2023年CFA知識點一級

CharteredFinancialAnalyst

CFA一級考試知識點總結(jié)

Stanhope

CFA一級知識點總結(jié)

Ethics部分

Objectiveofcodesandstandard：永遠是為了maintainpublietrustin

1.FinanciaImarket

2.Investmentprofession

6個codeofethics

1.Code1—ethicsandpertinentdpersons

a.

2.Code2--primacyofdient'sinterest

a.Integritywithinvestmentprofession

b.客戶利益高于自身利益

3.Code3reasonab1eandindependent

a.必須注意reasonablecare

b.必須exerciseindependentprofessionaljudgment---必須獨立判

斷！

4.Code4---ethicalcultureintheprofession

a.不僅自己要practice,并且要鼓勵別人practice—不僅僅是自己一個人去

做，要所有人共同去做

5.Code5--ethnicalcultureinthecapitalmarket!

a.促進整個capita1market的integrity,推廣其相關(guān)法規(guī)增強公

眾對資本市場的trust!

b.Capitaimarket是基于

i.Fairlypricingofriskyassets;

ii.Investors'confidence

6.有關(guān)competenee一能力-一competence

7個standardofprofessionalconduct

1.Standard1--professionalism--knowledgeoflaw

a.不需要成為法律專家，但是必須understand和complywithapplicab

1elaw;

b.當兩個law發(fā)生conf1ict,則要遵守更加嚴格的法律！

c.Knowinglyknoworshouldknow

d.必須attempttostoptheviolation,假如不能stop,thenmustdiss

ociatefromtheviolation!必須從其中分離出去！

i.Removenamefromthewrittenreport;

ii.Askforadifferentassignment

e.并不規(guī)定向有關(guān)部門report!(donotrequire)

f.向CFA進行書面報告report--encouragedtoso

2.Standard1—professionalism---integrityofcapitalmarket

a.Biasfromclientorothergroups—listedcompany,controllingsh

areholder!

b.Biasfromse1Isideanalyst

c.Buyersidec1ient—

d.Issuerpaidreport—只能接受flatfeefortheirwork

e.

3.Standard1--professiona1ism—misinterpretation一不能誤導(dǎo)客戶，不能抄襲

其別人的研究成果

4.Standard1一一professionalismmisconduct--

5.Standard2-integrityofcapita1market

a.不能使用非公開信息!---materialnonpublicinformation---

b.mosaictheory--conc1usionfromanalysisofpub1icandnon-

materialnonpublicinformation

6.standard3-dutiestoclients

a.Loyalty,prudenceandcare--

i.如何定義客戶？考慮最終受益人！雇傭我們的人未必就是我

們的客戶,要考慮最終受益人！

ii.Softdollar--whenamanagerusesclientbrokerage

topurchaseresearchreporttobenefittheinvestm

entmanager--比如，作為基金公司，使用證券公司的席位進行

交易，肯定會支付一定的費用，這些費用來自客戶，所以基金公司只

能用這些s。ftdoliar為客戶服務(wù)！

b.Fairdealing

i.對所有客戶要公平客觀

ii.個別的客戶規(guī)定，可以征收premium的費用之后，是可以做的！條

件是,其他的分析都己經(jīng)公布給其他客戶了

iii.Morecritica1whenchangesrecommendation

iv.Investmentaction--takinginvestmentactionbase

donresearchrecommendation

v.Proratedtheallocation

c.Suitability

i.了解客戶的經(jīng)驗，風(fēng)險和回報目的

ii.要有書面目的一至少一年進行更新！

iii.是否和客戶的書面目的相符合？

iv.是否符合客戶的整個totalportfoli。的投資目的？

v.必須理解其投資組合的constraints,只能進行符合其書面目的的

投資推薦！

1.Investmentpo1icystatement—IPSrisktoler

ance,returnrequirement,investment

2.Constrainttimehorizon,Iiquidityneeds,

taxconcerns,legalandregulatoryfactors,uniq

uecircumstances

d.Performancepresentation

i.這里有performancepresentation的規(guī)定，同時在GIPS

里面也有類似規(guī)定！其區(qū)別是

1.一個是自愿的GIPS,一個是必需的；

2.一個是針對公司一firmwide,一個是針對個人member和

candidate

3.GIPS規(guī)定公司touseaccurateinputdataandapprove

dcalculationmethod,topreventtheperform

ancerecordinaccordancewithaprescribedf

ormat

e.Preservationofconfidentiality必須保密一可以不保密的情況

i.違法行為

ii.法律規(guī)定進行披露

iii.Client或者prospectiveclient批準披露

iv.以現(xiàn)行法律為準

v.CFA進行1investigate

固定收益?zhèn)?，金融衍生品和alternativeinvestment部分

Nonrefundablebond是指不能通過發(fā)行新的債券還舊債

Sinkingfundprovisions償債基金條款一--為了保護投資者，規(guī)定通過一段時間

后，每年償還一定金額的本金。有兩種方式進行:

1.Cashpayment■—一通過抽簽形式進行

2.Deliveryofsecurities—購回債券一--當債券價格下跌時候，回購債券的方式比

較便宜！

有助于發(fā)行者的條款:

1.TherighttoCall

2.Acceleratedsinkingfundprovision---加速償債條款一有助于發(fā)行者,

發(fā)行者可以選擇是否多還一些本金

3.Prepaymentoption

4.Acaponfloatingcouponrate

有助于持有者的條款

1.Conversionprovision

2.Floor

3.Putoption

購買債券融資的方式有兩種

1.Margincall證券作為頭寸保證金的利息要比repagreement的利息要

RJ!

2.回購交易repoagreement--事實上是一種抵押融資--大多數(shù)的bond-dea1

er融資采用repoagreement

Duration---

1.在收益率發(fā)生變化的時候，債券的價格的變動的幅度，也就是收益率變化1%,債券

的價格變化百分之幾？

2.利率風(fēng)險和久期的關(guān)系…從概念上來講，久期自身就是衡量債券價格利率風(fēng)險的指

標！一正比關(guān)系，久期越大，利率風(fēng)險越大!

3.價格收益率曲線的斜率一價格收益率曲線的一階導(dǎo)數(shù)！P

Yield

4,需要多長時間將鈔

YieId

什么是yieldcurve-一

債券的maturity和yieId之間的關(guān)系叫做yieIdcurve!

Maturity

對于投資者來說，callab1ebond和prepayablebond的不利之處有幾個:

1.鈔票流難以估計

2.當再投資風(fēng)險增大的時候，也就是利率減少的時候，發(fā)行者開始cal1thebond或

者提前償還，導(dǎo)致再投資風(fēng)險增大;---利率風(fēng)險跟再投資風(fēng)險是成正比的！

3.價格上升到空間被削弱！

什么時候持有者的再投資風(fēng)險加大？

1.Coupon比較高；

2.發(fā)行者有一個ca1Ioption;

3.Prepaymentoption一發(fā)行者可提前返還

信用風(fēng)險的兒種形式

1.Creditspreadrisk

2.DefauItrisk

3.Downgraderisk

流動性風(fēng)險-一一即使持有到期，同樣存在這種風(fēng)險一由于估價的時候需要MKM!markto

themarket!

1.Bid-askspread

2.保證金交易情況下流動性差，需要繳納保證金！

波動性風(fēng)險-當波動性提高的時候，option的value會升高一那么對于有callopti

on的債券來說，則這個callablebond的價值減少；對于有putoption的債券來

說，這個puttab1ebond的價值升高！--重要結(jié)論！!!

Valueofcallablebond=valueofoption-freebond-valueofthecal1

Vaiueofputablebond=va1ueofoption-freebond+valueoftheput

0verviewofbondsectorsandinstruments

美國財政部發(fā)行債券的auction制度一

1.Regularcycleauction--singleprice

2.Regularcycleauction-muItipleprice

3.Adhocauctionsystern

4.Tapsystem-issuanceandauctionofbondsidenticaltopre

viouslyissuedbonds

T-bil1--不超過一年，零息債券，打折銷售

T-note2-2023,有coupon,non-ca1lable

T-bond—2023或者30年

TlPS—treasuryinf1ation-protectedsecurities通貨膨脹保護債券

?面值parvalue開始是1000美金；

?后面每半年按照CPI指數(shù)進行調(diào)整；

?最后的本金，即使通貨緊縮導(dǎo)致調(diào)整后的面值小于1000美金，也要支付

1000美金

Ontherun是指新發(fā)的債券一流動性更強，反映了現(xiàn)行市場的信息！

Debenture是無抵押的債券一--theyareunsecured!

各種常見債券形式

1.MBS—-抵押擔(dān)保證券--

a.由poolofmortgage1oan擔(dān)保，不僅提供抵押，更提供CF來還

債；

b.債券的抵押就是由poolofmortgage來構(gòu)成

2.CoIlateralizedmortgageobligation---CM0抵押責(zé)任證券

a.有不同的檔tranche；

b.有多個正規(guī)級和一個剩余級的tranche；

c.每個正規(guī)級都同時支付利息，但是本金按照每個正規(guī)級的優(yōu)先級優(yōu)劣進行償

還；

d.剩余級又叫Ztranche,僅僅計算本金和利息，在所有的正規(guī)級支付完

畢之后才會進行清償本金和利息！

3.Mortgagepassthroughsecurity押轉(zhuǎn)手證券

a.內(nèi)部無優(yōu)先級的區(qū)別;

b.在一方面扣除管理費等之后，Poolofmortgage是按照比例進行支

付；

c.由于是按照比例支付，每個持有人都有一個prepaymentrisk；

d.有多元化的好處，prepayment的風(fēng)險；

4.ABS資產(chǎn)支持證券

a.將流動性差的證券轉(zhuǎn)換成流動性好的證券

b.成立SPV,提高了原有信用等級，

c.即使母公司破產(chǎn),SPV的資產(chǎn)也不會受到影響

d.SPV的信用等級和原公司的等級也許不同

Pre-refundedbond--已經(jīng)為回購該證券準備好資金，放入了共管賬戶escrowacc

ount中去了

Corporatebondissuance公司債券的發(fā)行

1.一次發(fā)行完畢；

2.Soldonfirm-commitmentbasis；

3.涉及的bond只有單一c。uponrate和到期日

MediumtermnoteMTN---中期票據(jù)

1.登記一次，多次發(fā)行；--securitiescanbeplacedontheshelf

2.不是通過承銷一firmcommitment，而是通過best-effort進行銷售

3.到期日也許是9個月到12023!

4.可以是固定息票和可以是浮動息票

Structurednote結(jié)構(gòu)性票據(jù)

1.普通債券和金融衍生品結(jié)合起來的債務(wù)工具；

2.專門面向一些特殊規(guī)定的機構(gòu)投資者；

3.機構(gòu)投資者有時候受到限制，不能投資某些金融產(chǎn)品，通過結(jié)構(gòu)性票據(jù)可以達成目的

Commercialpaper商業(yè)票據(jù)

1.270天以下；

2.Unsecured

3.無利息，一般貼現(xiàn)發(fā)行；

4.一般持有到期；-likeT-biI1s,commercialpaperisissuedasapure

discountsecurityandmakesasinglepaymentequaltothefacevalue

atmaturity；

Directly-placepaper

Dea1er-placedpaper

NegotiableCDs可轉(zhuǎn)讓存單

1.銀行發(fā)行賣給客戶的；

2.代表銀行的承諾支付一定的利息和本金

3.不能提前撤消，但是可在二級市場買賣

bankersacceptanee銀行承兌匯票

1.用于國際貿(mào)易；

2.無利息產(chǎn)生；

3.銀行承兌匯票可以買賣；

4.二級市場流動性差，買賣的也許性有限

一級市場的債券發(fā)行的三種方式

1.承銷underwriting

2.最大努力best-effort

3.私募privateplacement利息高來compensate比較低的流動性

價格決定的兩種方式:

1.Negotiatedoffering

2.Auctionprocess

二級市場涉及的幾種交易：

1.交易所

2.電子交易

3.OTC

4.做市商市場

UnderstandingyieIdspread

FED才采用的幾種方式來管理短期利率

1.Discountrate

2.Openmarketoperation

3.Bankreserverequirement

4.PersuadingbankstotightenorIoosentheirereditpo1icy

利率期限結(jié)構(gòu)的各種理論

1.盼望理論pureexpectationtheory

a.遠期利率由即期利率決定；

b.假如即期利率盼望會升高,遠期利率會比即期利率更高

2.流動性偏好理論liquidityprefereneetheory

a.投資者希望持有流動性較好的債券

b.長期債券的流動性差，故利率要高

3.市場分割理論marketsegmentationtheory

a.遠期利率和即期利率是分離的

b.市場上存在著有不同期限偏好的投資者，有的喜歡遠期，有的喜歡即期

利率期限理論和收益率曲線的形狀

1.盼望理論沒有針對哪種圖形形狀

a.即期利率盼望升高一一一向上傾斜

b.即期利率盼望下降---向下傾斜

2.流動偏好理論—也許是任何一種形狀

a.收益率曲線將有一個向上的偏差--但是不一定是向上傾斜的

3.市場分割理論

a.也許是任何一種形狀

b.Supply和demand會決定不同maturity的yie1d

c.Underpreferredhabitattheory,在一定maturity附近的收益率高的

話，可以induce投資者購買超過其偏好的maturity的債券

即期利率

1.即期利率根據(jù)期限變化

2.注意即期利率和YTM的區(qū)別?。。?/p>

絕對收益率差=高收益率債券的收益率-低收益率債券的收益率

和相對收益率差=絕對收益率差/低收益率債券的收益率

Yieldratio=higheryield/loweryield

Yieldspread的影響因素

1.內(nèi)含期權(quán)影響yie1dspread--具有calloption或者prepayment

option的期權(quán)，投資者規(guī)定更高的yieldsprea；

2.投資者對Puttablebond的yieldspread的規(guī)定會比普通bond盼望要小;

3.發(fā)行量大的債券的流動性好，yie1dspread規(guī)定小

4.稅收等價收益率…為了將免稅的bond和繳稅的bond的收益率進行比較--

a.taxable-equivalentyield=tax-freeyield/(1—T)

Introductionofthevaluationofdebtsecurities

1.Price-yieldprofi1e--描述市場上債券marketyield和債券價格的圖形；

2.不管yield多少，當bond快到期的時候，其價格永遠是向parvalue接近；

3.在市場利率不變的情況下，溢價債券隨時間推移，價格慢慢下降，到期的時候達成

面值；

4.折價證券的價格隨著時間的推移價格上升，到期的時候達成面值；

5.平價債券的價格隨著時間的推移價格不變

以上3,4條可以根據(jù)圖像理解記憶!!！

Yie1dmeasures,spotrates,andforwardrates

債券的三個收入來源：

1.Coupon

2.Prineipalrecovery

3.Reinvestmentincome

現(xiàn)行收益率currentyield=annualcashcouponpayment/bondprice一注意是b

ondprice而不是面值！

YTM的幾個假設(shè)：

1.持有到期；

2.無違約風(fēng)險

3.再投資收益率等于YTM

4.無回購

YTM事實上也就是一個內(nèi)部收益率！

BEY的廣義理解--已經(jīng)在后面有過解釋！

幾個概念的理解：

1.Yieldtocall

2.Yie1dtofirstcaII

3.Yie1dtofirstparcaI1

4.Yieldtoworst各個yie1d的比較最差的一個

5.Yie1dtorefunding再融資收益率一現(xiàn)在可贖回，但是有條款規(guī)定在一定期限

內(nèi)不得贖回

a.Thebondthatarecaliable,butnotcurrentlyrefundable,canbe

cailedusingfundsformsourcesthatarenotfromthe

issuaneeofalowercouponbond

6.YieIdtoput

7.Cashflowyield鈔票流量收益率

a.針對MBSWABS等每月有CF的情況

b.BEY=[(1+CFY)A6-1]*2

影響再投資風(fēng)險的因素：

1.Highercoupon

2.Longermaturity

比較不同的couponfrequency的債券的收益率的大小一通過BEY進行轉(zhuǎn)換比較!！P1

13例題

Bootstrapping逐層剝離法

1.有兩個功能

a.計算即期利率

b.計算遠期利率

2.關(guān)鍵是要的對該方法有個比較深刻的理解

3.注意看清楚是annual的還是semiannuaI的！！!非常重要！

名義利差nominalspread

1.不合用品有期權(quán)的option

2,直接是不同兩個YTM的值相減；

3.采用YTM這樣一個單一的discountrate計算CF,忽略了spotrate對于不同的

maturity不是線性的，存在一定的局限性

Z利差Zero—volatilityspread—也叫靜態(tài)利差…ZS

1.是在每一個treasuryspotrate基礎(chǔ)上加上一個相等的ZS,計算得到的；

2.假如spotrate的yieldcurve是flat的,則兩者沒有差別所以，thedeep

erthebenchmarkspotratecurve,thegreaterthedifferencebe

tweenthetwospread;

3.Z利差和名義利差的差距取決于：

a.Couponrate--票面利率越大，差距越大

b.Maturity越長，差距越大

Option-adjustedspread一期權(quán)調(diào)整利差一OAS

1.OAS是個好東西；越大越好

2.Z利差=0AS+百分百形式的期權(quán)成本

3.由于內(nèi)含期權(quán)的存在，導(dǎo)致債券以更高的價格來購買,這部分的差額叫做期權(quán)成本

4.名義利差和Z利差不合用于無期權(quán)的債券的利差

5.對于具有可贖回期權(quán)的債券，其Z利差一定會大于option—adjustedsp

read!

6.對于具有puttableoption的債券，其Z利差一定會小于OAS!

Introductionofthemeasurementofinterestrate

Couponrate越大，則interestrate風(fēng)險越??！

對利率風(fēng)險的計算，采用兩種方法進行：

1.完全定價法——fullvaluationorseenarioanalysisapproach

2.Duration/convexityapproach

3,完全定價法更加準確，可以用于計算任何復(fù)雜的情況

4.而嚴格說來，久期方法則只能用于估算收益率曲線平行移動的情況

可以預(yù)見，當yieId發(fā)生變化的時候，高的couponrate,短的maturity的債券，其價

格的變化比低couponrate長的maturity的債券的利率風(fēng)險更小，債券的價格變動也

?。。。≈匾Y(jié)論！

正的凸性-

1.當收益率YTM增大，其價格的下降幅度變的越來越小，而當收益率較小的時候,

曲線比較陡峭，價格下降的幅度比較大！

2.價格和收益率是成反比的

3.收益率曲線凸向原點！

4.正的凸性說明，當債券的價格上升屆時候，加速上升，當價格下降的時候，減速下

降！

5.對于債券持有者來說，正的凸性是一個好事情；

6.Thepricechangeinresponsetorisingratesissmallerthanthe

pricechangeinresponsetofal1ingratesforoption-freebonds!

Negativeconvexity負的凸性

1.Callable或者prepayablebond,其價格上升的空間被option限制;

2.根據(jù)圖形可以看出，對于callab1eoptionbond來說，當債券的收益率低于某

個點的時候，債券的價格不能繼續(xù)上升,收益率曲線呈現(xiàn)負的凸性-一一這是有助于

債券發(fā)行者的；

3.對于puttableb。nd來說，當債券收益率高于某個點的時候,債券的價格不

能繼續(xù)下降，收益率曲線呈現(xiàn)負的凸性--這是有助于債券持有者的；

4.不管是ca1I還是putoption的債券，由于option的存在，其利率風(fēng)險

都減少了，但是reinvestment的風(fēng)險都增大！

久期duration

1.Maturity越高，couponrate越低，久期越小；

2.有效久期…effectiveduration=(bondpricewhenyieldfa11-bond

pricewhenyieIdrise)/(2*initialprice*changeinyieldin

decimalform)=[(V-)-(V+)]/[2V0*(Ay)]

3.有效久期是一個比較preferred的方法，可以用于計算option-free的bond或者具

有option的債券；

麥考利久期和修正久期都是沒有考慮。ption對鈔票流的影響，僅僅考慮了CFfromtheb

0nd計算得出的?。?

麥考利久期

1.是基于以年為單位的久期；

2.是最早的久期度量

3.只合用于option-freebond!

Modifiedduration修正久期

1.也不合用于具有option的bond

2.對于不具有期權(quán)的債券來說，有效久期和修正久期非常接近；

3.Modifiedduration=macau1ayduration/(l+periodicmarketyieId)

4.

久期

1.久期是收益率曲線的斜率，是價格收益率曲線的一階導(dǎo)數(shù)

2.是所有鈔票流量的加權(quán)平均

Portfolio的久期

1.是其marketvalue的加權(quán)平均

2.投資組合的兩個局限

a.不同的債券的期限不同

b.投資組合的久期只能衡量收益率曲線平行移動的情況

c,只能衡量收益率變化比較小的情況

凸性

1.是價格收益率曲線的二階導(dǎo)數(shù)；

2.Convexity越大，越彎曲，通過duration計算出來的pricechange的誤差

就越大

3.Duration的計算事實上是衡量在變化比較小的時候，將收益率曲線的變化近似成

直線的變化來估計

4.基于duration計算出來的債券的價格的變化，比實際的變化要大一一價格的實

際變化事實上要小些!——一由于收益率曲線是彎曲的，而不是直的一一一根據(jù)圖形理解

記憶！

5.Pereentagechangeinprice=durationeffeet+convexityeffect

=[-duration*Ay+convexity*(Ay)A2]*l00

6.Convexity是一個好東西！使得價格上升到更多，下降的更小

7.Effectiveconvexity考慮了由于內(nèi)置的option對鈔票流的影響---是計算o

ption的bond的對的方法

基點價值basispoint

基點價值萬分之一的收益率變化對價格變化的價值

1.Pricevalueofonebasispoint=duration*.0001*bondvalue

2.可以用來計算利率風(fēng)險

幾點重要補充：

1.零息債券的duration就等于其maturity的期限！

2.當市場利率下降時候，買入duration長的債券，賣出duration短的債券--為什

么？

a.利率下降，債券價格上升，duration長的債券價格上升的幅度大！

3.具有opti。n的bond,由于久期較小，所以interestrisk就比較??！

不管是call還是putoption其對于債券的價格影響都是使得價格相對利率的變動不

明顯-Iesssensitive!

F1oatingratesecurityXcouponrate隨著市場的marketyieId會有變化,所以其

價格對于市場的marketyieId的變化比較Iesssensitive!

關(guān)于債券

債券的收益水平如何影響債券的利率風(fēng)險？

債券到期時間越長，利率風(fēng)險越大，成正比；

票面利率(couponrate)越大,利息風(fēng)險越小,成反比；

不管債券包含call或者put,那么bond的價值都會對于利息的變化變得不敏感,所以該債

券的duration會下降;

對于callablebond,當市場利率上升，bond的價格下降，callab1ebond和一般bond

同樣價格下降，但是當市場利率下降時，bond的價格上升，cal1option又會影響到

bond的價格上升，發(fā)行者會選擇行使該calloption。

當interestrate的volatility增長，債券的option不管是put還是call的價

值都增長。對于callablebond,callab1ebond=valueofoption-freebond-value

oftheca1Ioption,由于call的價值增長，所以整個callabIebond的價值變小了，

而對于putabIebond來說，由于put的價值增大，整個puttablebond的價值也

增長了

零息債券由于沒有couponpayment,所以沒有reinvestment風(fēng)險

所謂利率風(fēng)險interestraterisk,是指市場利率發(fā)生變化的時候，債券的價格變化

的風(fēng)險。由此產(chǎn)生了久期的概念?？梢哉f是先有了interestraterisk,人們才覺得為了

衡量interestraterisk而引入了久期的概念！由此可以斷定，利率風(fēng)險和久期關(guān)

系是非常密切的：他們永遠是同方向變動的，成正比關(guān)系,并且他們自身就是說同一個

事情的!（見下表）

關(guān)于利率風(fēng)險：

最重要的一點：利率風(fēng)險和bond的久期成正比關(guān)系，看利率風(fēng)險一方面看其久期；

零息債券的coupon為零，coupon和久期成反比，所以和其他同樣的非零息債券相比,

零息債券的利息風(fēng)險最大內(nèi)置的oPtion不管是put還是ca1I都減少了bond

的利率風(fēng)險；

沒有。Ption的bond,收益越高，久期越低，利率風(fēng)險越低-重要一可以從市場收益率曲線

上得到證明一看曲線斜率t,

Bondvalue

Parva

Marketyield

如何理解couponrate和久期成反比？

Coupon很小，則說明coupon在整個bond中占的比例很小，需要更長的時間才干償

還。

一個債券只有當有。ption的時候才會有volatility的風(fēng)險，比如：cal1optionputopt

ion,prepaymentoption等等。假如沒有這些option則interestratevo1at

ility不會影響到債券的價格

利息風(fēng)險，利息敏感度,和久期事實上就是一個意思！

如何理解couponrate增長，interestrate風(fēng)險減少？

1.Coupon增長，說明coupon部分占整個bond的價值部分大，當利率發(fā)生變化

時，由于剩余的部分的價值小，所以bond的價格變動會小些，所以ir的風(fēng)

險減少；

2.Coupon和久期成反比，coupon增長，久期減小，所以ir風(fēng)險減少

債券估價的五個因素

1.債券價值和投資者規(guī)定的收益率成反比一見上圖；

2.投資者規(guī)定的收益率高于couponrate,溢價發(fā)行,反之折價發(fā)行

3.當債券接近到期日時，則債券的價格接近其面值

4.長期債券的利率風(fēng)險大于短期債券；

5.債券價值對市場利率的敏感性不僅與maturity有關(guān)，并且也與債券所產(chǎn)生的預(yù)期

未來鈔票流的期限結(jié)構(gòu)有關(guān),即與coupon的大小有關(guān)

5年期債券

2023期債券

關(guān)F期

規(guī)定收益率

是衡量債券價格利率風(fēng)險的指標，久期越大，債券利率風(fēng)險越大

是考核收益率變化之后，債券價格變動的敏感限度;一定的利率變化，久期越大，那么債

券的價格變化越大，反之越小。是債券的價格對于收益率的變化的敏感系數(shù);

是價格收益率曲線的斜率;

需要多長的時間將鈔票回收？…麥考利久期

收益率變動1%,債券價格變動多少？

久期與maturity成正比，而與couponrate成反比;

Duration^%changeinprice/changeinyield

InterestrateriskdurationReinvest

mentrisk

MaturityupUpUp

Couponupdowndown

Addaca11downDown

Addaputdowndown

Yieldcurverisk:

久期無法衡量投資組合中收益率曲線不平行移動所導(dǎo)致的收益率變化

Lowercouponrate的債券，其久期比較大，但是其再投資風(fēng)險會小一些，由于發(fā)行者

不太會由于支付了太多的利息（基于couponrate進行計算）而考慮提前償還。

所以再投資風(fēng)險比較小。

再投資風(fēng)險：

利率與再投資風(fēng)險成反比；

以下條件發(fā)生則再投資風(fēng)險增大：

1.Highercouponrate

2.有calloption

3.可攤銷證券一anamortizingsecurity

4.Prepaymentoption

5.利率減少，提前還款的也許性增大，收到還款的再投風(fēng)險增大

A

逐層剝離法bootstrapping方法：該方法的關(guān)鍵之處在于：將市場上所有帶票面利息的

債券當作是許多個coupon和principaIpayment的零息債券，這樣就可以計算其即期

利率一spotrate。而spotrate自身就是零息債券的即期收益率。通過計算半

年，一年，兩年等等即期收益率，亦即spotrate,可以計算得出債券的利率期限結(jié)

構(gòu)！

利率期限結(jié)構(gòu)，收益率曲線，逐層玻璃法，零息債券，STRIPS是互相聯(lián)系在一起的，

而不是分離的！

我們計算的收益率曲線是針對零息債券計算得出的，但是事實上很多債券都是帶有c。upon

的，不是零息債券。但是我們又必須根據(jù)帶票面利息的債券來描繪收益率曲線，只有將息票

支付當作是一個個微小的零息債券，這樣每個帶票面利息的債券就是由多個微小的零息債

券和本金零息債券共同構(gòu)成。

該方法有兩個功能：

1.可以計算即期利率:開始都是從最短的即期利率（如半年即期利率）開始計算，可以計

算出一年的即期利率，兩年即期利率。。。。。。。。。

2.可以計算遠期利率:公式是可以理解的

債券的名義利差和Z利差一靜態(tài)利差:兩者差距大小取決于以下幾個因素：

1.票面利率越高，差距就越大一為什么？這就是為什么MBS的分攤性債券，兩個

利差直接的差距最大

2.償還期限越長，差距越大

3.本金償還結(jié)構(gòu)一跟1,2還是相聯(lián)系的

靜態(tài)利差實際是考慮了螃軍曲線在內(nèi)的利差！

名義利差：

1.沒有考慮利率的期限結(jié)構(gòu)的影響didn'ttakeintoconsiderationthete

rmstructureoftheinterestrate.

2.不能用于具有option的期權(quán)的利差當然靜態(tài)利差也不能用于具有option

的利差

靜態(tài)利差的計算顯然更加合理了：一方面靜態(tài)利差考慮了在每期coupon支付的利息進

行折現(xiàn)的時候采用了不同的折現(xiàn)率，而不是像名義利差那樣，所有的折現(xiàn)率都是按照YTM

進行折現(xiàn)。具體例子見CFANotesBook5的Page129例題。

EffectiveDurationMacaulayDurationModifiedDuration

可以用于帶期權(quán)和不鈔票回收和時間的加鈔票回收和時間的加

帶期權(quán)的債券權(quán)平均權(quán)平均

由于零息債券只有一考慮了TYM,在麥考

個鈔票流，所以MD利久期的基礎(chǔ)上加以

正好等于債券的到期調(diào)整

期限

不適合帶有期權(quán)0和麥考利久期同樣，

ption的債券都沒有考慮option也

許帶來的鈔票流，所

以不能用于評估。Pt

ion-embedded

的期權(quán)估計

假如債券是付利息

的，那么其時間加

權(quán)之后計算的MD應(yīng)

當小于到期時間期限

Derivativemarketandinstruments

遠期合約：交易在將來發(fā)生,但是價格現(xiàn)在擬定好

Futurecontract----在交易所交易標準化,無不履約風(fēng)險

Swap一是一系列的遠期一涉及利率互換和貨幣互換

股權(quán)遠期合約equityforwardcontract

1.一般的遠期合約可以有兩種交割方式，鈔票和實物，但是股權(quán)遠期只能采用鈔票

交割；

2.股權(quán)的Div通常不涉及在equityforwardcontract里面！

3.基于債券的遠期必須在債券到期之前進行交割！

4.T-bill的價格一般是基于面值的一個percentagediscount報價，90天的T-bi

11以4%的折扣的報價是:99%——90/360X4%=1%

Eurodol1ar歐洲美元一一是指美國以外的任何銀行的美元---depositsinlarge

banksoutsidetheUSdenominatedinUSD

LIBOR

1.銀行間的美元loan之間拆借利息，

2.也是按年計算的利率!annuaIizedratebasedon360daysyear

3.記住是針對美元而言！

4.針對歐元借貸的銀行間拆借利息叫做Euribo!"!一針對歐元！

遠期利率協(xié)議forwardrateagreement

1.利息的支付是發(fā)生在期末！

2.有兩個期限--一個是f