2021年新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈分析報告八

2021年新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈分析報告八2021年5月

目錄一、新能源汽車行業(yè)實現(xiàn)從0到1的跨越................................................................61.1發(fā)展現(xiàn)狀：中歐成為兩大增長極...........................................................................61.2發(fā)展趨勢：政策、供需共振，遠期目標明確..........................................................9二、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈延續(xù)高景氣度.....................................................................142.1電池行業(yè)：龍頭效應(yīng)明顯...................................................................................2.2正極材料行業(yè)：集中度待改善............................................................................2.3負極材料行業(yè)：一體化降本成趨勢......................................................................2.4隔膜行業(yè)：集中度提升，毛利率回歸..................................................................2.5電解液行業(yè)：格局穩(wěn)定，龍頭布局全產(chǎn)業(yè)鏈........................................................2.6電機電控行業(yè)：主機廠加大自供比例..................................................................2.7熱管理行業(yè)：單車價值量提升............................................................................2.8經(jīng)銷商行業(yè)：傳統(tǒng)企業(yè)亟待轉(zhuǎn)型.........................................................................2.9充電運營行業(yè)：集中度較高，盈利能力分化........................................................2.10鈷鋰行業(yè)：周期行業(yè)疊加成長屬性....................................................................鋰電設(shè)備行業(yè)：核心設(shè)備壁壘高，拓展大客戶為重點..........................................三、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈重要企業(yè)分析.....................................................................363.1寧德時代：動力電池龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)較強.....................................................3.2當升科技：盈利能力強，高鎳技術(shù)領(lǐng)先...............................................................3.3璞泰來：人造石墨龍頭，技術(shù)優(yōu)勢明顯...............................................................3.4新宙邦：電解液龍頭之一，添加劑技術(shù)實力強.....................................................3.5恩捷股份：濕法隔膜龍頭，先發(fā)優(yōu)勢明顯............................................................3.6匯川技術(shù)：工業(yè)自動化協(xié)同，最具潛力的電機電控制造商....................................3.7臥龍電驅(qū)：全球工業(yè)電機龍頭，轉(zhuǎn)型新能源........................................................3.8三花智控：熱管理龍頭，客戶優(yōu)質(zhì)......................................................................3.9銀輪股份：熱交換領(lǐng)域龍頭，新能源業(yè)務(wù)增長迅速..............................................3.10華友鈷業(yè)：國內(nèi)最大的鈷產(chǎn)品供應(yīng)商，產(chǎn)業(yè)鏈布局完善......................................先導(dǎo)智能：全球鋰電設(shè)備龍頭，依靠大客戶實現(xiàn)高增長......................................四、五、市場建議........................................................................................................41市場提示........................................................................................................425.1電動車產(chǎn)銷增速放緩...........................................................................................5.2產(chǎn)業(yè)鏈價格戰(zhàn)加劇..............................................................................................5.3海外競爭對手加速涌入.......................................................................................3/43圖表目錄圖表1全球新能源汽車銷量及增速................................................................................6圖表2全球新能源乘用車銷量前十車企..........................................................................6圖表3國內(nèi)新能源汽車月度銷量單位：萬輛................................................................7圖表42020年國內(nèi)新能源汽車銷售結(jié)構(gòu)........................................................................7圖表52019年國內(nèi)新能源汽車銷售結(jié)構(gòu)........................................................................7圖表62020年國內(nèi)新能源汽車銷量排名單位：萬輛....................................................8圖表7歐洲各國電動車銷量情況單位：萬輛................................................................8圖表8歐洲地區(qū)新能源汽車銷量排名.............................................................................8圖表9美國電動車銷量單位：萬輛.............................................................................9圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表2020年美國EV市場銷售結(jié)構(gòu)........................................................................9歐洲碳排放標準............................................................................................歐洲主要國家新能源政策分類........................................................................主流車企電動化平臺規(guī)劃..............................................................................海外主流車企新能源汽車規(guī)劃........................................................................全球新能源汽車滲透率..................................................................................全球新能源汽車銷量預(yù)測單位：萬輛..........................................................2020年國內(nèi)動力電池裝機格局......................................................................2020年全球動力電池裝機格局......................................................................動力電池業(yè)務(wù)毛利率變化情況........................................................................全球動力電池裝機量預(yù)測單位：GWh.........................................................動力電池研發(fā)方向........................................................................................國內(nèi)正極材料產(chǎn)量單位：萬噸....................................................................國內(nèi)正極材料價格單位：萬元/噸................................................................2019年國內(nèi)三元材料市場格局......................................................................2020年國內(nèi)三元材料市場格局......................................................................正極業(yè)務(wù)毛利率變化.....................................................................................國內(nèi)負極材料產(chǎn)量單位：萬噸....................................................................國內(nèi)負極材料價格單位：萬元/噸................................................................2019年國內(nèi)負極材料市場格局......................................................................2020年國內(nèi)負極材料市場格局......................................................................負極業(yè)務(wù)毛利率變化.....................................................................................國內(nèi)隔膜產(chǎn)量單位：萬噸...........................................................................國內(nèi)隔膜價格單位：萬元噸.......................................................................2019年國內(nèi)濕法隔膜市場格局......................................................................2020年國內(nèi)濕法隔膜市場格局......................................................................隔膜業(yè)務(wù)毛利率變化.....................................................................................國內(nèi)電解液產(chǎn)量單位：萬噸........................................................................國內(nèi)電解液價格單位：萬元噸...................................................................2019年國內(nèi)電解液市場格局.........................................................................2020年國內(nèi)電解液市場格局.........................................................................4/43圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表電解液業(yè)務(wù)毛利率變化..................................................................................年國內(nèi)電控裝機量份額.............................................................................年國內(nèi)驅(qū)動電機裝機量份額......................................................................新能源汽車熱管理行業(yè)上下游示意圖..............................................................新能源汽車熱管理單車價值量........................................................................熱管理企業(yè)和產(chǎn)業(yè)和客戶..............................................................................特斯拉主要車型的加熱技術(shù)方案....................................................................主要熱泵技術(shù)方案應(yīng)用車型和供應(yīng)商..............................................................經(jīng)銷商行業(yè)上下游示意圖..............................................................................新造車勢力的營銷模式..................................................................................主要經(jīng)銷商企業(yè)的二手車布局........................................................................主要經(jīng)銷商對比............................................................................................國內(nèi)公共充電樁數(shù)量快速增長........................................................................碳酸鋰價格走勢（萬元噸）..........................................................................鈷的價格走勢（萬元噸）.............................................................................全球及中國鋰需求預(yù)測（萬噸LCE）.............................................................全球及中國鈷的需求預(yù)測（萬噸鈷金屬）.......................................................全球鋰儲量分布............................................................................................全球鈷儲量分布............................................................................................全球鋰資源供給格局.....................................................................................全球鈷資源供給格局.....................................................................................鋰電池生產(chǎn)工藝、核心設(shè)備供應(yīng)商.................................................................寧德時代盈利預(yù)測........................................................................................當升科技盈利預(yù)測........................................................................................璞泰來盈利預(yù)測............................................................................................新宙邦盈利預(yù)測............................................................................................匯川技術(shù)盈利預(yù)測........................................................................................臥龍電驅(qū)盈利預(yù)測........................................................................................華友鈷業(yè)盈利預(yù)測........................................................................................推薦標的盈利預(yù)測與評級..............................................................................5/43一、新能源汽車行業(yè)實現(xiàn)從0到1的跨越發(fā)展現(xiàn)狀：中歐成為兩大增長極全球新能源汽車行業(yè)疫情后強勢復(fù)蘇。段全球新能源汽車市場增長最快地區(qū)。C端消費接棒B依舊處于調(diào)整態(tài)勢，特斯拉占據(jù)大部分市場份額。1.1.1全球新能源汽車穩(wěn)步增長年月全球新能源汽車銷量為萬輛，同比下滑。從5月開始，全球新能源汽車銷量環(huán)比增速轉(zhuǎn)正，呈現(xiàn)修復(fù)趨勢。年全球新能源汽車累計銷量萬輛，同比增長。隨著疫情常態(tài)化帶來的影響減小，國內(nèi)及歐美市場有望需求持續(xù)反彈。圖表1全球新能源汽車銷量及增速銷量（萬輛）同比（右）3503002502001501005080%70%60%50%40%30%20%10%0%0201220132014201520162017201820192020資料來源：Sales，市場研究部從全球銷量排行榜來看，歐洲主機廠進步較快，特斯拉領(lǐng)先優(yōu)勢不減。）特斯拉熱度不減，年特斯拉累計銷量達萬輛，占比，遠超大眾、比亞迪等廠商，爆款效應(yīng)明顯。）中國車企在年全球新能源品牌銷量前十榜單中占據(jù)四席，年排名有所下降。企電動化進程的加速，歐洲車企銷量排名上升較快。圖表2全球新能源乘用車銷量前十車企2020年2019年銷量(萬輛)排名1車企特斯拉大眾銷量(萬輛)49.9522.0217.9217.0816.3514.5912.4511.3010.84占比15.99%7.05%5.74%5.47%5.23%4.67%3.98%3.62%3.47%排名1車企特斯拉比亞迪北汽新能源上汽占比16.64%10.38%7.25%6.23%5.83%3.81%3.64%3.43%3.30%36.7822.9516.0213.7712.898.42223比亞迪五菱3445寶馬5寶馬6奔馳6大眾7雷諾7日產(chǎn)8.058沃爾沃奧迪8吉利7.5999現(xiàn)代7.36/4310上汽10.143.24%10豐田5.522.50%資料來源：Sales，市場研究部1.1.2中國新能源汽車強勢復(fù)蘇年中國、歐洲、美國的電動車銷量分別為137萬輛、萬輛、萬輛。我國新能源汽車行業(yè)20年6月25日為當年新能源補貼退坡過渡期截止日，年7響，新能源汽車行業(yè)進入陣痛調(diào)整期，月度銷量連續(xù)同比下滑，同比負增長持續(xù)至年6月。年疫情因素加大新能源汽車的下行壓力，年上半年新能源汽車實現(xiàn)銷量39.3下降7月份起新能源汽車產(chǎn)銷有所修復(fù)，年國內(nèi)實現(xiàn)新能源汽車累計銷量136.721年年初延續(xù)高景氣的態(tài)勢。圖表3國內(nèi)新能源汽車月度銷量單位：萬輛2019202020213020151050資料來源：中汽協(xié)，市場研究部國內(nèi)新能源車消費結(jié)構(gòu)已發(fā)生明顯變化，優(yōu)質(zhì)車型供應(yīng)促進C端消費增長。從國內(nèi)消費構(gòu)成來看，疫情影響下公共運營市場需求大幅萎縮，但優(yōu)質(zhì)車型的供應(yīng)增加帶動了C端市場蓬勃發(fā)展。年國內(nèi)新能源汽車的銷售結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化，根據(jù)交強險數(shù)據(jù)，年非運營C71%，較年的有所提升；運營車輛銷量占比由年下降至年的。圖表4年國內(nèi)新能源汽車銷售結(jié)構(gòu)圖表5年國內(nèi)新能源汽車銷售結(jié)構(gòu)非運營14%單位15%非運營個人個人28%54%資料來源:交強險，市場研究部資料來源:交強險，市場研究部7/43車型銷量特征：特斯拉與宏光形成高低組合。年特斯拉Model3和五菱宏光EV分列第一二名，銷量均超過萬輛，遙遙領(lǐng)先其他車企。圖表62020年國內(nèi)新能源汽車銷量排名單位：萬輛1614121086420資料來源：Sales，市場研究部1.1.3歐美新能源汽車表現(xiàn)分化歐洲市場：政策強力驅(qū)動，年銷量高增長。歐洲市場成為現(xiàn)階段全球新能源汽車市場增長最快地區(qū)。在歐洲最嚴碳排放標準、補貼政策、稅費減免政策的共同推動下，歐洲老牌車企加快電動車型投放，市場持續(xù)走強。歐洲地區(qū)全年銷量137萬輛，成為全球新能源汽車增長的主要支撐。圖表7歐洲各國電動車銷量情況單位：萬輛國家德國法國挪威12月830483586317910同比環(huán)比2020年394632185499105705累計同比263.3%202.3%32.7%累計滲透率13.5%19年滲透率3.0%633.1%401.2%197.7%39.4%92.7%78.8%11.2%3.1%74.8%55.9%英國瑞典310221702213629229.3%252.2%778.7%71.8%66.3%39.8%1750849378459799140.5%131.8%249.8%10.7%32.1%4.3%3.2%11.4%0.9%意大利資料來源：各國汽車銷量網(wǎng)站，市場研究部超越特斯拉l年歐洲地區(qū)銷量前三車型為雷諾、Model、大眾。隨著大眾、寶馬、沃爾沃、戴姆勒等傳統(tǒng)車企新車型的逐步投放，預(yù)計C端消費將得到進一步的刺激。圖表8歐洲地區(qū)新能源汽車銷量排名2020年2019年排名車型銷量(萬輛)9.94排名車型銷量(萬輛)9.41同比-雷諾ZoeModel312Model3128.60雷諾Zoe4.7320%8/4334大眾KonaEV5.454.783.373.133.123.102.942.7734寶馬i3日產(chǎn)聆風3.223.234%-17%46%-1%5大眾e-golf標致e-208日產(chǎn)聆風5歐藍德PHEV大眾e-GolfKonaEV3.172.822.021.951.831.556677700%308%-8起亞NiroEV8NiroEV奔馳A250e9奧迪e-Tron沃爾沃60910奧迪e-tron1024%資料來源：Carsalesbase，市場研究部美國市場：特斯拉驅(qū)動美國新能源汽車市場增長。年美國新能源乘用車銷量5萬輛，年為萬輛，復(fù)合增速。2018年受到爆款車型3上市的帶動，全年電動車銷量同比年增長，其中純電車型銷量同比增長；特朗普上臺后并未給予新能源汽車實質(zhì)上的補貼支持政策，導(dǎo)致年連續(xù)三年電動車銷量處于萬區(qū)間上下波動，整體銷量處于停滯狀EV市場結(jié)構(gòu)來看，20年銷量前十占比，集中度較高，特斯拉占比，Model3占比45%，處于絕對領(lǐng)先的位置。圖表9美國電動車銷量單位：萬輛圖表2020年美國市場銷售結(jié)構(gòu)EV保時捷Taycan2%起亞其他403530252015105現(xiàn)代1%3%1%23.57.28.4奧迪e-tron3elX3%日產(chǎn)聆風4%9.026.07.38.423.64.3S4%10.40通用Y資料來源：Marklines，市場研究部資料來源:Marklines，市場研究部發(fā)展趨勢：政策、供需共振，遠期目標明確堅定發(fā)展新能源車已成全球政策層及企業(yè)層的共識。政策組合拳明確，企業(yè)電動化戰(zhàn)略明朗，新能源車在購車、用車環(huán)節(jié)的消費者接受度有望持續(xù)提升。行業(yè)驅(qū)動力將完成從政策主導(dǎo)向市場主導(dǎo)的轉(zhuǎn)變。在政策、供給、需求三個環(huán)節(jié)的共同驅(qū)動下，新能源汽車有望維持長期、確定的高速增長。1.2.1政策端：電動化路線明確，政策抓手強勢中國地區(qū)：造車、購車、用車端政策漸成組合拳，頂層規(guī)劃指明方向。年產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（年新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，年中國新能源汽車新車銷量占比達到左右。根據(jù)規(guī)劃估算，到年國內(nèi)新能源汽車銷量可達萬輛，復(fù)合增速約。我們預(yù)計，后續(xù)落地層面的措施包括但不限于：車補貼，隨著補貼的逐步退坡及雙積分制的執(zhí)行趨嚴，雙積分制有望成為現(xiàn)階段主要的政策抓手。9/43）購車端，新能源補貼溫和退坡，購置稅免征政策有望長期持續(xù)。等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)給予補貼外，后續(xù)政策有望在牌照發(fā)放、停車收費、公交車道占用權(quán)等層面針對新能源車推行差異化政策。差異化的路權(quán)政策，長期來看有望成為最主要的政策抓手。歐洲地區(qū)：最嚴碳排放標準實施，各國補貼政策加碼，促進電動化滲透加速。歐洲現(xiàn)階段刺激新能源車的政策抓手包括：碳排放政策、補貼政策、稅費減免政策等。歐洲發(fā)布最嚴碳排放標準，主機廠面臨新能源轉(zhuǎn)型壓力。年歐盟要求年歐盟范圍內(nèi)乘用車平均碳排放需降低至，到年新車要達到此要求，超額部分按每輛汽車每g/km二氧化碳排放歐元進行罰款。）年6月31日，歐盟正式通過新法案，其中提出年后歐盟境內(nèi)新登記乘用車碳排放量要比年減少（乘用車年起要求乘用車比年碳排放水平減少（乘用車）年9年氣候目標計劃》草案，提出年乘用車每公里二氧化碳排放需減少到年的，即47.5g/km，比原先的目標下降了，歐盟節(jié)能減排法規(guī)不斷收緊，電動化勢在必行。未達排放標準的廠商將面臨巨額的罰款，因此各主機廠面臨著新能源轉(zhuǎn)型的壓力。圖表歐洲碳排放標準資料來源：ICCT，市場研究部歐洲補貼加碼，刺激新能源汽車消費。例如德國將始于年的12億歐補貼延長至年，同時提升單車補貼額；2020年74萬歐元以內(nèi)的純電動汽車政府補貼額上調(diào)。英國地區(qū)對于購置電動乘用車可獲得的電動貨車最高可獲得樁建設(shè)政策等，對歐洲電動車消費形成強有力的政策刺激。10/43圖表歐洲主要國家新能源政策分類2019年（萬輛）減稅免稅國家整體銷新能源電動化率補貼金額補貼執(zhí)行時間購置稅消費稅所得權(quán)稅公司稅量銷量低于4萬：EV9000歐元、6750歐元2020年7月-2025年底德國396113%2%√√√√4-6.5萬：EV6500歐元、4500歐元低于4萬：EV7000歐元、2000歐元2020年6月-2020年底法國英國2746√√√√4-6.5萬：EV5000歐元、2000歐元：車價35%，最高3500英鎊2020年4月-2023年269209149457227413%1%√√√√√√意大利EV6000歐元、PHEV2500歐元2019年3月-2021年底西班牙EV5500歐元、PHEV3600歐元1%2019年2月起√√√√EV4000歐元（逐步遞減到2550歐元）2020年7月-2025年7月荷蘭瑞典芬蘭16%10%6%√√EV最高5700歐元、PHEV最高2400歐元422020年1月起2018年-2021年11月13EV2000歐元√√資料來源：，Marklines，市場研究部美國地區(qū)：拜登政府新能源汽車政策有望超預(yù)期。預(yù)計拜登將積極推行清潔能源革命計劃，大幅提政策層面對新能源汽車的推動力度較弱。拜登則與奧巴馬一脈相承，堅定支持新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展。拜登競選時提出的具體措施包括：）每年投入約億美元實現(xiàn)％清潔能源和零排放車輛計劃，包括直接將聯(lián)邦車隊全部改為電動等。％新銷售輕型稅收抵免。年前完成超50標是年滲透率到，對應(yīng)電車年銷量到萬輛，增長空間巨大。1.2.2供給端：海內(nèi)外車企電動化進程加快，引領(lǐng)電動車接受度提升主流主機廠堅定決心推行電動平臺戰(zhàn)略，年起進入平臺戰(zhàn)略收獲期，優(yōu)質(zhì)車型供應(yīng)增加。早在燃油車時代，平臺戰(zhàn)略便是大型車企提升產(chǎn)品競爭力并降低生產(chǎn)成本的戰(zhàn)略選擇。如今，海外車企紛紛引入正向開發(fā)的電動平臺，動輒百億歐元的平臺研發(fā)投入，體現(xiàn)了歐洲老牌車企發(fā)展電動車的年為海外車企電動化平臺投產(chǎn)關(guān)鍵時點，年大眾投產(chǎn)；年豐田、通用基于正向開發(fā)的電動化平臺車型，其續(xù)航里程、電力電子化、成本等方面均優(yōu)于油改電平臺。隨著/43大眾、寶馬、雷諾日產(chǎn)等海外品牌，以及比亞迪、長城、吉利等自主品牌電動化進程的提速，新增車型將持續(xù)投放市場，引領(lǐng)市場消費習慣向電動車轉(zhuǎn)變，市場良性競爭將有所加劇。圖表主流車企電動化平臺規(guī)劃類型外資車企大眾戴姆勒本田豐田福特通用比亞迪長城廣汽吉利上汽長安電動專用平臺平臺、PPE平臺（規(guī)劃中）平臺發(fā)布車型、模塊化EV專用平臺（規(guī)劃中）e-TNGA混動平臺-C-HR、奕澤EVGlobalElectric平臺MustangMachine-EBEV3平臺、平臺（規(guī)劃中）e純電動平臺唐、漢、e1、e2、e3iQ、R1、黑貓、白貓、好貓純電動平臺2.0純電動平臺SEA浩瀚架構(gòu)（規(guī)劃中）純電動平臺（規(guī)劃中）新能源全新平臺（規(guī)劃中）S、、V領(lǐng)克ZeroConcept自主--資料來源：公司公告，市場研究部圖表海外主流車企新能源汽車規(guī)劃系別品牌大眾戰(zhàn)略新能源車銷量規(guī)劃新能源車型規(guī)劃2025年實行“Together2025+”戰(zhàn)略到2025200-300萬輛電動汽車，到2025年全球累計推10070占總銷量20-25%款、30款）到2025年推出25款電動車型（含12款。寶馬新第一戰(zhàn)略到2025年占總銷量的15-25%2019年6月在峰會宣布，將在2023年實現(xiàn)25款新能源汽車布局，比原計劃提前2年到2025年推出35款電動車，2030年40款電動車（純電動占比過半）戴姆勒沃爾沃2025年計劃到2025年占總銷量的15-25%歐系2019年全部車型配電動機并發(fā)布首款，到20215款BEV3款沃爾沃，2款Polestar）Omtanke2025戰(zhàn)到2025年，BEV將占總銷量的50％，略電動車銷量累計超過100萬輛FCAPSA2022計劃--2022年前實現(xiàn)旗下過半車型電動化2016-2021年計劃推出7款，4款；到2023年推出34比達到80％左右加速超越戰(zhàn)略--雙十戰(zhàn)略及別克藍到2023年至少推出20款BEV或燃料電池汽車通用福特到2026年在全球BEV銷量為100萬輛美系到2020年新能源車（含）銷量占總銷量的10-25%到2022年將推出4016款BEV2020戰(zhàn)略12/43雷諾-日產(chǎn)-三菱聯(lián)盟到2022年，東風有限發(fā)布20款；到2020年，日產(chǎn)旗下有超過20％的車輛將實現(xiàn)零排放的目標2020計劃2050計劃到2022年銷量達到100萬輛到2030年，新能車（含）年總銷量達到550萬輛，其中合計100萬輛到2020年，推出超過10款；2025年日系豐田燃油車車型全部電動化到2030年，實現(xiàn)混動車、電動車以及零2019年7月公布推出全球化電動車平臺計排放車型的銷量占到全球汽車銷量的2025年之2/315V前歐洲地區(qū)實現(xiàn)所有車型電動化，其中大部本田2030計劃2020計劃輛，混動車（）占50％分將會是混動汽車韓系現(xiàn)代起亞到202028款新能源車型，包括18款，8款EV和2款FCV--資料來源：Marklines，市場研究部1.2.3需求端：品質(zhì)、成本雙因子驅(qū)動，高端、低端消費率先放量在購車及用車環(huán)節(jié)，前期制約電動車推廣的負面因素正在改善：）購車環(huán)節(jié)，主流車企重磅車型投放將繼續(xù)刺激市場，續(xù)航里程憑借電芯材料創(chuàng)新化有所提升；伴隨著規(guī)模效應(yīng)的提升，電池成本與價格有所下降，新能源汽車全生命周期成本有所下降。換電等多種模式便利消費者使用。亮點；長期來看，實現(xiàn)油電平價后，新能源車在主流家用車領(lǐng)域有望實現(xiàn)大規(guī)模替代。以特斯拉為代表的中高端車型以品質(zhì)取勝，契合消費升級需求，且可更好地規(guī)避補貼退坡對購車成本的影響。以五菱宏光EV萬價位的主流A級電動車仍然直面燃油車競爭，且面臨網(wǎng)約車市場的階段性飽和局面，短期內(nèi)尚較難破局。1.2.4政策、供給、需求三大因素共同作用下，行業(yè)有望維持長期高速增長年，新能源汽車銷量及滲透率維持高速增長，但滲透率仍然很低。年，全球新能源汽車銷量由年的14萬輛提升至307萬輛，年達。新能源汽車滲透率從年0.2%2020年的，呈現(xiàn)高速滲透態(tài)勢，但絕對值仍處于較低水平。13/43圖表全球新能源汽車滲透率4.0%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%201220132014201520162017201820192020資料來源：，市場研究部新能源車銷量有望維持長期高增長。預(yù)計全球新能源汽車銷量年有望達到應(yīng)年復(fù)合增速，滲透率接近。據(jù)預(yù)測，年全球電動車銷量將達到萬輛，市場容量增長有望超過十倍。中國新能源汽車高速增長后進入存量升級期，歐洲電動車在政策刺激下銷量迎來爆發(fā)。圖表全球新能源汽車銷量預(yù)測單位：萬輛海外國內(nèi)1600140012006004002000資料來源：Marklines，市場研究部二、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈延續(xù)高景氣度電池行業(yè)：龍頭效應(yīng)明顯電池行業(yè)發(fā)展特征1GWh電池產(chǎn)線需要投資億元，一般需要建設(shè)h以上的產(chǎn)能才能達到較好的規(guī)模效應(yīng)，化學、三星S、SKI100GWh以上的規(guī)模。14/43在技術(shù)方面，出于成本和安全性的考慮，國內(nèi)中短期內(nèi)乘用車市場有向磷酸鐵鋰轉(zhuǎn)向的趨勢，海外還是以高鎳三元電池為主要技術(shù)路線，未來較長時期內(nèi)兩種技術(shù)路線將維持共存；電池的技術(shù)迭代較快，意味著需要不斷地投入研發(fā)才能保持技術(shù)的領(lǐng)先性和前瞻性，中小企業(yè)在技術(shù)研發(fā)和資金方面存在劣勢，龍頭的先發(fā)優(yōu)勢有望長期維持。）行業(yè)集中度高且不斷提升。國內(nèi)市場寧德時代一家獨大，全球市場寧德時代和化學目前處于第一集團。無論是國內(nèi)還是國外，動力電池行業(yè)集中度都出現(xiàn)了不斷提升的趨勢，行業(yè)龍頭在技術(shù)研發(fā)、規(guī)模、成本、客戶等方面都有比較明顯的優(yōu)勢，抗風險能力強，其地位難以撼動。由于動力電池行業(yè)的資金密集和技術(shù)密集的特點，龍頭地位有望不斷加強，未來全球市場行業(yè)前五的穩(wěn)態(tài)市占率有望達到以上。圖表年國內(nèi)動力電池裝機格局圖表年全球動力電池裝機格局其他21%17.8%寧德時代25%國軒高科三星6%寧德時代50.0%中航鋰電5.6%化學23%比亞迪7%化學6.5%松下比亞迪14.9%資料來源:動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，市場研究部資料來源:SNEResearch，市場研究部動力電池企業(yè)毛利率呈現(xiàn)出震蕩下行的走勢，寧德時代、國軒高科等主流企業(yè)當前的毛利率在以上，預(yù)計穩(wěn)態(tài)毛利率在之間。圖表動力電池業(yè)務(wù)毛利率變化情況寧德時代國軒高科孚能科技億緯鋰能鵬輝能源60%50%40%30%20%10%0%44.8%41.4%28.5%資料來源：公司公告，市場研究部行業(yè)趨勢展望15/43）預(yù)計動力電池行業(yè)規(guī)模快速增長，年復(fù)合增速超%。20年全球動力電池裝機量達到，隨著海內(nèi)外汽車電動化轉(zhuǎn)型的加速，電池裝機量有望繼續(xù)維持高速增長，預(yù)計年全球動力電池裝機量，復(fù)合增速超過會持續(xù)下降。如果按照年0.45元/Wh的價格計算，年全球動力電池規(guī)模將接近4200億元。圖表全球動力電池裝機量預(yù)測單位：GWh海外國內(nèi)10008007006004003001000資料來源：SNEResearch，市場研究部研發(fā)和投資方向主要為低成本、高能量密度、長壽命、高安全性等指標。三元和磷酸鐵鋰的技術(shù)路線之爭是行業(yè)的一大看點，我們認為磷酸鐵鋰在低續(xù)航車型上具有較強的競爭力；高端車型的續(xù)航水平是重要指標，高鎳三元路線長期來看依然是主流的發(fā)展路線。）除了材料技術(shù)的發(fā)展外，電池的結(jié)構(gòu)和工藝改進也是企業(yè)關(guān)注的重點。比如電池包一體化設(shè)計，就是是把電芯的無效質(zhì)量控制到最低，核心就是降低模組的使用數(shù)量甚至不使用模組，直接從電芯一步裝到電池包（圖表動力電池研發(fā)方向電池企業(yè)特斯拉投入方向無鈷電池、長壽命電池（壽命萬英里或4680圓柱電池），側(cè)重于降低電池成本（降低鈷用量、自產(chǎn)電池）以及延長電池壽命與Northvolt合資建廠、入股國軒高科、增資QuantumScape布局固態(tài)電池，通過資本的方大眾汽車式試圖掌控電池生產(chǎn)關(guān)鍵技術(shù)通用汽車研發(fā)長壽命電池（100萬英里）萬公里）比亞迪以及降低電池成本NCM811高鎳電池、電池包、長壽命電池（壽命16年或萬公里）、固態(tài)電池，研寧德時代發(fā)方向比較多元，兼顧高能量密度、長壽命、低成本等性能，盡量滿足各類需求；同時在充電、換電、電池梯次利用和回收等新型商業(yè)模式上也有所投入蜂巢能源高鎳三元電池、無鈷材料電池、四元材料電池、固態(tài)電池、CTP電池包，研發(fā)方向比較多元資料來源：公司公告，市場研究部16/43正極材料行業(yè)：集中度待改善正極材料行業(yè)發(fā)展特征電池的能量密度、循環(huán)壽命、安全性和倍率性能，其成本占到鋰電池的近4成，是電池材料的核心環(huán)節(jié)。在技術(shù)迭代的同時面臨著持續(xù)的降本壓力，對高鎳無鈷、固態(tài)電池等下一代技術(shù)產(chǎn)線的投入需要較高的資源支撐，目前三元高鎳產(chǎn)線的投資在6億元萬噸，國內(nèi)一線正極材料企業(yè)的產(chǎn)能規(guī)模在4萬噸水平，多在推進萬噸級別基地的建設(shè)，資金需求較大。）行業(yè)增速快，市場規(guī)模較大。13年的不足萬噸，增長至年的超。隨著動力電池行業(yè)的快速發(fā)展，我們預(yù)計2025年全球正極材料規(guī)模超過2000億元。2020年國內(nèi)正極材料產(chǎn)量51，其中三元材料占比，磷酸鐵鋰占比。圖表國內(nèi)正極材料產(chǎn)量單位：萬噸圖表國內(nèi)正極材料價格單位：萬元噸其他60504002520151050資料來源:高工鋰電，鑫欏鋰電，市場研究部資料來源:高工鋰電，市場研究部產(chǎn)品質(zhì)量的考慮，普遍會自產(chǎn)部分正極產(chǎn)能，而上游礦產(chǎn)企業(yè)憑借資源優(yōu)勢也會采取向下游延伸的策略，一定程度上擠占了獨立正極材料企業(yè)的市場空間。2020年國內(nèi)三元材料占比，相比19年下降新系列產(chǎn)品開發(fā)，同時加大對頭部電池企業(yè)尤其是海外市場的拓展。圖表年國內(nèi)三元材料市場格局圖表2020年國內(nèi)三元材料市場格局14%13%長遠鋰科12%11%其他46%其他48%11%長遠鋰科10%9%9%廈門鎢業(yè)9%杉杉能源8%資料來源:高工鋰電，市場研究部資料來源:高工鋰電，市場研究部17/43）行業(yè)盈利能力分化。目前國內(nèi)正極材料企業(yè)的毛利率多低于，三元材料企業(yè)呈現(xiàn)分化，以下游主要面向國內(nèi)市場的材料企業(yè)，其毛利率持續(xù)承壓，而以當升科技為代表的出海型企業(yè)，毛利率則整體保持穩(wěn)定，反映出海外市場較高的進入門檻和較優(yōu)的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。圖表正極業(yè)務(wù)毛利率變化5%0%資料來源：公司公告，市場研究部行業(yè)趨勢展望會保留一部分正極產(chǎn)能，同時加大對資源端的布局，以此來保障供應(yīng)鏈的穩(wěn)定；同時也會積極尋求外購，以確保產(chǎn)品技術(shù)的領(lǐng)先性。擁有技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢的正極廠商依然有望長期受益。逐步減少。磷酸鐵鋰電池、高鎳電池、鎳錳電池等方案都是目前應(yīng)用或者研究最多的“去鈷化”的技術(shù)路線，國內(nèi)外一線正極材料企業(yè)在上述方面都有研發(fā)和布局。負極材料行業(yè)：一體化降本成趨勢負極材料行業(yè)發(fā)展特征低成本，減少外協(xié)加工、自產(chǎn)石墨化和炭化等環(huán)節(jié)已成行業(yè)發(fā)展趨勢。目前負極產(chǎn)線的投資億元萬噸，國內(nèi)一線負極材料企業(yè)產(chǎn)能規(guī)模萬噸，產(chǎn)能的擴張和一體化建設(shè)對資金的需求較大。負極的生產(chǎn)工藝相對成熟，電池廠較少布局該環(huán)節(jié)。）行業(yè)增速快。國內(nèi)負極材料產(chǎn)量從年的5萬噸規(guī)模增長至2020年36.5約，其中人造石墨占比逐年提升，年國內(nèi)市占率達到。隨著動力電池行業(yè)的快速發(fā)展，我們預(yù)計年全球負極材料行業(yè)規(guī)模超過億元。18/43圖表國內(nèi)負極材料產(chǎn)量單位：萬噸圖表國內(nèi)負極材料價格單位：萬元噸其他人造石墨天然石墨403525201056.5654.543.532.520資料來源:高工鋰電，市場研究部資料來源:高工鋰電，市場研究部2020年國內(nèi)負極材料占比江西正拓等企業(yè)處于二線梯隊，近年來也開始逐步向全球一線電池廠供貨。圖表年國內(nèi)負極材料市場格局圖表年國內(nèi)負極材料市場格局20%22%貝特瑞22%貝特瑞23%5%中科星城7%18%18%17%東莞凱金14%17%17%資料來源:高工鋰電，市場研究部資料來源:高工鋰電，市場研究部）盈利能力較好。負極上市公司毛利率介于之間，盈利能力較好。盈利的差異除了規(guī)模大小、產(chǎn)品定位以外，還與外協(xié)產(chǎn)能的大小有關(guān)；未來石墨化、炭化等產(chǎn)能的投放將繼續(xù)推動成本端的改善，負極企業(yè)有望維持較高的盈利水平。19/43圖表負極業(yè)務(wù)毛利率變化貝特瑞江西紫宸杉杉科技中科星城翔豐華40%35%25%20%資料來源：公司公告，市場研究部行業(yè)趨勢展望前負極廠商在此環(huán)節(jié)一般通過外協(xié)生產(chǎn)，成本占比在以上。為了進一步降低成本、提升盈利水負極生產(chǎn)一體化將是未來行業(yè)發(fā)展的趨勢。其具有較高的能量密度，目前在松下配套特斯拉的圓柱電池上有較為成熟的應(yīng)用；在最新的特斯拉電池日上，特斯拉將硅負極作為提升電池能量密度最重要的環(huán)節(jié)之一，預(yù)計未來將大規(guī)模應(yīng)用于其自產(chǎn)的新電池當中。負極材料的終極方案將會是金屬鋰，鋰金屬材料擁有更高的比容量，并有望匹配固態(tài)電池實現(xiàn)商業(yè)化。隔膜行業(yè)：集中度提升，毛利率回歸隔膜行業(yè)發(fā)展特征8-10%；隔膜成本中，原材料和制造費用占比較大，因此企業(yè)的規(guī)?；?yīng)較強。目前隔膜產(chǎn)線的投資億元億平，國內(nèi)一線隔膜企業(yè)產(chǎn)能規(guī)模億平，產(chǎn)能的擴張和一體化建設(shè)對資金的需求較大。隔膜的技術(shù)壁壘較高，是四大電池材料里面最晚實現(xiàn)國產(chǎn)化的環(huán)節(jié)。除比亞迪和SKI等少數(shù)電池企業(yè)外，其他電池廠都以外購隔膜為主。年的5億平規(guī)模增長至年37，其中濕法隔膜占比較高，年國內(nèi)市占率達到。隨著動力電池行業(yè)的快速發(fā)展，我們預(yù)計年全球鋰電池隔膜行業(yè)規(guī)模超過億元。20/43圖表國內(nèi)隔膜產(chǎn)量單位：萬噸圖表國內(nèi)隔膜價格單位：萬元噸濕法隔膜干法雙拉隔膜干法單拉隔膜干法隔膜濕法隔膜35302520105765432100資料來源:高工鋰電，市場研究部資料來源:高工鋰電，市場研究部）行業(yè)集中度高，濕法隔膜一家獨大。隔膜市場集中度高并且還在大幅提升。年國內(nèi)濕法隔膜占比，相比年大幅提升，其中恩捷股份并購蘇州捷力，二線濕法廠商市場份額提升較快。隔膜行業(yè)規(guī)模效應(yīng)較強，龍頭的成本優(yōu)勢比較明顯，行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升。圖表年國內(nèi)濕法隔膜市場格局圖表2020年國內(nèi)濕法隔膜市場格局2%其他河北金力其他21%9%7%滄州明珠上海恩捷44%星源材質(zhì)中材科技45%18%星源材質(zhì)中材科技11%蘇州捷力12%資料來源:高工鋰電，市場研究部資料來源:高工鋰電，市場研究部四大材料中降價預(yù)期最強的環(huán)節(jié)，企業(yè)需要依靠不斷降低制造成本來維持高盈利水平。21/43圖表隔膜業(yè)務(wù)毛利率變化恩捷股份星源材質(zhì)滄州明珠資料來源：公司公告，市場研究部行業(yè)趨勢展望）濕法涂覆是行業(yè)發(fā)展趨勢。濕法隔膜可獲得更高孔隙率、更好透氣性、更薄厚度和更高機械強度產(chǎn)品，但其熱穩(wěn)定性不足，成本高，投資大。通過對隔膜基膜涂覆陶瓷、勃姆石、硫酸鋇等無機材料后，涂覆隔膜在充放電過程中發(fā)生大面積放熱后仍能保持隔膜的完整性，能夠良好地解決耐熱性能較差的問題，進而提升鋰電池的安全性能。整體來看，更薄的薄膜成組后能量密度更高，且生產(chǎn)難度更高，因而擁有更高的溢價；涂覆隔膜可較好改善濕法隔膜的耐熱性問題，因而價格更高。礎(chǔ)上進行設(shè)備采購及調(diào)試，安裝后仍需較長時間爬坡才可保證較高良品率。技術(shù)、資金密集型特點限制新進入者進入。當前隔膜生產(chǎn)核心設(shè)備仍主要采購自歐日，同時隔膜對電池性能及安全指標影響大，一線電池廠認證周期往往在年，之后才可批量供貨。從產(chǎn)能規(guī)劃到實現(xiàn)收入間的長周期保證了龍頭的先發(fā)優(yōu)勢及規(guī)模優(yōu)勢。電解液行業(yè)：格局穩(wěn)定，龍頭布局全產(chǎn)業(yè)鏈電解液行業(yè)發(fā)展特征本占到鋰電池的約；鋰鹽、溶劑和添加劑原材料占電解液環(huán)成本的左右，為降低成本，布局原材料產(chǎn)能已成行業(yè)發(fā)展趨勢。目前電解液產(chǎn)線的投資不到1億元萬噸，國內(nèi)一線電解液企業(yè)產(chǎn)能規(guī)模能力的關(guān)鍵因素，擁有原材料產(chǎn)能的企業(yè)具有較大的盈利彈性，而純電解液廠商盈利空間有限；添加劑能夠提升電解液產(chǎn)品的溢價能力。年的4萬噸規(guī)模增長至年25年國內(nèi)市占率達到我們預(yù)計年全球電解液行業(yè)規(guī)模近22/43圖表國內(nèi)電解液產(chǎn)量單位：萬噸圖表國內(nèi)電解液價格單位：萬元噸儲能電解液動力電解液數(shù)碼電解液動力電解液3015105121086420資料來源:高工鋰電，市場研究部資料來源:高工鋰電，市場研究部）行業(yè)集中度較高。年國內(nèi)電解液市場占比，集中度繼續(xù)提升。天賜、新宙邦、東莞杉杉和國泰華榮屬于第一梯隊。全球電解液市場已經(jīng)經(jīng)過多次整合，未來行業(yè)的產(chǎn)能和供應(yīng)鏈體系有望向中國企業(yè)轉(zhuǎn)移，龍頭企業(yè)的市占率將繼續(xù)提升。圖表年國內(nèi)電解液市場格局圖表2020年國內(nèi)電解液市場格局其他27%其他26%天賜材料天賜材料29%18%珠海賽緯4%新宙邦18%東莞6%15%東莞杉杉8%12%國泰華榮15%資料來源:高工鋰電，市場研究部資料來源:高工鋰電，市場研究部水平長期維持在以上的水平；兩家企業(yè)在原材料領(lǐng)域都有布局，側(cè)重點有所不同。圖表電解液業(yè)務(wù)毛利率變化30%20%10%0%資料來源：公司公告，市場研究部23/43行業(yè)趨勢展望左右，其價格波動顯著影響電解液廠商的盈利能力；純電解液環(huán)節(jié)盈利空間有限，龍頭廠商一般都會在原料端進行布局，天賜材料自產(chǎn)部分六氟磷酸鋰，新宙邦溶劑產(chǎn)能也即將投產(chǎn)，添加劑作為體現(xiàn)產(chǎn)品差異性和溢價能力的環(huán)節(jié)，各家企業(yè)也紛紛布局。未來電解液廠商向上游延伸是行業(yè)發(fā)展的一大趨勢。安全有效的添加劑配方是獲得電解液產(chǎn)品溢價的關(guān)鍵。未來電解液企業(yè)之間的競爭更多著眼于電解液配方的開發(fā)以及對電池廠快速響應(yīng)的服務(wù)能力，龍頭企業(yè)具有一定的優(yōu)勢。電機電控行業(yè)：主機廠加大自供比例電機電控行業(yè)發(fā)展特征）行業(yè)規(guī)模隨新能源車銷量上升有望較快增長。目前乘用車單車電機電控的價值量在元之間，商用車由于功率更大，單車價值量在一萬元以上。由于電機電控行業(yè)競爭激烈，我們預(yù)計未來三年在銷量增長的同時，每年價格仍有18年國內(nèi)電機電控市場規(guī)模約為億元，我們測算至年，國內(nèi)電機電控市場規(guī)模將超過不明顯，目前國內(nèi)供應(yīng)商毛利率水平在左右。預(yù)計在未來三年，由于產(chǎn)品降價，毛利率水平將呈下降趨勢，從中長期看，我們認為電機電控行業(yè)的整體毛利率水平在左右。）市場格局分散，產(chǎn)能過剩及產(chǎn)品同質(zhì)化導(dǎo)致行業(yè)競爭激烈。從19年電機電控裝機數(shù)據(jù)來看，比無一家企業(yè)具備明顯的優(yōu)勢。與電機相比，由于電控的產(chǎn)線投資較低，同時在配套過程中需要驅(qū)動電機、BMS等整車其他部件的參數(shù)才能進行調(diào)試，第三方供應(yīng)商的份額更少。圖表年國內(nèi)電控裝機量份額圖表年國內(nèi)驅(qū)動電機裝機量份額弗迪動力（比亞迪）聯(lián)合電子麥格米特英搏爾弗迪動力（比亞迪）大洋電機精進電動奇瑞新能源蔚然動力奇瑞新能源蔚然動力上海電驅(qū)動日本電產(chǎn)方正電機大眾變速器日本電產(chǎn)華域電動上海電驅(qū)動其他長安新能源2.6%3.5%7.8%3.7%4.2%4.2%4.2%3.7%3.9%資料來源:NE時代，市場研究部資料來源:NE時代，市場研究部行業(yè)趨勢展望博世、采埃孚和日本電產(chǎn)等已經(jīng)大舉進入國內(nèi)市場，在驅(qū)動電機領(lǐng)域，19年上半年電機裝機量排名1924/43控領(lǐng)域，也是類似的格局。除了份額的明顯提升之外，外資供應(yīng)商還在加速在國內(nèi)電機電控市場的布局，麥格納為大眾MEB提供的電驅(qū)動系統(tǒng)已經(jīng)在20年開始量產(chǎn)；采埃孚與臥龍成立合資公司研年將三合一電驅(qū)動總成的產(chǎn)能提升至萬套以上。與國內(nèi)供應(yīng)商相比，外資廠商在汽車行業(yè)具備明顯的品牌優(yōu)勢和更深厚技目前外資供應(yīng)商已經(jīng)在國內(nèi)電機電控市場穩(wěn)固占據(jù)了第一梯隊。銷量的上升，從供應(yīng)安全、降低成本和掌握動力總成技術(shù)等角度，預(yù)計將有越來越多的整車廠從依19大眾變速器、奇瑞新能源、長安新能源、蔚然動力（蔚來）均已進入前十名。目前大部分主流整車廠均已建立起電機電控的自供體系，部分整車廠在建立自供電機電控的同時，還在計劃將電驅(qū)動業(yè)務(wù)分拆并外供，其中以比亞迪的弗迪動力和長城的蜂巢電驅(qū)動為代表，預(yù)計將會進一步加劇市場競爭的激烈程度。）三合一電驅(qū)動產(chǎn)品成為趨勢，800V高壓系統(tǒng)有望逐步普及。相比于單獨的電機、電機控制器和在物料成本、外觀尺寸及重量等方面均具備顯著的優(yōu)勢，目前國內(nèi)及海外的主流電機電控供應(yīng)商均在陸續(xù)推出各自的三合一集成式電驅(qū)動平臺，有望逐步取代原先電機、電控由不同供應(yīng)商提供的模式。目前主流電驅(qū)動系統(tǒng)的電壓等級在左右，年上市的保時捷率先采用了的電壓平臺，高電壓平臺在超快速充電和降低線束重量上有明顯優(yōu)勢，有望逐步從高端電動車向下普及。熱管理行業(yè)：單車價值量提升行業(yè)發(fā)展特征熱管理行業(yè)主要包括三電熱管理和空調(diào)系統(tǒng)。與傳統(tǒng)燃油車相比，三電熱管理是純新增的系統(tǒng)，由對空調(diào)系統(tǒng)而言，傳統(tǒng)燃油車的空調(diào)主要是制冷系統(tǒng)，因為制熱系統(tǒng)是通過發(fā)動機的余熱進行，不需要單獨設(shè)計制熱系統(tǒng)。在新能源汽車中，尤其是純電動車型中，沒有發(fā)動機提供余熱，因此就出現(xiàn)了2種制熱方式：制熱和熱泵系統(tǒng)，其中是通過電熱絲加熱的方式進行，優(yōu)點是成本低，缺點是能耗高，且存在一定的安全隱患；熱泵空調(diào)的原理與家用空調(diào)類似，通過四通閥將冷凝器和蒸發(fā)器的功能對調(diào)，改變冷媒方向，達到制冷和制熱效果的隨時切換。25/43圖表新能源汽車熱管理行業(yè)上下游示意圖資料來源：市場研究部目前零部件中，技術(shù)難度最高的分別是電動壓縮機、加熱器和電子膨脹閥，其中三花智控的電子膨脹閥在全球范圍內(nèi)已處于領(lǐng)先地位，其他兩個產(chǎn)品國內(nèi)企業(yè)與外資仍存在較大的差距。熱管理系統(tǒng)增加了單車價值量，傳統(tǒng)燃油車的熱管理系統(tǒng)單車配套價值量約為2000-2500元，新能源汽車空調(diào)和三電熱管理價值量約為元。圖表新能源汽車熱管理單車價值量燃油車熱管理配套價值量（元）新能源汽車空調(diào)空調(diào)箱配套價值量（元）新能源熱泵空調(diào)配套價值量（元）新能源三電熱管理配套價值量（元）空調(diào)箱650-750400-50050700空調(diào)箱700電池冷卻器150200壓縮機膨脹閥電動壓縮機1800-2300電動壓縮機1800-2300電子水泵電子膨脹閥200-250電子膨脹閥400-500水冷板加熱器600-900空調(diào)管路100-150空調(diào)管路100-150空調(diào)管路100-150500-800控制器中冷器油冷器風扇30015080電子水泵電子風扇水箱200電子風扇水箱200-500200電子膨脹閥200-600200-500200合計1650-2650冷凝器100-200300-500150100200冷凝器蒸發(fā)器100-200300-500蒸發(fā)器水箱多通冷媒閥加熱總計2000-2500800電磁閥100器合計4600-5800氣液分離器150200電子水泵合計4400-5650資料來源：蓋世汽車，公司公告、市場研究部市場格局方面，目前一級供應(yīng)商主要由外資巨頭把控，如電裝、馬勒、法雷奧和韓昂等，國內(nèi)企業(yè)主要在零部件級進行供應(yīng)，如三花智控的電子膨脹閥、奧特佳的電動壓縮機、銀輪股份的熱交換器等。26/43圖表熱管理企業(yè)和產(chǎn)業(yè)和客戶企業(yè)電裝主要產(chǎn)品主要客戶傳統(tǒng)電動壓縮機、空調(diào)模塊、冷凝器、散熱豐田、本田、通用、福特、現(xiàn)代起亞、日產(chǎn)器、中冷器等等傳統(tǒng)電動壓縮機、空調(diào)模塊、冷凝器、散熱馬勒法雷奧翰昂大眾、奔馳、寶馬等器、中冷器等傳統(tǒng)電動壓縮機、空調(diào)模塊、冷凝器、散熱、福特、雷諾等器、中冷器等傳統(tǒng)電動壓縮機、空調(diào)模塊、冷凝器、散熱現(xiàn)代起亞、福特、大眾、通用、寶馬等器、中冷器等熱力電子膨脹閥、電子水泵、Chiller三花智控奧特佳器、水冷板、儲液器比亞迪等傳統(tǒng)電動壓縮機、空調(diào)模塊、換熱芯體比亞迪、北汽、一汽大眾等資料來源：公司公告、公司官網(wǎng)、市場研究部平均凈利率為，其中三花智控凈利率遠高于平均值，為12.58%。段。行業(yè)趨勢展望）市場空間巨大。按單車元的配套，假設(shè)年中國新能源車銷量為700萬輛，對應(yīng)的市場規(guī)模為490年新能源汽車銷量為億元。而年全球的市場空間僅為億元，仍具有4倍的增長空間。Y上的應(yīng)用具有很強的示范效應(yīng)。熱泵空調(diào)本身具有高效節(jié)能等優(yōu)點，如果低溫的技術(shù)問題解決，將會實現(xiàn)快速上量。圖表特斯拉主要車型的加熱技術(shù)方案主要車型加熱對象乘員艙電池2008年P(guān)TC2012年2016年2020年RoadsterPTC乘員艙電池PTCPTCModelModel3ModelY乘員艙電池PTC電機余熱乘員艙電池熱泵熱泵資料來源：知化汽車，市場研究部27/43圖表主要熱泵技術(shù)方案應(yīng)用車型和供應(yīng)商車企/品牌車型供應(yīng)商吉利上汽乘用車蔚來車型（PMA-2平臺）銀輪股份松芝股份奧特佳名爵及eZS一汽豐田大眾卡羅拉雙擎e-Golf電裝、豐田共同開發(fā)翰昂雷諾Zoe電裝日產(chǎn)Leaf電裝起亞Soul翰昂上汽乘用車上汽乘用車江鈴新能源榮威Ei5榮威MarvelXE400三電貝洱華域三電銀輪股份電裝豐田普銳斯資料來源：NE時代，市場研究部）國內(nèi)供應(yīng)商從單一部件到系統(tǒng)供應(yīng)商。在傳統(tǒng)熱管理領(lǐng)域，主要的外資廠商占據(jù)了tier1系統(tǒng)層級的市場，如電裝、馬勒、法雷奧等，在新能源汽車中也占據(jù)了主導(dǎo)地位。國內(nèi)企業(yè)從供應(yīng)單一零部件切入新能源汽車領(lǐng)域，通過綁定重點客戶實現(xiàn)規(guī)模的擴大和產(chǎn)品的背書。在此基礎(chǔ)上逐漸從單一產(chǎn)品到配套系統(tǒng)總成。如三花智控從最開始為特斯拉model3配套電子膨脹閥和水冷板等部件，到ModelY配套熱泵系統(tǒng)組件，單車ASP大幅提升。的要求，會使得零部件泵、閥、水冷管的成本上升。目前已在奔馳的部分車型上有所應(yīng)用，此外大眾MEB也將使用二氧化碳熱泵系統(tǒng)，未來或?qū)⒊蔀橹髁骷夹g(shù)。經(jīng)銷商行業(yè)：傳統(tǒng)企業(yè)亟待轉(zhuǎn)型行業(yè)發(fā)展特征20提升，經(jīng)營效率低下的企業(yè)被淘汰。年過半經(jīng)銷商虧損，庫存積壓明顯，經(jīng)銷商更加重視利潤回報和精細化管理，減少盲目擴張。新車占比高，售后、二手車及金融發(fā)展迅猛：國內(nèi)經(jīng)銷商新車業(yè)務(wù)收入占比超過，遠高于美國的左右。二手車發(fā)展迅猛但基數(shù)很低，售后業(yè)務(wù)營收占比在之間，在毛利潤中的占比30%-70%年約43%，但與發(fā)達國家仍有較大差距。28/43豪華品牌代理商勢頭高企，經(jīng)營不善者被淘汰：上市經(jīng)銷商，除了廣匯汽車以主流品牌為主，經(jīng)銷了50行業(yè)快速增長，經(jīng)營能力較強。資本性支出高、且現(xiàn)金流不善的企業(yè)面臨較大壓力。美國經(jīng)銷商存量業(yè)務(wù)占比高，各業(yè)務(wù)盈利能力均高于我國：美國經(jīng)銷商集團從最初追求規(guī)模擴大，到追求利潤最大化。美國汽車市場成熟，保有量高，存量業(yè)務(wù)需求旺盛，經(jīng)銷商大力發(fā)展售后服務(wù)和二手車業(yè)務(wù)，對新車依賴度相對較低，業(yè)務(wù)更均衡，也使得公司周轉(zhuǎn)率更高，單車附加值提升。新商業(yè)模式促進轉(zhuǎn)型，二手車量、價空間均巨大：國內(nèi)二手車交易量低于新車銷量，但增幅遠超新車，與國外相比，有巨大的增長空間。經(jīng)銷商在二手車行業(yè)的參與度較低，未來有很大上升空間；隨著汽車消費的成熟，二手車的品質(zhì)中樞上升空間大。此外，新商業(yè)模式將促進經(jīng)銷商在其他領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型。圖表經(jīng)銷商行業(yè)上下游示意圖整車廠設(shè)計研發(fā)整車制造實驗驗證品牌打造整車廠經(jīng)銷商動力總成整車銷售售后平臺底盤車身保險代理金融貸款融資租賃維修店主機廠自建經(jīng)銷商第三方平臺汽車電子內(nèi)外飾消費者C端消費者車隊產(chǎn)業(yè)鏈流向二手車出行平臺租賃公司服務(wù)業(yè)務(wù)流向資料來源：市場研究部新能源汽車新勢力采用直銷的模式，可直接觸達消費者，具有更好的用戶管理能力。直銷的優(yōu)勢：降低用戶的購買成本，明碼標價；提高消費者體驗，了解用戶。直銷的劣勢：交付車輛的及時性，需要由總部直接送達，銷售費用率高。行業(yè)發(fā)展特征）直銷模式難以顛覆經(jīng)銷商模式。目前新造車勢力多采取直銷模式，未來隨著銷量的提升，也會采用經(jīng)銷商的模式，但整體而言，會更加注重消費者用戶體驗。29/43圖表新造車勢力的營銷模式資料來源：市場研究部價的基礎(chǔ)上減去電池的價格賣給用戶，將電池賣給獨立電池資產(chǎn)公司電池資產(chǎn)，即由蔚能電池資產(chǎn)程及充電焦慮。對于經(jīng)銷商而言，可以與電池廠商和主機廠成立合資公司，分享換電業(yè)務(wù)的長期收益。量與新車銷量的比值看，美國這一指標為，而中國目前只有。未來我國二手車市場將具有巨大的增長空間，而經(jīng)銷商作為重要參與者將充分受益。圖表主要經(jīng)銷商企業(yè)的二手車布局公司名稱中升控股二手車布局具有二手車拍賣平臺和二手車評估體系，通過置換補貼，促進二手車銷量美東汽車永達汽車無此項業(yè)務(wù)11和15家認證網(wǎng)絡(luò)廣匯寶信和諧汽車正通汽車依托線下4S店渠道，進行二手車評估、置換和零售與二手電商合作140廣匯汽車中心，推進“廣匯拍”平臺資料來源：公司公告、市場研究部上市7相對于整體而言，豪華品牌的網(wǎng)點數(shù)量增加的較多，這與豪華車市場的高景氣度密切相關(guān)。網(wǎng)絡(luò)布局整體以一二線城市為主，除了收購店面之外，部分企業(yè)對已有店面進行升級改造，轉(zhuǎn)換為高端和豪華品牌，以優(yōu)化品牌結(jié)構(gòu)，提高豪華品牌的占比。資本開支方面，除了收購門店之外，部分企業(yè)通過升級改造已有門店，降低了資本支出，加快了正常經(jīng)營的節(jié)奏。30/43圖表主要經(jīng)銷商對比公司名稱品牌戰(zhàn)略代理品牌網(wǎng)絡(luò)布局2020H1營業(yè)總收入(億元)59685中升控股美東汽車永達汽車聚焦豪華及豐田品牌奔馳、雷克薩斯寶馬、雷重點布局全球一線、克薩斯二線或省會城市聚焦豪華品牌寶馬、保時捷、雷克薩斯東南部二三線城市為主豪華超豪華、領(lǐng)先寶馬、保時捷、奧迪、捷以長三角為中心，向284的中報端品牌（合資品牌為主）豹路虎華北、華中、西南和華南地區(qū)擴張151廣匯寶信豪華品牌為主，兼顧中高端品牌寶馬、捷豹路虎、瑪莎拉重點布局華北、長三蒂等角、陜西和四川等地區(qū)5995和諧汽車正通汽車豪華品牌為主寶馬、雷克薩斯戰(zhàn)略性布局中西部城市多元化品牌租合，專注豪華及超豪華品牌主要地區(qū)是廣東、湖保時捷、別克等北、湖南和四川等661廣匯汽車主流品牌及豪華品牌主要區(qū)域是華北、西德系、美系等北等資料來源：公司公告，市場研究部充電運營行業(yè)：集中度較高，盈利能力分化充電運營行業(yè)發(fā)展特征有量快速增長。截至年月，我國公共充電樁保有量為萬臺，同比增長。）充電運營行業(yè)集中度高，充電站盈利能力存在分化：年top10運營商的充電樁數(shù)量占公共樁總量的，（特來電、星星充電、國家電網(wǎng)）占比超。0.5-1.5元h按照行業(yè)調(diào)研得到的信息估算，根據(jù)充電服務(wù)費和充電樁使用年限的不同，公共樁盈虧平衡點的使用率約。然而我國公共樁單樁日均使用時長目前僅約1個小時，使用率約，若剔除公交車充電樁，平均使用率更低。31/43圖表國內(nèi)公共充電樁數(shù)量快速增長我國公共充電樁保有量（萬臺）908070605040302010080.769.566.760.659.255.856.654.251.6資料來源：中國充電聯(lián)盟，市場研究部行業(yè)趨勢展望）充電技術(shù)升級：在單車電量提升趨勢下，尤其是面對換電模式的潛在沖擊，充電樁行業(yè)面臨功率提升需求，但需要平衡電池發(fā)熱（安全隱患決充電時間長的痛點。現(xiàn)精細化運營，并拓展增值服務(wù)，但新的商業(yè)模式仍在探索中。鈷鋰行業(yè)：周期行業(yè)疊加成長屬性鈷鋰行業(yè)發(fā)展特征）行業(yè)周期波動大。鈷和鋰資源開發(fā)環(huán)節(jié)投入大，勘探到建設(shè)周期長，回收周期也較長，而下游需求的變化則相對較快，導(dǎo)致上游擴張和下游需求變化存在時間差，行業(yè)周期性較明顯，產(chǎn)品價格波動大。圖表碳酸鋰價格走勢（萬元噸）圖表鈷的價格走勢（萬元噸）長江有色市場:平均價:鈷:1#1814108706040302006420資料來源:Wind，市場研究部資料來源:Wind，市場研究部32/43）新能源汽車驅(qū)動，市場規(guī)模持續(xù)增長。盡管動力電池有較多種類，但均需使用鋰鹽，其中磷酸鐵鋰動力電池使用碳酸鋰，三元動力電池使用氫氧化鋰；鈷的使用是隨著三元動力電池興起被2019年全球鋰的市場規(guī)模約為30.7萬噸碳酸鋰當量，預(yù)計年將以約的速度增長，并于年達到約萬噸水平。年鈷的市場規(guī)模為萬噸（中國占比約）預(yù)計未來新能源汽車將繼續(xù)成為鈷需求主要驅(qū)動因素，年全球鈷的需求將提高到萬噸，年的復(fù)合增速為。圖表全球及中國鋰需求預(yù)測（萬噸）圖表全球及中國鈷的需求預(yù)測（萬噸鈷金屬）中國鋰需求全球鋰需求中國鈷需求（萬噸）全球鈷需求（萬噸）100806040025201510502020E2021E2022E2023E2024E2025E20