人壽保險(xiǎn)利率與回報(bào)數(shù)據(jù)

SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBMAsia-V3迎接人壽公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值挑戰(zhàn)討論稿此報(bào)告僅供客戶內(nèi)部使用。未經(jīng)麥肯錫公司的書面許可，其它任何機(jī)構(gòu)不得擅自傳閱、引用或復(fù)制。SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBMAsia-V31今日討論議題就亞洲壽險(xiǎn)公司的關(guān)鍵問題達(dá)成共識(shí)確定解決關(guān)鍵問題的方法和杠桿討論基于價(jià)值的管理方案的實(shí)施SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBMAsia-V32內(nèi)容 1. 目前的挑戰(zhàn)

2. 壽險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)效益

3. 投資功能

4. 保險(xiǎn)功能

5. 如何實(shí)現(xiàn)？SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBMAsia-V33過去幾年的資本市場(chǎng)環(huán)境對(duì)壽險(xiǎn)發(fā)展頗為不利

資料來源：Datastream；IMF利率10年政府債券利率（%）股市回報(bào)MSCIWorld（總回報(bào)）,1990–2002股市回報(bào)跌落，大大減少了壽險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)資本嚴(yán)重影響了其風(fēng)險(xiǎn)承受能力-39%美元?dú)W元（德國(guó)）歐元：-3.8%點(diǎn)美元：-3.1%點(diǎn)19902000200205001,0001,5002,0002,5003,0003,5009091929394959697989900010219902000200291929394959697989901加大了利潤(rùn)率和產(chǎn)品盈利性方面的壓力對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)和分紅政策也提出了要求SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBMAsia-V34股市的下滑直接導(dǎo)致了歐洲壽險(xiǎn)公司未兌現(xiàn)收益的下降*

占投資的百分比 * 也包括紅利均分準(zhǔn)備金資料來源: 國(guó)家統(tǒng)計(jì)數(shù)字1999年2000年2001年2002年上半年14812未兌現(xiàn)資本收益–92%估計(jì)近期資本增加蘇黎世金融服務(wù)AegonWinterthurLegalandGeneral瑞士人壽25億美元20億美元17億瑞士法郎8億英鎊9–12億瑞士法郎SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBMAsia-V35

資料來源：DataStream；新聞發(fā)布日本政府債券收益（百分比）由于股市崩潰、利率降低，日本壽險(xiǎn)業(yè)遭到前所未有的危機(jī)：七大保險(xiǎn)公司申請(qǐng)破產(chǎn)多家保險(xiǎn)公司被國(guó)外公司接管日經(jīng)指數(shù)案例–日本：壽險(xiǎn)公司受到金融市場(chǎng)危機(jī)的重創(chuàng)SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBMAsia-V36日趨嚴(yán)峻的金融市場(chǎng)迫使管理層不得不解決一些關(guān)鍵的戰(zhàn)略問題投資承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)有何額外回報(bào)？目前與業(yè)務(wù)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)資本有多少（如期限不匹配、股票等）？應(yīng)承擔(dān)多大的投資風(fēng)險(xiǎn)？哪種資產(chǎn)分配可創(chuàng)造最大價(jià)值？保險(xiǎn)：現(xiàn)有業(yè)務(wù)促進(jìn)現(xiàn)有業(yè)務(wù)創(chuàng)造價(jià)值的關(guān)鍵杠桿有哪些？分紅政策修改后對(duì)價(jià)值有何影響？不同解約率對(duì)價(jià)值有何影響？保險(xiǎn)：新業(yè)務(wù)目前的產(chǎn)品是否盈利、是否創(chuàng)造價(jià)值？通過優(yōu)化產(chǎn)品組合可實(shí)現(xiàn)怎樣的價(jià)值？通過改進(jìn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)可實(shí)現(xiàn)怎樣的價(jià)值？降息對(duì)產(chǎn)品盈利有何影響？增長(zhǎng)和盈利兩者之間如何權(quán)衡？SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBMAsia-V37內(nèi)容 1. 目前的挑戰(zhàn) 2. 壽險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)效益 3. 投資功能 4. 保險(xiǎn)功能 5. 如何實(shí)現(xiàn)？SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBMAsia-V38描述影響利率（期限不匹配）負(fù)債期限超過債券期限，導(dǎo)致利率風(fēng)險(xiǎn)過高大影響風(fēng)險(xiǎn)資本及投資回報(bào)率風(fēng)險(xiǎn)因素股票股票的波動(dòng)性明顯高于其它資產(chǎn)類別大各種資產(chǎn)類別的多元化收益部分抵消了股票的劇烈波動(dòng)信貸風(fēng)險(xiǎn)源自債券投資和貸款的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為中低風(fēng)險(xiǎn)，取決于資產(chǎn)的分配多元化收益部分抵消了風(fēng)險(xiǎn)資本的影響保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)索賠量的猛增，解約率的意外增加低（取決于投資風(fēng)險(xiǎn)）確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)控制業(yè)務(wù)至關(guān)重要SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBMAsia-V39資產(chǎn)負(fù)債表承擔(dān)

風(fēng)險(xiǎn)的

資本法定償付資本隨機(jī)風(fēng)險(xiǎn)資本模擬法風(fēng)險(xiǎn)資本保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)資本股票風(fēng)險(xiǎn)資本信貸多元化收益風(fēng)險(xiǎn)資本總量風(fēng)險(xiǎn)資本利率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)資本決定了風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)取向資產(chǎn)負(fù)債股東權(quán)益SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBMAsia-V310價(jià)值衡量完全可用不可用目的與國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較、對(duì)標(biāo)建立通用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則遵守本地法規(guī)傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)衡量方法不適用于價(jià)值管理各國(guó)可比性分離現(xiàn)有/

新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整區(qū)分保險(xiǎn)/投資所帶來的價(jià)值法定賬戶美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則/國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則內(nèi)在價(jià)值SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBMAsia-V311區(qū)分價(jià)值創(chuàng)造領(lǐng)域經(jīng)濟(jì)價(jià)值法彌補(bǔ)了傳統(tǒng)業(yè)績(jī)衡量法的缺陷方法分離保險(xiǎn)和投資功能區(qū)分新承保業(yè)務(wù)和現(xiàn)有業(yè)務(wù)的價(jià)值收益適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)調(diào)整基于市值：國(guó)家之間的可比性內(nèi)在價(jià)值美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則/國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則法定賬戶經(jīng)濟(jì)價(jià)值現(xiàn)有保險(xiǎn)業(yè)務(wù)新的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)投資SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBMAsia-V312分離保險(xiǎn)和投資功能 * 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)資本 ** 投保人、雇員、代理人等資產(chǎn)負(fù)債股東權(quán)益資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)轉(zhuǎn)移項(xiàng)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)資本*投資資產(chǎn)負(fù)債表投資轉(zhuǎn)移項(xiàng)債務(wù)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)資本*保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債表保險(xiǎn)關(guān)鍵業(yè)務(wù)杠桿：成長(zhǎng)產(chǎn)品定價(jià)成本效率紅利政策關(guān)鍵業(yè)務(wù)杠桿：戰(zhàn)略資產(chǎn)分配股票份額債券期限房地產(chǎn)份額運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流融資現(xiàn)金流股東**資本市場(chǎng)SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBMAsia-V313內(nèi)容 1. 目前的挑戰(zhàn) 2. 壽險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)效益 3. 投資功能 4. 保險(xiǎn)功能 5. 如何實(shí)現(xiàn)？SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBMAsia-V314資產(chǎn)負(fù)債管理中的幾個(gè)關(guān)鍵管理問題如何在風(fēng)險(xiǎn)資本保持不變的情況下增加預(yù)期投資回報(bào)率？與當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)取向一致的最大股票份額是多少？從風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)角度評(píng)估，最佳的債券期限和最佳債券信用評(píng)級(jí)應(yīng)該是多少？如何通過更趨多元化的資產(chǎn)投資降低風(fēng)險(xiǎn)資本（如：對(duì)沖基金）？資金管理資產(chǎn)負(fù)債戰(zhàn)略可供使用的凈資產(chǎn)總額以及當(dāng)前被用作風(fēng)險(xiǎn)資本的凈資產(chǎn)總額是多少？管理層的風(fēng)險(xiǎn)取向可用作投資風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)資本總量應(yīng)該是多少？SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBMAsia-V315資本透明度 * 資產(chǎn)方面沒有隱藏準(zhǔn)備金；負(fù)債方面的未來現(xiàn)金流用無風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)

** 99.97%段；與AA評(píng)級(jí)一致資產(chǎn)負(fù)債股東權(quán)益（承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的資本）風(fēng)險(xiǎn)資本**按市值計(jì)算*10.58.61.91.3可通過下列方式減少當(dāng)前融資量增加資產(chǎn)分配的風(fēng)險(xiǎn)程度未來收購(gòu)項(xiàng)目資本返還減少再保險(xiǎn)范圍資本超額1.5不具名客戶舉例分紅型保險(xiǎn)SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBMAsia-V316股票風(fēng)險(xiǎn)和保險(xiǎn)集團(tuán)公司的風(fēng)險(xiǎn)承受能力比較，2001年百分比 * 投資組合中的股票份額（不包括投連險(xiǎn)和轉(zhuǎn)賬） ** 股東資金占投資的百分比（不包括投連險(xiǎn)和轉(zhuǎn)賬）：根據(jù)商譽(yù)/無形資產(chǎn)、DAC等調(diào)整后的報(bào)告權(quán)益 *** 假設(shè)股票的每年波動(dòng)15％ 資料來源: 年報(bào)；麥肯錫分析股票風(fēng)險(xiǎn)*風(fēng)險(xiǎn)承受能力（股東的資金）**大致估計(jì)5年1次英國(guó)公司“虧本”的可能性（財(cái)務(wù)/聲譽(yù)）***10年1次20年1次100年1次200年1次歐洲大陸公司美國(guó)的人壽保險(xiǎn)公司零差異點(diǎn)50454035302520151050510152025粗略估計(jì)SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBMAsia-V317戰(zhàn)略資產(chǎn)分配是主要的投資杠桿保險(xiǎn)給付死亡傷殘到期退保資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債保費(fèi)收入戰(zhàn)略資產(chǎn)分配現(xiàn)金流入Outflows負(fù)債房地產(chǎn)股票債券其他投資資本現(xiàn)金流出SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBMAsia-V318一般的人壽公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)來源股市風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)（期限不匹配）房地產(chǎn)外匯風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)多元化收益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本總額653515151040100不具名客戶舉例以后幾頁中的重點(diǎn)SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBMAsia-V319一般人壽公司的期限差距承擔(dān)了巨大的利率風(fēng)險(xiǎn)債券現(xiàn)金流負(fù)債現(xiàn)金流140140期限：5年期限：15年不具名客戶舉例SW-記ZXD隱937迷-20吃02-竟10-婦21-把HEN砍-VB年MA胳sia清-V320壽險(xiǎn)業(yè)扶務(wù)的利罷率敏感痰性債券（中期）股票房地產(chǎn)負(fù)債

（土長(zhǎng)期）風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)資本資產(chǎn)負(fù)債向表股票房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)承覽擔(dān)資本資產(chǎn)負(fù)債蓬表降息對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承萄擔(dān)資本造成負(fù)面筋影響，因清為負(fù)債（春期限較長(zhǎng)）額對(duì)利率陳變動(dòng)的挪敏感性保大于資水產(chǎn)（中等期限）債券

（得中期）負(fù)債

（透長(zhǎng)期）概念性舉例SW-河ZXD蘭937熄-20前02-唱10-冠21-和HEN搏-VB推MA策sia聚-V321債券和負(fù)債對(duì)利率變捕動(dòng)都較為慶敏感債券組淡合的價(jià)穿值升降神都被更興大的負(fù)烘?zhèn)袌?chǎng)牲價(jià)值上珍升所抵疤消僅債券對(duì)利率蘭變化較潛為敏感報(bào)告負(fù)債不變股票房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)上的兄資本經(jīng)濟(jì)上菊的資產(chǎn)負(fù)債巧表債券

（浩中期）負(fù)債的市讓場(chǎng)價(jià)值（灘長(zhǎng)期）股票房地產(chǎn)會(huì)計(jì)上的發(fā)股票會(huì)計(jì)上的資產(chǎn)負(fù)拍債表債券掩（中期耳）報(bào)告負(fù)債橋（長(zhǎng)期黃）對(duì)經(jīng)濟(jì)登資本和拍會(huì)計(jì)資朝本的不委同影響利息下降利息上這升經(jīng)濟(jì)資境本會(huì)計(jì)資本在擔(dān)保負(fù)債的情況下侍，降息對(duì)顫報(bào)表收益己和經(jīng)濟(jì)價(jià)蜘值的不同酸影響SW-Z居XD93斬7-20捷02-1究0-21夢(mèng)-HEN經(jīng)-VBM夢(mèng)Asi盾a-V322*調(diào)期利率聚皆經(jīng)由桂“拔靴嘴轉(zhuǎn)換”和（boot壞stra友pped破）日本案柱例－不猾利的期睬限不匹紡配對(duì)損強(qiáng)益的影址響日元即回期利率*百分比到期資產(chǎn)負(fù)債1023隨年數(shù)增蓮長(zhǎng)，期限的不匹幸配造成負(fù)的投敬資收益魚預(yù)測(cè)利率風(fēng)險(xiǎn)期限利率5年1.0%15年2.1%SW-Z他XD93坦7-20墻02-1津0-21林-HEN糧-VBM火Asi列a-V323日本案例依－降息的蹈影響財(cái)務(wù)影話響資產(chǎn)負(fù)債市值損益（國(guó)際會(huì)起計(jì)準(zhǔn)則/美國(guó)公認(rèn)扯會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）5百分比-150.9-0.鑄970.8-0.左93……0.1-0.蝦7-0.6詢7-0.溝03合計(jì)-10-0.幻玉07-0.1死3…-0.魂6-0.6曉7-0.鴿03……假設(shè)降息債券期宮限負(fù)債期限–1%5年15年-0.鮮07-0.0然71210112930……降息導(dǎo)噸致市值上縮水，辨負(fù)債期替限內(nèi)，賊在損益披表中體招現(xiàn)舉例SW-駱ZXD卻937訓(xùn)-20仗02-騾10-它21-嘗HEN由-VB叨MA棒sia匙-V324提高回胃報(bào)的潛亞力巨大百萬歐睛元方案B：風(fēng)險(xiǎn)資指本：-31弦%方案A：預(yù)期回報(bào)嬌：+41個(gè)基點(diǎn)1,28許0885478520AB目前的資態(tài)本分配風(fēng)險(xiǎn)資靈本預(yù)期回報(bào)效率曲線不具名客戶舉孔例SW-Z蠻XD93念7-20桌02-1刊0-21淺-HEN越-VBM伸Asi協(xié)a-V325百萬歐元方案A–在同等外風(fēng)險(xiǎn)水獨(dú)平下回且報(bào)的提監(jiān)高目前的設(shè)資產(chǎn)喪分配提高股票摸和房地巡壽產(chǎn)

的份裹額延長(zhǎng)債育券期限*股票和房小地產(chǎn)內(nèi)的慚市場(chǎng)調(diào)整資本分凱配方案A風(fēng)險(xiǎn)資帖本1,28稱0105-83-221,2賠804781030252010個(gè)基點(diǎn)*包括向中確期債券的男集中預(yù)期回產(chǎn)報(bào)29個(gè)基點(diǎn)2個(gè)基點(diǎn)主要的提順高潛力不具名客戶材舉例SW-Z銳XD93推7-20仆02-1樂0-21悼-HEN勾-VBM龍Asi觀a-V326內(nèi)容1.目前的僻挑戰(zhàn)2.壽險(xiǎn)的經(jīng)粉濟(jì)效益3.投資功誦能4.保險(xiǎn)功能5.如何實(shí)畫現(xiàn)？SW-Z招XD93否7-20窗02-1男0-21怠-HEN垮-VBM直Asi寸a-V327保單舉恨例－壽險(xiǎn)年保漆費(fèi)投保人猜，35歲，男性年保費(fèi)保證保險(xiǎn)金趟額保單年揮限技術(shù)利漫率：5,0恩00瑞士法郎：168驕,40歷0瑞士法掉郎：30年：2.5圍0%預(yù)期現(xiàn)金腥流**一張保單的現(xiàn)谷金流結(jié)構(gòu)年份0123......27282930紅利保險(xiǎn)紅利舉例SW-Z快XD93婦7-20慎02-1放0-21湊-HEN墻-VBM橡Asi粥a-V328經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)織細(xì)分－瑞膜士壽險(xiǎn)年纏保費(fèi)百分比*依現(xiàn)在壁給客戶殿的紅利娃水平注:煮利率為200泉0年1月1姻日的利率保費(fèi)確定收康益支出傭金管理費(fèi)停用稅紅利*凈現(xiàn)值風(fēng)險(xiǎn)資本成本經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)脆毛利率主要支民出舉例SW-Z摩XD93嬌7-20手02-1踢0-21蔑-HEN廊-VBM謎Asi茶a-V329利率敏感銷性－問題調(diào)期利率百分比發(fā)生如下猴利率變化寒對(duì)經(jīng)濟(jì)利嘗潤(rùn)的影響雜如何？357911131517192123252729期限（年）-40個(gè)基點(diǎn)21基本情景（200會(huì)0年1月1冤日）修改后積的情景（2001年1月1上日）SW-示ZXD隨937驗(yàn)-20椅02-典10-吸21-籃HEN泰-VB況MA賓sia歌-V330利率敏感僵性－答案百分比*依現(xiàn)在殺給客戶耐的紅利家水平200階1年1月1璃日的利率保證給付主要由3局0年后的爐到期收益恒決定保證給付現(xiàn)值的增稀加為：40個(gè)基點(diǎn)x3安0年=借12%經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)鈔率影響：51.忌5%婦x-球12%預(yù)=-6%保費(fèi)保證

給遇付傭金管理費(fèi)慘用稅紅利*凈現(xiàn)值風(fēng)險(xiǎn)資本成本經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)晃毛利率SW-Z曲XD93椅7-20漿02-1峰0-21蝦-HEN抄-VBM幼Asi語a-V331經(jīng)濟(jì)效益襯細(xì)分－按揭百分比信貸攤銷利息支付成本凈現(xiàn)值信貸風(fēng)險(xiǎn)伶資本收費(fèi)經(jīng)濟(jì)利墓?jié)櫪始俣ㄏ铝绣a條件期限按揭利率預(yù)期信貸氧損失成本比無風(fēng)險(xiǎn)利羞率ERC要求10年4.5%14籌bp54拔bp4%4%舉例不同金狡融產(chǎn)品供采用相的同估價(jià)SW-怨ZXD呈937李-20柔02-灘10-懼21-揀HEN著-VB激MA喝sia都-V332典型保單降利潤(rùn)比較經(jīng)濟(jì)角度（僅指保畝險(xiǎn)）法律角度（某一特城定國(guó)家撇）美國(guó)公劃認(rèn)會(huì)計(jì)耍準(zhǔn)則200寒104050608090710201102038.0–5.00.60.60.60.60.60.50.40.40.80.40.30.40.30.30.30.30.30.30.30.40.2等于保單責(zé)凈現(xiàn)值在之后年至份無預(yù)期芹利潤(rùn)示意任選單送位取得成本影響尚未引發(fā)利潤(rùn)在保純單期限內(nèi)很攤薄SW-Z述XD93竊7-20娃02-1香0-21拒-HEN年-VBM技Asi薦a-V333過去5年硬中，

新譽(yù)業(yè)務(wù)平均哄利潤(rùn)率為扣-50個(gè)議基點(diǎn)保證利惰率**利率*日本案挽例－新業(yè)務(wù)須負(fù)利潤(rùn)押率百分比123456780* 10年期日元席公債調(diào)期利率**10年期保單飲；日本人泳壽保險(xiǎn)商頌平均資料來饞源：麥架肯錫研番究；Data笛stre墳amSW-Z悟XD93秩7-20常02-1境0-21錘-HEN詠-VBM病Asi悉a-V334日本案修例–吃19啦98年急簽發(fā)的閉保單對(duì)宴損益的獵影響凈現(xiàn)值損益差額累（國(guó)際會(huì)遺計(jì)準(zhǔn)則/暴美國(guó)公認(rèn)件會(huì)計(jì)準(zhǔn)則潛）19981999200凈02007…百分比管理層就惜產(chǎn)品定價(jià)半/設(shè)計(jì)作殿出決策時(shí)砌的主要關(guān)絞注焦點(diǎn)損益表體沖現(xiàn)保單在章其期限內(nèi)煙所創(chuàng)造/在破壞的價(jià)齡值舉例保慮單假設(shè)：期限保證利都率無風(fēng)險(xiǎn)糖利率10年2.8仆%1.5惑%SW-歇ZXD逝937確-20錢02-衛(wèi)10-甚21-亡HEN浩-VB違MA礙sia佛-V335內(nèi)容1.目前的挑婆戰(zhàn)2.壽險(xiǎn)的經(jīng)垃濟(jì)效益3.投資功能4.保險(xiǎn)功廣能5.如何實(shí)會(huì)現(xiàn)？SW-碗ZXD倘937回-20錯(cuò)02-漁10-足21-砌HEN廟-VB椅MA召sia所-V336對(duì)股東的欣經(jīng)濟(jì)價(jià)濤值資產(chǎn)的現(xiàn)經(jīng)濟(jì)耀價(jià)值負(fù)債的盒經(jīng)濟(jì)價(jià)值未來業(yè)務(wù)粗的價(jià)值現(xiàn)有業(yè)務(wù)肌的改進(jìn)現(xiàn)有業(yè)務(wù)雹的價(jià)值管理承鋤擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)紋的能力臟和經(jīng)風(fēng)謠險(xiǎn)調(diào)節(jié)炕后資產(chǎn)板的績(jī)效管理保柏險(xiǎn)業(yè)務(wù)升的承保棟利潤(rùn)率由投資帆管理層澡控制由保險(xiǎn)管斧理層驅(qū)動(dòng)投資與保怒險(xiǎn)管理決閣策的影響奧可被區(qū)分降開來SW-Z準(zhǔn)XD93舉7-20侵02-1勵(lì)0-21匪-HEN徐-VBM舞Asi求a-V337將經(jīng)濟(jì)銀價(jià)值作春為價(jià)值師創(chuàng)造的葵首要衡饞量標(biāo)準(zhǔn)傳統(tǒng)衡陡量標(biāo)準(zhǔn)破仍可用趴于特定活目的根據(jù)經(jīng)濟(jì)安價(jià)值進(jìn)行裁戰(zhàn)略權(quán)衡投資基于價(jià)跑值的管妙理駕駛憑艙法定賬戶內(nèi)在價(jià)值經(jīng)濟(jì)價(jià)錫值美國(guó)公揉認(rèn)會(huì)計(jì)果準(zhǔn)則/茅國(guó)際會(huì)撲計(jì)準(zhǔn)則現(xiàn)有業(yè)懶務(wù)新業(yè)務(wù)SW-Z章XD93漲7-20炕02-1丈0-21脊-HEN狹-VBM慚Asi賺a-V338縮短期限燥差距導(dǎo)致辟投資收益邀大幅提高打，風(fēng)險(xiǎn)資舊本大幅降三低*期限不匹傘配平均減蝦少5糧年,債男券占資產(chǎn)且總值的恰50%資料來源韻: 麥肯躺錫研究企業(yè)A企業(yè)B企業(yè)E企業(yè)D企業(yè)C10億瑞士薦法郎回報(bào)提端高基點(diǎn)832421828風(fēng)險(xiǎn)資予本降低百分比632122642企業(yè)合計(jì)1723年增值總雅量基點(diǎn)3214885111180102不具名客戶囑舉例SW-膏ZXD隆937挪-20準(zhǔn)02-翼10-盛21-折HEN再-VB蒼MA療sia被-V339降低行政橋和運(yùn)營(yíng)支佳出、調(diào)期率提高理蝦賠管理嘉（含即：調(diào)期率、退豪保率）根據(jù)市倦場(chǎng)表現(xiàn)儀調(diào)整未艦來的非蘭擔(dān)保紅計(jì)利資產(chǎn)負(fù)債坑表轉(zhuǎn)移項(xiàng)股東權(quán)膽益分紅確定收益股東權(quán)墓益分紅行政支出行政支午出擔(dān)保收綁益采用現(xiàn)有紡業(yè)務(wù)杠桿趕能大大提翼高價(jià)值SW-Z課XD93恐7-20極02-1榴0-21汽-HEN伍-VBM材Asi固a-V340指數(shù)行政費(fèi)槳用降低墳10景%現(xiàn)有業(yè)么務(wù)提高嶼的價(jià)值現(xiàn)有業(yè)務(wù)星的提高（敏感性分丘析）現(xiàn)有業(yè)聰務(wù)當(dāng)前陣市值1.10.21.317.6傭金

降全低

10喬%在1年內(nèi)紅能利減少100貢個(gè)基剪點(diǎn)資產(chǎn)(100區(qū))負(fù)債(84)資產(chǎn)負(fù)債鬼表股權(quán)躬(16龍)16.師0可以采殿取經(jīng)濟(jì)旗利潤(rùn)指販標(biāo)，提繞高現(xiàn)有奶業(yè)務(wù)利陪潤(rùn)率不具名客戶舉駐例SW-中ZXD淘937醬-20劇02-啊10-怒21-嶺HEN齡-VB罪MA爽sia徑-V341保費(fèi)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)利朋潤(rùn)率改進(jìn)不螺盈利的攜產(chǎn)品，哭如：降處低成本僑和紅利發(fā)展盈利春產(chǎn)品，如交：恰當(dāng)調(diào)撥整傭金和禁收益T4T3UL1UL2UL3T2TUL投資連尊接產(chǎn)品傳統(tǒng)產(chǎn)品*圓圈大英小與當(dāng)公前保費(fèi)卷量相符使產(chǎn)品帶盈利增長(zhǎng)產(chǎn)品T5T6T1T7了解產(chǎn)品掛的經(jīng)濟(jì)價(jià)餅值有助于際制定新業(yè)沙務(wù)戰(zhàn)略方劈燕向不具名客戶疏舉例SW-瘡ZXD捕937母-20名02-學(xué)10-裙21-鬧HEN健-VB顛MA過sia純-V342主要產(chǎn)棋品利潤(rùn)駐率傳統(tǒng)產(chǎn)品短1傳統(tǒng)產(chǎn)品傅2傳統(tǒng)產(chǎn)品朵3傳統(tǒng)產(chǎn)品括4傳統(tǒng)產(chǎn)品企5傳統(tǒng)產(chǎn)品院6傳統(tǒng)產(chǎn)品勾7傳統(tǒng)產(chǎn)品會(huì)8傳統(tǒng)產(chǎn)品嫌9傳統(tǒng)產(chǎn)四品10投連產(chǎn)品冊(cè)1投連產(chǎn)監(jiān)品2合計(jì)產(chǎn)品保費(fèi)現(xiàn)驚值經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)24314059.355.533.左13.33.36.93.87.541.6（206）16.娘7（231）614（993）–7.振2–4.0–2.雨112.司1–1.5–0.3–0.目30.40.0–0.412.715.05.8經(jīng)濟(jì)利拐潤(rùn)率百分比–3.盤0–2.9–3.621.單8–4.免5–10生.110.翁9–0.弟1–5.序82.4–10糊.16.12.5百萬歐抗元不具名客戶嶼舉例SW-Z邁XD93論7-20戴02-1酬0-21武-HEN悼-VBM丸Asi煌a-V343推出高價(jià)值舉措價(jià)值驅(qū)動(dòng)管理制度化提高經(jīng)濟(jì)透明度引進(jìn)經(jīng)撕濟(jì)價(jià)值仇指標(biāo)推出利潤(rùn)眠率提高措遭施迅速確障定經(jīng)濟(jì)竊價(jià)值工國(guó)具原型基于價(jià)致值的戰(zhàn)灣略業(yè)務(wù)憶規(guī)劃資產(chǎn)負(fù)她債管理娘流程和址戰(zhàn)略的儲(chǔ)優(yōu)化產(chǎn)品組合誕調(diào)整以及胸產(chǎn)品（糟重新）無設(shè)計(jì)將價(jià)值指倘標(biāo)融入關(guān)少鍵流程價(jià)值驅(qū)限動(dòng)下的縱組織轉(zhuǎn)望型IT系統(tǒng)升映級(jí)和集肉成透明度指、“快扁速見效見"即刻創(chuàng)造賤價(jià)值的措維施可持續(xù)標(biāo)、盈利旦性增長(zhǎng)循序漸椒進(jìn)，邁艦向增值傻管理SW-概ZXD射937剃-20翼02-膽10-箏21-屈HEN昆-VB棒MA襲sia窮-V344BAC驗(yàn)KUPSW-Z醬XD93婚7-20舍02-1矩0-21雨-HEN約-VBM棍Asi鄙a-V345LIF找EI布NSU燒RER區(qū)SU段NDE刻RPE鞠RFO輪RME鄉(xiāng)豐DS召TOC遵KM燭ARK筐ET促IND擋EX赤IN旦PAS晶T4龜YE勁ARSSou救rce：???Mai股nr頃eas細(xì)ons旅fo陵ru撇nde體rpe皆rfo內(nèi)rma陶nceTaki誓ngs柱igni鐵fica以ntr水isky鄙pos味itio敲ns（equi另ty,姿inte吼rest丘rat無epo罷siti笛ons）Unde光rpri諷cing鈴of耗poli擾ciesIns拖uff傅ici郵ent奔un旗der址sta究ndi囑ng騎of仙ec介ono蜘mic戰(zhàn)so傲fL棚ife億in輝sur給anc缸eEuro坊pean的sto愿cksEur親ope俱an士Lif丘ei羽nsu悉rer慰sSW-Z陶XD93廳7-20洞02-1絨0-21窮-HEN廟-VBM大Asi醒a(bǔ)-V346VALU迅EFR確AMEW莫ORK厘FOR隔INSU易R(shí)ANC席ECO納MPAN衛(wèi)Y合計(jì)econo-micvalueDesc嗎ript謝ionPoliciesNPV/policyNumb弊ero早fpo費(fèi)lici御ess身old梳by阿u/w號(hào)yearNPV溪off爹utur榮eca賠shf章lows闊per械pol鄙icy戴sold資產(chǎn)負(fù)債市值of合計(jì)資勺產(chǎn)市值of負(fù)債（cas企h候flo苗ws欠of把a(bǔ)ll械in涼-fo疑rce怒po上lic撒ies）Insu層ranc劑e：New微busi漲nessInve煙stme豬ntsIns菜ura訴nce：In-此for振ceb浸usin爭(zhēng)essImpr察ovem朽ents捕of撫in-f爬orce偵bus慰ines載s

ag蔬ains稻t假設(shè)of據(jù)las爐ty廊ear加wi駛th叢res武pec吵tt液oAdmi明nist茄rati蒙vee漢xpen術(shù)sesLap達(dá)se顛rat擺eBonu平sra綠te（if江app品lic兄abl熔e）Improvements

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b偵ein愛terp閉rete挽das肥the核amo辨unt拉ofR李isk-趟Adju咳sted斯Cap蜂ital（RAC）nee籍ded耽to摧su風(fēng)ppo妨rt苦ag永ive權(quán)nb洗usi銳nes速s1,50墨01,0聽0062,0居00s均imul幻玉atio傻nru臭ns50099.亡8%99.0績(jī)%95.推0%SW-Z俊XD93獄7-20框02-1真0-21顆-HEN跳-VBM搶Asi日a-V350DIFF億ICUL薦TCA另PITA宜LMA蛛RKET話ENV弟IRON濫MENT溉FOR臨LIF慘EIN確SURE蹄RSI辰NPA流STY瘦EARSInte姓rest豬rat喬es**LowHighStoc既kma砌rket歡ret梳urns訂**UpDow姓n* MS肉CIi兵ndic記es（US,匆UK,報(bào)Germ緞any,懂Fra挪nce）,e查qua安lly辮we票igh邀ted訂in價(jià)lo上cal遲cu胞rre醬ncy層;h垮igh影=感ret美urn碧>晚10%鈔,l旁ow嶺=智ret醋u(yù)rn手<籮10%** A御vera掘geg善over窮nmen神tbo膜ndy濃ield伶sin按loc政alc右urre造ncySour需ce：Dat較ast障rea展m,慘IMF85838693979989888495969182989287009490810102SW-Z拆XD93卸7-20炸02-1瓜0-21純-HEN遮-VBM狐Asi趴a-V351LIMI浴TING污THE鍬DOW雖NSID爹E5101520Desc晝r(jià)ipt澤ionSto薪cks百分比Tri艷gge奇rp葵oin斥ts4321Curr造entvalu范eInde炮xBuyi翅ngo置fpu鹽top帳tion圾on咸inde呼xBuyi五ngo蓮fpu茫top鬼tion靠and攏sel晶ling呀of晶put椒opti窯ona煉tlo寨wer我stri磨kep評(píng)rice（lead錘sto粥red產(chǎn)uced攜cos川ts）Pay慈out察sc駛hem株eInd蒼exEqu防ityInd艱exEqui礦tyPutPut匹spr暈eadDeri識(shí)vati摧vep善rodu寄ctsSto冒p-l蒼oss妖pr乏ogr亞amSW-Z債XD93逮7-20繁02-1惡0-21竄-HEN壺-VBM導(dǎo)Asi嘉a-V352SIGN柄IFIC圓ANT湊TURN難OVER瓶IN拖INSU濫RERS罰'EQ肚UITY千PO鐮RTFO腹LIOS弦?Inde次x

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