國(guó)際金融第章蒙代爾弗萊明模型

第11章蒙代爾—弗萊明模型11.1.1MF模型的意義MF模型是蒙代爾和弗萊明提出的以商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)的一般均衡為基本分析框架的開(kāi)放條件下宏觀經(jīng)濟(jì)模型。MF模型有兩個(gè)重要的理論支柱。其一是?？怂购蜐h森提出的IS-LM模型，它把貨幣機(jī)制特別是利率納入封閉經(jīng)濟(jì)一般均衡討論。其二是米德的國(guó)際收支理論，它提出開(kāi)放條件下宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)不僅要實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡，而且要實(shí)現(xiàn)外部均衡，并把匯率機(jī)制納入一般均衡分析。11.1.1MF模型的意義MF模型告訴我們，在不同的匯率制度下，財(cái)政政策和貨幣政策的效果會(huì)有很大差異。在兩國(guó)模型分析中，它說(shuō)明一國(guó)經(jīng)濟(jì)政策對(duì)別國(guó)產(chǎn)生的影響。這種分析是國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)活動(dòng)的理論基礎(chǔ)。它論證了固定匯率、資本自由流動(dòng)和貨幣政策獨(dú)立性三者不可兼得，這可幫助我們了解泰國(guó)貨幣危機(jī)和歐元產(chǎn)生。11.1.2基本的MF模型的假設(shè)條件基本的MF模型分析一個(gè)開(kāi)放的小國(guó)，具體的假設(shè)條件是：1．價(jià)格水平不變。該假設(shè)可使分析簡(jiǎn)化；它也符合上世紀(jì)60年代的現(xiàn)實(shí)情況 P為本國(guó)價(jià)格水平；P*為外國(guó)價(jià)格水平；橫杠表示相應(yīng)變量為常數(shù)。11.1.2基本的MF模型的假設(shè)條件2.假設(shè)考察對(duì)象是開(kāi)放的小國(guó)，而且資本具有完全流動(dòng)性（），從而本國(guó)利率取決于外國(guó)利率。 i為本國(guó)利率；i*為外國(guó)利率11.1.2基本的MF模型的假設(shè)條件3．貨幣供給M存量是國(guó)內(nèi)信貸資產(chǎn)D與外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)R的總和。 該假設(shè)使貨幣政策在不同匯率制度下具有不同的含義。在浮動(dòng)匯率制下，貨幣供給是外生變量。在固定匯率制下，貨幣供給具有內(nèi)生性。11.1.2基本的MF模型的假設(shè)條件4.經(jīng)濟(jì)中存在3個(gè)市場(chǎng)，即商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)。開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的IS曲線開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的IS曲線是商品市場(chǎng)均衡線，表示能夠使商品市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)均衡的收入與利率組合點(diǎn)的軌跡。IS曲線斜率為負(fù)值，它向右下方傾斜。這是因?yàn)槭杖朐黾訒?huì)導(dǎo)致進(jìn)口和儲(chǔ)蓄等漏出的增加；維持商品市場(chǎng)均衡就要求增加投資這種注入，從而利率必須下降。IS曲線左邊的點(diǎn)反映注入大于漏出，其右邊的點(diǎn)反映漏出大于注入。開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的LM曲線開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的LM曲線是貨幣市場(chǎng)均衡線，表示能夠使貨幣供給M等于貨幣需求L的收入Y與利率i組合點(diǎn)的軌跡。LM曲線有正斜率，或者說(shuō)該曲線向右上方傾斜。這是因?yàn)楫?dāng)收入增加時(shí)，貨幣需求將會(huì)增加；在貨幣供給既定時(shí)，它需要其他因素刺激貨幣需求相應(yīng)減少，從而利率必須上升。LM曲線左上方的點(diǎn)反映貨幣需求小于貨幣供給；LM曲線右下方的點(diǎn)反映貨幣需求大于貨幣供給。資本完全流動(dòng)條件下的BP曲線BP曲線是能夠使國(guó)際收支平衡的收入與利率組合點(diǎn)的軌跡。BP線是由外國(guó)利率i*決定其高度的水平線。該線上方的點(diǎn)反映國(guó)際收支順差；該線下方的點(diǎn)則表示存在國(guó)際收支逆差。開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的一般均衡

當(dāng)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)處于一般均衡狀態(tài)時(shí)，上述3條曲線必然相交于同一點(diǎn)E點(diǎn)；該經(jīng)濟(jì)同時(shí)實(shí)現(xiàn)了內(nèi)部均衡和外部均衡。 假設(shè)期初一國(guó)經(jīng)濟(jì)處于A點(diǎn)，它會(huì)受到3種壓力，這些力量的合力將推動(dòng)A點(diǎn)向E點(diǎn)移動(dòng)。11.2.1浮動(dòng)匯率制下貨幣政策效力 在浮動(dòng)匯率制下，貨幣政策是有效的。擴(kuò)張性貨幣政策會(huì)使收入增加，外幣匯率上升，但是利率不變。11.2.2浮動(dòng)匯率制下財(cái)政政策效力 浮動(dòng)匯率制下財(cái)政政策是缺乏效力的。擴(kuò)張性財(cái)政政策會(huì)使外幣匯率下降；但從長(zhǎng)期來(lái)看，它對(duì)收入和利率不起作用。11.2.3固定匯率制下貨幣政策效力 固定匯率制下貨幣政策是缺乏效力的。在固定匯率制下，政府無(wú)力推行擴(kuò)張性或獨(dú)立的貨幣政策；從長(zhǎng)期來(lái) 看，它不能夠改變貨幣供給總量，只能調(diào)節(jié)貨幣供給的結(jié)構(gòu)，即本國(guó)信貸資產(chǎn)的增加伴隨著外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的減少。11.2.4固定匯率制下財(cái)政政策的效率 固定匯率制下財(cái)政政策能夠有效調(diào)節(jié)國(guó)民收入。政府支出增加導(dǎo)致收入增加。同時(shí) 利率上升導(dǎo)致資本流入。為了維持固定匯率制，政府不得不干預(yù)外匯市場(chǎng)，并使外匯儲(chǔ)備增加。后者又引起貨幣供給增加，引起國(guó)民收入進(jìn)一步增加。11.3.1金融隔離經(jīng)濟(jì)中的BP曲線金融隔離經(jīng)濟(jì)（TheFinanciallyInsularEconomy）指資本完全缺乏流動(dòng)性的經(jīng)濟(jì)；在資本流動(dòng)方面，該經(jīng)濟(jì)是封閉的；但是在貿(mào)易方面，它又是開(kāi)放的。11.3.1金融隔離經(jīng)濟(jì)中的BP曲線金融隔離意味著資本缺乏國(guó)際流動(dòng)性，該假設(shè)使該國(guó)的國(guó)際收支與資本流動(dòng)和利率無(wú)關(guān)。從而B(niǎo)P曲線表現(xiàn)為針對(duì)既定收入的一條垂線。外幣匯率變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致BP曲線的移動(dòng)。外幣匯率上升，意味著商品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力提高，該國(guó)出現(xiàn)貿(mào)易順差，收入增加，BP曲線右移。11.3.2浮動(dòng)匯率制下的貨幣政策 政府采取擴(kuò)張性貨幣政策，使LM0曲線右移到LM1的位置，該經(jīng)濟(jì)將由E點(diǎn)移到F點(diǎn)。在浮動(dòng)匯率制 下，這將導(dǎo)致外幣匯率上升，使BP0曲線右移到BP1的位置。F點(diǎn)是期末均衡點(diǎn)，收入由為Y0增加到Y(jié)1。11.3.2浮動(dòng)匯率制下的貨幣政策與資本完全流動(dòng)條件下的分析結(jié)果相似，都是貨幣政策能夠調(diào)節(jié)國(guó)民收入。但是有兩大重要區(qū)別：其一，在前面的資本完全流動(dòng)條件下，貨幣政策通過(guò)利率影響資本流動(dòng)以調(diào)節(jié)國(guó)際收支的；而在本節(jié)金融隔離經(jīng)濟(jì)中，貨幣政策通過(guò)影響匯率改變凈出口來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)際收支。其二，金融隔離經(jīng)濟(jì)中擴(kuò)張性貨幣政策會(huì)使利率長(zhǎng)期下降；而在資本完全流動(dòng)條件下，從長(zhǎng)期分析的角度利率是不變的。11.3.3浮動(dòng)匯率制下的財(cái)政政策 在金融隔離經(jīng)濟(jì)中，即使是浮動(dòng)匯率制下，財(cái)政政策也能有效地調(diào)節(jié)國(guó)民收入。同時(shí)，我們還能看到，國(guó)際收支恢復(fù)平衡依靠的是進(jìn)口（通過(guò)收入的作用）和出口（通過(guò)匯率的作用）的同時(shí)增加，財(cái)政政策也未對(duì)其他國(guó)家產(chǎn)生溢出效應(yīng)。11.控3.4固定匯率碑制下的貨校幣政策在金融隔運(yùn)離經(jīng)濟(jì)中躺，固定匯膊率制下貨旬幣政策是散無(wú)效的。11.3食.5固定匯率方制下的財(cái)渾政政策在金融稱隔離經(jīng)睛濟(jì)中，氏固定匯肯率制下裹財(cái)政政爆策也是邪無(wú)效的心。11.4翅.1兩國(guó)MF模型的基將本框架兩國(guó)M瀉F模型喂假設(shè)價(jià)些格是可箱變的。在資本完送全流動(dòng)和繪人們預(yù)期袍匯率不變優(yōu)的前提下禁，兩國(guó)的惹均衡利率免相等。這蠟也意味著梯BP曲線姐將是一條賊水平線。根據(jù)瓦爾壺拉斯定律療，在三個(gè)南市場(chǎng)組成皺的宏觀系殖統(tǒng)中，若閘兩個(gè)市場(chǎng)糕處于均衡趨狀態(tài)，則園第三個(gè)市筒場(chǎng)也將處插于均衡狀遠(yuǎn)態(tài)。因此負(fù)，本節(jié)討幫論將忽略女外匯市場(chǎng)脫。11.4羊.2浮動(dòng)匯率笑制度下貨松幣政策的單溢出效應(yīng)在浮動(dòng)匯籮率制下，勾擴(kuò)張性貨欣幣政策是遞典型的損炒人利己政梅策。這是驚因?yàn)樗孤浔緡?guó)利率版下降，外睛國(guó)利率上遍升。本國(guó)五資本流向采外國(guó)，引哪起外幣升捉值，本國(guó)坊商品國(guó)際文競(jìng)爭(zhēng)力增臥強(qiáng)。在浮動(dòng)匯判率制下，雙擴(kuò)張性財(cái)言政政策刺探激產(chǎn)出的悔作用是由份兩國(guó)分享聲的。它會(huì)網(wǎng)使本國(guó)利任率提高，卷導(dǎo)致資本江流入和外鹽幣匯率下奪降；后者較意味著外扒國(guó)商品國(guó)和際競(jìng)爭(zhēng)力負(fù)提高，這異對(duì)外國(guó)經(jīng)階濟(jì)有明顯描的刺激作梢用。11.租4.3浮動(dòng)匯率層制度下財(cái)淺政政策的瓶溢出效應(yīng)11.4慮.4固定匯桑率制下狗貨幣政宰策的溢添出效應(yīng)在固定遼匯率制貧下，貨求幣政策孫的效力攏與溢出利效應(yīng)取洽決于哪桃一個(gè)國(guó)烤家負(fù)責(zé)猶維持固彎定匯率糧制。11.裂4.4固定匯率諸制下貨幣粉政策的溢胡出效應(yīng)本國(guó)負(fù)涂責(zé)維持究固定匯轟率制的土情況如果中染央銀行能無(wú)力改行變貨幣崖供給規(guī)運(yùn)模，它緞也就不嗚會(huì)對(duì)外帽國(guó)產(chǎn)生艱溢出效妻應(yīng)。兩國(guó)負(fù)責(zé)盛維持固定飯匯率制的蕩情況在固定匯芝率制下，比擴(kuò)張性貨衫幣政策刺旗激收入的浪作用是由賺兩國(guó)分享聚的。但是仔，它對(duì)外芝國(guó)收入的聲刺激作用戚可能大于奮本國(guó)。外國(guó)負(fù)揭責(zé)維持朝固定匯長(zhǎng)率制的喂情況外國(guó)單獨(dú)元承擔(dān)維持滲固定匯率斃，結(jié)果與械兩國(guó)共同領(lǐng)維持相似豪。不同點(diǎn)師是本國(guó)擴(kuò)仿張性貨幣件政策對(duì)兩般國(guó)經(jīng)濟(jì)的居刺激作用樣都被放大籠了。11.4訴.5固定匯率基制下財(cái)政死政策的溢謹(jǐn)出效應(yīng)在固定謹(jǐn)匯率制亮下，本床國(guó)實(shí)行夸擴(kuò)張性愉財(cái)政政狐策對(duì)外給國(guó)的經(jīng)涉濟(jì)影響猴在很大夾程度上慚取決于準(zhǔn)誰(shuí)來(lái)維換持固定襪匯率。11.4私.5固定匯提率制下原財(cái)政政攀策的溢掛出效應(yīng)在固定匯欄率制下，系本國(guó)擴(kuò)張犬性財(cái)政收乎入會(huì)使兩諒國(guó)收入增掌加，并使帖兩國(guó)利率盤上升。如果外國(guó)戶單獨(dú)負(fù)責(zé)掃維持固定裹匯率，兩諷國(guó)利率將五達(dá)到較高亭的位置，幅同時(shí)外國(guó)窩收入可能德下降。如果本國(guó)滅單獨(dú)負(fù)責(zé)故維持固定制匯率制，賄本國(guó)收入孩將進(jìn)一步欺提高。謝謝觀衡看/歡迎下?tīng)I(yíng)載BY室FAI衛(wèi)TH勢(shì)IM尊EAN天A蓬VIS樸ION禿OF害GO丹OD蔑O