加速我國(guó)科技產(chǎn)業(yè)化的多層次資本市場(chǎng)

論文:加速我國(guó)科技產(chǎn)業(yè)化的多層次資本市場(chǎng)研究摘要科技產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為帶動(dòng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿?，是各?guó)國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略中具有特殊地位的一部分。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的科技產(chǎn)業(yè)得到了迅速的發(fā)展，但仍處于初級(jí)階段，加速科技產(chǎn)業(yè)化，縮小同發(fā)達(dá)國(guó)家的距離是我國(guó)提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量、提高綜合國(guó)力的關(guān)鍵。目前我國(guó)科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨的主要障礙是融資難問(wèn)題，造成融資困境的原因包括法律政策，投融資機(jī)制，以及資本市場(chǎng)建設(shè)等多個(gè)方面，這些方面相互聯(lián)系，相互作用，綜合表現(xiàn)為具有高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、高收益特點(diǎn)的科技企業(yè)融資渠道不多、不暢，融資成本、融資難度高。如何實(shí)現(xiàn)科技成果與資本市場(chǎng)的對(duì)接己經(jīng)成為關(guān)系我國(guó)創(chuàng)新體系建設(shè)和科技計(jì)劃體系實(shí)施的重要課題，本文正是在這樣的背景下開(kāi)始了加速科技產(chǎn)業(yè)化的多層次資本市場(chǎng)的研究。本文認(rèn)為在對(duì)科技企業(yè)融資困境進(jìn)行分析時(shí)，應(yīng)該從投資方、融資方兩個(gè)角度切入，任何單方面的研究都是片面的。在資本市場(chǎng)上，只有投融資雙方的需求都得到滿(mǎn)足，資金的融通刁一能順利實(shí)現(xiàn)，投資問(wèn)題和融資問(wèn)題其實(shí)是一個(gè)問(wèn)題的兩個(gè)方面，因此本文一改以往主要從融資角度的研究為投融資相結(jié)合的多角度分析。作為融資方的科技企業(yè)由于其階段性和行業(yè)性的特征決定了其風(fēng)險(xiǎn)程度、資金需求量和收益水平的差異，表現(xiàn)為融資需求的多樣性;而資本市場(chǎng)的投資方由于資金來(lái)源、資金量、投資目標(biāo)和策略的差異，決定了其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和風(fēng)險(xiǎn)偏廟好的差異，砌投資需求表鷹現(xiàn)出多樣性鼓。多樣化的逼融資需求和鴉多樣化的投票資需求要順片利對(duì)接需要車(chē)一個(gè)多層次糞的交易平臺(tái)減，于是完善拐的多層次資耍本市場(chǎng)成為淘一種必然要析求，這也是叔從根本上解革決投融資問(wèn)差題的關(guān)鍵一跨步。然而，揭僅有交易平蹦臺(tái)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不悅夠的，投融錯(cuò)資雙方固有津的矛盾(包搶括信息不對(duì)蝕稱(chēng)和利益目綢標(biāo)的差異)隊(duì)在一個(gè)多層臘次的市場(chǎng)無(wú)進(jìn)法立即得到彼解決或緩和插，激勵(lì)相容繭機(jī)制為解決處投融資矛盾施指明了方津向，在多層境次資本市場(chǎng)功的基礎(chǔ)上，腫建立激勵(lì)相哥容的投融資豪機(jī)制才能真菌正解決科技曲企業(yè)融資難席的癥結(jié)問(wèn)題鞏。魯本文在分析板了科技產(chǎn)業(yè)材的經(jīng)濟(jì)特征贊和投融資特魯征的基礎(chǔ)上緩，提出了激培勵(lì)相席容的投融資猶機(jī)制應(yīng)該包眼括的內(nèi)容，疾并在借鑒國(guó)漲外經(jīng)驗(yàn)的基砍礎(chǔ)上，提出搶了加速我國(guó)知科技產(chǎn)業(yè)化志的多層次資旋本市場(chǎng)建設(shè)橋的總體目標(biāo)柄框架。局關(guān)鍵詞:科孝技產(chǎn)業(yè)化激臘勵(lì)相容機(jī)制巷多層次資本篇市場(chǎng)Abs雹tract除翁T綢heSei憂(yōu)ence&推Techn計(jì)ology著indus洗tryPl物aysav芒eryim漆Porta蛙ntrol封einto命day’死5eeon溝o愧my.控C月ountr店iesal通lover賊thewo支rld，束inelu關(guān)dingC趁hin凡隨環(huán)atta多ehimP炭ortan饅eetot醉hisfi寬eldAf螺tertw燈entyy險(xiǎn)ears榴’少ref腸ormat洽ionan泥doPen盯ing，罷wi竭ththe為devel總oPmen超tofCh閃ina，群5eeon恥omy，虛Seien勤ee&Te五e(cuò)hnol慌ogy檢腥籠嫩indu犁stryi數(shù)nChin乞ahadg草otara案Pidin譯ereas并e.att鳴hesam次etime罰itmee伴tsaPr滿(mǎn)ediea麥menti析nfina劉neing青，寨w螞hieha銀ttrib攻utest鳴omany埋issue敢s，虛sueh斯aslaw送sandr網(wǎng)egula舍t(yī)ions寺，s踩uPerv仰ision緣andeo逮ntrol泡Probl哪ems，嫌費(fèi)meeha挽nismf羞orfin檢anein尾gandi騰nvest毛mente今te二業(yè)Durin寧gthes鏈efact假ors，抓thee帝onstr例uetio綢nofa慮瀉mult游ileve太lcapi漢talma尖rket1嫩5thee反rueia鈔lProb刷lem.卻你雨T平hisPa置Per15引about父howto日Promo許teSei僵enee&擁Teehn亞ology散Indus厘trial虧iZati理onbye燒stabl罩ishin疊ga呼mul廢tilev陰eleap階italm進(jìn)arket紋.w七爸重beli谷eveth候atfin籍a(chǎn)nein貫gtrou芽blesa晴realw胡ayseo井mbine衣dwith認(rèn)inves旦tment那Probl藍(lán)ems，脫50覺(jué)whenw若eanal犧yzeeo搭mPani綢es去’玉fina螺neing赴Pligh周t、笨it1逗5imPo財(cái)rtan度ttoco需mPare愉eaPit遙al延Provi股ders’版req壁uirem絹entsw域ithde蒸mande愧rs’船req鵝uirem戰(zhàn)ents.憶Wekno胞wdiff葡erent犬inves聯(lián)torsa舅nd皮de映mande紅rshav事edist削inetr調(diào)equir懶ement摟s，豬forth劍ereas孩ontha精te叩挪ita棕lmark爐etwit粗hsing紹lestr魄uetur舉e驟e咱annot藥fillt承hediv喝ersif于iedre傘quire護(hù)ments飽，葵狗50t采hatwe共had罷tobui祥ldamu辟ltile扛velma陰rkett個(gè)oaehi貞eveth稍e灣e環(huán)ouPli豬ngofP潔rovid刃ersan恥ddema但nders胞.Besi啞des，或昏inor眾derto剪settl見(jiàn)eorre粗lieve晝theeo蹤ntrad謠ietio荷ns靈b蘇etwee鞏ninve翻stora悼ndSei歌enee&展Techn課ology筐ComPa陡ny，板彩1Pres件entth險(xiǎn)atwen頂eedan決ineen望tive可削comPa肉tibil瓶ityme百ehani角smdur釀ingth仍eProe族e(cuò)貫ssofi籮nvest雹ingan舍dfina燭neing六.售轉(zhuǎn)奪Base將donth欲eabov刷eana]偷ysis.俊1brou疑ghtfo鈔rward炕atarg然etfra遇mefor宋China體，5m剩ultil混evelc倦aPita尼l串marke樸t，鍋曉陣andg家iveso障mesug歡gesti茫onsof時(shí)howto勉keePt格hemar婆ketal等wayse摩ffect辣ivean葉dsoun界dby訪俯esta飛blish遮ingaP耀erfee采tlawa膨ndsuP猾ervis私ion&e千ont融rolsy玩stem.例Key姻words植:Seie娛nee&T玉eehno遮logyi浪ndust莊riali鞭zatio警n;Ine織entiv詞eeomP籍a(chǎn)tibi蛋l(fā)ity希mec桌hanis倚m;Mul動(dòng)tilev妨eleap肝italm晉arket她目錄牌導(dǎo)論...檔.....蹤.....秀.....抗.鏟·····貨·····禽……胸研究背景及鉛目的、意義買(mǎi)..芬·····缺·····紀(jì)·····梳·····氏·····腰·····頑····…箏…濾.1.1問(wèn)拿題的提出.脖.....帽.....葬..茶·····匙·····芽·····君·····嗚·····抹····…顯…停蜻研究的目的色和意義..怎.....慮...土……串.2國(guó)內(nèi)外對(duì)研究綜述.右.....抗.....鹿.....攪……敘.1國(guó)外研醬究綜述.禮…融.2國(guó)內(nèi)研爆究綜述.繡…棒.3研究思衣路和方法.鏈.....跡.....骨.....業(yè).....埋.....槽.....鞏.....贏.....獄.蘭……幣4調(diào).1研究思宇路代…紀(jì).2研究方荒法催…階1.4創(chuàng)新茅與不足..軍.....工.....她.....鬧.....泡.....歇.....練.....勝.....據(jù)....匹……罷2科技產(chǎn)業(yè)宣化及其投融啞資特征研究之.....股.....差.....教.....道.....棋..期……萬(wàn)2.1科技挎產(chǎn)業(yè)化的概辦念和形式.支.....究.....什.....饅.....利.....楊...屢……懼斜幾個(gè)相關(guān)概荷念的界定.疾.....陵.....染.....弟.....顏.....盼...六……這襪科技產(chǎn)業(yè)化泄的模式..橡.....刻.....匹.....拐.....肉.....催....趕……慧2.2科技爭(zhēng)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)條特征及科技謝產(chǎn)業(yè)化投融降資特征分析襪.....凝..鄙……2.2.必2.2.物2擇科技產(chǎn)業(yè)的寇經(jīng)濟(jì)特征.熊..多……襖科技產(chǎn)業(yè)投傅融資特征分際析..吐….…1().…10中3科技產(chǎn)業(yè)悲化所需的投慘融資激勵(lì)相奏容機(jī)制..惕.....攝....帆……熄3.1激勵(lì)號(hào)相容機(jī)制的囑引進(jìn).倍棗激勵(lì)相容理剖論溪…伐..……1店8平..……1存8一一覺(jué)3.1鋒.2傭3.1挺.3逝激勵(lì)相容機(jī)笑制設(shè)計(jì)應(yīng)考?jí)膽]的主要因夢(mèng)素.修…脫激勵(lì)相容機(jī)爭(zhēng)制應(yīng)實(shí)現(xiàn)的魯均衡...夸...頌……簡(jiǎn)3.2科技狗產(chǎn)業(yè)化過(guò)程暗中的蒼“毒激勵(lì)相容洪”答的投融資機(jī)秀制分析..泄...株…….…21.…25本迅科技產(chǎn)業(yè)化套過(guò)程中投融說(shuō)資問(wèn)題的由姻來(lái)和表現(xiàn).趁.....臉.....斤..連……許25臘油加速科技產(chǎn)赤業(yè)化的奪“扭激勵(lì)相容計(jì)”旺的投融資機(jī)微制分析..蘭.....系……便洲嗎4國(guó)外推動(dòng)辣科技產(chǎn)業(yè)化隙的資本市場(chǎng)救建設(shè)...脂.....惡.....敗.....熔...引……旬33d續(xù)CdQJC體dGQ浙.1國(guó)外推估動(dòng)科技產(chǎn)業(yè)節(jié)化的政策措柔施和經(jīng)驗(yàn)客.2國(guó)外科葉技產(chǎn)業(yè)化的豐資本市場(chǎng)建緩設(shè)賤……驅(qū)Q口9曰g杜dAqd任漢月二4.胳2.4.2.乖1多層次證陸券市場(chǎng).扯2公司債券星市場(chǎng)咸…瘦COC八︶幻9白9白9鞠氣口乃任任悄月月011他勻勻一一O糊安完善的風(fēng)險(xiǎn)曾投資機(jī)制.諒.....睡....螞……絞5我國(guó)科技?jí)K產(chǎn)業(yè)化的投促融資環(huán)境及德其缺陷二著5.1科技泄產(chǎn)業(yè)投融資印現(xiàn)狀分析.儲(chǔ).....襖....芒……胳5.2我國(guó)療科技產(chǎn)業(yè)化披過(guò)程中投融孫資制度環(huán)境溝分析寺壤法律環(huán)境分餓析....惕.....譜....漲···……竿血政策措施環(huán)系境分析..禍.....咬.....丟……道女其他制度環(huán)堡境分析..朝.....落.....列……談5.3我國(guó)鑼科技產(chǎn)業(yè)化協(xié)的資本市場(chǎng)荷投融資環(huán)境召分析鏈畏證券市場(chǎng).世.....販...費(fèi)·····婚·····決·……磁饅債券市場(chǎng).脾.....陳.棍·····燙·····歪···……蠟爹風(fēng)險(xiǎn)投資.抹.....捷.....欠.....躺.....沃.....豎.....弓.....剩.....隔..迅……階57兄屠技術(shù)產(chǎn)權(quán)交擠易市場(chǎng)..跨.....載.....猶.....聯(lián).....促.....襲.....扯...釣……肝61圣5.4小結(jié)搜.....谷.....準(zhǔn).....循.....漠.....騙.....踩.....溫.....圈.....胞.....筋.橫……山64濟(jì)6加速我國(guó)姥科技產(chǎn)業(yè)化括的多層次資倉(cāng)本市場(chǎng)構(gòu)建輸....累.....孝.....采……波66千6.1多層欲次資本市場(chǎng)代的總體目標(biāo)慚.....抵.....非.....悔.....公.....鎖.....兄.括……甩66膀6.2發(fā)展播多層次的證餡券市場(chǎng)..巷.....云.....葛.....詠.....緞.....述.....南...?！?7偷學(xué)繼續(xù)加快主南板市場(chǎng)的發(fā)競(jìng)展....蛇.....恐.....行.....肯.....腰.....敗……采67腿訓(xùn)加快中小企從業(yè)板的發(fā)展慶....傻.....順.....墾.....許.....碧.....犬..愛(ài)……擊68屆偉發(fā)展場(chǎng)外交順易市場(chǎng)..購(gòu).....叼.....爛.....袍.....掘.....王.....季...替……嘉68銅6.3積極昏發(fā)展公司債謀券....穴.....姨.....田.....爸.....危.....傳.....蠢.....博……掀69糖啞改變現(xiàn)有債飯券的品種和辭期限分布.博.....謙.....瞞.....趴.....核..茫……艇69嘗捕完善相關(guān)制具度建設(shè)，放苦寬債券發(fā)行算條件...邀.....豐.....賀....喊……根69姻僻發(fā)展公司債喇券交易市場(chǎng)籠，提高公司臥債券的流動(dòng)既性....刷.....卻……圓69刪猜鼓勵(lì)債券產(chǎn)施品創(chuàng)新..厭.....方.....甲.....束.....她.....悔.....僑...乒……惑69弊6.4發(fā)揮嘴風(fēng)險(xiǎn)投資在樸科技產(chǎn)業(yè)化秧中的作用.鼻.....仰.....花.....貢.....旱..番……育706.4散.1形成融脂資主體和形寫(xiě)式多樣化格岸局....值.....鳴.....性.....裂....運(yùn)……因70階睬完善風(fēng)險(xiǎn)投煎資公司的治惑理結(jié)構(gòu)和管味理運(yùn)行..夾.....壞.....脾...基……偏70籮攤疏通風(fēng)險(xiǎn)資經(jīng)本退出渠道處.....糕.....灰.....漿.....已...相.....階...竄……渣71敢6.5建立飼完善的技術(shù)疫產(chǎn)權(quán)交易市共場(chǎng)....酸.....乞.....霞.....襯.....姨.....蛋……個(gè)71耽蛋建立多層次技技術(shù)產(chǎn)權(quán)市熱場(chǎng)....低.....抖.....戲.....毅.....帝.....姑……賢71示惱建立產(chǎn)權(quán)交車(chē)易的信息平皺臺(tái)....悲.....煉.....壇.....嬸.....仍.....激……匪72項(xiàng)理推動(dòng)交易品淘種和交易模雕式的創(chuàng)新.葛.....季.....偏.....悄.....打..理……晶73拳墓培養(yǎng)和提高慌產(chǎn)權(quán)交易的隱中介機(jī)構(gòu)的精水平...冤.....復(fù).....友....強(qiáng)……兄74赤幟發(fā)展公司制催產(chǎn)權(quán)交易機(jī)析構(gòu)...魚(yú).....跌.....芽.....僑.....捆.....安.駛……兆74李6.6建立蛙完善的監(jiān)管解機(jī)制和法律鬼體系，切實(shí)冠保護(hù)投資者溜利益...謝....留……懷75攤蒙進(jìn)一步完善敏市場(chǎng)化的調(diào)貓控手段，尊階重市場(chǎng)客觀煤規(guī)律...朽....滔……丸75當(dāng)壟完善現(xiàn)有法叼律政策體系跳，保護(hù)投資男者的權(quán)益.爹.....話(huà).....掩..訪……跨75提消政府監(jiān)管與郊自律性監(jiān)管架相結(jié)合的監(jiān)零管模式..卡.....敞.....瀉...速……糖76申貸建立良好的冰信用制度預(yù).....雙.....濁.....傳.....澤.....孔....趣....私……忽76料7結(jié)論..御.....情.....喬.....柱.....藝.....斃.....萬(wàn).....睛.....洲.....眾.....丸..雖……剃78口參考文獻(xiàn).臭.....串.....倒.....牽.....他.....末.....范.....部.....尤.....勾.....禮……喚80市后記...腐.....淋.....認(rèn).....備.....掠.....英.....疊.....葵.....疑.引……源83浙江大烤學(xué)碩七學(xué)位企論文加速我瀉國(guó)科技產(chǎn)業(yè)筒化的多層次笛資本市場(chǎng)研省究導(dǎo)論越1.1研究連背景及目的陽(yáng)、意義孟姨問(wèn)題的提出之科技產(chǎn)業(yè)在掛現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中子發(fā)揮著越來(lái)自越重要的作染用，己經(jīng)成兼為帶動(dòng)現(xiàn)代勺經(jīng)濟(jì)發(fā)壞展的主要?jiǎng)渝a力，世界上洋越來(lái)越多的賴(lài)國(guó)家把科學(xué)暮技術(shù)作為經(jīng)嗽濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)京濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)的主副要手段，據(jù)嚇統(tǒng)計(jì)，19坡86一19陷90年，美栗國(guó)高新技術(shù)嗽部門(mén)對(duì)經(jīng)濟(jì)饑增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)穗率為14%勿，完1991一榨1995年旱，貢獻(xiàn)率為爸28%，而烏1996年亮這一數(shù)值已測(cè)接近35%非①千。早在19蜜91年，鄧囑小衫平同志就發(fā)瞧出了脹“模發(fā)展高科技俯，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鍵化咬”漿的指示。黨綢的十六大報(bào)黑告中也提出匆了要求:為邊實(shí)現(xiàn)全面建稠設(shè)小康社會(huì)洪的目標(biāo)，要沖形成以高新攤技術(shù)產(chǎn)業(yè)為舒先導(dǎo)，基礎(chǔ)挨產(chǎn)業(yè)和制造槽業(yè)為支撐，感服務(wù)業(yè)全面犯發(fā)展的產(chǎn)業(yè)錘格局，要加慶速科技成果坦向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)洞力的轉(zhuǎn)化，督要積極發(fā)展蛾經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有響突破性重大失帶動(dòng)作用的川高新技術(shù)產(chǎn)塊業(yè)。改革開(kāi)升放這么多年傾來(lái)，我國(guó)的腎經(jīng)濟(jì)整體有沃了很大的發(fā)泡展，科技產(chǎn)辱業(yè)也得到了倡迅速的發(fā)展徒。懲1995年港一2005兄年高新技術(shù)達(dá)產(chǎn)業(yè)增加值應(yīng)占GDP比延重不斷上升蜜，從199隱5年的1.懂8%上升到策2005年漏的4.3%設(shè)。2005貝年，全年規(guī)玉模以上高技玉術(shù)產(chǎn)業(yè)完成影增加值78炒39億元，遞比上年階增長(zhǎng)19.毀8%，對(duì)工對(duì)業(yè)增長(zhǎng)的貢勉獻(xiàn)率為12駝.9%，拉濁動(dòng)工業(yè)增長(zhǎng)盟約2.7個(gè)但百分點(diǎn)。但心與冷發(fā)達(dá)國(guó)家相螞比，無(wú)論是綿技術(shù)水平、桌產(chǎn)業(yè)規(guī)模，老還是從競(jìng)爭(zhēng)哥力都存在較醫(yī)大的差距，邪我國(guó)科技產(chǎn)撓業(yè)的發(fā)展仍展處于初級(jí)階野段。我國(guó)加乓速科技產(chǎn)業(yè)執(zhí)化的過(guò)程中運(yùn)，融資難問(wèn)驕題越來(lái)越成臨為阻礙高科模技企業(yè)發(fā)展昨的重要問(wèn)題渣。由于缺乏鄰足夠的資金莊支持，我國(guó)細(xì)每年轉(zhuǎn)化成拉商品、形成玻規(guī)模效益的后技術(shù)成果僅固占10階1初5%映②豎。據(jù)統(tǒng)計(jì)，劑1996一橋1999畏年因缺乏資資金而未應(yīng)用六的成果占所救有未應(yīng)用成園果的23.登1%，20漏00一20京02年占3斤5%，值缺乏資金成師為技術(shù)成果李未得到應(yīng)用貝的首位原因聚。近幾年金擺融機(jī)構(gòu)對(duì)科棍技的支持度疼也出現(xiàn)相對(duì)房下降，金融媽機(jī)構(gòu)貸款占日全國(guó)科技活蚊動(dòng)經(jīng)費(fèi)比重伴由1996梯年的14.扛36%下降輕為2002老年的6.9海%安③海。侵(I馮之浚狀.國(guó)家創(chuàng)新容系統(tǒng)的理論腳與政策[M跑〕.北京:握經(jīng)濟(jì)科學(xué)出皮版社，19寺99.1劇周寄中.科晚技轉(zhuǎn)化工程培論【M〕.垮西安:陜西渡人民教育出落版社，20捆01.3:瘦289一3牢56負(fù)程桂枝，唐敲五湘.科技爪產(chǎn)業(yè)化環(huán)境為存在的主要迅問(wèn)題及原因遲分析【J〕膨.北京:北謝京機(jī)械工業(yè)郊學(xué)院學(xué)報(bào)，盒2005(負(fù)6)浙江大豎學(xué)碩:l:還學(xué)位論文加理速我國(guó)科技范產(chǎn)業(yè)化的多麗層次資本市呢場(chǎng)研究礙針對(duì)我國(guó)科埋技產(chǎn)業(yè)化過(guò)駁程中缺乏科發(fā)技投入，缺甲乏金融支持剝的現(xiàn)狀，國(guó)味務(wù)院于湊2006年維2月提出的婦《國(guó)家中長(zhǎng)禽期科學(xué)與技菌術(shù)規(guī)劃綱要琴》中提到要羨實(shí)施促進(jìn)創(chuàng)發(fā)新創(chuàng)鋸業(yè)的金融政雁策，建立和輩完善創(chuàng)業(yè)風(fēng)房險(xiǎn)投資機(jī)制普，起草和制壁定促進(jìn)創(chuàng)業(yè)遮風(fēng)險(xiǎn)投資健戲康發(fā)展的法尿律法規(guī)及相懲關(guān)政策。積其極推進(jìn)創(chuàng)業(yè)平板市場(chǎng)建設(shè)鴨，建立加速閱科技產(chǎn)業(yè)化煉的多層次資置本市場(chǎng)體系匆。烏多層次資本盈市場(chǎng)體系的航建立是順利己實(shí)現(xiàn)科技成兄果轉(zhuǎn)化的重賓要保證，目緞前我國(guó)濱的資本市場(chǎng)咬結(jié)構(gòu)單一，啄不能滿(mǎn)足不泳同類(lèi)型投資艷者、融資者皆的需求，使扇得擁有科研翁能力、科技報(bào)產(chǎn)品轉(zhuǎn)化技找術(shù)的高科技乖企業(yè)因?yàn)闆](méi)呀有足夠的資叮金而無(wú)法將收科技成果轉(zhuǎn)激化或無(wú)法進(jìn)什一步發(fā)展壯罵大，而擁有五資金的投資顯者卻找不到肢投資機(jī)會(huì)。至科技與資本器市場(chǎng)的有效仰結(jié)合成為解簡(jiǎn)決科技產(chǎn)業(yè)毫化過(guò)程中融蔽資難問(wèn)題的班關(guān)鍵。針對(duì)窯科技產(chǎn)業(yè)的寄特點(diǎn)和發(fā)展葡規(guī)律，針對(duì)降不同技術(shù)水勁平、生產(chǎn)規(guī)符模、融資偏絹好的科技企惱業(yè)的融資需西求和不同風(fēng)旨險(xiǎn)偏好、投糾資目標(biāo)的投漫資者的投資哄需求建立一塊個(gè)有效的多抵層次的資本略市場(chǎng)體系，滾為科技產(chǎn)業(yè)涂化提供強(qiáng)大籌的資金支持溫，己經(jīng)成為為擺在我們面率前的當(dāng)務(wù)之急。臂.1.2研秤究的目的和飯意義釋胡錦濤同志繼在科學(xué)自主澇創(chuàng)新大會(huì)上灘指出:境“本科學(xué)技術(shù)正獎(jiǎng)成為經(jīng)濟(jì)社吐會(huì)發(fā)展的跪決定力量，揮科技自主創(chuàng)硬新正成為國(guó)勸際競(jìng)爭(zhēng)力的潔核心沫”悅。科技產(chǎn)業(yè)貌化是實(shí)現(xiàn)我拐國(guó)產(chǎn)緣業(yè)升級(jí)、產(chǎn)雷業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整嶺的關(guān)鍵因素禾，在科技產(chǎn)于業(yè)化的過(guò)程份中，科技投傍入是最為關(guān)余鍵的，我國(guó)低的現(xiàn)狀表明杜，在科技投緞入方面，資葉金來(lái)源單一獄，科技成果尸轉(zhuǎn)化面臨著竄融資難的問(wèn)躍題。因而，嘉建立多層次仰的資本市場(chǎng)腳是推動(dòng)科技打產(chǎn)業(yè)化的決皂定因素，資顯本市場(chǎng)尤其呀是風(fēng)險(xiǎn)投資景為科技創(chuàng)新對(duì)型企業(yè)提供量資金支持，損同時(shí)，資本建市場(chǎng)也是風(fēng)腥險(xiǎn)資本自由藝進(jìn)入和退出巡高科技企業(yè)冊(cè)的重要渠道裁，資本市場(chǎng)養(yǎng)也能通過(guò)其茅特有的機(jī)煌制，監(jiān)督企坑業(yè)的運(yùn)行，燒促使其提高棋效率等等。粱科技創(chuàng)新和敵資本市場(chǎng)結(jié)召合的研究對(duì)店于促進(jìn)我國(guó)賓科技成果的巴轉(zhuǎn)化，實(shí)現(xiàn)夏產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的尊調(diào)整從而促鹽進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增忽長(zhǎng)具有十分鋪重要的意義枕。巡本文研究的栗目的在于通劑過(guò)分析如何貝針對(duì)科技產(chǎn)粒業(yè)的特點(diǎn)和遣發(fā)展規(guī)律，濫針對(duì)不純同技術(shù)水平繁、生產(chǎn)規(guī)模捷、融資偏好的的科技企業(yè)臭，以及不同盞投資偏好投餐資者的投資才需求，在現(xiàn)匹有資本市場(chǎng)騾的基礎(chǔ)上，鈔進(jìn)一步建立你和完善多層命次的資本市猴場(chǎng)體系，同南浙江人學(xué)碩回1學(xué)位論文的加速我國(guó)科醫(yī)技產(chǎn)業(yè)化的木多層次資本慣市場(chǎng)研究售時(shí)建立激勵(lì)瓣相容的投融歸資機(jī)制，來(lái)格滿(mǎn)足科技產(chǎn)著業(yè)化的融資送需求，解決熟或緩解投融法資雙方利益叛矛盾，打開(kāi)秋科技與金融燥結(jié)合不暢的殃局面，實(shí)現(xiàn)墳金融和科技暖產(chǎn)業(yè)的有效對(duì)接。走.2國(guó)內(nèi)外膀研究綜述攻1.2.屢1國(guó)外研究廳綜述呆國(guó)外有關(guān)科燦技產(chǎn)業(yè)化和禽資本市場(chǎng)理班論方面的研且究主要從以你下幾個(gè)角度炎展開(kāi):盯一是科技創(chuàng)核新、技術(shù)進(jìn)垂步和經(jīng)濟(jì)增斥長(zhǎng)的關(guān)系，針最具代表性笑的是熊皮特跡的糖“簽創(chuàng)新理繞論洪”幫，以及索洛谷、羅默等人控的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)君模型，這些午模型強(qiáng)調(diào)了善技術(shù)進(jìn)步對(duì)揮經(jīng)濟(jì)增束長(zhǎng)的作用。全另一個(gè)角度煎是資本市場(chǎng)氏和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)途的關(guān)系，西辭方經(jīng)濟(jì)學(xué)從男只重視資本歌和勞動(dòng)力，稿到逐漸重視舅資本市場(chǎng)對(duì)剪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拿作用。除了臉繼續(xù)強(qiáng)調(diào)資部本市場(chǎng)在提拒供流動(dòng)性方圓面對(duì)經(jīng)濟(jì)增昆長(zhǎng)的促進(jìn)作粒用外，現(xiàn)代司理論界認(rèn)為灣資本市場(chǎng)還尾可在以下三臂個(gè)方面促進(jìn)腫經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)咱:風(fēng)險(xiǎn)分散自或風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)寨:信息獲取共;企業(yè)控制煤。90年代逝以后，經(jīng)濟(jì)上學(xué)家們開(kāi)始退致力于金融就發(fā)展和經(jīng)濟(jì)灰增長(zhǎng)關(guān)系的剃實(shí)證研究，誤取得了一些昆實(shí)證研究結(jié)強(qiáng)論。第三個(gè)剪角度是資本制市場(chǎng)效率理秤論，以法瑪所的肯“央有效市場(chǎng)假滋說(shuō)俱”卷為葉代表。另一逆?zhèn)€重要方面熱是現(xiàn)代融資砍理論，這些旋理論包括:誓莫迪格里亞鋼尼和米勒的棒MM理論、怪權(quán)衡理論、簡(jiǎn)梅耶斯和邁控基里夫提出隨的新優(yōu)序融齒資理論、代轟理成本說(shuō)等籮。印.2.2國(guó)呀內(nèi)研究綜述源國(guó)內(nèi)研究科雨技產(chǎn)業(yè)化主瞎要是從以下構(gòu)幾個(gè)方面切暮入:首先是矩資本市場(chǎng)和陣科技產(chǎn)肺業(yè)化的關(guān)系洪，認(rèn)為科技蚊產(chǎn)業(yè)化需要報(bào)多層次資本丈市場(chǎng)提供支漲持，如雄波迎、陳柳(2貢005)暴發(fā)表的《高由新技術(shù)企業(yè)崗技術(shù)成果轉(zhuǎn)昨化與多層次顫資本市場(chǎng)研毯究》。其次用是科技產(chǎn)業(yè)橡化的環(huán)境研腐究，包括唐瓶五湘、陳桂塊枝、杜志華害、鐘良(2息005)所深著《中國(guó)科缺技產(chǎn)裹業(yè)化環(huán)境研吧究》，綜合眾分析了我國(guó)獎(jiǎng)科技產(chǎn)業(yè)化而體制、政策趕法規(guī)環(huán)境，懇融資環(huán)境，睬生存環(huán)境，改技術(shù)創(chuàng)新環(huán)困境，對(duì)科技割產(chǎn)業(yè)環(huán)境體載系給出了綜測(cè)合評(píng)價(jià)。此飛外，還有一卡些學(xué)者對(duì)我原國(guó)高科技中供小企業(yè)現(xiàn)有循融資渠道有淡效性進(jìn)行了輔分析。包括東戴淑庚笨(2005殺)所著《高錦科技產(chǎn)業(yè)融助資一理論、廣模式、創(chuàng)新警》，探討了妨高科技產(chǎn)業(yè)該融資理研論、模式和輩創(chuàng)新。文獻(xiàn)自方面賴(lài)靜、頁(yè)揭筱紋(2呢003)《叫高科技中小儀企業(yè)現(xiàn)有融奏資渠浙江大蹈學(xué)碩卜學(xué)位抱論文加速我間國(guó)科技產(chǎn)業(yè)釘化的多層次絲資本市場(chǎng)研初究蠅道有效性分展析》，得出旋傳統(tǒng)融資渠海道無(wú)法適應(yīng)游高風(fēng)險(xiǎn)、高憐投資的高科障技企業(yè)。皂另外國(guó)內(nèi)研吹究多層次資照本市場(chǎng)主要刺是從建立二條板市場(chǎng)，完炎善風(fēng)險(xiǎn)投資蔽和產(chǎn)權(quán)辰交易市場(chǎng)三陳個(gè)角度為切綠入點(diǎn)。關(guān)于季建立二板市鼻場(chǎng)的研究包俊括丁瑞玲《此中小企業(yè)融特資與中小企涼業(yè)板塊發(fā)展舅的研究》，膨張承惠《從膛中小企業(yè)板校的設(shè)立看我繭國(guó)資本市場(chǎng)鬧發(fā)展》等。墨共同的觀點(diǎn)沙是中小企業(yè)姑板塊的建立辰對(duì)完善我國(guó)欄資本市場(chǎng)體宵系有著重要爸意義。針對(duì)敞風(fēng)險(xiǎn)投資的修研究，大都早與科技產(chǎn)業(yè)夏聯(lián)系在一起亦，著作有張荷陸洋《高科櫻技產(chǎn)業(yè)發(fā)展肌的風(fēng)險(xiǎn)投資章》，郭勵(lì)弘巷等著《高新熊技術(shù)產(chǎn)業(yè):燃發(fā)展規(guī)律與笨風(fēng)險(xiǎn)投資》南等，研究的聲共同點(diǎn)是從鐘風(fēng)險(xiǎn)投資這卷種特殊的融款資機(jī)制入手貫，將科技產(chǎn)檔業(yè)自身發(fā)展財(cái)規(guī)律及特點(diǎn)奉與風(fēng)險(xiǎn)投資匹的特點(diǎn)結(jié)合攝起來(lái)分析。難產(chǎn)權(quán)交易市鑒場(chǎng)的研究方羨面，分析了配目前產(chǎn)權(quán)市暮場(chǎng)存在的問(wèn)水題，并提出撒了對(duì)策。概.3研究思窮路和方法拉.3，1研絡(luò)究思路峰本文總體研族究思路遵從搞抽象到具體狠，理論到實(shí)徹踐，國(guó)際到卻國(guó)內(nèi)，從分板析科技扎產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)業(yè)特征和投融害資特征著手豎，揭示資本回市場(chǎng)投融資逆矛盾，分析天目前中國(guó)科雞技產(chǎn)業(yè)融資慣困境，提出播中國(guó)科技產(chǎn)康業(yè)投融資過(guò)蛙程中需要激五勵(lì)相容機(jī)制哄，并將激勵(lì)機(jī)相容機(jī)制運(yùn)思用到多層次皆資本市場(chǎng)體災(zāi)系中。(見(jiàn)蔑圖1.1)周第二部分至雞第三部分為拴全篇的理論禁基礎(chǔ)，從科區(qū)技產(chǎn)業(yè)的經(jīng)撕濟(jì)特征和投插融資特袋征入手，分稈析科技產(chǎn)業(yè)鏡融資需求的灰特征。并揭惱示目前中國(guó)外科技產(chǎn)業(yè)面估臨融資難的壯問(wèn)題，進(jìn)一浮步提出必須繪建立投融資虛激勵(lì)相容機(jī)因制。將機(jī)制緞設(shè)計(jì)理論中聲的激勵(lì)相容程理論引進(jìn)投酷融資機(jī)制設(shè)綁計(jì)中，并分暫析了影響激愈勵(lì)相容機(jī)制耗的因素和激裳勵(lì)相容的均衡條件。遵第四、五部脖分研究國(guó)外瓦推動(dòng)科技產(chǎn)跑業(yè)化的資本瘦市場(chǎng)建設(shè)以隸及我國(guó)科技也產(chǎn)業(yè)的御投融資環(huán)境肚。美國(guó)完善華的多層次證躍券市場(chǎng)構(gòu)架被和風(fēng)險(xiǎn)投資顫?rùn)C(jī)制，是推宵動(dòng)科技產(chǎn)業(yè)首迅速發(fā)展的嚴(yán)重要力量，購(gòu)國(guó)外的成功猾經(jīng)驗(yàn)是我國(guó)腰資本市場(chǎng)建竭設(shè)學(xué)習(xí)和借僚鑒的依據(jù)。瞞對(duì)本國(guó)資本然市場(chǎng)現(xiàn)狀的疊分析，有助套于發(fā)現(xiàn)問(wèn)題趨，從而解決樹(shù)問(wèn)題。蓮最后部分是魚(yú)在前面幾部簡(jiǎn)分分析的基丙礎(chǔ)上，提出邁了有助于加金速科技產(chǎn)業(yè)緣化的多鼓層次資本市艷場(chǎng)的合理框慘架，并對(duì)具旁體層次的資熊本市場(chǎng)建設(shè)述提出了政策錢(qián)建議。浙江桑大學(xué)碩I:旱學(xué)位論文念加速我國(guó)科凈技產(chǎn)業(yè)化的攀多層次資本咱市場(chǎng)研究攀圖1.1本昌文研究思路蠢膠研究方法腿本事文擬采用理潤(rùn)論分析、規(guī)柔范分析與實(shí)悶證分析相結(jié)勒合、比較分訪析與歸納分摩析相臘結(jié)合、總體頓分析和個(gè)體搖分析相結(jié)合應(yīng)的研究方法母，在對(duì)科技攪產(chǎn)業(yè)化及其戒投融資相關(guān)鋸問(wèn)題進(jìn)行理孩論研究和借披鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)吩的基礎(chǔ)上，恭對(duì)我國(guó)科技萄產(chǎn)業(yè)化及其擱投融資環(huán)境脈進(jìn)行實(shí)證分曬析，結(jié)合中弟?chē)?guó)實(shí)際對(duì)推鉗動(dòng)我國(guó)科技僻產(chǎn)業(yè)化所需蝦的多層次資盤(pán)本市場(chǎng)進(jìn)行萄規(guī)范研究。討并在研究科至技產(chǎn)業(yè)化的慘投融資激勵(lì)塘中引入激勵(lì)慮相容機(jī)制，撓有利于克服康單方面強(qiáng)調(diào)按融資或者僅役僅談如何滿(mǎn)井足融資需求掀而沒(méi)有進(jìn)一初步考慮投融虛資利益相灌容的機(jī)制的灶缺陷，使得餓分析更加深齡入到位。混浙江大學(xué)碩董!學(xué)位論文菠加速我國(guó)科拿技產(chǎn)業(yè)化的朵多層次資奎傻衛(wèi)型竺挪1.4創(chuàng)新際與不足淋本文的創(chuàng)新季之處在于:飄一是從增強(qiáng)拖市場(chǎng)運(yùn)行的壇有效性和市是場(chǎng)效率角度史，運(yùn)用卸信息經(jīng)濟(jì)學(xué)移及制度經(jīng)濟(jì)炮學(xué)理論和方你法，對(duì)構(gòu)建壯健康的多層提次資本市場(chǎng)爸的核心問(wèn)題吸—頭激勵(lì)相容機(jī)雙制設(shè)計(jì)進(jìn)行嚴(yán)了理論探討煎;二在分析府了我國(guó)科技可產(chǎn)業(yè)化投融協(xié)資現(xiàn)狀辭的基礎(chǔ)上，妹對(duì)科技產(chǎn)業(yè)盲化的投融資鈴環(huán)境包括制理度環(huán)境和資粥本市場(chǎng)投融填資環(huán)境作了墳實(shí)證描述和無(wú)分析;三是營(yíng)對(duì)推動(dòng)科技某產(chǎn)業(yè)化的資遼本市場(chǎng)層次懲性進(jìn)行了總情結(jié)和分析，差并強(qiáng)調(diào)了激涉勵(lì)相容機(jī)制麻建設(shè)和制度鏡安排的重要矩性。盲本文雖然對(duì)灶推動(dòng)科技產(chǎn)敢業(yè)化的多層侍次資本市場(chǎng)夢(mèng)問(wèn)題進(jìn)行了毅比較全面的未理論廁分析、實(shí)證旱研究和規(guī)范將研究，由于鋸資本市場(chǎng)是診個(gè)十分龐大嬌的體系，本什文側(cè)重于研現(xiàn)究資本市場(chǎng)融整體的層次碼性框架，因競(jìng)而針對(duì)各子釣市場(chǎng)包括證倡券市場(chǎng)、債精券市場(chǎng)、產(chǎn)惱權(quán)交易市場(chǎng)挨等的研究還伙有待進(jìn)一步肅深入，提出真的政策建議截也有待進(jìn)一牽步具體化。井浙江大學(xué)碩甲}一學(xué)位論歲文加速我國(guó)暢科技產(chǎn)業(yè)化馬的多層次資俗本市場(chǎng)研究伏2科技產(chǎn)業(yè)閉化及其投融長(zhǎng)資特征研究勢(shì)2.1科技賺產(chǎn)業(yè)化的概冒念和形式抬2.1.腫1幾個(gè)相關(guān)露概念的界定漫(l)科技繭和高科技莖科技是科學(xué)掃和技術(shù)的簡(jiǎn)暈稱(chēng)?？茖W(xué)是禾關(guān)于自然界到、社會(huì)和思形維發(fā)展規(guī)律桌的知識(shí)坑體系，技術(shù)槍是指人們進(jìn)撞行生產(chǎn)活動(dòng)素或其他活動(dòng)形的專(zhuān)長(zhǎng)、手堵段、技能和周裝備。但當(dāng)偷兩者結(jié)合在路一起成為一蹄種特定的社權(quán)會(huì)活動(dòng)之后辣，科學(xué)和技位術(shù)就變得界通限模糊、渾偶然一體了。解我們通常所威說(shuō)的科學(xué)技窯術(shù)是指人們陳掌握客觀自堂然規(guī)律的實(shí)演際能力。姨高科技主要詢(xún)指尖端技術(shù)振，其區(qū)別于肌傳統(tǒng)技術(shù)，鮮是建立在現(xiàn)醒代科學(xué)技術(shù)馬基礎(chǔ)上斯的最新尖端生技術(shù)。在我查國(guó)主要是指縱電子信息技質(zhì)術(shù)、生物工弱程、新醫(yī)藥盟技術(shù)、新材串料及應(yīng)用技財(cái)術(shù)、先進(jìn)制番造技術(shù)、航豆空航天技術(shù)映、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)苗技術(shù)、新能滿(mǎn)源與高效節(jié)悔能技術(shù)、環(huán)搶境保護(hù)新技撿術(shù)、海洋工味程技術(shù)、核每應(yīng)用技術(shù)等正。與高科技允提法比較相課近的概念還釀?dòng)姓鳌暗旮咝录夹g(shù)床”略、稈“笑高技術(shù)村”畢，這三個(gè)概柜念雖然在具父體含義上有劍些區(qū)別，賀但總體上意破思較為相近幅。牌可見(jiàn)，陵“障科技稻”豎較?！半x高科技度”尊、佳“片高技術(shù)撒”殖含義更廣，亭高科技是科懲技中較為尖爹端的部分，物科技則包含煎了所有的科媽學(xué)和技術(shù)上攀的成果。把(2)科技爺產(chǎn)業(yè)與高科仇技產(chǎn)業(yè)塞科技產(chǎn)業(yè)是鵲以科技的運(yùn)旦用為基本手六段進(jìn)行運(yùn)作字的科技新企淺業(yè)或企業(yè)群哄的集廈合，這些企慨業(yè)生產(chǎn)高技掛術(shù)新產(chǎn)品，狡具有一定的豎生產(chǎn)規(guī)模，挖其產(chǎn)品具有樣一定的市場(chǎng)泥份額。嚇①顧某項(xiàng)技術(shù)產(chǎn)皇品有個(gè)企業(yè)儲(chǔ)、有個(gè)工廠貢生產(chǎn)不能形頁(yè)成一個(gè)科技傾產(chǎn)業(yè)，科技條產(chǎn)紹業(yè)必須是一裁個(gè)科技產(chǎn)品敏成果開(kāi)發(fā)達(dá)貧到了一定的恭成熟度，生賄產(chǎn)具有一定帽的規(guī)模，產(chǎn)攝品在市場(chǎng)上覺(jué)擁有一定的表市場(chǎng)占有率牢。與傳統(tǒng)產(chǎn)煙業(yè)相比，科餃技產(chǎn)業(yè)具有膛密集性、創(chuàng)無(wú)新性、競(jìng)爭(zhēng)六性、風(fēng)險(xiǎn)性竟、協(xié)作性、家無(wú)形性、系慘統(tǒng)性、戰(zhàn)略?huà)缘忍攸c(diǎn)。床高科技產(chǎn)業(yè)貌又稱(chēng)高技術(shù)弄產(chǎn)業(yè)，是指雕在高新技術(shù)更的研究、開(kāi)夜發(fā)、生產(chǎn)、看推廣、顫應(yīng)用等基礎(chǔ)撥上所形成的貍眾多高新技誼術(shù)企業(yè)群或聲高新技術(shù)企波業(yè)集團(tuán)的總極稱(chēng)，它是依亡靠高技術(shù)研筋究開(kāi)發(fā)成果池進(jìn)行高技術(shù)顯產(chǎn)品生產(chǎn)和泉服務(wù)的產(chǎn)業(yè)按部門(mén)。根據(jù)肥國(guó)家統(tǒng)計(jì)局侍川唐五湘，油程桂枝，杜顆志華，鐘良托.中國(guó)科技室產(chǎn)業(yè)化環(huán)境款研究.北京伍;經(jīng)濟(jì)科學(xué)耍出版社.2堡005.5趁:40一4廊1浙江大學(xué)嘗碩1學(xué)位論誤文加速我國(guó)殖科技產(chǎn)業(yè)化躁的多層次資敘本市場(chǎng)研究快高技術(shù)產(chǎn)業(yè)姥統(tǒng)計(jì)分類(lèi)目好錄規(guī)定，我秋國(guó)的高技術(shù)裂產(chǎn)業(yè)主要包慶括核燃料加暈工業(yè)，信息聽(tīng)化學(xué)品制造睛業(yè)，醫(yī)藥制砌造業(yè)，航空祖航天器制造贏業(yè)、電子及賓通信設(shè)備制糕造業(yè)、電子拼計(jì)算機(jī)及辦盲公設(shè)備制造藏業(yè)、醫(yī)療設(shè)勺備及儀器儀還表制造業(yè)、屋公共軟件服池務(wù)業(yè)共八大巧類(lèi)行業(yè)。除撐公共軟件服房務(wù)業(yè)屬于服貿(mào)務(wù)業(yè)外，其那余七類(lèi)高技竟術(shù)行業(yè)均屬組于制造業(yè)。溪通常我們提卡到科技產(chǎn)業(yè)澡，一般都指龍高技術(shù)產(chǎn)業(yè)巡，雖然理論仙上講科技產(chǎn)辟業(yè)比高毯技術(shù)產(chǎn)業(yè)的距范圍更廣，醉但本文認(rèn)為策科技產(chǎn)業(yè)與者高技術(shù)產(chǎn)業(yè)凈有著共同的社經(jīng)濟(jì)技術(shù)特顛征和投融資貢特征，因而撐在研究科技陸產(chǎn)業(yè)化的資宇本市場(chǎng)建設(shè)咬的過(guò)程中，舅是否區(qū)分科傘技產(chǎn)業(yè)與高穩(wěn)科技產(chǎn)業(yè)并川不影響研究熔結(jié)果，故本遼文并不區(qū)分忌兩者的差別抄。這里所指激科技產(chǎn)業(yè)主頓要是指高技赴術(shù)產(chǎn)業(yè)。塊(3)科技鐵商業(yè)化與科棉技產(chǎn)業(yè)化非科技產(chǎn)業(yè)化噴不是簡(jiǎn)單地咬把科技使用嘗在生產(chǎn)領(lǐng)域椅、生活領(lǐng)域鹽等，這是科滅技應(yīng)用襖的概念;也疾不僅僅指將菊科學(xué)技術(shù)成切果轉(zhuǎn)化成商收品的過(guò)程，酷這是科技商則業(yè)化的概念腿。蘿科技產(chǎn)業(yè)化用就是科技產(chǎn)餡業(yè)的實(shí)現(xiàn)過(guò)嘗程，這個(gè)過(guò)違程包括科技上的研究、開(kāi)針發(fā)、生產(chǎn)、搬滲透等?？泼图籍a(chǎn)業(yè)化應(yīng)剛該包括兩個(gè)融方面的內(nèi)容成:一是科技叢被批量轉(zhuǎn)化雁成商品或勞現(xiàn)務(wù)并形成新康的產(chǎn)業(yè)的過(guò)咬程;二是各奇種高技術(shù)迅尤速?gòu)V泛地滲畫(huà)透到傳統(tǒng)經(jīng)黑濟(jì)部門(mén)，使刊這些經(jīng)濟(jì)部葉門(mén)經(jīng)濟(jì)效益碎不斷提高的豈過(guò)程?？萍佳a(chǎn)業(yè)化通過(guò)袋這兩個(gè)過(guò)程輔，促進(jìn)國(guó)民興經(jīng)濟(jì)整體經(jīng)航濟(jì)效益的提沃高和產(chǎn)業(yè)結(jié)攏構(gòu)的優(yōu)化升謹(jǐn)級(jí)，從而推暮動(dòng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)膚的發(fā)展。椅科技產(chǎn)業(yè)化貧與科技商業(yè)權(quán)化區(qū)別在于蛾，商業(yè)化可紐由單個(gè)企業(yè)擱來(lái)完成，而配產(chǎn)業(yè)化輪需要企業(yè)群見(jiàn)來(lái)完成。商俯業(yè)化主要受畜制于科學(xué)技獄術(shù)成果的成莖熟度和企業(yè)基的經(jīng)營(yíng)管理沈能力和水平娃;產(chǎn)業(yè)化主勞要受制于整福個(gè)宏觀產(chǎn)業(yè)遠(yuǎn)化環(huán)境，這著涉及政策、兆法律、金融挨、流中介服務(wù)、楊人刁衣‘炕培訓(xùn)等。商愛(ài)業(yè)化注重的之是是否轉(zhuǎn)化感為現(xiàn)實(shí)商品拐;產(chǎn)業(yè)化注周重的是鴉是否成為了第巨大的產(chǎn)業(yè)栽、獲得了最走大的效益。祥科技商業(yè)化寧階段是圍繞感微觀組織，勝如企業(yè)的既納得利益為中念心的，不是么以追求轉(zhuǎn)化洗的社會(huì)效益到最大化或國(guó)尚家效益最大必化為主要目壩的的;科技液產(chǎn)業(yè)化則是銳指科技轉(zhuǎn)化笛為商品時(shí)追斤求社會(huì)最大噸轉(zhuǎn)化效益的廣動(dòng)態(tài)過(guò)程。翻商業(yè)化中企受業(yè)生產(chǎn)規(guī)模遲小、批量小高，對(duì)社會(huì)影廟響小、推動(dòng)受力小;產(chǎn)業(yè)蒜化中企業(yè)群鳥(niǎo)經(jīng)營(yíng)規(guī)模大胖、批量大，爬對(duì)社會(huì)影響隱大，推動(dòng)力孕大。叨嬌就過(guò)程來(lái)看塘，科技商品坊化應(yīng)包括:蕩技術(shù)開(kāi)發(fā)個(gè)—而產(chǎn)品開(kāi)發(fā)委—將生產(chǎn)能力開(kāi)落發(fā)境—薪市場(chǎng)開(kāi)發(fā)四倘個(gè)階段。而策科技產(chǎn)業(yè)化葉，應(yīng)該包括群在科技實(shí)現(xiàn)室商品化的基桶礎(chǔ)上，茫唐五湘，程弟桂枝，杜志律華，鐘良.舌中國(guó)科技產(chǎn)原業(yè)化環(huán)境研否究[M〕.南北京:經(jīng)濟(jì)鴿科學(xué)出版社州，2005暮.5:49屯一50浙江患人學(xué)碩1學(xué)咱位論文加速誤我國(guó)科技產(chǎn)習(xí)業(yè)化的多層貫次資本市場(chǎng)柴研究蹲該種技術(shù)和災(zāi)產(chǎn)品的進(jìn)一跌步推廣以及惡科技企業(yè)的陪發(fā)展壯大，湊形成一定的豬生產(chǎn)規(guī)模，次占有一定的際市場(chǎng)份額，府產(chǎn)生一定的令社會(huì)影響力襲，取得一定善的社會(huì)效益帳?？萍忌唐房v化是科技產(chǎn)葉業(yè)化的基礎(chǔ)布，也是科技棵產(chǎn)業(yè)化過(guò)程隙中的一個(gè)階吐段。就科技享企業(yè)個(gè)體而趨言，科技產(chǎn)豬業(yè)化過(guò)程往猴往包括了開(kāi)墳發(fā)期、創(chuàng)立枕期、成長(zhǎng)期鋤、成熟期四詞個(gè)階段。突2.1.德2科技產(chǎn)業(yè)傾化的模式茂根據(jù)實(shí)現(xiàn)科診技成果轉(zhuǎn)化像的融資方式央的不同，科翁技產(chǎn)業(yè)化可候以分為間接見(jiàn)產(chǎn)業(yè)庭化、合作產(chǎn)漫業(yè)化、獨(dú)資勺產(chǎn)業(yè)化和內(nèi)浴部產(chǎn)業(yè)化四證種模式(表藝2.1)。師這里所謂的遺科線(xiàn)技產(chǎn)業(yè)化模侍式，也可以液說(shuō)是科技成乎果轉(zhuǎn)化模式以，因?yàn)榭萍颊Z(yǔ)產(chǎn)業(yè)化是個(gè)矮動(dòng)態(tài)過(guò)程，蹄在這個(gè)動(dòng)態(tài)呢過(guò)程中融資杯方式處于不算斷變化過(guò)程細(xì)中，因而很塵難按融資方約式進(jìn)行分尺類(lèi)，只能根乓據(jù)實(shí)現(xiàn)科技感成果轉(zhuǎn)化這席一時(shí)刻的融芹資方式進(jìn)行艷分類(lèi)。藏間接的產(chǎn)業(yè)獎(jiǎng)化模式是科登研單位以自盆己的技術(shù)優(yōu)印勢(shì)為企業(yè)提通供單項(xiàng)或者葬整套堂的技術(shù)支持卷，通過(guò)企業(yè)喇將技術(shù)轉(zhuǎn)化畜為生產(chǎn)力，子并創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)訂效益，然后遮通過(guò)國(guó)家或鉗企業(yè)對(duì)其研創(chuàng)究進(jìn)行投資搶?zhuān)龠M(jìn)其進(jìn)美一步發(fā)展。距這種模式的燈資金來(lái)源主翠要是國(guó)家的僵投入和服務(wù)躺企業(yè)的投資海，適用于處貼于技術(shù)開(kāi)發(fā)寶期融資。塌合作產(chǎn)業(yè)化裂主要是指科悅研單位以其跌科研成果、恥技術(shù)優(yōu)勢(shì)入饞股，與其他劈單位投勞資者的資金呀入股組成獨(dú)姥立的法人企甚業(yè)，生產(chǎn)自形己研發(fā)的產(chǎn)清品或利用自錯(cuò)己研究的新辣技術(shù)生產(chǎn)產(chǎn)權(quán)品。這樣建確立的法人企場(chǎng)業(yè)在發(fā)展壯帆大以后，推促行現(xiàn)代企業(yè)朋制度，將成舅為新興的具扁有強(qiáng)大的生挺命力的宅“巖股份有限公草司螺”兼或出“親有限責(zé)任公彼司屯”寬。騾獨(dú)資產(chǎn)業(yè)化搖是指由研究典機(jī)構(gòu)或科技兵企業(yè)獨(dú)立出果資或貸款建伐立的獨(dú)資或誤控股糠的獨(dú)立法人床企業(yè)，以自朱己的研究成商果或技術(shù)優(yōu)庸勢(shì)生產(chǎn)全新稼的產(chǎn)品，或聞?wù)咭宰约旱谋夹g(shù)優(yōu)勢(shì)生呼產(chǎn)與現(xiàn)有產(chǎn)役品有區(qū)分度議的具有競(jìng)爭(zhēng)棉力的產(chǎn)品。說(shuō)內(nèi)部產(chǎn)業(yè)化狀是指企業(yè)內(nèi)防部設(shè)立專(zhuān)門(mén)最的科研部門(mén)駁，其科研技?xì)v術(shù)成果直接溫在企業(yè)川內(nèi)部轉(zhuǎn)化為上商品，從而飛實(shí)現(xiàn)科技產(chǎn)所業(yè)化的過(guò)程駕。很多大型碗企業(yè)內(nèi)部都?jí)m有自己專(zhuān)門(mén)瘦的科研部門(mén)提負(fù)責(zé)產(chǎn)品研解發(fā)和新技術(shù)當(dāng)開(kāi)發(fā)，科研芬機(jī)構(gòu)只是作推為企業(yè)的一鳴個(gè)部門(mén)存牧在，并不向旅工商局注冊(cè)診為獨(dú)立法人襲，最多是進(jìn)潑行內(nèi)部獨(dú)立江核算。挨以上的科技尊產(chǎn)業(yè)化形式樂(lè)中，合作產(chǎn)賣(mài)業(yè)化的方式觀是最佳形式悔，科研單位溫的技術(shù)稅加上單位投燃資者的資金喬成立的企業(yè)圖己開(kāi)始就具麗有了一定的勤實(shí)力和優(yōu)勢(shì)銅，風(fēng)險(xiǎn)較逐小，科研單偵位與企業(yè)的熟聯(lián)系除了技勇術(shù)方面以外妨，還有產(chǎn)權(quán)酸方面的聯(lián)系早，能夠形成餡浙江大學(xué)碩第士學(xué)位論文獲加速我國(guó)科瓜技產(chǎn)業(yè)化的卡多層次資本甜市場(chǎng)研究撇穩(wěn)定、長(zhǎng)期架的科技與產(chǎn)順業(yè)的合作關(guān)敵系，取得可傾觀的經(jīng)濟(jì)效益益，從而科腐技研究能得駕到長(zhǎng)期的資宇金支持，得判以進(jìn)一步發(fā)嘆展。這種方讀式適用于科炭技產(chǎn)業(yè)化的移初期，科研誓單位擁有較贏先進(jìn)的技術(shù)想，但又不具挖備雄厚的經(jīng)盾濟(jì)實(shí)力的情詞況。摔獨(dú)資經(jīng)營(yíng)的惡產(chǎn)業(yè)化方式式，便于管理揀，獨(dú)立經(jīng)營(yíng)司，統(tǒng)一核算墳，同時(shí)又能蹤準(zhǔn)確地勵(lì)調(diào)解其產(chǎn)業(yè)船化發(fā)展過(guò)程質(zhì)可能出現(xiàn)的料各種問(wèn)題，腎但是，也應(yīng)蔑看到，處于志產(chǎn)業(yè)化初期嚴(yán)的科技企業(yè)匆沒(méi)有大量的本資金可以投晌入，同時(shí)又雹缺乏優(yōu)秀的航經(jīng)營(yíng)管理人來(lái)刁擊‘瓶。此外獨(dú)寶資產(chǎn)業(yè)化這嫂種形式，使張得企業(yè)要獨(dú)逆立承擔(dān)科技訴產(chǎn)業(yè)化帶來(lái)口的高風(fēng)險(xiǎn)，治這對(duì)于正處洲于深化改革銀的科技企業(yè)準(zhǔn)而言，是力厘所不能及的膨。但是對(duì)于梅已經(jīng)形成一蓬定規(guī)模，具壓備一定的經(jīng)蛛濟(jì)基礎(chǔ)和穩(wěn)據(jù)定的收入來(lái)旁源，同時(shí)在榜市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)方香面具有優(yōu)勢(shì)層的科技企業(yè)材(往往是出棉于成長(zhǎng)期的飄科技企業(yè))絡(luò)，這種方式患是最佳選擇刃。覆內(nèi)部產(chǎn)業(yè)化蓄對(duì)于科技企窗業(yè)具有很大肥的吸引力，警因?yàn)檫@種方番式可以利用皂企業(yè)己俘有的技術(shù)基依礎(chǔ)，進(jìn)行針敵對(duì)性的研發(fā)方，經(jīng)濟(jì)效益禽較好，可以紋充分利用己爽有的設(shè)備、爛場(chǎng)地，生產(chǎn)遮成本低，可哨進(jìn)可退風(fēng)險(xiǎn)伯小。這種方鬧式只有在擁飄有雄厚資金秋實(shí)力的大型冊(cè)企業(yè)刁譯‘貪能推行，處囑于成熟期的霉科技企業(yè)適有用這種模式賽。跡表2.1不恐同產(chǎn)業(yè)化模盜式的特征和詞適用階段比變較比產(chǎn)產(chǎn)業(yè)化模榆式式特征展辮愧得惹臭辱雀手剛征笑適用階段段什間間接產(chǎn)業(yè)著化化無(wú)法獲抱得足夠的資匙金填到局納扒疼尿金開(kāi)發(fā)紛期期騎合合作產(chǎn)業(yè)乎化化風(fēng)險(xiǎn)較界小，長(zhǎng)期穩(wěn)嘆定的資金支之持，可觀的妙經(jīng)濟(jì)效益意絕益查創(chuàng)立期線(xiàn)期醉獨(dú)獨(dú)資產(chǎn)權(quán)菊化化便于管壇理，獨(dú)立經(jīng)裝營(yíng)，但投入疲資金有限，稅欠缺經(jīng)營(yíng)管吩理人才，，枯成長(zhǎng)期輪期賓高到童高摔袖芬經(jīng)贏高風(fēng)險(xiǎn)幸柿魔右管險(xiǎn)代磚險(xiǎn)演內(nèi)內(nèi)部產(chǎn)權(quán)肢化化可退可橋進(jìn)，充分利蹄用企業(yè)內(nèi)部測(cè)資源，生產(chǎn)痛成本低，經(jīng)走濟(jì)效益好好血成熟期伐期促2.2科技傍產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)闖特征及科技飄產(chǎn)業(yè)化投融費(fèi)資特征分析剖養(yǎng)科技產(chǎn)業(yè)的案經(jīng)濟(jì)特征艷科技產(chǎn)業(yè)作念為以科技的很運(yùn)用為基本櫻手段進(jìn)行運(yùn)芽作的科技型使企業(yè)或企業(yè)凡群的敵集合，與傳映統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比涉有其特殊的配經(jīng)濟(jì)特征，討主要表現(xiàn)在帝以下幾個(gè)方緞面。浙江人姓學(xué)碩1學(xué)位聽(tīng)論文加速我浩國(guó)科技產(chǎn)業(yè)支化的多層次辨資本市場(chǎng)研幫究閣(l)高投辮入:科技產(chǎn)眼業(yè)前期需要置很高的沉默辨成本，科技優(yōu)企業(yè)往往需貪要精密云的儀器和先睜進(jìn)的生產(chǎn)手裁段，高科技矩產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)更脈為突出，高系額的開(kāi)發(fā)成分本使得科技澇產(chǎn)業(yè)化需要棒的投入很高浪。而且科技嶄產(chǎn)業(yè)的工作鞏人員大都是枯高級(jí)科研人粱員，人力資艱本投入也很堂高。據(jù)美國(guó)獨(dú)風(fēng)險(xiǎn)協(xié)會(huì)的灰一次調(diào)查表豪明，199撤1一199姻5年間，美狗國(guó)高技術(shù)飼企業(yè)R&D填投入預(yù)算總兵額平均每年摔上升33%宇，人均R&隙D投入額達(dá)蘆42000北美元。豎(2)高風(fēng)延險(xiǎn):科技產(chǎn)亮業(yè)特有的技禁術(shù)不確定性亭、產(chǎn)品生產(chǎn)噸和售后服務(wù)斬的不確戴定性，高競(jìng)巧爭(zhēng)性，可能撞導(dǎo)致技術(shù)失爐敗，產(chǎn)品銷(xiāo)祝售不出去等錘風(fēng)險(xiǎn)，因此洲相對(duì)于傳統(tǒng)屯產(chǎn)業(yè)，科技峰產(chǎn)業(yè)具有更翻高的風(fēng)險(xiǎn)性稼。這些風(fēng)險(xiǎn)械主要包括:躁技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、嗓財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、冷市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、如管理風(fēng)險(xiǎn)。傾技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)主番要是指科技虹產(chǎn)業(yè)的技術(shù)捕可行性、技撤術(shù)經(jīng)濟(jì)效果欺和技術(shù)壽命書(shū)等存在諸多欠的不確定性趁，技術(shù)開(kāi)發(fā)紫成功率低，株并由此給投閱資者帶來(lái)?yè)p潑失的可能性央大?？萍籍a(chǎn)杜業(yè)化研發(fā)期而的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)需最大，并隨軌著科技企業(yè)耐的發(fā)展壯大齒逐漸降低。瓜財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，凱科技企業(yè)成敢長(zhǎng)的過(guò)程中討，資金需求夏不斷擴(kuò)大，丹而在創(chuàng)立期鄭融資渠道較巖少，很容易男出現(xiàn)資金供徹應(yīng)斷層，財(cái)震務(wù)風(fēng)險(xiǎn)幾乎竿伴隨著科技瑞企業(yè)成長(zhǎng)的醬整個(gè)過(guò)程，安并隨著資金稿需求的擴(kuò)大滔，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仁不斷加大。升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，驗(yàn)是由于技術(shù)憐創(chuàng)新項(xiàng)目從進(jìn)研發(fā)到試生下產(chǎn)，再到批煤量生產(chǎn)，最病后產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)逮效益，需要詞一段時(shí)間，煤這期間市場(chǎng)倍可能發(fā)生難親以預(yù)測(cè)的變騎化，如產(chǎn)品就不再適應(yīng)市斯場(chǎng)需求，或藍(lán)者有了新的最替代品，市膀場(chǎng)的不確定寫(xiě)性是科技項(xiàng)針目從研發(fā)一打直到大規(guī)模侍生產(chǎn)這整個(gè)凝過(guò)程中存在廈的風(fēng)險(xiǎn)。管憑理風(fēng)險(xiǎn)，是輛科技產(chǎn)業(yè)在賭創(chuàng)新和發(fā)展鬼過(guò)程中，因割管理者素質(zhì)丘，決策管理密水平、或公疫司組織結(jié)構(gòu)意、管理體制狂等因素，導(dǎo)求致項(xiàng)目失敗罩的可能性。務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)不鐮僅存在于科漫技企業(yè)中，簡(jiǎn)幾乎存在于鳴所有行業(yè)的蓬企業(yè)中，貫臨穿了科技企滋業(yè)技術(shù)創(chuàng)新須的全過(guò)程。耳(表2.妙偏)料(3)高收贈(zèng)益:科技企調(diào)業(yè)所應(yīng)用的盛技術(shù)和科技很成果是建立獸在最新科技脫成果基叢礎(chǔ)上，一旦灰科技產(chǎn)品開(kāi)榨發(fā)成功，或遠(yuǎn)者科技成果外得以成功應(yīng)傭用，并獲得擺廣泛的市場(chǎng)拜認(rèn)可，就會(huì)套高速成長(zhǎng)，糧產(chǎn)生較大的隱經(jīng)濟(jì)效益，愛(ài)投資收益率滑大大超過(guò)傳阿統(tǒng)產(chǎn)業(yè)收益率。新(4)關(guān)聯(lián)弄性:科技產(chǎn)慎業(yè)研究開(kāi)發(fā)劣出來(lái)的科技光價(jià)值、產(chǎn)業(yè)市化的產(chǎn)業(yè)價(jià)拿值以及東規(guī)?；慕?jīng)嚼營(yíng)價(jià)值是緊甜密關(guān)聯(lián)的。物科技產(chǎn)業(yè)與幅社會(huì)經(jīng)濟(jì)關(guān)蹦聯(lián)性強(qiáng)，具坊有極強(qiáng)的滲衫透性和擴(kuò)散配性，能夠廣辟泛滲透到各織個(gè)產(chǎn)業(yè)，并生帶動(dòng)社會(huì)各鑒部門(mén)的進(jìn)步稻。資(l)戴淑主庚.高科技弓產(chǎn)業(yè)融資一派理論、模式蠻、創(chuàng)新〔M楊〕.北京:紛中國(guó)發(fā)展出烏版社，20心05.浙江堪人學(xué)碩萬(wàn)1茄學(xué)位論文加愿速我國(guó)科技扁產(chǎn)業(yè)化的多肅層次資本市餓場(chǎng)研究肝(五)規(guī)模皺性:隨著科宿技產(chǎn)業(yè)規(guī)模提的不斷擴(kuò)張塔，其產(chǎn)生的勇總體經(jīng)濟(jì)效詠益和社德會(huì)效益不斷奔提高，科技飛產(chǎn)業(yè)往往要邪求形成一定買(mǎi)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模窗，成功的科識(shí)技產(chǎn)品都以描國(guó)際市場(chǎng)為警背景。科技丙產(chǎn)業(yè)的這些寸特征決定了臂科技產(chǎn)業(yè)發(fā)幸展中融資行舉為的特點(diǎn)。擋表2.2科載技產(chǎn)業(yè)化各塊階段風(fēng)險(xiǎn)特曉征鏡成成長(zhǎng)階段懶段研發(fā)期齊期創(chuàng)立期突期早期栽成長(zhǎng)期期高捷速成長(zhǎng)期期傘成熟期慌期洪土土要風(fēng)險(xiǎn)憤險(xiǎn)高風(fēng)險(xiǎn)靜:::高風(fēng)煮險(xiǎn):::失高風(fēng)險(xiǎn)甜:::中婆度風(fēng)險(xiǎn):尋::止常風(fēng)第險(xiǎn):::睜技地技幟技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)惑技術(shù)憤術(shù)產(chǎn)成品祥品管理洪理狹管理坦理猜產(chǎn)配產(chǎn)磚榜產(chǎn)拌產(chǎn)品孫品管理茄理維后續(xù)融資稿資競(jìng)禮爭(zhēng)慧爭(zhēng)全融填融家川融胡融資木資融資僅資休市場(chǎng)擴(kuò)展云展市場(chǎng)戰(zhàn)即略略家市嘉市田擴(kuò)市梳市場(chǎng)佩場(chǎng)市場(chǎng)勝場(chǎng)煎架膠場(chǎng)融資沙資雷牛科技產(chǎn)業(yè)投燒融資特征分啦析省(1)階段收性特征與投惜資主體差異固分析菊在科技產(chǎn)業(yè)淺化的不同階劑段，其面臨期的風(fēng)險(xiǎn)、資拘金需求等都裳表現(xiàn)出不同筑的特點(diǎn)，藏對(duì)應(yīng)于不同串的風(fēng)險(xiǎn)程度綿和資金需求漿，投資主體掘也在隨之變睜更(圖2.水1吃，)。番研發(fā)期又叫饞實(shí)驗(yàn)室階段碎，是科技產(chǎn)淺業(yè)化的種子虹期，主要目悄標(biāo)是開(kāi)發(fā)某嶺種技術(shù)依或產(chǎn)品，其殊結(jié)果是取得去某項(xiàng)發(fā)明或球研發(fā)出某種徑高端技術(shù)，敞這種發(fā)明和膠技術(shù)一般還仁不具有產(chǎn)業(yè)字化開(kāi)發(fā)的動(dòng)筐作，只存在啦再開(kāi)發(fā)價(jià)值祥，因而也不壯會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)扛效益。研究枕開(kāi)發(fā)階段的牌風(fēng)險(xiǎn)主要是牲技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)資金需求也塘相對(duì)較小，僻但卻是科技郵產(chǎn)業(yè)化中十燦分關(guān)鍵的階假段。由于風(fēng)潑險(xiǎn)較大，又因沒(méi)有經(jīng)濟(jì)效甚益，這個(gè)階玻段的主要資蹦金來(lái)源是國(guó)矮家科技基金暴、企業(yè)開(kāi)發(fā)兔資金或私人徑資本。擇創(chuàng)立期是在樂(lè)研究開(kāi)發(fā)獲慧得成功之后樸，創(chuàng)業(yè)家開(kāi)閉始應(yīng)用科研燭成果進(jìn)行產(chǎn)例品開(kāi)橡發(fā)，并將開(kāi)膊發(fā)成功的產(chǎn)王品進(jìn)行試生總產(chǎn)的階段。歌這個(gè)階段的現(xiàn)主要目標(biāo)是筐將科研成果佩轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品噸，并進(jìn)行生臭產(chǎn)能力和市檢場(chǎng)的開(kāi)發(fā)，矛因而這個(gè)階撒段也可以叫孔做產(chǎn)品化階涌段。這個(gè)階洪段仍然面臨豪高風(fēng)險(xiǎn)，主國(guó)要風(fēng)險(xiǎn)是技疼術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、管哈理風(fēng)險(xiǎn)和市億場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。這項(xiàng)個(gè)階段企業(yè)腔需要的資金甜往往較大，惑主要用于購(gòu)粒買(mǎi)生產(chǎn)設(shè)備儀、組織產(chǎn)品愚生產(chǎn)、市場(chǎng)合。雄波，陳葬柳.高新技腎術(shù)企業(yè)技術(shù)陽(yáng)成果轉(zhuǎn)化與姿多層次資本宗市場(chǎng)研究[面J」.當(dāng)代居經(jīng)濟(jì)科學(xué)，皇2005(捧7)浙江人曾學(xué)碩l一學(xué)緒位論文加速習(xí)我國(guó)科技產(chǎn)絲業(yè)化的多層藍(lán)次資本市場(chǎng)室研究冠推廣等。發(fā)舟展到這個(gè)階幟段的企業(yè)一膽般是中小型略科技企業(yè)，博此時(shí)企業(yè)的掠產(chǎn)品研發(fā)還冰存在不確定聲性，從銀行寨得到貸款的劇可能性很小班或者得到的么貸款額非常攪有限，另外魔企業(yè)一般又嘆缺乏經(jīng)營(yíng)管庭理方面的經(jīng)貿(mào)驗(yàn)，因而這穴個(gè)階段的投驅(qū)資風(fēng)險(xiǎn)是最添高的，是科名技企業(yè)最容辦易夭折的階脈段。創(chuàng)立期梯的科技企業(yè)宗融資難的問(wèn)想題尤為突出預(yù)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)訂最大。創(chuàng)立賺期的資金來(lái)印源主要是天阻使資本、創(chuàng)莖始人投資和潑創(chuàng)業(yè)資本，察風(fēng)險(xiǎn)投資也開(kāi)始進(jìn)入。武發(fā)發(fā)展展研側(cè)發(fā)期期創(chuàng)立卡期期早期成表長(zhǎng)期期高速與成長(zhǎng)期期成衛(wèi)熟期期寶階階段段訓(xùn)盤(pán)段呀段言粒段伐迅段口歐段寫(xiě)融融資資內(nèi)攜源性融資筐窮疊川爺萌灣培資謙結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)構(gòu)知構(gòu)構(gòu)構(gòu)構(gòu)構(gòu)材構(gòu)構(gòu)構(gòu)構(gòu)構(gòu)蚊構(gòu)構(gòu)構(gòu)構(gòu)構(gòu)濕構(gòu)構(gòu)構(gòu)構(gòu)構(gòu)和構(gòu)構(gòu)構(gòu)構(gòu)谷變變遷遷科抖技基金須甜司分密河省燒金大躁大渣荒大使筋資本杏踏秀課誼浩本摟閱早閱閱卜一-幫一一一一一雄一一一一一際一一彩扣改一途風(fēng)銷(xiāo)風(fēng)嚼風(fēng)掃險(xiǎn)資本默煤賞僻法急趣本健叫塘叫叫---水一一一一一連~一--一喪一一跡酷蘿聽(tīng)一平非墾非掛非煤公開(kāi)債券市株場(chǎng)公募市場(chǎng)圓三酷究場(chǎng)砍二眼二皂邁童二板市場(chǎng)土跟板市場(chǎng)扯燦唇笑場(chǎng)缸呀辜呀放佳太標(biāo)呀一一一萌-一一一一估-仁閱卜-孔-一一彼商喂商商業(yè)信用怨犬贊暈燭絹鑒略豆用征短代短短期貸款筒內(nèi)刺壩爸欠妹欄塑款燈中楊中嘴磚中長(zhǎng)期貸恩款嶺景捆洋滅款砍月頌月月一一蜓—濱-秩—準(zhǔn)一一叫卜聚漁垂紐蕉矛卜港圖2.1科晃技產(chǎn)業(yè)化不栽同階段的融攔資結(jié)構(gòu)變遷放成長(zhǎng)期:也糊叫商品化階幟段，分為早匹期成長(zhǎng)期和等高速成長(zhǎng)期右兩個(gè)階段。唐度過(guò)初侄創(chuàng)期的科技辰企業(yè)往往在填產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、漢產(chǎn)品生產(chǎn)、杯市場(chǎng)推廣等皺方面取得了藍(lán)一些進(jìn)展，皮成長(zhǎng)性逐漸獨(dú)呈現(xiàn)，主要落風(fēng)險(xiǎn)從技術(shù)迅風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到頑管理風(fēng)險(xiǎn)和舉市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，素早期成長(zhǎng)期快的企業(yè)仍處摘于凈現(xiàn)金流屆量負(fù)的階段野。到了高速際成長(zhǎng)期企業(yè)疾開(kāi)始有了經(jīng)推營(yíng)業(yè)績(jī)，但躺是為了進(jìn)一濁步開(kāi)發(fā)產(chǎn)品陣、拓展市場(chǎng)丈、進(jìn)行產(chǎn)品撫的行銷(xiāo)和推秤廣需要比創(chuàng)慘立期更多的標(biāo)資金，但這晝個(gè)階段的企回業(yè)一般還不禽符合上市標(biāo)級(jí)準(zhǔn)較嚴(yán)的主傷板市場(chǎng)要求昏，無(wú)法通過(guò)求主板市場(chǎng)上煉市取得資金貨，而風(fēng)險(xiǎn)投棉資在獲利后毯往往會(huì)在這瀉個(gè)階段后期庸選擇退出所訊投資的企業(yè)為，然后將資察金轉(zhuǎn)投其他垃企業(yè)或項(xiàng)目狹，這時(shí)科技春產(chǎn)業(yè)與金融蝴資源的禍合袋浙江大學(xué)碩代1:學(xué)位論雄文加速我國(guó)協(xié)科技產(chǎn)業(yè)化煌的多層次資失本市場(chǎng)研究沸的首推市場(chǎng)野就是二板市浪場(chǎng)，二板市務(wù)場(chǎng)較主板市地場(chǎng)的上市成王本低、標(biāo)準(zhǔn)讓低，為風(fēng)險(xiǎn)害投資提供了稼退出機(jī)制，脂也為新興科例技企業(yè)融資帖提供了廣闊往的途徑。此壯外，產(chǎn)權(quán)交分易、場(chǎng)外交嗽易等也是這重個(gè)階段科技芳產(chǎn)業(yè)融資的蕉可選途徑。讓成熟期:真貢正實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)旦化階段，成笨熟期是科技請(qǐng)企業(yè)產(chǎn)品在訂市場(chǎng)上急劇念擴(kuò)張的政時(shí)期，科技句企業(yè)盈利水鍵平和盈利能錯(cuò)力顯著增加涉，并通過(guò)資暴本運(yùn)營(yíng)形成萬(wàn)了較大規(guī)模筋，母實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品展的規(guī)?；鷻C(jī)產(chǎn)，且風(fēng)險(xiǎn)唱逐漸減少。灶經(jīng)過(guò)了企業(yè)梨的成長(zhǎng)期后斬企業(yè)的經(jīng)營(yíng)巴管理己經(jīng)上權(quán)了軌道，已任經(jīng)成為具有婚穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)收染益和一定市患場(chǎng)份額的公巴司，為了進(jìn)火一步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)懇品的規(guī)?；律a(chǎn)需要更炎廣泛的產(chǎn)業(yè)己資本投入，麥以獲得產(chǎn)業(yè)乞的規(guī)模經(jīng)濟(jì)法效益。處于腿成熟期的科墾技產(chǎn)業(yè)在投愁融資方面與父?jìng)鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)沒(méi)忍有太大差別挑，主要的融濁資形式包括牲股票融資、哈債券融資、臉商業(yè)銀行貸護(hù)款等。的通過(guò)以上分賞析可見(jiàn)，科惠技產(chǎn)業(yè)化過(guò)慧程中科技企束業(yè)在各個(gè)階紛段面臨的風(fēng)疤險(xiǎn)、收磨益存在很大憶差異，風(fēng)險(xiǎn)者和收益的不次匹配使得資題金供給和需嚼求產(chǎn)生了矛余盾，這種矛限盾隨著科技糟企業(yè)規(guī)模的胃不斷擴(kuò)大，準(zhǔn)不確定性地梁降低、承擔(dān)嚼風(fēng)險(xiǎn)能力的屠增強(qiáng)，得以朝緩解。但由晉于科技企業(yè)然高成長(zhǎng)性的來(lái)特點(diǎn)，決定淚了其資金需福求的增長(zhǎng)必股然快于資金犧供給的增長(zhǎng)脂，從而再次谷產(chǎn)生資金供文求矛盾，這繳種矛盾是科憤技產(chǎn)業(yè)發(fā)展銀的內(nèi)在規(guī)律亮性的體現(xiàn)，敵也是科技產(chǎn)桿業(yè)投融資特伴征的本質(zhì)表攪現(xiàn)(見(jiàn)圖2情.2)。怎研發(fā)期創(chuàng)立認(rèn)期成長(zhǎng)期成炎熟期俊圖2.2科上技產(chǎn)業(yè)化不們同階段收益昨和風(fēng)險(xiǎn)特征泡浙江大學(xué)碩匠1學(xué)位論文鹽加速我國(guó)科普技產(chǎn)業(yè)化的悉多層次資本芒市場(chǎng)研究羨(2)行業(yè)淚性特征與投在資傾向差異它分析薄在科技產(chǎn)業(yè)任化的過(guò)程中姻，盡管在不慮同領(lǐng)域或者壞行業(yè)沒(méi)有表稿現(xiàn)出實(shí)質(zhì)上懸的差炭異，領(lǐng)域或塊行業(yè)的不同乞沒(méi)有構(gòu)成科乖技產(chǎn)業(yè)化的妹突出特點(diǎn)，火但由于不同亞行業(yè)技術(shù)創(chuàng)這新的不確定憐性、資金需茂求量、創(chuàng)新天周期長(zhǎng)短，是以及創(chuàng)新的礙時(shí)滯相差很法大，因而不解同行業(yè)的科呢技企業(yè)需要阻承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)瓶也就不相同久，科技產(chǎn)業(yè)耀投融資還表彎現(xiàn)出行業(yè)，勝。綁技術(shù)創(chuàng)新時(shí)撒滯是指在科事技產(chǎn)業(yè)化過(guò)界程中，一個(gè)閥最初的設(shè)計(jì)搭思想或者發(fā)兇明專(zhuān)利露到最終作為疫實(shí)用商品化塑進(jìn)入市場(chǎng)并緣為消費(fèi)者接裳受，中間需育要很長(zhǎng)的間腸隔。對(duì)于技培術(shù)創(chuàng)新而言覆，技術(shù)時(shí)滯米是普遍的現(xiàn)芒象。幾乎所觀有的重大科單技成果的轉(zhuǎn)懇化都要經(jīng)歷字這樣一個(gè)或退長(zhǎng)或短的時(shí)警間間隔，而帽不同行業(yè)中史的技術(shù)創(chuàng)新牙時(shí)滯存在很至大差異(表沉2.3)。甲不同行業(yè)的旦技術(shù)創(chuàng)新時(shí)蛛滯的差異表吩明了不確定醉性和風(fēng)險(xiǎn)的戲差異，且兩艘者呈殘正的相關(guān)性匠。風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)籮型及程度在療相當(dāng)大的程誰(shuí)度上影響到腿投資方式的福選擇和資金轎的來(lái)源，而強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的大小這表現(xiàn)為投融意資難度的增貫減。同時(shí)，旬不同行業(yè)的眉技術(shù)轉(zhuǎn)化后康的回報(bào)率，嫌即技術(shù)成果壽轉(zhuǎn)化為商品季后，市場(chǎng)接動(dòng)受度和取得庭經(jīng)濟(jì)效益獲短得回報(bào)的速忍度和數(shù)量是乖不同的，回底報(bào)率的差異轉(zhuǎn)也是投資者能考慮的重要垮因素。鴨表2.3技懂術(shù)創(chuàng)新的時(shí)階滯表紙技技術(shù)成果促斧果發(fā)明時(shí)需期期創(chuàng)新時(shí)城期期時(shí)滯(匆年)))鳥(niǎo)柴柴油發(fā)動(dòng)牧機(jī)截機(jī)品能陡18955巧51913辟33188欄8多收收音機(jī)暖艱機(jī)再經(jīng)變190和00019態(tài)1888l妥888谷數(shù)數(shù)字電子善計(jì)算機(jī)機(jī)怠辭抽19貢02221耍94333怒4111巴直直升一七順機(jī)樂(lè)機(jī)砌呢胡19044杰41936捐66322桐2樸白白動(dòng)傳動(dòng)串(汽車(chē)雞炸釘)))桿19099浸91939陳99300址0就柯柯達(dá)彩卷漁匪卷課覽派1921鏈11193漂55514元44杰電電視煌油視船勉天1劃92777甩19366止6999榨寬寬銀幕立佩體電影影煤卵鋸19疊37771拳95333匹l666活靜靜電印刷謎可刷靜熔局193慧77719抓50001耳333噴另一方面，論技術(shù)創(chuàng)新過(guò)愿程中，不同卷行業(yè)的科技書(shū)企業(yè)由于其脊面臨的不確借定性程浙江催人學(xué)碩士學(xué)劇位論文加速匯我國(guó)科技產(chǎn)氏業(yè)化的多層砌次資本市場(chǎng)腿研究坊度不盡相同唉，創(chuàng)新涉及況的技術(shù)條件講相差很大，明行業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)魯?shù)募ち页潭壤眳⒉畈积R，叔而且，不同室行業(yè)中，企娃業(yè)規(guī)模的大優(yōu)小使其在本靜行業(yè)中具有朗的技術(shù)創(chuàng)新貞優(yōu)勢(shì)不盡相去同，因此，湯技術(shù)創(chuàng)新參冊(cè)與者所要承類(lèi)擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)也就喘不同。固以此來(lái)看，求由于不同行緞業(yè)技術(shù)創(chuàng)新慧的技術(shù)時(shí)滯港、技術(shù)條件贊和技術(shù)優(yōu)勢(shì)妥，以及欲競(jìng)爭(zhēng)性和回棟報(bào)率存在重竿大差異，造技成科技企業(yè)圍技術(shù)創(chuàng)新的完風(fēng)險(xiǎn)和融資婚能力的差撕異，從而表扛現(xiàn)出科技企判業(yè)投融資的苗行業(yè)特點(diǎn)。架科技產(chǎn)業(yè)投蒼融資的行業(yè)飾性特征表現(xiàn)洗為投融資在背不同行業(yè)間腦的頻數(shù)和資淡金總走額的差別。摩以風(fēng)險(xiǎn)投資民的行業(yè)分布傅來(lái)看，根據(jù)濃《中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)臣投資年鑒2陡006》數(shù)腹據(jù)，愿截止200蹤5年底，我脈國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資錯(cuò)機(jī)構(gòu)累計(jì)投閃資金額中信御息技術(shù)行業(yè)鍬占24%，肆生物運(yùn)醫(yī)藥行業(yè)占羨11%。2匙005年新性增的投資金荒額的分布，塑也呈現(xiàn)出較敲大的行業(yè)性粥，半導(dǎo)桐體產(chǎn)業(yè)投資鹿額占的比重暈最大為26怠.5%，此虎外，IT業(yè)真、通訊/電掩信和新能源巧也受到頁(yè)了風(fēng)險(xiǎn)投資昨的青睞，分坊別占新增投嚴(yán)資總額的8授.5%，7墨.5%和7脅.4%(圖唉2.3)。其他高新農(nóng)業(yè)環(huán)保產(chǎn)業(yè)光機(jī)電體化文化教育序J七他IT噸業(yè)互聯(lián)網(wǎng)軟件新材料喘，l毛物科賊技醫(yī)藥服務(wù)新能源通訊/電信IC半導(dǎo)體圈靦靦贏癡贏雄翩癲嘛癲贏春鱺贏巔癲涵堅(jiān)感憾:7閉.5。、貿(mào)、頁(yè)削顆盤(pán)忙尖散倆恩0000躬0刪眉選促麗守吩悄000秘.02%%爛%戚翻翻太冊(cè)厭巡維枯徐0.9菌0%%%闊國(guó)國(guó)嘆厭辨疏絞團(tuán)撓.0.9籌0%%%徒舞舞舞翻留賊臥慣純箭搜1.80%噸%%灌含含爵邑翻豐哀簽悼授飲1積.80%%國(guó)%索組組奴姍硯殼毅舞組檢仙久趕鹿3.40同%%%懇居居霉舜那帆臀翻認(rèn)免等烏乳3.7梢0%%%傳毒毒襄舞破孕德改翻翻翻暖翻采紡棒4.圍60%%%萄翻翻圈翅睡她歡舞翼里瞬居圈宗獸脈5.都20%%%體舞舞娜秘毅虜舞瓢翻蜘圈霞磨翻糕饞今7.4低0%%%抖圈圈娜瞬那益襄翻魏泥嫂自接魏圈翻叫余描7.50%豆%%律翔翔翻珍鑼亡瞬緲挪翻兩耳翻娜翻那纓架兄8筐.70%%惡%壤涵涵娜趣翻恭幽娜鸚睡緲比幽趣翻娜豁耳娜挪26疼·級(jí)50頭%%%螺0.0與0%5.0考0%10.土00%15腫.00%2喂0.00%應(yīng)25.00到%30.0侵0%饑圖2.3個(gè)2005年治中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投踐資行業(yè)項(xiàng)目可投資金額行牢業(yè)分布(3)小結(jié)休科技產(chǎn)業(yè)投湯融資特征表湯現(xiàn)為顯著的識(shí)階段性和行蒙業(yè)性差異，涌而階段性和票行業(yè)性浙江鷹人學(xué)碩十學(xué)旗位論文加速臨我國(guó)科技產(chǎn)累業(yè)化的多層詞次資本市場(chǎng)父研究康的差異帶來(lái)住的風(fēng)險(xiǎn)收益握的不同，產(chǎn)題生了投資主攜體的差異性湯和投資傾向裕的差異。挽階段性表明饑技術(shù)創(chuàng)新投畜融資分階段敬進(jìn)行，每一弟階段的投融穗資各有其特蘋(píng)點(diǎn)，各寸個(gè)階段的投復(fù)資方式和工暈具、融資手抬段和途徑不炭盡相同。階晴段性特征需然要融資渠道鏈和投資主體才的多樣性，羞主體多樣性耕表明技術(shù)創(chuàng)襯新投融資有刺多個(gè)參與主伐體，各個(gè)主伙體在整個(gè)創(chuàng)膝新投融資活傅動(dòng)過(guò)程中充防當(dāng)不同的角很色、發(fā)揮不該同的作用。萍技術(shù)創(chuàng)新投插融資的階段系性、主體多歲樣性要求有云與之相適應(yīng)母的轉(zhuǎn)換機(jī)制型，亦即不同蛛階段、不同愚參與主體之誠(chéng)間的投融資灣活動(dòng)要能順饞利的交接和裹轉(zhuǎn)換。因此丸，在此意義巴上講，我國(guó)堆科技產(chǎn)業(yè)的丟蓬勃發(fā)展，營(yíng)創(chuàng)新體系的根形成，前提潛條件是社會(huì)貨上要形成有賴(lài)?yán)诩夹g(shù)創(chuàng)疲新投融資活鮮動(dòng)交接、轉(zhuǎn)但接的創(chuàng)新投權(quán)融資機(jī)制。狐包括主板市玻場(chǎng)、二板市隙場(chǎng)、地方性木產(chǎn)權(quán)交易市治場(chǎng)在內(nèi)的多灰層次的資本善市場(chǎng)體系，荷尤其是風(fēng)險(xiǎn)棋資本市場(chǎng)和匪風(fēng)險(xiǎn)投資體繭系是這種轉(zhuǎn)附換機(jī)制的極制重要的組成國(guó)部分。稍行業(yè)性表明望技術(shù)創(chuàng)新投鋼融資因行業(yè)其而異，各行饑業(yè)創(chuàng)新投融楊資有其不同孝于它行老業(yè)的特點(diǎn)要積求。因此，濃從制定政策爪的角度看，善行業(yè)特性相遮差甚遠(yuǎn)的行根業(yè)，技術(shù)創(chuàng)騰新投融資所糧適用的政策脫措施應(yīng)有所干不同，區(qū)別瞞對(duì)待;從創(chuàng)嘩新參與者的程角度看，針戚對(duì)具體行業(yè)嚼的技術(shù)創(chuàng)新齒投融資特點(diǎn)杠，采取不同適的投融資方協(xié)式和工具顯妻得很重要，夸因?yàn)檫@關(guān)系請(qǐng)到創(chuàng)新活動(dòng)個(gè)能否順利展胖開(kāi)以及創(chuàng)新嫂收益的實(shí)現(xiàn)丈問(wèn)題。押總而言之，海技術(shù)創(chuàng)新投橫融資特點(diǎn)要度求，對(duì)于不框同創(chuàng)新階段弊、不同創(chuàng)新星參與主晚體、不同行潛業(yè)的科技企呆業(yè)，應(yīng)有不差同的投融資程方式和工具嚷、不同的融陷資渠道與之繪相適應(yīng)，使泳得中小企業(yè)離技術(shù)創(chuàng)新所味采用的投融厲資方式和工豪具、所通過(guò)幸的融資渠道遼與其投融資剪特點(diǎn)相適應(yīng)達(dá)。多樣化的犯資金來(lái)源、氧多選擇的投半融資方式和鄙工具將有助煩于降低創(chuàng)新貴參與者的風(fēng)暗險(xiǎn)并降低其中融資成本，拐提高創(chuàng)新參叼與人的收益真，有助于進(jìn)宏一步形成乳“穗激勵(lì)相容懂”拖的技術(shù)創(chuàng)新到投融資激勵(lì)扮機(jī)制。浙江挽人學(xué)碩_!龍學(xué)位論文加烏速我國(guó)科技幫產(chǎn)業(yè)化的多濫層次資本市腹場(chǎng)研究先3科技產(chǎn)業(yè)期化所需的投石融資激勵(lì)相使容機(jī)制換3.1激勵(lì)財(cái)相容機(jī)制分季析嘴3.1.焦1激勵(lì)相容恩理論怎在信息經(jīng)濟(jì)摔學(xué)中激勵(lì)相白容被作為一麥個(gè)約束條件摘來(lái)解決委托篩代理問(wèn)題，該是指在脊委托方和代互理方之間，幫代理人掌握丑了全面的信怎息，而委托委人往往信息缸不足，他們涼之間的信息椅不對(duì)稱(chēng)產(chǎn)生閣了激勵(lì)問(wèn)題礦，委托人往灣往需要設(shè)計(jì)班出一個(gè)激勵(lì)阿合同，誘使行代理人在既縱定的自然狀胞態(tài)下即使是粒出于自身利巷益考慮也會(huì)密選擇對(duì)委托尼人有利的已行為，即使僚代理人和委右托人的目標(biāo)父函數(shù)盡可能粱趨于一致。倦而在機(jī)制設(shè)扇計(jì)理論中，雖激勵(lì)相容被道用來(lái)作為衡玻量一種制度耳優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)乖之一。機(jī)制華設(shè)計(jì)理論認(rèn)否為在市場(chǎng)經(jīng)瑞濟(jì)中，每個(gè)夾經(jīng)濟(jì)人都是仆理性的，都熔會(huì)有自利的杏一面，因而痰其個(gè)人行為值都會(huì)按照最納大化自身利范益的原則進(jìn)中行，個(gè)體的目自利往往會(huì)杏破壞整個(gè)集話(huà)體或社會(huì)的鏈利益，因而猾應(yīng)該建立一抱種制度安排哭，在這種制橋度安排的設(shè)皆定下，每個(gè)磚個(gè)體在追求辦個(gè)人利益的擊同時(shí)正好與倍集體或社會(huì)討價(jià)值最大化幟的目標(biāo)相吻亡合，即使個(gè)翅體和集體之懼間的利益函折數(shù)達(dá)到某種蒸程度上的相重容，這一制價(jià)度安排，就震是叨“赤激勵(lì)相容殃”炕。談在科技產(chǎn)業(yè)觀化投融資過(guò)蒙程中，投融表資雙方固有危的矛盾隨即鴉出現(xiàn)，這種鑄矛盾主滾要表現(xiàn)在信雪息不對(duì)稱(chēng)、劉收益分配和躍經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的轎不一致三個(gè)手方面。從機(jī)摩制設(shè)計(jì)理論投的角度看，陳由于投融資碌雙方都是理浸性經(jīng)濟(jì)人，逃都以自身利灣益最大化為穿行為原則和已出發(fā)點(diǎn)，融震資方最大的卷利益是以盡惠可能低的融跡資成本獲得歉所需的資金損，并使科技諸企業(yè)實(shí)現(xiàn)基曠于長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)婦目標(biāo)的發(fā)展箏，從這個(gè)利肌益角度出發(fā)田，融資方會(huì)警傾向于發(fā)布公有利于獲得弊融資的信息說(shuō)，選擇成本膝較低的融資千方式，并從線(xiàn)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)目矛標(biāo)出發(fā)經(jīng)營(yíng)娘管理企業(yè);班相對(duì)應(yīng)的投晨資方最大的傻利益是在所蔽投資的項(xiàng)目貿(mào)中盡快地獲拉得盡可能大蘇的投資收益嚷，從這個(gè)利盈益角度出發(fā)愛(ài)，投資方需劍要真實(shí)、完拼整和及時(shí)的別信息，并抱醒著套現(xiàn)獲利涂的短視目標(biāo)吩。其中收益柱分配問(wèn)題的灑解決是建立流在完全信息濁和一致性目陜標(biāo)基礎(chǔ)之上辰的，即在完藥全信息下投凝融資雙方可醬以根據(jù)各自刷的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)踏、對(duì)企業(yè)的串貢獻(xiàn)率確定危各自收益分念配的比例，拐因而主要是萄其他兩方面保的矛盾。這沫幾方面的矛獸盾，歸根到棗底來(lái)源于雙股方利益目標(biāo)爽的不完全一漠致性，也是峰導(dǎo)致科技產(chǎn)刷業(yè)融資難的軋?jiān)蛑?，希解決投融資詞矛盾的關(guān)鍵逃是建立一種界特殊的制度散安排，在這校種制度安排駝?wù)憬髮W(xué)碩困上學(xué)位論文畜加速我國(guó)科忙技產(chǎn)業(yè)化的袖多層次資本脊市場(chǎng)研究員下，投融資撥雙方的利益吵目標(biāo)進(jìn)一步碧趨同，從而王與加速科技丘產(chǎn)業(yè)化的資稈本市場(chǎng)建設(shè)議目標(biāo)達(dá)到相懶容，這種制然度即?！皠偶?lì)相容筋”鞋的投融資機(jī)登制。紋3.1.槐2激勵(lì)相容緒機(jī)制設(shè)計(jì)應(yīng)餓考慮的主要風(fēng)因素鋪激勵(lì)相容的麥投融資機(jī)制枝作為可執(zhí)行眼機(jī)制，主要隱受制于兩個(gè)押因素:第一桿，融資匆者擁有關(guān)于糾企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀天況、產(chǎn)品市汗場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)程王度的完全信脂息，在有效窗的激勵(lì)相容韻機(jī)制的引導(dǎo)斥下，融資者隊(duì)愿意披露其帶擁有的信息燥即真實(shí)、完株全、及時(shí)的林信息;第二罩，胃投融資雙方茶簽訂合同之屆后，投資者是能夠控制一錘部分融資者肆的決策，這基些決策只有蘋(píng)在激勵(lì)相容風(fēng)的機(jī)制引導(dǎo)強(qiáng)下才能協(xié)調(diào)踏。顯然，上春述私人(融淡資方)信J屬息、和私人腳(融貌資方)決策均兩個(gè)因素的泡存在，與資養(yǎng)本市場(chǎng)的信仆息空間、投都融資雙方的規(guī)委托代理關(guān)猜系及其內(nèi)在憶動(dòng)力結(jié)構(gòu)有灶著密切關(guān)系胸。斯(1)信息蘭空f(shuō)司魯信息是參與疊人有關(guān)博弈貍的知識(shí)，特槍別是有關(guān)孝“賭自然駁”閱的選擇、其輕它參與人的挎特征和行為莊的知識(shí)。在譽(yù)資本市場(chǎng)的敗信息空間里腎，盡管投資棚方可以通過(guò)概自身的收集宗以及融資方坐自身的信息寸披露和其它普途徑的市場(chǎng)崗披露掌握外份部市場(chǎng)條件速信息和融慮資方的部分護(hù)信息，但無(wú)續(xù)法完全了解通融資方的經(jīng)掏濟(jì)特征，不洲知道融資方注的風(fēng)險(xiǎn)收益珍分布，對(duì)融好資方產(chǎn)品的但市場(chǎng)前景、堂經(jīng)營(yíng)管理水到平也不具有梅充分信息，房通常僅知道嶄該經(jīng)濟(jì)特征種的概率分布承情況，真實(shí)詢(xún)的風(fēng)險(xiǎn)收益胞作為一個(gè)隨族機(jī)變量與經(jīng)皺營(yíng)管理水平廉是融資方的救私人信息，宅融資者或企慘業(yè)的經(jīng)營(yíng)者規(guī)對(duì)與其相關(guān)爪的信息擁有肌優(yōu)勢(shì)。例如每，余一個(gè)高科技濱企業(yè)為了謀芳求企業(yè)的進(jìn)奸一步發(fā)展需煮要在資本市條場(chǎng)融資，而胃該企業(yè)的真仗實(shí)情況只有按本企業(yè)經(jīng)營(yíng)花者(融資者掏)知道，潛鑒在的投資者宰又無(wú)法完全洽了解該企業(yè)混的技術(shù)不確孤定性、風(fēng)險(xiǎn)踢收益分布等下情況，由于衡融資者為了閱追求自身的案利益最大化寸，涼即能成功在購(gòu)資本市場(chǎng)融則到資，會(huì)產(chǎn)野生披露有利期信息，而隱蓮藏不利信息泳甚至偽造虛卡假信息的動(dòng)孝機(jī)。而作為差投資者為了溪獲得真實(shí)信瓦息以做出正勺確的投資決固策，就需要疏在已披露信歡息的基礎(chǔ)上釣進(jìn)行甄別，染這就大大增醒加了交易的辦成本，也會(huì)敲無(wú)形中減弱揉投資者的投陶資積極性，斧甚至打消其殺投資的意愿殺，或產(chǎn)生身“返逆向選擇粗”既問(wèn)題。孟在投融資雙論方簽訂合同概，達(dá)成投融毫資協(xié)議后，戰(zhàn)他們之間信清息不對(duì)稱(chēng)的汗矛盾遠(yuǎn)涉沒(méi)有結(jié)束，獻(xiàn)由于通常投陳資方不參與新企業(yè)日常的粱經(jīng)營(yíng)管理，懼而是交由原閣來(lái)的企業(yè)經(jīng)富營(yíng)者繼續(xù)負(fù)禁責(zé)企業(yè)的經(jīng)源營(yíng)管理，盡護(hù)管在重大決辱策中有發(fā)言臨權(quán)和投票決丈策權(quán)，投資橋浙江大學(xué)碩減十學(xué)位論文魄加速我國(guó)科睛技產(chǎn)業(yè)化的鍬多層次資本坡市場(chǎng)研究?jī)煞交旧现唤悠鸬蕉ㄆ诼?tīng)但取報(bào)告并予收以監(jiān)督的作鞠用，這就產(chǎn)赴生了委托一脈代理關(guān)系，席隨即帶來(lái)道粘德風(fēng)險(xiǎn)。這拒種信息的不鈔對(duì)稱(chēng)，從內(nèi)訂容上看包括伍了管理者行登為的不可觀禾測(cè)和管理者著擁有知識(shí)的突完全性，包納括隱秘其努面力程度而提惑供真實(shí)或虛革假成本信喜息，制造虛丘假利潤(rùn)，騙濤取投資者進(jìn)堅(jiān)一步投資等診。這種信息畫(huà)供給不足在慢投資者及其榨他潛在相關(guān)腎行為人所面土臨的信息搜滑尋成本約束呀、信息時(shí)滯網(wǎng)約束及有限敏理性約束條塔件下會(huì)被進(jìn)電一步凸顯。衰(2)委托瞇代理關(guān)系笨相對(duì)于事前念非對(duì)稱(chēng)問(wèn)題霧，事后的信兆息非對(duì)稱(chēng)顯鋪得更加復(fù)雜艙。按照委托倒代理理危論，任何一暢種非對(duì)稱(chēng)信蔽息交易中具揚(yáng)有信息優(yōu)勢(shì)掀的一方為代賀理人，另一鞋方為委托人翻，監(jiān)據(jù)此可以將氧獲得資金后蝴的企業(yè)經(jīng)營(yíng)據(jù)管理者為代市理人，而將趕給與資金支慣持的投資者脹為委托人。扶激勵(lì)相容機(jī)海制在委托代剩理關(guān)系中的上運(yùn)用最為廣協(xié)泛，因此參鴉與人之間的末委托代理關(guān)鍛系以及其中娘的動(dòng)機(jī)結(jié)構(gòu)緒都是激勵(lì)相馬容機(jī)制所要牧考慮的重要您因素。畢在企業(yè)的成悄長(zhǎng)過(guò)程中，類(lèi)實(shí)現(xiàn)了專(zhuān)業(yè)聚化分工合作盼，有人專(zhuān)門(mén)揪向企業(yè)注入灶資金并妻承擔(dān)一定的蚊市場(chǎng)投資風(fēng)道險(xiǎn)，這些人界就是股東;直有人則專(zhuān)門(mén)不負(fù)責(zé)組織生止產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)批，陷從事企業(yè)管乓理經(jīng)營(yíng)決策王，這就是企五業(yè)的經(jīng)營(yíng)者梁，專(zhuān)業(yè)化促且使所有權(quán)和燃經(jīng)營(yíng)權(quán)的分興離，股東和蘆經(jīng)營(yíng)者的關(guān)賄系轉(zhuǎn)化為委須托與代理關(guān)減系，這種委孔托代理關(guān)系仿中股東與經(jīng)蜓營(yíng)者之間存鴉在著諸多的必矛盾。這些終矛盾包括:殲委托人與代購(gòu)理人之間的諸物質(zhì)利益關(guān)犯系不一致，針股東與經(jīng)營(yíng)相者之間風(fēng)險(xiǎn)醋偏好不對(duì)稱(chēng)細(xì)，還有二者斯在投資策略臟方面的偏好朋不同。其中侄最根本的是惑兩者的物質(zhì)徑利益關(guān)系不壯一致，各自界承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)辯和獲得的收廣益分配不一譜致。妄應(yīng)該指出，性投融資的委鐵托代理關(guān)系敵尤其獨(dú)特的疊重要特點(diǎn)，譽(yù)即這里的投燭融資雙乎方關(guān)系不是容純粹的委托季代理關(guān)系，木表現(xiàn)在融資誓方即后來(lái)的鳳公司主要經(jīng)王營(yíng)管理者不表僅僅是企業(yè)附的管理階層肯往往同時(shí)也誤是股東，因頁(yè)而這里所謂盤(pán)的委托代理反關(guān)系發(fā)生在架具有雙重身桂份的融資者并和單純的投挽資者之間。謹(jǐn)在企業(yè)發(fā)展泰的初期，企龍業(yè)的管理者夏往往就是所虜有者，因而船不存在委托喘代理問(wèn)題。攤隨著企業(yè)的艇不斷壯大，揚(yáng)開(kāi)始需要不沸斷的融資以烈擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)折模，在這個(gè)農(nóng)過(guò)程中其他攤投資人的出媽資比例不斷剃增加，甚至西超過(guò)原來(lái)所乳有者的出資攏額，這時(shí)投夠融資雙方的芳利益目標(biāo)就祖產(chǎn)生了分歧滔，融資方可逝能為了自身副的利益而損座害整個(gè)企業(yè)見(jiàn)的利益，也就可能為了繼澇續(xù)獲得投資悄而謊報(bào)信烤息，概括而聲言，就是產(chǎn)訂生了隱瞞行杠為和隱瞞信塑息的動(dòng)機(jī)。拿浙江人學(xué)碩焰1:學(xué)位論屈文加速我國(guó)岡科技產(chǎn)業(yè)化寸的多層次資枕本市場(chǎng)研究存委托代理關(guān)具系的合理解庫(kù)決是激勵(lì)相音容機(jī)制的又彎一難點(diǎn)，投盾融資激勵(lì)相綱容機(jī)制碗的目的在于緞通過(guò)委托代能理中雙方的習(xí)制約，以及名企業(yè)組織結(jié)障構(gòu)機(jī)制的配鏟置，降低信叨息不對(duì)稱(chēng)，款在最大程度友上協(xié)調(diào)決策眾活動(dòng)，使投背融資雙方的承目標(biāo)趨于一防致。己(3)內(nèi)在浪動(dòng)力結(jié)構(gòu)餅投融資雙方遵在確定合作腫關(guān)系后，表揭面上看雙方舒的具有共同階的利益目標(biāo)許，即使借所投資的項(xiàng)錫目獲得最大山的收益，具甲有共同利益大的個(gè)人或集矩體會(huì)進(jìn)一步諒追求共同利池益的傳統(tǒng)看擇法是錯(cuò)誤的抽，投資方與閘融資方作為輝不同的舞“塞經(jīng)濟(jì)人眨”例，追求各自達(dá)期望樹(shù)效用的最大五化，其行為勸目標(biāo)必然有始所差異。而戲這種動(dòng)機(jī)差留異，正是投勇融資過(guò)程中柏激勵(lì)相容機(jī)抵制的重要性勢(shì)所在，也是鑰其發(fā)揮作用流的內(nèi)在基礎(chǔ)給。忽3.1.液3激勵(lì)相容滲機(jī)制應(yīng)實(shí)現(xiàn)核的均衡短所謂的均衡擔(dān)，它是一種蓬穩(wěn)定的博弈提結(jié)果，在資劇本市場(chǎng)中追炸求的均衡是逃指市場(chǎng)筍的所有參與概者的最優(yōu)戰(zhàn)華略組合。激楚勵(lì)相容機(jī)制柔的設(shè)計(jì)，其踐實(shí)是選擇或蘋(píng)制定一個(gè)博叨弈規(guī)則的過(guò)搭程，這個(gè)規(guī)謊則可以由投擾融資雙方共槳同決定，也齡可以由政府睬出面制定，災(zāi)相容機(jī)制的飽最終目的是賢使博弈各方疤在機(jī)制的誘襖導(dǎo)下，選擇耐最大化各方鉆利益的最優(yōu)齊戰(zhàn)略組合，喬這個(gè)組合同傻時(shí)滿(mǎn)足了機(jī)蔑制設(shè)計(jì)者的筒目標(biāo)要求。玩在資本市場(chǎng)戚中的逆向選詢(xún)擇不一定極悟端地表現(xiàn)為悲劣質(zhì)企業(yè)驅(qū)意趕優(yōu)質(zhì)企業(yè)鄭，更多鄙的表現(xiàn)在:紫(l)投資放者無(wú)法根據(jù)黨已有的信息點(diǎn)選擇與自身佛風(fēng)險(xiǎn)偏好、冊(cè)投資取向一變致附的投資項(xiàng)目糕，交易成本警過(guò)大往往是侄打消投資念猾頭，降低投榮資積極性的荒重要因素;將(2)投資籮人承擔(dān)的風(fēng)逃險(xiǎn)程度與得困到的收益沒(méi)耳有很好地匹末配，這種匹濫配是關(guān)系資得本市場(chǎng)長(zhǎng)期厘穩(wěn)定發(fā)展的戴基礎(chǔ)。信息晚的非對(duì)稱(chēng)性懇導(dǎo)致了逆向矮選擇從而使度得帕累托最燥優(yōu)的交易無(wú)供法實(shí)現(xiàn)，顯城然，如果擁餅有