2019年上海滬工經(jīng)營分析報告

2019年上海滬工經(jīng)營分析報告正文目錄1.聚焦智能制造與航天軍工，發(fā)展進入快車道............................................................................4公司概況與股權(quán)結(jié)構(gòu)......................................................................................................................................4夯實智能制造，進軍航天軍工........................................................................................................................4營業(yè)收入穩(wěn)步增長，盈利能力提升可期.........................................................................................................623.焊接切割設備穩(wěn)定增長，自動化替代前景廣闊........................................................................72焊接切割行業(yè)前景廣闊，公司產(chǎn)品具備國際競爭力.......................................................................................7自動化機器人系統(tǒng)發(fā)展迅猛，成為公司長期增長點.....................................................................................112.進軍航天軍工，布局“彈、箭、星”全領域..............................................................................14收購航天華宇，切入導彈火箭產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié).............................................................................................14設立滬航衛(wèi)星，共享商業(yè)衛(wèi)星藍海...............................................................................................................17建設航天軍工裝備制造基地，打造軍民融合樣板.........................................................................................184.長三角一體化加速推進，公司位于核心區(qū)有望直接受益........................................................19圖表目錄圖：上海滬工股權(quán)結(jié)構(gòu)圖..........................................................................................................................................4圖：公司業(yè)務布局.....................................................................................................................................................4圖：各業(yè)務營收占比..................................................................................................................................................4圖：外銷與內(nèi)銷收入占比..........................................................................................................................................5圖：智能制造板塊外銷與內(nèi)銷增速............................................................................................................................5圖2014-2018年營收及增速...........................................................................................................................6圖2014-2018歸屬母公司凈利潤及增速.........................................................................................................6圖：分產(chǎn)品增速圖.....................................................................................................................................................6圖：分地區(qū)增速圖.....................................................................................................................................................6圖：公司年分產(chǎn)品毛利率.....................................................................................................................7圖2014-2018年分區(qū)域毛利率......................................................................................................................7圖：公司綜合毛利率與凈利率.................................................................................................................................7圖：公司三費率情況.............................................................................................................................7圖：焊接切割設備產(chǎn)業(yè)鏈........................................................................................................................................7圖：中國粗鋼產(chǎn)量情況.........................................................................................................................8圖：世界粗鋼產(chǎn)量情況.........................................................................................................................8圖：中國管道運輸業(yè)投資完成額..............................................................................................................................8圖：中國電力建設投資完成額.................................................................................................................................8圖：中國專用設備、通用設備、電力機械設備營業(yè)收入.........................................................................................9圖：我國年-2018年焊接與切割設備制造行業(yè)規(guī)模.....................................................................................102/24圖：與焊割設備占比變化....................................................................................................................10圖：中國氣體焊機市場容量...................................................................................................................................10圖：年世界主要地區(qū)焊接材料消耗情況........................................................................................................10圖：年世界主要地區(qū)焊接材料消耗情況........................................................................................................10圖：中國15-59歲人口數(shù)量下滑...........................................................................................................................11圖：中國制造業(yè)就業(yè)人員平均工資........................................................................................................................11圖：中國工業(yè)機器人銷量及增速............................................................................................................................12圖：中國工業(yè)機器人占全球市場份額....................................................................................................................12圖：全球機器人分類..............................................................................................................................................12圖：全球工業(yè)機器人細分......................................................................................................................................12圖：上海星機器人2015-2018年營業(yè)收入及增速..............................................................................................13圖：航天華宇2016-2018年H1收入結(jié)構(gòu)圖.........................................................................................................15圖：航天華宇2016-2018歸母凈利潤及增速........................................................................................................15圖：我國歷年國防支出..........................................................................................................................................16圖：全球航天經(jīng)濟總量........................................................................................................................18圖：年航天產(chǎn)業(yè)收入占比.............................................................................................................................18圖：長三角一體化城市群......................................................................................................................................19圖：公司位于青浦區(qū)，核心區(qū)域優(yōu)勢顯著.............................................................................................................20表：公司產(chǎn)品類別.....................................................................................................................................................5表：下游產(chǎn)業(yè)十三五規(guī)劃”........................................................................................................................................9表：星機器人主要產(chǎn)品及客戶..............................................................................................................................13表：河北誠航的軍品、民品業(yè)務..............................................................................................................................15表：年我國航天發(fā)射概況...............................................................................................................................16表：航天航空裝備零部件制造行業(yè)的競爭格局........................................................................................................16表：航天華宇主要競爭對手的經(jīng)營情況...................................................................................................................17表：南昌小藍經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)項目計劃...................................................................................................................19表：業(yè)務拆分...........................................................................................................................................................21表：可比公司估值表..............................................................................................................................................22表附錄：三大報表預測值............................................................................................................................................233/241.聚焦智能制造與航天軍工，發(fā)展進入快車道1.1.公司概況與股權(quán)結(jié)構(gòu)焊接切割設備龍頭，航天領域冉冉新星。公司成立于切割設備，是國內(nèi)知名的焊接與切割設備制造商，旗下?lián)碛袦ぁぶ莾纱笃放疲a(chǎn)品廣泛應用于船舶制造、石化裝備、管道建設、壓力容器、橋梁建設、電力電站、車輛、機械制造、鋼結(jié)構(gòu)、建筑裝飾、五金、家電等行業(yè)。公司擁有年的專業(yè)焊接經(jīng)驗與年的專業(yè)切割經(jīng)驗，產(chǎn)品銷往全球個國家和地區(qū)。年公司完成收購航天華宇并設立滬航衛(wèi)星子公司，成功進軍航天軍工領域。股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，實控人持股62.63%33.02%股權(quán)，舒振宇直接持有股權(quán)，并通過斯宇投資間接持有股權(quán)，繆莉萍持有6.81%股權(quán)。圖：上海滬工股權(quán)結(jié)構(gòu)圖資料來源：，XXX市場研究部1.2.夯實智能制造，進軍航天軍工夯實智能制造，進軍航天軍工。公司目前業(yè)務主要分為兩大板塊：智能制造與航天軍工。目前業(yè)務仍以焊接切割設備為主，軍工業(yè)務加速布局。年公司收入結(jié)構(gòu)中，弧焊設備/機器人系統(tǒng)集成/自動化焊接（切割）成套設備/航天軍工占比分別為75.12%/10.83%/7.44%/5.73%。圖：公司業(yè)務布局圖：各業(yè)務營收占比0.88%5.73%7.44%10.83%75.12%弧焊設備機器人系統(tǒng)集成自動化焊接(切割)成套設備航天軍工其他業(yè)務資料來源：，XXX市場研究部資料來源：，XXX市場研究部4/24智能制造業(yè)務板塊：公司是產(chǎn)品線最為齊全、產(chǎn)業(yè)鏈最為完整的企業(yè)。公司主要從事焊接與切割設備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品包括手工弧焊機、氣體保護焊機、氬弧焊機、埋弧焊機、等離子切割機等弧焊設備系列產(chǎn)品以及等離子（火焰）數(shù)控切割設備、焊接專機、焊接（切割）機器人等自動化焊接（切割）成套設備系列產(chǎn)品。表：公司產(chǎn)品類別公司產(chǎn)品類別公司產(chǎn)品名稱公司產(chǎn)品示意圖數(shù)字化智能焊接設備焊接設備自動化機器人流水線數(shù)控等離子切割設備數(shù)控激光切割設備切割設備資料來源：公司官網(wǎng)，XXX市場研究部公司業(yè)務以外銷為主，內(nèi)銷業(yè)務增長迅速。年公司外銷收入億元，占營收比重為，其中“路沿線國家銷售收入增長+38.84%）與自動化焊接（切割）成套設備銷售收入（+17.94%）增長迅速以及弧焊設備業(yè)務在國內(nèi)客戶的拓展。圖：外銷與內(nèi)銷收入占比圖：智能制造板塊外銷與內(nèi)銷增速資料來源：，XXX市場研究部資料來源：，XXX市場研究部航天軍工業(yè)務板塊：公司進軍聚焦航天航空的軍工產(chǎn)業(yè)，積極開拓軍工裝備研發(fā)制造及商業(yè)衛(wèi)星市場。5/241）收購航天華宇，快速切入增長空間廣闊的軍工裝備領域。航天華宇主營航天軍工產(chǎn)品及相關(guān)非標準生產(chǎn)設備的設計和研發(fā)，其子公司河北誠航是我國航空航天與國防裝備零部件制造商，是軍工資質(zhì)齊全的軍工類生產(chǎn)企業(yè)，主要從事航天飛行器結(jié)構(gòu)件和直屬件的生產(chǎn)、部分縮比研制型號裝配和試驗測試服務，是我國多家航天軍工單位的裝備零部件制造服務商，其制造的部件主要為飛行器的結(jié)構(gòu)件和直屬件。2）與上海衛(wèi)星工程研究所展開商業(yè)衛(wèi)星的業(yè)務合作，進軍商業(yè)衛(wèi)星領域。公司與上海衛(wèi)星工程研究所全資子公總裝、測試及實驗）及核心部件的研制業(yè)務。（3）年2月，公司在南昌小藍經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)設立全資孫公司，建設航天軍工裝備制造基地項目。1.3.營業(yè)收入穩(wěn)步增長，盈利能力提升可期公司收入增長穩(wěn)定，年營收增長75.12%年公司國內(nèi)銷售收入增長35.59%，其中機器人銷售收入增長，自動化焊接（切割）成套設備銷售收入增長；海外銷售收入增長，受貿(mào)易戰(zhàn)影響增速略有放緩，一帶一路”沿線國家銷售收入增長，年至年公司出口金額連續(xù)位居行業(yè)第一。航天軍工業(yè)務板塊：年公司首次并入航天軍工業(yè)務，為公司貢獻4946.31萬元收入，占比，未來公司將在軍工領域進一步深度布局。圖：公司2014-2018年營收及增速圖：公司2014-2018歸屬母公司凈利潤及增速資料來源：，XXX市場研究部圖：分產(chǎn)品增速圖資料來源：，XXX市場研究部圖：分地區(qū)增速圖80%70%60%50%40%30%20%10%0%20142015201620172018-10%弧焊設備機器人系統(tǒng)集成自動化焊接(切割)成套設備資料來源：，XXX市場研究部資料來源：，XXX市場研究部利潤增速小于收入增速，主要由于公司毛利率下滑較多。年公司實現(xiàn)歸母凈利潤7422.98萬元，同比增長，低于公司同期的營業(yè)收入增速，主要由于公司毛利率年下滑了pct，為。分產(chǎn)品看，6/24年弧焊設備毛利率，同比下滑3.67pct，機器人系統(tǒng)集成毛利率，同比下滑15.41pct，自動化焊接（切割）成套設備毛利率21.19%，同比下滑2.70pct。主要受到貿(mào)易摩擦影響及原材料成本上升影響。25.52%，主要由于售后服務費、電商服務費、職工薪酬、運輸裝卸費增加所致。）管理費用同比增長，主要由于職工）財務費用同比減少193.36%，主要是報告期下半年美元對人民幣匯率上升產(chǎn)生的匯兌收益所致。圖：公司2014-2018年分產(chǎn)品毛利率圖：公司2014-2018年分區(qū)域毛利率45%40%35%30%25%20%15%10%50%%2014()2015201620172018資料來源：，XXX市場研究部資料來源：，XXX市場研究部圖：公司2014-2018三費率情況圖：公司綜合毛利率與凈利率資料來源：，XXX市場研究部資料來源：，XXX市場研究部未來公司業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力有望提升。公司的自動化機器人業(yè)務和航天軍工業(yè)務利潤率較高，其中自動化年傳統(tǒng)的焊接切割業(yè)務方面，公司出口金額連續(xù)五年居行業(yè)第一，年“一帶一路沿線國家銷售收入增長，未來公司將緊跟國家一帶一路”的倡議，加強滬工全球品牌建設和市場占有率。2.焊接切割設備穩(wěn)定增長，自動化替代前景廣闊2.1.焊接切割行業(yè)前景廣闊，公司產(chǎn)品具備國際競爭力焊接與切割設備分別被稱為鋼鐵縫紉機和鋼鐵剪刀造等領域。他們是現(xiàn)代工業(yè)化生產(chǎn)中不可缺少的基礎加工設備，只要用到金屬材料加工的工業(yè)領域，就需要焊接與切割設備。其上游屬于是成熟制造行業(yè)，市場競爭充分，主要有鋼鐵、有色金屬、線材等。圖：焊接切割設備產(chǎn)業(yè)鏈7/24資料來源：公司招股書，XXX市場研究部60%-70%40%-50%年中國粗鋼產(chǎn)量達到6.6%年全球粗鋼產(chǎn)量達到外，所有地區(qū)的粗鋼產(chǎn)量都有所增長。這為焊接設備的穩(wěn)定需求提供了支撐。圖：中國2003-2018粗鋼產(chǎn)量情況圖：世界2003-2018粗鋼產(chǎn)量情況120000018000016000014000012000010000020%15%10%5%98765432102110%800006000040000200000-5%-10%-15%22003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018粗鋼年產(chǎn)量（萬噸）粗鋼增長率資料來源：，XXX市場研究部資料來源：XXX市場研究部整理作為焊接設備的下游行業(yè)，石化裝備及其管道建設、電力建設、機械制造、建筑裝飾等行業(yè)近年開始逐漸企穩(wěn)。石化裝備制造業(yè)：受前幾年全球油價低迷，2014-2016年管道運輸投資額逐年收縮，隨著年全球油價觸底反彈，年投資額同比增加23.40%。未來幾年，亞太和北美仍是油氣管道建設的重點地區(qū)，目前的投資在全球占比均在左右，亞太地區(qū)油氣管道建設主要得益于中國、印度等新興經(jīng)濟體，管道建設依然存在較大完善空間。電力建設：從近幾年發(fā)展來看，我國電力建設投入維持較高水平。年全國電網(wǎng)投資億元，比年增長億元。電力建設投入的增加將拉動與之相關(guān)的焊接設備的需求。機械制造行業(yè)：作為工業(yè)背后的工業(yè)，焊接設備與整個機械制造業(yè)的景氣度也密切相關(guān)。電力機械設備前幾年迫在眉睫，預期未來機械制造業(yè)將呈現(xiàn)高速發(fā)展的狀態(tài)，焊接設備市場空間有望加速擴張。圖：中國管道運輸業(yè)投資完成額圖：中國電力建設投資完成額8/24資料來源：，XXX市場研究部資料來源：，XXX市場研究部圖：中國專用設備、通用設備、電力機械設備營業(yè)收入資料來源：，XXX市場研究部受益十三五規(guī)劃，國內(nèi)焊接切割設備市場容量增大：表：下游產(chǎn)業(yè)十三五規(guī)劃”行業(yè)名稱規(guī)劃主旨石化和化學行業(yè)到20208%2020年達到4.9%電力行業(yè)到2020年全社會用電量6.8-7.2萬億千瓦時，年均增長到，全國發(fā)電裝機容量20億千瓦到2020年全國鋼結(jié)構(gòu)用量達到8000萬噸～1億噸，鋼結(jié)構(gòu)出口量達到1000萬噸到2020年通用機械行業(yè)產(chǎn)值達到1.3萬億元，增速保持5-6%建筑鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)通用機械行業(yè)到2020年造船產(chǎn)量占全球份額40%以上，力爭達到50%；高技術(shù)船舶、海工裝備核心技術(shù)主要產(chǎn)品國際市場占有率達到30%以上，海洋油氣開發(fā)裝備關(guān)鍵系統(tǒng)和設備本土化率達30%以上到2020年工程年總產(chǎn)值增長到年總產(chǎn)值4.7萬億元船舶制造建筑裝飾行業(yè)資料來源：XXX市場研究部整理未來，受益于國家“長三角一體化”與“一帶一路”的戰(zhàn)略部署，交通運輸與基礎設施建設將是兩個被優(yōu)先發(fā)展的領域，這將使鐵路建設及基礎設施建設所包含得建筑業(yè)（建筑及基礎設施工程）、裝備制造業(yè)（設備及配套類裝備制造）、基建材料（鋼鐵、建材、有色等）對焊接設備需求形成明顯拉動。2018年我國焊割設備行業(yè)銷售收入將達到473.51億元。2017年，我國焊割設備行業(yè)銷售收入達465.96億元，12年間的復合增速達到14.9%。隨著我國工業(yè)化程度的不斷提高，焊接與切割設備行業(yè)總體呈現(xiàn)增長9/24的態(tài)勢。從行業(yè)發(fā)展趨勢來看，手工弧焊機的應用量逐漸減少，氣體保護焊機的應用量在逐漸提高。氣體保護焊機具有焊接效率高，焊接質(zhì)量好、節(jié)能等特點，在工業(yè)領域得到了廣泛的應用。年國內(nèi)手工弧焊機/氣體保護焊機/氬弧焊機切割機市場容量約分別占到焊接與切割設備整體比重的56%/25%/7%/；2010年這一比例變?yōu)?6%/33%/6%/4%。2014年氣體保護焊機占比提升至。手工弧焊機占比下滑，氣體保護焊機占比提升。我國與發(fā)達國家氣體保護焊機使用量相比仍存在較大差距，未來發(fā)展空間廣闊。北美、歐洲等發(fā)達地區(qū)年用于氣體保護焊機的焊絲消耗量占整體焊接材料消耗量的比重已經(jīng)分別達到了和，2014年的占比分別為和75%據(jù)統(tǒng)計，年我國氣保焊機市場容量已超過年達到億元，年復合增速為。圖：我國2006年-2018年焊接與切割設備制造行業(yè)規(guī)模600500400300200100060%50%40%30%20%10%0%-10%2006200720082009201020112012201320142015201620172018E工業(yè)總產(chǎn)值（億元）年增長率資料來源：，XXX市場研究部圖：2007與2010焊割設備占比變化圖：中國氣體焊機市場容量1200987654321180160140CAGR=10.25%25%56%33%6%12000180604020040%220112012201320142015201620172018E中國氣體保護焊機市場容量（億元）資料來源：招股說明書，XXX市場研究部資料來源：XXX市場研究部整理圖：2010年世界主要地區(qū)焊接材料消耗情況圖：2014年世界主要地區(qū)焊接材料消耗情況10/24資料來源：招股說明書，XXX市場研究部資料來源：招股說明書，XXX市場研究部逆變技術(shù)在弧焊設備的應用越來越多，但非逆變式焊機與逆變式焊機未來共存的局面不會改變。我國逆變弧焊設備技術(shù)在小功率民用領域的應用已經(jīng)趨于成熟。采用逆變技術(shù)的焊機由于體積小、重量輕、控制精度高，近年來在下游行業(yè)尤其是輕工業(yè)、民用領域得到了廣泛的應用。但對于工業(yè)領域的用戶群體，非逆變式焊機與逆變式焊機未來共高粉塵、高鹽霧、強電磁干擾等環(huán)境適應性強，可靠性高。）工業(yè)領域作業(yè)強度大，非逆變式焊機抗過載能力強，更適應大電流、高負荷的使用。）非逆變式焊機對用戶的維修技能要求不高，維護成本低，使用壽命長。全球焊接與切割設備主要制造商集中于歐、美、日等發(fā)達國家和地區(qū)，占據(jù)市場半數(shù)以上份額。其中全球最大的三家制造商是林肯、米勒和伊薩，其產(chǎn)品競爭力主要體現(xiàn)在自動焊機、數(shù)字化焊機以及焊接機器人等高端產(chǎn)品。我國行業(yè)技術(shù)水平不斷提高，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)生產(chǎn)的手工弧焊機、氣體保護焊機等產(chǎn)品已經(jīng)具備國際競爭力，正逐步替代部分國外產(chǎn)品。公司產(chǎn)品線齊全，產(chǎn)品種類豐富，有助于公司充分滿足不同下游應用行業(yè)用戶的多樣性需求，并在市場競爭中占據(jù)有利地位。公司產(chǎn)品共有大系列，大類，小類，種機型，個型號，涵蓋了從通用性最強的手工弧焊機到自動程度較高的氣體保護焊機、氬弧焊機、埋弧焊機；既有較適合工業(yè)環(huán)境使用的非逆變式的變壓器式弧焊機、可控硅式弧焊機，也有較適合輕工業(yè)、民用領域使用的逆變式弧焊機；既有標準型的焊接設備，又有大量的非標個性產(chǎn)品線齊全有助于公司充分滿足不同下游應用行業(yè)用戶的多樣性需求，并在市場競爭中占據(jù)有利地位。產(chǎn)品性能好，質(zhì)量穩(wěn)定，已經(jīng)具備了較強的國際競爭力，積累了優(yōu)質(zhì)的客戶資源。焊接與切割是制造業(yè)的基礎加工工藝，焊接與切割設備的品質(zhì)直接影響下游企業(yè)加工工件的質(zhì)量。由于產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)異，公司在國際市場的競爭力迅個分支機構(gòu)和經(jīng)積累了豐富的海內(nèi)外客戶資源，目前，公司已經(jīng)成為林肯、米勒和伊薩等全球前三位的焊接與切割設備制造商的優(yōu)質(zhì)供應商，產(chǎn)品年出口創(chuàng)匯量連續(xù)多年居行業(yè)第一。2.2.自動化機器人系統(tǒng)發(fā)展迅猛，成為公司長期增長點伴隨著中國人口紅利的慢慢下降，勞動力成本的不斷上漲，機器換人將成大勢所趨。至業(yè)人員平均工資逐年上漲，2013-2018年年復合增速為。每年平均增速在以上。但是隨著技術(shù)的發(fā)展和更新，工業(yè)機器人的成本和價格正以的速度逐年降低，使用壽命也越來越長。從性價比上講，機器換人是大勢所趨。圖：中國15-59歲人口數(shù)量下滑圖：中國制造業(yè)就業(yè)人員平均工資::6CAGR=10.79%5020132018資料來源：，XXX市場研究部資料來源：，XXX市場研究部圖：中國工業(yè)機器人銷量及增速圖：中國工業(yè)機器人占全球市場份額資料來源：，XXX市場研究部資料來源：，XXX市場研究部裁縫，是工業(yè)生產(chǎn)中非常重要的加工手段，同時由于焊接煙塵、弧光、金屬飛濺的存在，焊接的工作環(huán)境又非常惡劣，焊接質(zhì)量的好壞對產(chǎn)品質(zhì)量起決定性的影響。在中國工業(yè)機器人市場，焊接是工業(yè)機器人最重要的應用領域之一。焊接機器人在提高生產(chǎn)效率、改善工人勞動強度及環(huán)境、提高焊接質(zhì)量等方面發(fā)揮著重要作用，未來潛在規(guī)模巨大。根據(jù)智庫數(shù)據(jù)，年全年全球機器人產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模超過億美元，其中，工業(yè)機器人市場規(guī)模為。按照焊接機器人在工業(yè)機器人中占比12%2018年全球焊接機器人市場規(guī)模為億美元。年我國機器人市場規(guī)模為億美元，其中工業(yè)機器人市場規(guī)模約為62.3億美元，同比增長417.63%。目前我國仍以傳統(tǒng)手工焊為主，焊接自動化率僅為左右，同發(fā)達工業(yè)國家的存在較大差距，未來增長潛力巨大。圖：全球機器人分類圖：全球工業(yè)機器人細分資料來源：，XXX市場研究部資料來源：，XXX市場研究部收購上海年以2536.8萬元收購上海星機器人燊12/24星機器人致力于汽車裝備工業(yè)，主要為汽車公司和汽車零部件廠商提供工裝夾具、機器人工作站、非標專機其他輔助星機器人收入高速增長，年實現(xiàn)營業(yè)收入萬元，同比增長38.84%。目前主要客戶包括：國內(nèi)外知名汽車生產(chǎn)企業(yè)的主機廠及其零部件供應商，主要為上海通用汽車、上汽集團、江鈴汽車、海馬汽車、吉利汽車、奇瑞汽車、海立美達、聯(lián)明股份、天成股份、上海和達汽配有限公司、眾泰、知豆電動車、李爾、佛及亞、江森、富卓等。目前，行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)包括本公司、江蘇北人機器人系統(tǒng)股份有限公司、上海冠致工業(yè)自動化有限公司等。圖：上海燊星機器人2015-2018年營業(yè)收入及增速資料來源：，XXX市場研究部表：燊星機器人主要產(chǎn)品及客戶業(yè)務產(chǎn)品合作客戶圖例點焊、弧焊夾具海馬汽車成都佛吉亞單體式電焊、弧焊線體聯(lián)線式電焊、弧焊線體吉利天成自控焊接夾具及機器人焊接自動化成套設備江蘇新程單體式激光焊接工作站大眾13/24焊裝專機-摩擦滾輪線沈陽延峰江森倍速鏈運輸線廣州優(yōu)利得長城佛山富維武漢東風李爾自動化流水線成套設備成品座椅自動發(fā)運線座椅夾具與發(fā)運托盤資料來源：星機器人官網(wǎng)，XXX市場研究部年月結(jié)合各自的技術(shù)、產(chǎn)品、資源、渠道、服務等優(yōu)勢，在機器人領域共同打造相應的行業(yè)解決方案，共同拓展市場并建立全方位的戰(zhàn)略合作關(guān)系。通過收購星機器人、與發(fā)那科戰(zhàn)略合作等一系列部署，將有利于公司進一步提升在焊接與切割機器人產(chǎn)品及工業(yè)領域的競爭優(yōu)勢和市場影響力，符合公司在機器人及工業(yè)板塊的戰(zhàn)略布局。3.進軍航天軍工，布局彈、箭、星全領域3.1.收購航天華宇，切入導彈火箭產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)年公司完成收購航天華宇余萬元以發(fā)行股份方式支付，發(fā)行價格為22.82元/股，發(fā)行數(shù)量共計2,103.4177萬股。同時募集配套資金不超過元/稅費及中介費用、標的資產(chǎn)在建項目建設等。14/24航天華宇主營航天軍工產(chǎn)品及相關(guān)非標準生產(chǎn)設備的設計和研發(fā)，并通過子公司河北誠航從事航天飛行器結(jié)構(gòu)件和直屬件的生產(chǎn)加工、協(xié)助進行部分縮比導彈研制型號裝配和試驗測試服務。河北誠航是我國航空航天與國防裝備零部件制造商，是軍工資質(zhì)齊全的軍工類生產(chǎn)企業(yè)。主營業(yè)務是航天軍工產(chǎn)品零部件的生產(chǎn)，主要從事航天飛行器結(jié)構(gòu)件和直屬件的生產(chǎn)、部分縮比研制型號裝配和試驗測試服務，是我國多家航天軍工單位的裝備零部件制造服務商，其制造的部件主要為導彈和運載火箭的結(jié)構(gòu)件和直屬件。另外，河北誠航還為北京地鐵車輛裝備有限公司提供金屬管線加工等民品服務。表：河北誠航的軍品、民品業(yè)務產(chǎn)品用途業(yè)務描述結(jié)構(gòu)件是構(gòu)成飛行器骨架和氣動外形的主要組成部分，如導彈彈體和火箭箭體等。結(jié)構(gòu)件加工直屬件加工通過精密設備加工、熱處理、特種焊接、組合裝配等技術(shù)手段，形成了以鈦合金、鋁合金、鋼材料、復合材料等為加工對象的裝備零部件綜合制造體系。軍品對于預研縮比試驗類產(chǎn)品及在研外貿(mào)型號，公司主要開展協(xié)助生產(chǎn)、生產(chǎn)加工、部分裝配及試驗測試服務協(xié)助研制新型縮比導彈其他產(chǎn)品提供生產(chǎn)及裝配過程中所需的各類模具、工具、夾具、型架、架車等，這些產(chǎn)品精度要求高、結(jié)構(gòu)復雜、技術(shù)先進，使公司建立起涵蓋軍品零部件與工裝設計、制造、試驗、新工藝為一體的價值鏈。例如，標的公司為北京地鐵車輛裝備有限公司提供管路系統(tǒng)和其他零配件的加工服務民品小批量的生產(chǎn)加工業(yè)務資料來源：公司公告，XXX市場研究部航天華宇軍品收入占比高達以上，未來兩年業(yè)績有望保持高增長。航天華宇收入結(jié)構(gòu)中軍品占比以上，近兩年業(yè)績高速增長，2018年承諾扣非后歸母凈利潤不低于萬元、萬元、4,205.89萬元，超額完成業(yè)績承諾。、2020年航天華宇承諾扣非后歸母凈利潤分別不低于萬元、萬元，同比增長、。圖：航天華宇2016-2018年H1收入結(jié)構(gòu)圖圖：航天華宇2016-2018歸母凈利潤及增速4100%244286420%0%0%0%111320172018H164500%2016資料來源：，XXX市場研究部資料來源：，XXX市場研究部年國防支出年國防支出預算間大。年我國軍費預算達到2019年我國國防預算為億元，增長約GDP占比中遠低于法、俄等其他軍事大國相比，還是與印度、越南等周邊發(fā)展中國家相比都明顯偏低，國防支出提升空間大。為了實現(xiàn)GDP增速的補償性增長。15/24圖：我國歷年國防支出1112115%864202資料來源：，XXX市場研究部年中國航天發(fā)射任務次數(shù)創(chuàng)歷史新高，年有望再創(chuàng)佳績，帶動火箭結(jié)構(gòu)件與直屬件需求的增長。我國年全年共計執(zhí)行年次發(fā)射增長次任務由長征系列運載火箭實施，次由其他火箭實施。年是新中國成立周年，也是航天科技集團成立周年，繼去年集團成功書寫次宇航發(fā)射紀錄后，航天科技集團繼續(xù)開啟“30+”模式，計劃全年實施余次宇航發(fā)射，共發(fā)射航天器余顆。隨著火箭發(fā)射次數(shù)的增加，航天華宇的相關(guān)配套加工業(yè)務有望保持高增長。表：2018年我國航天發(fā)射概況研制單位中國航天科技集團有限公司中國航天科工集團有限公司北京藍箭空間科技有限公司合計發(fā)射次數(shù)發(fā)射航天器數(shù)量發(fā)射航天器質(zhì)量（）3710366136119711403910566273資料來源：XXX市場研究部整理國家大抓實戰(zhàn)化軍事訓練，實彈打靶演習成為新常態(tài)，帶動導彈結(jié)構(gòu)件與直屬件需求的增長。習主席在中央軍委“要大抓實戰(zhàn)化軍事訓練，提高練兵備戰(zhàn)質(zhì)量和水平”采用實彈射擊，加大了對導彈、彈藥等武器的消耗，進而增加了采購需求，將帶動公司業(yè)績持續(xù)增長。軍工產(chǎn)品整體制造商多級供應商制單位，后者主要為軍方及軍方的一、二級供應商。航天華宇作為航空航天裝備零部件制造行業(yè)的第四類參與者，即民營航空航天裝備制造企業(yè)，同時也為第一類、第二類企業(yè)提供產(chǎn)品和服務。隨著軍民融合的進一步推進，民營航空航天裝備制造企業(yè)機制靈活、創(chuàng)新能力強的特點進一步釋放，將從軍方獲得更多的發(fā)展機會，第一類、第二類企業(yè)將在未來更多扮演一、二級供應商的角色，不會與標的公司形成直接競爭。表：航天航空裝備零部件制造行業(yè)的競爭格局制造商類別第一類介紹典型企業(yè)整機制造企業(yè)的內(nèi)部配套生產(chǎn)單位中航工業(yè)、航天科技集團、航天科工集團中國航空工業(yè)制造工程研究所、北京航空工藝研究所等科研機構(gòu)第二類第三類具備配套生產(chǎn)能力的航空航天科研機構(gòu)合資航空航天器零部件制造企業(yè)新宇航空制造（蘇州）有限公司、尤納森引擎部件（蘇州）16/24有限公司航天華宇、明日宇航第四類民營航空航天裝備制造企業(yè)資料來源：公司公告，XXX市場研究部航天華宇競爭優(yōu)勢顯著，資質(zhì)齊全，經(jīng)驗豐富。按照《武器裝備科研生產(chǎn)許可管理條例》規(guī)定，在我國從事軍工產(chǎn)品的生產(chǎn)需要經(jīng)過軍方嚴格的資質(zhì)認證，并進入軍方合格供應商名錄。河北誠航軍工資質(zhì)齊全，具備了承擔武器裝備科研生產(chǎn)任務的各項資格，可以直接向包括軍隊在內(nèi)的各類下游客戶提供國防軍工生產(chǎn)和服務。公司技術(shù)研發(fā)部門長期與航天系統(tǒng)各部所合作，多次參與導彈型號的試驗、試制任務，對型號產(chǎn)品加工和部段裝配積累了比較豐富的經(jīng)驗。客戶基礎穩(wěn)定且集中，年前大客戶占營業(yè)收入的。軍品市場具有先入優(yōu)勢”特點，武器裝備一旦列裝部隊后，為了保證國防體系的延續(xù)性和穩(wěn)定性，軍方不會輕易更換其主要武器裝備的供應商，并在其后續(xù)的產(chǎn)品升級、技術(shù)改進和其他采購中形成對供應商相對穩(wěn)定的保障。航天華宇經(jīng)過多年的業(yè)務培育，在合作資源與工藝技術(shù)方面已形成先發(fā)優(yōu)勢，與軍方及相關(guān)軍工單位建立了良好的合作關(guān)系和配套關(guān)系，在部分類型產(chǎn)品的生產(chǎn)和研制方面，可在較長期間內(nèi)保持優(yōu)勢地位。表：航天華宇主要競爭對手的經(jīng)營情況公司主營業(yè)務營收（百萬）凈利潤（百萬）凈利率（）主要從事航空航天飛行器結(jié)構(gòu)件減重工程的應用和開發(fā)，零部件制造服務，是我國多家航空航天企業(yè)的配套零部件制造服務商。明日宇航所制造的航空航天零部件主要為飛機、導彈、運載火箭、航天飛船等飛行器結(jié)構(gòu)件明日宇航1474.12214.5614.56主要從事航空飛行器零部件開發(fā)制造，涵蓋航空鈑金零件的開發(fā)制造；航空精密零件數(shù)控加工；工裝、模具設計制造及裝配；航空試驗件及非標產(chǎn)品制造等，是國內(nèi)航空產(chǎn)業(yè)的配套零部件制造服務商，產(chǎn)品應用于多型號軍用飛機、大型運輸機、無人機、導彈等德坤航空99.4740.8341.05資料來源：公司公告，XXX市場研究部收購航天華宇后，雙方優(yōu)勢互補，完善產(chǎn)業(yè)鏈，與原主業(yè)產(chǎn)生協(xié)同效應。上海滬工與航天華宇將利用各方在各自領域的技術(shù)優(yōu)勢、客戶基礎，建立鋼鐵有色焊接切割航空航天裝備零部件制造航空航天整機能化、自動化焊接切割系統(tǒng)在航空航天裝備零部件制造行業(yè)的廣泛應用。航空航天市場開發(fā)前景廣闊，智能化、自動化焊接切割系統(tǒng)替代傳統(tǒng)焊接切割系統(tǒng)的市場份額巨大，將進一步促進上海滬工銷售及盈利規(guī)模提升。航天華宇將在業(yè)務上得到拓展，在財務、人力資源等各方面得到上市公司的強大支持，提升經(jīng)營效率，共同實現(xiàn)航天華宇股東價值最大化。上市公司也將協(xié)助航天華宇加強管理制度建設，進一步完善公司治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制制度以及業(yè)務流程，實現(xiàn)雙方的管理協(xié)同。3.2.設立滬航衛(wèi)星，共享商業(yè)衛(wèi)星藍海年月設立全資子公司滬航衛(wèi)星，與上海衛(wèi)星工程研究所全資子公司上海利正衛(wèi)星應用技術(shù)有限公司合作，進軍航天航空的衛(wèi)星領域，開發(fā)商用衛(wèi)17/24作為上海利正相關(guān)產(chǎn)品和服務的唯一合作商，雙方通過設立聯(lián)合實驗室的形式，構(gòu)建產(chǎn)學研司擁有該領域國內(nèi)高標準建設的生產(chǎn)場地，是國內(nèi)少數(shù)具有以上衛(wèi)星場地的民營衛(wèi)星公司。滬航衛(wèi)星控股子公司上海宇機電有限公司成立于廣泛分布于以衛(wèi)星任務研制為主的航天軍工單位中。上海利正負責商業(yè)衛(wèi)星市場開拓、項目立項和抓總研制、商業(yè)衛(wèi)AIT配合甲方完成商業(yè)衛(wèi)星制造。雙方通過設立聯(lián)合實驗室的形式，構(gòu)建產(chǎn)學研合作平臺。商業(yè)航天收入占航天經(jīng)濟總量的比例不斷擴大，已成為其增長的主要因素。商業(yè)航天是指以市場為導向，具有商年商業(yè)市場收入約3073年世界航天經(jīng)濟總量達億美元，同比增長％，相比年增長多億美元，年增長入億美元約占；國外政府航天支出億美元，約占。商業(yè)航天市場成為航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展主導力量。商業(yè)衛(wèi)星產(chǎn)品與應用服務、地面設備制造等航天產(chǎn)業(yè)鏈下游構(gòu)成了航天產(chǎn)業(yè)的主要市場和收入來源。在全球航天經(jīng)濟增長中，商業(yè)衛(wèi)星產(chǎn)品與服務占有重要位置，2017年其規(guī)模達億美元，比年增長8.3%，超過全球航天經(jīng)濟總量的年增長，其中地面設備收入達億美元，商業(yè)衛(wèi)星制造收入為億美元。圖：2010-2017全球航天經(jīng)濟總量圖：2017年航天產(chǎn)業(yè)收入占比資料來源：，XXX市場研究部資料來源：XXX市場研究部整理在對衛(wèi)星平民化的市場需求和國家軍民融合政策支持下，低成本、快響應的商業(yè)運載火箭和微小商業(yè)衛(wèi)星有望成為一片藍海市場。商業(yè)衛(wèi)星一般指高度在到公里范圍內(nèi)，重量在1000kg以下的低軌小衛(wèi)星為主，具有通信、導航、遙感等一種或多種功能，并以成本低，通信延時低，網(wǎng)絡覆蓋面廣等優(yōu)點已成為目前國際商業(yè)衛(wèi)星的重要發(fā)展趨勢。自年SpaceX公司進入美國商業(yè)發(fā)射領域，全球太空時代平民化的趨勢愈加明顯，SpaceX提出萬顆太空星鏈為現(xiàn)役衛(wèi)星數(shù)量的星座計劃衛(wèi)星顆以上、虹云工程顆衛(wèi)星、民營靈鵲”遙感星座計劃WIFI項目顆衛(wèi)星等大量低軌商業(yè)衛(wèi)星項目，在對衛(wèi)星平民化的市場需求和國家軍民融合政策支持下，低成本、快響應的商業(yè)運載火箭和微小商業(yè)衛(wèi)星有望成為一片藍海市場。3.3.建設航天軍工裝備制造基地，打造軍民融合樣板公司擬在南昌小藍經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)設立全資孫公司，建設航天軍工裝備制造基地項目。年月18/24地約計劃投資規(guī)劃用地約畝，用于商業(yè)衛(wèi)星、火箭等航天軍工產(chǎn)品的生產(chǎn)制造和總裝。項目二期投資規(guī)劃用地約畝，用于后續(xù)航天軍工裝備制造項目的建設。表：南昌小藍經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)項目計劃項目期數(shù)一期（第一批）一期（第二批）二期規(guī)劃用地（畝）用途200200600戰(zhàn)術(shù)導彈、火箭及配套產(chǎn)品的生產(chǎn)制造商業(yè)衛(wèi)星、火箭等航天軍工產(chǎn)品的生產(chǎn)制造和總裝航天軍工裝備制造項目的建設資料來源：公司公告，XXX市場研究部子公司航天華宇全資控股新公司，形成業(yè)務協(xié)同，公司在軍工領域更進一步。本次新設公司南昌誠航科技有限公司為上海滬工全資子公司航天華宇的全資子公司，其業(yè)務與航天華宇具有一定的相關(guān)性和協(xié)同性。本項目的實施將有效解決北京航天華宇現(xiàn)有場地緊張、產(chǎn)能無法滿足需求的問題，還將進一步提升公司在該業(yè)務領域內(nèi)整體裝備和技術(shù)的先進性，推動產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，進一步鞏固和擴大競爭優(yōu)勢，提高綜合競爭實力和整體盈利能力，為公司的健康和可持續(xù)發(fā)展提供有力的保障，符合公司的產(chǎn)業(yè)布局和發(fā)展戰(zhàn)略，對促進公司長期穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。4.長三角一體化加速推進，公司位于核心區(qū)有望直接受益長三角一體化已上升為國家戰(zhàn)略，加快推進長三角一體化發(fā)展，既是大勢所趨，也是內(nèi)在要求。??年月5“將支持長江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展并上升為國家戰(zhàn)略，著力落實新發(fā)展理念，構(gòu)建現(xiàn)代化經(jīng)濟體系。年1月，上海市市長應勇在《政府工作報告》時指出，要全力實施長江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展國家戰(zhàn)略，合力推進長三角一體化發(fā)展示范區(qū)建設。3月6日，上海市委書記李強在“兩會上表示，上海、江蘇、浙江交界處將設立長三角一體化示范區(qū)，上海正緊羅密鼓江蘇、浙江研究示范區(qū)相關(guān)規(guī)劃和制度設計。?2019年5月化發(fā)展上升為國家戰(zhàn)略，是黨中央作出的重大決策部署?！兑?guī)劃綱要》是國家層面對長三角一體化發(fā)展國家戰(zhàn)略的頂層設計，為長三角一體化發(fā)展繪就了宏偉藍圖，是當前和今后一個時期長三角一體化發(fā)展的根本遵循。長三角地區(qū)是我國經(jīng)濟最具活力、開放程度最高、創(chuàng)新能力最強的區(qū)域之一，是一