xx實業(yè)有限公司投資建議報告

天馬行空官方博客：；QQ:1318241189；QQ群：175569632祥云飛龍實業(yè)投資建議報告(初稿)信卓投資咨詢2003年11月目錄一、 概況 3二、 融資的主體及資本結(jié)構(gòu) 4三、 融資的額度及資金投向 3〔一〕、融資的背景 3〔二〕、融資的原那么 4〔三〕、融資的額度及資金投向 4四、 融資主體所在行業(yè)和市場前景分析 8〔一〕、鋅 81、資源分布狀況 82 鋅的市場供需狀況 93、競爭格局 14〔二〕、鉛 171、資源分布狀況 172、鉛市場狀況 183、行業(yè)的開展趨勢 244、競爭格局 25五、 融資主體所擁有的技術(shù)水平分析 26六、 融資主體的環(huán)保狀況 28七、 融資主體盈利預(yù)測和價值評估 32〔一〕、預(yù)測假設(shè) 321、預(yù)測說明 322、損益表的預(yù)測假設(shè) 32〔二〕、預(yù)測結(jié)果 36〔三〕、新公司價值評估 38八、 投資風(fēng)險提示 39祥云飛龍實業(yè)投資建議報告概況云南省祥云縣飛龍實業(yè)有限責(zé)任公司〔以下簡稱“飛龍公司〞〕系一家集鉛鋅采、選、冶為一體的中型礦冶聯(lián)合企業(yè)，開展歷史近10年，形成了電解鋅近7萬噸，屬于我國大型鉛鋅冶煉企業(yè)。在長期的開展過程中，飛龍公司形成了獨特的技術(shù)優(yōu)勢，包括電解鋅的冶煉和回收技術(shù)，同時以民營企業(yè)靈活的機制，造就了國營大企業(yè)無可比較的本錢優(yōu)勢。本錢和技術(shù)的優(yōu)勢給飛龍公司帶來了豐厚的回報，每年的稅后利潤高達6000多萬。本次飛龍公司擬新建8萬噸鉛工程，希望通過間接融資或直接融資5000－7000萬，該工程的建成投產(chǎn)將為飛龍公司每年帶來新增利潤8000多萬。為了更好地保證投資者良好的收益及資金的平安，飛龍公司將先行把其下屬的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重組從一個融資主體。在下面的章節(jié)中，我們將詳細描述本次融資的主體及資本結(jié)構(gòu)、融資的額度及資金投向、融資主體所在行業(yè)和市場前景分析、融資主體所擁有的技術(shù)水平分析、融資主體的環(huán)保狀況、融資主體盈利預(yù)測和價值評估、以及本次投資風(fēng)險分析。融資的額度及資金投向〔一〕、融資的背景本次飛龍公司的融資主要出于以下幾個目的：為飛龍公司8萬噸鉛工程的建設(shè)進行融資，此局部融資包括8萬噸鉛工程的固定資產(chǎn)投資，如果有可能也可考慮局部或全部流動資金需求；為改變目前飛龍公司資金來源結(jié)構(gòu)而進行融資；此局部融資主要是基于目前飛龍公司的流動資金依賴于客戶的預(yù)付款，而此類資金的使用本錢比較高〔主要是通過結(jié)算價格折讓〕。為補充原存量資產(chǎn)運營的流動資金需要而進行融資。行業(yè)戰(zhàn)略的需要，必須控制資源，因此應(yīng)考慮未來收購礦山企業(yè)和資產(chǎn)的資金需要。這將作為長期融資方案的一局部?！捕?、融資的原那么8萬噸鉛工程可單獨進行融資，也可針對不同融資對象和融資方式的需要而采用局部或全部績優(yōu)資產(chǎn)捆綁融資的方式。為融資需要可以對飛龍系現(xiàn)有各公司進行重組，此類重組包括飛龍系內(nèi)各公司之間的資產(chǎn)重組和組織重組。為直接和間接融資的需要，可以進行財務(wù)重組，主要是將企業(yè)原有的經(jīng)營成果得以真實和準(zhǔn)確的反映，此類財務(wù)重組包括對相關(guān)各公司的帳務(wù)進行調(diào)整和將各相關(guān)公司的資產(chǎn)得以真實和準(zhǔn)確地表達。本次工程融資不能以飛龍系原股東失去對飛龍整體存量資產(chǎn)的控制為代價，但如果有需要和必要，可以考慮將局部績優(yōu)資產(chǎn)及相應(yīng)的子公司作為融資主體并給予投資機構(gòu)控制權(quán)。此項原那么的實施前提是投資機構(gòu)為財務(wù)投資者，經(jīng)營權(quán)仍然由飛龍實際掌控?！踩?、融資的額度及資金投向飛龍工程融資的用途主要是新建8萬噸鉛工程，工程總投資為8000－10000萬元，主要是機器設(shè)備的投資。新工程運轉(zhuǎn)所需的流動資金通過飛龍公司的未來利潤和流動資金作為來源。從飛龍公司長期開展戰(zhàn)略的需要，必須控制局部礦山企業(yè)以保證飛龍公司生產(chǎn)加工型企業(yè)對原料的穩(wěn)定需要，而控制礦山企業(yè)即意味著必須用一定量的資金用于收購，這也應(yīng)該是融資方案所需考慮的局部，據(jù)公司估計需要4000萬。綜上所述：上述兩項資金需求為12000－14000萬，其中7000萬公司自籌，資金缺口5000－7000萬，這局部資金將通過直接融資或間接融資解決。融資的主體及資本結(jié)構(gòu)飛龍公司始建于1993年，經(jīng)過近10年的開展，已經(jīng)從一個小型的集體企業(yè)開展成一個集鉛鋅采、選、冶為一體的中型礦冶聯(lián)合企業(yè)。公司擁有資產(chǎn)總額3.69億元，下轄祥云縣化工冶煉廠、祥云三鑫有色金屬合金廠、綜合回收廠、云龍縣電解鋅廠、蘭坪縣紅星選礦廠、保山飛龍有色金屬?，F(xiàn)有生產(chǎn)能力：電鋅8萬t/a、硫酸4萬t/a、電爐鋅粉5000t/a。2003年元月底建成綜合回收系統(tǒng)，年新增電鋅生產(chǎn)能力1.5萬t/a、精鎘1500t/a、電銅500t/a〔尚在籌建中〕、鈷富集物10t/a〔金屬量〕、鉈富集物5～6t/a〔金屬量〕。2003年9月底建成第三條焙燒——制酸生產(chǎn)線，云龍縣電解鋅廠也已經(jīng)完成擴產(chǎn)改造，目前公司電鋅總生產(chǎn)能力到達9～9.5萬t/a、硫酸6萬t/a。其產(chǎn)能在全國排名第五，其中前四名均為國有企業(yè)。從業(yè)務(wù)上看，祥云飛龍在10年的開展過程中取得了長足的開展，在全國同行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。但由于其體制為私營企業(yè)，在設(shè)立的初期更多考慮的是業(yè)務(wù)的開展，因此在分、子公司設(shè)立時沒有從合法性，以及充分表達公司資產(chǎn)的真實性等方面予以充分考慮。飛龍公司將重組出一個融資主體來滿足投資者的需要，重組融資主體主要基于以下幾個原因。其一，從目前祥云飛龍和其關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的關(guān)系看，祥云飛龍只是形式上的母公司，與其控制的公司的關(guān)系或是總公司與分公司的關(guān)系〔一廠、二廠和綜合回收廠〕或是與其根本沒有關(guān)系〔三鑫合金廠、保山飛龍、云龍飛龍和紅星選礦廠，這幾個企業(yè)雖為同一股東，但在法律上并沒有直接的關(guān)系〕〔詳見圖一〕，區(qū)隔總公司與分公司各自的風(fēng)險是本次重組的目的之一；其二，分公司雖然作為主要的資產(chǎn)載體卻沒有單獨融資的法律資格，構(gòu)造子公司作為融資主體是一個適宜的選擇；其三，將飛龍公司下屬的關(guān)聯(lián)單位納入統(tǒng)一的具有股權(quán)關(guān)系的體系內(nèi)有利于統(tǒng)一管理，統(tǒng)一調(diào)配資源；其四，目前分廠的設(shè)置隔斷了生產(chǎn)流程，比方，硫酸廠和電爐鋅粉廠的產(chǎn)成品很大局部是電解鋅廠的原料，而電解鋅廠的廢料又是回收廠的原料，回收廠的產(chǎn)成品鋅片又是電解鋅廠的原料。這期間錯綜復(fù)雜的投入產(chǎn)出關(guān)系既增加了管理本錢，又增加了稅收。從本錢和費用的角度考慮，對祥云飛龍公司的重組將屬于同一生產(chǎn)流程的分公司合并成一個子公司。本次重組的融資主體的選擇基于以下幾個原那么：其一，保證投資者的投資回報、投資平安性和投資資金的流動性；其二，保證融資主體具有完整的產(chǎn)業(yè)鏈，具備獨立開展的能力；其三，使飛龍公司的組織結(jié)構(gòu)、管理結(jié)構(gòu)、法律結(jié)構(gòu)和財務(wù)結(jié)構(gòu)能夠適應(yīng)其未來開展。圖3.1：祥云飛龍現(xiàn)有的組織結(jié)構(gòu)楊龍楊龍楊本忠胡朝仙保山飛龍云龍飛龍三鑫合金廠紅星選礦廠祥云飛龍實業(yè)有限責(zé)任公司〔含一廠〕二廠綜合回收廠金鵬實業(yè)結(jié)合上述原那么，本次融資主體將由祥云飛龍公司下屬分廠中的一廠、二廠和綜合回收廠重組為飛龍公司的一個子公司，為了充分利用三鑫合金廠現(xiàn)有的福利企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，以更好地保證一廠、二廠和綜合回收廠重組后的子公司具有相當(dāng)?shù)挠芰?，同時將三鑫合金廠重組為上述子公司的控股子公司。這樣合并重組的目的是使其具有足夠的資產(chǎn)量和凈資產(chǎn)量進行融資。當(dāng)然飛龍公司將在飛龍母公司、重組后的子公司，以及三鑫合金廠之間合理區(qū)分關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)，具體的做法如下：祥云飛龍母公司具體負責(zé)銷售，三鑫合金廠負責(zé)采購，重組后的子公司負責(zé)生產(chǎn)，只要合理的設(shè)計內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格，整個產(chǎn)業(yè)鏈的大局部利潤將在重組后的子公司中予以表達，這樣能最大限度的保證投資者的投資收益。重組后的組織結(jié)構(gòu)見圖二，一廠、二廠、綜合回收廠合并成祥云飛龍公司的子公司，同時三鑫合金廠作為其控股子公司。此即本次融資的主體。圖3.2：祥云飛龍重組后的組織結(jié)構(gòu)〔方案一〕胡朝仙保山飛龍楊龍胡朝仙保山飛龍楊龍楊本忠祥云飛龍實業(yè)一廠二廠綜合回收廠云龍飛龍紅星選礦廠三鑫合金廠其他股東其他股東其他股東上述組織結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)重組可以具有一定的彈性，有如下兩個變通方案：變通方案一：如果考慮到綜合回收廠屬于資源利用型企業(yè)，享有5－10年的稅收優(yōu)惠，可以只將一廠和二廠重組成飛龍公司的子公司，而后將綜合回收廠作為上述子公司的控股子公司，這樣既使得投資者能享有綜合回收廠的收益，而且通過合理設(shè)計其股權(quán)結(jié)構(gòu)，能完全滿足融資主體對凈資產(chǎn)額度的要求〔其組織結(jié)構(gòu)圖見圖三〕；圖3.3：祥云飛龍重組后的組織結(jié)構(gòu)〔變通方案一〕胡朝仙楊龍胡朝仙楊龍楊本忠祥云飛龍實業(yè)一廠二廠綜合回收廠云龍飛龍保山飛龍紅星選礦廠三鑫合金廠其他股東其他股東其他股東變通方案二：如果一廠和二廠合并重組的公司的資產(chǎn)量和凈資產(chǎn)量能夠滿足仍然保持控股條件下的融資目標(biāo)，就可以選擇將綜合回收廠暫不納入本次的融資主體內(nèi)，先將其獨立重組為一個子公司，在必要時可通過收購或增資的方式實現(xiàn)進一步的融資。上述資產(chǎn)重組把握一個原那么，就是重組為一個公司的實體，必須保證其具有獨立的和完整的經(jīng)營性資產(chǎn)，這是未來投資機構(gòu)的一個根本要求。這也是本次將一廠和二廠進行合并重組的原因所在，因為這二個企業(yè)共用資源的局部比較多，其中任何一個公司化后的獨立性和完整性都存在問題，這會對融資造成障礙。融資主體所在行業(yè)和市場前景分析〔一〕、鋅鋅是工業(yè)上的根底金屬，其用途十分廣泛，既可以獨立使用，又可以作為輔助材料使用，主要用于鍍鋅、合金、壓廷、油漆、醫(yī)藥、化學(xué)、電氣等領(lǐng)域，其中鍍鋅是鋅錠的最主要和最重要用途，約占鋅錠總消費量的47%，其次為合金產(chǎn)品。1、資源分布狀況地球的地表和海水中都富含鋅元素。地殼中鋅的含量在所有元素中排名第27位，而一立方英里海水中含一噸鋅。鋅在各大洲均有分布，但大型礦藏多數(shù)在亞洲和環(huán)太平洋地區(qū)?？偣蔡矫鞯你U鋅礦山：總共探明的鉛鋅礦山：233個歐洲非洲美洲亞太地區(qū)表一：世界范圍已探明的大型鋅礦的分布情況〔2002年〕數(shù)據(jù)來源：BrookHunt總共探明的鉛鋅礦山：233個歐洲非洲美洲亞太地區(qū)圖2002年〕數(shù)據(jù)來源：BrookHunt鉛鋅在多數(shù)情況下都是伴生礦。中國是世界上鉛鋅資源較為豐富的國家之一，全國除上海、天津、香港外，均有鉛鋅礦產(chǎn)出。探明的鋅儲量為9384萬噸，居世界第4位。從省際比較來看，全國鋅儲量以云南為最，占全國21.8%；內(nèi)蒙古次之，占13.5%；其他如甘肅、廣東、廣西、湖南等省(區(qū))的鋅礦資源也較豐富，均在600萬噸以上。鉛鋅礦主要分布在滇西蘭坪地區(qū)、滇川地區(qū)、南嶺地區(qū)、秦嶺-祁連山地區(qū)以及內(nèi)蒙古狼山-渣爾泰地區(qū)。云南省蘭坪金頂鉛鋅礦屬特大型礦床，探明鉛鋅儲量1574.61萬噸。豐富的資源為中國鉛鋅行業(yè)的開展提供了可靠的資源保證。近幾年來，東北地區(qū)的鉛鋅精礦產(chǎn)量逐年下降，西北西南地區(qū)〔廣西、甘肅、陜西、云南、四川〕產(chǎn)量大幅增加，中南地區(qū)〔廣東、湖南〕生產(chǎn)保持穩(wěn)定。今后幾年，地方礦山仍是主要的增長點。鋅的市場供需狀況2.1國際鋅市場近年來，世界鋅的需求一直呈穩(wěn)步增長，估計今后十年會保持2.5-3.5%的年增長率。鋅的需求與經(jīng)濟增長密切相關(guān)。20世紀80年代，由于替代品的開展和經(jīng)濟的蕭條，鋅的需求增長速度低于行業(yè)生產(chǎn)的增長速度，這期間，鋅需求年均遞增1.0％，而行業(yè)生產(chǎn)高于這個增速。到了90年代，有兩個因素促進鋅的需求。第一，汽車制造廣泛使用了鍍鋅工藝；第二，許多鍍鋅板用于建筑行業(yè)，亞洲國家建筑行業(yè)使用鍍鋅板進一步增加了鋅的需求。但1997年亞洲金融危機之后，鋅的需求出現(xiàn)下降局面。這有兩個原因：第一，汽車行業(yè)對鍍鋅板的應(yīng)用到達了飽和狀態(tài)，該領(lǐng)域?qū)︿\的需求增長有限；第二，企業(yè)家們在1997年金融危機后不可能像90年代初那樣投巨資在建筑行業(yè)投機。但現(xiàn)在全球經(jīng)濟回暖，對鋅的需求又在逐步攀升。2002年世界鋅的消費量在950萬噸左右。如果經(jīng)濟活動健康，預(yù)測未來十年世界范圍鋅的消費年均增長率在2.5%--3.5%之間。

九十年代后一直處于供過于求狀態(tài)與消費緩步增長對應(yīng)的是近幾年，特別是九十年代末期的生產(chǎn)規(guī)模大幅度擴張。受國內(nèi)經(jīng)濟飛速開展，從而拉動鉛鋅產(chǎn)品的消費等因素影響，中國和其他一些開展中國家的鋅冶煉產(chǎn)能急劇膨脹。1998年之后，世界市場開始進入供大于求狀態(tài)。2001年以后，市場處于低靡時期。興旺國家和地區(qū)的一些大型企業(yè)因本錢原因被迫減產(chǎn)或關(guān)閉，但這樣形成的產(chǎn)品空白在短時間內(nèi)馬上被其他的企業(yè)填補上，導(dǎo)致生產(chǎn)總量一直維持在較高水平。因此開展高附加值產(chǎn)品和再生鋅利用將是鋅行業(yè)今后的開展趨勢。表二表二1995-2001年世界鋅產(chǎn)量及消費量比照〔單位：萬噸〕723.4740.3760.5809.5850.8896.7906.9961.8969.0950.0921.3893.4900.0838.6802.1764.5757.5741.6959697989900010203(E)生產(chǎn)量消費量圖二1995-2001年世界鋅產(chǎn)量及消費量比照〔單位：萬噸〕723.4740.3760.5809.5850.8896.7906.9961.8969.0950.0921.3893.4900.0838.6802.1764.5757.5741.6959697989900010203(E)723.4740.3760.5809.5850.8896.7906.9961.8969.0950.0921.3893.4900.0838.6802.1764.5757.5741.6959697989900010203(E)生產(chǎn)量消費量近十年國際市場鋅的價格變化鋅錠價格主要以倫敦金屬交易所〔LME〕的三月期貨價格為參考。近十年來，除1997年由于鋅期貨市場炒作導(dǎo)致鋅價過高外，1991--1999年間，每噸鋅的平均價格一直在圍繞1100美元波動，最低價格在900美元以上。但到2001年11月份，鋅價到達15年的低點：鋅價最低735美元/噸;之后的大局部時間鋅價格便在750-800美元/噸的歷史低谷價位徘徊。2003年１～５月份平均結(jié)算價為777.56美元/噸；同期三個月期貨平均價為793.57美元／噸。2002年中國國內(nèi)市場著名品牌的鋅價在8000～8300元／噸之間，一般品牌在7800～8000元／噸之間。１～５月份主要企業(yè)公開報價平均為8129元／噸，比去年同期的7897.8元／噸上漲2.92％。90年代末期以來，鋅生產(chǎn)和消費有逐步向以中國為代表的開展中國家傾斜。近年來，世界鉛鋅生產(chǎn)出現(xiàn)了開展中國家轉(zhuǎn)移的趨勢。這一方面是由于該行業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)開展緩慢，使得開展中國家在技術(shù)方面與興旺國家不相上下，而前者依靠豐富的礦產(chǎn)資源和低廉的人力本錢，使得其生產(chǎn)本錢相對較低，從而出現(xiàn)了生產(chǎn)向開展中國家傾斜的趨勢；而另一方面那么是由于開展中國家，特別是中國今年的經(jīng)濟開展迅猛，形成了對鉛鋅產(chǎn)品的極大的內(nèi)需，從而拉動了生產(chǎn)。圖三 世界范圍鋅生產(chǎn)和消費的地區(qū)比照中國市場中國國內(nèi)鋅市場將繼續(xù)保持高速開展的勢頭從歷史數(shù)據(jù)來看，中國的鉛鋅消費增長量與GDP增長成線形相關(guān)〔相關(guān)系數(shù)超過了0.94〕。過去十年是該行業(yè)和市場高速開展時期，中國的鋅消費量的年平均增長超過10％。中國2002年中國國內(nèi)鋅生產(chǎn)到達213萬噸，較上年增長6.5％。同年中國國內(nèi)鋅的消費量為175萬噸〔較上年增長17％〕，出口55萬噸，進口22萬噸。預(yù)計在今后10年左右的時間里，隨著我國經(jīng)濟的快速開展，城市化和工業(yè)化進程中大量根底設(shè)施建設(shè)，住宅、交通等大規(guī)模投資，鉛鋅行業(yè)的進一步開展得到了有力的保障。此外，我國周邊國家，特別是東亞和東南亞國家有色金屬產(chǎn)品生產(chǎn)能力缺乏，是世界上重要的有色金屬產(chǎn)品進口地區(qū)，也為我國鉛鋅等有色金屬工業(yè)利用區(qū)位優(yōu)勢，擴大產(chǎn)品提供了機遇，有色金屬產(chǎn)品出口也有良好市場。另外，國家已方案投資1000億元從2002年開始繼續(xù)對農(nóng)村低壓電網(wǎng)進行技術(shù)改造，這將進一步增加鍍鋅結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的需求。參加WTO以后，我國電池的出口還有進一步增加的空間，電池產(chǎn)量有望繼續(xù)高速增長，帶動對鋅材的需求。預(yù)計中國市場今后十年對鉛鋅的需求將保持7％的增長速度?，F(xiàn)在中國現(xiàn)在已成為明顯的鋅產(chǎn)品凈進口國。2002年中國包括精鋅、鋅合金、鋅材、氧化鋅和鋅精礦在內(nèi)的所有鋅產(chǎn)品含鋅量的進口超過出口10萬噸，這種情況延續(xù)到了2003年上半年，這主要緣于精礦、鋅合金和精鋅進口增加，精鋅出口減少。以2003年1～5月份數(shù)據(jù)為例，該期間中國進口上述產(chǎn)品鋅含量34.66萬噸，比去年同期增長47.3％；出口23.17萬噸，比去年同期下降9.77％；凈進口11.49萬噸，而去年同期為凈出口2.15萬噸。目前該行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩的問題從歷史來看，我國鉛鋅行業(yè)盡管有五十多年的開展歷程，但一直到90年代初期，該行業(yè)都是限制進入行業(yè)，市場為幾家國有大型企業(yè)，包括株洲冶煉廠、葫蘆島冶煉廠、白銀有色、和韶關(guān)冶煉廠所壟斷。產(chǎn)品處于供不應(yīng)求狀態(tài)。上游的礦山采選能力大于中游的冶煉能力。因此精礦連年積壓，礦價非常低，冶煉廠利潤豐厚。90年代市場開放，民企逐步介入。加之國家采取“積極開展鉛鋅的政策〞，更加刺激了冶煉能力的快速開展。到1994年，鋅精礦市場由供給過剩轉(zhuǎn)為供求根本平衡。在1990年--1999年的10年當(dāng)中，鋅的冶煉能力由56.7萬噸增長到約182萬噸，年均增長13.64％，是同期有色金屬中增幅最大的。國內(nèi)鋅行業(yè)從1998年開始進入產(chǎn)能過剩階段。導(dǎo)致產(chǎn)能迅速增加的最主要原因是由于一大批地方性小冶煉廠的投產(chǎn)。另一個原因那么是占據(jù)生產(chǎn)量35％以上的國有大型企業(yè)在政府補貼下，一直勉強維持生產(chǎn)規(guī)模，導(dǎo)致生產(chǎn)總量居高不下。行業(yè)整體平均盈利不佳目前行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)都是以前的國有企業(yè)，如株洲冶煉廠、葫蘆島鋅廠、白銀公司、韶關(guān)冶煉廠等。除了株洲冶煉廠根本持平之外，其他絕大多數(shù)企業(yè)都在虧損經(jīng)營，依靠國家財政補貼度日。在數(shù)量上占絕對主導(dǎo)地位的地方小型企業(yè)這些企業(yè)絕大多數(shù)生產(chǎn)規(guī)模不到5000噸/年。由于規(guī)模小，所以投產(chǎn)、停產(chǎn)非常迅速。市場價格低，他們就停產(chǎn)；一旦價格上漲，馬上投入生產(chǎn)。這些企業(yè)屬于微利或者持平狀態(tài)。還有一小局部民營企業(yè)，抓住了開展機遇，已開展成了相當(dāng)規(guī)模。這些企業(yè)還能維持盈利，但其盈利水平受價格起伏影響較大。預(yù)計國家將采取“抑小扶大〞政策絕大多數(shù)的小型企業(yè)其競爭力并不強，相當(dāng)一局部環(huán)保不過關(guān)，隨著國家和行業(yè)相關(guān)的整頓法規(guī)出臺，這些企業(yè)將被勒令關(guān)閉或整改，最后能生存的并不多。行業(yè)的開展趨勢是“國退民進〞現(xiàn)在占據(jù)行業(yè)前幾名的國有企業(yè)和上市公司，大都處于不盈利或虧損狀態(tài)。最明顯的例子是葫蘆島冶煉廠〔“鋅業(yè)股份〞〕，1997年年底上市，業(yè)績一直不佳。2001年被證監(jiān)會下令停牌整改。目前一直依靠政府稅收補貼和其他方面的支持才得以維持運轉(zhuǎn)。體制落后、人才流失嚴重的國企逐步在市場中退出，而新興的民營企業(yè)將以其靈活的機制逐步贏得市場。行業(yè)內(nèi)整體開展趨勢是“國退民進〞。生產(chǎn)資源將成為許多企業(yè)開展的瓶頸冶煉能力增長過快和礦產(chǎn)量增長乏力之間的矛盾將在較長時間存在，資源和原料供給的平安性已經(jīng)成為鉛鋅工業(yè)持續(xù)開展的重要影響因素。2000年，我國鉛鋅的礦山生產(chǎn)能力分別只有冶煉能力的67％和72％，鉛、鋅礦產(chǎn)原料已從1996年開始由凈出口變凈進口。有些地方政府已經(jīng)規(guī)定鉛鋅精礦不再出省，以保護本地冶煉廠的利益，這在一定程度上人為加重了精礦供給的地區(qū)不平衡。越來越多的冶煉廠已經(jīng)盡自己所能投資礦山、租賃礦山、簽定長期供給合同，或者吸收礦山入股，以期通過資金、資產(chǎn)或其他經(jīng)濟紐帶密切冶煉廠和礦山的關(guān)系，這是歷史經(jīng)驗教訓(xùn)，也是未來的必然選擇。礦山資金投資的重點集中在云南蘭坪地區(qū)、新疆、四川甘孜、內(nèi)蒙東升廟和甲生盤等地。但是，總的來看，新增加的采選能力遠遠跟不上冶煉能力的增長步伐。而且，中國在鋅的再生利用方面，技術(shù)遠遠落后于興旺國家。目前世界再生鋅的使用量已經(jīng)占消費量的30％，而美國等國家的利用率更高，到達了35％以上。而中國1999年的再生鋅產(chǎn)量僅占全國鋅產(chǎn)量的1％。3、競爭格局整個行業(yè)目前還處于無序競爭狀態(tài)，絕大多數(shù)企業(yè)不具備規(guī)模優(yōu)勢到2002年，中國共有鉛鋅冶煉企業(yè)近800家，幾乎遍布全國，平均規(guī)模約0.3萬噸/年。以云南宣威地區(qū)為例，2002年該地區(qū)的鋅錠總產(chǎn)量為25萬噸，但沒有一家規(guī)模超過1萬噸的生產(chǎn)企業(yè)。像株冶、韶冶、葫蘆島鋅廠、白銀有色、豫光金鉛等幾家大冶煉生產(chǎn)企業(yè)1996年的鉛鋅產(chǎn)量為60萬噸，占全國比例的60％，而到了2000年，這幾家企業(yè)103萬噸的產(chǎn)量只占全國35％左右，可見鉛鋅產(chǎn)量的快速增長是以中小企業(yè)為主。2002年銷售收入在1億元以上的鉛鋅生產(chǎn)企業(yè)共57家，共計實現(xiàn)銷售收入249.64億元，占鉛鋅行業(yè)銷售總收入的79.86%。年銷售收入在20億元以上的企業(yè)有4家，合計銷售收入102.89億元，占鉛鋅行業(yè)總銷售收入的32.91％，其中株洲冶煉集團2002年銷售收入為28.7億元，居2002年全國有色金屬行業(yè)銷售收入的第八位；白銀有色金屬公司2002年銷售收入為27.46億元，居有色金屬行業(yè)第十位；葫蘆島有色金屬集團公司26.46億元，居有色金屬行業(yè)第11位；深圳市中金嶺南股份公司20.31億元，居有色金屬行業(yè)第13位。水口山礦務(wù)局和河南豫光金鉛集團有限責(zé)任公司的年銷售收入都在10億元以上，分別位居有色金屬行業(yè)的第18位和27位。表4.1：國內(nèi)主要鋅冶煉廠產(chǎn)能排序序號企業(yè)名稱生產(chǎn)能力生產(chǎn)技術(shù)遼寧葫蘆島鋅廠33萬噸13萬噸濕法〔因本錢高，已關(guān)閉〕，20萬噸火法湖南株州冶煉廠電鋅25萬噸，鉛7萬噸電鋅全濕法生產(chǎn)韶關(guān)冶煉廠〔中金嶺南〕電鋅10萬噸，鉛約4－5萬噸濕法西北冶煉廠13萬噸濕法〔停產(chǎn)小半年〕河南豫州金光電鉛廠〔2003年投產(chǎn)〕10萬噸電鉛火法祥云飛龍公司電鋅8－10萬噸濕法弛宏公司6萬噸鋅，2.5萬噸鉛濕法廣西龍城化工總廠6萬噸電鋅濕法四川宏達5萬噸電鋅濕法競爭對手行業(yè)的四大龍頭企業(yè)的產(chǎn)品大局部銷往國外，在國內(nèi)銷售的地區(qū)和客戶群體與祥云飛龍的也不一樣。因此，這些企業(yè)在市場上還沒有對祥云飛龍形成競爭的威脅。與祥云飛龍構(gòu)成直接競爭的是云南地區(qū)的鉛鋅企業(yè)。而其中絕大局部還沒有、估計今后也沒有實力做大規(guī)模，與祥云飛龍抗衡。但已有一家企業(yè)的規(guī)模與祥云飛龍接近，并且有近期上市、融資擴大生產(chǎn)規(guī)模的方案，這就是馳宏公司；另外一家那么是四川宏達控股60％的金鼎公司，盡管目前還沒有投產(chǎn)，但也有方案新建20萬噸的電解鋅基地。如果這兩家企業(yè)的方案得以順利實施，他們將是祥云飛龍未來最大的競爭對手。云南馳宏鋅鍺股份〔1〕根本情況：云南馳宏鋅鍺股份是以云南會澤鉛鋅礦〔云南冶金集團〕作為主要發(fā)起人，與云南省會澤縣國有資產(chǎn)持股經(jīng)營有限責(zé)任公司、云南富盛鉛鋅、昆明理工大學(xué)、云南省以禮河實業(yè)、云南北電電力實業(yè)共同發(fā)起，于2000年7月正式設(shè)立。弛宏公司現(xiàn)有職工6355人，總資產(chǎn)4.6億元，凈資產(chǎn)1.9億元?？偣杀?000萬股，年銷售收入6億元。2003年4月通過上海證監(jiān)會的審核通過，方案于2003年底上市發(fā)行7000萬股。公司現(xiàn)有一個采選廠〔包含二個坑口、一個選廠〕、三個冶煉廠和一個硫酸生產(chǎn)廠。〔2〕產(chǎn)品：弛宏公司現(xiàn)年生產(chǎn)能力為鉛2.5萬噸、鋅6萬噸、鍺產(chǎn)品10噸、硫酸6.5萬噸；鍺產(chǎn)品的產(chǎn)量和質(zhì)量居全國之首，是中國最大的鍺產(chǎn)品生產(chǎn)出口基地。〔3〕戰(zhàn)略規(guī)劃：利用礦區(qū)內(nèi)探明的優(yōu)質(zhì)資源，采用先進技術(shù)改擴建選礦廠，研究新的采礦技術(shù)〔膏體充填〕，采用高新技術(shù)擴大生產(chǎn)規(guī)模，力爭2005年底形成電鋅16萬噸/年、鍺產(chǎn)品20噸/年、硫酸17萬噸/年的生產(chǎn)能力，銷售收入達16－20億元/年，鋅錠市場占有率達8%，鍺18%，使公司鋅鍺冶金工藝技術(shù)和現(xiàn)代化管理水平到達國內(nèi)先進，國際一流?！?〕核心競爭力：馳宏公司在今后十年完全擁有滿足生產(chǎn)要求的礦山資源。如果2003年年底上市成功，今后三年的開展將有足夠的資金支持。馳宏與祥云飛龍的比較：優(yōu)勢劣勢原材料資源十年有保障體制落后，開展緩慢；人才流失嚴重，影響企業(yè)的持續(xù)開展；人員包袱沉重；時機威脅上市融資決策緩慢，可能抓不到開展的先機〔祥云飛龍能以更短的時間、更少的投入做到同樣的規(guī)模〕云南金鼎鋅業(yè)〔1〕根本情況：云南金鼎鋅業(yè)是以由四川宏達控股，云南銅業(yè)，冶金集團及其下屬公司等七家共同出資組建的，于2003年7月成立。該公司控制了云南蘭坪地區(qū)最大的礦山－金頂?shù)V的采礦權(quán)?！?〕產(chǎn)品：電解鋅〔3〕戰(zhàn)略規(guī)劃：金鼎公司擬建年產(chǎn)20萬噸電解鋅采、選、冶一體化工程。工程總投資30億元，首期目標(biāo)年產(chǎn)10萬噸，2003年年底開工，預(yù)計13個月完成。整個建設(shè)工程完成后可實現(xiàn)年銷售收入20億元?！?〕核心競爭力：金鼎公司完全擁有滿足生產(chǎn)要求的礦山資源。金鼎與祥云飛龍的比較：優(yōu)勢劣勢原材料資源有保障金鼎公司僅僅是是宏達集團業(yè)務(wù)中的一小局部，該集團業(yè)務(wù)線非常寬泛，目前仍看不出其開展重點或主線。可能金鼎公司只是宏達炒作資源概念、股市圈錢的一步棋子，而非其最終開展目標(biāo)。因此該公司的開展存在相當(dāng)大的不確定因素時機威脅股市融資資金投入過大，工程盈利性較差；可能抓不到開展的先機〔祥云飛龍能以更短的時間、更少的投入做到同樣的規(guī)模〕〔二〕、鉛鉛主要應(yīng)用領(lǐng)域是蓄電池、電纜護套和氧化鉛(紅丹和黃丹)，三項年均耗鉛量占國內(nèi)鉛年均消費總量的85%以上，蓄電池是鉛最主要的用途。1、資源分布狀況鉛在各大洲均有分布，但大型礦藏多數(shù)在亞洲和環(huán)太平洋地區(qū)。總共探明的鉛鋅礦山：總共探明的鉛鋅礦山：233個歐洲非洲美洲亞太地區(qū)數(shù)據(jù)來源：BrookHunt總共探明的鉛鋅礦山：233個歐洲非洲美洲亞太地區(qū)數(shù)據(jù)來源：BrookHunt圖四：世界范圍已探明的大型鉛礦的分布情況〔2002年〕鉛鋅在多數(shù)情況下都是伴生礦。中國是世界上鉛鋅資源較為豐富的國家之一，全國除上海、天津、香港外，均有鉛鋅礦產(chǎn)出。探明的鉛儲量為4199.2萬噸，居世界第4位。從省際比較來看，全國鉛儲量以云南為最，占全國14.5%，廣東次之，占9.8％，內(nèi)蒙古、甘肅、江西、湖南、四川等省(區(qū))的鋅礦資源也較豐富，均在150萬噸以上。從目前已勘探的超大型、大中型礦床來看，鉛鋅礦主要分布在滇西、川滇、西秦嶺—祁連山、內(nèi)蒙古狼山和大興安嶺、南嶺等五大成礦集中區(qū)。近幾年來，東北地區(qū)的鉛鋅精礦產(chǎn)量逐年下降，西北西南地區(qū)〔廣西、甘肅、陜西、云南、四川〕產(chǎn)量大幅增加，中南地區(qū)〔廣東、湖南〕生產(chǎn)保持穩(wěn)定。今后幾年，地方礦山仍是主要的增長點。目前鉛鋅行業(yè)普遍面臨過度開采，導(dǎo)致礦石日益緊缺。世界各國的生產(chǎn)企業(yè)都在積極探索任何再生利用鉛鋅的技術(shù)。工業(yè)興旺國家再生鉛工業(yè)的開展較快，再生鉛在鉛工業(yè)中占有重要的位置，2000年工業(yè)興旺國家和地區(qū)再生鉛占鉛總產(chǎn)量的百分比分別是：美國46%、日本58%、德國48%、法國57%、意大利52%、臺灣100%。我國再生鉛的開展速度遠低于興旺國家和地區(qū)。2、鉛市場狀況1〕、國際市場近年來，世界鉛的需求一直保持在穩(wěn)定階段，沒有太大的增長從國際上來看，鉛的生產(chǎn)和消費與經(jīng)濟開展關(guān)系十分密切。世界精鉛產(chǎn)量自1960年以來一直保持著比較穩(wěn)定的增長態(tài)勢，1960年-1973年，西方國家經(jīng)濟迅速開展，國民生產(chǎn)總值年增長率達6.3%，鉛消費量年增長率為4%。1974年由于能源危機，鉛消費出現(xiàn)負增長。1975年后開始上升，1975-1979年均增長率5.1%。80年代，西方興旺國家由于其蓄電池耗鉛量增長速度較快，鉛冶煉工業(yè)開展迅速，鉛消費量年均增長2.4%左右。2000年以來，西方國家的鉛消費需求到達了穩(wěn)定的階段，幾乎沒有什么增長。西方世界在2002年較2001年對鉛金屬的消耗下跌了1.5%。這是連續(xù)第二年的負需求增長與及年終總需求是進一步下調(diào)1.3%。在2001年無線電通訊市場的需求戲劇性地急劇下挫,乃由于工業(yè)用電池的需要下降所致。2001年美國的需求下跌5.5%后于2002年戲劇性下降了7.7%。電池的消耗經(jīng)歷最大的下跌。圖五：西方國家1980～2004年鉛消費情況〔單位：千噸〕

世界鉛的供需由原來的供大于求轉(zhuǎn)變?yōu)楣┎粦?yīng)求的局面80年代以來，世界鉛供給和需求的增長根本保持在同步，在經(jīng)歷了幾年供大于求，價格下跌的形勢之后，現(xiàn)在世界范圍內(nèi)鉛鋅生產(chǎn)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，2003年鉛的生產(chǎn)已有供小于求的趨勢，2004年那么輪到鋅。這主要由于美國、加拿大、西班牙、摩洛哥、瑞典采取減產(chǎn)行動或關(guān)閉鉛礦，今年世界鉛產(chǎn)量將減少7．2％，西方國家鉛產(chǎn)量將減少9．7％。盡管西方國家的精煉鉛產(chǎn)量將增加0．5％，但世界精煉鉛產(chǎn)量今年預(yù)計下降0．8％。2003年中國的鉛鋅產(chǎn)量均有所增加，但還是無法滿足日益增加的國內(nèi)需求。圖六：1999～2003年世界鉛生產(chǎn)量和消費量比較〔單位：千噸〕近十年國際市場鉛的價格變化目前，有利于鉛價上漲的因素主要有兩個：一是世界經(jīng)濟的繼續(xù)好轉(zhuǎn)。二是精礦緊張。雖然最近美國股市發(fā)生劇烈動亂，人們對世界經(jīng)濟不免擔(dān)憂，但國際貨幣基金組織最新預(yù)測認為，2000年世界各地經(jīng)濟增長速度均將好于去年，在這種情況下根本金屬的需求前景仍應(yīng)看好，鉛自然也不例外，特別是歐洲和日本，作為世界重要的兩個汽車生產(chǎn)和消費地區(qū)，今年鉛的需求增長將對世界鉛的需求產(chǎn)生拉動作用，但增長的幅度不會很大。精礦的緊張對東方國家鉛的生產(chǎn)將產(chǎn)生較大影響，然而對西方國家來說，由于鉛產(chǎn)量中60%以上是再生鉛，所以精礦緊缺對鉛的總產(chǎn)量影響并不大，因而對鉛市場的影響也相對弱一些。對鉛價上漲造成最大壓力的因素是LME鉛庫存持續(xù)上升。但我們也應(yīng)注意到，在現(xiàn)有的20多萬噸庫存中，70%以上集中在新加坡和黑爾森堡，說明大局部的庫存鉛為東方產(chǎn)的鉛，能滿足西方國家消費的鉛并不多。圖七：1998/1～2003/8歐洲倫敦金屬交易所鉛價格〔單位：美元/噸〕鉛錠價格主要以倫敦金屬交易所〔LME〕的三月期貨價格為參考。1998年以來，鉛價一直持續(xù)下跌，2000年第一季度到達最低價格約400美元/噸，之后鉛價一直保持在440美元/噸至530美元/噸。今年開始，鉛價一直持續(xù)上升，主要是由于西方國家諸多鉛礦紛紛停產(chǎn)減產(chǎn)，中國鉛價高于國外價格而影響出口導(dǎo)致全球鉛消費供不應(yīng)求。90年代中期以來，鉛生產(chǎn)有逐步向以中國為代表的開展中國家傾斜在西方世界中目前并無新的鉛礦工程在開展。歷來大型的鉛礦礦藏通常會與大型鋅礦礦藏一起被發(fā)現(xiàn)的。在過去10年來大多數(shù)新的鋅礦工程很少甚至沒有含鉛的成份在其中。最終效應(yīng)結(jié)果就是在2002年鉛礦的年生產(chǎn)量較1980年的水平下跌52萬9千公噸?；谠谝粋€西方世界根底上，鉛礦生產(chǎn)已經(jīng)穩(wěn)定地下降在每年1.8%。在2001至2004期間，TeckCominco加國的兩個礦場(Polaris&Sullivan)的關(guān)閉連同在西班牙，瑞典及澳大利亞將會對每年的生產(chǎn)下降會增至接近3%。在歐洲，英國鉛的生產(chǎn)因為眾多冶煉廠的被迫關(guān)閉而減產(chǎn)，法國和意大利等國家必須面對因供電價格上漲而必須減產(chǎn)的局面，很多工廠也可能被迫停產(chǎn)。自1980年代再造鉛金屬生產(chǎn)增長乃因原鉛金屬生產(chǎn)下滑而形成。因鉛礦場生產(chǎn)希望可以保持較平穩(wěn)，西方世界的消耗量任何增長，將會來自再造鉛金屬生產(chǎn)的增加或來自中國額外的供給。圖八： 世界范圍鉛生產(chǎn)地區(qū)比照資料來源:ILZSG,TeckCominco說明： primary：指美國、歐洲等西方國家 Secondary：指以中國為代表的開展中國家世界鉛鋅生產(chǎn)出現(xiàn)了向開展中國家轉(zhuǎn)移的趨勢，這一方面是由于該行業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)開展緩慢，使得開展中國家在技術(shù)方面與興旺國家不相上下，而前者依靠豐富的礦產(chǎn)資源和低廉的人力本錢，使得其生產(chǎn)本錢相對較低，從而出現(xiàn)了生產(chǎn)向開展中國家傾斜的趨勢；而另一方面那么是由于開展中國家，特別是中國今年的經(jīng)濟開展迅猛，形成了對鉛鋅產(chǎn)品的極大的內(nèi)需，從而拉動了生產(chǎn)。、中國鉛市場狀況鉛資源開發(fā)過度，后備資源缺乏，資源優(yōu)勢逐漸消失據(jù)1999年保有儲量統(tǒng)計，全國已開發(fā)利用的鉛保有儲量為2086萬噸，占其總保有儲量的59.7％，其中占鉛已利用總儲量的73.6％。這說明我國目前鉛儲量的利用程度不僅很高，而且大多建設(shè)條件好、礦石性質(zhì)簡單、品位較高的大中型鉛礦床均已開發(fā)利用。這些礦區(qū)大局部已生產(chǎn)了近一二十年，原探明儲量都已消耗很大，目前保有儲量只能維持10年左右的生產(chǎn)時間。在未開發(fā)利用的儲量中，大多屬于建設(shè)條件差、礦石性質(zhì)復(fù)雜、品位較低的暫難利用儲量，只有17.7％鉛儲量近期可能利用。一些原認為很有開發(fā)前景的大中型鉛礦區(qū)，如云南蘭坪、河北蔡家營、四川白玉呷村等鉛礦的開發(fā)，因受各種因素的制約，至今仍處于可行性研究或選冶技術(shù)攻關(guān)階段。因此，我國近期具有經(jīng)濟開采條件的可以開發(fā)的中型以上新礦區(qū)很少，后備資源已明顯缺乏。資源優(yōu)勢移師西部隨著我國東、中部地區(qū)鉛資源的不斷消耗，大局部老礦山資源的逐漸枯竭，鉛資源分布西移特征十清楚顯。西部已成為我國鉛資源主要集中區(qū)和鉛原料的主要供給基地。?全國礦產(chǎn)勘查重點選擇研究?資料顯示，1995～2021年間，如果有足夠的地質(zhì)勘查投入，我國鉛鋅礦儲量有望增加1900～2400萬噸。鉛鋅儲量增加潛力較大的勘查區(qū)主要在西南三江地區(qū)、華北陸塊地區(qū)、華南活動帶西部、滇東南西部、湘桂地區(qū)等。我國鉛鋅礦資源重要遠景區(qū)有：秦嶺-祁連山、川黔滇、大興安嶺-額爾古納、豫西和阿爾泰地區(qū)。中國國內(nèi)鉛消費市場將繼續(xù)保持高速開展的勢頭自改革開放以來，由于我國的經(jīng)濟增長速度一直比較高，鉛的生產(chǎn)與消費也保持快速開展，90年代以來，我國的鉛生產(chǎn)與消費增長速度分別為12.59％和5.58％，遠遠超過世界平均水平。消費勢頭仍將旺盛隨著我國宏觀經(jīng)濟繼續(xù)向好，從而帶動國民經(jīng)濟各領(lǐng)域繼續(xù)保持較高增長。相對于消費量，我國的鉛產(chǎn)量增長更快，鉛的消費主要來自蓄電池和鉛合金、鉛材、防腐及以鉛為母料的化工產(chǎn)品兩大領(lǐng)域，其中蓄電池是最大的鉛消費領(lǐng)域，鉛酸蓄電池行業(yè)的耗鉛量占鉛消費量的70%-75%，例如2000年我國鉛的需求量為40多萬噸，而蓄電池行業(yè)就需要32.8萬噸，其中絕大局部蓄電池又用在汽車蓄電池。因此汽車工業(yè)的開展，對鉛冶煉行業(yè)的開展影響巨大。20世紀90年代末，我國開始大力支持汽車進入家庭，汽車開展?jié)摿倓傆楷F(xiàn)，1999年開始增長速度將到達了兩位數(shù)，汽車保有量也到達了1500多萬輛。有專家預(yù)計，2002年、2003年我國的汽車總需求仍將保持兩位數(shù)增長，估計分別到達295萬、350萬輛。汽車工業(yè)的開展將極大帶動我國蓄電池行業(yè)的開展，促進鉛的消費。除了汽車行業(yè)增長將會帶動鉛的消費外，通信、建材、化工等其他行業(yè)的開展也會增加對鉛的需求。我國鉛礦資源品味低，不能滿足國內(nèi)需求，仍需要大量進口從鉛礦資源來看，我國鉛礦資源的特點是大型礦床少，中低品位資源占50%以上，探明的儲量中已開發(fā)利用的比例已近55%，未被開發(fā)利用的儲量大多集中在建設(shè)條件和資源條件不好的礦區(qū)。所以從鉛礦資源來看，國內(nèi)鉛礦資源已不能滿足行業(yè)需要，但是可以通過國外進口鉛精礦來滿足國內(nèi)生產(chǎn)。我國是鉛精礦凈進口國，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2002年，邊貿(mào)進口鉛及鉛合金18754噸，同比增長658.6％。2002年，我國鉛產(chǎn)量為115.7萬噸，比上年增長9.39％，而鉛凈出口卻同比下降了18％，進口的大幅增長成為鉛凈出口下降的主要原因。在邊貿(mào)進口大量鉛鋅產(chǎn)品低于國內(nèi)市場價格銷售的壓力下，國內(nèi)價格進一步下跌，導(dǎo)致我國鉛鋅企業(yè)處境艱難。國家將采取鼓勵鉛技術(shù)開展和鉛出口的政策國家對行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)開展十分重視，自1999年以來屢次發(fā)文，限制和淘汰落后的生產(chǎn)能力、工藝和產(chǎn)品，支持企業(yè)采用先進工藝、技術(shù)、裝備。國家鼓勵開發(fā)適合我國國情的具有國際同等先進技術(shù)的富氧底吹氧化——鼓風(fēng)爐復(fù)原熔煉技術(shù)，對我國大型冶煉企業(yè)進行技術(shù)改造。國家產(chǎn)業(yè)政策將有利于鉛冶煉行業(yè)企業(yè)技術(shù)水平、環(huán)保水平的提高，有利于培育具有國際競爭力的大型鉛冶煉企業(yè)。另外，為了擴大出口，國家對國內(nèi)企業(yè)實行出口退稅。3、行業(yè)的開展趨勢冶煉企業(yè)大型化。隨著國家環(huán)保治理力度的逐步加大，生產(chǎn)工藝落后、污染嚴重的眾多中小企業(yè)將被淘汰，鉛生產(chǎn)將向工藝先進、環(huán)保治理達標(biāo)的大型企業(yè)集中。冶煉生產(chǎn)清潔化。隨著公眾環(huán)保意識的日益增強，國家環(huán)保政策將更加嚴格，冶煉清潔化必將成為行業(yè)開展的方向，甚至直接關(guān)系到企業(yè)的生存。鉛冶煉企業(yè)必須加大環(huán)保投入，積極運用新工藝、新技術(shù)來徹底治理污染，實現(xiàn)清潔化生產(chǎn)。鉛資源二次利用不斷受到重視。由于礦山資源緊缺，鉛的二次利用正不斷受到重視，是使我國鉛資源永續(xù)的一個重要保證，也是資源綜合利用的重要組成局部，再生鉛將會享有與原生鉛同等、甚至更高的地位。鉛精礦中有價金屬被回收。鉛精礦中除含有鉛、金、銀外，還含有一定量的銅、銻、鉍、鋅等有價金屬。從鉛精礦中回收有價金屬，一方面可挖掘資源潛力、充分利用資源，另一方面可為企業(yè)創(chuàng)造良好的經(jīng)濟效益，從而提高公司抗風(fēng)險能力和市場競爭力?；厥浙U精礦中的有價金屬是行業(yè)的開展方向之一。市場競爭正趨國際化。近幾年，國內(nèi)企業(yè)十分重視國際市場開拓，加上國家提高了鉛錠的出口退稅率，我國電解鉛出口量逐年增加。2000年我國出口電解鉛為44萬噸，出口率到達40%。同時，國內(nèi)電解鉛的價格也更多地受到了國際市場影響。中國已參加WTO，未來將有國外鉛冶煉企業(yè)逐步進入廣闊的中國市場，與外鄉(xiāng)企業(yè)競爭將會在產(chǎn)品、營銷、人才和技術(shù)等方面全面展開，但對于生產(chǎn)能力大、管理水平高的行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)而言，入世是機遇，在產(chǎn)品進入國際市場方面更加暢通。4、競爭格局2002年我國鉛冶煉能力5萬噸以上的企業(yè)7家，這些企業(yè)鉛鋅產(chǎn)量占全國鉛鋅產(chǎn)量的54％。一些國有大型企業(yè)寶刀不老，積極進行結(jié)構(gòu)調(diào)整，主動進行環(huán)境改造，打造品牌，提高社會形象。西部礦業(yè)公司改變了過去一般概念上的采、選、冶經(jīng)營思路，以自己的資源優(yōu)勢為依托，通過資本和資產(chǎn)運作吸收外部的冶煉能力和原有的生產(chǎn)有機結(jié)合，不僅擴大了產(chǎn)業(yè)規(guī)模，同時建立了靈活的經(jīng)營機制，不斷克服國有企業(yè)固有的弊端，現(xiàn)代企業(yè)制度逐步完善。白銀有色金屬公司調(diào)整冶煉能力，加大礦山經(jīng)營力度，增強自己作為資源型企業(yè)的份量，為今后的競爭添加取勝的砝碼。河南豫光金鉛集團和安徽池州集團那么大膽嘗試，用氧氣底吹-鼓風(fēng)爐煉鉛工藝對老系統(tǒng)進行技術(shù)改造，降低了生產(chǎn)本錢，節(jié)約了投資，擴大了規(guī)模效益，增強了本錢競爭優(yōu)勢，走出了一條科技興企的道路。云南冶金集團對現(xiàn)有的鉛鋅業(yè)務(wù)重新進行整合，在地域上變分散為集中，在技術(shù)上以新代舊，在規(guī)模上追求更大，將在鉛鋅資源豐富的云南曲靖地區(qū)建設(shè)新的鉛鋅生產(chǎn)基地。除了原有的國有大型企業(yè)之外，民營企業(yè)的開展最引人注目。他們在國內(nèi)外市場所占的市場份額和影響力將與日俱增。國內(nèi)主要鉛冶煉廠產(chǎn)能排序：序號企業(yè)名稱生產(chǎn)能力1．河南豫光金鉛集團電解鉛20萬噸2．白銀有色金屬公司電解鉛15萬噸采選礦3500萬噸3．西部礦業(yè)公司電解鉛10萬噸采選礦100萬噸4．云南冶金集團電解鉛7.19萬噸融資主體所擁有的技術(shù)水平分析通過多年來祥云飛龍公司在生產(chǎn)經(jīng)營中對國內(nèi)外新技術(shù)的學(xué)習(xí)引進和利用自身科技人才、技術(shù)優(yōu)勢進行創(chuàng)新的過程，目前飛龍公司已經(jīng)在鋅冶煉生產(chǎn)、鉛鋅礦綜合利用和硫酸制成工藝方面形成了比較完整的和具備了國內(nèi)一流水平的的技術(shù)體系，局部專利技術(shù)水平甚至已經(jīng)到達國際先進水平，為企業(yè)提供了強有力的技術(shù)支撐，在提高資源利用率，生產(chǎn)利潤空間最大化和產(chǎn)品鏈的深度和廣度擴展方面形成了核心競爭力。鋅冶煉技術(shù)浸出系統(tǒng)飛龍公司擁有自己開發(fā)的2項專利技術(shù)，分別是“硫化鋅精礦焙砂與氧化鋅礦聯(lián)合浸出工藝〞和“氧化鋅礦的浸出工藝〞。該技術(shù)屬于鋅冶煉工序的主要技術(shù)，飛龍的專利在提高礦產(chǎn)回收率、降低生產(chǎn)輔料消耗、縮短工序等方面都有國內(nèi)領(lǐng)先的能力。例如對低品位氧化礦的利用方面，飛龍公司可以對品位低至14%的礦原料進行加工，而國內(nèi)外一般都只能利用品位在25%以上的礦。綜合回收技術(shù)從礦物廢渣中再次提取鋅和其他有色金屬的技術(shù)。飛龍公司擁有特殊除雜技術(shù)，生產(chǎn)鋅的本錢是國內(nèi)同行業(yè)中比較低的，大致在6000元/噸左右，而同類企業(yè)大約要高1000-2000元，甚至是虧本的進行綜合回收。對礦物中其他金屬如鎘、鈷的冶煉提取技術(shù)飛龍公司也擁有自己的專有技術(shù)，并在國內(nèi)屬于最早利用的企業(yè)。另外還有鉈富集技術(shù)等也是同類企業(yè)中少有的。硫酸生產(chǎn)技術(shù)飛龍公司的制酸技術(shù)綜合了國內(nèi)外多項先進技術(shù)整體水平處于國內(nèi)領(lǐng)先。其中在云南省第一家采用了美國孟三都動力波技術(shù)、瑞典板式換熱器技術(shù)〔取代了鉛間冷氣〕，還有屬于中國出口專利技術(shù)的導(dǎo)電玻璃鋼電務(wù)技術(shù)，國標(biāo)水平的兩轉(zhuǎn)兩吸的技術(shù)等。4．電鋅行業(yè)泥石混凝土技術(shù)該技術(shù)對濕法煉鋅工序中使用的耐酸混凝土施工質(zhì)量進行了改良，使得耐酸混凝土槽罐的外表平整密實，減少了生產(chǎn)材料的損耗，并提高了槽罐的抗?jié)B性。減少了企業(yè)生產(chǎn)投入，降低本錢。5、鉛冶煉工藝——氧氣底吹熔煉－鼓風(fēng)爐復(fù)原熔煉目前世界上的鉛廠絕大局部是采用燒結(jié)——鼓風(fēng)爐熔煉工藝，環(huán)保問題一直長期困擾著這些工廠，雖然花費了大量投資進行技術(shù)改造，增加衛(wèi)生通風(fēng)和制酸系統(tǒng)，但都沒有取得良好得效果。近年來各國的冶金工作者對鉛冶煉技術(shù)進行了大量的創(chuàng)造性研究，開發(fā)成功了新的煉鉛工藝。Kivcet法、QSL法、ISA法、Ausmelt法等煉鉛工藝相繼用于工業(yè)生產(chǎn)。目前Kivcet法在意大利、加拿大、哈薩克斯坦建有8～10t/a的鉛廠，QSL法在德國、韓國和中國也建成了工廠，ISA和Ausmelt法也建成了煉鉛工廠。Kivcet法工藝已成熟、生產(chǎn)指標(biāo)也較好，但建設(shè)投資較大，因此很多廠家都感到用于生產(chǎn)經(jīng)濟上有一定風(fēng)險，并且生產(chǎn)規(guī)模要大于10萬t/a鉛。QSL法在德國和韓國都取得了良好成績，生產(chǎn)能力也都超過了10萬t/a鉛，我國白銀有色金屬公司的QSL工廠由于種種原因未能投產(chǎn)。QSL法煉鉛投資較Kivcet法低些，但工藝過程控制較嚴。ISA和Ausmelt法采用的富氧頂吹工藝，最后產(chǎn)出的氧化渣經(jīng)鼓風(fēng)爐復(fù)原后得到粗鉛和棄渣，該法的投資較低，我國的云南冶金集團目前正引進該法在曲靖建設(shè)8萬t/a鉛的工廠。其工藝裝備水平與我國自行開發(fā)的氧氣底吹熔煉——鼓風(fēng)爐復(fù)原熔煉鉛工藝相當(dāng)，但需要約100萬元美金底技術(shù)裝讓費。因此綜合考慮后決定采用氧氣底吹容量鼓風(fēng)爐復(fù)原熔煉煉鉛工藝。新建的鉛廠采用氧氣底吹熔煉——鼓風(fēng)爐復(fù)原熔煉的新工藝，該工藝是我國自行研究開發(fā)的新工藝，現(xiàn)在已在河南濟源和安徽池州建成兩個鉛冶煉廠，并到達了一次投產(chǎn)成功當(dāng)年到達設(shè)計能力。獲得了良好的經(jīng)濟效益和環(huán)保、社會效益。具有投資低、生產(chǎn)本錢低、自動化、機械化水平高、作業(yè)環(huán)境好和實現(xiàn)染物達標(biāo)排放等優(yōu)點，經(jīng)專家評審，該技術(shù)以到達國際水平。融資主體的環(huán)保狀況〔一〕、鋅冶煉的環(huán)保處理在鋅的冶煉過程中，飛龍公司特別注意對煙氣、酸霧、廢水、廢渣、噪聲污染的處理，處理后均到達國家規(guī)定的排放標(biāo)準(zhǔn)。具體的措施如下：1、煙氣枯燥煙氣：枯燥窯煙氣經(jīng)沉降筒及高壓靜電收塵器塵后，由風(fēng)機自高出地面30cm的煙囪排放大氣。外排煙氣量和外排煙塵濃度均低于重有色金屬工業(yè)廢氣排放標(biāo)準(zhǔn)。沸騰爐煙氣：沸騰爐煙氣經(jīng)汽化冷卻器冷卻，再經(jīng)沉降筒、旋風(fēng)收塵器、電收塵器后，送制酸車間生產(chǎn)硫酸。鋅熔鑄煙氣：冶煉中采用工頻感應(yīng)電爐熔鑄陰極鋅，熔鋅時，參加氯化銨，以利于浮渣和鋅的別離。外排煙氣量和煙氣濃度均低于重有色金屬工業(yè)廢氣排放標(biāo)準(zhǔn)。鍋爐煙氣：鍋爐配備有干式除塵器，外排煙氣未超過二類地區(qū)鍋爐煙塵排放標(biāo)準(zhǔn)。2、酸霧浸出、凈液及電解車間、，水蒸汽蒸發(fā)帶出細小硫酸液滴，形成酸霧?？刂拼胧椋旱谝唬陔娊獠蹆?nèi)加皂根，控制酸霧散發(fā)；第二，在浸出槽、凈液槽上設(shè)置密閉罩，加強自然通風(fēng)，使含酸霧的氣體經(jīng)高出屋面的通風(fēng)管排至室外；第三，在廠房設(shè)計上，適當(dāng)加大側(cè)窗面積，設(shè)置排氣天窗，自然換氣，降低車間空氣中酸霧濃度。3、廢水及污酸廢水：按廢水性質(zhì)可分為設(shè)備冷卻水、一般廢水及酸性生重金屬三類。其中設(shè)備冷卻水不含有害物，除蒸發(fā)損失外，其余全部循環(huán)使用。一般廢水有害物含量不高，可直接排入排水溝。對于酸性重金屬廢水，一般按循環(huán)使用考慮，不外排；對于跑、冒、滴、漏廢水，設(shè)排水坡、溝，匯至集液坑回收利用，也不外排。污酸：污酸在硫酸車間石灰石處理并經(jīng)濃密沉清后，上清液返回凈化工段重復(fù)使用。4、廢渣廢渣均送庫分別堆存。渣庫位于冶煉廠西部500m處的山溝內(nèi)。該山溝由兩條支溝組成，其中一條堆放有害渣。渣庫上部均設(shè)截洪溝攔截地表逕流水。5、噪聲噪聲主要為空氣動力性噪聲，次為機械性噪聲?？刂拼胧椋旱谝唬諌簷C、鼓風(fēng)機進氣口裝消聲器；第二，設(shè)空壓機房及風(fēng)機房隔聲；第三，設(shè)工人陸隔聲值班室；第四，無法消聲、隔聲的地方采取個人世間防護，操作人員佩載防聲耳塞。小結(jié)：飛龍公司所采用的濕法冶煉工藝，其主要生產(chǎn)工序為浸出、凈液、電解等，均在低溫下進行，與火法相比，廢氣排放量較小。對生產(chǎn)中排出的枯燥窯煙氣、沸騰爐煙氣，鋅熔鑄煙氣，均采取了相應(yīng)的治理措施，其煙塵，SO2和酸霧均控制在國家排放標(biāo)準(zhǔn)以內(nèi)。加之，廠區(qū)地處祥云縣北端，位于主導(dǎo)風(fēng)下風(fēng)向，廠址及其周圍地勢較開闊，又無其它工業(yè)污染源，環(huán)境容量大，氣態(tài)污染物極度易擴散，故冶煉過程對周圍大氣環(huán)境影響不大。給排水方面考慮循環(huán)用水、重復(fù)用水，工業(yè)用水循環(huán)利用率達81%，外排廢水量較少。對制酸過程中產(chǎn)出的污酸，經(jīng)中和沉清后，上清液又返回制酸系統(tǒng)重復(fù)使用。對超標(biāo)的酸性重金屬廢水，經(jīng)中和處理后，其有害物含量低于污水綜合排放二級標(biāo)準(zhǔn)，外排水不會污染周圍水域環(huán)境，有害物含量不高的一般廢水，直接外排，對水域環(huán)境影響也不大。該廠固體廢棄物包括無毒無害廢渣及具有浸出毒性和腐蝕性有害廢渣，已經(jīng)建渣場和“三防〞渣庫將其分別妥善堆存，渣場和渣庫選址合理，所以固體廢棄物的堆存，除不可防止要占用土地外，不會給周圍環(huán)境造成危害。該廠噪聲主要為設(shè)備噪聲，高噪聲設(shè)備經(jīng)消聲、隔聲、廠房屏蔽、距離衰減，其聲壓給予將顯著降低，實際生產(chǎn)過程中廠界噪聲可低于65Db〔A〕，對外環(huán)境不致造成不良影響。總之，飛龍公司在鋅冶煉過程中，已充分重視環(huán)境保護，采取了一整套完善的環(huán)境保護和污染物治理措施，并且嚴格實施，加強環(huán)境管理，對周圍環(huán)境的影響均在容許范圍之內(nèi)?！捕场U冶煉的環(huán)保處理在鉛的冶煉過程中，飛龍公司特別注意對廢氣、廢水、廢渣和噪音污染的處理，處理后均到達國家規(guī)定的排放標(biāo)準(zhǔn)。具體的措施如下：廢氣治理鉛精礦倉：鉛精礦倉中給料、輸送、混料等均產(chǎn)生粉塵，選用機械振打袋式除塵器除塵，符合?大氣污染物綜合排放標(biāo)準(zhǔn)?中的標(biāo)準(zhǔn)限值要求。氧氣底吹熔煉車間：氧氣底吹熔煉爐產(chǎn)出煙氣經(jīng)余熱鍋爐、電除塵器處理凈化后，送硫酸車間制酸。制酸工藝流程為稀酸洗滌凈化，通過兩次轉(zhuǎn)化和兩次吸收流程，凈化率到達99%，轉(zhuǎn)化率為99.7％，吸收率為99.95%。符合?大氣污染物綜合排放標(biāo)準(zhǔn)?。在氧氣底吹熔煉爐加料口、出鉛口、出渣口等處產(chǎn)生煙塵，設(shè)通風(fēng)收塵系統(tǒng)，選用唐納森濾筒式除塵器除塵，符合?工業(yè)爐窯污染物排放標(biāo)準(zhǔn)?標(biāo)準(zhǔn)限值。鼓風(fēng)爐煙化爐車間：鼓風(fēng)爐產(chǎn)出煙氣經(jīng)外表冷卻器、布袋收塵器收塵，煙化爐產(chǎn)出煙氣經(jīng)余熱鍋爐、外表冷卻器布袋收塵器收塵，另外，在鼓風(fēng)爐和煙化爐加料口、出鉛口、出渣口等處產(chǎn)生煙塵，設(shè)通風(fēng)收塵系統(tǒng)，選用唐納森濾筒式除塵器除塵，符合?工業(yè)爐窯污染物排放標(biāo)準(zhǔn)?中煙塵濃度的標(biāo)準(zhǔn)限值要求。浸出浮渣反射爐煙氣先經(jīng)過強制吹風(fēng)冷卻器、再經(jīng)過濕式除塵器脫硫除塵后排放，符合?工業(yè)爐窯污染物排放標(biāo)準(zhǔn)?中煙塵濃度的標(biāo)準(zhǔn)限值要求。電解火法精練：溶鉛爐、電鉛爐產(chǎn)生鉛煙，分別設(shè)有活動上吸煙罩，均選用唐納森濾筒式除塵器除塵，符合?工業(yè)爐窯污染物排放標(biāo)準(zhǔn)?標(biāo)準(zhǔn)限值。上述除塵系統(tǒng)均處于負壓狀況下運行，各設(shè)備密封不向外泄露氣體。廢水本工程對污酸和酸性廢水進行兩段處理，第一段采用石灰中和法，處理后廢水仍含砷、氟；第二段處理采用石灰乳、鐵鹽二級中和，二次過濾法；處理后廢水水質(zhì)到達?污水綜合排放標(biāo)準(zhǔn)?要求后排入廠區(qū)污水管網(wǎng)，與其它生產(chǎn)廢水和生活污水一起送集團原有污水處理廠再統(tǒng)一處理后排放。廢渣富氧底吹爐渣作為原料全部送往鼓風(fēng)爐處理，不外排。鼓風(fēng)爐渣作為原料送煙化爐處理，不外排。煙化爐水淬渣：該渣屬一般固體廢物，外售水泥廠綜合利用。浮渣反射爐渣：外售水泥廠綜合利用。污水處理產(chǎn)出的石膏渣：屬一般固體廢物；含砷中和渣，屬危險固體廢渣，在專用渣場妥善堆存。噪聲本工程產(chǎn)生高噪聲的主要設(shè)備有鼓風(fēng)機，煙氣凈化系統(tǒng)風(fēng)機、余熱鍋爐排氣管及氧氣站的空氣壓縮機、氧壓機等，其噪聲聲級均超過85dB(A)。對這些高噪聲設(shè)備，除采取安裝隔振機座、消音器等降噪措施外，還分別設(shè)置了鼓風(fēng)機房等，利用建筑隔聲來減輕噪聲對外部環(huán)境的影響。綜上所述，由于生產(chǎn)過程中采用成熟可靠的工藝流程，外排煙氣均經(jīng)過除塵設(shè)備凈化處理，煙塵排放濃度均低于國家排放標(biāo)準(zhǔn)中規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)限值，對周圍大氣環(huán)境無明顯污染影響。本工程所排含量重金屬離子的酸性廢水和污酸送往污酸處理站采用鐵鹽—石灰法進行處理，處理后的排水與其他生產(chǎn)生活排水一起再進入公司原有污水處理站處理，處理達標(biāo)后排入杜家箐。本工程生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的水淬渣，通過合理處置、綜合利用，既減少了環(huán)境污染，又可產(chǎn)生一定的經(jīng)濟效益。高噪聲設(shè)備安裝隔振機座，鼓風(fēng)機、引風(fēng)機安裝消音器，并把它們設(shè)置在單獨的機房內(nèi)，降噪、隔聲的作用是明顯的，加之噪聲強度隨距離的增加而衰減后，設(shè)備噪聲對周圍環(huán)境影響不大?？傊竟こ滩扇×擞行У奈廴局卫泶胧?，各類污染物均能做到達標(biāo)排放，能滿足當(dāng)?shù)丨h(huán)保部門下達的污染物排放總量控制指標(biāo)要求。融資主體盈利預(yù)測和價值評估〔一〕、預(yù)測假設(shè)1、預(yù)測說明以下的盈利預(yù)測的假設(shè)條件是建立在下面的前提下：其一，鑒于本次重組的構(gòu)架需要綜合考慮投資者和祥云飛龍自身開展的需要，因此融資的主體，以及主體內(nèi)部的股權(quán)結(jié)構(gòu)沒有最后確定，在盈利預(yù)測時我們暫且做如下假設(shè)：將祥云飛龍實業(yè)下屬的化工冶煉一廠、二廠和綜合回收廠重組成祥云飛龍的子公司，同時將三鑫合金廠重組成上述子公司的子公司。三鑫合金廠負責(zé)采購，一二廠負責(zé)生產(chǎn)，祥云飛龍母公司負責(zé)銷售〔詳見第二章“融資主體及資本結(jié)構(gòu)〞〕。由于上述公司之間的股權(quán)結(jié)構(gòu)沒有確定，在做預(yù)測時我們將它看成一個公司，假設(shè)采購、生產(chǎn)和銷售的一體化。即：不作單個公司的預(yù)測，而后并表。其二，祥云飛龍公司目前下屬的三鑫合金廠和綜合回收廠都享有一定的稅收優(yōu)惠政策，同時飛龍公司本身持有進出口許可證，享受出口退稅優(yōu)惠，在預(yù)測中我們暫不考慮這些因素，因此飛龍公司的實際盈利情況比我們預(yù)測的結(jié)果要好。2、損益表的預(yù)測假設(shè)2.1關(guān)于產(chǎn)品及產(chǎn)量的預(yù)測前提假設(shè)飛龍公司目前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)包括最終產(chǎn)品和中間產(chǎn)品，最終產(chǎn)品包括鋅錠和鎘錠，中間產(chǎn)品包括焙砂、硫酸和鋅粉，因為中間產(chǎn)品主要用作最終產(chǎn)品的原料，很少出售，因此在預(yù)測中主要考慮最終產(chǎn)品的收入和本錢?？紤]到8萬噸鉛工程2005年將正式投產(chǎn)，因此該工程的主要產(chǎn)品鉛錠，以及副產(chǎn)品金和銀在此將作初步估算。目前飛龍公司主要從煉制鋅錠的廢渣中回收煉制鋅片和鎘錠，但從技術(shù)的角度看，還可以回收其他品種的金屬，由于沒有歷史數(shù)據(jù)可以參看，在本預(yù)測中我們不予考慮。主要產(chǎn)品品種及產(chǎn)量假設(shè)表6.1飛龍公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)量一廠二廠綜合回收廠鉛廠總量鋅錠〔噸〕25000350001000070000鉛錠〔噸〕8000080000鎘〔噸〕20002000銀〔噸〕100100金〔公斤〕300300假設(shè)8萬噸鉛工程的建設(shè)期為1年，即2003年10月－2004年10月，2005年正式投產(chǎn)，第1年產(chǎn)量為產(chǎn)能的80％，即64000噸；第二年產(chǎn)量到達設(shè)計產(chǎn)能。而金和銀為煉制鉛錠產(chǎn)生廢料回收后提煉出來的，因此其產(chǎn)量按照上表中所示的達產(chǎn)產(chǎn)量進行折算。2.2關(guān)于收入的預(yù)測前提假設(shè)在本預(yù)測中只涉及主營業(yè)務(wù)的收入，對于其他業(yè)務(wù)收入不作預(yù)測。我們在做價格假設(shè)時，主要參照國內(nèi)外市場價格和飛龍公司目前的交易價格。主要產(chǎn)品單價假設(shè)鋅：2002年中國國內(nèi)市場著名品牌的鋅價在8000～8300元／噸之間，一般品牌在7800～8000元／噸之間。１～５月份主要企業(yè)公開報價平均為8129元／噸，比去年同期的7897.8元／噸上漲2.92％。飛龍公司屬于國內(nèi)主要生產(chǎn)鋅錠的企業(yè)之一，作為保守的估計，假設(shè)鋅錠的價格為7800元/噸。鉛：鉛錠價格主要以倫敦金屬交易所〔LME〕的三月期貨價格為參考。1998年以來，鉛價一直持續(xù)下跌，2000年第一季度到達最低價格約400美元/噸，之后鉛價一直保持在440美元/噸至530美元/噸。今年開始，鉛價一直持續(xù)上升，2003年10月已經(jīng)上漲至620美元/噸，據(jù)預(yù)測，這種上漲的勢頭還將持續(xù)一段時間。主要是由于西方國家諸多鉛礦紛紛停產(chǎn)減產(chǎn)，中國鉛價高于國外價格而影響出口導(dǎo)致全球鉛消費供不應(yīng)求。飛龍公司8萬噸鉛工程投產(chǎn)后，也將躋身于中國主要的鉛生產(chǎn)企業(yè)，作為保守的估計，假設(shè)鉛錠的價格為600美元/噸〔即4962元/噸，美元對人民幣的匯率取8.27〕，以后每年上漲2％。鎘：該種金屬的售價，我們以飛龍公司目前的售價作為假設(shè)的根底，即在9000－13000元/噸，作為保守的估計，假設(shè)鎘錠的價格2004年為8000元/噸，以后每年上漲10％。銀：主要從煉制鉛錠的廢渣中回收得到，一般而言，煉制8萬噸鉛錠，可以回收100噸白銀。白銀價格的假設(shè)可以參考國內(nèi)白銀市場現(xiàn)貨價格：從2000年白銀市場放開后逐漸和國際接軌，目前價格走勢根本和國際同步。華通白銀市場白銀現(xiàn)貨價格從2001年11月起跟隨國際銀價持續(xù)走高，至2002年7月份白銀價格已摸高至1400元／公斤。隨后振蕩走低至1300元／公斤。2003年1—5月份價格一直在1340元／公斤附近振蕩，走勢相對較穩(wěn)定。假設(shè)白銀售價為134萬元/噸。金：主要從煉制鉛錠的廢渣中回收得到，一般而言，煉制8萬噸鉛錠，可以回收300公斤黃金。按照人民銀行公布的黃金收購價格，2002年10月－2003年10月為元/克，取中間值，假設(shè)黃金售價為8.1萬元/公斤。2.3關(guān)于本錢的預(yù)測前提假設(shè)我們在作本錢假設(shè)時，主要以飛龍公司提供的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。由于目前飛龍公司生產(chǎn)的產(chǎn)品主要是鋅和鎘，因此這兩種產(chǎn)品的本錢以飛龍公司提供的數(shù)據(jù)為根底。目前飛龍公司生產(chǎn)鉛錠主要由一廠、二廠和綜合回收廠完成，一廠和二廠煉制鋅錠的廢渣進入綜合回收廠，經(jīng)煉制得到鋅片后到一廠和二廠最后制成鋅錠。因此一廠、二廠和綜合回收廠生產(chǎn)鋅的本錢存在差異?？紤]到目前飛龍公司本錢數(shù)據(jù)中的制造費用分攤不完全，我們假設(shè)一廠和二廠的固定資產(chǎn)為6000萬〔最終以清產(chǎn)核資的結(jié)果為準(zhǔn)〕，分8年折舊，無殘值。綜合回收廠的固定資產(chǎn)假設(shè)為2300萬，分8年折舊，無殘值。鉛的本錢以飛龍公司提供的可研報告中的數(shù)據(jù)為根底。而金和銀的本錢以飛龍公司提供的預(yù)測數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。表6.2飛龍公司主要產(chǎn)品的單價和本錢單位：元單價單位本錢鋅〔噸〕7800一廠二廠5522綜合回收廠4541鉛〔噸〕49623730鎘〔噸〕90005859銀〔噸〕1340000700000金〔公斤〕81000300002.4關(guān)于費用的預(yù)測營業(yè)費用：目前飛龍公司的產(chǎn)品以代理商銷售為主，主要是減少對公司流動資金的占用，但這種銷售方式必須以犧牲一局部收入為代價。本次融資局部解決固定資產(chǎn)投資完全依靠飛龍公司自有資金和銀行貸款的局面，因此飛龍公司流動資金的壓力得以緩解，完全依靠代理商銷售的現(xiàn)狀將根本改變，考慮到飛龍公司的產(chǎn)品有非常好的市場前景，我們假設(shè)飛龍公司的營業(yè)費用占其銷售收入的5％；管理費用：目前飛龍公司下屬分公司的管理費用已經(jīng)完全分攤到制造費用中，因此管理費用僅指母公司的管理費用；在本次預(yù)測中，處于審慎性的考慮，假設(shè)管理費用占銷售收入的3％。財務(wù)費用：目前飛龍公司的貸款余額為10600萬，其中長期貸款為6000萬，利率為5.6％；短期貸款為4600萬，利率為5.31%；由于融資額暫時不明確，我們假設(shè)后期飛龍公司所需的14000萬資金完全通過銀行貸款解決，其中12000萬為長期貸款，包括8000萬用于鉛工程，4000萬用于收購礦山，2000萬為短期貸款，補充流動資金。2.5關(guān)于稅收的預(yù)測前提假設(shè)雖然飛龍公司及其相關(guān)公司享受某種稅收優(yōu)惠，但在本次預(yù)測中不予考慮。因此飛龍公司實際可能的盈利情況比我們預(yù)測的情況好。稅種及稅率增值稅：綜合考慮飛龍公司目前的進項稅率和銷項稅率，大致為其銷售收入的10％左右。附加稅：為增值稅的10％；所得稅：稅率為33％。從上面的預(yù)測假設(shè)看，遠卓對于飛龍公司的盈利預(yù)測為偏保守和審慎的：第一，對主要產(chǎn)品的產(chǎn)量和價格的假設(shè)條件，特別是鉛錠和鋅錠的價格根本上取得最低價，對于鎘錠產(chǎn)量也是偏于保守的估計；第二，對于主要產(chǎn)品生產(chǎn)本錢的假設(shè)條件，考慮到飛龍公司產(chǎn)品生產(chǎn)過程中對于機器設(shè)備的腐蝕性較強，雖然飛龍公司具有防腐蝕的專有技術(shù)，但出于審慎性原那么，遠卓將飛龍公司鋅錠生產(chǎn)本錢中固定資產(chǎn)的折舊年限取8年，而且無殘值；第三，對于費用的假設(shè)條件，由于飛龍公司目前的銷售以代理商為主，因此公司的營業(yè)費用較少，遠卓假設(shè)公司今后將改變這種銷售模式，將營業(yè)費用占銷售收入的比例定為5％，飛龍公司下屬分公司的管理費用已經(jīng)計入產(chǎn)品的生產(chǎn)本錢中，因此現(xiàn)有的管理費用主要為本部的管理費用，一般每年500萬左右，出于審慎性的考慮，遠卓將飛龍公司的管理費占銷售收入的比例假定為3％；第四，對于稅收的假設(shè)條件，現(xiàn)綜合回收廠享受所得稅的免稅政策，免稅期為3年，三鑫合金廠為福利企業(yè)，所有的稅收全免，同時飛龍公司本身也持有進出口許可證，享有出口退稅政策，在本預(yù)測的假設(shè)條件中均沒有考慮上述稅收的優(yōu)惠政策?；谝陨纤龅募僭O(shè)條件，遠卓認為飛龍公司實際的盈利能力應(yīng)該好于預(yù)測的結(jié)果?！捕?、預(yù)測結(jié)果基于上述的預(yù)測假設(shè)，我們對飛龍公司2004－2021年的損益表作為模擬測試。結(jié)果見下表。表6.3飛龍公司2004－2021年盈利預(yù)測〔考慮鉛工程投資〕20042005200620072021一、主營業(yè)務(wù)收入56,400101,636113,908114,952116,034減：主營業(yè)務(wù)本錢38,81169,00276,55076,55076,550主營業(yè)務(wù)稅金及附加6,20411,18012,53012,64512,764二、主營業(yè)務(wù)利潤11,38521,45424,82825,75726,720加：其他業(yè)務(wù)利潤減：營業(yè)費用2,8205,0825,6955,7485,802管理費用1,6923,0493,4173,4493,481財務(wù)費用5801,3051,3051,3051,305三、營業(yè)利潤6,29312,01814,41015,25516,132四、所得稅2,0773,9664,7555,0345,324五、凈利潤4,2168,0529,65510,22110,808如果不考慮新增工程帶來的收益，飛龍公司融資主體的盈利情況如下表所示。表6.4飛龍公司2004－2021年盈利預(yù)測〔不考慮鉛工程投資〕20042005200620072021一、主營業(yè)務(wù)收入56,40056,58056,77856,99657,235減：主營業(yè)務(wù)本錢38,811