據(jù)，從而使匯率按政府的意圖進(jìn)行調(diào)整第四十七頁，共五十一頁?！颈菊聫?fù)習(xí)思考題】

概念：

外匯短缺匯率制度固定匯率制可調(diào)整的釘住匯率制浮動(dòng)匯率制管理浮動(dòng)匯率制爬行釘住制匯率目標(biāo)區(qū)制貨幣局制直接干預(yù)間接干預(yù)沖銷式干預(yù)非沖銷式干預(yù)，第四十八頁，共五十一頁。簡答題：1．匯率變動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)影響及其傳導(dǎo)機(jī)制是什么？2．試對(duì)固定匯率制與浮動(dòng)匯率制進(jìn)行優(yōu)劣比較。3．為什么說選擇固定匯率制還是浮動(dòng)匯率制實(shí)際上是對(duì)可信性與靈活性進(jìn)行權(quán)衡？4．各種不同的匯率制度是如何處理內(nèi)外均衡目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)問題的？‘J5．－國應(yīng)如何選擇合理的匯率制度？6.試?yán)秘泿拍Ｐ团c資產(chǎn)組合模型分析不同外匯市場(chǎng)干預(yù)方式的效力。

第四十九頁，共五十一頁。討論題：我國目前應(yīng)選擇什么樣的匯率制度？請(qǐng)具體論述你的理由。第五十頁，共五十一頁。內(nèi)容總結(jié)第九章

開放經(jīng)濟(jì)下的匯率政策。第九章

開放經(jīng)濟(jì)下的匯率政策。匯率制度、固定匯率與浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)。1、貨幣貶值會(huì)形成進(jìn)口需求對(duì)本國商品需求的擠壓（若進(jìn)口需求不大）。2、若工資增長滯后于物價(jià)的上漲，本幣貶值會(huì)導(dǎo)致本國有效需求的下降。通過貨幣量的變動(dòng)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的