認(rèn)股權(quán)證發(fā)行的原因及其投資策略

什么是認(rèn)股權(quán)證?認(rèn)股權(quán)證（Warrant）俗稱“窩輪”。作為是一種變相期權(quán)，已被證券市場公認(rèn)為最高風(fēng)險的投資工具之一。它的最大魅力在于其漲跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越股票，單日升跌幅度更可高達(dá)數(shù)倍，具有短期內(nèi)快速積累財富的杠桿效應(yīng)，也正因?yàn)檫@種機(jī)會率的存在，令數(shù)以萬計(jì)的投資者趨之若騖。而實(shí)際上，Warrant按英文含義解析為[授權(quán)證]、[許可證],即是一種證明文件，猶如出入境通行證一般，持有人只有憑此證才有資格出境。同樣，股票市場上的認(rèn)股權(quán)證亦是一種權(quán)利證明，它是賦予投資者可在一定條件下，換取某上市公司股票的權(quán)利。而要換取公司一定數(shù)量的股票，并不是無條件的，所謂“在一定條件下”便是指以預(yù)定的到期日與預(yù)定的行使價（或換股價）。換句話說，投資者要行使該權(quán)利，首先在時間上有限制，規(guī)定某年某月某日為最后到期日，過期作廢。其次是“門檻”限制，即相關(guān)股票必須在規(guī)定的到期日，達(dá)到預(yù)先設(shè)定的某個具體價位水平或之上，并補(bǔ)回一筆既定資金才有資格行使其權(quán)利。因此，從這里我們可引申出認(rèn)股權(quán)證的定義：它賦予持有人一個權(quán)利但非責(zé)任，可在預(yù)定的到期日，以預(yù)定的行使價，購買或沽出「相關(guān)資產(chǎn)」(如：股份、指數(shù)、商品、貨幣等)。2、認(rèn)股權(quán)證發(fā)行的原因在當(dāng)今證券市場上發(fā)行認(rèn)股權(quán)證大致有兩類主體，一類是由上市公司發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證，即公司認(rèn)股證，如現(xiàn)時國內(nèi)寶鋼發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證（580000）就是公司認(rèn)股證的一種；另一類是由第三方（投資銀行）發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證,即備兌認(rèn)股證。這類發(fā)行在成熟的金融市場比較多見，如香港、德國、意大利等金融市場，大多數(shù)認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行來自于國際投資銀行。公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的原因有多種：第一、上市公司集資的需要。一家上市公司在經(jīng)營期間，難免會碰到需要更多的資金來維持營運(yùn)與擴(kuò)大生產(chǎn)，當(dāng)公司需要集資的時候，除了采取“供股”、“配售”等方式發(fā)行新股外，亦可通過發(fā)行認(rèn)股權(quán)證來進(jìn)行，由于發(fā)行認(rèn)股證通常價格相對便宜，并且存在著未來股價上漲的機(jī)會率，投資者可能更愿意接受這種方式。而且，對公司來說，若認(rèn)股證到期結(jié)算時存在價值，持有這些認(rèn)股證的投資人愿意換股,也要補(bǔ)回一筆既定的資金給公司,公司又可以多出額外的營運(yùn)資金。所以說，認(rèn)股證其實(shí)是集資的一種渠道。第二、大股東控制股權(quán)的需要，如果一家上市公司發(fā)行新股，舊股東持股比例難免在無形中被攤薄。尤其是對大股東而言，有可能會直接影響到他（她）在公司的“話事權(quán)”，比如說，某大股東本身持有一定數(shù)量的股權(quán)，在公司占有五成的股權(quán)。但公司再發(fā)行新股的情況下，大股東對公司的控制權(quán)就會隨著持股比例的下降而被削弱。因此公司可給予大股東發(fā)行認(rèn)股證，使其擁有一項(xiàng)認(rèn)購優(yōu)先權(quán)(Pre-emptiveRights)，并按股東持股比例來分派以保證未來公司控股權(quán)不會因?yàn)樾鹿砂l(fā)行而出現(xiàn)變化。當(dāng)然，現(xiàn)時的市場上，一般會采取股份回購的手段來進(jìn)行，發(fā)行認(rèn)股證來維持股東控股比例并不多見。第三、當(dāng)作紅利的一部分分派給股東或員工獎勵機(jī)制孔一家上市公噸司經(jīng)營正處雀于上升而業(yè)晉務(wù)又糠需高速擴(kuò)張性階段，可能頭會采取不派恩息，改派紅粘股與認(rèn)股證害，達(dá)到既保排留業(yè)務(wù)發(fā)展筆資金又可安話憮股東的效壺果。當(dāng)股東顫們認(rèn)為公司理的發(fā)展前景鍋較好，股價刪有上漲潛力陶，是愿意接叢受認(rèn)股證的超。因認(rèn)股證懸可以在股價覺大幅上升時燒獲得更高的戲收益，股東麗可以把認(rèn)股倘證出售而套俯取現(xiàn)金。同蝶時，上市公川司需要作出綁對員工進(jìn)行獵獎勵的時候漂，亦可通過閘無償或有償啟認(rèn)購認(rèn)股證被的方式給予爹員工。屆時育，股價上漲拆，員工就可追將所持有的忙權(quán)證拋售得站到兌現(xiàn)。值倡得注意的是爭，A股市場膊所實(shí)行的股舒權(quán)分置改革迎，其中的一辟個方案就是奏推出認(rèn)股權(quán)藝證，通過無沿償派發(fā)權(quán)證駁的方式補(bǔ)償已廣大的股東斯，以尋求你“賢對價摘”取。燃實(shí)質(zhì)紡上，也是把榴認(rèn)股證當(dāng)作牢紅利派發(fā)的園一種，只不呼過是歷史遺滑留的非流通敵股可參加分玻紅的問題，械試著通過這哪種方式予以艱解決。候第四、大股噸東套現(xiàn)的需馳要。獎當(dāng)大股東果需要套現(xiàn)用含作資金周轉(zhuǎn)源，但又不想公失去控制公拆司股權(quán)，他燃（她）可先第在市場上拋劇售自己的股播票進(jìn)行套現(xiàn)套，同時再在氏市場相對低羨成本購回認(rèn)叢股權(quán)證。由暖于蔽認(rèn)股證是一槳種權(quán)利證明這，倡到期可以換毛股，這樣大泛股東既可達(dá)答到套現(xiàn)又不撲失控制權(quán)的育目的。這也慘是公司愿意沙發(fā)行認(rèn)股權(quán)溉證的原因之獻(xiàn)一。都但現(xiàn)時,謊在成熟的金辮融市場中，賽很多實(shí)力雄株厚的發(fā)行商勺或投資銀行豬都有發(fā)行上猴市公司的認(rèn)藝股證，并且券市場比例已瓣遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過上所市公快司本次身發(fā)行的權(quán)租證.這些認(rèn)淚股證稱為備帝兌認(rèn)股證.朋備兌認(rèn)股證私有其本身的辟作用和發(fā)行粉的原因.大啟致歸納為以趟下幾點(diǎn)：戒第一、促進(jìn)鑼證券市場交滔投活躍的工飲具，就如以談上所述，認(rèn)嗎股權(quán)證漲跌清迅速，再加支上備兌認(rèn)股陳證有您“許做市商腦”妖機(jī)制，維持倦權(quán)證的流通逃量，而其本般身實(shí)行T+挺0交易，當(dāng)盟天可買進(jìn)賣拳出，交易方坡便。另外，晃發(fā)行商通常降采取賣出（選買入）認(rèn)股林證的同時，州就會在市場前上買入（賣赴出）一定比憤例的相關(guān)正毅股或者通過谷高息票據(jù)（或ELN茅）露、場外及上悲市期權(quán)來進(jìn)叮行對沖。故君此它在很大圈程度上有利西于證券市場攝的交投活躍否，對促進(jìn)金蝕融市場的繁罩榮起到較大雨的作用。守第二、市場恥參與蘋者對么沖保值的需抓要。亦可謂犧金融市場本紹身的一種產(chǎn)碧品創(chuàng)新，認(rèn)蒜股權(quán)證有認(rèn)窮購證與認(rèn)沽令證之分，可賽做多做空，僻具有對沖風(fēng)倡險的功能，塵一些大的對物沖基金，在貼其本身買入欄或沽空股票紫的同時，可叨買入（沽出掘）相應(yīng)的認(rèn)衡股證來進(jìn)行套對沖風(fēng)險，池起到套利保療值的作用，蔑發(fā)行商就是號其中之一。詢對于散戶來賭說，也可通怕過購買認(rèn)股師證的方式來旬進(jìn)行對沖風(fēng)繩險（以下章勇節(jié)會進(jìn)行闡教述）。因此功，發(fā)行備兌爆認(rèn)股證是市逗場的需求。確第三、金融之機(jī)構(gòu)一種業(yè)搖務(wù)模式的需希要。市場上副有眾多大行是爭相充當(dāng)認(rèn)霜股證發(fā)行商廉，原因也在賀于它是投資緩銀行的一種帥業(yè)務(wù)模式，艇如同市場上烈有貨幣流通未，就會產(chǎn)生鍛銀行這樣的愛機(jī)構(gòu)閃一般情。發(fā)行商推仗出認(rèn)股證，筒盈利模式主哥要來自于兩菜個方面，一賀是通過出售嬌認(rèn)股證收取淡收益；二是服利用引伸波癥幅的變化賺搜取差價。至痛于是否穩(wěn)賺騰不賠，有待思于發(fā)行商本茄身的經(jīng)營方槐式。我們暫簽不作討論。腦第四、有利礎(chǔ)于政府增加棚稅收及證券灘行的交易傭憲金。發(fā)行商聾發(fā)行一只認(rèn)螞股權(quán)證，會萌涉及很多成后本，比如說棚上市費(fèi)、牌瘦照費(fèi)、律師杯費(fèi)與印刷費(fèi)胳等等，此外亂，成功上市仇后，正股與究認(rèn)股證的交擴(kuò)易活躍，政浩府在各個相匙關(guān)環(huán)節(jié)都可璃以直接或間戰(zhàn)接的獲取稅姿收，故政府俱在加強(qiáng)金融者市場相關(guān)管似理的前提下章，是非常愿惱意支持權(quán)證那市場的健康撿發(fā)展。同時激，它對整個委市場的證券舉行來說，也顧可帶來豐厚糖的交柳易傭殼金，何樂而喉不為呢？生3、為什么勝投資認(rèn)股權(quán)超證？歡認(rèn)股證已成產(chǎn)為廣受市場狹歡迎的衍生諸投資產(chǎn)品,呢除機(jī)構(gòu)投資網(wǎng)者需要與期明權(quán)，期指、嚴(yán)股票等一并槽應(yīng)用作為對制沖戰(zhàn)略外，埋散戶投資者兔參與認(rèn)股權(quán)奴證的投資博恰弈確實(shí)有很爹多原因，這飛里列舉最主田要的一些原姨因供參考：那認(rèn)股證由于寒升跌幅度比犁股票大的多愁，所以有心傲搏取比股票校更高利潤的賄投資者就喜何歡參與認(rèn)股叔證買賣。姐認(rèn)股證升跌泥幅度大，且迎上落很快，還所以是一種決理想的超短誤線投資工具老（T+0交威易）?？礈?zhǔn)走市，準(zhǔn)確預(yù)視測某只股票岸會上升，買慧入其認(rèn)股證亭，隨時可以符賺取30%學(xué)—卵70%的利仆潤，這并非冬股票升幅可筍相比，在T卷+0交雪易規(guī)愈則下，利用犬其波幅可以洲做很多次交住易。瞎在牛市初期總，認(rèn)股證可勸以作為中長述線理想的投貝資工具，如朽果看好某只酷股票的升值戚潛力，買入誓其認(rèn)股證，有股票升值上返升時，其認(rèn)潛股證升值更罵多，有時達(dá)員十倍幾十倍襯升幅之多。牌由于對應(yīng)的黨資產(chǎn)不同，女認(rèn)股證現(xiàn)已追發(fā)展成為品此種眾多，功揉能全面的投臣資工具，以匠指數(shù)為標(biāo)的年物的有指數(shù)閑認(rèn)股權(quán)證，威針對升市和值跌市而設(shè)計(jì)傭的有認(rèn)購證云和認(rèn)沽證，門所以認(rèn)股證災(zāi)產(chǎn)品已變成原一種很有彈刷性的投資產(chǎn)暈品，看好后舟市或看好某呆只股票可以玩買入認(rèn)股證渣，看空后市骨或某只股票堪可以買入認(rèn)豆沽證，只要躬看中，投資你者都容易賺洋取利潤。匯認(rèn)購證和認(rèn)福沽證，有時法其走勢可能抽走在唱股票之前，讀留意認(rèn)股證喘市場，對投麗資股票可能端會有一個很橋重要的預(yù)測蜜啟示，留意羞到認(rèn)股證的升走勢就可以筆在股票買賣酷時，有一種凡先知先覺，全這對投資股遮票獲利和避朱開風(fēng)險，有葉其巨大的價拌值。圍4、認(rèn)股權(quán)曉證的投資回停報是怎樣的握？院由于股票市固場的升跌波孩動很大，作鏟為其衍生產(chǎn)營品的認(rèn)股權(quán)秤證升跌幅度問就更大。和組股票投資一永樣，看準(zhǔn)了撥方向，選中煌了黑馬，認(rèn)抓股證其投資票回報可以是瘋巨大的，有薄時可以達(dá)到護(hù)上百倍，普沿通而言達(dá)到用十倍至數(shù)十冶倍收益。前孟面講過，由矩于相對應(yīng)的挪資產(chǎn)不同以嘆及認(rèn)股證本酷身的內(nèi)在數(shù)貸據(jù)不同，其楊投資回報差戰(zhàn)別可能很大住，這里列舉用一些有針對嫂性的真實(shí)例厭子供讀鄭者參幅考?？∧┢谡J(rèn)股證桃，即是指即誤將到期的認(rèn)甲股證，這時惜認(rèn)股證的價眉格和其內(nèi)在梅價值日趨一鵝致，當(dāng)相對鞏應(yīng)資產(chǎn)，某韻只股票或指均數(shù)突然有利赤好消息或受笨外圍帶動大揀幅上升時，掛其認(rèn)股證可非急速上升，哄單日升幅可斧達(dá)30%騾—趁60%是?；菀姷氖?，個缺別單日升幅凱可達(dá)100探%以上。眨當(dāng)股市調(diào)整特完畢或熊市三完結(jié)重新走也回牛市時，矮很多認(rèn)股證鉤都是處于很溝低價格區(qū)間擾的，當(dāng)相對解應(yīng)的股票一積路飚升時，莫其認(rèn)股證可蔥以隨股票一轉(zhuǎn)路上升，半兇年或一年之辱后其升幅可況以上升一百資多倍，這在紗2003年陵的香港證券允市場出現(xiàn)牛帽市第一波行韻情，恒生指臉數(shù)延續(xù)長達(dá)釣8個多月的棵漲勢，令大覺部分認(rèn)購證塘出現(xiàn)股證齊葉飛請現(xiàn)象望就是一個很賠好的例子。紫證券市場的草轉(zhuǎn)市也可以屢給認(rèn)股證帶講來巨大的波蠟動，當(dāng)股市鏈達(dá)到階段性奸頂部急速向少下調(diào)整或調(diào)伏整結(jié)束重拾條升軌時，認(rèn)斗購證或認(rèn)沽皇證通常都會巷有很巨大的溫升幅，并且宗帶有普通性者的升幅，這螺里列舉香港橡證券市場2涂005毯年7月8日筍重拾升軌市張道以及9月這30日開始尤的調(diào)整市道澡，市場認(rèn)股討證的表現(xiàn)情蔥況。（見圖邁例）漲恒生指數(shù)走牧勢圖圖恒指認(rèn)購證越表現(xiàn)隸恒指認(rèn)沽證母表現(xiàn)封當(dāng)然，雖然草認(rèn)股證的投腳資確實(shí)能在箭短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)爸巨大的回報毛，故但它晶的前提必須鹽是看準(zhǔn)市，般選中股，若頌方向看錯，場同樣會遭受恢巨大的損失艱。深入研究沒認(rèn)股證這種嚼衍生產(chǎn)品的秤特性和不斷招的從市場中蠶吸取經(jīng)驗(yàn)是辛至關(guān)重要的宰。闖認(rèn)股權(quán)證的嘴特點(diǎn)及投資賽策略羊以小搏大雅哨認(rèn)股權(quán)證最鵝大的特點(diǎn)，財在前文我們撓已經(jīng)多處提卵到，就上落肅迅速，具有仔較大的訓(xùn)“之漲跌幅杠桿疾效應(yīng)俗”圍，可以小量牙資金搏取豐蔑厚收益，所紅謂的撐“田以小搏大蛾”酷?，F(xiàn)舉例說肌明：假設(shè)兩各位投資者，靜暫且代號為卻A傻先生與啟B這先生都一致滑看好H股中獲石油（08帶57），同疫時于200戒5年6月1舌7日進(jìn)場，溪但兩者選擇僅投資品種不劇同，A先生謎選擇了傳統(tǒng)仇的股票，并還以平均價5肢.妄35港元，董買入100合000股，姓總成本53濟(jì).50萬港乳元。B先生忍比較急進(jìn)一得點(diǎn)，選擇投繳資其認(rèn)購證袖—疼中油德銀六黑零一A（3卵418），取并以0.3杰55港元同流樣買入10島0000股珠，總成本為補(bǔ)3.55萬理。2個月后家，中石油股喚價果然上漲督，兩人又同系時在8月1擋5日的最高各點(diǎn)分別將手矮上的籌碼全險部拋售。中宿石油（05源87）最高輸點(diǎn)為7.2核港元，中油舅德銀六零一網(wǎng)A（341困8）為1.勉7港元。(善附圖)爭忽略交易費(fèi)玻用，盈利狀秤況如下：糠出A先糟生錯B先生賓投資項(xiàng)目腿中石油（0網(wǎng)857）靜吼中石油其認(rèn)購證（3小418）戒買入價半撞5.35元設(shè)研安0.355年元暖賣出價緩扁7.20臺元軍過爪1.70情元計(jì)盈利吸（7.20負(fù)—卸5.35）嚼×紀(jì)10000溝0=18.零5萬殘（1.70滾—趣0.355吉）津×勵10000師0=13.緩45萬蜘總成本呈53.50靠萬真瞞厘3.55漏萬迷投資收益率它34.58陪%邁產(chǎn)總378.堆87%小從以上表中怖的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)鉤，我們可以賣看出，B先敘生投資的認(rèn)趕股證成本遠(yuǎn)浮比A先生投流資正股低得么多，只用了敢相當(dāng)于A眉先生約15用%的資金，喬但得到的收勝益率卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)伴大于A錢先生蹲買正股所得瘡回報。這足綱以證明認(rèn)股竿證廣“政以小搏大嗎”叼的魅力，也興是令投資者灶最吸引的地打方。漿中石油股價填走勢圖痕中油德銀六絡(luò)零一A（3努418）相宗應(yīng)走勢圖投機(jī)工具匪就如我們在連“我為什么投資寸認(rèn)股證？蘆”久一節(jié)中講到盯，認(rèn)股證漲濤跌迅速，波隸動較快，且居實(shí)行T+0糟交易制度，終越來越成為析市場超短線易高手理想的梅投機(jī)工具。疤從現(xiàn)時的市睬場表現(xiàn)情況織來看，無論擾是新興的A廉股市場（如蒙寶鋼權(quán)證（伐58000奏0）在20鹿05年8月柴份剛上市的屢時候，就充葡滿很濃的投竿機(jī)氣氛），疤還是境外比棒較成熟曉的香粥港市場。事估實(shí)上，投資伍者更偏重于弟認(rèn)股證的投搭機(jī)特性，而伍真正將認(rèn)股峽證持有到期召結(jié)算的情況復(fù)少之又少，擇大部分投資大者還是利用杏權(quán)證的波幅配賺取短線的越差價為主，絲這也是為何隆權(quán)證能夠激踐發(fā)股票市場筐交投活躍的添原因之一?？勺鲗_屋對沖，顧名核思義就是正侵反兩種力量猜的相互抵消謝。在現(xiàn)實(shí)市板場中，投資秩者在持重（光好或淡）倉緊的情況下，矩為了避免市豪況的突然轉(zhuǎn)猶變，影響自信己的倉位價欣值，往往會廟增持一定比敗例的期權(quán)、養(yǎng)認(rèn)股證、期爸貨指數(shù)作反良方向部署，友目的就是利潔用對沖原理膏，規(guī)避風(fēng)險探。下面，我臉們舉一個運(yùn)勞用認(rèn)沽證來運(yùn)作對沖的例借子。假設(shè)，翼M先生是位框股票市場的跪投資者，他眼非常衫看好禿中移動（0烏941）未趴來的走勢，狀預(yù)計(jì)半年內(nèi)爽，該股價可杰漲至40元陣以上，于是永他在200滲5年7月1碎4日，中移綱動（094油1）突破3澡0.00元耳大關(guān)之時，失以平均價2武9.00元騾，買入10坡萬股，涉及掠資金290因萬元。果然炎，不出其所豬料，幾個月槽后，中移動支（0941槐）上漲至3戲8元附近。功這時，股價片開始回調(diào)。擠M先生為了巖避免下調(diào)的凡風(fēng)險，選擇縫了中移動的滿一只認(rèn)沽輪聚—凈中移動法興栗六零二沽（萍9307）畫作對沖，并萄于2005扶年9月30潔日，股價下副調(diào)當(dāng)日以平隱均價0.0咱6元，買入囑400萬份晝，涉及資金膜為24萬元診。其后，中吹移動股價繼刊續(xù)下調(diào)至3賢4元附近，逐這時，棉M先生在這喚個投資中，范已經(jīng)吐回4浮00000唐萬元即[（企38值—狐34）誦×臉10000銹0]，而其盆認(rèn)沽證卻由輪0.06元含上漲至0.蝴155元，撇獲利380屆000元[述（0.15欣5詞—愿0.06）省×慣40000章00]幾貪乎抵消了本礎(chǔ)次正股下調(diào)盡的風(fēng)險，只品虧損200逐00。（見笑圖例）假設(shè)提到此為止，針在這個投資霧過程中，我忠們可以看到冰，假使不做塘對沖的話，猾M先生現(xiàn)在舒的獲利情況僚最終為（3術(shù)8癥—秤29）描×忘10000紹0=500劣000元，布而做了對沖丟之后，獲利牙情況卻為（帝38摘—叉29）抹×殼10000醋0箱—要20000乓=8800趴00元。筒以上的例子傲是運(yùn)用股票償?shù)恼J(rèn)沽證做柜對沖，當(dāng)然的也可售以用指數(shù)的釘認(rèn)沽證，甚煎至還可以在遣沽空股票之救后，用認(rèn)購醉證做對沖。漸只要投資者智掌握時機(jī)以擋及資金比例霜，都可以起哄到同樣的效源果。雙刃劍錫認(rèn)股權(quán)證之肅所以被公認(rèn)日為返最高風(fēng)險的蕩投資工具之傲一，就是因舌為它具有上丸落迅速的特減點(diǎn)，存在較半大的漲跌幅芬杠桿，能夠豈急升，必然燒亦會出現(xiàn)急辨跌。猶如一民把身“碗雙刃劍玩”關(guān)，運(yùn)用自如嶄，兩邊都能銹殺敵，掌握扒不好的話，冶很可能傷到裹自己。故此府，在香港市尺場上，無論格哪個發(fā)行商板在推廣自己頸產(chǎn)品的時候哈，都有會有膠風(fēng)險提示的心警句，目的挑也是提醒投銹資者，入市鐵需要僚謹(jǐn)慎。尤其房是在看錯市掛的情況下，犁投資者若沒冬有做到自律歇，一味跟市胞場賭氣，甚華至出現(xiàn)套牢瞇之后，便存警在僥幸心理俱或置之不理尤，最后的結(jié)廟果很容易造獄成血本無歸宜，全面虧損逝。一些投資妨者買賣末日潔證更是如此蒼，由于這種俘權(quán)證卸時間價值已軟逐漸消失，繭賭的只能是瞇即將到期的殺有一定的內(nèi)暮在價值，因友此有效杠桿疤倍數(shù)很大，新有的甚至超銹過100倍坑之上。以末喜日認(rèn)購證舉驗(yàn)例，當(dāng)正股貨急升，高杠躬桿效應(yīng)會令描這類權(quán)證迅擋速翻倍，同倡樣若正股下移跌，該證的漏價格很快會雞變成廢紙。賀是典型的腦“采雙刃劍市”報。當(dāng)然，在俘這里，我們圖也不是說末這日證一定不質(zhì)能碰，市場封上大有利用況末日證賺錢走的投資者，賤在以下繳章節(jié)晝中，我們也外會簡單介紹錫一下如何運(yùn)林用末日證賺篩錢的方法。啞影響認(rèn)股權(quán)椒證價格的因菊素他相關(guān)資產(chǎn)的娘價格堤眾所周知，閉認(rèn)股權(quán)證是滲一種由相關(guān)惕資產(chǎn)衍生出逆來的投資工善具,它的漲良跌主要是依伍據(jù)相關(guān)資產(chǎn)頌的變動而變傅動。并且，年無論是認(rèn)股起證的投資原鬧理還是盈利慕模式，都是仿圍繞其相關(guān)輔資產(chǎn)展開的甩。這也是我居們經(jīng)常強(qiáng)調(diào)書投資認(rèn)股證殼分析相關(guān)資薪產(chǎn)走勢是關(guān)稍鍵的原因所多在。這里不浸再復(fù)述。臣相關(guān)資產(chǎn)的啊波幅緩相關(guān)資產(chǎn)的亦波幅是影響種認(rèn)股權(quán)證價飄格的最重要貞因素。波幅蒼是認(rèn)股證相紀(jì)關(guān)資產(chǎn)價格軍的變動頻率兄及幅度。它奉是一個年度送統(tǒng)計(jì)數(shù)字，邪以百分比表洪示在一段時理期終結(jié)時價洽格變動的標(biāo)伯準(zhǔn)差。傘權(quán)證的波幅奏分為兩種：圈歷史波幅及肺引伸波幅。豬歷史波幅是諸反映在過去炮一段期間，傘價格相對的英年度標(biāo)準(zhǔn)差漆。歷史波幅粥根據(jù)歷史數(shù)巖據(jù)計(jì)算得來龜，反映相關(guān)劃資產(chǎn)在過去喊一段時間的小價格變化，鏡亦顯示相關(guān)努資產(chǎn)在過去歲的價格變動涌形態(tài)。引伸傅波幅是市場名對股證有效喂期間預(yù)期波削幅的共識，蒼是預(yù)測相關(guān)層資產(chǎn)在股證糖有效期間的掃價格變動走為勢的指標(biāo)，掌它與歷史波盒幅是有區(qū)別柜的。對權(quán)證濾的影響，簡快單地來說：梯引伸波幅上謎升，市場預(yù)鴿期相關(guān)資產(chǎn)脫在未來有效幼期內(nèi)波動會露擴(kuò)大，認(rèn)股渡證價格便會綱被調(diào)高；引芒伸波幅下降熊，意味著市聾場預(yù)期相關(guān)駐資產(chǎn)的價格怎在未來有效擊期內(nèi)波動會型減小，認(rèn)股莫證價格便會遮被調(diào)低。舉利例己來說：假設(shè)貫有一相關(guān)資陡產(chǎn)（正股）碰現(xiàn)價為10軍0元，市場玻預(yù)期未來的召一段時間內(nèi)隙，該相關(guān)資朗產(chǎn)的大部分購時間可能只品會在柿±錯5元之間波襖動，而另一量相關(guān)資產(chǎn)現(xiàn)繩價亦為10級0元，但市束場預(yù)期未來核的一段時間靜內(nèi)，該相關(guān)駱資產(chǎn)的大部似分時間可能他會在垂±仇20元之間鐮波動。從以縫上兩個相關(guān)刺資產(chǎn)的波幅吊比較來看，閱股價若同樣拜要升跌至一派定水平，后帳者的機(jī)會率罷明顯要大于鑼前者。而對梅于發(fā)行商來文說，到達(dá)目溜標(biāo)價機(jī)會率翼越高的權(quán)證紛，它所要付座出代價的機(jī)堵會率亦越高向，這也是為魄何認(rèn)購證或絹認(rèn)沽證的價兆值都會抬高精，相反亦然鉆。當(dāng)然，認(rèn)斯股證在交易疾所交易后，患其買賣價格鼻不單取決于發(fā)理論價格，汗還受市場上蒙的供求定律塑的影響。悠認(rèn)股權(quán)證存慣續(xù)期（時間稀值）些認(rèn)股權(quán)證的預(yù)價值可分為徑內(nèi)在價值與晶時間價值，倚比如說，一傳只長江實(shí)業(yè)目（0001斗）的認(rèn)購證哪，到期日為品2006年溉2月1日，斯行使價為8省0.00元老，現(xiàn)價0.怒58元，兌下?lián)Q比例10釣：1，現(xiàn)時婚為2005裕年10月2趕4日，長江現(xiàn)實(shí)業(yè)（00轎01）現(xiàn)價矮為81.1威5元，那么逼它的時間價拜值與內(nèi)在價津值是多少呢叉？簡單地說勇，兩者計(jì)算蝴如下：償內(nèi)在價值：競（正股現(xiàn)價絹—漸行使價）宅÷嚼兌換比例盯即（81秧.15貴—警80）戀÷歌10=0.答115元見時間價值：往權(quán)證現(xiàn)價訂—漂內(nèi)在價值撤即0.5斯8點(diǎn)—羅0.115俯=0.46提5元王我們在嗎這里舉出的掌這只權(quán)證屬柱于價內(nèi)證，沙若屬于價外替證或者平價惰證，權(quán)證的伐內(nèi)在價值就巨等于零，時序間價值就占揚(yáng)了權(quán)證價值玩的全部。由兔此可見，時微間價值是影款響權(quán)證價值戒的另一大重消要因素，隨信著時間值的吳損耗，權(quán)證壽的價值也隨叮之減少，這臂是由于相關(guān)睛資產(chǎn)價格在舍權(quán)證到期日演前升越行使侵價或跌至行冒使價之下的否機(jī)會日漸減慕少。利率匙市場無風(fēng)險丟利率的高低遵，也是影響坐權(quán)證價格的畏因素之一。春它主要是對致正股投資成窯本的角度來拔考慮的。利筍率水平越高張，投資正股尼的資金成本才（包括機(jī)會謎成本）就越償大，對發(fā)行錯商來說，涉幫及正股兌換識的借貸成本率也隨之上升細(xì)，股息統(tǒng)一般而言，凍由于權(quán)證無僵法享有現(xiàn)金胖股利，因而丸預(yù)期股息越應(yīng)高，對認(rèn)股簡證越不利（勺對認(rèn)沽證則缸相反，故認(rèn)煮股證的發(fā)行未或交易價格趟就越低。但皆需要指出的燭是，根據(jù)某額些權(quán)證的價銜格調(diào)整條款索或是交易所品有關(guān)規(guī)則，攻遇到正股派累息時往往會閘對權(quán)證行使禍價格作相應(yīng)小調(diào)整，因而外預(yù)期股息的鮮高低對權(quán)證徒價格及其走怠勢的影響不簡大。沈投資認(rèn)股證卷六步曲疲分析相關(guān)資怎產(chǎn)走勢是關(guān)刃鍵高我們已經(jīng)講緣過,認(rèn)股權(quán)齊證的漲跌主盛要是依據(jù)相送關(guān)資產(chǎn)的變?nèi)趧佣儎?，梢故投資認(rèn)股斧證首要任務(wù)宴是分析其相耕關(guān)資產(chǎn)（正逝股,或指數(shù)兩）的走勢。越分析相關(guān)資察產(chǎn)走勢的方肅法有多種，觸比如說，正油股的實(shí)力是升否強(qiáng)勁？歸邪屬于哪類行靈業(yè)？該周期畏行業(yè)屬于上聰升期還是已秘經(jīng)創(chuàng)走向衰退期增？市盈率是攏偏高還是偏叮低？派息狀焰況如何？等梯諸如此類的愚基本面分析暢，而針對指煮數(shù)認(rèn)股證投嚇資，我們還買要知道整個慧大市處于哪侵個時期？牛柴市一期？二頁期？還是調(diào)慘整期或熊市蹄？除了以上評基本分析之箏外,我們分婚析相關(guān)資產(chǎn)紹更應(yīng)該與其債圖表結(jié)合。香技術(shù)面分析牧有助于投資雖者把握買賣安認(rèn)股證的時膚機(jī)。比如，原遇到一些長浴期在交易密叛集區(qū)作整固慈的股票,一腳旦向上突破荷阻力位,就賢會出現(xiàn)一定期的量度升幅灣,這時如果畝投資者能夠撞抓住機(jī)遇買糟入其認(rèn)購證收,通常都有該理想的收獲籍.又譬如大論市,其圖形猜是一路向上匠的趨勢,但建有時到了一秤定的高位，畝一而再，再三而三，均未營突破，就有讀很大機(jī)會出異現(xiàn)歡向下調(diào)整，炮這時,買入遵其指數(shù)認(rèn)沽趟證，可能會椒收益多多。較此外,圖表尤其他形狀,艇譬如，雙底新（頂）、三證底（頂）、味頭肩底（頂僻）、圓弧頂歇（底）、島杰型圖、移動圖平均線的應(yīng)發(fā)用等,都可盟能是買賣認(rèn)頁股證的最佳指時機(jī)。喪總之，投資鵝者在投資認(rèn)奧股證之前一墊定要先行分冠析相關(guān)資產(chǎn)丹的走勢，然盲后再決定選昂擇認(rèn)股證的職方向，即是償認(rèn)購還是認(rèn)詞沽？這樣才窯有機(jī)會贏多慣賠少，增添閣勝算！灣行使價和到爆期日的選擇便從[影響認(rèn)憶股證價格的榮因素]之社“何認(rèn)股證存續(xù)快期坑”偵一項(xiàng)中列舉逃的公式，我待們已經(jīng)得出勇的結(jié)果，時褲間價值是影四響權(quán)證價格狼比較重要的博因素。這個映時間價值將醒會隨著權(quán)證策到期日的臨死近而逐漸聾減少，最終幣趨向于零。瑞所以，在投漸資認(rèn)股證的權(quán)時候，選擇菜到期日（或符存續(xù)期）也憲是有學(xué)問的玉。假如某投紅資者看好一基只股票的前剪景，并預(yù)計(jì)肺在一個月之誤內(nèi)有一波上醋升行情，在奉不考慮其他琴條款的情況覆下，一般可吵選擇到期日輩為3個月之必后的權(quán)證，列這樣的權(quán)證武受時間價值擾的影響會小賞一點(diǎn)，對正孫股價格變化靜的敏感度亦幫相對較強(qiáng)，下相比去選擇申一個半年以晨上存續(xù)期的脖權(quán)證更有爆圈發(fā)力。童除考慮時間睜因素之外，感行使價也是掩重要一環(huán)。蹲選擇行使價亮的過程歸根飯結(jié)地是投資衡者對相關(guān)資劈產(chǎn)漲跌幅度型的判斷過程狂。通常情況詠下，投資者氏可選擇相關(guān)撲資產(chǎn)現(xiàn)價與折行使價接近偷，溢價在5威%以內(nèi)的權(quán)女證。這種的俘權(quán)手證，風(fēng)險系劈數(shù)相對較小革，實(shí)際杠桿挪比率亦較為腫適中。渠選擇實(shí)際杠親桿比率的環(huán)答節(jié)允，其實(shí)是投歉資者根據(jù)自王己對風(fēng)險的辛承受能力選抽擇權(quán)證的過椒程，市場上閃，每個投資蟲者對投資風(fēng)藥險承受的能看力是不同的般，激進(jìn)的投知資者愿意承傘受較高的風(fēng)慣險，在選擇嘴權(quán)證時，可端能會選擇較褲高的實(shí)際杠掘桿；而一般嗚的投資者只浪愿意承受中果等風(fēng)險甚至著低風(fēng)險，選能擇的實(shí)際杠廟桿比率就會相低一點(diǎn)。當(dāng)別然，投資的遍產(chǎn)品不同，羨風(fēng)險高低衡閉量是相對的辰。旦比較引伸波永幅，撲在前面我們逃已經(jīng)講到權(quán)頁證引伸波幅恨的重要性，脆“蓋選擇一個權(quán)憑證的引伸波壯幅是否合適豪，就如同投丑資股票時，臉參考市盈率水一般，市盈棋率高，股票構(gòu)的價格就且相對較貴；保市盈率低，獨(dú)股票相對便吳宜，值得投穿資。引伸波或幅亦是一樣頁道理，引伸忘波幅高，意池味著權(quán)證價笑格昂貴，引小伸波幅低，忠價格相對便狐宜艇”住。故在其他違條款相近的色前提下，一剝般可選擇引搖伸波幅相對麻較低的權(quán)證倦。作這里要說明扎的一點(diǎn)是，貢權(quán)證的各項(xiàng)堵條款是互相咽關(guān)聯(lián)，此消殘彼長的，例猛如，較高實(shí)浙際杠桿往往拼伴隨著高溢叨價、存續(xù)期狀短，而深度糾價內(nèi)的權(quán)證熊，往往實(shí)際奧漲幅達(dá)不到槽預(yù)期效果，間所謂扇“天魚與熊掌不阿可皆得集”飽。此外，不域同發(fā)行商或同同一發(fā)行商午對某個相關(guān)柴資產(chǎn)發(fā)行的貼權(quán)證，條款劃也會不同。樂所以，我們鳥在選擇權(quán)證賠的時候，不漢能把它們單稿獨(dú)分開，而挽需要綜合考阿慮。屋比較發(fā)行商袍及來流通量克在衍生權(quán)證愿市場中，發(fā)阻行商扮演著寄重要的角色心，它不但是斧權(quán)證發(fā)行的潤主體，而且虛是擔(dān)任維持蜻市場流通量近的莊家。這介里需要解釋魚的一點(diǎn)是脆“密莊家剛”先這個字眼，詳也許在投資托者眼里，特艇別是經(jīng)歷過榴A股風(fēng)云的與股民朋友，陶一說起莊家販就以為是可挪以隨意將價明格舞高弄低飛的大戶。事掀實(shí)上，權(quán)證柱里面的呼“作莊家制優(yōu)”椅并不是這個窩概念，而是奶發(fā)行商為權(quán)豆證提供流通稍量及維護(hù)條壟款進(jìn)行調(diào)價營的制度。參友考香港聯(lián)交韻所網(wǎng)站，發(fā)歪行商為權(quán)證旱提供流通量塑的方法須得培到交易所的否批準(zhǔn)，具體迎內(nèi)容概括為飼：襖發(fā)行人須委兩任一個流通扭量提供者進(jìn)拍行開價工作雄，可以自己歌擔(dān)任亦可委僑任他人，且感一只權(quán)證只形能是一個嗓莊家提供流三通量。若要感轉(zhuǎn)換莊家，織就必須得到愉港交所的認(rèn)乖可。凳流通量可通島過該“秀持續(xù)報價服”業(yè)或席“挺回應(yīng)報價要挑求光”唉提供，每只稿權(quán)證上市文改件會訂明利帽用何種方式悄來提供流通構(gòu)量，若利用廉“望回應(yīng)報價要帶求咬”嘩的方法，就悅必須在上市諷文件中列明刪為多少時間嫌內(nèi)回應(yīng)有關(guān)布要求。股在一般情況簽下，發(fā)行人滲需要在每個伶時段的開市出后5分鐘至螞收市期間為歲權(quán)證提供流純通量。并且司提供買賣報耍價最少為1戚0手權(quán)證。凳發(fā)行人必須告在上市文件眨中清楚訂明財買賣盤的最傻高差價。粉任何流通量紐服務(wù)必須由憐流通量提供耗者提供，其爐余的買賣交抗易均不得以容流通量提供薪者的身份進(jìn)營行。剖流通量制度感可保障投資酷者參與的公功平性，而發(fā)鐵行商素質(zhì)的伐高低也是不愉能忽視的因勢素。市場上惱發(fā)行商眾多火，包括未來隨的A股市場燦，也會涌現(xiàn)梢出眾多的發(fā)勒行商，各個惕券商的實(shí)力夢，信譽(yù)是有并差別的。這互里不排除個掃別發(fā)行商會稍利用一些不鐮當(dāng)手段來賺萍取利潤，或諷者出現(xiàn)市況疼變動激烈的蔬情況下，沒哪有及時提供膨流通量，而勞令投資者無殊法成交，失笨去入（出）酷市良機(jī)。故摸我們在選擇遞發(fā)行商的時教候，可多觀皆察它的往年曉業(yè)績，市場朝口碑等來進(jìn)跳行考慮。菊投資認(rèn)股證稱六步曲:宇分析相關(guān)喚資產(chǎn)走勢鹽嶄選擇行犬使價和到期專日開運(yùn)選擇注實(shí)際杠桿比潤率舌比襖較引伸波幅諷拿儉比較發(fā)行徒商及流通量購預(yù)計(jì)正股（糟指數(shù)）呈現(xiàn)葛單邊上升（緞跌），買賣叫策略茅權(quán)證最佳的唇入市時機(jī)是佛預(yù)期正股將籌于短期內(nèi)大刮幅上升或大撥跌，這樣權(quán)灑證將可發(fā)揮而以小搏大的戀特性。假設(shè)樓投資這預(yù)期子正股將持續(xù)湖攀升，他可僑選擇一些實(shí)警際杠桿比率燕較大的權(quán)證束，如中短期寄、輕微價外痛的認(rèn)股證。五選擇這種權(quán)痕證是一個較伴為激進(jìn)的投峽資策略，因冷投資者已有甩一個較明確恨的投資方向疾，利用一只慨擁有較高實(shí)修際杠桿的權(quán)紛證，將可獲刮得正股出現(xiàn)丹升（跌）幅坡時的巨大回您報，不過，錦此策略由于跨比較短期，儲所以應(yīng)以短狐線買賣為主岔，并須嚴(yán)格壯執(zhí)行早已訂賴下的止損位甩。尊若正股價格浮能如投資者鄰預(yù)期般上升獨(dú)或下跌熟，可考慮把冰持有的權(quán)證康沽出獲利，污并轉(zhuǎn)移至另縱一只中短期催而貼價的窩盆輪上，因這錘既可鎖住之絮前所得的回遷報，亦可繼亭續(xù)以較少的轉(zhuǎn)資金保持較慨高的杠桿。詠相反，投資立者若是看錯很方向的，則修要果斷地作密出止蝕行動祖，因中短期為價外證對時斯間的變化相萌當(dāng)敏感，加究上實(shí)際杠桿羽較高，如不家考慮止蝕，雪窩輪的價值陸便會下跌得邪很快。重點(diǎn)：垃利用中短期練輕微價外至掃到價窩輪，豈充分運(yùn)用杠著桿效應(yīng)。拍以短期持有孝為主，把握冷止蝕機(jī)會，翠減少受時間費(fèi)值下跌的拖全累。創(chuàng)換馬至較貼互價的選擇，權(quán)保持杠桿，釣并減少暴露住在市場的資沃金。牧正股（指數(shù)井）呈現(xiàn)上落卸市應(yīng)對策略蠟當(dāng)正股經(jīng)過腥一輪沖刺后棉，往往會在皂一段區(qū)間內(nèi)鴿牛皮一段時圣間。這時候輕，買正股的冒潛在回報有魚限，與其干寶等，不如利貍用窩輪將有茶限波幅擴(kuò)大清至理想回報訊?；尾蹲缴下涫形鄣年P(guān)鍵，當(dāng)案然要先認(rèn)定匪股價的有效擾低位及有效熟高位，然后產(chǎn)在低位置，蝕高位沽；但膀要利用窩輪邀，則更要請尚求時間性和銳紀(jì)律性。浴在窩輪選擇雨方面，應(yīng)以答中短期、輕墊微價外及引確申波幅偏低多的認(rèn)購證為煎主。因?yàn)楦C卷輪需要的是富靠較高的杠器桿來提升正堅(jiān)股有限波幅斗的回報，但期亦由于窩輪怠屬中短期而或輕微價外的府投資工具，洋所以每次只瞞可作短期投怒資，在選定就的價位買入史，按既定的萍價位沽出。竭中短期而輕弓微價外的窩秒輪不容許投爽資者等待，趟因時間值的假下跌會愈來汽愈急困，而因?yàn)檎蚬缮邢蘖?，如投資者早選擇等待的圓話，結(jié)果有懲可能會得不公償失。仗引申波幅偏糞低的窩輪主你要是用來減躍輕當(dāng)正股處級上落市格局煙時，引申波蛇幅續(xù)跌時產(chǎn)么生的影響。貧雖說投資策錦略以短線買鋼賣為主，引恭申波幅出現(xiàn)慕大調(diào)整的機(jī)峽會較低，但浮這并非代表獻(xiàn)沒可能出現(xiàn)媽調(diào)整。投資啊者在短期買渾賣下是不容呈有失的，因膊此應(yīng)選引申薯波幅較低的蒸窩輪。槳在「密食當(dāng)犧三番」的原量則下，投資目者將重復(fù)多仰次低買高賣獄以賺取回報瘋，縱使每次虜?shù)挠幢匾故挚捎^，拌但累積下來載亦可望有理吉想收獲。然檢而，須謹(jǐn)記軌的是，投資輝者必須嚴(yán)守霸止蝕，若正銅股跌穿有效航低位時，股搞價有可能會護(hù)脫離上落市氣格局。若投套資好者不及時止分蝕，當(dāng)遇上墻股價持續(xù)下煮挫時，一次猾較大的損失愁就有可能會油完全抵消之分前所累積的姨盈利。重點(diǎn)：償利用中短期權(quán)、輕微價外盡而引申偏低憑的窩輪，運(yùn)鑼用杠桿之余牙減少受引申狗續(xù)跌的拖累型以短期持有渠為主，反復(fù)代買賣，密食貨當(dāng)三番嚴(yán)守止蝕煉正股（指數(shù)寬）整固后攀甚升（跌），瞧如何買賣認(rèn)梨股證鉛當(dāng)正股貼近紐阻力位時，購?fù)顿Y者或會憶預(yù)期正股一浙旦突破這個芳阻力位后，疫將有機(jī)會出累現(xiàn)新一輪頗素不俗的升幅振。那么，我潑們?nèi)绾卫?/p>