房地產(chǎn)金融之信托與房地產(chǎn)信托

第四講信托與房地產(chǎn)信托經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系馮科副教授2010年10月14日第一頁(yè)，共五十八頁(yè)。本講內(nèi)容一、信托制度的起源與發(fā)展二、信托的定義及其分類三、房地產(chǎn)信托的定義及其分類四、中國(guó)信托業(yè)的發(fā)展歷程五、中國(guó)（房地產(chǎn)）信托的現(xiàn)狀第二頁(yè)，共五十八頁(yè)。一、信托制度的起源與發(fā)展雖然人們對(duì)信托觀念是起源于羅馬法上的“遺產(chǎn)信托”還是仿效日耳曼法上的“受托人”制度尚有爭(zhēng)議。但都認(rèn)為現(xiàn)代信托制度的發(fā)展最早是從英國(guó)封建時(shí)代的USE用益權(quán)制度開(kāi)始的。第三頁(yè)，共五十八頁(yè)。

1、現(xiàn)代信托制度的確立早期在英國(guó)出現(xiàn)的“信托”，稱為“用益設(shè)計(jì)”，當(dāng)時(shí)的目的是為了規(guī)避封建法律制度對(duì)財(cái)產(chǎn)（尤其是土地）轉(zhuǎn)移所加的限制和稅負(fù)。當(dāng)時(shí)的英國(guó)人民非常虔誠(chéng)于宗教信仰，因而有死后將土地捐贈(zèng)給教會(huì)等宗教團(tuán)體的習(xí)慣.但教會(huì)土地可以永久免稅以致影響到封建諸侯的租稅利益，再者封建諸侯喪失了取得無(wú)人繼承土地的機(jī)會(huì)，封建諸侯不得不出臺(tái)禁止將土地捐贈(zèng)給教會(huì)的規(guī)定。第四頁(yè)，共五十八頁(yè)。于是，人們采取了先將土地讓與他人，再由受讓人管理土地并將土地收益交給教會(huì)，達(dá)到與直接損贈(zèng)給教會(huì)時(shí)相同的目的，從而規(guī)避了禁止捐贈(zèng)土地給教會(huì)的規(guī)定。另外，在由國(guó)王、領(lǐng)主和佃戶組成的英國(guó)封建土地制度下，每當(dāng)土地的“占有”或“所有權(quán)”發(fā)生轉(zhuǎn)移時(shí)，受讓人需要交納大筆稅金，因而人們采取了轉(zhuǎn)移土地“占有”而保留土地“用益權(quán)”的方式，使得這種負(fù)擔(dān)得以規(guī)避。第五頁(yè)，共五十八頁(yè)。由于英國(guó)的普通法并不承認(rèn)這種用益設(shè)計(jì)制度，因而受讓人（實(shí)際上是受托人）是否遵守與委托人之間的協(xié)定不受法律的約束，而僅僅是依照良心和道德來(lái)管理財(cái)產(chǎn)，如果受讓人不講信用，委托人和受益人都無(wú)可奈何。在15世紀(jì)形成與普通法院分庭抗禮的衡平法院的大法官，以尊重法但不應(yīng)該忽視道德為理由，承認(rèn)并賦予了用益設(shè)計(jì)制度的合法性。第六頁(yè)，共五十八頁(yè)。用益設(shè)計(jì)制度的合法化招致了封建諸侯的不滿，1535年亨利八世頒布了《用益法》，將受益人的受益權(quán)確認(rèn)為法律上的所有權(quán)，目的是為使受益人承受所有權(quán)人地位而無(wú)法規(guī)避稅負(fù)。1925年英國(guó)以《財(cái)產(chǎn)法》廢除了《用益法》，現(xiàn)代信托制度得以確立。第七頁(yè)，共五十八頁(yè)。2、消極信托向積極信托的轉(zhuǎn)化由于早期信托中的受托人僅僅承受信托財(cái)產(chǎn)的“名義”所有權(quán)，對(duì)信托財(cái)產(chǎn)不負(fù)任何積極管理的義務(wù)，信托財(cái)產(chǎn)的實(shí)際管理權(quán)和受益權(quán)由受益人擁有，也就是說(shuō)受托人只是“人頭”設(shè)計(jì)。通過(guò)利用受托人的“人頭”設(shè)計(jì)，可以達(dá)到成功規(guī)避對(duì)財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移的限制和不合理稅負(fù)，因而這種信托被認(rèn)為是消極信托。第八頁(yè)，共五十八頁(yè)。隨著封建制度崩潰，政治上民主化，經(jīng)濟(jì)上市場(chǎng)化，凌駕于財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移上的種種限制和稅負(fù)也紛紛取消或合理化，人們由確保土地財(cái)產(chǎn)世代相傳的觀念轉(zhuǎn)變?yōu)橐再嵢±麧?rùn)為目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)的進(jìn)步，使得受托人從滿足消極的“人頭”設(shè)計(jì)需求，轉(zhuǎn)變?yōu)槟軌驖M足受益人對(duì)提供積極、專業(yè)的財(cái)產(chǎn)管理方面的需求。信托和投資的結(jié)合日益緊密，營(yíng)業(yè)信托事業(yè)日益興旺發(fā)達(dá)，積極信托主導(dǎo)了現(xiàn)代信托的發(fā)展。第九頁(yè)，共五十八頁(yè)。3、現(xiàn)代信托制度的發(fā)展與創(chuàng)新英國(guó)雖然是信托事業(yè)的發(fā)源地，但長(zhǎng)期停留在不以盈利為目的的民事信托階段。19世紀(jì)60年代，因產(chǎn)業(yè)革命的成功而資金充裕的英國(guó)民眾，急于投資于利潤(rùn)豐厚的歐美地區(qū)，但缺乏國(guó)際投資經(jīng)驗(yàn)，于是中小投資者集中資金交由可信賴的投資經(jīng)驗(yàn)豐富的受托人代為運(yùn)作，雙方約定受托人只收取一定的報(bào)酬，并將投資收益返還給投資者。第十頁(yè)，共五十八頁(yè)。以后，受托人發(fā)展為專業(yè)化公司，并通過(guò)發(fā)行等值的基金單位而募集成立了信托基金，由此產(chǎn)生了“單位信托”。20世紀(jì)20年代，這種單位信托制度傳入美國(guó)，并發(fā)展成為“投資信托”，以后又從美國(guó)傳入日本、韓國(guó)等東南亞地區(qū)。二者的區(qū)別在于單位信托是以契約方式運(yùn)作的“開(kāi)放式基金”，而投資信托是以股份公司形式運(yùn)作的“封閉式基金”。第十一頁(yè)，共五十八頁(yè)。

目前，英國(guó)和美國(guó)都有民事信托和商事信托，但限于習(xí)慣和民事信托曠日持久的發(fā)達(dá)，民事信托仍然是英國(guó)信托業(yè)務(wù)的主體，而美國(guó)的民事信托和商事信托同樣發(fā)達(dá)。日本信托與英美不同的是幾乎都屬于商事信托，特別是在二戰(zhàn)后特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中獨(dú)創(chuàng)了“貸款信托”，為日本的經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出了重大貢獻(xiàn)。第十二頁(yè)，共五十八頁(yè)。二、信托的定義及其分類信托指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按照委托人的意愿，以自己的名義為（委托人所指定的或者法定的）受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行財(cái)產(chǎn)管理或者處分的行為。如果以信托資產(chǎn)的形式為標(biāo)準(zhǔn)，信托可以分為資金信托和財(cái)產(chǎn)信托。第十三頁(yè)，共五十八頁(yè)。資金信托

又稱“金錢信托”，指委托人基于對(duì)信托公司的信任，將自己合法擁有的資金委托給信托投資公司，由信托投資公司按委托人的意愿為受益人的利益或者特定目的管理、運(yùn)用和處分的行為。

單一資金信托：是指信托投資公司接受單個(gè)委托人委托，依據(jù)委托人確定的管理方式或由信托投資公司代為確定的管理方式單獨(dú)管理和運(yùn)用貨幣資金的行為。集合資金信托：是指信托投資公司接受兩個(gè)或兩個(gè)以上委托人委托，依據(jù)委托人確定的管理方式或由信托投資公司代為確定的管理方式單獨(dú)管理和運(yùn)用貨幣資金的行為。按委托人數(shù)量第十四頁(yè)，共五十八頁(yè)。民事委托：指以民法為依據(jù)建立的不以盈利為目的信托證券投資信托：以自然人、法人或者依法成立的其他組織基于對(duì)信托公司的信任，將其資金委托給受托人進(jìn)行證券投資的金融業(yè)務(wù)。產(chǎn)業(yè)投資信托：用于具體實(shí)業(yè)投資的信托股權(quán)投資信托貸款信托權(quán)益投資信托商事委托按資金運(yùn)用的途徑不同第十五頁(yè)，共五十八頁(yè)。財(cái)產(chǎn)信托

財(cái)產(chǎn)信托是指以（非貨幣形式）物質(zhì)財(cái)產(chǎn)權(quán)的管理、處分為目的的信托業(yè)務(wù)。企業(yè)將不需使用的財(cái)產(chǎn)，如廠房、設(shè)備、交通工具等，委托信托機(jī)構(gòu)向指定的或不指定的單位轉(zhuǎn)讓、出售，由信托機(jī)構(gòu)監(jiān)督價(jià)款兌付、物質(zhì)輸導(dǎo)、資金融通的經(jīng)濟(jì)行為。

動(dòng)產(chǎn)信托：信托標(biāo)的物質(zhì)形態(tài)為動(dòng)產(chǎn)實(shí)物信托不動(dòng)產(chǎn)信托：以土地、房產(chǎn)等不動(dòng)產(chǎn)為信托標(biāo)的物而設(shè)定的信托知識(shí)產(chǎn)權(quán)信托：以專利權(quán)、著作權(quán)為信托標(biāo)的物的信托按信托物的不同分類財(cái)產(chǎn)權(quán)信托：以財(cái)產(chǎn)權(quán)為信托標(biāo)的物的信托，如股權(quán)信托第十六頁(yè)，共五十八頁(yè)。信托的功能財(cái)產(chǎn)保全功能，如為了避免財(cái)產(chǎn)被浪費(fèi)、被揮霍而設(shè)立的浪費(fèi)信托、保護(hù)信托等；財(cái)產(chǎn)增值功能，如廣為流行的商業(yè)信托；實(shí)現(xiàn)社會(huì)公共利益的功能，如公益信托；導(dǎo)管功能，如資產(chǎn)證券化中將受益權(quán)分割轉(zhuǎn)讓，以受益證券或受益憑證的方式進(jìn)行流通。隨著現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，信托的功能被發(fā)揮得越來(lái)越淋漓盡致，還衍生和拓展出了千變?nèi)f化的信托功能第十七頁(yè)，共五十八頁(yè)。三、房地產(chǎn)信托的定義及其分類廣義上講，與房地產(chǎn)相關(guān)的信托行為都可以被稱為房地產(chǎn)信托，房地產(chǎn)信托同樣存在資金信托和財(cái)產(chǎn)信托兩種方式。從資金信托的角度出發(fā)，房地產(chǎn)信托是指受托人(信托投資公司)遵循信托的基本原則，將委托人委托的資金以貸款或入股的方式投向房地產(chǎn)業(yè)以獲取收益，并將收益支付給受益人的行為。第十八頁(yè)，共五十八頁(yè)。房地產(chǎn)股權(quán)投資信托，主要投資于房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)、房地產(chǎn)項(xiàng)目房地產(chǎn)貸款類信托，主要投資于房地產(chǎn)企業(yè)、項(xiàng)目和消費(fèi)貸款房地產(chǎn)權(quán)益投資信托，主要用于直接購(gòu)買住房抵押貸款債權(quán)或其他基于房地產(chǎn)的收益權(quán)等房地產(chǎn)證券投資信托房地產(chǎn)資金信托房地產(chǎn)上市公司股票房地產(chǎn)企業(yè)債券抵押貸款支持證券其他房地產(chǎn)證券房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資信托投資第十九頁(yè)，共五十八頁(yè)。從財(cái)產(chǎn)信托的角度出發(fā)，房地產(chǎn)信托則指房地產(chǎn)物業(yè)的所有人作為委托人將其所有的物業(yè)委托給專門的信托機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理，由信托機(jī)構(gòu)將信托收益交付給受益人的行為。第二十頁(yè)，共五十八頁(yè)。四、中國(guó)信托業(yè)的發(fā)展歷程中國(guó)的信托業(yè)始于20世紀(jì)初的上海。1921年8月，在上海成立了第一家專業(yè)信托投資機(jī)構(gòu)——中國(guó)通商信托公司，1935年在上海成立了中央信托總局。新中國(guó)建立至1979年以前，金融信托因?yàn)樵诟叨燃械挠?jì)劃經(jīng)濟(jì)管理體制下，信托沒(méi)有能得到發(fā)展。1979年10月，國(guó)內(nèi)第一家信托機(jī)構(gòu)——中國(guó)國(guó)際信托投資公司宣告成立。1980，人行下達(dá)《關(guān)于積極開(kāi)辦信托業(yè)務(wù)的通知》，信托業(yè)出現(xiàn)恢復(fù)發(fā)展的高潮。至1982年底，全國(guó)信托機(jī)構(gòu)發(fā)展到620家。信托業(yè)的發(fā)展歷程，可以從1982年起的六次大整頓中看到其清晰的脈絡(luò)。第二十一頁(yè)，共五十八頁(yè)。時(shí)間問(wèn)題整頓第一次1982變現(xiàn)的存貸業(yè)務(wù)過(guò)多確定業(yè)務(wù)范圍第二次1985貸款投放義務(wù)清理，明確資金來(lái)源第三次1988助長(zhǎng)固定資產(chǎn)投資撤并機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)清理第四次1993違規(guī)拆借、攬存信托和銀行分開(kāi)第五次1999支付危機(jī)分業(yè)經(jīng)營(yíng)管理第六次2007違規(guī)經(jīng)營(yíng)和支付危機(jī)明確自有資金和信托資金范圍，分類監(jiān)管第二十二頁(yè)，共五十八頁(yè)。1982年第一次整頓問(wèn)題：各信托機(jī)構(gòu)與銀行搶資金、搶業(yè)務(wù)、爭(zhēng)地盤，發(fā)展變相的銀行業(yè)務(wù)，通過(guò)吸收存款、同業(yè)拆借資金用以發(fā)放貸款或直接投資實(shí)業(yè)。嚴(yán)重沖擊了國(guó)家對(duì)金融業(yè)務(wù)的計(jì)劃管理和調(diào)控，直接助長(zhǎng)固定資產(chǎn)投資規(guī)模的膨脹和物價(jià)水平的上漲。整頓：規(guī)定除國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)和國(guó)務(wù)院授權(quán)單位批準(zhǔn)的信托投資公司以外，各地區(qū)、部門均不得辦理信托投資業(yè)務(wù)，已經(jīng)辦理的限期清理。第二十三頁(yè)，共五十八頁(yè)。1985年第二次整頓問(wèn)題：信托公司發(fā)放一些收效甚微的信托貸款和信托投資，擴(kuò)大基建規(guī)模，在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和投資失控中起到推波助瀾的作用。整頓：要求停止辦理信托貸款和信托投資業(yè)務(wù)，已辦理業(yè)務(wù)要加以清理收縮，次年又對(duì)信托業(yè)的資金來(lái)源加以限定。第二十四頁(yè)，共五十八頁(yè)。1988年第三次整頓問(wèn)題：1988年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱現(xiàn)象空前嚴(yán)重，乃至達(dá)到嚴(yán)重惡化的地步。與此相對(duì)應(yīng)，信托公司數(shù)量飛速膨脹，到1988年底，全國(guó)信托投資機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)到上千家。為回避人民銀行對(duì)信貸規(guī)模的控制，各專業(yè)銀行紛紛通過(guò)各種形式和渠道向信托公司轉(zhuǎn)移資金，信托公司再次成為固定資產(chǎn)投資失控的推波助瀾者。整頓：依循撤并信托機(jī)構(gòu)、壓縮信托公司政策生存空間的模式，如取消利率上浮的規(guī)定，使信托機(jī)構(gòu)在與銀行競(jìng)爭(zhēng)中失去利率優(yōu)勢(shì)。第二十五頁(yè)，共五十八頁(yè)。1993年第四次整頓問(wèn)題：1992年，鄧小平南巡，迎來(lái)中國(guó)新一輪改革開(kāi)放熱潮，經(jīng)濟(jì)迅速回升并呈高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。信托公司與銀行聯(lián)手，違規(guī)攬存，違規(guī)放貸，并直接大規(guī)模參與沿海熱點(diǎn)地區(qū)的圈地運(yùn)動(dòng)和房地產(chǎn)炒作活動(dòng)，再次充當(dāng)加劇經(jīng)濟(jì)形勢(shì)過(guò)熱、擾亂金融秩序的角色。整頓：1993年6月，對(duì)信托業(yè)的第四輪清理整頓正式開(kāi)始。切斷銀行與信托公司之間資金的聯(lián)系，要求銀行不再經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)，不再投資非銀行金融機(jī)構(gòu)，銀行與信托分業(yè)經(jīng)營(yíng)，分業(yè)管理。第二十六頁(yè)，共五十八頁(yè)。1999年第五次整頓問(wèn)題：第四次清理整頓之后，出于維系生存的本能，為獲取資金以新還舊維系金融機(jī)構(gòu)的信譽(yù)，信托機(jī)構(gòu)采取了一些消極的對(duì)策，如高息攬存、超額發(fā)行特種金融債券等。整頓：為防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，人民銀行總行決定對(duì)現(xiàn)有的239家信托投資公司進(jìn)行全面的整頓撤并，按照“信托為本，分業(yè)管理，規(guī)模經(jīng)營(yíng)，嚴(yán)格監(jiān)督”的原則，重新規(guī)范信托投資業(yè)務(wù)范圍，把銀行業(yè)和證券業(yè)從信托業(yè)中分離出去，同時(shí)制定出嚴(yán)格的信托投資公司設(shè)立條件。第二十七頁(yè)，共五十八頁(yè)。2007年第六次整頓問(wèn)題：違規(guī)經(jīng)營(yíng)，支付危機(jī)，銀監(jiān)會(huì)調(diào)查出三件行業(yè)丑聞。整頓：2007年3月1日，信托兩新規(guī)《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》正式實(shí)施，將對(duì)信托業(yè)實(shí)施分類監(jiān)管，信托公司或立即更換金融牌照，或進(jìn)入過(guò)渡期。第二十八頁(yè)，共五十八頁(yè)。銀監(jiān)會(huì)表示“制定新規(guī)定的目的在于激勵(lì)信托公司從財(cái)務(wù)平臺(tái)成長(zhǎng)為真正的專業(yè)的第三方財(cái)富托管機(jī)構(gòu)鼓勵(lì)信托公司重組，按照市場(chǎng)需求和實(shí)際情況進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，在三到五年內(nèi)，建設(shè)一批風(fēng)險(xiǎn)控制得當(dāng)，營(yíng)業(yè)符合規(guī)定，有創(chuàng)新意識(shí)和競(jìng)爭(zhēng)力的專業(yè)金融機(jī)構(gòu)。”經(jīng)歷了六次清理整頓的中國(guó)信托業(yè)的發(fā)展正逐步走出邊緣的灰色地帶，邁入正軌。第二十九頁(yè)，共五十八頁(yè)。五、中國(guó)（房地產(chǎn)）信托的現(xiàn)狀信托規(guī)模巨大，集合信托產(chǎn)品快速增長(zhǎng)2009年信托資產(chǎn)總規(guī)模創(chuàng)新高達(dá)18974.08億元，創(chuàng)歷史新高，其中集合信托產(chǎn)品為1266.64億元，比2008年增長(zhǎng)65.7%。第三十頁(yè)，共五十八頁(yè)。第三十一頁(yè)，共五十八頁(yè)。集合信托快速增長(zhǎng)第三十二頁(yè)，共五十八頁(yè)。集合信托占比回升第三十三頁(yè)，共五十八頁(yè)。2010年1-8月集合信托在2010年經(jīng)歷了一輪大的上漲，以至于到6月底，發(fā)行規(guī)模及成立規(guī)模即超過(guò)了去年全年。截至8月底，集合產(chǎn)品發(fā)行1134個(gè)，比上年同期增長(zhǎng)了47%；發(fā)行規(guī)模2138億元，同比增長(zhǎng)174%；成立規(guī)模1798億元，同比增長(zhǎng)143%。第三十四頁(yè)，共五十八頁(yè)。2010年1-8月集合信托規(guī)模第三十五頁(yè)，共五十八頁(yè)。證券、房地產(chǎn)、貸款類信托產(chǎn)品占絕大部分2009年，集合信托的資金運(yùn)用方式主要為證券、貸款類信托和房地產(chǎn)信托，成立規(guī)模分別約為307.7億元、300.22億元、249.78億元，分別占集合信托總成立規(guī)模的比例為24.33%、23.74%、19.75%。這三種資金運(yùn)用方式的集合信托產(chǎn)品成立規(guī)模占比達(dá)67.82%。信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)第三十六頁(yè)，共五十八頁(yè)。第三十七頁(yè)，共五十八頁(yè)。第三十八頁(yè)，共五十八頁(yè)。房地產(chǎn)信托模式比銀行信貸更靈活。在面對(duì)一些資金不足但未來(lái)收益可觀的項(xiàng)目時(shí)，房地產(chǎn)信托多變的方式更容易受到資金需求方的青睞。從收益類型看，2009年發(fā)行的集合信托產(chǎn)品中，固定收益產(chǎn)品有726只，占比62.75%；其次是浮動(dòng)收益產(chǎn)品，共276只，占比23.856%，固定+浮動(dòng)收益的結(jié)構(gòu)式產(chǎn)品155只，占比13.4%。第三十九頁(yè)，共五十八頁(yè)。第四十頁(yè)，共五十八頁(yè)。2010年1-8月證券投資類產(chǎn)品327個(gè)，同比下降12%；證券投資類產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模272億元，同比增長(zhǎng)8.8%。貸款類產(chǎn)品257個(gè)，同比增長(zhǎng)34%；貸款類產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模333億元，同比增長(zhǎng)41%。股權(quán)投資類產(chǎn)品184個(gè)，同比增長(zhǎng)217%；股權(quán)投資類產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模619億元，同比增長(zhǎng)602%。權(quán)益投資類產(chǎn)品278個(gè)，同比增長(zhǎng)153%；權(quán)益投資類產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模278億元，同比增長(zhǎng)153%。組合運(yùn)用類產(chǎn)品79個(gè)，同比增長(zhǎng)196%，組合運(yùn)用類產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模358億元，同比增長(zhǎng)402%。第四十一頁(yè)，共五十八頁(yè)。第四十二頁(yè)，共五十八頁(yè)。第四十三頁(yè)，共五十八頁(yè)。證券類信托產(chǎn)品表現(xiàn)兩極化信托公司的信息披露透明度較2008有很大提升，2009年有27家信托公司對(duì)外發(fā)布其證券類產(chǎn)品的凈值數(shù)據(jù)。27家公司共372只證券類信托產(chǎn)品的凈值數(shù)據(jù)顯示，有9只產(chǎn)品2009年年化漲幅超越上證綜指79.98%的年漲幅，其中重慶信托·策略大師、粵財(cái)信托新價(jià)值2期、粵財(cái)信托新價(jià)值證券、粵財(cái)信托新價(jià)值3期等4只產(chǎn)品的年化收益率分別為228.6%、159.07%、115.5%、101.99%。第四十四頁(yè)，共五十八頁(yè)。不過(guò)，盡管證券類信托產(chǎn)品收益率冠軍的重慶信托·策略大師228.6%的收益，遠(yuǎn)高于公募基金2009年年度收益率冠軍華夏大盤精選的116.19%，但與2008年證券類信托產(chǎn)品整體仍跑贏大盤的狀況相比，2009年證券類信托產(chǎn)品整體跑輸大盤，業(yè)績(jī)表現(xiàn)整體落后于公募基金。第四十五頁(yè)，共五十八頁(yè)。第四十六頁(yè)，共五十八頁(yè)。行業(yè)集中度略降從集合信托產(chǎn)品發(fā)行能力和發(fā)行規(guī)模來(lái)看，2009年49家信托公司共發(fā)行成立了1157只集合信托產(chǎn)品，成立規(guī)模約為1264.66億元。成立規(guī)模排名前5家的信托公司分別是中信信托有限責(zé)任公司、中融國(guó)際信托有限公司、中誠(chéng)信托投資有限責(zé)任公司、平安信托投資有限責(zé)任公司和上海國(guó)際信托有限公司，成立規(guī)模分別為196.24億元、109.09億元、84.37億元、56.09億元、53.43億元。前十家成立規(guī)模合計(jì)約達(dá)710.09億元，占全部信托公司成立總規(guī)模的55.3%，表明行業(yè)集中度仍然較高，但比2008年CR10高達(dá)67.31%，下降了12個(gè)百分點(diǎn)。第四十七頁(yè)，共五十八頁(yè)。第四十八頁(yè)，共五十八頁(yè)。銀信合作業(yè)務(wù)仍在高位2009年銀信合作業(yè)務(wù)大幅上升。根據(jù)用益網(wǎng)數(shù)據(jù)，1-8月銀信合作產(chǎn)品共發(fā)行3351個(gè)，同比增長(zhǎng)69%。公開(kāi)發(fā)行規(guī)模產(chǎn)品共計(jì)2.07萬(wàn)億元（公開(kāi)發(fā)行規(guī)模產(chǎn)品1521個(gè)），估計(jì)總發(fā)行規(guī)模超過(guò)4萬(wàn)億元！分資金運(yùn)用方式看，組合投資，信貸資產(chǎn)，信托貸款仍是最主要的。1-8月，信托貸款類產(chǎn)品1127個(gè)，同比增37%；信貸資產(chǎn)類產(chǎn)品171個(gè)，同比減少67%；證券投資類產(chǎn)品27個(gè)，同比增長(zhǎng)23%；票據(jù)投資類產(chǎn)品29個(gè)，同比減少29%；債券投資類產(chǎn)品221個(gè)，同比增長(zhǎng)92%；組合投資類產(chǎn)品1705個(gè)，同比增長(zhǎng)457