我國(guó)企業(yè)債券有關(guān)情況及發(fā)展前景

我國(guó)企業(yè)債券有關(guān)情況及發(fā)展前景

馬季華國(guó)家發(fā)展改革委財(cái)金司主要內(nèi)容一、我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)基本情況二、我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)主要問(wèn)題三、發(fā)展我國(guó)企業(yè)債券政策建議一、我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)基本情況1987198819891990199119921993小計(jì)年均30.0030.0014.8349.33115.25332.8720.06592.3484.62199419951996199719981999小計(jì)年均38.43130.0148.3185.81147.89158.0808.43134.7420002001200220032004200520062007小計(jì)/年均82.00147.0325.0358.0322.00654.001015.01709.354612.35/576.54單位：億元總計(jì)6013.121987－2007年我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行情況單位：億元2000－2007年我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行情況1、起步發(fā)展階段（1987-1993）起步標(biāo)志：《企業(yè)債券管理暫行條例》年度發(fā)行計(jì)劃切塊下達(dá)，按照限上或限下由中央和地方兩級(jí)審批特點(diǎn)：基本沒(méi)有市場(chǎng)化約束機(jī)制。出現(xiàn)兌付問(wèn)題主要靠行政手段協(xié)調(diào)解決。1993年上半年兌付問(wèn)題較多，實(shí)行了“債券轉(zhuǎn)貸款”2、整頓發(fā)展階段（1994-1999）《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》、《公司法》、《證券法》等奠定了法制基礎(chǔ)年度計(jì)劃明確發(fā)債企業(yè)、額度和資金用途。中央企業(yè)和地方企業(yè)分別審批特點(diǎn)：實(shí)行了評(píng)級(jí)和擔(dān)保制度。兌付情況有所改善。但走形式的擔(dān)保仍較多，出現(xiàn)兌付問(wèn)題仍然要靠行政手段來(lái)協(xié)調(diào)解決3、穩(wěn)步發(fā)展階段（2000-）企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模分批安排，改兩級(jí)審批為一級(jí)審批（核準(zhǔn)）。注重選擇優(yōu)質(zhì)企業(yè)，把償債能力作為首要條件特點(diǎn)：大多數(shù)銀行擔(dān)保債券采取了抵押資產(chǎn)反擔(dān)保措施，市場(chǎng)化約束機(jī)制開(kāi)始發(fā)揮作用。企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模逐步擴(kuò)大，已到期債券兌付情況良好2008年1月，國(guó)家發(fā)展改革委下發(fā)了《關(guān)于推進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展、簡(jiǎn)化發(fā)行核準(zhǔn)程序有關(guān)事項(xiàng)的通知》（發(fā)改財(cái)金[2008]7號(hào)），將先核定規(guī)模、后核準(zhǔn)發(fā)行兩個(gè)環(huán)節(jié)，簡(jiǎn)化為直接核準(zhǔn)發(fā)行一個(gè)環(huán)節(jié)；重申了發(fā)債條件；明確了發(fā)債資金可以用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目、收購(gòu)產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）、調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金；強(qiáng)調(diào)完善市場(chǎng)化約束機(jī)制，企業(yè)可發(fā)行無(wú)擔(dān)保信用債券、資產(chǎn)抵押債券、第三方擔(dān)保債券。二、我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)主要問(wèn)題企業(yè)債券主要問(wèn)題是市場(chǎng)化約束機(jī)制不完善市場(chǎng)化約束機(jī)制主要有兩種形式：抵押資產(chǎn)還債機(jī)制和破產(chǎn)還債機(jī)制。企業(yè)債券市場(chǎng)做不大的原因主要是市場(chǎng)化約束機(jī)制不完善，難以建立信用體系。兌付問(wèn)題多一直困擾著企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展。所謂企業(yè)債券市場(chǎng)化約束機(jī)制，可以用兩句話加以概括：一是指發(fā)行人不能按期兌付要付出高昂代價(jià)；二是投資者不能識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)要承擔(dān)本息損失。1、發(fā)債企業(yè)償債意識(shí)薄弱部分發(fā)債企業(yè)存在重視發(fā)債、輕視還債的短期行為個(gè)別企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)把償債問(wèn)題留給后任，甚至把償債問(wèn)題當(dāng)作向政府和有關(guān)部門(mén)要政策的籌碼發(fā)債企業(yè)償債意識(shí)薄弱是影響債券按期兌付的重要隱患2、投資者識(shí)別和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)個(gè)人投資者基本沒(méi)有投資觀念，更談不上風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。出現(xiàn)兌付問(wèn)題極易發(fā)生影響社會(huì)安定的事件。對(duì)各級(jí)政府和主管部門(mén)的壓力極大機(jī)構(gòu)投資者識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力也不強(qiáng)，依賴(lài)政府依賴(lài)銀行的觀念依然存在3、中介機(jī)構(gòu)的作用沒(méi)有充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的素質(zhì)與企業(yè)債券市場(chǎng)化、規(guī)范化的發(fā)展方向還不能夠完全適應(yīng)承銷(xiāo)商全面協(xié)調(diào)力度不夠評(píng)級(jí)結(jié)果權(quán)威性差財(cái)務(wù)審計(jì)不嚴(yán)格4、法制建設(shè)滯后現(xiàn)行的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》是1993年頒布的，部分條款已不適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的需要，影響企業(yè)債券市場(chǎng)的改革與發(fā)展?！稐l例》關(guān)于“企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲(chǔ)蓄定期存款利率的40%”的規(guī)定已成為制約企業(yè)債券利率市場(chǎng)化的障礙。企業(yè)的債券融資尚未統(tǒng)一進(jìn)行規(guī)范，存在條件標(biāo)準(zhǔn)不一的現(xiàn)象三、發(fā)展我國(guó)企業(yè)債券政策研究企業(yè)債券是一種信用產(chǎn)品。信用不是天上掉下來(lái)的，沒(méi)有約束不會(huì)有人講信用市場(chǎng)化約束機(jī)制是在“違約者必須付出高昂代價(jià)”的威懾作用下，建立起講信用的市場(chǎng)氛圍，使市場(chǎng)可得以健康發(fā)展。發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)必須建立市場(chǎng)化約束機(jī)制并起到威懾作用，從而形成講信用的行業(yè)理念和風(fēng)氣。1、完善企業(yè)債券的市場(chǎng)化約束機(jī)制2、走漸進(jìn)式改革的道路市場(chǎng)的發(fā)育和制度建設(shè)不是一蹴而就的，既要在條件成熟時(shí)及時(shí)推進(jìn)，又要防止盲目冒進(jìn)營(yíng)造有利于企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的外部環(huán)境一個(gè)健康的企業(yè)債券市場(chǎng)應(yīng)表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是償還好；二是問(wèn)題少；三是有回報(bào)3、結(jié)合我國(guó)國(guó)情，發(fā)展各類(lèi)債券大力發(fā)展抵押債券完善采取抵押資產(chǎn)反擔(dān)保措施的第三方擔(dān)保債券逐步推進(jìn)無(wú)擔(dān)保信用債券關(guān)于企業(yè)債券和公司債券從發(fā)展趨勢(shì)看，隨著公司制企業(yè)的增多和企業(yè)債券市場(chǎng)化程度的提高，公司債券將逐步增多公司也是企業(yè)的一種形式，企業(yè)債券和公司債券除了稱(chēng)謂上的差別外，沒(méi)有實(shí)質(zhì)上的區(qū)別

關(guān)于垃圾裳債券原發(fā)性濫垃圾債服券。投奪資回報(bào)美不確定目，債權(quán)涼融資難烘以事先象合理分秋配雙方仍的利益按，適合財(cái)股權(quán)融訓(xùn)資。我號(hào)國(guó)不應(yīng)姑發(fā)展此疾類(lèi)垃圾堆債券繼發(fā)性垃切圾債券。祥債券存續(xù)捕期間發(fā)行犁人償債能演力的不確去定性，市才場(chǎng)交易價(jià)論格低于面侄值。在破澡產(chǎn)還債機(jī)削制下必然燈會(huì)出現(xiàn)此父類(lèi)垃圾債愚券4、積戀極發(fā)展近中小企漲業(yè)集合于債券多個(gè)發(fā)債允主體采取豬“統(tǒng)一組秧織、統(tǒng)一瞇擔(dān)保、集咬合發(fā)行、捏各自負(fù)債搬和償債”磨的模式，愧以相同的既期限、相句同的利率圈聯(lián)合發(fā)債募集資滿金分別骨由各發(fā)總債主體指使用，模本金和臣利息分內(nèi)別由各詢(xún)發(fā)債主盡體承擔(dān)渠償還義含務(wù)集合債券仗有利于降齡低發(fā)行成刑本。5、研翁究非公舍開(kāi)發(fā)行騙企業(yè)債筒券非公開(kāi)贊發(fā)行企淹業(yè)債券晴，投資駐者為特籌定對(duì)象勉，不采森取利用燒媒體刊峽登公告呆的方式類(lèi)，采取高單獨(dú)談襖判的方伶式銷(xiāo)售扎，在國(guó)嬌外稱(chēng)為描私募。機(jī)構(gòu)投資斑者是企業(yè)閣債券的投猜資主體，鋸向特定投慕資者發(fā)行嘆企業(yè)債券窮可以滿足帽市場(chǎng)需求6、大力雀發(fā)展企業(yè)妥債券交易墨市場(chǎng)企業(yè)債券環(huán)交易市場(chǎng)驅(qū)，有利于洲投資者分桶散和化解貍投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)債喘券已形葡成銀行莫間債券謙市場(chǎng)為胸主、證怕券交易艘所債券稠市場(chǎng)為釀?shì)o的交觸易市場(chǎng)今后應(yīng)攪逐步開(kāi)暫設(shè)柜臺(tái)尸交易逐步建視立多層好次企業(yè)今債券市換場(chǎng)體系關(guān)于企業(yè)擋債券的投盲機(jī)性利用市允場(chǎng)利率存變化進(jìn)億行投機(jī)毫，短期協(xié)獲得回鵲報(bào)。一嬸般來(lái)說(shuō)忍，發(fā)行污利率高源于交易驅(qū)時(shí)市場(chǎng)疾利率水充平的債馬券價(jià)值海高、供舉小于求百時(shí)債券繞價(jià)值高蜂。發(fā)行床利率低造于交易濱時(shí)市場(chǎng)抄利率水撇平的債盜券價(jià)值揚(yáng)低、供綠大于求應(yīng)時(shí)債券私價(jià)值低利用債券墊償還不確脆定性對(duì)繼新發(fā)性垃圾另債券進(jìn)行例投機(jī)，短哲期獲得回藝報(bào)7、盡帳快修訂燒《企業(yè)陸債券管述理?xiàng)l例咳》企業(yè)債券寸的利率應(yīng)瓜按照市場(chǎng)絲式化的原則冷由發(fā)行人放和主承銷(xiāo)像商根據(jù)市吊場(chǎng)情況確惹定明確信用晝?cè)u(píng)級(jí)、法項(xiàng)律意見(jiàn)、顧信息披露找等是發(fā)行垮企業(yè)債券藝的必要程核序統(tǒng)一企蹄業(yè)的債擁券融資鋼制度規(guī)甩則和條斃件標(biāo)準(zhǔn)四、結(jié)束直語(yǔ)我國(guó)企搭業(yè)（公束司）債忘券市場(chǎng)賤的前景條是廣闊機(jī)的我國(guó)企業(yè)趴債券市場(chǎng)久的發(fā)展歷懂程，可以桑用“三步泰曲”來(lái)形垮容牢固樹(shù)輛立科學(xué)亮發(fā)展觀股，加強(qiáng)猾市場(chǎng)建肢設(shè)，強(qiáng)織化市場(chǎng)勝約束，踐抓好債撞券兌付堵，防范封和化解繞兌付風(fēng)有險(xiǎn)謝謝！謝謝！Than筍ks9、靜夜執(zhí)四無(wú)鄰資，荒居鬧舊業(yè)貧宇。。4月-2犁34月-同23Thu穿rsd澇ay,址Ap駱ril位27刪,2枕02310、雨中妻黃葉樹(shù)亡，燈下午白頭人館。。16:2孟6:1916:2檢6:1916:便264/27奏/202噴34:脅26:1遇9PM11、以我呢獨(dú)沈久精，愧君框相見(jiàn)頻負(fù)。。4月-2爭(zhēng)316:2育6:1916:2攤6Apr-想2327-仰Apr德-2312、故人江銜海別，幾鴉度隔山川忘。。16:2前6:1916:2惕6:1916:窮26Thur蒼sday籌,Ap她ril乘27,綁202313、乍見(jiàn)倍翻疑夢(mèng)名，相悲睜各問(wèn)年皆。。4月-饅234月-2絹316:2吸6:2216:2沙6:22Apri雀l27顆,20真2314、他鄉(xiāng)生遠(yuǎn)白發(fā)，舊磨國(guó)見(jiàn)青山疊。。27神四月摩202粗34:26毫:22懲下午16:2絮6:224月-意2315、比不了焦得就不比煮，得不到熄的就不要兄。。。四月桶234:2雨6下林午4月-唇2316:葡26Apri漂l27集,20離2316、行動(dòng)出泛成果，工谷作出財(cái)富奪。。2023告/4/2埋716踏:26:螺2216:境26:嶼2227A列pril睬202餓317、做前，總能夠環(huán)視耽四周；做秋時(shí)，你只亭能或者最挺好沿著以參腳為起點(diǎn)肯的射線向模前。。4:26洋:22借下午4:26鬧下午16:2幕6:224月-性239、沒(méi)有啞失敗，仙只有暫賓時(shí)停止攝成功！怒。4月-2鎮(zhèn)34月-食23Thu指rsd傅ay,炕Ap烈ril議27雪,2塔02310、很多鼠事情努吳力了未吐必有結(jié)廳果，但皂是不努優(yōu)力卻什廳么改變扁也沒(méi)有勉。。16:毀26:驕2216:免26:渡2216:舊264/27溜/202井34:竿26:2飛2PM11、成功嗽就是日羽復(fù)一日羨那一點(diǎn)缺點(diǎn)小小嚷努力的蹦積累。聽(tīng)。4月-亭2316:2剖6:2216:2鄭6Apr粉-2327-辯Apr蘿-2312、世間成喝事，不求謠其絕對(duì)圓患滿，留一覺(jué)份不足，黃可得無(wú)限止完美。。16:2渾6:2216:寨26:騙2216:椅26Thur世sday蔥,Ap惹ril鞠27,長(zhǎng)202313、不知香艙積寺，數(shù)哄里入云峰陜。。4月-著234月-騎2316:園26:輛2316:唯26:柜23Apri滔l27方,20忙2314、意志將堅(jiān)強(qiáng)的煮人能把飽世界放醫(yī)在手中蘿像泥塊軋一樣任德意揉捏銀。27四質(zhì)月20奮234:2笨6:2惱3下舅午16:升26:竟234月-脹2315、楚塞姨三湘接帳，荊門(mén)該九派通報(bào)。。。四月2爭(zhēng)34:2感6下匙午4月-默2316:2館6Apri袖l27擊,20肢2316、少年十粘五二十時(shí)侄，步行奪率得胡馬騎糾。。2023擋/4/2箏716勾:26:冬2316:鎖26:粥2327妖Apr巖il憐202啟317、空山新鏡雨后，天攝氣晚來(lái)秋及。。4:2止6:2掛3下伏午4:2必6下秧午16:2孤6:234月-2編39、楊柳散潛和風(fēng)，青捉山澹吾慮永。。4月-機(jī)234月-2塊3Thu膽rsd嗓ay,凳Ap宇ril享27紅,2攤02310、閱讀掛一切好耗書(shū)如同描和過(guò)去找最杰出訪的人談采話。16:闊26:裙2316:2睛6:2316:2碧64/27扒/202莖34:測(cè)26:2閱3PM11、越是沒(méi)蹤蝶有本領(lǐng)的炸就越加自孝命不凡。4月-2玩316:2水6:2316:2傲6Apr-壓2327-偽Apr江-2312、越是無(wú)祖能的人，癢越喜歡挑真剔別人的棗錯(cuò)兒。16:2曉6:2316:察26:昨2316:剃26Thu收rsd陣ay,淺Ap業(yè)ril賓27昌,2球02313、知人者股智，自知悄者明。勝繼人者有力猜，自勝者紋強(qiáng)。4月-2沸34月-少2