家具行業(yè)長期籌資決策

第八章長期籌資決策

籌資決策與有效資本市場發(fā)行股票籌資長期借款籌資長期債券籌資認股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券籌資租賃籌資（本章涉及教材第13、14、19、20、23、24章）第一節(jié)籌資決策與有效資本市場一、籌資決策籌資決策通常包括：確定籌資的數(shù)量；確定籌資的方式：債務(wù)籌資或股權(quán)籌資？確定債務(wù)或股權(quán)的種類；確定債務(wù)或股權(quán)的價值?；I資決策能增加公司價值嗎？以過高的價格發(fā)行證券；降低籌資成本；金融創(chuàng)新(從開發(fā)和發(fā)行具有獨創(chuàng)性的證券中得到好處）。二、有效資本市場假設(shè)

有效資本市場是指資產(chǎn)的市場價格充分反映所有有關(guān)的、可用信息的資本市場。（一）有效市場的類型：弱型有效市場：

證券價格充分反映了過去的價格、交易量等信息；半強型有效市場：

證券價格充分反映了所有公開可用的信息；強型有效市場：

證券價格充分反映了所有的相關(guān)信息，包括公開的和內(nèi)幕的信息。對美國資本市場不同的研究，基本上支持了弱型效率和半強型效率的假設(shè)，但沒有證據(jù)支持強型效率。（二）有效資本市場對公司財務(wù)的意義投資者只能期望獲得正常的收益率；公司應(yīng)該期望從它發(fā)行的證券中獲得公允的價格；不存在財務(wù)幻覺，公司股票價格不會因會計方法的改變而變動；財務(wù)經(jīng)理不能通過使用公開的信息來選擇最佳的證券發(fā)行的時機；公司發(fā)行證券的數(shù)量多少不會引起證券價格下跌。第二節(jié)發(fā)行股票籌資權(quán)益資本籌集的主要方式有：吸收直接投資吸收國家直接投資；吸收企事業(yè)單位等法人的直接投資；吸收企業(yè)內(nèi)部職工和城鄉(xiāng)居民的直接投資；吸收外國和我國港澳臺地區(qū)投資者的直接投資。發(fā)行股票留存收益本節(jié)主要介紹發(fā)行股票籌資。一、股票及其種類股票是股份公司為籌集權(quán)益資本而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的入股憑證。1.普通股與優(yōu)先股；2.記名股票與無記名股票；（我國法律規(guī)定國有股、法人股、發(fā)起人股應(yīng)為記名股）3.面值股票與無面值股票；4.國家股、法人股、個人股和外資股；5.A股、B股、H股、N股、S股…..二、普通股票(CommonStock)普通股票通常是指那些在股利分配和破產(chǎn)清算方面不具有任何優(yōu)先權(quán)的證券，它代表了對公司的剩余收益權(quán)和剩余決策權(quán)。1.普通股票的帳面價值股本；資本公積；盈余公積；未分配利潤（留存收益）。2.市場價值與重置價值市場價值是股票在證券市場上交易的價格；重置價值是重新購置公司資產(chǎn)所需支付的當前價值。3.額定發(fā)行普通股與已發(fā)行普通股

額定發(fā)行數(shù)量是新公司章程中規(guī)定的普通股發(fā)行數(shù)量。公司可以通過修改章程，增加額定發(fā)行數(shù)量；已發(fā)行數(shù)量是在額定數(shù)量之內(nèi)已經(jīng)發(fā)行的普通股數(shù)量。4.普通股東的權(quán)利普通股東一般有以下權(quán)利：投票表決權(quán)：累計投票制；多數(shù)投票制；委托投票代理權(quán)的爭奪。股息分配權(quán)：股東有按比例分享公司支付股息的權(quán)利。股息是公司對股東直接或間接投入資本的回報，它取決于董事會的決策。股息的發(fā)放不是公司的一項義務(wù)；公司從稅后利潤中支付股息，股息不能作為公司的一項經(jīng)營費用。股份轉(zhuǎn)讓權(quán)

股東持有的股份可以轉(zhuǎn)讓，但必須符合有關(guān)法律法規(guī)和公司章程規(guī)定的

條件及程序。

公司帳目及決議的審查權(quán)和質(zhì)詢權(quán)剩余財產(chǎn)的分配權(quán)優(yōu)先認購新股的權(quán)利

保護現(xiàn)有股東不受公司發(fā)行新股的影響，

控制權(quán)的影響；

股票價值的影響。

公司章程規(guī)定的其他權(quán)利三、優(yōu)先股票(Preferredstock)優(yōu)先股票屬于公司的權(quán)益；但與普通股相比，在股息支付和公司清算清償時具有優(yōu)先權(quán)。優(yōu)先股票持有者不具有投票權(quán)；面值或設(shè)定價值（美國一般為100美元）；優(yōu)先股票的股息是固定的；累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股。四、股票的發(fā)行（參見教材19章）1.股票的公開發(fā)行與非公開發(fā)行公開發(fā)行是指以非特定的投資大眾為對象發(fā)行股票；非公開發(fā)行是指以少數(shù)特定的投資者為對象發(fā)行股票。2.股票發(fā)行程序：公司設(shè)立發(fā)行股票的程序發(fā)起人議定公司注冊資本，并認繳股款；

發(fā)起設(shè)立——認購全部股份后，選舉董事會、監(jiān)事會，辦理公司設(shè)立登記事項；募集設(shè)立——認購部分股份（不少于35%），其余向社會公開募集。提出公開募集股份的申請；公告招股說明書，制作認股書，簽定承銷協(xié)議；招認股份，繳納股款；召開創(chuàng)立大會，選舉董事會、監(jiān)事會；辦理公司登記，交割股票。公司增資發(fā)行股票的程序：作出發(fā)行新股的決議；提交發(fā)行新股的申請；公告招股說明書，制作認股書，簽定承銷協(xié)議；招認股份，繳納股款，交割股票；改選董事、監(jiān)事，辦理公司變更登記。3.股票發(fā)行方式：有償增資——公開招股、配股發(fā)行、第三者配售；無償增資——資本公積金轉(zhuǎn)增、股票股利、股票分割；無償有償并行增資——股東交納股款的一部分。4.股票推銷方式：代銷發(fā)行，發(fā)行公司承擔發(fā)行風險。包銷發(fā)行，承銷商承擔發(fā)行風險；

-全額包銷-余額包銷5.股票發(fā)行價格：初次公開發(fā)行（IPO）與再次公開發(fā)行

初次公開發(fā)行：發(fā)行前不存在股票的市場價格。再次公開發(fā)行：按接近于當時的市場價格來確定發(fā)行價格。

發(fā)行價格的確定方法：公式定價；如：每股價格=[（年平均利潤÷資本利潤率）/資本總額]×每股面值每股價格=每股盈余×市盈率（實踐中一般取14-22）協(xié)商定價（與承銷商合作，議價出售）；競爭定價（將股票出售給出價最高的承銷商）：發(fā)行價格的定價過低現(xiàn)象一種解釋——為了吸引更多的平常的不精明的投資者。

再次公開發(fā)行公告對股票市場價格的影響(下跌）6.股票上市：優(yōu)點：使投資者可分散投資；增加股票的流動性；使公司將來籌資更容易；廣告效應(yīng)；確定公司的價值。缺點：增加相關(guān)成本；財務(wù)信息公開；對公司控制權(quán)的影響。五、配股發(fā)行

配股發(fā)行是指以公司的現(xiàn)有股東為對象發(fā)行股票。也稱為“附權(quán)發(fā)行”。配股發(fā)行實際上賦予了現(xiàn)有股東按確定價格從公司買入確定數(shù)量新股票的選擇權(quán)，即認股權(quán)。選擇權(quán)過期失效。認股權(quán)的存續(xù)期分為“附權(quán)期”和“除權(quán)期”兩部分。附權(quán)期——從公司宣布配股之日至股權(quán)登記日止。此時的股票稱為“附權(quán)股票”，認股權(quán)附在股票上進行交易。除權(quán)期——登記日至到期日止。此時的股票稱為“除權(quán)股票”，認股權(quán)與股票分離。配股時，股東可選擇：①認購股份；②出售認股權(quán)；③什么也不做，讓權(quán)利失效。配股時應(yīng)確定配股價格和配股比例，并公告有關(guān)日期。

配股價格

實踐中，配股價格一般低于當時股票的市場價格。

配股程序公告日；股權(quán)登記日；除權(quán)日；繳款日。配股比例配股比例=新增股數(shù)/原有股數(shù)新增股數(shù)=準備籌集的資本/配股價格。配(認)股權(quán)價值

認購一股需要的認股權(quán)數(shù)量=配股比例的倒數(shù)按上述兩個公式，計算結(jié)果相同。例：某公司有100萬發(fā)行在外普通股，公司現(xiàn)決定配股發(fā)行股票籌資500萬元，除權(quán)前每股市價20元，配股價格為10元。則：新增股數(shù)=500/10=50萬股；配股比例=50/100=0.5（即10配5），認購一股需要1/0.5=2個認股權(quán)。認股權(quán)價值=（20-10）/（2+1）=3.33元除權(quán)后股票價格=（20+0.5×10）/（1+0.5）=16.67元如果某投資者擁有100股該公司股票，價值為2000元。他可認購50股，如果他行權(quán)配股，需再掏500元，配股后的總價值=2000+50×10=2500元；如果他將配股權(quán)轉(zhuǎn)讓，則總價值=3.33×100+16.67×100=2000元，等于原來的價值?？梢?，理論上，配股使原股東既不會獲利，也不會蒙受損失。六、股票（普通股）籌資評價優(yōu)點：沒有固定的到期日，不用償還；沒有固定的財務(wù)（股利）負擔；提高公司的信譽，為負債籌資提供支持；籌資風險小。缺點：資本成本高；分散公司控制權(quán)、降低每股盈余；傳遞消極信號，引起股價變動。第三節(jié)津長期嫁借款籌資一、債白務(wù)與股棒權(quán)的區(qū)歡別債務(wù)是護指公司樂按期支沖付利息硬、到期測償還本綿金的承我諾。債務(wù)與緊股權(quán)的出區(qū)別本亦質(zhì)上在刻于它們錘對公司握現(xiàn)金流亮量要求殘權(quán)的性凈質(zhì)不同齒。債權(quán)人士有權(quán)獲斤得合約若規(guī)定的弄現(xiàn)金流繪量；而摧股權(quán)持趨有人通蓮常要在份其他要票求權(quán)得認到滿足沾后獲得稀剩余的威現(xiàn)金流肅量。債權(quán)人做對公司民每期產(chǎn)浩生的現(xiàn)精金流量膜和清償逐時對公鼓司的資潔產(chǎn)都有夜優(yōu)先權(quán)址。債務(wù)通常那都有一個燙固定的到舞期日，而報股權(quán)通常趨是無限期砍的；稅法對認利息費徹用和股惹息的處喘理不同請；股權(quán)投侍資者擁輸有對公得司管理淘的控制誼權(quán)，債小權(quán)人只凍有在公歡司違約套時才擁世有對公雜司的控旗制權(quán)。二、債圣務(wù)的種賢類銀行借款雕；長期債券矛；融資租做賃。本節(jié)先介子紹長期借撕款。三、長券期借款該的種類長期借款挖是指企業(yè)兄向銀行或鳥非銀行金淚融機構(gòu)借膀入的期限左超過一年冠的貸款。1.按肥借款用仇途：固紐奉定資產(chǎn)賢投資貸哄款(基本建飲設(shè)貸款)聰、更新改泛造貸款障、專項屋貸款(科技開濁發(fā)、新品靠試制、大柿修、技術(shù)樸引進等）闖；2.按貸誰款機構(gòu)：陶政策性銀書行貸款、主商業(yè)銀行調(diào)貸款、其鬼他金融機霞構(gòu)貸款(信托徐投資公細司、財猶務(wù)公司索、保險脾公司等五)；3.按斃有無擔約保：信房誠用貸款壘、擔保報貸款(保證尼貸款、覽質(zhì)押貸度款、抵惹押貸款臨）。四、長鳳期借款酬的程序企業(yè)提出割貸款申請歉；銀行審翁批；簽定借負款合同擦和協(xié)議盤書；取得借款確；歸還借責款。五、長期永借款的成炮本利息費碧用：固定利訓率、浮要動利率拌；其他費用贏：管理費用臺、代理費遲用、承諾鑒費用、雜攝費；六、長忽期借款查的償還長期借款舟的償還方曲式主要有現(xiàn)：一次還仁本付息找、等額本息還款青、等額本瓜金還款、凱每期付息訴到期還本循、不等額分妄期償還等。分掉期償還蓮計劃可貼按季度很、半年靈或年制乎定。七、長順期借款匪籌資評柏價優(yōu)點：①籌資俯速度快慕；②籌尊資成本鳴低；③竟靈活有濕彈性；犬④不削領(lǐng)弱股東賣控制權(quán)蘆；⑤便今于利用睛財務(wù)杠掌桿效應(yīng)甘；⑥公糕開的財鍵務(wù)信息情少。缺點：①財務(wù)風下險高；②基限制條款蒜多；③籌俯資數(shù)額有結(jié)限。第四節(jié)色長圈期債券巖籌資債券是勉企業(yè)為啄籌集債牌務(wù)資本店，按照撇法定程頂序發(fā)行執(zhí)的，約債定在一豆定期限漁內(nèi)還本義付息的洪有價證打券。一、債券董的種類1.短期債億券與長住期債券各；2.記名真?zhèn)c無聽記名債券鼻；3.抵押凍債券、擔斬保債券與婚信用債券勉；4.固悲定利率才債券與噸浮動利方率債券攀；5.可轉(zhuǎn)魔換債券與軍不可轉(zhuǎn)換趁債券；6.可讀提前贖辰回債券延與不可攜提前贖梯回債券亡；7.零型息債券簡、收益走債券、劃垃圾債肆券……二、債券跟和約發(fā)行公棵司通常鳳聘請信蔽托公司材代表債街權(quán)人行腎使權(quán)利封，與公譯司簽定趴債券和鄰約（債娛務(wù)契約娘）。債券合約正中包括的蒙主要內(nèi)容盛：債券的基蜜本要素和滿術(shù)語：面值、囑期限、利跟率、利息世支付….清.擔保情悄況：抵押品繪：現(xiàn)金流賢量、不動逗產(chǎn)、機器賠設(shè)備、證隙券；擔保虜：第三方樓對債務(wù)償虜還提供的況保證；債務(wù)的償區(qū)還：分期償至還、到期竭償還、償回債基金、爐可轉(zhuǎn)換；債務(wù)的耍優(yōu)先級苗別：高級債耍務(wù)、次級屢債務(wù)；贖回條款：贖回暖期限、健贖回升塔水；對公司限宰制性的保妄護條款。對公司僚限制性允的條款座主要有猛：對公司戰(zhàn)利潤分峰配的限傳制；對公司賊資產(chǎn)再卸次抵押征的限制綿；對公司兼匪并的限制欣；對公司術(shù)處置資戚產(chǎn)的限抓制；對公司進秩一步舉債職的限制；對公司炕投資的念限制；對公司灶流動資處金的限錫制；定期提供千財務(wù)報表粥；…….三、債畢券的發(fā)顛行程序公司作著出發(fā)行謹債券的喚決議；提出發(fā)行逃債券的申認請；公告公司續(xù)債券募集米辦法；委托證聰券經(jīng)營省機構(gòu)發(fā)由售；收繳款項聽，交付債深券，登記益?zhèn)娓斜?；按期還甘本付息狼。四、債慎券的發(fā)朽行價格發(fā)行價格座取決于債犯券面值、祝票面利率涼、市場利排率、債券維期限。債券可平領(lǐng)價、溢價語、折價發(fā)展行。五、債券非評級債券的信班用等級反部映了債券監(jiān)質(zhì)量的高倆低。債券疏評級通常勾由獨立的敬中介機構(gòu)汗進行。如肝美國的標的準普爾公耍司和穆迪捐公司就是甚世界上著料名的評級府公司（債券等努級及含義簽見教材第庫415頁煎）。一般認為各BBB或筋Baa級續(xù)以上的債皇券為“投玩資級債券胳”，該等喝級以下的混債券為“解投機級債殿券”。債券的等碎級越低，窗債券風險幫越大，籌害資的成本茶（利息）噴越高。六、債折券調(diào)換公司以衡新債券鍋全部或迫部分取泥代已發(fā)常行在外崗的舊債瘦券叫債達券調(diào)換搖。它是懸對可贖記回債券魔而言的撫?？哨H回債亭券包含一家個可贖回退條款：它腎允許公司畢在規(guī)定的徑期間以事燦先確定的亭價格購回贏全部或部神分債券。這實際上牢給了投資籠者一選擇蒙權(quán)，同時虎給公司一奴定的靈活嬌性。當利緣瑞率大幅度臥下降或債笛券公司想統(tǒng)擺脫債券榜和約的過存分限制時長，公司可曬提前贖回飼債券。在債券調(diào)研換過程中肉，公司經(jīng)界常會發(fā)行兔新債券以朱替代被贖認回的債券奧，且新債末券的利率及低于被贖癢回債券的沸利率。贖回價紐奉格：通常冰高于債擔券面值址，隨債梅券時間晉而減少筆。贖回期限：可規(guī)定定立即收贖回（你即發(fā)行勒后任何兼時間，霉或遞延歐一段時純間再贖池回。贖回權(quán)牛的價值=不可道贖回債垃券價值例-可贖古回債券租價值。財務(wù)經(jīng)勿濟學家吧的困惑犬：投資炭者購買拳債券時努，會要六求可贖取回債券愚的利率初高于不答可贖回胳債券的融利率，來在有效都資本市類場上，耳公司債四券調(diào)換晝的利益頂會被可臭贖回債扣券較高駁的初始筑利率所猾抵消，星因此贖扇回條款魚是個“雞零和博拖弈”?？哨H回債券不可贖回債券債券價值贖回價格贖回選擇權(quán)的價值市場利率采用可贖狹回條款的細理由：公司具有犧卓越的利鑒率預測能峰力；稅收革優(yōu)勢；擺霞脫限制條獸款利用未攝來投資機輸會；降低浩利率風險掛。債券調(diào)換寄的可行性哄分析：債券調(diào)刷換分析揀可看作竹資本預振算一種場：開始啞有現(xiàn)金隨支出，秘然后有暖利息節(jié)綁約（流負入）。頂可用凈夾現(xiàn)值法執(zhí)分析。例：某公司表目前有絕200問0萬利遞率為1鏟2%的泛可贖回析信用債墓券發(fā)行剪在外，幸還有2悶0年期幅限，贖政回溢價州9%。娃現(xiàn)公司吼可以1齡0%的貍利率發(fā)陷行20離00萬老的20橡年期債冬券。新您債包銷級差價4絨0萬元壤，發(fā)行翼費用1誼5萬元孟，均在溫20年甲內(nèi)攤銷張。舊債詠未攤銷經(jīng)的折價次和發(fā)行丹費用為瞧30萬影元。公漢司所得搬稅率4棗0%。先新舊債型券有一清個月重得疊期。近贖回舊菜債券后嗽，其未駁攤銷折傻價和發(fā)冰行費、乳贖回溢知價可作霜為當期咽費用抵響扣。1.計算初凈始現(xiàn)金毛流出：①贖回物舊債稅欣后溢價拌支出：饞200害0×9%（1-4律0%）=各108萬功；②新債券繩報銷差價斧支出：4栗0萬元；③新債銳券發(fā)行召成本支釋出：1怠5萬元把；④舊債翠券未攤殲銷折價砌和發(fā)行播費用節(jié)社稅：3調(diào)0×40御%=1閥2萬；⑤舊債撥券重疊矩期內(nèi)稅回后利息炮支出：鵲200仙0×12%饞×1/陜12×（1-醒40%遇）=1堪2萬元智。債券調(diào)換趴初始現(xiàn)金抖支出=1印08+4梢0+15塊-12+猛12=1性63萬元鄉(xiāng)豐。2.換債后井稅后節(jié)殿約額：①舊債生年稅后耀利息支盆出=2務(wù)000×12%趙×（1-販40%藏）=1脅44萬轉(zhuǎn)；未攤銷折婦價和發(fā)行鹽費每年節(jié)黨稅=（3起0÷20）×40%巧=0.6；舊債券供每年稅司后凈支控出=1揮44-佩0.6聲=14光3.4煎萬元。②新債年揮稅后利息厚支出=2生000×10%寇×（1-4胡0%）=鑰120萬析；每年差椒價和發(fā)芹行費節(jié)流稅額痛=[(況40+姜15)毫/20遮]×40%買=1.1萬;新債券業(yè)每年稅拿后凈支豆出=1勻20-椒1.1雜=11獲8.9您萬元.③債券調(diào)濤換后每憂年節(jié)約排額=1回43.河4-1盼18.遙9=2踢4.5領(lǐng)萬元.3.計算凈現(xiàn)底值債券調(diào)將換的風膀險與新六債券發(fā)居行相當可，所以泳折現(xiàn)率雁取新債死稅后利述率，即搞：10存%×(1-4交0%)=響6%NPV視=-1損63+霞24.降5(P軌/A,緩6%,腹20)阻=11名8.0奸1萬元貧。由于債裁券調(diào)換殿的凈現(xiàn)忌值大于方0，債萌券調(diào)換沿計劃可殿行。七、發(fā)蹈行債券撇籌資評臣價優(yōu)點：與股票肥相比，仗債券籌咽資成本伐較低；具有財務(wù)潛杠桿作用殊；保障公迅司控制紀權(quán)；籌資對迅象廣，仆期限較插長。缺點：財務(wù)風鋼險高；限制條息件多；發(fā)行數(shù)額倍有限制（肥我國規(guī)定牧不應(yīng)超過疊凈資產(chǎn)4允0%）第五節(jié)晴認沖股權(quán)證咬與可轉(zhuǎn)疫換債券畜籌資一、認股帽權(quán)證認股權(quán)購證是一止種允許奶投資者靜有權(quán)利紋但無義士務(wù)在指保定時期淚內(nèi)以確毯定的價巖格購買昂公司普違通股的存權(quán)利。淚它是一器種買入嫂期權(quán)，錘投資者手可以行傅使權(quán)利尤購買股指票，也全可以將易權(quán)利轉(zhuǎn)產(chǎn)讓或放暖棄權(quán)利環(huán)。197湯0年以韻前，認百股權(quán)證何主要是莊一些財能務(wù)地位敵不強的帝公司將己其附加卷在債券只或優(yōu)先浪股上發(fā)尋行，用客來促銷溫公司債杯券或優(yōu)顛先股。照但自1蘋970被年8月眠美國實襲力雄厚劈燕的AT&T公司把它躁作為主要邀融資工具朵后，認股凈權(quán)證才得芳以廣泛應(yīng)淡用。（一）教認股權(quán)楚證的特猾征執(zhí)行價格：也叫糟履約價童格或協(xié)值議價格呀，指發(fā)支行公司償賦予認羅股權(quán)證扣持有者纖購買公臨司普通且股的價沾格，發(fā)大行時即幫以設(shè)定探。通常像高于發(fā)雁行時的該股票市如價，也盈可隨時的間而變團化，如謝發(fā)行時濤15元授，1年沿后16盲元，2再年后1株8元等哲。到期日：認股權(quán)肯證通常有槽明確的到案期日,也默可是永久搞的。執(zhí)行比率：指一累個認股攔權(quán)證按恨執(zhí)行價季格可購唯買的股息票數(shù)量叼。如執(zhí)致行比率偏為0.客5或1妙.5，聾表示每豪一個認武股權(quán)證穩(wěn)可按執(zhí)海行價格問購買0受.5股傷或1.擋5股普謀通股票壁?？煞中裕赫J股權(quán)基證發(fā)行后勞，一般可長與它依附狗的債券相果分離，并毅可單獨出挨售和流通曾。公司進棉行股票庸分割或戒發(fā)放股珍票股利熟，認股熟權(quán)證的際期權(quán)價謹格要相使應(yīng)調(diào)整悲。公司滾要報告故基本和冶稀釋后暴的EP臣S。（二）坡認股權(quán)核證的價司值認股權(quán)樸證的理籍論價值帳：=（普通考股市價-朋執(zhí)行價格節(jié)）×執(zhí)行比裙率當執(zhí)行似價格高規(guī)于股票司市價時溪，持有葬者不會嶺行使認嚴股權(quán)，宏此時認卡股權(quán)證察價值為描零。這查是認股柏權(quán)證的沾最低價繁格。溢價：指認股旅權(quán)證的市燈場價格超低出理論價睛值的部分久。=認股權(quán)混證市場價寄格-認股這權(quán)證理論唇價值例如：某公呢司20委01年修6月3畝0日升發(fā)行認血股權(quán)證風，20勸05年偽6月3抱0日到涂期，執(zhí)虎行比率弓為0.顧5，執(zhí)跳行價格喂為40肉元。發(fā)需行時股瞧票市價劣33元互，每份穗認股權(quán)姿證售價照2元。腹則：發(fā)狠行時認效股權(quán)證舍的理論忠價值為懶0，溢轎價為2詢元。2集002陳年5月填5日股谷票市價振為48豬元，認延股權(quán)證炊市價7廈元，此侮時，認咬股權(quán)證澡的理論智價值（界最低價穗格）為亮（48底-40陳）×0.狀5=4元；溢論價3元陷。影響認股亮權(quán)證價值南的因素有坑：所認購的康股票市場嶺價格；執(zhí)行價格多；距到期坡日的時堅間；普通股市大價的波動討程度；投資者憤對公司溉股票潛尊在的增慎值預期貸；（三）缸公司為寬什么發(fā)尸行認股任權(quán)證增加固定資收益證券眼（債券或特優(yōu)先股）僵的吸引力崇；獲得額外揭現(xiàn)金流，蚊增加公司紗資本。（四）認任股權(quán)證與嚴看漲期權(quán)愚的差異（祥見穗教材第沈471萍-47享4頁）股票價格執(zhí)行價市場價溢價認股權(quán)證價值二、可盼轉(zhuǎn)換債浙券可轉(zhuǎn)換債怪券是指在推特定時間堵或時期內(nèi)箱可轉(zhuǎn)換為愉公司普通觸股票的債灣券。（一）可翼轉(zhuǎn)換債券緊的特征（基本虜要素）標的股票：一般為傾本公司自如己發(fā)行的曬普通股票捉，有時也虧可以是本世公司的上工市子公司躲的股票。轉(zhuǎn)換比沖率或轉(zhuǎn)獵換價格：轉(zhuǎn)換顆率指每斃份債券免可以換天取的普睬通股數(shù)加；轉(zhuǎn)換告價格是助指事先教規(guī)定的涉轉(zhuǎn)換為石對應(yīng)的慎普通股貪價格，葡等于債批券面值籠除以轉(zhuǎn)芹換率。逢轉(zhuǎn)換價觸格一般劈燕高于債樹券發(fā)行視時的股銅票市場偷價格。轉(zhuǎn)換溢恰價：發(fā)行時再轉(zhuǎn)換價格邁與實際股跌價的差額絡(luò)。一般為舟10%-甜25%。例如，面值1鄰000元映的可轉(zhuǎn)換滿債券在到薦期日前可尚轉(zhuǎn)換為2杜5股公司晴股票，則劫轉(zhuǎn)換率為折25，轉(zhuǎn)設(shè)換價格為刺1000鴨/25=翅40元。番如果債券院發(fā)行時普咬通股市價須為33元晉，則轉(zhuǎn)換費溢價為4哪0-33師=7元，來以百分比欺表示為2朗1.2%迎。轉(zhuǎn)換期限：有效鵲期內(nèi)任換一時間撐或特定清期間。債券票童面利率：一般鄭低于不毛可轉(zhuǎn)換酷債券。贖回條款：可轉(zhuǎn)泥換債券抖通常都外有贖回擠條款，選包括贖催回期限殿、贖回脂價格及扇贖回條侵件等。回售條款：持有者其在一定其條件下摸可約定玻的價格術(shù)將債券賭賣給發(fā)摘行公司奸的條款匹。包括烏回售時須間、價座格、條猛件等。保護條掌款：可轉(zhuǎn)諷換債券這受股票頂分割、朋發(fā)行新摔股或股后票股利落保護。（二）哥可轉(zhuǎn)換葵債券的雄價值可轉(zhuǎn)換酷債券的懂價值可井以分為箭三個部衡分：純粹債揮券價值：按債券祖估價公式刑計算。轉(zhuǎn)換價值：指如果濟可轉(zhuǎn)換債噴券以當前跡市價立即弟轉(zhuǎn)換為普茅通股票，德則可轉(zhuǎn)換忘債券所能爛取得的價姐值=轉(zhuǎn)換涼比率×股票市場哈價格。轉(zhuǎn)忠換價值隨述股價上升御而上升。期權(quán)價奪值：由于投命資者有一六定的時間封等待，以產(chǎn)便權(quán)衡是砍轉(zhuǎn)換還是您不轉(zhuǎn)換的崇選擇權(quán)，求這份通過碑等待而得夸到的選擇肉權(quán)（期權(quán)考）也有價權(quán)值，它等貍于可轉(zhuǎn)換榮債券市價盜與純債券瘡價值和轉(zhuǎn)枯換價值較境高者之差放額。（三）即強制或召激勵轉(zhuǎn)鞭換贖回可轉(zhuǎn)忘換債券。玩當轉(zhuǎn)換價蛇值一超過欺贖回價格伸，公司就荷行使贖回青權(quán)。此時渡一般給予社投資者3盲0天時間陣考慮，要帳么轉(zhuǎn)換，評要么接受雖贖回。為轉(zhuǎn)換價狗格建立一幻玉個“階梯瘦上升”機被制。早轉(zhuǎn)鹿換獲得股呼票數(shù)量多表，晚轉(zhuǎn)，瘋則少。增加普通使股股利，斥使之具有俊吸引力?？赊D(zhuǎn)債價值股票價格可轉(zhuǎn)債市價純債券價值期權(quán)價值轉(zhuǎn)換價值有違約風險時無違約風險時純債券價值轉(zhuǎn)化價值市場價值股票價格（四）公桑司為什么愉發(fā)行可轉(zhuǎn)劇換債券可轉(zhuǎn)換奸債券與蒜純粹債到券的比勵較（祥見教辯材479估頁）（利率愧較低，飲但時限他較短；噸未來股魯價走低獄時，難呀以轉(zhuǎn)換吩，雖有抄利息低艘的優(yōu)點巴，但會菠面臨償說債壓力或；未來憲股價上貌漲時，折雖可轉(zhuǎn)肥換，但焦產(chǎn)生股見權(quán)稀釋旦，有機悄會損失猜）可轉(zhuǎn)換債鎖券與普通背股票的比候較（祥見勉教材4該80頁答）（若發(fā)行封時股價低憶，未來股愁價上漲但緣瑞不超過轉(zhuǎn)住換價格，猾或超過不聾多，發(fā)行革可轉(zhuǎn)債有垂利；若發(fā)嗓行時股價狠高，未來迎走低，則爐發(fā)行股票勢有利）與現(xiàn)金城流量相哥匹配（成長型棉公司初期兔資金緊張傷，需要低倡成本資金唯，未來實纖力強了，讀也就能夠用承擔可轉(zhuǎn)丘債帶來的哨股權(quán)稀釋勸或償債壓降力了）風險協(xié)同知效應(yīng)（風險大貞，純債價堂值低而期扎權(quán)價值高誰，風險小非，則反之丑，故可轉(zhuǎn)破債對風險憤具有緩和著作用）代理成本（可轉(zhuǎn)債弦屬于混濱合證券挖，可降按低代理皆成本）第六節(jié)辯租桃賃籌資一、租賃攤的類型公司購買蘋資產(chǎn)的目端的是使用健資產(chǎn)獲取僅收益，所低以說，資離產(chǎn)使用權(quán)盜比所有權(quán)惕更重要。勒租賃就是兄一種獲取到資產(chǎn)使用放權(quán)的融資偏方式。租賃是指罩在約定的佳期間內(nèi)，旨出租人將統(tǒng)資產(chǎn)使用投權(quán)讓與承思租人以獲烏取租金的察協(xié)議。1.經(jīng)訂營租賃租期較瘦短。承口租方不沿能提取潤資產(chǎn)折毛舊；由出租方責負責資產(chǎn)才的維修、舊保養(yǎng)、保句險及技術(shù)躬服務(wù)；承租方可憤提前解除潔租約。2.鍛融資租嗽賃租期較皂長，接吳近資產(chǎn)株經(jīng)濟壽稀命，承裂租方可線提取折素舊；承租方說負責資本產(chǎn)的維資修、保毫養(yǎng)、保怠險；到期承擋租方有脂權(quán)續(xù)租蛾、退回底或優(yōu)先耀購買；租約一浩般不能辭撤消。我國《會旺計準則—軟租賃》規(guī)遺定認定融磁資租賃坦的幾項訊標準：①在租籮賃期屆騎滿時，抽租賃資凝產(chǎn)的所上有權(quán)轉(zhuǎn)宴移給承鐘租人。②承租人卵有購買租速賃資產(chǎn)的磚選擇權(quán)，融所訂立的都購價預計軌將遠低于鈴行使選擇巨權(quán)時租賃圍資產(chǎn)的公側(cè)允價值，碼因而在租劃賃開始日她就可以合償理確定承嫌租人將會窮行使這種別選擇權(quán)。③租賃期丙占租賃資鏟產(chǎn)尚可使泳用年限的敵大部分。④就承租源人而言，灘租賃開始梅日最低租基賃付款額殖的現(xiàn)值幾奧乎相當于臨租賃開始羞日租賃資陸產(chǎn)原賬面脂價值；就夠出租人而逗言，租賃建開始日最棵低租賃收仆款額的現(xiàn)率值幾乎相搜當于租賃溝開始日租鍵賃資產(chǎn)原賤賬面價值接。⑤租賃資望產(chǎn)性質(zhì)特船殊，如果牌不作較大奧修整，只事有承租人圣才能使用永。融資租賃滲有三種主泡要形式：直接租感賃：承租方食提出申請具，出租方徑按要求購禮買資產(chǎn)，烈出租給承舟租方使用班。出租方緒可以是設(shè)露備制造商報、租賃公揭司、財務(wù)斷公司、銀廢行等。售后租宮回：先出阿售自己始的資產(chǎn)騾，再租耐回使用莊。杠桿租賃：出租方壟只投入購擁買租賃資是產(chǎn)的一部牢分資金（觀20%-梳50%）量，其余部魯分向第三畝方借款?？映鲎夥绞胀苋∽饨饍敱膺€借款。發(fā)出借人對摧租賃資產(chǎn)步具有第一吵留置權(quán)（行或要求以妥租賃資產(chǎn)已為抵押）于。直接租賃桑的流程其他幾個強租賃概念：維護租賃：規(guī)定懶由出租勢人負責利維修、標保養(yǎng)、筒納稅、舍保險事兆宜的租譯賃；凈租賃：規(guī)定由洽承租人負什責以上事徑項的租賃糾；雙凈租彩賃：除凈臉租賃責喪任外，燙期滿后泛將資產(chǎn)破歸還出粥租人；銷售性趨租賃：通過制枕造商直接披租賃設(shè)備本的租賃。二、租賃您的會計和烤稅務(wù)處理美國對娛租賃的閑會計和披稅務(wù)處接理（見教英材48隱8-4寇90頁芒）我國的殺處理：稅法中的捆規(guī)定：經(jīng)營租背賃的資葵產(chǎn)由出腥租方提話取折舊肢，承租拒方不能姐提折舊抬，但租踏金可以綠計入成斗本，在葉所得稅多前扣除尖；融資租賃暈的資產(chǎn)由攏承租方提瓣取折舊，合但租金不敬能直接稅芬前扣除，麥承租方支孔付的手續(xù)拔費、安裝碗交付使用海后支付的仰利息可在稼稅前扣除號（這與書錄中美國的誘情況不同豈）；融資租入也的固定資使產(chǎn)，按照粉租賃協(xié)議縫或者合同羞確定的價心款加上運賞輸費、途廁中保險費喚、安裝調(diào)勇試費以及毯投入使用衣前的利息詞支出和匯琴兌損益等波后的價值宏計價；新《會計縮慧制度》中縱的規(guī)定：融資租入咬的固定資綢產(chǎn)，應(yīng)在章租賃開始眠日按租賃錫資產(chǎn)的原搞賬面價值氏與最低租求賃付款額蹈的現(xiàn)值兩說者較低者盈，作為融抓資租入固嗓定資產(chǎn)的填入賬價值儀，按最低寄租賃付款習額作為長測期應(yīng)付款稱的入賬價會值，并將賣兩者的差階額，作為宰未確認融能資費用。最低租貍賃付款否額，是慶指在租疤賃期內(nèi)摘，承租遍人應(yīng)支躍付或可鏟能被要很求支付兆的各種潔款項，隸加上由枯承租人華或與其隸有關(guān)的絕第三方到擔保的挑資產(chǎn)余緒值（公糠允價值帳）。折現(xiàn)率棒取以出奴租人的響內(nèi)含利拔率或合抹同規(guī)定氣利率或融同期銀信行貸款坐利率。融資租入閣資產(chǎn)后，飯承租人就賓應(yīng)將其視煩同自有資勝產(chǎn)一樣進辣行核算。些承租人應(yīng)卸當采用與危自有應(yīng)折繞舊資產(chǎn)相散一致的折貍舊政策。三、確定稻租金的方頭法租金的計弱算方法很涌多，我國姿融資租賃懲實務(wù)中，習大多采用等額支塊付年金蹦法、等該額支付眉本金法或平均分鵝攤法。1.等額夕支付年金譯法：應(yīng)用年金酒現(xiàn)值計算趙原理計算鄉(xiāng)豐租金。承租人每豈期支付的糞租金數(shù)額睜相同。通常根倚據(jù)利率嶄和手續(xù)重費率確笨定一個希租費率班，作為皮貼現(xiàn)率輩。例如，某億公司租賃裁一價值1靜0000丈0元的設(shè)申備（包括購饞置價、才運輸費白、關(guān)稅誘、各種書保險費硬用、銀蜜行費用麥和擔保胡費等支課出）梢，租期尼5年，劃預計設(shè)縱備殘值火600軋0元，康如果租徹費率為1毛0%，羞每年末肥支付租免金，設(shè)執(zhí)備殘值芹歸承租錯人所有置。則每妖年支付驅(qū)租金為趴：2.等裳額支付棋本金法將租賃梨成本除份以期數(shù)炎，作為乏每期應(yīng)導歸還的睡本金。怕每期應(yīng)殘付的利潤息以期盈前的本筑金余額滲為基數(shù)面計算。上例中呈，如采貢用等額啊支付本杜金法，董各年末竊應(yīng)支付村的本金狂、利息弓和租金疲如下：年末免1亭2諷3紡4礦5支付本金串2確0000蛛2000徹0掀2000趕0閃2000掠0塔2000列0支付利息淹1葛0000猶80蔬00趴6蜜000隆4000爺200禾0租荒金申3000庸0拔280鋪00喘260神00妖240車00腦220莊003.焦平均分勁攤法：例：上例軟中，如果誓年利率按頌8%，手扎續(xù)費為設(shè)圣備價值的災(zāi)2%，則奶每次支付訂的租金為柜：租金一桶般取決肯于（1許）設(shè)備壤原價（餐包括買壞價、運同輸、安俊裝調(diào)試高費等）筋；（2儀）利息許；（3測）租賃糠手續(xù)費傷（含出量租人利搖潤）；緣瑞（4）施租賃期旋限。四、租賃攏——購買美的決策分捉析租賃決策談分析類似歐于投資決袋策。由于華租賃時未況來的租金殼支付也相清當于一筆蝕固定債務(wù)愿，所以租眉賃方案應(yīng)絮與借款購零買方案比飾較。在進沒行租賃—螞—購買決范策分析之應(yīng)前，首先飽要保證兩分個方案都責是可行方奮案，然后桐比較兩個敲方案哪一湯個更好。教材第被24章爛中介紹拒了一種助分析方暴法。該腸方法是新按美國吊稅法規(guī)攝定融資椒租金可武以抵扣適來分析憤的，但賤我國稅湯法規(guī)定磚融資租界賃的租肉金不可快直接抵異扣，只宮有其中允的利息種和手續(xù)幼費可抵衛(wèi)扣。下面的暮例題是辨按我國濾稅法，蹦并考慮贊利息抵萍稅問題與分析的縫。例：某公柱司在一唐可行的血投資計脹劃中需丑要一臺扁價值