國際金融學(xué)第2講國際收支

第二講國際收支1國際收支的定義指一國在一定時期內(nèi)全部的對外往來的系統(tǒng)的貨幣記錄這是IMF廣義的國際收支概念

原因：不涉及貨幣支付的項(xiàng)目，如以實(shí)物形式的投資等2國際收支定義的解釋是對外往來的內(nèi)容，是一國居民與非居民之間的交易是國際收支的貨幣記錄，以交易為基礎(chǔ)，而非貨幣收支為基礎(chǔ)是流量的概念，變動數(shù)值是一定時期，會計(jì)年度3國民總產(chǎn)值 產(chǎn)出流動法 所得成本法 1．個人消費(fèi) 1．資本所得 2．私人投資 2．人力所得 3．政府購買

3．稅收 國民總產(chǎn)出 國民總產(chǎn)出 －折舊

－折舊 國民凈產(chǎn)值 國民凈產(chǎn)值4封閉經(jīng)濟(jì)中的國民收支總需求（產(chǎn)出、實(shí)物）：Y＝C＋I(xiàn)＋G國民收入＝私人消費(fèi)＋私人投資＋政府購買總供給（供給、價值）：Y＝C＋Sp＋T國民收入＝私人消費(fèi)＋私人儲蓄＋政府稅收三部門經(jīng)濟(jì)平衡公式：I＝S，S＝Sp＋Sg5開放經(jīng)濟(jì)中的國民收入核算總需求：Y＝C＋I(xiàn)＋G＋EX－IM國民收入＝私人消費(fèi)＋私人投資＋政府購買＋出口－進(jìn)口總供給：Y＝C＋S＋G平衡公式：S＝I＋CA，CA＝EX－IMCA：經(jīng)常項(xiàng)目余額6經(jīng)常項(xiàng)目余額CA：赤字與黑字盈余事實(shí)上是為其他國家提供融資中國一方面維持2000億美元的外匯儲備，另一方面維持4000億美元的外資總流入流入。原因是什么？7國際收支平衡表經(jīng)常帳戶貨物、服務(wù)、收入、經(jīng)常轉(zhuǎn)移資本和金融帳戶資本帳戶、金融帳戶、其他投資、儲備資產(chǎn)誤差與遺漏8貨物一般商品加工商品貨物修理港口貨物非貨幣黃金9服務(wù)運(yùn)輸旅游金融、保險等通訊特許經(jīng)營：麥當(dāng)勞10資本和金融直接投資：投資興建新公司、參股、控股等證券投資：直接投資于外國證券市場、間接投資于外國證券市場，如CDR（中國轉(zhuǎn)托證券）其他投資：貿(mào)易信貸儲備資產(chǎn)：美元、歐元、特別提款權(quán)、黃金11復(fù)式記帳法出口屬貸方項(xiàng)目、進(jìn)口屬借方項(xiàng)目本國居民為他國提供勞務(wù)屬貸方、反之屬借方本國居民收到國外轉(zhuǎn)移屬貸方本國居民購買外國資產(chǎn)屬借方外國人歸還貸款屬貸方官方儲備減少屬貸方項(xiàng)目12兩個原則凡是引起本國從國外獲得貨幣收入的交易記入貸方，而該筆交易的貨幣收入記為借方。凡是引起外匯供給的經(jīng)濟(jì)交易記入貸方，引起外匯需求的經(jīng)濟(jì)交易記入借方?？梢岳斫饨灰子袃蓚€階段：一個階段是交易本身，一個階段是回款，方向相反。13一個例子中國向泰國提供100萬美元的10年期貸款，泰國存入中國銀行。上海某廠出口100萬美元貨物到泰國，泰用中國銀行的存款支付。一對中國夫婦到泰國旅游花了1萬美元，用中國銀行的支票支付。美華人為中國希望工程捐款10萬美元，用花旗銀行的支票支付。14國際收支平衡表貸方（＋）借方（－）凈額貨物+100(2)旅游-1(3)經(jīng)常轉(zhuǎn)移+10(4)經(jīng)常帳戶+109短期資本+1(3)-100(2)+100(1)-10(4)長期資本-100(1)總額211萬211萬資本與金融帳戶-10915國際收支平衡與國際收支均衡自主性交易補(bǔ)償性交易為了彌補(bǔ)國際收支平衡而進(jìn)行的交易國際收支平衡：（自主性國際收支差額為零）國際收支均衡：（與一個的宏觀經(jīng)濟(jì)相配合，一個相對的概念，譬如美國在90年代靠外資的流入來彌補(bǔ)經(jīng)常帳戶赤字）16國際收支分析貿(mào)易收支差額經(jīng)常帳戶差額資本和金融帳戶差額綜合差額17經(jīng)常帳戶差額CA=S－I<0還需要分析是資本品進(jìn)口還是消費(fèi)品進(jìn)口在一定時期可以維持CA為負(fù)，增加國內(nèi)投資是有益的。18資本和金融帳戶－CA=KFA：理論上應(yīng)該相等。不等的原因是誤差和遺漏，經(jīng)常是資本地下出逃。估計(jì)每年資金外逃6000億RMB，占GDP的6%，幾乎吃掉中國經(jīng)濟(jì)的增長率。19經(jīng)常帳戶資本和金融帳戶之間的關(guān)系理論上之和為零順差意味著給其他國家融資，逆差意味著其他國家提供融資累計(jì)效應(yīng)、利息長期、短期20綜合差額儲備增加與減少的情況21國際收支失衡國際收支平衡表是根據(jù)會計(jì)學(xué)中的復(fù)式記帳法來編制的，因而借方與貸方總是可以達(dá)到平衡。這種平衡是會計(jì)學(xué)上的平衡而非國際收支的平衡，國際收支平衡關(guān)注的是一國經(jīng)濟(jì)長期、中期、短期的健康發(fā)展與外部經(jīng)濟(jì)之間穩(wěn)健的聯(lián)系。22國際收支失衡的原因周期性失衡收入性失衡貨幣性失衡結(jié)構(gòu)性失衡偶發(fā)性失衡23周期性失衡GDP時間復(fù)蘇與繁榮：經(jīng)濟(jì)增長國際收支改善收入增加貨幣升值通貨膨脹效應(yīng)：利率提高抑制投資衰退與蕭條：經(jīng)濟(jì)衰退收入下降國際收支惡化貨幣貶值利率下調(diào)效應(yīng)：低利率促進(jìn)投資24收入性失衡一國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過一個比較長時期的快速增長以后，國民收入的持續(xù)增加，導(dǎo)致進(jìn)口需求的膨脹，從而可能導(dǎo)致收入性失衡。一般地，經(jīng)常項(xiàng)目余額等于國內(nèi)總供給減國內(nèi)總需求。伴隨經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長，將會帶來物價上漲，通貨膨脹率上升，使得經(jīng)濟(jì)增長的潛力受到抑制，意味著國內(nèi)總供給增長趨于下降。25貨幣性失衡在一定的匯率水平下，一國的物價與成本高于其他國家，必然不利于出口而有利于進(jìn)口，從而使經(jīng)常項(xiàng)目順差減小或逆差增加。反之，一國的物價與成本低于其他國家，必然有利于出口而不利于進(jìn)口，從而使經(jīng)常項(xiàng)目順差增加或逆差減少。這種由貨幣政策導(dǎo)致的相對價值變化而引起的國際收支失衡，稱為貨幣性失衡。一般地，一國通貨膨脹將導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目的順差減少或逆差擴(kuò)大，一國通貨緊縮將導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目順差增加或逆差減少。貨幣性失衡主要是由通貨膨脹或通貨緊縮引起的。26結(jié)構(gòu)性失衡國際貿(mào)易的發(fā)展是源于世界各國的比較優(yōu)勢，這種比較優(yōu)勢包括：自然資源、人力資源、資本資源、技術(shù)水平、產(chǎn)業(yè)競爭力等方面。世界經(jīng)濟(jì)是不斷發(fā)展變化的，在一定的時期，一國在某些領(lǐng)域的優(yōu)勢會喪失，必須隨之而進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整否則將會帶來國際收支的失衡。27偶發(fā)性失衡一些偶發(fā)性的因素也會導(dǎo)致一些國家的國際收支失衡，如政局動蕩、戰(zhàn)爭、債務(wù)危機(jī)、金融危機(jī)等。政局動蕩與戰(zhàn)爭是最大的國際投資風(fēng)險，如2003年的美伊戰(zhàn)爭使俄國、法國等許多國家在伊的利益損失巨大。因此，一國政局動蕩的時期往往世界各國的投資者都唯恐避之不及，隨著資本的大量流出，該國的國際收支必然面臨著失衡。28國際收支逆差的影響外國投資者與本國投資者持有本幣的信心將會極大地削弱，隨著外國投資者與本國投資者大量拋出本幣或本幣表示的資產(chǎn)，本幣匯率會面臨著較大的下跌壓力。如果該國貨幣當(dāng)局不愿接受本幣貶值的后果，就需要對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，即動用外匯儲備拋出外幣收回本幣。后果：耗竭儲備，引發(fā)危機(jī)29國際收支逆差的三種情況一是資本和金融項(xiàng)目順差不足以彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目的逆差；二是經(jīng)常項(xiàng)目順差不足以彌補(bǔ)資本和金融項(xiàng)目逆差；三是經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目雙逆差。30第一種情況第一種情形說明國內(nèi)需求旺盛，但本國企業(yè)的盈利前景與競爭力不足以吸引外部資金的流入，這將逐步導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走向通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)增長難以維持，失業(yè)率的逐步增加，國內(nèi)收入的逐步下降，本國貨幣趨向貶值。31第二種情況第二種情形說明本國產(chǎn)品在國際市場上仍然具有競爭力，但國內(nèi)資本市場缺乏吸引力，國內(nèi)資本外流嚴(yán)重，這將導(dǎo)致本國企業(yè)遭受通貨緊縮，生產(chǎn)能力無法提升，影響經(jīng)濟(jì)長期增長，并導(dǎo)致失業(yè)率的增加與本國貨幣的貶值。32第三種情況第三種情況說明本國需求旺盛，但本國企業(yè)盈利前景與競爭力不足，需求旺盛只不過是一種歷史累積需求的釋放。本國處在一個經(jīng)濟(jì)高泡沫時期，在需求與資本市場雙重泡沫下，國內(nèi)資金將大規(guī)模出逃，非?？赡芤l(fā)金融危機(jī)，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的后果是本國經(jīng)濟(jì)大幅下滑，本國資本市場面臨崩盤的危險，本國貨幣有可能大幅貶值。33國際收支順差的三種情況：一是經(jīng)常項(xiàng)目順差彌補(bǔ)資本和金融帳戶的逆差而有余；二是資本和金融帳戶順差彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目逆差而有余；三是經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目雙順差。34第一種情況第一種情況表明了一國國內(nèi)需求不足而外國需求旺盛，本國公司發(fā)展前景黯淡，本國經(jīng)濟(jì)長期增長乏力，由于國際收支順差的累積效應(yīng)，本幣面臨升值壓力，而本幣的升值將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)走向衰退；35第二種情況第二種情況表明一國國內(nèi)需求強(qiáng)勁，公司國內(nèi)公司有較好的發(fā)展前景，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長前景良好，將導(dǎo)致通貨膨脹與貨幣升值；36第三種情況第三種情況表明一國產(chǎn)業(yè)競爭力很強(qiáng)，國內(nèi)企業(yè)有很好的發(fā)展前景，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)很好的發(fā)展態(tài)勢，將導(dǎo)致通貨膨脹、貨幣升值，引起國內(nèi)經(jīng)濟(jì)泡沫的膨脹。37金融理論匯率資產(chǎn)組合分析法（PortfolioApproach）是在上一世紀(jì)的70年代前后形成的。最早的提出者是麥金農(nóng)(Mckinnon)、奧茨(Oates)等。1975年美國普林斯頓大學(xué)教授布郎森（W·Branson）在托賓的貨幣模型的基礎(chǔ)上，建立了資產(chǎn)組合分析模型。以后經(jīng)過許多人的研究，形成了多種形式的資產(chǎn)組合理論。金融理論資產(chǎn)組合理論與貨幣主義理論的共同之處在于：兩者都將匯率的決定引入到資產(chǎn)市場上。所不同的是：1、貨幣主義理論認(rèn)為，匯率是由兩國相對貨幣供求所決定的,而資產(chǎn)組合理論則變?yōu)閰R率是由所有的金融資產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)平衡決定的；資產(chǎn)組合理論認(rèn)為，由于有價證券是投資者投資的一個龐大市場，而且有價證券與貨幣之間有較好的替代性，因此有價證券對貨幣的供求存量會產(chǎn)生很大的影響。2、資產(chǎn)組合理論認(rèn)為無拋補(bǔ)的利率平價是不成立的。這是由于外匯市場存在著不可消除的巨大風(fēng)險，投資者在投資于本國還是外國的有價證券的選擇時，首要考慮的就是如何規(guī)避風(fēng)險。而貨幣主義理論認(rèn)為無拋補(bǔ)利率平價是成立的。3、貨幣主義理論假設(shè)本國和外國的資產(chǎn)是完全可以替代的，而資產(chǎn)組合理論則認(rèn)為不同資產(chǎn)之間只能是部分替代，這主要是由于為了規(guī)避風(fēng)險，投資者必須對資產(chǎn)進(jìn)行合理的組合。4、貨幣主義理論并未將國際收支列為匯率的決定因素。而資產(chǎn)組合理論則認(rèn)為，由于匯率受經(jīng)常項(xiàng)目收支的影響，因此，國際收支是決定和影響匯率變動的重要因素。金融理論當(dāng)經(jīng)濟(jì)在短期平衡位置存在經(jīng)常賬戶赤字或盈余時，由短期平衡向長期平衡的調(diào)整機(jī)制就體現(xiàn)為經(jīng)常賬戶差額與匯率互相作用的動態(tài)反饋機(jī)制。例如，經(jīng)常賬戶逆差時，會造成本幣匯率下浮，而本幣匯率的下浮又會影響到經(jīng)常賬戶的變動，這種反饋過程將會持續(xù)進(jìn)行。長期平衡能否達(dá)到，關(guān)鍵在于本幣匯率變動能否增加（減少）經(jīng)常賬戶盈余，這意味著要符合馬歇爾一勒納條件。當(dāng)這一條件滿足時，經(jīng)濟(jì)的動態(tài)調(diào)整必然會實(shí)現(xiàn)經(jīng)常賬戶平衡，此時經(jīng)濟(jì)處于長期平衡狀態(tài)，調(diào)整結(jié)束。資本的性質(zhì)與作用性質(zhì)：