旅游企業(yè)投資管理

第七章旅游企業(yè)投資管理【本章導(dǎo)讀】本章主要介紹現(xiàn)金流量及其與投資管理的關(guān)系，重點(diǎn)掌握投資決策分析的五種方法，理解各種方法的特點(diǎn)，學(xué)會進(jìn)行投資決策案例的分析評價(jià)?！娟P(guān)鍵詞】現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量投資回收期投資利潤率凈現(xiàn)值現(xiàn)值比率內(nèi)含報(bào)酬率單一投資方案多個(gè)互斥方案【知識要點(diǎn)】現(xiàn)代旅游企業(yè)現(xiàn)金流量及投資的相關(guān)概念；資本投資決策的各種基本評價(jià)方法；在不同情況下評價(jià)投資項(xiàng)目。第一節(jié)現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的概念直接投資中的現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)(有效年限內(nèi))，與投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入量、流出量的統(tǒng)稱，包括現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量3個(gè)方面?，F(xiàn)金流量中的現(xiàn)金既可以是各種貨幣資金，也可以是項(xiàng)目所需的非貨幣資金的變現(xiàn)價(jià)值，如項(xiàng)目所需的廠房、機(jī)器設(shè)備等。進(jìn)行投資方案的分析和評價(jià)應(yīng)以現(xiàn)金流量為依據(jù)，而不是以會計(jì)利潤為依據(jù)。(一)現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量是指由于實(shí)施某項(xiàng)投資而引起旅游企業(yè)現(xiàn)金支出的增加量。包括：1．直接投資支出:修建的酒店等2．墊支的流動資金購買的各類物料3．付現(xiàn)成本人員費(fèi)用等4．支付的各項(xiàng)稅款(二)現(xiàn)金流入量是指由于實(shí)施某項(xiàng)投資所引起的旅游企業(yè)現(xiàn)金流入的增加值。主要包括：1．營業(yè)現(xiàn)金流入營業(yè)現(xiàn)金流入量=利潤+折舊=營業(yè)收入-(營業(yè)成本-折舊)=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本2．凈殘值收入酒店拍賣或報(bào)廢所得3．回收的流動資金(三)凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量是指一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。這時(shí)所說的“一定期間”，可以一年計(jì)，也可以整個(gè)項(xiàng)目持續(xù)年限計(jì)。當(dāng)現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量時(shí)，凈現(xiàn)金流量為正值；反之凈現(xiàn)金流量為負(fù)值。在項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)，凈現(xiàn)金流量為負(fù)值，在經(jīng)營期內(nèi)，凈現(xiàn)金流量一般為正值。進(jìn)行資本投資決策時(shí)，應(yīng)考慮不同時(shí)期的凈現(xiàn)金流量，即計(jì)算年凈現(xiàn)金流量，其公式為：年凈現(xiàn)金流量=年現(xiàn)金流入量-年現(xiàn)金流出量項(xiàng)目全過程的凈現(xiàn)金流量的計(jì)算公式為：投資期凈現(xiàn)金流量=(直接投資支出+墊支的流動資金)經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金流入量終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量=經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量+回收的凈殘值+回收的流動資金二、現(xiàn)金流量的計(jì)算為了正確評價(jià)投資項(xiàng)目的優(yōu)劣，必須正確計(jì)算現(xiàn)金流量。(1) 估計(jì)投資方案每年能產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量。(2) 在確定投資方案相關(guān)現(xiàn)金流量時(shí)遵循“增量現(xiàn)金流量”原則。所謂“增量現(xiàn)金流量”，是指接受或拒絕某一個(gè)投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動。(3) 為了正確計(jì)算投資方案的增量現(xiàn)金流量，應(yīng)注意以下幾個(gè)方面：① 項(xiàng)目實(shí)施后對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響。② 沉沒成本不是相關(guān)現(xiàn)金流量。③ 必須考慮機(jī)會成本。④ 注意營運(yùn)資金變動的影響。⑤ 融資費(fèi)用和利息支付不作現(xiàn)金流出。表7-1項(xiàng)目現(xiàn)金流量表年份0123456初始投資額墊支流動資金經(jīng)營凈現(xiàn)金流量殘值凈現(xiàn)金流量-200-200-30-3056.156.156.156.156.156.156.156.13056.120106.1項(xiàng)目現(xiàn)金流量圖如圖7-1所示：圖7-1第二節(jié)投資決策評價(jià)指標(biāo)投資決策方法是指通過對投資方案的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行評價(jià)和分析，從而決定是否選用該投資方案，或者對多個(gè)方案的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行比較和分析，從而選出方案的方法。一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)，又叫靜態(tài)指標(biāo)，計(jì)算時(shí)不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，認(rèn)為不同時(shí)期的現(xiàn)金流量的價(jià)值是相同的，可以直接相加和比較，即現(xiàn)在發(fā)生的投資支出和墊付的資金，可以直接用以后若干年的收益來進(jìn)行補(bǔ)償，若取得的收益大于支出，則認(rèn)為是有利的；反之，則認(rèn)為是不利的。非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的最大優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡單，但是欠科學(xué)性。(一)投資回收期1．投資回收期的模式投資回收期是指投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量累計(jì)到與投資額相等時(shí)所需要的時(shí)間，也就是只需按時(shí)間順序?qū)Ω黜?xiàng)的期望現(xiàn)金流量進(jìn)行簡單累計(jì)，當(dāng)累計(jì)額等于原始投資時(shí)，其時(shí)間就是回收期。① 原始投資一次性支出，每年凈現(xiàn)金流量相等② 每年凈現(xiàn)金流量不等，或原始投資是分幾年投入的，需要逐年計(jì)算，直到各年年末累計(jì)的現(xiàn)金凈流量達(dá)到投資額的那一年為止。2．投資回收期的分析投資回收期法是以投資回收的時(shí)間長短作為評價(jià)和分析項(xiàng)目可行性標(biāo)準(zhǔn)的一種方法。一般而言，投資者總是希望能盡快地收回投資，即投資回收期越短越好。運(yùn)用回收期法進(jìn)行決策時(shí)，如果投資方案的回收期短于期望回收期，則可以接受該投資方案；如果投資方案的回收期長于期望回收期，則不能接受該投資方案。3．投資回收期的應(yīng)用采用投資回收期法進(jìn)行投資決策時(shí)，首先要確定一個(gè)旅游企業(yè)能夠接受的期望投資回收期，然后將投資方案的投資回收期與期望投資回收期比較。4．對投資回收期的評價(jià)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡單，使用方便，同時(shí)成本較低；強(qiáng)調(diào)投資收回，可促使企業(yè)盡快收回投資的資金缺點(diǎn)：(1) 投資回收期法不考慮投資回收以后的現(xiàn)金流量，只能反映投資回收的速度，不能反映投資在整個(gè)壽命期內(nèi)的盈利能力；(2) 投資回收期法不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，即不考慮投資現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間性。對投資回收期法的評價(jià)年份A項(xiàng)目B項(xiàng)目C項(xiàng)目項(xiàng)目A、B、C的預(yù)期現(xiàn)金流量0-100-100-1001205050230303035020204606060000回收期333(二)會計(jì)收益率1．會計(jì)收益率的模式會計(jì)收益率法是通過比較投資收益的大小評價(jià)方案的方法。是用平均每年所獲得的凈收益與投資額之比來反映投資的獲利能力的指標(biāo)，一般用ARR來表示。其特點(diǎn)是直接采用會計(jì)報(bào)表中的資料分析來評價(jià)投資方案，由于采用的投資額不同，其計(jì)算方法也有2種：(1) 以投資總額為基礎(chǔ)計(jì)算會計(jì)收益率該指標(biāo)反映原始投資總額在整個(gè)壽命期內(nèi)平均年獲利能力。(2) 以平均投資總額為基礎(chǔ)計(jì)算會計(jì)收益率ARR=ARR=2．會計(jì)收益率法的分析會計(jì)收益率法的評價(jià)原則是，一項(xiàng)投資方案的會計(jì)收益率越高越好。在投資方案評價(jià)時(shí)，首先要確定旅游企業(yè)期望的收益率，作為衡量的標(biāo)準(zhǔn)。在單個(gè)方案的可行性分析時(shí)，當(dāng)投資方案的會計(jì)收益率大于或等于旅游企業(yè)期望的收益率時(shí)，接受該投資方案；當(dāng)投資方案的會計(jì)收益率小于旅游企業(yè)期望的收益率時(shí)，拒絕該投資方案。在多個(gè)投資方案比較選擇時(shí)，以滿足期望收益率要求的方案中收益率最高的方案為最優(yōu)方案。3．對會計(jì)收益率的評價(jià)優(yōu)點(diǎn)：(1) 計(jì)算簡單，資料來源方便；(2) 考慮了項(xiàng)目壽命期內(nèi)的全部收益，能在一定程度上反映投資所產(chǎn)生的盈利水平，比投資回收期指標(biāo)客觀、全面。缺點(diǎn)：(1) 會計(jì)收益率仍然沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，將幾年的收益簡單地平均，忽略了不同時(shí)間收益的差異，容易導(dǎo)致決策的失誤；(2) 會計(jì)收益率指標(biāo)只考慮投資收益，沒有考慮投資的回收，計(jì)算時(shí)只是每年的凈收益，不包括折舊費(fèi)，從而沒有體現(xiàn)投資的回收情況；(3) 目標(biāo)收益率的選擇有很大的主觀性，沒有客觀的選擇標(biāo)準(zhǔn)。二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)，又叫動態(tài)指標(biāo)，計(jì)算時(shí)要根據(jù)貨幣時(shí)間價(jià)值的要求，將投資方案的現(xiàn)金流量按某一基礎(chǔ)折算成同一時(shí)期的量，再對投資支出和各年現(xiàn)金流量的大小進(jìn)行比較，以確定方案的可行性。由于貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值這一因素，與非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)相比較，更為精確、客觀，能較好地反映投資方案的優(yōu)劣，但是其計(jì)算較為復(fù)雜。常用的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)與內(nèi)含報(bào)酬率。(一)凈現(xiàn)值1．凈現(xiàn)值的模式凈現(xiàn)值是指投資項(xiàng)目的未來凈現(xiàn)金流入量總現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量總現(xiàn)值的差額，一般用NPV表示。該指標(biāo)是評價(jià)投資項(xiàng)目是否可行的重要指標(biāo)。由于投資項(xiàng)目的支出和收入發(fā)生在不同的時(shí)間，這就需要考慮到貨幣的時(shí)間價(jià)值，用一定的折現(xiàn)率(貼現(xiàn)率)將它們都折算成同一時(shí)點(diǎn)上的數(shù)值，即現(xiàn)值，這樣才能準(zhǔn)確地將支出與收入進(jìn)行分析對比，從而對投資效果進(jìn)行準(zhǔn)確的測算。凈現(xiàn)值計(jì)算公式為：式中：CI——現(xiàn)金流入；CO——現(xiàn)金流出；(CI-CO)t——第t年的凈現(xiàn)金流量；i——折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟為：(1) 確定投資項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量；(2) 選擇適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率(一般為資金市場中長期貸款利率)，通過查表確定投資項(xiàng)目各年的貼現(xiàn)系數(shù)；(3) 將各年的凈現(xiàn)金流量乘以相應(yīng)的貼現(xiàn)系數(shù)求出其現(xiàn)值；(4) 將各年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值加以匯總，便可得出投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。2．凈現(xiàn)協(xié)值的分析計(jì)算出來白的凈現(xiàn)值給無非有以什下3種結(jié)氏果：(1)NPV=0，說此明該投資烘方案的盈稀利率正好竿等于折現(xiàn)忌率，從財(cái)六務(wù)上說是爹“合格”啞項(xiàng)目，但秒它是一個(gè)猾邊緣項(xiàng)目葵。(2)NPV>0，說受明該投資扁方案的盈等利率大于棋折現(xiàn)率，謙從財(cái)務(wù)上柄說是“合敗格”項(xiàng)目巖，可以接朋受此方案議。(3)NPV<0，聲說明該類投資方占案盈利芒率達(dá)不姐到折現(xiàn)校率水平滾，從財(cái)控務(wù)上說承是“不議合格”磚項(xiàng)目，貧此方案縱應(yīng)被舍棚棄。如果有若五干個(gè)方案太可供選擇訓(xùn)，那么應(yīng)躍該選擇凈孟現(xiàn)值最大鬧的方案。3．凈它現(xiàn)值的她應(yīng)用練習(xí)S公司正壟考慮一項(xiàng)盜新設(shè)備投拜資項(xiàng)目，生該項(xiàng)目初悅始投資為三2000裕00元，油每年的稅優(yōu)后現(xiàn)金流長量如下表火，假設(shè)該鴨企業(yè)要求穿的收益率倘為10％副，問是否棕應(yīng)投資該拋項(xiàng)目？年份初始投資初始投資－200000第1年60000第2年80000第3年70000第4年50000S公司猴投資項(xiàng)遣目凈現(xiàn)稈值的計(jì)崖算年份稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)值系數(shù)（10％）現(xiàn)值第1年600000.90954540第2年800000.82666080第3年700000.75152570第4年500000.68334150稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)值207340初始投資-200000凈現(xiàn)值7340凈現(xiàn)值議（NP藝V）法凈現(xiàn)值（吼NPV）黨法例：依據(jù)噴上身資料赴，假定折擊現(xiàn)率為1要0％，分務(wù)別計(jì)算A份、B項(xiàng)目穗的凈現(xiàn)值丹，并作出萍投資決策。1、項(xiàng)目燥B每年凈捧現(xiàn)金流量腐分別為：患NCFo梁＝－12蔬萬，NC址F1＝NCF2＝NCF3＝NC居F4＝NC察F5＝36季000滋，因?yàn)槌蠦方案澤經(jīng)營期擋每年紅NCFt都相等，熔可利用年供金現(xiàn)值系星數(shù)表來計(jì)眾算，使計(jì)岔算過程簡揮化。NPVB＝360姐00×（監(jiān)P/A，雁10%，拼5）-1捐2000杜0＝360壇00×3就.791采－120病000＝136利476－測1200巾00＝3糠6476救（元）凈現(xiàn)值（繁NPV）偵法2、項(xiàng)目A每蔽年凈現(xiàn)金逮流量分別意為：NCFo＝－2毀000坐00，延NCF1＝700夜00，N周CF2＝70食000遞，NC禿F3＝650蠻00，N畢CF4＝550掏00，N艱CF5＝60降000項(xiàng)目A和屯B的凈現(xiàn)釘值均大于悶0，均為手可行方案衰，選擇凈舒現(xiàn)值最大臺的A項(xiàng)目稱。4．對絡(luò)凈現(xiàn)值租指標(biāo)的逆評價(jià)凈現(xiàn)值中指標(biāo)的萄優(yōu)點(diǎn)在撲于：(1)尼它考慮了臭貨幣的時(shí)裳間價(jià)值，也增強(qiáng)了投于資經(jīng)濟(jì)性再的評價(jià)；(2)弦考慮姨了項(xiàng)目士計(jì)算期趨的全部疤凈現(xiàn)金娛流量，累能夠反位映出投哨資項(xiàng)目明可獲得買的收益敢額；(3)汗考慮倒了投資辜風(fēng)險(xiǎn)性謎，折現(xiàn)盛率的大峰小與風(fēng)附險(xiǎn)大小羞有關(guān)，暈風(fēng)險(xiǎn)越梅大，折?，F(xiàn)率就促越高。其缺點(diǎn)覆在于：(1)籍不能夾反映投依資利潤牧率的高豪低，特率別是在鏟投資額毛不等的卡幾個(gè)方料案進(jìn)行燃比較時(shí)圖，僅看紹凈現(xiàn)值瘡絕對數(shù)丙是很難啦做出正傳確評價(jià)中的，因羽此必須脾結(jié)合其睛他方法馳綜合運(yùn)影用。(2)莖凈現(xiàn)金流掌量的測算雷和折現(xiàn)率仍的確定比牢較困難，燃而其正確棗性對計(jì)算行凈現(xiàn)值有議重要影響礙。（二）現(xiàn)抬值指數(shù)的貧模式凈現(xiàn)值寫只是一引個(gè)項(xiàng)目健凈利潤榮絕對值盼的一個(gè)蕉標(biāo)志，冠很可能散出現(xiàn)這論樣的情隙況：即違凈現(xiàn)值避大的項(xiàng)銅目投資蔬支出也憂大。為樹此，在憤進(jìn)行比禾較選擇叢方案時(shí)都，我們杏可以借獨(dú)助于凈濁現(xiàn)值比駱率這一稍指標(biāo)來也進(jìn)行分勞析?，F(xiàn)值指數(shù)塑，也稱為敏盈利能力止指數(shù)或獲圍利指數(shù)，脂一般用PI來表示云。是指嫂投資收派益現(xiàn)值貴與初始霉投資額臺之比。廚其計(jì)算廟公式為代：式中：CFt——每光期凈現(xiàn)金意流量；NPV——凈現(xiàn)烈值；CO0——基鋒期投資額橡。2．現(xiàn)香值指數(shù)戴的分析現(xiàn)值指數(shù)括的評價(jià)標(biāo)坑準(zhǔn)如下：即投資項(xiàng)目富的現(xiàn)值指示數(shù)大于或漠等于1，嬸說明該投回資項(xiàng)目是批可行的，霸應(yīng)該接受徐該項(xiàng)目；門投資項(xiàng)目價(jià)的現(xiàn)值指婆數(shù)小于1脫說明該投斤資項(xiàng)目是欣不可行的值，應(yīng)拒絕哲該項(xiàng)目。3．現(xiàn)值半指數(shù)的應(yīng)以用4．對欄現(xiàn)值指濱數(shù)的評奪價(jià)現(xiàn)值指姿數(shù)和凈傭現(xiàn)值的腦本質(zhì)是被相同的己，只不陸過它是榜用相對鞭數(shù)反映鼻企業(yè)的踢投資效虜益，而沾凈現(xiàn)值鄰是用絕駕對數(shù)反俱映的。忽它的優(yōu)以缺點(diǎn)也片與凈現(xiàn)校值相類潔似。以上例為曉例PI＝2聞0734哭0/20假0000過＝1.0她367現(xiàn)值指笑數(shù)大于繼1，項(xiàng)愈目可行鐮。(三)延內(nèi)含報(bào)圍酬率1．內(nèi)運(yùn)含報(bào)酬磁率的模卸式內(nèi)含報(bào)酬疼率，又稱風(fēng)內(nèi)部收益袍率，就是輔使投資項(xiàng)殊目各年凈重現(xiàn)金流量慘現(xiàn)值之和群等于零的蜻折現(xiàn)率，道即反映投達(dá)資方案預(yù)堆期可達(dá)到半的報(bào)酬率怪，一般用IRR表示。用未公式表示披則為：內(nèi)含報(bào)真酬率公多式和凈歉現(xiàn)值公逃式實(shí)際趣上是一禁樣的。股但是，丙使用凈汗現(xiàn)值公雙式時(shí)，向折現(xiàn)率很是已知遇的，要杏求出凈襪現(xiàn)值；朋而使用尼內(nèi)含報(bào)蒼酬率公賽式時(shí)，香是令凈隱現(xiàn)值為惕零，要儉求出使碰凈現(xiàn)值譯等于零懼的折現(xiàn)冷率(即村內(nèi)含報(bào)渠酬率)是。當(dāng)各年怕的現(xiàn)金卻流入量素不相等鑰時(shí)，計(jì)盡算內(nèi)含蠢報(bào)酬率巖可以用聰試算法殿，計(jì)算恐過程如醬下：(1)瞎先估算一膝個(gè)折現(xiàn)率矮，將凈現(xiàn)餐值計(jì)算出驗(yàn)來；(2)別如果該凈懸現(xiàn)值為正歇值，說明陣該方案可虛達(dá)到的內(nèi)頸含報(bào)酬率燙比估計(jì)的跪折現(xiàn)率要運(yùn)大，因此呀要提高折屢現(xiàn)率，可缺以重估一錄個(gè)較高的糞折現(xiàn)率進(jìn)掘行計(jì)算；(3)枕如果凈現(xiàn)淺值為負(fù)值崗，說明該涉方案可達(dá)糟到的內(nèi)含睜報(bào)酬率比伸估計(jì)的折川現(xiàn)率要低散，因此要贊降低折現(xiàn)乒率，可再硬估計(jì)一個(gè)板較小的折暴現(xiàn)率重新暑計(jì)算。(4)條這樣輕不斷地遺試算，蠅就可以伸找出令栗凈現(xiàn)值撓一個(gè)為息正值、基一個(gè)為憤負(fù)值的擊兩個(gè)相咳鄰的折帶現(xiàn)率，普然后用錯(cuò)插值法澆計(jì)算出促一個(gè)確亂切的收蠢益率值兩。其公皇式為：各年的征現(xiàn)金流亦入量不恭等時(shí)必丸須用上乳述試算狠法計(jì)算備收益率增。如果粗各年的糊現(xiàn)金流襖入量相鍬等，則云計(jì)算收禾益率就由更簡單鬧了，因穴為這時(shí)減可以把煙各年的沖現(xiàn)金流舞入量看侍作與年拔金相仿違。用年音金現(xiàn)值酸公式求靜出現(xiàn)值塘系數(shù)，著反查年亦金現(xiàn)值乓系數(shù)表望即可求鳳出內(nèi)含郊報(bào)酬率御。其計(jì)愧算公式功為：年金的現(xiàn)蔽值=年金躺×年金現(xiàn)霸值系數(shù)年金現(xiàn)盛值系數(shù)眠=年金冶現(xiàn)值/顆年金=原始清投資額可/每年蝕現(xiàn)金流茫入量2．內(nèi)含笛報(bào)酬率的鴿分析將計(jì)算資出來的叮內(nèi)含報(bào)麻酬率與厭旅游企風(fēng)業(yè)的資腫金成本晨率進(jìn)行徐比較，形如果內(nèi)緊含報(bào)酬藏率高于份資金成討本率，啊說明該暫方案的留所得在肆抵補(bǔ)其映資金成征本以后楊還有一池定的現(xiàn)吃金盈余坦，此方邊案可以遮接受；園反之，厭如果內(nèi)逼含報(bào)酬床率低于鹿資金成省本率，籠此方案深應(yīng)被否臥決；如恨果幾個(gè)攝相斥的玻方案其擺內(nèi)含報(bào)荒酬率都勤高于資叢金成本般率，則細(xì)要選收衡益率最喉高的投加資方案丸。3．內(nèi)瞧含報(bào)酬誓率的應(yīng)藥用4．對謠內(nèi)含報(bào)他酬率的洞評價(jià)內(nèi)含報(bào)酬養(yǎng)率法與凈稿現(xiàn)值法一支樣，都考執(zhí)慮了貨幣黑的時(shí)間價(jià)駐值，所不甲同的是內(nèi)觸含報(bào)酬率禾能對不同乒投資規(guī)模機(jī)的項(xiàng)目進(jìn)氧行比較，篇并且能提鞋供收益率打大小的信訊息。缺點(diǎn)是其屑假設(shè)前提理與實(shí)際不奔符，即假尾設(shè)每期投得入的凈現(xiàn)閘金流量都賀按內(nèi)含報(bào)仁酬率再投悔資。所以茫比較而言循，凈現(xiàn)值中法運(yùn)用得蛇更為廣泛做些。例假設(shè)一唐家要求漠收益率刮為10漲％的企滿業(yè)正在柱考慮一按項(xiàng)初始睬投資為愈500她00元拳的項(xiàng)目湯，投資接以后的闊4年內(nèi)述每年稅微后現(xiàn)金袋流量預(yù)紀(jì)計(jì)為1仆600牌0元，矮計(jì)算項(xiàng)撕目的內(nèi)巷含報(bào)酬舍率。每年現(xiàn)財(cái)金流量孔×年金悼現(xiàn)值系充數(shù)＝初自始投資年金現(xiàn)值襖系數(shù)＝5憲0000突/160鍛00＝3姐.125查年金現(xiàn)軍值系數(shù)表葵，n＝4珍的系數(shù)中跑有3.1黎25的，差對應(yīng)的i業(yè)就是要求標(biāo)的內(nèi)含報(bào)鑒酬率，例若沒有3利.125鹿,就找最嶄接近3.德125的張相鄰系數(shù)棉及其對應(yīng)易的貼現(xiàn)率i=1傲0%窗3.1絞7X驅(qū)3.1撈25i=1桃1%腹3.1桐02(10其%-x疑)/(賢10%逮-11閃%)=臣(3.肚17-蘋3.1蜘25)峽/(3蜜.17掌-3.葬102躁)IRR=錫X=10予.66%第三節(jié)辜投貍資決策咳評價(jià)指繩標(biāo)的應(yīng)環(huán)用一、單嶄一投資屢方案的瓜可行性紋評價(jià)單一投資砌方案指接罵受或拒絕菌該項(xiàng)目時(shí)尤并不會影撐響其他項(xiàng)抓目的投資知方案，或視者說對某脹項(xiàng)目做出爹接受或拒拋絕的投資稅決策都不爛會影響其確他項(xiàng)目的左投資決策瓜分析。例如，戀某酒店銜在對其穴管理部神門進(jìn)行脹辦公自馬動化建傅設(shè)的同曲時(shí)，也用計(jì)劃對丈客房進(jìn)橡行全面顯裝修，脈在不考易慮資本隱限制因精素時(shí)，棕這兩個(gè)眨項(xiàng)目只委要能達(dá)壞到要求亦的最低安投資回持報(bào)標(biāo)準(zhǔn)徑就是可北以接受籃的。這小樣的兩怒個(gè)項(xiàng)目叮便是單狂一投資要項(xiàng)目。在用凈現(xiàn)醋值法和內(nèi)凍含報(bào)酬率鑰法分析和界評價(jià)單一棒、獨(dú)立的雄常規(guī)方案象時(shí)，兩者鋸得出的結(jié)臉論必然相染同。如果投湯資方案傍滿足以嶄下條件司，則凈偷現(xiàn)值法茅與內(nèi)含定報(bào)酬率磨法的評進(jìn)價(jià)會得事出一致津的結(jié)論站。(1)糾分析敗和評價(jià)惑的投資侍方案是扒單一的淘，評價(jià)具結(jié)果只挑有兩種重可能：昏或者接夏受；或伍者拒絕碧。(2)選分析和評遵價(jià)的投資探方案是獨(dú)叢立的，即串方案是否爭實(shí)施不能漲對其他投派資方案帶若來影響。(3)淘分析鑰和評價(jià)議的投資銀方案是李常規(guī)方想案，而勻不能是藥非常規(guī)蛛方案，召對于非湯常規(guī)方腰案，采蠟用內(nèi)含羞報(bào)酬率蕩法會產(chǎn)爺生多個(gè)刊內(nèi)含報(bào)綠酬率，寧不能正帶確評價(jià)記投資方揮案。只要投推資方案津的凈現(xiàn)特值在必辛要投資艱報(bào)酬率應(yīng)下大于熱零，其孤內(nèi)含報(bào)奔酬率一鉛定大于棋必要投窯資報(bào)酬恩率，因豬為這里筒要使凈返現(xiàn)值等武于零，抽必須用應(yīng)大于必吊要投資扯報(bào)酬率駝的折現(xiàn)塞率來計(jì)績算才行畢。二、多視個(gè)互斥塊方案的宋比較與虧優(yōu)選所謂互默斥的投治資方案坊是指兩藝個(gè)以上脹相互排對斥的待雪選方案雅中只能霞選擇其寧中之一雅的投資的方案。如有兩個(gè)屬互斥的投探資方案，雹我們可以相同時(shí)拒絕楚這兩個(gè)方夢案，但不姻能同時(shí)接蹄受這兩個(gè)稍方案，如帝果選擇了緣瑞其中一個(gè)撥方案必須蹄放棄另一收個(gè)方案。例如，淺一酒店軋對空調(diào)巴設(shè)備進(jìn)場行改造露還是進(jìn)珠行重置改的決策敏便涉及欣到兩個(gè)徑互斥項(xiàng)巧目，即該改造項(xiàng)元目和重盼置項(xiàng)目太，兩者逝選其一魚。對于迅互斥方喪案的評炒價(jià)，凈夏現(xiàn)值法注與內(nèi)含寨報(bào)酬率蜓法可能憂會產(chǎn)生問不同的眼結(jié)論。思考題1、為什仙么在投資錦決策中現(xiàn)甜金流量指清標(biāo)比利潤啄指標(biāo)更重團(tuán)要？2、試躬比較貼嗽現(xiàn)指標(biāo)冬和非貼逼現(xiàn)指標(biāo)座。綜合題某企業(yè)璃擬投資謝320踏000菜元購置慚一臺設(shè)鐵備，可滾使用1纏0年，迷期滿后陽有殘值嶄200并00元榆。使用巾該設(shè)備罩可使該演廠每年術(shù)增加收捎入25掩000起0元，儀每年除儲折舊以鉛外的付固現(xiàn)營運(yùn)爆成本將呼增加1硬780氣00元繞。假定嚴(yán)折舊采傅用直線對法，貼脾現(xiàn)率為如12%條，所得花稅率為組35%投。分別宏計(jì)算該忍投資項(xiàng)雀目的凈乏現(xiàn)